保險“對賭”大自然能贏嗎？

金姬

當(dāng)全球氣候如同《三體》中的“亂紀(jì)元”——極端天氣頻發(fā)之際，針對自然災(zāi)害的巨災(zāi)保險制度也愈來愈受到各國政府的重視。

遺憾的是，我國巨災(zāi)保險的發(fā)展仍處于初期階段，存在風(fēng)險保障不足的問題。6月19日，國家金融監(jiān)督管理總局黨委書記、局長李云澤在2024陸家嘴論壇發(fā)表主題演講時介紹，從全球平均水平看，重大災(zāi)害事故的損失中，40%左右由保險業(yè)承擔(dān)，而我國這一比例僅為10%左右。

即便如此，今年極端天氣迄今為止造成的保險賠付金額也很驚人——國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至6月23日12時，相關(guān)地區(qū)保險機構(gòu)累計接報案1.84萬件，報損金額6.19億元，涉及車險、企財險、農(nóng)險、意外險、農(nóng)房保險等險種。各相關(guān)保險機構(gòu)已向受災(zāi)現(xiàn)場累計投入人力近萬人次，派出查勘救援車輛超5000輛次，目前已賠付和預(yù)賠付金額1.05億元。

與此同時，用來對沖極端天氣風(fēng)險的巨災(zāi)債券雖然只誕生了30多年，卻愈來愈贏得全市場的青睞。根據(jù)新華財經(jīng)援引巨災(zāi)債券分析機構(gòu)Artemis的估算數(shù)據(jù)，2024年上半年，全球巨災(zāi)市場發(fā)行規(guī)模超過110億美元，有望大幅超過歷史同期紀(jì)錄。

在上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院保險系主任曾旭東教授看來，巨災(zāi)債券作為金融產(chǎn)品在金融市場交易，可以吸引資本市場的資金進入保險市場，大大提高保險公司承保能力，從而提高再保險和保險供給，從另外一個角度提高巨災(zāi)保險的覆蓋面。

巨災(zāi)保險保障有待提高

相比較全球40%的平均水平，我國在重大災(zāi)害事故中的損失由保險承擔(dān)比例僅為10%。對此，曾旭東在接受《新民周刊》采訪時表示，一方面，發(fā)展中國家明顯比發(fā)達國家的自然災(zāi)害保險覆蓋率偏低。比如非洲和南美等國家的這一比例普遍偏低，而像歐美國家就很高，如美國就在60%以上。另一方面，和國情有關(guān)。畢竟極端天氣造成的損失是一個小概率事件，大多數(shù)老百姓并沒有為之投保的概念。而且，一旦發(fā)生因為極端天氣造成的經(jīng)濟損失，老百姓覺得政府會兜底，就更沒有去購買商業(yè)保險的意愿了。

值得一提的是，極端天氣造成的經(jīng)濟損失這一小概率事件的概率正在不斷提升。來自應(yīng)急管理部的數(shù)據(jù)顯示，近12年我國自然災(zāi)害年均直接經(jīng)濟損失超3600億元。我國巨災(zāi)風(fēng)險還具有“復(fù)雜、多發(fā)、集中”的特點，70%以上的城市、50%以上的人口分布在自然災(zāi)害較為嚴(yán)重的地區(qū)。例如，東南沿海地區(qū)以及部分內(nèi)陸省份經(jīng)常遭受臺風(fēng)侵襲，東北、西北、華北、西南、華南等地均不同程度面臨洪澇的威脅。

而李云澤在今年陸家嘴論壇上進一步表示，“我們將推動健全多方參與的巨災(zāi)保險保障體系，指導(dǎo)保險機構(gòu)發(fā)揮風(fēng)險管理專業(yè)優(yōu)勢，做好事前防災(zāi)、事中減災(zāi)、事后救災(zāi)”。

