股東至上 臻美自我

隨著我國資本市場的市場化程度不斷提高，市場運行機制的不斷完善，投資者關(guān)系管理實現(xiàn)公司價值和股東收益的戰(zhàn)略管理職能越來越突顯出來。作為上市公司應強調(diào)股東利益至上，長期關(guān)注的應是在公司戰(zhàn)略框架下，股東權(quán)益能否得到有效表達與保護。這個合理利益機制的土壤就是完善的公司治理、穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營、合規(guī)的信息披露、資本市場的運作以及所承擔的社會責任。

投資者關(guān)系管理的含義

投資者關(guān)系管理是指公司綜合運用金融、市場營銷和溝通方法，來管理公司與已有投資者和潛在投資者間的信息交流，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

從投資者關(guān)系管理的定義可以看到，投資者關(guān)系管理的出發(fā)點是“股東至上”，我們應該對股東權(quán)利發(fā)自內(nèi)心的尊重，股東的權(quán)利是成為股東那一刻天生就具有的。這要通過上市公司通過完善的公司治理、穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營、合規(guī)的信息披露、未來的資本市場表現(xiàn)及所主動承擔的社會責任來實現(xiàn)。

上市公司加強投資者關(guān)系管理的原因

加強投資者關(guān)系管理是基于對股東產(chǎn)權(quán)的尊重 《公司法》（2018年修訂）第四條規(guī)定：“公司股東依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利”；《上市公司章程指引》（2023年修訂）第三十三條規(guī)定：股東享有“依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配”“依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東大會，并行使相應的表決權(quán)”等權(quán)利。從上述條款看到，實質(zhì)上股東享有的知情權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)、監(jiān)督權(quán)、決策權(quán)等權(quán)利，都是從產(chǎn)權(quán)派生出來的，所以，尊重股東權(quán)利就是要尊重股東的產(chǎn)權(quán)。

上市公司是資本經(jīng)營的平臺，投資者將各種資本通過資本市場進入到上市公司，支持上市公司的發(fā)展，潛在投資者也可能將資本投入到上市公司；反過來，上市公司要充分尊重各種資本包括中小股東，包括潛在的股東，才能有存在的空間和意義。上市公司要從文化上，形成尊重產(chǎn)權(quán)，尊重資本財富的觀念，也就是所謂的“股權(quán)文化”。上市公司，要對所有股東負責，尤其是中小股東。中小股東投入的資本金不大，但是來之不易，為數(shù)不多的股票承載了中小股東獲得財富增值的希望和對上市公司厚重的信任。因此，上市公司及其子公司不能辜負上市公司股東的期望。

加強投資者關(guān)系管理是提升上市公司治理水平的重要保障 投資者關(guān)系管理工作的核心要素是信息的流動，無論是公司內(nèi)部還是對外雙向溝通，信息的“無瑕”“快速”傳導是基礎要求。通過投資者關(guān)系管理，企業(yè)可以更好地與投資者溝通，及時將股東對上市公司治理運行、公司戰(zhàn)略、資本運作等方面的意見通過股東大會、投資者接待日等方面及時反饋給管理層，確保管理人快速掌握相關(guān)信息，以完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，助推企業(yè)戰(zhàn)略落地，提高企業(yè)治理水平。

加強投資者關(guān)系管理是提升上市公司資本市場價值的重要手段 市值等于凈利潤乘以市盈率，因此凈利潤和市盈率同時提升并相得益彰，才有利于公司價值的實現(xiàn)。僅僅通過科技創(chuàng)新和做好生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造凈利潤，只是提升上市公司價值的一個方面。如果同時做好資本市場的運作，注重投資者關(guān)系管理，通過4R管理（投資者、分析師、監(jiān)管機構(gòu)、媒體關(guān)系）提升市盈率，會大幅提升上市公司資本市場的估值水平。

加強投資者關(guān)系管理的主要路徑

完善公司治理是加強投資者關(guān)系管理的重要基礎 加強投資者關(guān)系管理，首先要保證上市公司治理體系的完善性，上市公司治理結(jié)構(gòu)完善，治理制度有章可循，決策流程合法規(guī)范，才能最大限度保護投資者的利益。

