新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資能力實(shí)證分析

基金項(xiàng)目：2023年度廣西高校中青年教師科研基礎(chǔ)能力提升項(xiàng)目“供應(yīng)鏈金融在廣西農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資中的應(yīng)用研究”（編號2023KY0920）的研究成果；2023年廣西區(qū)級大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項(xiàng)目“供應(yīng)鏈金融助力廣西農(nóng)業(yè)發(fā)展研究”（編號202314684018）的調(diào)查研究成果

摘 要：農(nóng)業(yè)中小企業(yè)在推動農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著非常重要的作用。融資困難制約著農(nóng)業(yè)中小企業(yè)的更大更快發(fā)展。本文選取了2018—2022年全國新三板80家農(nóng)業(yè)中小企業(yè)作為研究樣本，運(yùn)用回歸模型，對相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)融資能力的影響進(jìn)行分析研究，并依據(jù)分析結(jié)果提供具體的建議，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：新三板；農(nóng)業(yè)中小企業(yè)；融資能力

近年來，中國政府一直致力于推動鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，加強(qiáng)對農(nóng)村地區(qū)的支持和發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展和農(nóng)村全面振興。在這一戰(zhàn)略的推動下，中小企業(yè)在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。中小企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵力量。它們對于提升農(nóng)村地區(qū)的產(chǎn)業(yè)水平、促進(jìn)農(nóng)民就業(yè)增收、推動農(nóng)村現(xiàn)代化具有重要意義。其中，新三板作為一個(gè)創(chuàng)新型的交易平臺，為農(nóng)業(yè)中小企業(yè)提供了便捷的融資渠道。推動了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型和發(fā)展。本文通過對2018—2022年新三板農(nóng)業(yè)企業(yè)融資能力的實(shí)證分析，旨在發(fā)現(xiàn)新三板市場存在的融資問題及影響因素，提出優(yōu)化農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資的辦法，緩解融資約束，讓農(nóng)業(yè)中小企業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)揮更加重要的作用。

一、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)學(xué)者在企業(yè)融資效率研究中普遍采用統(tǒng)計(jì)描述和實(shí)證分析兩大方法，近年來實(shí)證分析逐漸成為主流。尹力等（2016）通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資受到企業(yè)擔(dān)保價(jià)值和成長能力的顯著影響。周宇慧等（2018）認(rèn)為新三板企業(yè)融資的關(guān)鍵因素包括EPS、D/E和AGR等。其他學(xué)者也有不同領(lǐng)域的實(shí)證研究，倉子豪等（2022）探究蘇南地區(qū)中小企業(yè)融資情況，袁園媛、黃海燕（2022）關(guān)注新三板體育中小企業(yè)，張兵（2022）以4368個(gè)樣本進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)速動比率對中小企業(yè)融資水平影響顯著。綜上，國內(nèi)學(xué)者在中小企業(yè)融資能力實(shí)證分析上取得了豐富的研究成果，但對于新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)的研究相對較少。本文旨在填補(bǔ)這一研究空白，以提高新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)的融資效率，為理論拓展和農(nóng)業(yè)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供借鑒。

二、研究設(shè)計(jì)

1.實(shí)證模型設(shè)計(jì)

參考葛心逸（2021）的研究，本文建立了融資影響因素的實(shí)證模型，引入了財(cái)務(wù)理論相關(guān)的概念，以拓展對中小企業(yè)融資能力的實(shí)證研究。在實(shí)證模型中，我們對資產(chǎn)負(fù)債率（Y）進(jìn)行解釋，解釋變量（X1至X6）包括企業(yè)周轉(zhuǎn)能力、內(nèi)部積累水平、盈利能力、償還能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值和成長能力。此外，還引入了兩個(gè)控制變量，即企業(yè)規(guī)模（size）和研究年份（year）。企業(yè)規(guī)模（size）可以反映企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和市場地位，而研究年份（year）的引入可以控制不同年份的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策變化對融資能力的影響。模型中的常數(shù)項(xiàng)為β0，而β1至β7則代表了解釋變量與被解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)值。最后，模型中的隨機(jī)誤差項(xiàng)為ε，它考慮了模型中未被觀察到的其他因素對資產(chǎn)負(fù)債率的影響。本文具體模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7size+β8year+ε

2.研究假設(shè)