很多人可能對“巨災(zāi)保險”并不熟悉，“巨災(zāi)保險”主要是指通過向保險公司支付保險費，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司，而保險公司則根據(jù)大數(shù)原理利用損失分?jǐn)偟脑瓌t通過跨行業(yè)、跨地區(qū)的投保人降低風(fēng)險并獲得收益，也可以利用再保險的分保方式進一步分?jǐn)傦L(fēng)險。在我國實踐中，巨災(zāi)保險又根據(jù)性質(zhì)不同分為政策性巨災(zāi)保險和涵蓋巨災(zāi)責(zé)任的商業(yè)性保險。

而商業(yè)性的巨災(zāi)保險在我國發(fā)展相對緩慢——2008年汶川地震時，中國的商業(yè)保險賠付率是0.11%左右。到了2010年的玉樹地震和2011年初南方雨雪冰凍災(zāi)害，商業(yè)保險承擔(dān)的損失達到1%左右。2021年的河南特大暴雨災(zāi)害，這個比例是將近5%。

事實上，巨災(zāi)保險具有“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”的性質(zhì)，其發(fā)展離不開政府的支持——2014年，國內(nèi)明確提出“完善保險經(jīng)濟補償機制，建立巨災(zāi)保險制度”，并在多地開展試點；2015年4月，在政策指導(dǎo)下，40多家保險公司組建了中國城鄉(xiāng)居民住宅地震巨災(zāi)保險共同體；2016年5月，原保監(jiān)會、財政部聯(lián)合印發(fā)《建立城鄉(xiāng)居民住宅地震巨災(zāi)保險制度實施方案》，選擇地震災(zāi)害為主要災(zāi)因，以住宅這一城鄉(xiāng)居民最重要的財產(chǎn)為保障對象，在建立我國巨災(zāi)保險制度方面開展實踐探索；今年3月26日，國家金融監(jiān)督管理總局、財政部印發(fā)《關(guān)于擴大城鄉(xiāng)居民住宅巨災(zāi)保險保障范圍 進一步完善巨災(zāi)保險制度的通知》（以下簡稱《通知》）提出“支持商業(yè)巨災(zāi)保險發(fā)展”“充分滿足各地區(qū)差異化風(fēng)險保障需求”。據(jù)悉，《通知》要求，每項保險責(zé)任的保險金額最高不超過每戶100萬元，超過100萬元則可以由商業(yè)保險補充。

隨著制度的不斷完善，巨災(zāi)保險的規(guī)模在過去十年間快速增長。來自中國財產(chǎn)再保險有限責(zé)任公司（簡稱“中再產(chǎn)險”）的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，廣東、廣西、山東、深圳、寧波等多個省（區(qū)）市根據(jù)當(dāng)?shù)貫?zāi)害特點和保障需要，陸續(xù)建立地方性巨災(zāi)保障制度。2014年至2023年，地方巨災(zāi)試點保費的年均復(fù)合增速超過40%，保費規(guī)模已達到10億元。

各地也在陸續(xù)嘗試巨災(zāi)保險——浙江省寧波市多災(zāi)因巨災(zāi)保險試點多年，同時創(chuàng)新推出普通國省道營運期巨災(zāi)風(fēng)險保險等，保障范圍不斷延伸；廣東省應(yīng)用指數(shù)保險的形式，當(dāng)降雨強度和臺風(fēng)風(fēng)速達到預(yù)設(shè)閾值時，保險公司不需查勘定損即可賠付，支持災(zāi)害救助和重建，2018年至2023年，廣東省巨災(zāi)保險項目累計支付賠款約30億元。

“目前已有15個省份74個地市開展了不同形式的綜合性巨災(zāi)保險試點，保障的災(zāi)因除地震之外，還擴展到臺風(fēng)、洪水、泥石流等，部分地方巨災(zāi)險也為人身傷亡提供責(zé)任保障?！苯鹑诒O(jiān)管總局相關(guān)司局負責(zé)人介紹，從各地巨災(zāi)保險試點情況看，把巨災(zāi)保險保障逐步由單一災(zāi)因向多災(zāi)因擴展，能夠發(fā)揮保險在災(zāi)害處置過程中的積極作用。

在以往，涵蓋巨災(zāi)責(zé)任的商業(yè)性巨災(zāi)保險主要有財產(chǎn)險、工程險、車險、商業(yè)性農(nóng)險、責(zé)任保險、水險等等。而在今年2月29日，全國首單全災(zāi)種、廣覆蓋、長周期的綜合巨災(zāi)保險落地河北。

