基于財務報表分析視角的高速公路上市公司多元化戰(zhàn)略

高速公路上市公司多元化戰(zhàn)略發(fā)展的必要性

現(xiàn)階段國內道路交通經(jīng)濟正在日漸煥發(fā)出生機與活力。據(jù)交通運輸部公開的權威數(shù)據(jù)，截止到2022年年末，全國公路總里程535.48萬公里，比2021年末增加7.41萬公里。此外，2022年高速公路收費收入增加，整體發(fā)展態(tài)勢良好。由此可以看出，高速公路行業(yè)內上市公司運營績效整體表現(xiàn)較好，客車與貨車流量均出現(xiàn)明顯增長，行業(yè)發(fā)展韌性體現(xiàn)充分。但同時，高速公路行業(yè)債務總規(guī)模達到8萬億。在這種形勢下，強化高速公路上市公司財務報表分析，對于提高經(jīng)營效率、優(yōu)化多元發(fā)展戰(zhàn)略顯得極為必要。

財務報表分析概述

財務報表分析是對企業(yè)財務報表所提供的數(shù)據(jù)進行加工、分析、比較、評價和解釋。如果說記賬、編表屬于會計的反映功能，那么，財務報表分析則屬于會計的解釋和評價功能。財務報表分析的目的在于判斷企業(yè)的財務狀況以及診察企業(yè)經(jīng)營管理的得失。通過分析，會計人員可以判斷企業(yè)財務狀況是否良好、企業(yè)的經(jīng)營管理是否健全、企業(yè)業(yè)務前景是否光明等事項。同時，通過財務報表分析，還可以找出企業(yè)經(jīng)營管理的癥結，并提出解決問題的辦法。目前，企業(yè)主要使用“趨勢分析法”和“比率分析法”兩種。其中，“趨勢分析法”是指根據(jù)連續(xù)幾期的財務報表，比較各個項目前后期的增減方向和傾度，從而揭示財務和經(jīng)營上的變化和趨向；而“比率分析法”則通過與財務報表有關指標的比率計算來分析企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。

高速公路上市公司財務報表的特點

根據(jù)有關部門的交通發(fā)展規(guī)劃，到2025年末，我國要進一步推動高速公路里程建設，未來規(guī)模將超過19萬公里。在此過程中，要重視基于高速公路行業(yè)視角的上市公司財務信息統(tǒng)計與分析，確保其財務報表分析能為企業(yè)優(yōu)化多元化戰(zhàn)略提供決策支持。具體表現(xiàn)為以下兩點：

第一，基于資產負債表視角而言，高速公路行業(yè)內上市公司的資產多以路基、橋梁類固定資產為主，其他公路與構筑物等非流動資產占比則遠多于流動資產，因此建設需要較大的資金投入，導致上市公司長期借款與應付債券規(guī)模對照短期借款為高，帶息負債對比負債總規(guī)模占比高于86%。

第二，結合利潤表綜合分析，因上市公司以高速公路為主營業(yè)務并積極拓展其他相關業(yè)務（如制造業(yè)、成品油銷售、房地產業(yè)務等），但因交通類業(yè)務特殊的社會公益性質，不少項目旨在優(yōu)化貧困地區(qū)路況而建，因而在建設時突出了其社會服務性而非營利性，導致公路正式運營后難以形成可觀的經(jīng)濟效益，所收取的通行費用也無法支撐龐大的道路養(yǎng)護、經(jīng)營管理、人工薪酬、信貸支出等其他現(xiàn)金流量成本；加之公路資產每年計提的累計折舊，使得上市公司難以完成預期盈利目標，這就導致當?shù)卣o予財政補貼或出售土地給予補償，因此，高速公路上市公司的利潤表通常會出現(xiàn)數(shù)額較高的收益。

高速公路上市公司實施多元化戰(zhàn)略現(xiàn)狀

高速公路上市公司整體發(fā)展概況 現(xiàn)階段高速公路行業(yè)內的各上市公司均開始重視財務報表體現(xiàn)出的數(shù)據(jù)決策功能，同時借助數(shù)據(jù)為實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略提供幫助。目前，行業(yè)內上市公司涉足的行業(yè)相對較多，從制造業(yè)、國際貿易、出租經(jīng)營直至房地產等。雖然高速公路上市公司要推進并落實多元化戰(zhàn)略可選擇進入的行業(yè)相對較多，但實施多元化戰(zhàn)略要先行明確進入行業(yè)的成功率。根據(jù)相關研究展現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)，以A股滬市2023年高速公路部分上市公司已發(fā)布的2023年中期報告來看，這些上市公司行業(yè)平均歸母凈利潤對照2022年度出現(xiàn)顯著增長，達到23.51%。就資本市場表現(xiàn)而言，截止到2023年8月底，高速公路整體板塊絕對利益增長幅度達到17.77%，對照滬深300指數(shù)的收益率超過20%。

