連鎖藥店：野蠻生長落幕？

近日，國內(nèi)多家頭部連鎖藥店都面臨多事之秋。

自8月30日起，老百姓大藥房連鎖股份有限公司（以下簡稱“老百姓大藥房”）先是連續(xù)7個交易日收獲6個漲停板，股價累計漲幅超過60％。隨后自9月10日起，又連續(xù)3個交易日，收盤價格跌幅偏離值累計超20％，股票價格暴漲暴跌。在此之前，圍繞老百姓大藥房更大的風(fēng)波是，公司實控人、董事長謝子龍于7 月 28 日被留置、立案調(diào)查。

除了老百姓大藥房，頭部連鎖藥店益豐、大參林、一心堂等日子也并不好過。8月末，上市的連鎖藥店交出半年成績單，多家公司數(shù)據(jù)顯示“增收不增利”。2018年以來，國內(nèi)連鎖藥店迅猛發(fā)展，跑馬圈地，在2022年、2023年相繼邁入萬店規(guī)模。

目前，連鎖藥店行業(yè)競爭日趨激烈，醫(yī)保政策也在不斷調(diào)整。一位資深醫(yī)藥從業(yè)者直言，零售藥店的數(shù)量已經(jīng)過剩，通過高價并購、加盟的野蠻擴(kuò)張時代過去了，頭部企業(yè)未來的重點不應(yīng)該是擴(kuò)建，而應(yīng)該是思考如何提升運(yùn)營效率和管理水平。

股價接連爆雷

如果細(xì)心留意，街頭連鎖藥店數(shù)量正明顯增多。老百姓大藥房是其中最知名的一家連鎖藥店，由2001年在湖南省中南大學(xué)湘雅醫(yī)院門口的一家小藥店起家，如今已經(jīng)發(fā)展成為擁有超過14000家門店的四大頭部連鎖藥店之一。

9月的前兩周，老百姓大藥房發(fā)布了3次股票交易異常波動公告。

先是自9月3日至9日，連續(xù)5個交易日以漲停價收盤，其間累計漲幅為 61.03％，股價漲幅大于藥品零售行業(yè)內(nèi)大部分公司漲幅。隨后自9月10日起，公司股票連續(xù)3個交易日下跌，收盤價格跌幅累計超過 20％。

北京一位資深證券業(yè)務(wù)律師向《中國新聞周刊》解釋，老百姓大藥房之所以在8月30日起股票連續(xù)多日漲停，或與公司發(fā)布分紅權(quán)益有關(guān)。8月30日，該公司發(fā)布2024 年半年度報告，并在其中披露中期分紅方案，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3307元，擬分配的現(xiàn)金紅利總額2.51億元，占2024年半年度歸母凈利潤的50.01％。同一天，公司還發(fā)布未來三年（2024—2026年）股東回報規(guī)劃，稱未來三年，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤，最低應(yīng)達(dá)到當(dāng)年歸母凈利潤的50％。

“一般上市公司股票連續(xù)漲停，也有可能與并購重組或其他重要利好信息有關(guān)，這些信息未被公開，可能被一些內(nèi)幕知情人非法獲悉后，出現(xiàn)暴力拉升，引發(fā)投資者的反響?！痹撡Y深證券業(yè)務(wù)律師稱，后續(xù)的下跌，也是暴漲之后的回調(diào)，屬于常見現(xiàn)象。但實際上，自今年5月14日起，老百姓大藥房的股價已經(jīng)連續(xù)3個月下跌。

7月30日晚間，公司又發(fā)布公告，公司于7月28日收到公司實際控制人、董事長謝子龍家屬的通知，謝子龍的家屬于7月28日收到由湖南省監(jiān)察委員會簽發(fā)的謝子龍被留置、立案調(diào)查的通知書。

該消息在業(yè)內(nèi)引發(fā)震動。謝子龍被稱為國內(nèi)零售藥店行業(yè)的“頭號人物”，早在2001年開啟了中國平價藥房時代，喊出“比國家核定零售價平均低45％”的口號，掀起降價風(fēng)暴。彼時國內(nèi)藥店經(jīng)營者都是通過代理商進(jìn)貨，經(jīng)過代理商層層加價，藥品到消費者手中的價格普遍虛高。

據(jù)老百姓大藥房2023年年報顯示，公司創(chuàng)始人、現(xiàn)任董事長謝子龍曾擔(dān)任第十一、十二、十四屆全國人大代表，民建中央委員、湖南省委副主委，中國醫(yī)藥物資協(xié)會名譽(yù)會長，中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會副會長，湖南省藥品流通行業(yè)協(xié)會會長。

