“礦業(yè)大王”的潑天富貴

市場不景氣，卻總有人在悶聲大發(fā)財。陳景河就是其中的“幸運兒”之一。

他所執(zhí)掌的公司賭贏了周期、接住了“潑天富貴”，2023年賺了211億元，本年度一季度又凈賺62億元，如此算來，平均每個月賺18.2億元。

陳景河現(xiàn)年67歲，福建龍巖人，相較他的老鄉(xiāng)張一鳴和王興，陳景河的光環(huán)與影響力都要略遜一籌。但提起他背后的紫金礦業(yè)很多人就會瞬間熟悉了。

紫金礦業(yè)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，紫金礦業(yè)保有探明、控制及推斷的資源量（權益法）：銅7，455.65萬噸、金2，997.53噸、鋅（鉛）1，067.77萬噸、銀14，739.29噸，鋰資源量（當量碳酸鋰）1，346.59萬噸；其中，保有證實儲量和可信儲量：銅3，339.81萬噸，占資源總量的45%；金1，148.49噸，占資源總量的38%；鋅（鉛）469.92萬噸，占資源總量的44%；銀1，863.89噸，占資源總量的13%（主要為伴生礦）；鋰儲量（當量碳酸鋰）442.65萬噸，占資源總量的33%。

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富豪制造機

被輿論稱為“富豪制造機”的紫金礦業(yè)究竟什么來頭？公開資料顯示，紫金礦業(yè)主營業(yè)務是黃金與銅，而目前這兩樣大宗商品都有利好。

2023年年報顯示，紫金礦業(yè)的主力礦種銅、金的產(chǎn)量均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。公司黃金資源量及產(chǎn)能位居主要上市礦企中國及亞洲第一、全球前十，2023年公司金的產(chǎn)量同比增幅最高為20%；銅產(chǎn)量增幅為11%，占中國產(chǎn)量的62%，兩項核心產(chǎn)品推動公司扣非后歸母凈利潤首次突破200億元。

有色金屬的價格變化亦直接體現(xiàn)在紫金礦業(yè)的營業(yè)收入端與毛利率端。按照公司主力礦種占營收比重來看，黃金最賺錢，該業(yè)務銷售收入占報告期內(nèi)營收的42.09%；銅業(yè)務的銷售收入占營收比例為25.21%，位居其后；鋅業(yè)務的銷售收入占比較低，為3.54%。白銀、鐵礦等其他產(chǎn)品銷售收入占營收的29.16%。

紫金礦業(yè)締造了兩位地方首富。紫金礦業(yè)的前身原為一家地方國企（上杭縣礦產(chǎn)公司），原本技術背景出身的陳景河于1992年辭去福建省地質(zhì)局高級工程師職務，就任該公司總經(jīng)理一職，成功將這家年利潤僅3萬元的小廠，幾年時間內(nèi)利潤翻了600倍。之后，為了融資擴大經(jīng)營，陳景河開始呼吁改制。

當時，身為紫金礦業(yè)土石方工程供應商的陳發(fā)樹和柯希平，因作為債權人而獲得股權。后續(xù)，這二人又出資參與了公司股改。其中，陳發(fā)樹的“新華都系”共出資3359萬元，成為紫金礦業(yè)第二大股東，柯希平通過廈門恒興持股5%。

到2008年紫金礦業(yè)A股上市時，陳發(fā)樹個人及公司的持股市值達155.29億元，柯希平最開始投資的1000萬元，也已經(jīng)價值74億元。這筆巨大收益，成為陳發(fā)樹和柯希平日后投資的“現(xiàn)金奶?！?。陳發(fā)樹在2009年一躍成為福建首富，柯希平也多次蟬聯(lián)廈門首富。

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敢逆勢下注的陳景河

話題再回到陳景河。作為千億元市值的公司董事長，陳景河極少現(xiàn)身于臺前，近年他最為公眾津津樂道的是一段年齡差異顯著的婚姻——4年前，時年63歲的他與小自己25歲的錢冰女士締結婚姻，一時成為社交媒體上的熱門話題。

綜合其個人創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，他身上明顯具備閩商豪賭血拼、善觀時變的性格特征。敢于開采低品質(zhì)的礦山，是他行走礦業(yè)江湖的一大利器。紫金礦業(yè)的起家地紫金山，原本是一座不被看好的貧礦，陳景河通過用千余噸炸藥直接蕩平無用山頭等常人不敢想的手法，轟開了這座金山的大門。大手筆、大魄力背后，也讓早期的紫金礦業(yè)綁上了野蠻生長的標簽，陷入環(huán)境問題與輿論爭議。

