我國(guó)環(huán)保企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議研究

摘 要：在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)對(duì)于環(huán)保問(wèn)題也愈發(fā)重視，因此我國(guó)的環(huán)保企業(yè)迎來(lái)了較好的發(fā)展機(jī)遇。部分環(huán)保企業(yè)在自身良性發(fā)展的同時(shí)，選擇并購(gòu)去達(dá)成技術(shù)或品牌效應(yīng)的提升，從而增強(qiáng)其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。而并購(gòu)并非百利無(wú)害，其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有些會(huì)使得企業(yè)本身發(fā)展受到威脅。本文便聚焦我國(guó)環(huán)保企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基于并購(gòu)的三個(gè)階段提出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議。

關(guān)鍵詞：環(huán)保企業(yè)；企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、環(huán)保企業(yè)并購(gòu)的外部環(huán)境分析

（一）宏觀政策

在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)對(duì)于環(huán)境保護(hù)以及生態(tài)環(huán)境的監(jiān)測(cè)、治理愈發(fā)重視?！笆奈濉币?guī)劃中，更是指出環(huán)保作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必須重視的環(huán)節(jié)。碳達(dá)峰、碳排放的相關(guān)政策出臺(tái)，使得除政府外的各行業(yè)企業(yè)對(duì)于環(huán)保的重視度提升顯著。譬如2023年7月出臺(tái)的《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動(dòng)計(jì)劃》等相關(guān)政策，再次明確對(duì)于排放的要求等等。并且地方政府也出臺(tái)了較多補(bǔ)貼政策，給予環(huán)保企業(yè)發(fā)展以補(bǔ)貼，相關(guān)地方政府投入也較多，并且重視披露信息的及時(shí)與透明。

（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境

我國(guó)財(cái)政對(duì)于環(huán)境保護(hù)的支出整體呈現(xiàn)一個(gè)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但自2019年以后有所下降。2007年我國(guó)財(cái)政環(huán)境保護(hù)支出僅961.2377億元，2021年我國(guó)財(cái)政環(huán)保支出為5251.36億元，其間增長(zhǎng)了446.31%，說(shuō)明我國(guó)政府對(duì)于環(huán)境保護(hù)的重視及投入程度增長(zhǎng)顯著。我國(guó)人口總數(shù)整體也是呈現(xiàn)一個(gè)上升趨勢(shì)，從1949年的54 167萬(wàn)人，增加至2022年底的141 175萬(wàn)人，其間增長(zhǎng)了160.63%，整體人口規(guī)模的增長(zhǎng)給到環(huán)保企業(yè)以更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。但是我國(guó)總?cè)丝谧?021年達(dá)到頂峰后，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，即2022年的總?cè)丝谙噍^有所下降，包括政府的財(cái)政支出近年也出現(xiàn)了小幅下降，并且近年環(huán)保企業(yè)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，所以各環(huán)保企業(yè)發(fā)展不能因循守舊，需抓住機(jī)遇重點(diǎn)發(fā)展。要追求更多業(yè)務(wù)的拓展和規(guī)模的增長(zhǎng)，可考慮在保證自身良性發(fā)展的情況下，通過(guò)并購(gòu)等方式去擴(kuò)大規(guī)模從而搶占市場(chǎng)。

我國(guó)各地方各省對(duì)于全國(guó)財(cái)力的凈貢獻(xiàn)情況，其中廣東、上海、北京、江蘇以及浙江為前五大貢獻(xiàn)度的省份或直轄市，而四川、黑龍江、河南、新疆以及甘肅則是末后五個(gè)貢獻(xiàn)度的省份。所以在環(huán)保企業(yè)業(yè)務(wù)拓展的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)主要拓展經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度更高的地區(qū)，此類(lèi)地區(qū)政府類(lèi)的環(huán)保項(xiàng)目也較多，會(huì)有更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，而相對(duì)落后地區(qū)則可劃分為第二步拓展的市場(chǎng)，在沖刺拓展領(lǐng)先地區(qū)后再進(jìn)行覆蓋。

（三）行業(yè)趨勢(shì)

首先，目前環(huán)保行業(yè)50%以上的業(yè)務(wù)仍是政府項(xiàng)目，因此需重視政府項(xiàng)目的拓展，關(guān)注各地方發(fā)展經(jīng)濟(jì)狀況及政策，主要發(fā)掘政府項(xiàng)目機(jī)會(huì)。其次，目前環(huán)保行業(yè)正進(jìn)行數(shù)智化建設(shè)升級(jí)。由于目前各地方政府?dāng)?shù)智化城市管理正加速進(jìn)展，而環(huán)保項(xiàng)目也是其中的關(guān)鍵一環(huán)。數(shù)智化作為環(huán)保行業(yè)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，不僅會(huì)促進(jìn)環(huán)保行業(yè)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)拓展以及項(xiàng)目達(dá)成等等，更會(huì)促進(jìn)整體產(chǎn)業(yè)生態(tài)的升級(jí)。

