環(huán)?？己伺c重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)

【摘 要】 領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計這一環(huán)?？己苏邽橹匚廴酒髽I(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型并推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要契機(jī)。文章以重污染企業(yè)為研究樣本，采用雙重差分法探究環(huán)保考核政策對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。結(jié)果表明，環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著促進(jìn)作用，且隨著時間推移，這一促進(jìn)作用呈現(xiàn)出逐步增強(qiáng)的趨勢；當(dāng)重污染企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險較高及環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)時，環(huán)保考核對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用更強(qiáng)。機(jī)制分析表明，環(huán)?？己四軌蛲ㄟ^促使重污染企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、積極履行社會責(zé)任、加強(qiáng)內(nèi)部治理來提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。研究表明，環(huán)?？己烁母锶〉昧朔e極成效，對于促進(jìn)重污染企業(yè)綠色低碳發(fā)展及國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

【關(guān)鍵詞】 領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計； 環(huán)?？己?； 重污染企業(yè)； ESG表現(xiàn)

【中圖分類號】 F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2024）17-0032-08

一、引言

為解決日益嚴(yán)重的環(huán)境污染問題，有關(guān)部門先后發(fā)布多項文件，要求將生態(tài)環(huán)境改善情況納入領(lǐng)導(dǎo)干部晉升考核體系中，以期能夠有效提升領(lǐng)導(dǎo)干部對環(huán)境保護(hù)與修復(fù)的重視程度。但是，上述政策無法從根本上解決GDP在官員考核中所占比重較大的問題，致使其沒有達(dá)到預(yù)期效果。在此背景下，黨的十八屆三中全會首次提出要重視和開展離任審計工作，要求建立生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任終身追究制度，進(jìn)一步明確考核重點是領(lǐng)導(dǎo)干部任期內(nèi)的生態(tài)賬，而不是以GDP指標(biāo)為核心的經(jīng)濟(jì)賬，以期能夠有效扭轉(zhuǎn)政府官員過度追求轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長水平而忽視生態(tài)環(huán)境保護(hù)的現(xiàn)狀。黨的二十大報告指出，必須牢固樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的發(fā)展理念，推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。黨的二十屆三中全會強(qiáng)調(diào)，要健全生態(tài)環(huán)境治理體系，深化自然資源有償使用制度改革，推進(jìn)生態(tài)綜合補(bǔ)償，統(tǒng)籌推進(jìn)生態(tài)環(huán)境損害賠償。

目前，生態(tài)文明建設(shè)已經(jīng)正式上升到國家戰(zhàn)略層面，我國經(jīng)濟(jì)也處于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、轉(zhuǎn)換增長動力的關(guān)鍵階段。“十四五”規(guī)劃指出，要進(jìn)一步貫徹落實創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，并將新發(fā)展理念貫穿發(fā)展各領(lǐng)域與全過程。由此可見，秉承生態(tài)文明理念，有效提升各經(jīng)濟(jì)主體之間的ESG表現(xiàn)，對于解決經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展難題具有重要的戰(zhàn)略意義。但是，我國重污染企業(yè)不僅是自然資源的消耗者，還是環(huán)境問題的主要制造者，在離任審計這一環(huán)保考核制度試點實施地區(qū)，當(dāng)?shù)毓賳T通常會選擇加大對管轄區(qū)域內(nèi)重污染企業(yè)的監(jiān)管力度，使得這類企業(yè)面臨較高的外部監(jiān)管壓力，以期能夠促使其實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型升級。此外，環(huán)境、社會、治理三大領(lǐng)域可以看作是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支柱，也是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有效方法與路徑。那么，離任審計這一環(huán)?？己酥贫饶芊翊偈怪匚廴酒髽I(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型并推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展？這是亟待探討的命題。