藝高人膽大、敢于下注，是陳景河的另一大特色。紫金礦業(yè)登上礦王寶座，離不開其敏銳的并購策略，特別是在資源價格低迷時期的大肆“買買買”。據(jù)相關媒體不完全統(tǒng)計，2009年以來，紫金礦業(yè)相繼發(fā)動了20多次并購，交易金額超過540億元。多年的全球并購，讓它成為名副其實的“中國礦王”。資料顯示，2023年紫金礦業(yè)的銅、金、鋅產(chǎn)量分別居全球第5、第8和第4位，是全球增長速度最快的礦業(yè)公司。

以銅價和金價相繼下行的2014—2016年為例，這幾年里，紫金礦業(yè)的觸角幾乎掃遍了全球，在海外收購了科盧韋齊銅業(yè)、剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦、武里蒂卡金礦、巴里克（新幾內(nèi)亞）公司、澳洲鳳凰黃金公司和諾頓金田等諸多礦產(chǎn)（其中有些是項目股權）。

金價低迷的2022年，紫金礦業(yè)又將蘇里南Rosebel礦區(qū)95%權益、招金礦業(yè)20%股權及海域金礦30%權益收入囊中。財報顯示，這一財年，紫金礦業(yè)的交易金額超過300億元。

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鋰礦風口也沒錯過

鋰電的風口，陳景河也沒錯過，在國內(nèi)紫金礦業(yè)是僅次于天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的鋰礦大戶，擁有湖南道縣湘源硬巖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、阿根廷3Q鋰鹽礦等不少礦產(chǎn)。

“公司已經(jīng)擁有世界級鋰資源儲備，5年內(nèi)爭取成為全球最重要的鋰生產(chǎn)企業(yè)之一，打造公司重要的新增長極。”陳景河在2024年新年致辭中表示。

紫金礦業(yè)2022年先后收購的阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源鋰多金屬礦。按照紫金礦業(yè)之前披露資料，這3處資產(chǎn)擁有的鋰資源量（當量碳酸鋰）分別為763萬噸、214萬噸與216萬噸。

紫金礦業(yè)官宣資料還稱，阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源鋰礦一期工程已基本建成投產(chǎn)。

紫金礦業(yè)財務總監(jiān)吳紅輝曾在業(yè)績說明會上針對鋰價大幅下降對盈利水平的重大影響問題回復稱，公司在收購鋰價時，對鋰價的長期預估比較保守，項目的設計成本仍然顯著低于當前鋰價，盈利能力仍有較大保障。

據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》，公司有關人士表示，“紫金礦業(yè)并購進入鋰板塊時，內(nèi)部進行投資決策是比較謹慎的，當時鋰的價格處于高位，40萬元、50萬元、60萬元都有。但公司是按照10萬元每噸的市價去做投資測算，總體來講比較謹慎，所以現(xiàn)在鋰價波動也在之前的預測范圍內(nèi)?！?/p>

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潑天富貴還能維持多久

手握大量同行羨慕不來的低成本礦源，又趕上2024年黃金大漲，這場金價盛宴中陳景河理所當然成為大贏家之一。但客觀評價，紫金礦業(yè)的業(yè)績并不能只籠統(tǒng)歸咎為膽子大、不差錢。除了一門心思挖礦，對沖風險也算得上一招。

眾所周知，無論金還是銅都存在很強的周期性波動。陳景河的多產(chǎn)品布局，讓他對沖掉了部分周期性風險。根據(jù)公司財報，2023年黃金和銅的業(yè)務營收分別占比42.09%和25.21%。換句話說，盡管黃金幫其賺了大錢，但銅也是重要支柱，貢獻了超700億元的營收不說，毛利率也頗高，超過了47%。金和銅相互支撐，糟糕的時候能夠有效對沖價格波動，幸運的時候則能周期共振，真可謂是贏麻了。

當然，作為上游礦資源公司，陳景河逃離不了重資產(chǎn)行業(yè)的宿命。其負債規(guī)模一直被投資者詬病，2023年在其凈利潤創(chuàng)歷史新高的同期，公司資本支出也達到了歷史新高的304億元。同時，由于融資規(guī)模擴大和外幣借款利率上升，公司的長期借款已經(jīng)高達775.3億元，財務費用也激增不少。財報顯示，紫金礦業(yè)2023年的資產(chǎn)負債率已經(jīng)到了59.66%。

所以盡管公司的造血能力很強，但資金依然不算充裕。幸運的是，因為產(chǎn)量和價格的上漲，現(xiàn)金流暫時沒問題。另外，紫金礦業(yè)的海外礦產(chǎn)主要位于南美、非洲的一些欠發(fā)達國家，在投資安全性、經(jīng)濟政策風險方面一直存在一些隱憂。

當然，短期之內(nèi)頻繁的地緣政治沖突和全球經(jīng)濟的不確定性，都在不斷增強黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力。陳景河的這門礦產(chǎn)生意，應該還頗具想象力。這場惠及到公司經(jīng)營者、投資機構以及眾多股民的潑天富貴，應該還能持續(xù)一陣。