上述律師向《中國新聞周刊》解釋，由監(jiān)察委采取留置措施，涉案人員往往涉嫌的是貪污行賄或職務(wù)犯罪，結(jié)合謝子龍的職位，猜測或與行賄相關(guān)，但具體仍需等待相關(guān)部門公示。

實際上，從去年開始，幾家頭部連鎖藥店接連爆雷。2023年7月，另一家連鎖藥店頭部企業(yè)大參林董事長柯金龍被留置。今年4月，廣東省茂名市電白區(qū)人民法院下發(fā)《刑事判決書》，認(rèn)定柯金龍犯單位行賄罪，判處有期徒刑3年6個月，處罰金50萬元。

6月2日，國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司發(fā)布對一心堂相關(guān)負(fù)責(zé)人約談的消息，指出一心堂旗下一些定點連鎖門店出現(xiàn)違規(guī)行為，造成醫(yī)?；饟p失，包括串換藥品、超量開藥、為暫停醫(yī)保結(jié)算的定點零售門店代為進(jìn)行醫(yī)保結(jié)算、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規(guī)范等。次日，一心堂股票收跌8.53％。

從今年5月中旬起，益豐、大參林、老百姓、一心堂四大“萬店”連鎖的股價在兩個月內(nèi)累計跌幅分別都超30％。一位長期研究醫(yī)藥行業(yè)的人士直言，目前醫(yī)藥反腐風(fēng)暴強(qiáng)勁，醫(yī)保政策進(jìn)一步收緊，零售藥店也在面臨效益下滑的趨勢。反映在資本市場上，連鎖藥店的投資前景也有諸多不確定性。

增收不增利

截至8月末，國內(nèi)多家龍頭連鎖藥店上市公司陸續(xù)公布2024年半年報。

在四大頭部連鎖藥店中，僅益豐藥房的營收凈利實現(xiàn)雙增長，相比之下，老百姓、一心堂、大參林的營收同比增長，但歸母凈利潤同比全部下滑，其中一心堂的歸母凈利潤降幅高達(dá)44.13％。漱玉平民等一些腰部連鎖企業(yè)的歸母凈利潤同比下滑超過八成。

湖南省藥品流通行業(yè)協(xié)會原秘書長黃修祥近期也分析了四大連鎖藥店上半年的數(shù)據(jù)。他在接受《中國新聞周刊》采訪時特別強(qiáng)調(diào)了兩個數(shù)據(jù)：盡管四大企業(yè)直營門店總數(shù)同比增長近20％，但直營門店的營業(yè)額卻僅同比增長5.8％。另外，他和團(tuán)隊還發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，四大頭部藥房直營店的日均平效為48.2元/平方米，相比2023年上半年的54.2元/平方米，同比下滑11.2％?！斑@個下滑幅度有些驚人，顯示出藥店每平方米的銷售額降低。”

實際上，零售藥店在疫情期間的平效數(shù)值曾一度飆升。有媒體統(tǒng)計，與2019年相比，2020年上半年，益豐大藥房的日均平效增至66.40元/平方米，漲幅為11.73％，一心堂的日均平效上漲九成。不過到了2021年上半年，四大頭部藥房中，除老百姓大藥房與2017年持平外，其他3家的日均平效也開始回落。

這一趨勢延續(xù)至今，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士指出，這與國內(nèi)連鎖藥店過去幾年的擴(kuò)張模式有關(guān)，藥店的盈利空間逐漸被擠壓。

2012—2017年，全國藥店數(shù)量相對平穩(wěn)，從42萬家緩慢增長至45.4萬家，增速不超過3％。但2017年，醫(yī)藥分開政策出臺，要求醫(yī)療機(jī)構(gòu)按照藥品通用名開具處方，患者可憑處方到零售藥店購藥。相關(guān)政策明確提到，“使零售藥店逐步成為向患者售藥和提供藥學(xué)服務(wù)的重要渠道”。2021年，商務(wù)部再次發(fā)文提出，將培育形成5—10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，到2025年，實現(xiàn)藥品零售連鎖率接近70％。

乘著政策東風(fēng)，國內(nèi)各大連鎖藥店開始通過自建、并購、加盟等方式，實現(xiàn)快速擴(kuò)店。老百姓大藥房經(jīng)過18年發(fā)展，在2019年末門店總數(shù)達(dá)到5000家，緊接著在短短3年內(nèi)，該數(shù)字突破1萬家，翻了一番。隨后，益豐藥房、一心堂、大參林的門店數(shù)量也相繼邁過一萬大關(guān)，藥店零售行業(yè)跨入“萬店時代”，行業(yè)集中度提升，規(guī)?；偁幊蔀槌B(tài)。

