“雙碳”目標(biāo)下重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)

摘要：企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以降低代理成本和融資成本，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，從而促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。本文以2012—2021年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司重污染企業(yè)為樣本，探究“雙碳”目標(biāo)下重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以促進(jìn)重污染企業(yè)升級(jí)，企業(yè)數(shù)字化水平在重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)升級(jí)之間起到了部分中介效應(yīng)，稅收優(yōu)惠正向調(diào)節(jié)了重污染企業(yè)數(shù)字化水平的中介效應(yīng)。進(jìn)一步探究還發(fā)現(xiàn)：重污染行業(yè)中非國(guó)有企業(yè)相較于國(guó)有企業(yè)而言，ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響較弱；中小規(guī)模企業(yè)相較于大規(guī)模企業(yè)而言，ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用更強(qiáng)；重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)于企業(yè)升級(jí)的影響具有一定的滯后性。

關(guān)鍵詞：“雙碳”；重污染企業(yè)；ESG表現(xiàn)；企業(yè)升級(jí)；數(shù)字化水平

中圖分類號(hào)：F2723文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001-148X（2024）02-0123-10

收稿日期：2023-11-25

作者簡(jiǎn)介：劉尚舒（1990—），女，遼寧沈陽(yáng)人，博士研究生，研究方向：公司治理與公司財(cái)務(wù)；韓亮亮（1978—），本文通訊作者，男，遼寧大連人，教授，博士生導(dǎo)師，博士，研究方向：公司治理與公司財(cái)務(wù)；徐杰（1977—），女，黑龍江哈爾濱人，副教授，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司經(jīng)濟(jì)行政型治理模式研究”，項(xiàng)目編號(hào)：21BGL110；遼寧省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)科學(xué)建設(shè)項(xiàng)目“國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司治理現(xiàn)代化研究”，項(xiàng)目編號(hào)：L23ZD017；遼寧省教育廳重點(diǎn)攻關(guān)項(xiàng)目“加快遼寧國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整研究”，項(xiàng)目編號(hào)：JYTZD2023066。

一、引言

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)也由原來(lái)的追求利潤(rùn)最大化或企業(yè)價(jià)值最大化逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槔嫦嚓P(guān)者創(chuàng)造價(jià)值。也就是說(shuō)，企業(yè)在追求內(nèi)部?jī)r(jià)值最大化的同時(shí)，還需要增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任感，為社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。在全球可持續(xù)發(fā)展的大趨勢(shì)下，2020年9月，中國(guó)在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上承諾，將在2030年前實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”，并爭(zhēng)取在2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”，簡(jiǎn)稱為“雙碳”目標(biāo)。加快“節(jié)能減排”步伐，有利于引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新，提高企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

以往研究指出，“雙碳”目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的本質(zhì)在于重視環(huán)境與社會(huì)的治理。ESG（Environment，SocialandGovernance，即環(huán)境、社會(huì)和治理）是一種較為全面的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展觀，指的是公司和投資者將環(huán)境、社會(huì)和公司治理問(wèn)題綜合融入其商業(yè)模式，代表了企業(yè)在市場(chǎng)中的綜合表現(xiàn)［1］。ESG理念最早由聯(lián)合國(guó)社會(huì)責(zé)任投資原則組織（UN-PRI）在2006年提出，用來(lái)衡量企業(yè)的可持續(xù)性。自此之后，ESG理念受到全球各國(guó)的廣泛關(guān)注。近年來(lái)，越來(lái)越多的中國(guó)滬深A(yù)股上市公司提高了ESG信息披露質(zhì)量，ESG表現(xiàn)逐漸受到上市公司的重點(diǎn)關(guān)注。在“雙碳”目標(biāo)的指引下，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和綠色可持續(xù)發(fā)展的要求更是與ESG理念高度契合。

企業(yè)若想實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展，轉(zhuǎn)型升級(jí)是必然選擇。企業(yè)升級(jí)是決定經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀前提，是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的微觀體現(xiàn)。Gereffi（1999）從全球商品價(jià)值鏈的角度分析產(chǎn)業(yè)升級(jí)，并將研究重點(diǎn)落在微觀企業(yè)中，認(rèn)為企業(yè)升級(jí)發(fā)生在全球商品價(jià)值鏈領(lǐng)先公司的產(chǎn)品上［2］。Humphrey和Schmitz（2002）則進(jìn)一步將企業(yè)升級(jí)的內(nèi)涵拓展為只要企業(yè)通過(guò)提高創(chuàng)新能力實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)效率的提升，就將其定義為企業(yè)升級(jí)［3］。而企業(yè)升級(jí)過(guò)程中所需的創(chuàng)新能力，既可以是獲得先進(jìn)技術(shù)的能力，也可以是提高企業(yè)聲譽(yù)的能力。相比之下，Humphrey和Schmitz（2002）的觀點(diǎn)更貼近于本文對(duì)于企業(yè)升級(jí)的研究。企業(yè)升級(jí)并非易事，重污染企業(yè)更是如此。重污染企業(yè)作為環(huán)境污染問(wèn)題的主要制造者，應(yīng)當(dāng)積極履行社會(huì)責(zé)任，提升自身的綠色創(chuàng)新能力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級(jí)，為我國(guó)綠色可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。因此，在“雙碳”目標(biāo)下，厘清重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）企業(yè)ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)影響

隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，中國(guó)滬深A(yù)股上市公司重污染企業(yè)面臨著碳排放方面的信息披露壓力，ESG理念的快速發(fā)展，為科學(xué)考察企業(yè)對(duì)環(huán)境、社會(huì)和公司治理的盡責(zé)效果提供了重要參考。企業(yè)ESG不但能夠反映有關(guān)企業(yè)基本面的信息，而且影響著企業(yè)外部投資者和內(nèi)部決策者的偏好。已有文獻(xiàn)多聚焦ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)價(jià)值和企業(yè)創(chuàng)新等的影響。

在財(cái)務(wù)績(jī)效方面，有研究認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在復(fù)雜的因果關(guān)系［4］，也有研究認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)和公司規(guī)模與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在非線性關(guān)系［5-6］。在企業(yè)價(jià)值方面，多數(shù)研究指出企業(yè)ESG表現(xiàn)可以顯著降低融資成本，提升企業(yè)市場(chǎng)關(guān)注度，從而提高企業(yè)賬面價(jià)值［7-8］，但也有文獻(xiàn)指出企業(yè)ESG表現(xiàn)可能會(huì)受機(jī)構(gòu)所有權(quán)水平影響而降低企業(yè)價(jià)值［9］。在企業(yè)創(chuàng)新方面，有研究認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)不僅可以顯著提高企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量，還可以提升創(chuàng)新質(zhì)量，尤其是大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)［10］；還有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)綠色創(chuàng)新具有推動(dòng)作用，提高企業(yè)ESG表現(xiàn)有利于提升創(chuàng)新產(chǎn)出，從而提高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值［11］。

（二）企業(yè)升級(jí)的影響因素

企業(yè)升級(jí)是指由企業(yè)創(chuàng)新能力的提高帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)效率的提升。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，數(shù)字技術(shù)與實(shí)體企業(yè)的融合有助于推動(dòng)企業(yè)升級(jí)。重污染企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)“節(jié)能減排”，提升企業(yè)生產(chǎn)效率，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”作出貢獻(xiàn)。已有研究分別從微觀企業(yè)層面和宏觀政策層面對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響因素進(jìn)行了研究。

在微觀企業(yè)層面，有研究認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效促進(jìn)企業(yè)升級(jí)［12］，并且該影響存在行業(yè)溢出效應(yīng)［13］；也有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)創(chuàng)新有利于推動(dòng)企業(yè)升級(jí)，且高水平的公司治理有助于強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)升級(jí)的推動(dòng)作用［14］。在宏觀政策層面，有研究認(rèn)為稅費(fèi)負(fù)擔(dān)（無(wú)論是總體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)還是直接、間接稅費(fèi)負(fù)擔(dān)）的增加都會(huì)降低企業(yè)的創(chuàng)新能力，抑制企業(yè)升級(jí)［15］，且增值稅稅負(fù)對(duì)制造業(yè)中小企業(yè)升級(jí)“質(zhì)”和“量”的抑制作用更為明顯［16］；也有研究認(rèn)為環(huán)保稅可以通過(guò)提高企業(yè)創(chuàng)新投入促進(jìn)企業(yè)升級(jí)，并且這種關(guān)系主要存在于民營(yíng)企業(yè)樣本中［17］；還有研究發(fā)現(xiàn)，“兩控區(qū)”（即酸雨控制區(qū)和二氧化硫污染控制區(qū)）環(huán)境政策能夠顯著提高本地企業(yè)的綠色生產(chǎn)效率和研發(fā)創(chuàng)新支出，對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響主要表現(xiàn)為綠色創(chuàng)新效應(yīng)［18］。

（三）企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)升級(jí)之間的關(guān)系沒(méi)有明確證據(jù)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中大多聚焦ESG對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響［19-21］，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG履責(zé)可以促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提升，且當(dāng)企業(yè)屬于非重污染行業(yè)或處于高碳排放區(qū)域并自愿進(jìn)行責(zé)任披露時(shí)，ESG履責(zé)對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用更明顯。但鮮有學(xué)者研究企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響。

縱觀ESG與全要素生產(chǎn)率之間關(guān)系的研究，主要存在以下方面的局限：第一，現(xiàn)有研究的作用機(jī)制大多將融資約束、研發(fā)投入、企業(yè)創(chuàng)新和非效率投資等作為中介變量，未能考慮相關(guān)宏觀政策影響的調(diào)節(jié)作用。第二，現(xiàn)有研究在分析ESG對(duì)企業(yè)價(jià)值或企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響時(shí)，大多聚焦數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用，且研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型的，又大多研究其經(jīng)濟(jì)后果，較少研究其影響因素，也未能考慮數(shù)字化轉(zhuǎn)型或數(shù)字化程度（數(shù)字化水平）在ESG對(duì)企業(yè)發(fā)展影響過(guò)程中的中介效應(yīng)。在“雙碳”目標(biāo)的推動(dòng)下，在“數(shù)企融合”的發(fā)展下，重污染企業(yè)如何提升企業(yè)價(jià)值、促進(jìn)企業(yè)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展是其戰(zhàn)略決策的重中之重。因此，研究重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響和作用機(jī)制具有一定的實(shí)踐意義。