第一，進一步規(guī)范上市公司“三會”（董事會、監(jiān)事會、股東大會）運作。充分發(fā)揮黨組織在公司的領(lǐng)導作用，依照規(guī)定前置討論和決定公司重大事項。按照公司章程的規(guī)定，按法定程序組織召開股東大會、董事會、監(jiān)事會審議公司重大資本運作、年度報告、利潤分配、高管任免等重大事項；發(fā)揮好獨立董事與董事會專門委員會的專業(yè)作用、監(jiān)事會的監(jiān)督作用，經(jīng)理層的管理作用，進一步提升決策的規(guī)范性和科學性。

第二，健全和有效執(zhí)行治理制度。根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管精神，健全公司治理的制度規(guī)則，將國家最新公司治理、信息披露要求融入以公司章程為中心的治理體系中，有效執(zhí)行落實董事會授權(quán)管理制度等董事會建設制度，確保公司治理有法可依、執(zhí)法必嚴、違法必究。

第三，系統(tǒng)抓好成員公司法人治理。根據(jù)公司股東會、董事會、辦公會規(guī)則指引以及落實子企業(yè)董事會職權(quán)相關(guān)要求等，指導規(guī)范成員公司董事會建設，開展董事會運行和外部董事履職評價，力促治理行權(quán)有效，在三會決策、信息披露、投資者關(guān)系管理上，加強聯(lián)系與互動，保證上市公司的合規(guī)及高效運作。

嚴格信息披露是加強投資者關(guān)系管理的重要窗口 投資者關(guān)系管理的核心是通過與投資者的有效溝通，促進上市公司與投資者建立起平等、誠懇、相互尊重的基礎，使雙方成為一種長期、可持續(xù)的關(guān)系。這就要求上市公司要嚴格按照信息披露規(guī)則開展信息披露，把投資者應該知曉了解的事項及時披露，保證上市公司信息披露的公正、公平、公開性。這是保護投資者利益的重要途徑。

第一，嚴格強制性信息披露。嚴格強制性信息披露是指上市公司按照監(jiān)管部門的要求，在指定媒體上公布應披露信息的行為。關(guān)于信息披露，中國證監(jiān)會、證券交易所制定了包括《上市公司信息披露管理辦法》《上海證券交易所上市公司上市規(guī)則》等一系列法律法規(guī)。監(jiān)管部門的制度安排，是保證每位投資者獲得對公司平等知情權(quán)的制度保證，幫助投資者了解企業(yè)的真實情況，代表的是投資者的共性要求，是維護股東權(quán)利的安排。

第二，開展自愿性信息披露。由于強制性信息披露只是規(guī)定了最低的信息標準，只能保證投資者能夠了解上市公司基本情況，還不能使投資者清楚知道公司到底是否具備較好的投資價值。上市公司就需要利用自愿信息披露的方式，使投資者了解公司的文化、戰(zhàn)略、經(jīng)營理念等情況，適時通過自愿性信息披露突出公司亮點，挖掘現(xiàn)有業(yè)務契合市場熱點的內(nèi)容，充當信息披露“擴音器”。

對于投資者來說，特別關(guān)注上市公司的財務信息，因此自愿性信息披露特別要關(guān)注以資本市場敏感指標為鏡，加強對財務信息的披露。比如，關(guān)注以毛利率及凈資產(chǎn)收益率為代表的盈利能力指標，圍繞凈資產(chǎn)收益率等核心指標披露產(chǎn)業(yè)各板塊的貢獻構(gòu)成，披露優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局、專業(yè)化發(fā)展水平和盈利能力的具體舉措，在指標上體現(xiàn)上市公司從 “規(guī)模效益”向“質(zhì)量效益”迭代升級，充分考慮經(jīng)營指標增長基數(shù)兼顧GDP增長周期，更好體現(xiàn)上市公司經(jīng)營質(zhì)量，更有利于與投資者進行溝通。