高速公路上市公司多元化戰(zhàn)略現(xiàn)狀 成品油銷售。高速公路行業(yè)內上市公司與各類石油公司如中石油、中石化等進行合作，開展成品油公開銷售，以此拓展業(yè)務范疇。這些上市公司從事成品油銷售具有先天優(yōu)勢，多數(shù)高速公路沿途均需要設置加油站，因此此類業(yè)務成為多數(shù)高速公路上市公司優(yōu)先進行的新興行業(yè)。

房地產。房地產同樣是高速公路上市公司拓展多元業(yè)務的主要選項，該行業(yè)與高速公路行業(yè)的共同之處為投資規(guī)模大、涉及征地拆遷且工程量大。此前一段時間，我國房地產市場發(fā)展迅猛，因此大部分高速公路上市公司均基于房地產來施行多元化發(fā)展戰(zhàn)略。例如，中原高速、龍江交通、寧滬高速、五洲交通、贛粵高速、山東高速、四川成渝等多家公司在進行多元化經(jīng)營時均涉足房地產行業(yè)，以實現(xiàn)自身多元化發(fā)展；但我國近年不斷收縮房地產政策，導致該行業(yè)發(fā)展前景式微。因此，在現(xiàn)階段，各公司要謹慎開展有關房地產行業(yè)的多元化經(jīng)營。

金融業(yè)務。以東莞控股為代表的高速公路上市公司進入金融服務業(yè)，其開展多元金融業(yè)務的戰(zhàn)略是“產融雙驅”。資料顯示，東莞控股在2013至2015年間借助不同形式收購多家公司，正式拓展融資租賃業(yè)務，并在此過程中完成了由投胎金融公司至金融企業(yè)的多元化轉型升級?，F(xiàn)階段，東莞控股旗下融通租賃公司注冊資本高達10億元，業(yè)務規(guī)模在10年內實現(xiàn)了突破式增長，2022 年高速公路經(jīng)營、PPP 項目建設服務、融資租賃、保理業(yè)務、新能源汽車充電業(yè)務、其他業(yè)務占營業(yè)收入的比重分別為 28.83%、64.69%、1.6%、2.97%、1.20% 和 0.71%；占毛利潤的比重分別為 85.62%、0、2.32%、10.12%、0.37%和 1.56%。在歸母凈利潤方面，2015-2019 年，公司歸母凈利潤呈穩(wěn)健增長態(tài)勢；2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤 8.29 億元。

其他行業(yè)。以楚天高速為例，該公司在拓展多元業(yè)務方面延展至智能服務領域，于2016年收購三木智能，并以三木智能作為切入點，拓展自身業(yè)務至車聯(lián)網(wǎng)、智能家居、智慧城市等智能服務產業(yè)，并使業(yè)務范圍拓寬至物聯(lián)網(wǎng)范疇；而以城發(fā)環(huán)境為代表的上市公司則在2019年進軍環(huán)境保護行業(yè)，其環(huán)保業(yè)務為公司貢獻了利潤增量，數(shù)據(jù)顯示，2022年城發(fā)環(huán)境的環(huán)保業(yè)務收入較2021年增長幅度高達1584.24%；重慶路橋則選擇進入科技行業(yè)，并發(fā)展了兩個業(yè)務板塊，即城市更新與高科技產業(yè)，同樣取得了不俗的戰(zhàn)績，2022年公司總收入5.6億元，高科技產業(yè)投資收益7300萬元；四川成渝則選擇在穩(wěn)定傳統(tǒng)高速公路業(yè)務以外，借助自身擁有的路網(wǎng)資源，持續(xù)開展交通服務、城鄉(xiāng)基礎設施改擴建、多式聯(lián)運及能源業(yè)務等多元板塊經(jīng)營，2023年上半年僅多式聯(lián)運業(yè)務板塊已完成3.23億元收入，對比上年周期增幅750%。

除上述案例外，其他高速公路上市公司也紛紛開展多元化業(yè)務，不斷提升多元業(yè)務在業(yè)務結構中的占比，為后續(xù)實施多元化戰(zhàn)略提供有效保障。