資本入局，市場的熱情被進(jìn)一步推到高點。2017年，高瓴資本看中了藥店生意，成立高濟(jì)醫(yī)療，通過全資收購或控股并購連鎖藥店，一年內(nèi)，旗下藥店數(shù)量便突破12000家。

連鎖藥店已經(jīng)遍地開花。一些小區(qū)門口，五十米的路段可能就有三四家藥店。因此有人感慨：“家門口的藥店開得比奶茶店還多”。事實的確如此，據(jù)窄門餐飲數(shù)據(jù)，截至2024年5月，“奶茶飲品”賽道的門店總數(shù)約41.8萬家。而截至2023年底，全國共有《藥品經(jīng)營許可證》持證企業(yè)約68.8萬家，其中，全國藥店門店總數(shù)突破66.7萬家。

但另一方面，連鎖藥店市場規(guī)模的增長速度低于門店數(shù)量的增長。根據(jù)中康科技相關(guān)數(shù)據(jù)，2024年上半年，全國零售藥店市場累計規(guī)模達(dá)2582億元，同比下滑3.9％，而藥店整體數(shù)量仍然增加1.5萬家?！斑@么多門店去分蛋糕，導(dǎo)致每一家企業(yè)都活得不好?！秉S修祥坦言。連鎖藥店漱玉平民也公開表示，市場規(guī)模的增長速度低于門店數(shù)量的增長，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重。

今年4月，一家擁有450家連鎖藥店的鑫斛藥房為吸引客群，推出了一項新waSFt5ttg00K0zh90hULH8iVXATMOf4g1YeIQ8SczlY=會員制度，會員能以接近藥品出廠價的價格購買藥品。即顧客只需支付100元的年費，即可享受所有商品在出廠價基礎(chǔ)上僅增加1％—14％的超低價格。這一策略受到一些消費者支持，稱贊這是“良心藥鋪，全國推廣”，但這也引發(fā)醫(yī)藥企業(yè)和藥店的不滿，稱其公開進(jìn)貨價擾亂市場秩序，甚至有藥企表示“不再向其供貨”。重慶鑫斛相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體坦言，該藥店也是被線上藥品銷售的低價模式?jīng)_擊，是無奈之舉。這也透露了線下零售藥店在當(dāng)下的經(jīng)營困境。

但為何連鎖藥店仍然普遍增收？黃修祥分析，整體的營收沒有下滑，其中一個原因是，目前不少連鎖藥店擴(kuò)張時，重視采用加盟店的擴(kuò)張模式，“加盟店不用投入人力成本，沒有房租，純粹就是品牌輸出，盈利情況總體較好。這塊的盈利彌補(bǔ)了直營店以及整體平效下降等帶來的財務(wù)成本，兩相抵銷，從數(shù)據(jù)上看還會有適當(dāng)?shù)脑鲩L。”

盈利為何變難？

除了藥店數(shù)量劇增，多位業(yè)內(nèi)人士指出，藥店利潤降低，也與醫(yī)保政策調(diào)整相關(guān)。

國內(nèi)現(xiàn)行的醫(yī)保體系包括個人醫(yī)保資金和統(tǒng)籌醫(yī)保資金兩個部分。零售藥店主要通過個人醫(yī)保賬戶支付來增加銷售額，即消費者可以使用醫(yī)保個人賬戶購買藥品，藥店則依賴藥品的購銷差價來獲得利潤。截至2023年8月底，全國納入醫(yī)保的零售藥店數(shù)量已達(dá)到48.4萬家，占藥品零售門店總數(shù)的73％。

但從2023年2月起，國家醫(yī)保局推行醫(yī)保個人賬戶改革，將原劃轉(zhuǎn)進(jìn)醫(yī)保個人賬戶的約一半資金，放入大的統(tǒng)籌基金池，提升門診報銷待遇。個賬資金池縮小，但另一方面，政策也在推動定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌。

彼時，行業(yè)普遍認(rèn)為，該政策對零售藥店的發(fā)展利好，為藥品零售企業(yè)帶來更多的銷售空間——在改革前，參保人在定點藥房買藥時只能使用個人賬戶，但改革后可以憑借門診統(tǒng)籌定點醫(yī)療機(jī)構(gòu)的外配處方，到提供門診統(tǒng)籌服務(wù)的定點藥店購藥，在醫(yī)保政策范圍內(nèi)的費用可以報銷。為此，多地陸續(xù)建立電子處方流轉(zhuǎn)平臺。