完善4R關(guān)系管理是加強投資者關(guān)系管理的重要途徑 “4R關(guān)系管理”即IR、AR、MR、RR，分別代表投資者關(guān)系、分析師關(guān)系、媒體關(guān)系、監(jiān)管層關(guān)系。上市公司應以中國證監(jiān)會探索建立具有中國特色的估值體系為契機，聚焦“價值發(fā)現(xiàn)+價值提升”兩大目標，要全面梳理上市公司外部4R資源渠道，強化與各家戰(zhàn)投、專業(yè)機構(gòu)、媒體和監(jiān)管層的戰(zhàn)略合作，促進公司內(nèi)在價值與市場價值的逐步匹配。

第一，強化投資者關(guān)系管理。首先，定期開展路演、反路演。資本市場上“酒香也怕巷子深”，公司應增加資本市場曝光度，建立與投資者充分有效的雙向溝通機制，形成以上市公司領(lǐng)導及投資者關(guān)系委員會為主體的資本市場對接團隊，結(jié)合定期報告、定增舉辦或參加路演、反路演、策略會、業(yè)績說明會等，使投資者與上市公司進行持續(xù)的交流與互動。其次，加強與現(xiàn)有股東及相關(guān)方的溝通。定向了解現(xiàn)有股東對公司基本面、限售股減持、資本市場價值經(jīng)營等方面的建議，定期通過股東交易情況分析、股東動態(tài)追蹤分析，甄別對公司進行長期投資的重要股東等，使后續(xù)投資者關(guān)系管理工作更有針對性。最后，加強與潛在投資者的溝通。分析研究同類龍頭上市公司重要股東、甄別及發(fā)展有實力的主要客戶與供應商作為戰(zhàn)略投資者的可能性開展定向路演，進一步壯大公司的股權(quán)實力與優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

第二，強化與分析師的關(guān)系。上市公司應與同行業(yè)的TOP3首席分析師建立長期互動機制，定期接待分析師團隊，在公司定期報告、重要事件發(fā)布時，及時溝通路演，發(fā)布研究報告。

第三，強化與媒體的關(guān)系。市值是“成長+傳播”的結(jié)果，媒體是連接上市公司和投資者的重要橋梁，媒體關(guān)系管理效果將直接關(guān)系到上市公司價值能否在資本市場上得到認可。公司應深度拓展央媒、黨媒、財經(jīng)媒體及新媒體關(guān)系，闡述公司商業(yè)模式，提升公司品牌與資本市場影響力。

第四，強化與監(jiān)管層的關(guān)系。上市公司應積極響應監(jiān)管機構(gòu)提出的政策導向、工作重點，及時修訂上市公司相關(guān)政策，開展上市公司治理行動及維護資本市場的相關(guān)舉措，做讓監(jiān)管機構(gòu)放心、信任的上市公司。

開展資本運作是加強投資者關(guān)系管理的重要落腳點 上市公司應從投資者利益出發(fā)，根據(jù)資本市場形勢的變化以國家產(chǎn)業(yè)政策和資本市場政策為導向，采取各種資本運作手段，提高資本運作水平，實現(xiàn)股票市值和企業(yè)價值的最大化，這是實現(xiàn)上市公司與投資者關(guān)系形成良性互動的重要落腳點。

第一，探索實施 “鳳凰計劃”。綜合運用分拆上市、股份回購、大股東增持或承諾不減持、并購重組、定向增發(fā)、周期性操作等手段，加快推進順應資本市場政策與走勢，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，有利于公司主營業(yè)務發(fā)展，助推資本市場價值提升的項目，助推上市公司做大做強。第二，開展股權(quán)激勵計劃。推進集團高管團隊及骨干激勵方案，實現(xiàn)高管骨干團隊與投資者利益共享、風險共擔。第三，實行積極合理的分紅率。價值投資者看重上市公司的分紅，穩(wěn)定上市公司分紅率是提升公司估值的重要手段。

投資者關(guān)系管理包含了尊重股東權(quán)利的理念和促進公司相對價值提升的作用，無論企業(yè)面對多么復雜的經(jīng)濟環(huán)境，公司的生產(chǎn)經(jīng)營、公司治理和資本經(jīng)營過程中，都要從投資者的角度去考慮，為他們最大限度地創(chuàng)造價值。只有這樣，上市公司才能與已有投資者、潛在投資者、資本市場中介機構(gòu)等各方市場利益共同體，建立長期、穩(wěn)固的關(guān)系。