據(jù)悉，這一綜合巨災(zāi)保險的全國首單，涵蓋地震、臺風(fēng)、暴雨、洪水、暴雪等各類自然災(zāi)害及其引發(fā)的次生災(zāi)害，采取省級統(tǒng)籌投保方式，一張保單對城鄉(xiāng)居民實現(xiàn)保險保障全覆蓋。根據(jù)巨災(zāi)“低頻高損”特點，保險協(xié)議期設(shè)定為5年，且長期開辦，儲備巨災(zāi)風(fēng)險應(yīng)對能力。而且，這個保單依托現(xiàn)有的中國城鄉(xiāng)居民住宅地震巨災(zāi)保險共同體，由共同體執(zhí)行機構(gòu)人保財險作為首席承保單位，國內(nèi)26家直保公司和多家再保險公司共同承接。

曾旭東告訴《新民周刊》，正是因為巨災(zāi)“低頻高損”的特點，如果只是作為一個保險產(chǎn)品，保險業(yè)對此的積極性并不高。畢竟，依賴傳統(tǒng)精算方法無法估計其巨災(zāi)保險的全部風(fēng)險，而一旦涉及賠付就可能是一筆巨款。

從行業(yè)統(tǒng)計口徑看，財產(chǎn)險和工程險領(lǐng)域，巨災(zāi)的損失占比超過10%，年平均損失在52億元左右。如2017年臺風(fēng)“天鵝”保險賠付約36億元，2019年臺風(fēng)“利奇馬”保險賠付約34億元。

綜上述所述，相比于全球和海外，我國巨災(zāi)保險的發(fā)展仍處于初期階段，目前存在風(fēng)險保障不足、巨災(zāi)保險法律保障制度建設(shè)滯后等問題，這也導(dǎo)致巨災(zāi)保險的“緩沖墊”作用在頻發(fā)的極端天氣面前還有待提高。

巨災(zāi)債券，應(yīng)運而生

當(dāng)中國的巨災(zāi)保險還處于初級階段時，與大自然“對賭”博取收益的巨災(zāi)債券（Catastrophe Bond，簡稱 Cat Bond）早在國外流行起來。

巨災(zāi)債券的誕生還要追溯到1992年的安德魯颶風(fēng)（Hurricane Andrew），當(dāng)時給美國經(jīng)濟帶來巨大災(zāi)難，經(jīng)濟損失高達300億美元。其中保險賠付約155億美元，12家保險公司因入不敷出而倒閉，30多家保險公司的盈余公積金損失超過20%……一起美國巨災(zāi)案例，促使金融市場開始考慮引入更多的力量來應(yīng)對未來巨災(zāi)風(fēng)險，巨災(zāi)債券應(yīng)運而生。

簡單來說，巨災(zāi)債券被保險行業(yè)用來對沖風(fēng)險，以免承擔(dān)難以賠付的巨大損失。這種風(fēng)險被轉(zhuǎn)移給了愿意接受相關(guān)投資機會和收益的投資者。投資者通過購買此類債券來押注災(zāi)難不會發(fā)生。如果天公不作美，災(zāi)難真的不幸降臨，那投資者投進去的錢就會變成保險公司的“救命稻草”；反之，如果風(fēng)調(diào)雨順，那投資者就能夠從這場和自然的“對賭”中獲得不錯的回報。

相較于其他類型的債券，巨災(zāi)債券主要受自然因素影響，不易受到經(jīng)濟、政治等不利因素的波及，且與股票或其它固收產(chǎn)品的價格也并不相關(guān)，一定程度上滿足了分散風(fēng)險的需要。世界銀行提供的數(shù)據(jù)對此結(jié)論也有印證——歷史經(jīng)驗表明，巨災(zāi)債券的投資者在大部分時候都不會損失本金，世界銀行過去發(fā)行的三十只債券中，僅六只被觸發(fā)付款。