研究基于以下六個(gè)假設(shè)展開。

假設(shè)1：企業(yè)周轉(zhuǎn)能力與融資能力存在正相關(guān)關(guān)系，因?yàn)楦咧苻D(zhuǎn)能力反映出良好的經(jīng)營水平和管理制度，有利于金融機(jī)構(gòu)的正面評價(jià)。

假設(shè)2：企業(yè)內(nèi)部積累水平與融資能力呈負(fù)相關(guān)，企業(yè)對內(nèi)部融資的依賴程度可能與融資能力負(fù)相關(guān)。

假設(shè)3：企業(yè)盈利能力與融資能力呈負(fù)相關(guān)，強(qiáng)調(diào)盈利能力較弱的企業(yè)可能面臨較大融資困難。

假設(shè)4：企業(yè)償還能力與融資能力負(fù)相關(guān)，強(qiáng)調(diào)強(qiáng)償還能力可能減少對外融資需求。

假設(shè)5：企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與融資能力呈正相關(guān)，表明更高的擔(dān)保價(jià)值有助于獲得更多資金。

假設(shè)6：企業(yè)成長能力與融資能力呈正相關(guān)，強(qiáng)調(diào)較強(qiáng)的成長能力可能提高融資能力。

這些假設(shè)為深入研究企業(yè)融資能力提供了基礎(chǔ)，并將通過實(shí)證分析來驗(yàn)證其合理性。

3.指標(biāo)選取

企業(yè)周轉(zhuǎn)能力（X1）體現(xiàn)了企業(yè)將資源轉(zhuǎn)化為銷售和現(xiàn)金流的效能，反映了其運(yùn)營效率和流動性狀況。內(nèi)部積累水平（X2）表征了企業(yè)內(nèi)部的積累潛力和自主融資的能力，對融資決策具有顯著影響。盈利能力（X3）衡量企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的能力，直接關(guān)系到企業(yè)的償還和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。償還能力（X4）評估企業(yè)對債務(wù)的償還能力，是融資能力的重要指標(biāo)之一。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值（X5）考慮了企業(yè)資產(chǎn)對債務(wù)融資的擔(dān)保價(jià)值，對融資的可行性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重要影響。成長能力（X6）反映了企業(yè)未來發(fā)展的潛力和增長速度，對融資決策也具有顯著影響。具體如表1所示。

4.樣本選取

本文的樣本選取范圍是A門類（農(nóng)林牧漁）2018—2022年5年的全國新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)，為了確保研究的準(zhǔn)確性和可信度，在樣本選取時(shí)剔除了選取期間ST、*ST和退市企業(yè)。共獲得80家符合條件的農(nóng)業(yè)中小企業(yè)，共計(jì)400份有效的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。這樣的數(shù)據(jù)保證了研究的數(shù)據(jù)質(zhì)量和可信度。

三、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表2顯示，全國新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資能力相對較強(qiáng)，但存在明顯差異，大多數(shù)企業(yè)融資能力較弱。企業(yè)周轉(zhuǎn)能力整體較低，可能受限于資產(chǎn)流動性。內(nèi)部積累水平較小，企業(yè)更傾向于依賴外部融資。盈利能力相對較低，一些企業(yè)面臨盈利困難。償還能力較好，企業(yè)具備通過流動資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值相對較小，符合中小企業(yè)特征。總體而言，全國新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)的發(fā)展能力有限。

2.相關(guān)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行回歸分析前，進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)以確?；貧w結(jié)果的可靠性。表3顯示企業(yè)周轉(zhuǎn)能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長能力與融資能力呈正相關(guān)，而內(nèi)部積累水平、盈利能力和償還能力與融資能力呈負(fù)相關(guān)，符合先前的研究假設(shè)。在被解釋變量的相關(guān)性矩陣中，多元線性回歸的自變量兩兩之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.8，表明所選取的有效樣本數(shù)據(jù)不具有共線性，不會對回歸模型產(chǎn)生顯著影響。

3.多元回歸分析

表4呈現(xiàn)了擬合度檢驗(yàn)的結(jié)果，其中擬合度在回歸分析中是關(guān)鍵的評估指標(biāo)，用于衡量模型對數(shù)據(jù)的擬合程度。在當(dāng)前回歸模型中，R2為0.365，表示解釋變量能夠解釋被解釋變量變化的36.5%，表明該模型對數(shù)據(jù)的擬合效果較佳，解釋變量在一定程度上能夠解釋被解釋變量的變異。此外，德賓-沃森檢驗(yàn)用于評估個(gè)體之間的獨(dú)立性和是否存在共線性問題。德賓-沃森值為2.039，表明個(gè)體之間的獨(dú)立性較高，沒有顯著的共線性問題存在。這對于回歸模型的穩(wěn)定性和可靠性具有重要意義。