本文選取2012—2021年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司重污染企業(yè)為樣本，探究重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的作用機(jī)制。與現(xiàn)有研究相比，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，本文以“雙碳”目標(biāo)為背景，考察了重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響，為推動(dòng)我國(guó)重污染企業(yè)落實(shí)節(jié)能減排、實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展提供一定的實(shí)踐價(jià)值；第二，本文將“雙碳”目標(biāo)與數(shù)字財(cái)務(wù)目標(biāo)相結(jié)合，引入了企業(yè)數(shù)字化水平來(lái)驗(yàn)證其在重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)之間的內(nèi)在中介機(jī)制，豐富和拓展了數(shù)字化水平的影響因素和經(jīng)濟(jì)效果的研究；第三，本文探究了稅收優(yōu)惠這一宏觀政策在企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)重污染企業(yè)升級(jí)影響的調(diào)節(jié)作用，為重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)升級(jí)二者內(nèi)在聯(lián)系提供了新證據(jù)，是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的補(bǔ)充，也對(duì)重污染企業(yè)構(gòu)建數(shù)字化、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有啟示意義。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)

基于利益相關(guān)者理論，企業(yè)作為“社會(huì)生態(tài)經(jīng)紀(jì)人”，應(yīng)當(dāng)積極履行社會(huì)責(zé)任，參與生態(tài)環(huán)境建設(shè)，而不是單純滿足利益相關(guān)者的期望。企業(yè)ESG表現(xiàn)為其利益相關(guān)者提供了對(duì)企業(yè)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理等方面的綜合評(píng)價(jià)信息，使得企業(yè)與利益相關(guān)者之間的溝通更順暢，從而獲取利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的信任和認(rèn)可。在“雙碳”目標(biāo)下，企業(yè)升級(jí)不僅強(qiáng)調(diào)企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益的提升，更注重“節(jié)能減排”和安全生產(chǎn)，即社會(huì)效益的提升。因此，在信息不對(duì)稱的環(huán)境下，企業(yè)與利益相關(guān)者之間穩(wěn)定友好的合作關(guān)系有利于降低企業(yè)的代理成本和融資成本，提高企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，從而促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。對(duì)于重污染企業(yè)而言，企業(yè)升級(jí)更容易面臨融資約束和代理成本的雙重困境。因此，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有利于加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理，更有助于其緩解信息不對(duì)稱和融資約束，降低融資成本，形成生產(chǎn)率優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。

根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以向社會(huì)傳遞企業(yè)重視環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任與公司治理的信號(hào)，增強(qiáng)利益相關(guān)者對(duì)重污染企業(yè)持續(xù)、良好發(fā)展的信心，為重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來(lái)更多資源，優(yōu)化資源配置，助力企業(yè)“降本增效”，幫助其實(shí)現(xiàn)“節(jié)能減排”，提高安全生產(chǎn)能力，進(jìn)而促進(jìn)重污染企業(yè)升級(jí)。綜上所述，本文提出以下假設(shè)：

H1：重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有利于促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。

（二）企業(yè)數(shù)字化水平的中介效應(yīng)

基于資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)擁有的不可流動(dòng)且難以復(fù)制的有形資源和無(wú)形資源能夠轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)獨(dú)特的能力，這些獨(dú)特的資源和能力是企業(yè)持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，可以推動(dòng)企業(yè)升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展。重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以為利益相關(guān)者創(chuàng)造更廣泛的價(jià)值，吸引外部投資者為企業(yè)帶來(lái)更多的資源，促進(jìn)企業(yè)投資研發(fā)創(chuàng)新，提高數(shù)字化水平。數(shù)字化水平的提升可以提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，降低成本費(fèi)用，為企業(yè)帶來(lái)更快、更智能和更理想的業(yè)務(wù)成果，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠在資源有限的情況下提高其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和綠色創(chuàng)新能力，促進(jìn)重污染企業(yè)提升其數(shù)字化水平；而重污染企業(yè)高數(shù)字化水平也向外部投資者傳遞了其擁有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)方式、具有較高生產(chǎn)效率的信息，表明企業(yè)擁有綠色創(chuàng)新能力和可持續(xù)發(fā)展能力。這在很大程度上促進(jìn)了企業(yè)開(kāi)放式創(chuàng)新，整合了企業(yè)的綠色技術(shù)資源，進(jìn)而減少污染、降低能耗，實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級(jí)。

基于資源依賴?yán)碚摚匚廴酒髽I(yè)需要從外部獲取資源來(lái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，以謀求綠色可持續(xù)發(fā)展。重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠發(fā)揮聲譽(yù)效應(yīng)，向外部投資者傳遞企業(yè)重視綠色發(fā)展的信號(hào)，有利于其獲取外部技術(shù)和資源，降低財(cái)務(wù)約束，合理整合和配置資源，激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)創(chuàng)新投入，不斷改進(jìn)和優(yōu)化數(shù)字化技術(shù)和流程，提高企業(yè)數(shù)字化水平?！皵?shù)企融合”意味著重構(gòu)企業(yè)生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系，加速生產(chǎn)方式與企業(yè)形態(tài)變革，實(shí)現(xiàn)全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈、全價(jià)值鏈的高效連接［22］，減少企業(yè)與上下游之間的信息不對(duì)稱，減少過(guò)剩產(chǎn)能，提高企業(yè)產(chǎn)能利用率，促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。綜上所述，本文提出以下假設(shè)：