高速公路上市公司實施多元化戰(zhàn)略的相關策略

高速公路行業(yè)本身具有特許經(jīng)營權，因此這種特殊運營模式為高速公路上市公司實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略帶來了一定程度的困難；但同時也要注意到，實施多元化戰(zhàn)略是未來高速上市公司實現(xiàn)高質量、可持續(xù)發(fā)展的必由之路。因此，除了國家不斷出臺政策助力上市公司拓展多元業(yè)務外，部分高速公路上市公司應自覺開展多元化布局，尋求發(fā)展與業(yè)務上的突破，并強化不同業(yè)務板塊的盈利水平。現(xiàn)階段大部分業(yè)內上市公司不斷拓展業(yè)務布局，紛紛涉足房地產、金融、交通科技、貿易等其他業(yè)務領域，且與主業(yè)無關，因此與主營業(yè)務聯(lián)動與協(xié)同效應不明顯。未來，上市公司要強化各項工作，在實現(xiàn)主營業(yè)務健康發(fā)展的同時，強化多元戰(zhàn)略實施力度與深度，進一步提高盈利水平。

發(fā)展高速公路+ 融入多元業(yè)務布局 “高速公路+”是指公司以高速公路業(yè)務為核心，不斷結合自身發(fā)展的實際情況來施行多元化戰(zhàn)略。具體來說，其他業(yè)務要與高速公路業(yè)務實現(xiàn)有機融合，這樣可以使公司在有效利用現(xiàn)有路網(wǎng)資源的同時，讓多元化經(jīng)營更有目標性，避免因盲目擴張對公司形成不利影響。因此，“高速公路+”旨在使高速公路上市公司在以主業(yè)為主拓展多元化業(yè)務板塊中，盡可能發(fā)揮出自身在交通運輸方面的先天優(yōu)勢（如擁有海量車流量與運輸力等），可以后續(xù)拓展成品油銷售、廣告服務、公路服務區(qū)、客貨運營輸?shù)犬a業(yè)，并利用主業(yè)巨大的資源優(yōu)勢，形成輻射范圍更廣、業(yè)務更為多元的產業(yè)鏈。另外，拓展與主業(yè)深度互融的多元業(yè)務投入資金與運營風險相對較小，但發(fā)展?jié)摿薮?，使現(xiàn)有資源可以在重新提升盈利能力的同時，也與高速公路上市公司實施多元化戰(zhàn)略的契機相符。

緊握風口行業(yè) 優(yōu)化多元產業(yè)布局 近年來，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國陸續(xù)出現(xiàn)了許多新興“風口”行業(yè)，這也為高速公路上市公司推進多元化發(fā)展明確了方向。因此，各上市公司要緊跟“風口”，將業(yè)務聚焦于高新科技、新興業(yè)態(tài)等，以并購重組等手段，優(yōu)化自身產業(yè)布局，助推業(yè)務結構升級。當然，上市公司發(fā)展風口行業(yè)一定要基于自身實際，并非要一味地發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等與傳統(tǒng)主業(yè)相差甚遠的科技行業(yè)。以山東高速為例，該公司強化內部運營、控制與管理，全面促進“全天候通行”模式，建立零碳排放收費站，同時躋身風口行業(yè)實現(xiàn)“紙改電”，2023年營收、凈利潤依次增長比率為20.93%、14.78%。再比如，四川成渝發(fā)展風口新能源行業(yè)，基于路網(wǎng)的新能源充電樁省內覆蓋率超過53%，成為全國首條高速“換電走廊”，目前運行效果出色，未來將成為公司新的盈利增長點。

突出地域優(yōu)勢 打造多元發(fā)展業(yè)態(tài) 各高速公路上市公司在開展多元業(yè)務拓展時，需突出已有地域優(yōu)勢，結合區(qū)域發(fā)展的實際情況明確多元化發(fā)展戰(zhàn)略內容，“因勢利導、發(fā)揚所長”，使多元化業(yè)態(tài)經(jīng)營可以在最短時間內實現(xiàn)最佳經(jīng)濟效益。例如，寧滬高速近年來不斷拓展沿途廣告業(yè)務，2023年前三季度廣告收入1.85億元，在全國高速公路上市公司廣告收入排名中位居榜首，其成功的原因就是有效利用地域優(yōu)勢，以自身所在的具有極高經(jīng)濟活力的區(qū)域（長江三角洲）為基礎，該高速公路為全國最繁忙的路段之一，沿途的旅游、綠色產業(yè)等新興產業(yè)連接上海、蘇州、南京等多個城市，廣告業(yè)務需求空間大，由此成就了寧滬高速在廣告業(yè)務方面的拓展。再比如，四川成渝基于區(qū)域旅游優(yōu)勢，打造“交通+旅游”新業(yè)態(tài)，聯(lián)動路域經(jīng)濟發(fā)展旅游經(jīng)濟，使“交旅文教”板塊發(fā)展迅猛。

綜上所述，未來，高速公路上市公司要基于財務報表分析，持續(xù)尋求自身多元化轉型，正視推進多元化戰(zhàn)略過程中的挑戰(zhàn)與機遇，健全相關機制體系，確保公司實現(xiàn)高質量發(fā)展。

作者單位：黑龍江交通發(fā)展股份有限公司