因此，本文以重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)為研究視角，利用2014年離任審計這一環(huán)?？己酥贫葘嵤┳鳛闇?zhǔn)自然實驗，基于2011—2017年重污染企業(yè)數(shù)據(jù)，采用雙重差分法探究環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)的影響。本文具有以下邊際貢獻(xiàn)：從環(huán)境、社會和治理為核心內(nèi)涵的可持續(xù)發(fā)展角度探究環(huán)?？己烁母锏恼咝?yīng)。既有文獻(xiàn)大多聚焦于環(huán)境維度，探討離任審計這一環(huán)?？己苏叩沫h(huán)境效應(yīng)[1-3]，但社會與治理仍是重污染企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的兩個重要維度。除了環(huán)境維度外，環(huán)?？己耸欠駮ι鐣椭卫砭S度產(chǎn)生影響，并最終影響重污染企業(yè)的ESG表現(xiàn)？研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)?？己瞬粌H能夠促進(jìn)重污染企業(yè)通過加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而從源頭進(jìn)行環(huán)境治理，還具有一定的溢出效應(yīng)，表現(xiàn)為提高重污染企業(yè)社會責(zé)任履行程度與內(nèi)部治理水平。研究結(jié)論是對現(xiàn)有文獻(xiàn)的補(bǔ)充和拓展，有助于更好地理解環(huán)?？己苏邔ζ髽I(yè)等微觀主體的作用路徑。

二、理論分析與研究假設(shè)

重污染企業(yè)能否真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，不僅取決于自身的經(jīng)營效益，還取決于企業(yè)經(jīng)營對社會與環(huán)境所帶來的影響。而且，隨著涉及生態(tài)文明建設(shè)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的社會性問題日益增多，重污染上市公司ESG表現(xiàn)作為衡量環(huán)境、社會與治理責(zé)任的綜合指標(biāo)得到理論界與實務(wù)界的廣泛關(guān)注。在此背景下，重污染企業(yè)因受到環(huán)?？己苏叩挠绊?，可能會通過加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、積極履行社會責(zé)任與加強(qiáng)內(nèi)部治理等方式來提升其市場競爭力。因此，從理論分析來看，環(huán)?？己苏呔哂协h(huán)境、社會與治理等多重效應(yīng)，能夠有效促使重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)提升，具體分析如下：

（一）從環(huán)境機(jī)制層面來看

環(huán)?？己苏吒淖兞苏賳T原有的績效考核機(jī)制，在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)考核體系的不足，能夠有效抑制部分領(lǐng)導(dǎo)干部在環(huán)境治理方面存在的不作為、慢作為以及假作為等行為，也為考察環(huán)?？己苏吣芊裨诟纳粕鷳B(tài)環(huán)境的同時促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了一個很好的場景。而且，政府官員由于受到環(huán)境績效與經(jīng)濟(jì)績效的雙重約束，通常會選擇加大對管轄區(qū)域內(nèi)重污染企業(yè)的監(jiān)管力度，有效增強(qiáng)了轄區(qū)內(nèi)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度及環(huán)境合規(guī)成本，在一定程度上倒逼重污染企業(yè)通過加大研發(fā)資金投入，有效應(yīng)對環(huán)保考核政策對公司發(fā)展所帶來的外在沖擊。與此同時，領(lǐng)導(dǎo)干部為了培育新的經(jīng)濟(jì)增長點通常會設(shè)立專項補(bǔ)助資金用來資助發(fā)展?jié)摿^大的企業(yè)，轄區(qū)內(nèi)重污染企業(yè)為了增加獲得大額政府補(bǔ)助的可能性，通常會選擇加大研發(fā)資金投入規(guī)模以有效彌補(bǔ)自身技術(shù)缺陷，在此基礎(chǔ)上積極開發(fā)新產(chǎn)品以提高市場占有率，從而達(dá)到增產(chǎn)出、降成本、提效率、獲利潤的基本目標(biāo)，最終促進(jìn)重污染企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。因此，本文分析認(rèn)為環(huán)?？己苏吣軌蛲ㄟ^促使重污染企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新來提升其ESG表現(xiàn)。