“但現(xiàn)在的問題是，不少醫(yī)療機(jī)構(gòu)的門診電子處方流轉(zhuǎn)不出來?！敝袊t(yī)藥物資協(xié)會研究院藥店所研究員李子浩向《中國新聞周刊》提到，醫(yī)院有門診藥房、住院藥房，內(nèi)部形成開藥、售藥的閉環(huán)，而且現(xiàn)在都是電子處方，醫(yī)院缺乏動力將處方轉(zhuǎn)到藥店。

據(jù)媒體報道，2023年，專注于醫(yī)藥健康領(lǐng)域的信息及數(shù)據(jù)公司中康資訊相關(guān)團(tuán)隊曾在長沙、大連等城市進(jìn)行了門診共濟(jì)政策實施效果的調(diào)研。結(jié)果顯示，不同地區(qū)的制度設(shè)計存在差異，導(dǎo)致藥店獲取處方的難易程度不同。在長沙，相關(guān)藥店更容易獲得處方，客流量能增長20％—30％，銷售額增長10％—30％；但在大連，由于獲取處方較為困難，藥店的客流量大幅下降了50％，銷售額也減少了30％，不得不面臨裁員等困境。

藥店原本的顧客也在被分流。過去，零售藥店的主要客流是中老年人群體，但隨著門診共濟(jì)改革政策的實施，以及藥品集中采購等政策的推行，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)藥品種類單一、數(shù)量少的問題開始得到緩解。“那里藥品價格可能還更便宜，所以中老年人更多被引導(dǎo)至社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心購藥?！秉S修祥提到，更年輕的顧客，則被吸引到美團(tuán)、餓了么等線上平臺買藥。

另一方面，零售藥店原本享有的定價自主權(quán)，目前空間正在逐漸縮小。2020年，湖南、云南、新疆等地出臺規(guī)定，政府談判集采品種在門店銷售價格差價率上浮不得超過15％，對這些中選藥的價格設(shè)定了“天花板”。 黃修祥從一些一線藥店從業(yè)者了解到，15％的利潤空間，根本不能覆蓋藥店成本，包括水電、房租、人工成本。

此外，陜西西安、咸陽，廣東深圳等地醫(yī)保局也上線定點零售藥店藥品比價系統(tǒng)，顧客可以線上實時比價，推動消費者用腳來投票，對想要抬高藥價的零售藥店造成沖擊。

近期，黃修祥已經(jīng)注意到，一些區(qū)域連鎖藥店企業(yè)，甚至是一些頭部上市公司，“大家都有一個基本動作就是整合現(xiàn)有門店，對虧損門店關(guān)停并轉(zhuǎn)。我了解到，這幾家大的上市公司都有動作，一家直營店超過1萬家的公司，今年計劃將關(guān)掉2000個門店?！?/p>

黃修祥提到，去年或今年新開的店，將是關(guān)店的重點——這些門店會員少，藥店盈利需要一個漫長的培育期，新店也更難獲取門店統(tǒng)籌資質(zhì)。他在今年做過一個市場調(diào)查，發(fā)現(xiàn)在湖南、湖北、安徽等地區(qū)，沒有獲得醫(yī)保資質(zhì)，也不做大的營銷活動的新店，日均銷售額大約在600—1000元，在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的江浙滬地區(qū)，日均銷售額可能在1200—1500元——很多新店都在虧損。按照規(guī)律，過去一個門店可能是在1—2年達(dá)到盈虧平衡點，但如今多項政策調(diào)整下，“如果按照這樣的單店產(chǎn)出，盈利基本上是遙遙無期”。

閆輝曾做過6年全國零售的銷售管理。在他看來，藥店擴(kuò)店模式是否可行，需視企業(yè)具體情況而定。比如，一些處于成長期的品牌，尤其是區(qū)域性龍頭仍在積極擴(kuò)張，其管理層仍抱有開發(fā)新市場的意愿，而一些龍頭企業(yè)也會根據(jù)需求適當(dāng)增加店面。

但他可以肯定的是，“中國用不了這么多藥店，目前供大于求”。零售藥店行業(yè)一般用藥店服務(wù)人數(shù)來觀察其潛在消費規(guī)模。截至2023年底，中國藥店的店均服務(wù)人數(shù)大約是2100人，美國、日本的店均服務(wù)人數(shù)都在4000人左右。他認(rèn)為：“未來許多缺乏競爭力的藥店會被關(guān)掉或者被并購，野蠻擴(kuò)張的階段已經(jīng)過去了?！?/p>