H2：重污染企業(yè)數(shù)字化水平在企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)之間起到中介效應(yīng)。

（三）稅收優(yōu)惠的調(diào)節(jié)作用

對(duì)于企業(yè)而言，稅收是構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)最主要的負(fù)擔(dān)，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過(guò)重制約了企業(yè)的發(fā)展。在我國(guó)，對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行較好的企業(yè)有一定的稅收優(yōu)惠政策。企業(yè)若能積極從事ESG活動(dòng)，如節(jié)能減排、關(guān)注員工權(quán)益、注重企業(yè)文化等，則會(huì)得到一定的稅收減免優(yōu)惠［11］。重污染企業(yè)也是如此。國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)實(shí)施減稅政策在一定程度上為重污染企業(yè)帶來(lái)了增量利潤(rùn)，既提高了重污染企業(yè)的盈利能力，也可以促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的增加［23］。

根據(jù)前文所述，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以增強(qiáng)利益相關(guān)者對(duì)其良好發(fā)展的信心，吸引更多的外部投資，增加創(chuàng)新投入，從而提升重污染企業(yè)的創(chuàng)新水平。重污染企業(yè)創(chuàng)新水平的提升有利于其數(shù)字化水平的提升，提高企業(yè)信息透明度，緩解融資約束，提升企業(yè)的生產(chǎn)效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。更重要的是，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以為其帶來(lái)稅收優(yōu)惠等政策上的制度傾斜，降低經(jīng)營(yíng)成本和研發(fā)成本，有助于重污染企業(yè)利用有限的資源實(shí)現(xiàn)綠色創(chuàng)新、提高數(shù)字化水平，進(jìn)而強(qiáng)化企業(yè)數(shù)字化水平在重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)之間的中介效應(yīng)。且稅收優(yōu)惠的力度越大，越有利于重污染企業(yè)在提高ESG表現(xiàn)的同時(shí)，提升其數(shù)字化水平?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H3：稅收優(yōu)惠正向調(diào)節(jié)了企業(yè)數(shù)字化水平在重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)之間的中介效應(yīng)，且稅收優(yōu)惠的力度越大，企業(yè)數(shù)字化水平的中介效應(yīng)越強(qiáng)。

綜上所述，本文的主要邏輯是重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以使企業(yè)獲得更多的技術(shù)和資源，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)，企業(yè)可以更加合理地整合和配置資源，進(jìn)一步提升企業(yè)創(chuàng)新能力，提高企業(yè)數(shù)字化水平。企業(yè)的創(chuàng)新投入能夠不斷改進(jìn)和優(yōu)化數(shù)字化技術(shù)和流程，提高其數(shù)字化水平。而企業(yè)較高的數(shù)字化水平可以減少信息不對(duì)稱，提高產(chǎn)能利用率，提升業(yè)務(wù)成果的質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率，提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級(jí)。而稅收優(yōu)惠通過(guò)減稅降費(fèi)、增加企業(yè)創(chuàng)新投入，進(jìn)而強(qiáng)化企業(yè)數(shù)字化水平的中介效應(yīng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響及其作用路徑和調(diào)節(jié)情況，本文首先構(gòu)建了五個(gè)模型。

依據(jù)假設(shè)H1，本文構(gòu)建了基準(zhǔn)回歸模型（1），探究重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)（EU）的影響。各個(gè)變量的下標(biāo)i和t分別表示第i個(gè)企業(yè)、第t年。Xi，t表示各控制變量，εi，t為殘差項(xiàng)。參數(shù)β1反映了重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響。如果其顯著為正，則說(shuō)明重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有利于促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。

EUi，t=β0+β1ESGi，t+γXi，t+λi+μt+εi，t（1）

依據(jù)假設(shè)H2，本文參照溫忠麟和葉寶娟（2014）［24］的中介效應(yīng)模型，在基準(zhǔn)回歸模型基礎(chǔ)上，構(gòu)建兩階段回歸模型以探討重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)通過(guò)數(shù)字化水平（DT）影響企業(yè)升級(jí)的傳導(dǎo)機(jī)制，模型設(shè)定如下：

DTi，t=β0+β1ESGi，t+γXi，t+λi+μt+εi，t（2）

EUi，t=β0+β1ESGi，t+β2DTi，t+γXi，t+λi+μt（3）

模型（2）為重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)數(shù)字化水平的回歸模型，如果其估計(jì)參數(shù)β1顯著為正，則表明重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)數(shù)字化水平正相關(guān)。模型（3）為全變量回歸模型，估計(jì)參數(shù)β1代表了重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)影響的直接效應(yīng)，而β2代表了企業(yè)數(shù)字化水平在ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)中的中介作用。因此，若模型（3）中的估計(jì)參數(shù)β1和β2均顯著，則表明企業(yè)數(shù)字化水平在ESG表現(xiàn)與企業(yè)升級(jí)之間起到了部分中介效應(yīng)，且不需要做Sobel檢驗(yàn)。

依據(jù)假設(shè)H3，即驗(yàn)證有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)，本文借鑒了李健等（2022）［25］的研究構(gòu)建模型（4）和模型（5），探究稅收優(yōu)惠（ERP）在重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)數(shù)字化水平之間的調(diào)節(jié)作用。