（二）從社會機(jī)制層面來看

環(huán)?？己苏邔嵤┖?，政府官員由于受到環(huán)境與經(jīng)濟(jì)績效的雙重約束，不僅會加大對重污染企業(yè)環(huán)境治理情況的監(jiān)管力度，還會重點關(guān)注其社會責(zé)任履行情況，以期能夠積極探索自然資源高效利用、生態(tài)環(huán)境顯著改善的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方式，從而實現(xiàn)在官員晉升錦標(biāo)賽中勝出的目標(biāo)。在此背景下，重污染企業(yè)通常會選擇加大資金投入進(jìn)行綠色研發(fā)或改造清潔生產(chǎn)技術(shù)，這不僅可以體現(xiàn)出企業(yè)積極履行保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任，還能夠滿足環(huán)?？己藢嵤┑貐^(qū)政府官員的政績考核目標(biāo)，從而緩解公眾及利益相關(guān)者對企業(yè)的負(fù)面評價，進(jìn)而有效增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。與此同時，重污染企業(yè)還會通過調(diào)整薪酬制度以降低企業(yè)內(nèi)部薪酬差距，進(jìn)一步提升員工的自我滿意度和工作幸福感，從而使企業(yè)樹立良好的社會形象，可以向利益相關(guān)者傳遞積極信號并增強(qiáng)其投資信心，有效緩解企業(yè)面臨的融資約束壓力，最終促進(jìn)重污染企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。因此，本文分析認(rèn)為環(huán)保考核政策能夠通過促使重污染企業(yè)積極履行社會責(zé)任來提升其ESG表現(xiàn)。

（三）從治理機(jī)制層面來看

在環(huán)保考核政策實施背景下，試點區(qū)域內(nèi)重污染企業(yè)面臨的外部監(jiān)管壓力會顯著提高，此時重污染企業(yè)為了有效降低潛在的環(huán)境違規(guī)及生產(chǎn)成本，通常會選擇提高企業(yè)內(nèi)部治理水平，從而在降低污染排放的同時促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。重污染企業(yè)為了滿足環(huán)?？己苏叩男枰?，并出于對成本壓力及長期利益的綜合考量，會選擇對企業(yè)的內(nèi)部控制體系與管理機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，盡量減少因管理不善導(dǎo)致的效率低下行為。而且，重污染企業(yè)為了優(yōu)化內(nèi)部的資源配置效率，還會選擇將高能耗低產(chǎn)出部門的資源投入增加到低能耗高產(chǎn)出部門，并通過加強(qiáng)監(jiān)管的方式有效控制在生產(chǎn)過程中存在的資源浪費(fèi)情況，進(jìn)一步實現(xiàn)資源節(jié)約及減少污染的目標(biāo)。此外，重污染企業(yè)高管為了有效緩解融資約束壓力并實現(xiàn)既定經(jīng)營目標(biāo)，也會完善環(huán)境信息披露機(jī)制并提升信息披露質(zhì)量，從而降低企業(yè)與利益相關(guān)者之間的信息不對稱程度，最終助力企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。因此，本文分析認(rèn)為環(huán)?？己苏吣軌蛲ㄟ^促使重污染企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理來提升其ESG表現(xiàn)。

基于上述分析，本文提出假設(shè)1。

H1：領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計這一環(huán)?？己苏哂兄谔岣咻爡^(qū)內(nèi)重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文采用2011—2017年重污染行業(yè)上市企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，主要選取2014—2017年開展離任審計試點地區(qū)的重污染企業(yè)作為實驗組，其他研究樣本作為控制組，并對樣本進(jìn)行如下篩選：（1）剔除ESG及其他數(shù)據(jù)缺失的樣本；（2）剔除政策實施后退市的樣本；（3）剔除存在異常數(shù)值的樣本。經(jīng)過上述篩選后，最終得到5 773個“企業(yè)—年度”觀測數(shù)值。ESG數(shù)據(jù)來源于華證ESG評價數(shù)據(jù)庫，環(huán)保考核數(shù)據(jù)來源于各省份審計廳網(wǎng)站公布的信息，其他數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR、CNRDS及WIND數(shù)據(jù)庫。此外，為避免極端數(shù)值影響回歸結(jié)果，本文對連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾（Winsorize）處理。

本文未選用2018年及以后的樣本，主要是出于以下考慮：環(huán)?？己苏咴?014—2017年選擇不同地區(qū)開展試點工作，該政策于2018年開始全面推廣實施，本文重點探究環(huán)保考核政策“試點實施”給重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，而并非該政策“全面推廣”后的政策效果。同時，為了保證研究結(jié)論的可靠性，基于對稱性原則，又向前選取2011—2013年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。因此，基于本文的核心研究內(nèi)容，選取的樣本區(qū)間最新只能到2017年，而無法更新成2018年及以后的樣本。