對回歸模型擬合效果進(jìn)行F檢驗(yàn)（ANOVA檢驗(yàn)）是一種重要的統(tǒng)計(jì)手段，用于評估整個(gè)模型是否顯著解釋被解釋變量的變異。本研究通過表5中的F檢驗(yàn)驗(yàn)證所建立回歸模型的有效性。結(jié)果顯示F值為20.249，顯著性水平小于0.05，統(tǒng)計(jì)上表明模型顯著。這表明至少有一些解釋變量對被解釋變量產(chǎn)生了影響。因此，所建立的回歸模型能在一定程度上解釋被解釋變量的變異。

本研究排除年份和企業(yè)規(guī)模的影響，如表6回歸結(jié)果所示，企業(yè)周轉(zhuǎn)能力與融資能力呈正相關(guān)，內(nèi)部積累水平與盈利增加時(shí)更傾向于內(nèi)源融資，盈利能力越強(qiáng)越依賴內(nèi)源融資，償還能力與速動比率呈負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值對融資能力影響不顯著，而企業(yè)成長能力與融資能力呈正相關(guān)。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本次分析采用資產(chǎn)收益率（凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100%）代替凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。通過表7穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，與上面的回歸分析結(jié)果一致。其結(jié)果具有穩(wěn)健性。

5.實(shí)證結(jié)果分析

通過對樣本進(jìn)行分析可得，企業(yè)周轉(zhuǎn)能力、內(nèi)部積累水平、償還能力、成長能力、盈利能力對全國新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資能力有影響。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值對融資能力沒有影響。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，全國新三板農(nóng)業(yè)中小企業(yè)融資能力有限，整體盈利能力、內(nèi)部積累水平低，更依賴外源融資。需要企業(yè)更好地依據(jù)內(nèi)外源融資影響因素，改善并提高自身融資能力。

四、結(jié)論及建議

（1） 提高企業(yè)自身建設(shè)：農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部積累，提高盈利能力，減少對外部融資的依賴。品牌建設(shè)和財(cái)務(wù)透明度的提高可以增加投資者信任，拓寬融資渠道，降低融資成本。進(jìn)行財(cái)務(wù)創(chuàng)新，如資產(chǎn)證券化和發(fā)行債券，也是拓寬融資渠道的有效途徑。

（2） 提升產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)：鼓勵(lì)企業(yè)間建立更緊密的產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系，通過協(xié)同效應(yīng)優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)整體融資能力。政府可支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的合作，形成產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)與合作共贏的良好格局。

（3） 強(qiáng)化金融監(jiān)管與支持：政府可增添新融資渠道，如供應(yīng)鏈金融，向企業(yè)提供貸款援助或者利息減免。同時(shí)，政府和金融監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對新三板農(nóng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)管和支持，制定有針對性的金融政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對農(nóng)業(yè)企業(yè)的信貸投放，推動創(chuàng)新融資方式的發(fā)展。

（4） 優(yōu)化信用評級體系：企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理，提高信用水平，獲取更有利的融資條件。政府可監(jiān)管信用評級機(jī)構(gòu)，確保評級過程的客觀性和公正性，提供準(zhǔn)確可靠的信用評級服務(wù)，推動農(nóng)業(yè)企業(yè)融資環(huán)境的不斷優(yōu)化。

（5） 拓寬融資渠道：農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)積極探索多元化的融資渠道，包括眾籌、科技金融、綠色金融以及供應(yīng)鏈金融等。特別是供應(yīng)鏈金融，為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供了更為靈活的融資途徑，通過與供應(yīng)鏈金融平臺合作，企業(yè)能夠選擇合適的融資產(chǎn)品，緩解融資壓力，提升融資能力。

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作者簡介：李文驥，男，博士研究生，廣西職業(yè)師范學(xué)院，高級會計(jì)師，碩士生導(dǎo)師，研究方向：企業(yè)融資；通訊作者：楊淑嫻，女，本科，廣西金融職業(yè)技術(shù)學(xué)院，會計(jì)師，研究方向：財(cái)務(wù)管理；李婧舒（2003— ），女，漢族，廣西柳州人，本科，廣西職業(yè)師范學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理；覃裕湘，男，本科，廣西職業(yè)師范學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理。