DTi，t=α+a1ESGi，t+a2ERPi，t+a3（ESG*ERP）i，t+γXi，t+λi+μt+εi，t（4）

EUi，t=α+β1ESGi，t+β2ERPi，t+b1DTi，t+b2（DT*ERP）i，t+γXi，t+λi+μt+εi，t（5）

根據(jù)溫忠麟和葉寶娟（2014）［26］給出的判斷標(biāo)準(zhǔn)，若模型（4）中的估計(jì)參數(shù)a3和模型（5）中的估計(jì)參數(shù)b1均顯著不為0，則中介效應(yīng)的前半段受到調(diào)節(jié)；若模型（4）中的估計(jì)參數(shù)a1和模型（5）中的估計(jì)參數(shù)b2均顯著不為0，則中介效應(yīng)的后半段受到調(diào)節(jié)；若模型（4）中的估計(jì)參數(shù)a3和模型（5）中的估計(jì)參數(shù)b2均顯著不為0，則中介效應(yīng)的前后半段都受到調(diào)節(jié)。

（二）變量選取與測(cè)算

1被解釋變量?；谏鲜鰧?duì)企業(yè)升級(jí)概念的界定，本文將企業(yè)升級(jí)視為企業(yè)在原有資源條件下通過(guò)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)更高水平的產(chǎn)出，并參照杜勇和婁靖（2022）［13］、王桂軍和盧瀟瀟（2019）［27］對(duì)企業(yè)升級(jí)的測(cè)量方法，選擇以全要素生產(chǎn)率來(lái)衡量企業(yè)升級(jí)（EU）。全要素生產(chǎn)率是指企業(yè)各個(gè)要素的綜合率，反映企業(yè)技術(shù)水平、管理模式、產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)結(jié)構(gòu)等的綜合指標(biāo)。其不會(huì)受到企業(yè)升級(jí)策略、企業(yè)價(jià)值和市場(chǎng)地位變化的影響，是反映企業(yè)升級(jí)的主要指標(biāo)。因此，采用全要素生產(chǎn)率作為企業(yè)升級(jí)的代理變量具有一定的科學(xué)性與合理性［13］。目前，針對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的計(jì)算，主流研究方法有Olley和Pakes（1996）的OP法［28］、Levinsohn和Petrin（2003）的LP法［29］。本文借鑒王紅建等（2023）［30］的研究方法，采用LP半?yún)?shù)法計(jì)算企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP_LP）；同時(shí)，采用OP半?yún)?shù)法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

LnYi，t=α0+α1LnKi，t+α2LnLi，t+α3LnMi，t+εi，t（6）

模型（6）中，i和t分別代表行業(yè)和年份，Y為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元），K為企業(yè)資本投入，以公司固定資產(chǎn)凈額（萬(wàn)元）來(lái)表示，L為企業(yè)勞動(dòng)投入，以員工人數(shù)（人）來(lái)表示，M為企業(yè)中間投入，以購(gòu)買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金（萬(wàn)元）來(lái)度量；α0表示常數(shù)項(xiàng)，α1-α3分別表示各變量系數(shù)；ε表示殘差項(xiàng)。企業(yè)的全要素生產(chǎn)率根據(jù)模型（1）回歸結(jié)果殘差取對(duì)數(shù)進(jìn)行測(cè)量［30］。

2解釋變量。本文參考高杰英等（2021）［31］的做法，選取Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中華證ESG評(píng)級(jí)來(lái)衡量重污染企業(yè)的ESG表現(xiàn)。華證ESG評(píng)級(jí)共分為九個(gè)等級(jí)，分別為C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA。當(dāng)ESG評(píng)級(jí)為C時(shí)，賦值為1；當(dāng)ESG評(píng)級(jí)為CC時(shí)，賦值為2；當(dāng)ESG評(píng)級(jí)為CCC時(shí)，賦值為3。依此類推，依次將ESG評(píng)級(jí)的九個(gè)等級(jí)賦值為1—9。該指標(biāo)越高，代表企業(yè)ESG表現(xiàn)越好。

3中介變量。本文選取數(shù)字化水平（DT）作為中介變量。參考張永珅等（2021）［32］的做法，通過(guò)計(jì)算上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露的年末無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)中與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的部分（即“數(shù)字化技術(shù)無(wú)形資產(chǎn)”）占無(wú)形資產(chǎn)總額的比例來(lái)衡量企業(yè)的數(shù)字化水平。對(duì)于“數(shù)字化技術(shù)無(wú)形資產(chǎn)”的界定，若無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)中包含“軟件”“網(wǎng)絡(luò)”“客戶端”“管理系統(tǒng)”“智能平臺(tái)”等與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的核心詞或與之相關(guān)的專利，則可以被認(rèn)定為“數(shù)字化技術(shù)無(wú)形資產(chǎn)”。為確保篩選的準(zhǔn)確性，本文還對(duì)篩選出的明細(xì)項(xiàng)目進(jìn)行了手工復(fù)核。

4調(diào)節(jié)變量。本文選取稅收優(yōu)惠（ERP）作為調(diào)節(jié)變量。采用所得稅費(fèi)用與息稅前利潤(rùn)之比的相反數(shù)來(lái)衡量。