（二）變量定義

1.ESG表現(xiàn)。參照張倩等[4]的做法，采用WIND數(shù)據(jù)庫公布的華證指數(shù)ESG評級進(jìn)行衡量，從高到低依次分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個等級，分別賦值從9到1，并取自然對數(shù)作為重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的代理變量，且該數(shù)值越大代表重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)越好。

2.環(huán)?？己恕１疚母鶕?jù)離任審計這一環(huán)?？己藱C(jī)制實施情況及執(zhí)行時間進(jìn)行賦值。其中，TR為分組變量，若重污染企業(yè)所在省份試點推行環(huán)?？己藱C(jī)制，則賦值為1，否則為0；PO為時間變量，若重污染企業(yè)所在省份在第t年試點實施新型環(huán)?？己藱C(jī)制，則賦值為1，否則為0。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建交互項（TR×PO）來識別環(huán)?？己藱C(jī)制對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，其變量定義如下：當(dāng)企業(yè)所在地實施環(huán)?？己藱C(jī)制且時間屬于試點實施當(dāng)年及以后年份時取值為1，否則為0。

3.控制變量。參照王禹等[5]、雷雷等[6]、苑澤明等[7]、任萍等[8]的做法，選取控制變量（CV）包括資產(chǎn)報酬率（Roa）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)成長性（Growth）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）、獨(dú)立董事比例（ID）、兩職合一（Duality）、企業(yè)價值（Tobin Q）、是否虧損（Profit）和董事會規(guī)模（Ds）。

本文變量定義及描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。從表1可以看出，重污染上市公司ESG表現(xiàn)取自然對數(shù)后的均值和最大值分別為1.5330、1.9460，表明取自然對數(shù)前的均值和最大值約為5、7，即對應(yīng)的ESG評級分別為BB、A，這表明樣本重污染企業(yè)的ESG表現(xiàn)仍有較大的可提升空間。TR×PO均值為0.1410，可見所在地受到環(huán)?？己酥贫扔绊懬視r間屬于環(huán)?？己藢嶋H當(dāng)年及以后年份的“企業(yè)—年度”觀測數(shù)值占比僅為14.1%，這一比例相對較低，有待進(jìn)一步提升?？刂谱兞康牟▌映潭染项A(yù)期，取值也基本處于合理區(qū)間。

（三）實證模型

本文利用離任審計這一環(huán)?？己藱C(jī)制在分時段分地區(qū)逐步推廣這一“準(zhǔn)自然”實驗設(shè)計，采用雙重差分模型研究環(huán)?？己伺c重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的內(nèi)在聯(lián)系，并參考于連超等[9]、王耀東等[10]的做法，將基準(zhǔn)回歸模型設(shè)定如下：

ESGi，t=α+β1TRi，t+β2POi，t+β3TR×POi，t+γCVi，t+Indi，t+

Yeari，t+εi，t （1）

其中，i代表企業(yè)，t代表年份。ESG為樣本企業(yè)的ESG表現(xiàn)，TR為分組變量，PO為時間變量，TR×PO代表環(huán)?？己?，CV為控制變量。本文重點關(guān)注TR×PO系數(shù)的顯著性，若其顯著為正，則說明環(huán)?？己四軌蝻@著提升重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸分析

表2報告了環(huán)?？己伺c重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。列（1）顯示，在不控制現(xiàn)有變量的情況下，環(huán)保考核（TR×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.0590，在1%水平上顯著，表明環(huán)?？己四軌蛴行嵘匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)。列（2）顯示，在控制現(xiàn)有變量的情況下，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.0637，也在1%水平上顯著，可見環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用不受現(xiàn)有控制變量的影響。結(jié)果表明，環(huán)?？己酥贫葘嵤┖?，試點區(qū)域的重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)明顯提升。因此，本文基準(zhǔn)假設(shè)成立。

（二）動態(tài)效應(yīng)分析

為了進(jìn)一步探究環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)的動態(tài)影響，本文構(gòu)建以下變量：TR×BE3、TR×BE2、TR×BE1、TR×CU、TR×AF1、TR×AF2，指當(dāng)企業(yè)為實驗組且時間分別為環(huán)?？己烁母锏那叭?、前兩年、前一年、當(dāng)年、后一年、后兩年取值為1，否則取值為0。