一些連鎖企業(yè)也放緩了擴(kuò)張速度。老百姓大藥房在近期半年報解讀會上公開表示，根據(jù)市場與公司上半年擴(kuò)張情況，全年目標(biāo)將從年初的3800家調(diào)減到2800家。

出路何在？

在閆輝看來，雖然目前藥店零售行業(yè)處于利空狀態(tài)，但從長遠(yuǎn)來看，藥店行業(yè)會迎來利好局面。伴隨各地門診統(tǒng)籌制度的落地，頭部連鎖藥店會迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

他向《中國新聞周刊》解釋，人們普遍還是會選擇有品牌的連鎖藥房，大的連鎖藥店對上游的議價采購能力更強(qiáng)。從交易場景上看， 目前許多連鎖藥店在轉(zhuǎn)型做O2O（線上下單，實體藥店發(fā)貨配送）、B2C（網(wǎng)上藥店售藥）的運(yùn)營，每年投入更多人力財力，搶占互聯(lián)網(wǎng)紅利。“最簡單的例子，大連鎖藥房拿貨要比小藥店更便宜，如果打起流量戰(zhàn)，它們虧一點是沒問題的，小企業(yè)打不起?！?/p>

放眼全球，藥店連鎖化是一大趨勢。今年6月，老百姓在機(jī)構(gòu)投資者交流活動會議紀(jì)要中公開提到，日本前10強(qiáng)藥妝店市場占有率合計74％，美國前3強(qiáng)藥店市場占有率合計 85％，相比之下，中國前10強(qiáng)零售藥店市場占有率合計31％。多位受訪的行業(yè)人士也提到， 行業(yè)集中化將是未來趨勢。

但在黃修祥看來，連鎖藥店擴(kuò)張并沒有問題，關(guān)鍵在于并購和重組后，企業(yè)如何有效整合資源，提高單店的產(chǎn)出效率，達(dá)到1+1>2的效果。

他分析，當(dāng)前國內(nèi)多數(shù)連鎖藥店依舊依賴高毛利率的經(jīng)營模式。據(jù)四大上市連鎖藥店的半年報數(shù)據(jù)顯示，這些公司今年的平均毛利率為38.49％，相較于去年同期下降了0.5個百分點。目前藥店之所以能夠維持高毛利率，原因在于：首先，上市公司的自有品牌產(chǎn)品是高毛利率的主要貢獻(xiàn)者；其次，集采政策逐步推進(jìn)存在滯后效應(yīng)，使得藥店在某些藥品品類上仍能獲得差價利潤?！半S著集采推進(jìn)，藥品整體的價格空間一定會被進(jìn)一步壓縮，對連鎖藥店來說，提高單店平效、人效才是王道。”

多位受訪專家提到，日本連鎖藥店模式可供國內(nèi)參考。日本連鎖藥店分為兩類：調(diào)劑藥局和藥妝店。前者通常分布在醫(yī)院附近，主要承接醫(yī)院流出的處方，配有專職的注冊藥劑師，為患者提供用藥指導(dǎo)。但目前中國許多藥店的工作人員專業(yè)背景多為專科，藥學(xué)專業(yè)能力不足，這是藥店未來需要提升的方向之一。而藥妝店則走大健康路線，銷售非處方藥、化妝品、日用雜貨等。相關(guān)研究顯示，日本醫(yī)藥分業(yè)花了大約30年，連鎖藥店是需要長期投資的細(xì)分領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)公認(rèn)的是，多元化、專業(yè)化是連鎖藥店發(fā)展的方向之一。目前一些國內(nèi)連鎖藥房朝著專業(yè)化探索，比如在中老年人慢病管理上，針對高血壓、高血脂、高血糖、高尿酸人群，提供健康管理服務(wù)。

閆輝也提到，未來連鎖藥店除了繼續(xù)提供處方藥外，還要更多地關(guān)注如何吸引顧客主動走進(jìn)藥店，并愿意付費。藥店的盈利空間還是在于主動擁抱醫(yī)藥品類的變化，一些門店已經(jīng)開始向抗衰老、美容、治療男性脫發(fā)、女性健康調(diào)理等健康改善產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，通過提供更專業(yè)、個性化的服務(wù)來激活客流量?！稗D(zhuǎn)型過程肯定是痛苦的，但是必須走的一個方向?！?/p>

（應(yīng)受訪者要求，閆輝為化名。）