5控制變量?？刂谱兞繀⒄胀醪ê蜅蠲眩?022）［7］的做法，選取以下指標(biāo)：企業(yè)年齡Age，公司規(guī)模Size，成長(zhǎng)性Growth，財(cái)務(wù)杠桿Lev，大股東持股比例Top1，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Turnover。變量說(shuō)明如表1所示。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以中國(guó)A股上市公司重污染企業(yè)為研究對(duì)象，研究區(qū)間為2012—2021年，并按照以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行剔除：剔除ST、*ST類上市公司，剔除金融業(yè)上市公司，剔除了相關(guān)數(shù)據(jù)缺失、異常的上市公司，最終獲得472家上市公司十年的4720個(gè)觀測(cè)值，并對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行上下1%分位的縮尾處理。所有數(shù)據(jù)構(gòu)成平衡面板數(shù)據(jù)集。實(shí)證研究數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告等。本文采用面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，并且同時(shí)控制了行業(yè)和年份兩個(gè)固定效應(yīng)。

重污染行業(yè)的選取是按照中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》和環(huán)境保護(hù)部2008年發(fā)布的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》確定的，包括煤炭、采礦、紡織、造紙、冶金等16個(gè)重污染行業(yè)［33］。

五、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的平均值為6631，標(biāo)準(zhǔn)差為1176，說(shuō)明重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)處于良好水平，且各企業(yè)之間差距不大。企業(yè)升級(jí)（EU）的平均值為9145，標(biāo)準(zhǔn)差為094，也說(shuō)明各個(gè)重污染企業(yè)之間企業(yè)升級(jí)的程度差距不大。重污染企業(yè)數(shù)字化水平（DT）的標(biāo)準(zhǔn)差是均值的近三倍，這說(shuō)明各重污染企業(yè)之間的數(shù)字化水平相差較大。稅收優(yōu)惠（ERP）的均值與最大值相差較大，說(shuō)明重污染企業(yè)的稅收優(yōu)惠力度很不平衡。

（二）回歸結(jié)果分析

運(yùn)用Stata15分析軟件，對(duì)模型（1）—（5）進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果如表3所示。

表3中模型（1）考察了EU與ESG的關(guān)系?；貧w結(jié)果顯示，ESG的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升對(duì)其實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級(jí)有促進(jìn)作用，H1得到驗(yàn)證。模型（2）考察了DT與ESG的關(guān)系?；貧w結(jié)果顯示，ESG的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有利于提升其數(shù)字化水平。模型（3）考察了DT在ESG與EU之間的中介效應(yīng)。回歸結(jié)果顯示，EU與ESG的回歸系數(shù)和EU與DT的回歸系數(shù)均顯著為正，說(shuō)明重污染企業(yè)數(shù)字化水平的提升有利于其實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級(jí)，且重污染企業(yè)數(shù)字化水平在ESG表現(xiàn)和企業(yè)升級(jí)之間起到部分中介效應(yīng)，H2得到驗(yàn)證。模型（4）考察了ERP對(duì)ESG與DT之間關(guān)系的影響程度。回歸結(jié)果顯示，模型（4）中ESG*ERP的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明稅收優(yōu)惠強(qiáng)化了重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)數(shù)字化水平的影響。模型（5）考察了ERP加入后對(duì)DT在ESG與EU之間關(guān)系的影響?；貧w結(jié)果顯示，DT的回歸系數(shù)顯著為正，但DT*ERP的回歸系數(shù)不顯著，結(jié)合模型（4）中ESG*ERP顯著為正的回歸系數(shù)可知，重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)通過(guò)提升企業(yè)數(shù)字化水平影響企業(yè)升級(jí)的前半段路徑被稅收優(yōu)惠所強(qiáng)化，有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)成立，H3得到驗(yàn)證。

（三）異質(zhì)性分析

本文異質(zhì)性分析分別按股權(quán)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模分組對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸分析。回歸結(jié)果如表4所示。

按照企業(yè)股權(quán)性質(zhì)分組，即是將樣本組分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。根據(jù)表4列（1）和列（2）的回歸結(jié)果顯示，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響均顯著為正，但非國(guó)有企業(yè)的回歸系數(shù)（0018）小于國(guó)有企業(yè)（0022）。這表明，重污染行業(yè)中非國(guó)有企業(yè)即使有良好的ESG表現(xiàn)，但資金有限，在環(huán)境規(guī)制和融資約束的雙重影響下，想要促進(jìn)企業(yè)升級(jí)并不容易。

企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素，企業(yè)規(guī)模越大，資金、人員、技術(shù)儲(chǔ)備等越有優(yōu)勢(shì)，但也存在機(jī)構(gòu)、人員冗余等問(wèn)題，影響企業(yè)發(fā)展。而中小企業(yè)融資難是制約其發(fā)展的主要因素。本文將重污染企業(yè)按照企業(yè)規(guī)模分組，高于企業(yè)規(guī)模均值的為大規(guī)模企業(yè)，小于或等于均值的為中小規(guī)模企業(yè)。在對(duì)模型（1）重新進(jìn)行回歸時(shí)，去掉了控制變量中的企業(yè)規(guī)模變量。表4列（3）和列（4）的回歸結(jié)果顯示，大規(guī)模企業(yè)的回歸系數(shù)（0009）不顯著，且小于中小規(guī)模企業(yè)顯著為正的回歸系數(shù)（0024）。可能的原因是，在資源有限的條件下，中小規(guī)模的重污染企業(yè)如果有良好的ESG表現(xiàn)，更容易引起政府及利益相關(guān)者的關(guān)注，注入適當(dāng)?shù)馁Y金與技術(shù)支持，就會(huì)產(chǎn)生很好的投資效應(yīng)。因此，相對(duì)于大規(guī)模重污染企業(yè)，中小規(guī)模重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能更好地促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。