表3列（1）顯示，在不控制現(xiàn)有變量的情況下，TR×BE3、TR×BE2、TR×BE1對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)分別為0.0231、0.0023、-0.0022，均未通過顯著性檢驗；TR×CU、TR×AF1、TR×AF2對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)分別為0.4255、0.4247、0.4266，均在10%水平上顯著。列（2）顯示，在控制現(xiàn)有變量的情況下，TR×BE3、TR×BE2、TR×BE1對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)分別為0.0232、-0.0020、-0.0039，結(jié)果均不顯著；TR×CU、TR×AF1、TR×AF2對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)分別為0.3998、0.3833、0.3910，結(jié)果在10%水平上顯著。綜上，本研究滿足平行趨勢假設(shè)，且隨著時間的推移，環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用逐步增強(qiáng)。

（三）影響機(jī)制分析

結(jié)合理論分析可知，環(huán)?？己颂嵘匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)在于環(huán)境機(jī)制、社會機(jī)制與治理機(jī)制。因此，為了進(jìn)一步探究環(huán)?？己烁母锵轮匚廴酒髽I(yè)如何通過環(huán)境、社會與治理機(jī)制提升ESG表現(xiàn)，將采用逐步分析法進(jìn)行研究，并構(gòu)建如下研究模型：

MZi，t=α+β1TRi，t+β2POi，t+β3TR×POi，t+γCVi，t+Indi，t+

Yeari，t+εi，t （2）

ESGi，t=α+β1TRi，t+β2POi，t+β3TR×POi，t+β4MZi，t+

γCVi，t+Indi，t+Yeari，t+εi，t （3）

其中，MZ為中介變量，其他變量定義見表1。環(huán)境機(jī)制（E）參照齊紹洲等[11]的做法，采用企業(yè)綠色專利申請量＋1取自然對數(shù)衡量。社會機(jī)制（S）參照李駿等[12]的做法，采用和訊網(wǎng)中的CSR評分進(jìn)行衡量。治理機(jī)制（G）參照周澤將等[13]的做法，采用迪博內(nèi)部控制指數(shù)進(jìn)行衡量。環(huán)境、社會與治理機(jī)制的回歸結(jié)果見表4。

1.環(huán)境機(jī)制。表4列（1）顯示，環(huán)?？己耍═R×PO）回歸系數(shù)為0.0637，在1%水平上顯著，說明環(huán)?？己四軌蛴行嵘匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)。列（2）顯示，環(huán)?？己耍═R×PO）回歸系數(shù)為0.1758，在1%水平上顯著，表明環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)綠色創(chuàng)新具有顯著正向影響。列（3）顯示，環(huán)境機(jī)制（E）估計系數(shù)為0.0298，統(tǒng)計顯著，說明重污染企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新能夠提升其ESG表現(xiàn)水平；環(huán)保考核（TR×PO）回歸系數(shù)較之前有所降低，仍然在1%水平上顯著為正。結(jié)果表明，環(huán)境機(jī)制得到驗證，即環(huán)?？己四軌虼龠M(jìn)重污染企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新以提高其ESG表現(xiàn)水平。

2.社會機(jī)制。表4列（4）顯示，環(huán)保考核（TR×PO）回歸系數(shù)為0.0637，在1%水平上顯著，說明環(huán)?？己四軌蛴行嵘匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)。列（5）顯示，環(huán)?？己耍═R×PO）回歸系數(shù)為0.3387，且在10%水平上顯著，表明環(huán)?？己四軌蛴行嵘匚廴酒髽I(yè)社會責(zé)任履行程度。列（6）顯示，社會機(jī)制（S）估計系數(shù)為0.0062，統(tǒng)計顯著，說明重污染企業(yè)積極履行社會責(zé)任對其ESG表現(xiàn)具有顯著促進(jìn)作用；環(huán)?？己耍═R×PO）回歸系數(shù)較之前有所降低，仍然在1%水平上顯著為正。結(jié)果表明，社會機(jī)制得到驗證，即環(huán)?？己四軌虼龠M(jìn)重污染企業(yè)積極履行社會責(zé)任以提高其ESG表現(xiàn)水平。