資料顯示，自1997年美國USAA保險公司發(fā)行了世界首只颶風(fēng)巨災(zāi)債券后，巨災(zāi)債券的發(fā)行規(guī)模不斷擴大，年發(fā)行量從1997年的7.85億美元增長至2023年的164億美元，平均每年以25%的增速增長。

我國巨災(zāi)保險的發(fā)展仍處于初期階段，目前存在風(fēng)險保障不足、巨災(zāi)保險法律保障制度建設(shè)滯后等問題，這也導(dǎo)致巨災(zāi)保險的“緩沖墊”作用在頻發(fā)的極端天氣面前還有待提高。

2022年，颶風(fēng)“伊恩”在美國佛羅里達州西南部登陸后強度升級，引發(fā)洪水，直接或間接造成逾150人死亡，造成美國經(jīng)濟損失逾1120億美元。

值得一提的是，2023年，巨災(zāi)債券的投資回報率在所有另類投資中位居第一，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，相關(guān)債券發(fā)行速度也大幅攀升。根據(jù)另類資產(chǎn)管理行業(yè)數(shù)據(jù)咨詢公司Preqin的數(shù)據(jù)，2023年，業(yè)績最好的對沖基金策略就是押注災(zāi)難的巨災(zāi)債券，獲得超過14%的收益率，與此同時，行業(yè)基準(zhǔn)水平僅為8%。

“2023年對于巨災(zāi)債券來說有一定的特殊性，對應(yīng)的自然災(zāi)害大多沒有發(fā)生，所以收益率很高，受到了很多關(guān)注。但是這種得到實現(xiàn)的高收益是否能夠持續(xù)，是比較存疑的?！痹駯|向《新民周刊》解釋道。

雖然大多數(shù)中國老百姓可能第一次聽說“巨災(zāi)債券”，但中國的保險機構(gòu)近十年也參與了巨災(zāi)債券的業(yè)務(wù)，只不過沒有在內(nèi)地發(fā)行。例如，中再產(chǎn)險2015年曾在百慕大發(fā)行了中國首只巨災(zāi)債券。2021年，《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于境內(nèi)保險公司在香港市場發(fā)行巨災(zāi)債券有關(guān)事項的通知》發(fā)布，支持有意愿的境內(nèi)保險公司在香港市場發(fā)行巨災(zāi)債券，將保險風(fēng)險在資本市場進行分散，進一步提升風(fēng)險管理水平。因此，中再產(chǎn)險2021年在香港發(fā)行了巨災(zāi)債券，主要保障標(biāo)的為國內(nèi)臺風(fēng)風(fēng)險，募集金額3000萬美元。截至目前，香港市場共有5只巨災(zāi)債券發(fā)行，發(fā)行人除了中再產(chǎn)險，還包括鼎瑞再保險、人保財險，以及世界銀行分別為智利地震和牙買加風(fēng)暴發(fā)行的2只債券，累計發(fā)行規(guī)模7億美元左右。

今年4月，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)了《關(guān)于推動綠色保險高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確要加快發(fā)展氣候保險，加大對氣候投融資試點地方的風(fēng)險保障力度，服務(wù)應(yīng)對氣候變化國家戰(zhàn)略。推動巨災(zāi)保險發(fā)展，擴大巨災(zāi)保險覆蓋面，運用再保險有效分散風(fēng)險，研究探索通過巨災(zāi)債券等新型風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式拓寬風(fēng)險分散渠道，推動形成多層次多維度的巨災(zāi)風(fēng)險分散體系，提升行業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險承擔(dān)能力等。

雖然巨災(zāi)債券對于極端天氣的巨災(zāi)保險保障而言是一個分散風(fēng)險的不錯產(chǎn)品，但曾旭東提醒大家，巨災(zāi)債券不像固定收益?zhèn)坏┌l(fā)生極端天氣造成的自然災(zāi)害，投資者可能本金都會受損。

所以，巨災(zāi)債券被稱為“與自然對賭博取收益”。而當(dāng)極端天氣呈現(xiàn)出長期性、突發(fā)性、巨災(zāi)性和復(fù)雜性的新特征時，人類賭贏的機會究竟有多大，誰也說不清。