（四）內(nèi)生性問(wèn)題和穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1工具變量法

上述研究顯示，ESG評(píng)級(jí)得分較高的重污染企業(yè)其全要素生產(chǎn)率相對(duì)較高，但較高的生產(chǎn)率也可能引起重污染企業(yè)更加重視其ESG表現(xiàn)，即二者可能存在互為因果關(guān)系。除此之外，模型（1）雖然控制了較多的影響因素，且采用了面板雙向固定效應(yīng)進(jìn)行回歸，但實(shí)證結(jié)果仍有可能存在偏誤。為了緩解上述內(nèi)生性問(wèn)題，本文借鑒符加林和黃曉紅（2023）［21］的做法，采用ESG評(píng)級(jí)行業(yè)年度均值（ESGM）作為重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的工具變量。重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)與所屬行業(yè)ESG評(píng)級(jí)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，但尚未有直接證據(jù)表明ESG評(píng)級(jí)行業(yè)年度均值與企業(yè)升級(jí)之間存在相關(guān)關(guān)系，因此我們假設(shè)該工具變量滿足外生性要求。模型如下：

ESGi，t=β0+β1IVi，t+γXi，t+λi+μt+εi，t（7）

EUi，t=β0+β1ESG︿i，t+γXi，t+λi+μt+εi，t（8）

模型（7）用以檢驗(yàn)工具變量與解釋變量的相關(guān)性，如果估計(jì)參數(shù)顯著，則表明二者相關(guān)性假設(shè)成立。模型（8）在模型（7）成立的基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)工具變量對(duì)自變量的擬合值ESG︿對(duì)因變量的影響。表5為工具變量檢驗(yàn)結(jié)果。

表5列（1）為第一階段回歸結(jié)果，IV的估計(jì)值在1%水平下顯著為正，且Kleibergen-PaaprkLM統(tǒng)計(jì)量為14370，P值為0002，達(dá)到1%的顯著性水平，Cragg-DonaldWaldF統(tǒng)計(jì)量為41748，大于Stock-YogoweakIDtest在10%水平上的16380，兩個(gè)統(tǒng)計(jì)量分別拒絕了不可識(shí)別和弱工具變量的原假設(shè)，表明工具變量滿足相關(guān)性假設(shè)。表5列（2）為第二階段回歸結(jié)果，ESG︿的估計(jì)值在5%水平下顯著為正，表明在考慮了內(nèi)生性問(wèn)題后良好的重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)依然能夠顯著促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。

2替換變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文首先采用替換被解釋變量法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。采用OP法替換LP法計(jì)算全要素生產(chǎn)率來(lái)衡量企業(yè)升級(jí)。模型（1）—（5）的回歸結(jié)果如表6列（1）—（5）所示。由表6的回歸結(jié)果可知，在更換了被解釋變量的計(jì)算方法后，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸保持了較好的一致性，表明本文的回歸結(jié)果較為穩(wěn)健，所得結(jié)論較為客觀可信。

3滯后一期的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過(guò)選取滯后一期的被解釋變量作為第二種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法?？紤]到重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響可能存在滯后性，因此本文將被解釋變量滯后一期，考察重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響?；貧w結(jié)果如表6列（6）所示。回歸結(jié)果顯示，在企業(yè)升級(jí)滯后一期后，回歸系數(shù)依然顯著為正，與模型（1）的基準(zhǔn)回歸保持了良好的一致性，說(shuō)明重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)于企業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用確實(shí)存在一定的滯后性，也證實(shí)了本文回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性，所得結(jié)論客觀可信。

六、結(jié)論與啟示

我國(guó)實(shí)施綠色發(fā)展、推行“雙碳”戰(zhàn)略旨在促使企業(yè)降低能耗、節(jié)約資源，促進(jìn)企業(yè)和生態(tài)的良性循環(huán)和可持續(xù)發(fā)展。本文研究“雙碳”目標(biāo)下重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的影響，并通過(guò)數(shù)字化水平的中介效應(yīng)、稅收優(yōu)惠的調(diào)節(jié)作用來(lái)解構(gòu)其影響機(jī)制和內(nèi)在邏輯，結(jié)論與政策啟示如下。

（一）研究結(jié)論

第一，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)有顯著的正向影響。多年來(lái)，我國(guó)倡導(dǎo)綠色發(fā)展，重污染企業(yè)作為重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)，其良好的ESG表現(xiàn)可以為企業(yè)帶來(lái)良好的聲譽(yù)，吸引外部投資者，為企業(yè)帶來(lái)資源，緩解重污染企業(yè)融資約束，降低重污染企業(yè)代理成本。重污染企業(yè)獲取資源后有利于其進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)，促進(jìn)其低碳減排，提高生產(chǎn)效率，從而促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。