3.治理機(jī)制。表4列（7）顯示，環(huán)保考核（TR×PO）回歸系數(shù)為0.0637，在1%水平上顯著，表面環(huán)?？己四軌蛴行岣咧匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)。列（8）顯示，環(huán)?？己耍═R×PO）回歸系數(shù)為0.1353，在5%水平上顯著，說明環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)內(nèi)部治理具有顯著正向影響。列（9）顯示，治理機(jī)制（G）估計系數(shù)為0.0289，統(tǒng)計顯著，說明重污染企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理能夠顯著提升其ESG表現(xiàn)水平；環(huán)保考核（TR×PO）回歸系數(shù)較之前有所降低，依舊在1%水平上顯著為正。結(jié)果表明，治理機(jī)制得到驗證，即環(huán)?？己四軌虼龠M(jìn)重污染企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理以提高其ESG表現(xiàn)水平。

綜上，環(huán)?？己烁母锬軌虼龠M(jìn)重污染企業(yè)通過環(huán)境機(jī)制、社會機(jī)制與治理機(jī)制來提高其ESG表現(xiàn)水平。

（四）進(jìn)一步分析

1.財務(wù)風(fēng)險水平

在環(huán)境風(fēng)險較低時，財務(wù)風(fēng)險較高的重污染企業(yè)更傾向于投資短期項目，從而盡可能提高企業(yè)的估值水平并有效降低財務(wù)風(fēng)險。但是，環(huán)?？己酥贫葘嵤┖?，重污染企業(yè)面臨的環(huán)境風(fēng)險顯著提高，這類企業(yè)迫切需要找到適合自己的可持續(xù)發(fā)展路徑。為此，本文進(jìn)一步檢驗環(huán)?？己烁母锱c財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系。財務(wù)風(fēng)險衡量方法參照王禹等[7]的做法，采用資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）衡量重污染企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，當(dāng)Lev大于或等于行業(yè)中位數(shù)時，認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險較高，否則視為較低。

表5列（1）顯示，當(dāng)財務(wù)風(fēng)險較高時，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.1478，在1%水平上顯著，說明環(huán)保考核實施后財務(wù)風(fēng)險水平較高的重污染企業(yè)的ESG表現(xiàn)顯著提升。列（2）顯示，當(dāng)財務(wù)風(fēng)險較低時，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為-0.0242，未通過顯著性檢驗，說明環(huán)?？己藢ω攧?wù)風(fēng)險水平較低的重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響并不顯著。結(jié)果表明，環(huán)?？己酥贫葘嵤┖?，財務(wù)風(fēng)險水平較高的重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)明顯提升。

2.環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度

環(huán)境規(guī)制作為一項正式環(huán)境制度，是為了加強(qiáng)對重污染企業(yè)監(jiān)管而實施的重要手段，能夠有效強(qiáng)化環(huán)?？己烁母飳χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)的正向作用。為此，本文進(jìn)一步檢驗環(huán)?？己烁母锱c環(huán)境規(guī)制的關(guān)系。環(huán)境規(guī)制的衡量方法參照任曉松等[14]的做法，通過選取工業(yè)廢氣排放量、工業(yè)廢水排放量、工業(yè)煙塵排放量指標(biāo)，并采用熵權(quán)法進(jìn)行計算。

表5列（3）顯示，當(dāng)環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)時，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.0697，在1%水平上顯著，說明環(huán)保考核對環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)地區(qū)重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)具有促進(jìn)作用。列（4）顯示，當(dāng)環(huán)境規(guī)制較弱時，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為-0.0436，未通過顯著性檢驗，表明環(huán)?？己藢Νh(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響并不顯著。結(jié)果表明，環(huán)?？己酥贫葘嵤┖?，環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)試點區(qū)域的重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)明顯提升。

（五）穩(wěn)健性檢驗

1.更換被解釋變量

為了緩解變量衡量偏誤可能對實證結(jié)果造成的影響，本文參照李穎等[15]的做法，利用彭博ESG評級指數(shù)衡量重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)。表6列（1）顯示，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為1.0750，在1%水平上顯著，表明環(huán)?？己四軌蛴行岣咧匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)。結(jié)果表明，環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著正向影響，本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果依舊成立。

2.PSM+DID檢驗

雖然國家實施離任審計這一新型環(huán)保考核機(jī)制具有一定的隨機(jī)性，但是仍然可能存在樣本選擇問題。在此背景下，本文參照李定清等[16]的做法，采用傾向得分匹配雙重差分研究模型進(jìn)行探究。表6列（2）顯示，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.0451，在5%水平上顯著，說明環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)具有促進(jìn)作用。結(jié)果表明，在采用PSM對樣本進(jìn)行匹配回歸后，再次證實本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性，排除了樣本選擇偏差等潛在因素的影響。