第二，數(shù)字化水平對(duì)重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)影響企業(yè)升級(jí)的過(guò)程起到部分中介效應(yīng)，而稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)數(shù)字化水平的中介效應(yīng)具有一定的調(diào)節(jié)作用。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以吸引外部資金提升其數(shù)字化水平；在政府稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施下，可以為重污染企業(yè)節(jié)約稅負(fù)，使其有更多資金用于提升數(shù)字化水平、用于創(chuàng)新以提升其生產(chǎn)效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。

第三，重污染企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)促進(jìn)企業(yè)升級(jí)存在異質(zhì)性特征。相較于非國(guó)有重污染企業(yè)，國(guó)有重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用更加明顯；相較于大規(guī)模重污染企業(yè)，中小規(guī)模重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。但無(wú)論重污染企業(yè)股權(quán)性質(zhì)、規(guī)模大小如何，其ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用都存在一定的滯后性。

（二）政策啟示

第一，重污染企業(yè)作為碳排放量較大的實(shí)體，應(yīng)做到以下三個(gè)方面：一是主動(dòng)承擔(dān)促進(jìn)綠色可持續(xù)發(fā)展的社會(huì)責(zé)任，提高其ESG表現(xiàn)，并持續(xù)完善綠色生產(chǎn)技術(shù)，減少碳排放；二是通過(guò)數(shù)字賦能等方式為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件，在提高其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的數(shù)字化水平的同時(shí)，加大綠色創(chuàng)新投入的力度、加快綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)度，讓政府和銀行看到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的潛能；三是借綠色發(fā)展下諸多政策的東風(fēng)，積極籌措資金，為企業(yè)的綠色創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型提供資金保障，且通過(guò)有效的經(jīng)營(yíng)與管理手段，盡快實(shí)現(xiàn)綠色創(chuàng)新產(chǎn)出，使企業(yè)具有綠色創(chuàng)新的活力和綠色轉(zhuǎn)型的能力，促進(jìn)企業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

第二，政府作為政策的制定者和決策者，應(yīng)做到以下三個(gè)方面：一是利用數(shù)字技術(shù)建立完善的信息披露體系，提升企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者的信息透明度，促進(jìn)內(nèi)外部監(jiān)督，以提升企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的共同治理；二是建立符合我國(guó)“雙碳”目標(biāo)的ESG評(píng)級(jí)系統(tǒng)，加強(qiáng)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理，加大對(duì)于重污染企業(yè)的監(jiān)管力度；三是繼續(xù)加大綠色創(chuàng)新方面政府補(bǔ)助的力度和強(qiáng)度，并采用相配套的金融政策、經(jīng)濟(jì)政策、稅費(fèi)減免政策等，為有潛力和能力實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的重污染企業(yè)紓困解難。

第三，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為重污染企業(yè)的投資者、債權(quán)人，應(yīng)做到如下兩個(gè)方面：一是積極響應(yīng)綠色可持續(xù)發(fā)展相關(guān)政策，充分利用政府建立的信息共享平臺(tái)，優(yōu)化篩選綠色企業(yè)或有能力轉(zhuǎn)型升級(jí)的重污染企業(yè)，支持其綠色創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展；二是積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品，加快綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色基金等方面的產(chǎn)品創(chuàng)新，提升服務(wù)效能。

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ESGPerformanceandUpgradingofHeavyPollutingEnterprisesunder

the“DualCarbon”Target

LIUShangshu1，HANLiangliang1，XUJie2

（1.FacultyofEconomics，LiaoningUniversity，Shenyang110136，China;

2.SchoolofEconomics，HarbinUniversityofCommerce，Harbin150028，China）

Abstract：GoodESGperformanceofenterprisescanreduceagencycostsandfinancingcosts，improvetheoperationalefficiencyofenterprises，andthuspromoteenterpriseupgrading.ThispapertakesheavypollutingenterprisesofShanghaiandShenzhenA-sharelistedcompaniesinChinafrom2012to2021assamplestoexplorethemechanismofESGperformanceofheavypollutingenterprisesonenterpriseupgradingunderthe“DualCarbon”target.ItisfoundthatgoodESGperformanceofenterprisescanpromotetheupgradingofheavypollutingenterprises，andthedigitalizationlevelofenterprisesplaysapartialintermediaryeffectbetweentheESGperformanceofheavypollutingenterprisesandtheenterprisesupgrading，andthetaxincentivespositivelyregulatethemediatingeffectofthedigitizationlevelofheavypollutingenterprises.FurtherresearchalsoshowsthattheESGperformanceofnon-state-ownedenterprisesinheavilypollutingindustrieshasaweakerimpactonenterpriseupgradingthanthatofstate-ownedenterprises.Comparedwithlarge-scaleenterprises，ESGperformanceofsmallandmedium-sizedenterprisesinheavilypollutingindustrieshasastrongerroleinpromotingenterpriseupgrading.AndtheESGperformanceofheavypollutingenterpriseshasacertainlageffectonenterpriseupgrading.ThispaperhasenrichedandexpandedtheexistingappliedresearchonESGperformanceandenterpriseupgrading，andprovidedanewresearchperspectiveforpromotingheavypollutingenterprisestobetterfulfilltheirenvironmentalresponsibilities，achievesustainabledevelopmentandimplementthe“DualCarbon”goal.

Keywords：“DualCarbon”；heavypollutingenterprises；ESGperformance；enterpriseupgrading；digitalizationlevel

（責(zé)任編輯：周正）