3.安慰劑檢驗

環(huán)?？己藢嵤┑貐^(qū)與其他地區(qū)可能本身就存在差異，本文研究結(jié)論可能會被這些遺漏因素所影響。因此，本文參照黃國良等[17]的做法，將選取的樣本數(shù)據(jù)時間限定為2012—2014年，并將2013年定義為虛擬環(huán)?？己嗽圏c實施時間，重新進(jìn)行回歸檢驗。表6列（3）顯示，環(huán)保考核（TR×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為-0.0161，未通過顯著性檢驗，說明環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)具有促進(jìn)作用。結(jié)果表明，虛擬的環(huán)?？己嗽圏c實施時間對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響并不顯著，說明本文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

4.控制省份效應(yīng)

為了進(jìn)一步排除不同省份之間的差異對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，本文在原有模型基礎(chǔ)上進(jìn)一步控制省份效應(yīng)并重新進(jìn)行回歸分析處理。表6列（4）顯示，環(huán)?？己耍═R×PO）對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.0616，在1%水平上顯著，表明環(huán)保考核能夠提高重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)。結(jié)果表明，在控制省份效應(yīng)之后，所得結(jié)果與基準(zhǔn)回歸基本一致，進(jìn)一步排除了因遺漏變量而可能存在的內(nèi)生性問題。

五、研究結(jié)論與啟示

領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計作為一項重要的環(huán)?？己烁母镏贫?，能否有效實現(xiàn)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的雙贏，值得學(xué)術(shù)界進(jìn)一步深入探討。本文以企業(yè)ESG表現(xiàn)為研究視角，基于2011—2017年重污染企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，采用雙重差分法探究環(huán)保考核對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究結(jié)論為：第一，環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著促進(jìn)作用，且隨著時間推移，這一促進(jìn)作用呈現(xiàn)出逐步增強(qiáng)的趨勢；第二，環(huán)?？己四軌蛲ㄟ^促進(jìn)重污染企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、積極履行社會責(zé)任與加強(qiáng)內(nèi)部治理來提升ESG表現(xiàn)；第三，環(huán)?？己藢χ匚廴酒髽I(yè)ESG表現(xiàn)的正向影響在財務(wù)風(fēng)險較高、環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)的企業(yè)中更加顯著。

本文研究結(jié)論為政府進(jìn)一步完善環(huán)?？己苏咭酝七M(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要的政策啟示，具體分析如下：第一，從政府的角度來說，由于環(huán)?？己酥饕ㄟ^環(huán)境、社會與治理機(jī)制來提升重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)，政府部門在后續(xù)監(jiān)管過程中應(yīng)該制定更為科學(xué)的評價體系，確定政府補(bǔ)貼與優(yōu)惠政策適用企業(yè)時重點考慮技術(shù)創(chuàng)新水平、社會責(zé)任履行程度及內(nèi)部治理狀況等關(guān)鍵指標(biāo)，并進(jìn)一步加大對財務(wù)風(fēng)險較高的重污染企業(yè)的關(guān)注力度，科學(xué)設(shè)定轄區(qū)內(nèi)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度，從而在促進(jìn)重污染企業(yè)低碳發(fā)展的同時推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。第二，從企業(yè)的角度來說，重污染企業(yè)應(yīng)該積極設(shè)計并實施ESG發(fā)展戰(zhàn)略，按照環(huán)保考核政策實施要求調(diào)整公司經(jīng)營戰(zhàn)略，積極承擔(dān)保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任，堅持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)文明建設(shè)并重，把保護(hù)環(huán)境作為公司的文化和核心價值觀，以社會價值創(chuàng)造為發(fā)展方向，進(jìn)行更加合理、有效的環(huán)境戰(zhàn)略規(guī)劃，識別并盡量減少有限資源的低價值分配活動，以確保關(guān)鍵污染物指標(biāo)得到更多的資源分配并減少不必要的投入冗余，提高利益相關(guān)者對公司的認(rèn)可程度，促使企業(yè)形成良好的社會聲譽(yù)從而提高競爭力，助力企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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