二、環(huán)保企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

（一）準(zhǔn)備階段

環(huán)保企業(yè)并購(gòu)的前期工作準(zhǔn)備階段，這里的準(zhǔn)備工作主要是做項(xiàng)目測(cè)評(píng)和前期的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。其中項(xiàng)目評(píng)估工作為主要內(nèi)容，這里的項(xiàng)目評(píng)估主要包含兩個(gè)方面：一方面是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，包括未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值、潛在商業(yè)價(jià)值、業(yè)務(wù)拓展價(jià)值等；另一方面是對(duì)項(xiàng)目的選擇目標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，該項(xiàng)目除了本身在市場(chǎng)需要具備投資價(jià)值、未來(lái)具有足夠的發(fā)展?jié)摿χ猓€需要符合并購(gòu)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)

劃[1]。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)可能存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)：第一，并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的了解程度。并購(gòu)企業(yè)在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行情況了解時(shí)，需要從歷年財(cái)務(wù)報(bào)表、業(yè)務(wù)線分析、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)情況、人才發(fā)展情況等多個(gè)角度分析，如果出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)的情況，則不利于并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行后續(xù)的考量。第二，并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)評(píng)估方式出現(xiàn)問(wèn)題。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)考量財(cái)務(wù)價(jià)值，不能只看歷史成本，還需要結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的公允價(jià)值進(jìn)行分析，從而測(cè)算企業(yè)未來(lái)的潛在價(jià)值是多少。第三，企業(yè)并購(gòu)的并購(gòu)評(píng)估體系不夠完善。一般來(lái)說(shuō)，做企業(yè)并購(gòu)需要一個(gè)完整的評(píng)估體系，包括人才、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等多維度的評(píng)估，有些企業(yè)因?yàn)槿狈ο鄳?yīng)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，或者沒(méi)有請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，所以可能會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[2]。

（二）實(shí)施階段

第一，融資風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保企業(yè)由于并購(gòu)活動(dòng)，可能需要大量的資金支持，如果企業(yè)當(dāng)期沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流，那么就需要通過(guò)多種渠道進(jìn)行資金籌集，這里的渠道，既包括去銀行做貸款、產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，也包括向其他公司做現(xiàn)金拆借，甚至?xí)?zhuān)門(mén)的商業(yè)貸款平臺(tái)進(jìn)行貸款，而不同的借款金額，其還款周期、還款利率、還款金額都不相同，如果借款人沒(méi)有合理規(guī)劃自身財(cái)產(chǎn)，很可能造成資不抵債的結(jié)果，從而拆東墻補(bǔ)西墻，帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]。第二，支付風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在確認(rèn)支付金額后，進(jìn)行對(duì)價(jià)支付時(shí)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這里按照不同的支付方式，會(huì)存在不同的支付風(fēng)險(xiǎn)，比如通過(guò)現(xiàn)金支付的企業(yè)，如果短期內(nèi)支付了大量現(xiàn)金，勢(shì)必會(huì)造成企業(yè)當(dāng)下現(xiàn)金流的巨大變動(dòng)，不僅影響當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的披露，也影響企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)。通過(guò)股票作為等價(jià)支付方式的企業(yè)，如果企業(yè)付出的股票數(shù)量較多或者金額較大，會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而在后續(xù)公司的股東表決中也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。通過(guò)混合支付，即既包括現(xiàn)金、股權(quán)，也可能包括資產(chǎn)抵押等多種混合支付的方式，企業(yè)的償還壓力會(huì)增大，因?yàn)椴煌闹Ц斗绞蒋B加相當(dāng)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在疊加，這是所有支付方式中風(fēng)險(xiǎn)最大的一種。

（三）整合階段

環(huán)保企業(yè)的并購(gòu)實(shí)施階段包括資金支付、所有權(quán)轉(zhuǎn)移等多個(gè)流程，當(dāng)企業(yè)的實(shí)施階段基本準(zhǔn)備完成時(shí)，就進(jìn)入了整合階段。當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費(fèi)用等各項(xiàng)數(shù)據(jù)和實(shí)體資產(chǎn)的所有權(quán)都?xì)w屬到了并購(gòu)企業(yè)后，并購(gòu)企業(yè)需要及時(shí)去統(tǒng)計(jì)，比如查看有多少固定資產(chǎn)、查看無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值、查看現(xiàn)金流情況等。如果企業(yè)沒(méi)有及時(shí)或者準(zhǔn)確進(jìn)行資源整合，很可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出錯(cuò)，從而影響企業(yè)自身的財(cái)務(wù)信息披露。另外，還需要注意并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間可能存在的各種差異，比如財(cái)務(wù)報(bào)表的計(jì)量差異、文化差異、融資方式差異等等，這些在并購(gòu)?fù)瓿芍蠖夹枰①?gòu)企業(yè)進(jìn)行方式的重新歸屬，以避免由于雙方企業(yè)計(jì)量屬性的不同帶來(lái)的一系列風(fēng)險(xiǎn)[4]。

三、并購(gòu)準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議

（一）結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略

環(huán)保企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中需要明確自身的發(fā)展戰(zhàn)略，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的篩選。環(huán)保企業(yè)應(yīng)該及時(shí)了解當(dāng)下我國(guó)關(guān)于環(huán)保方面的相關(guān)政策，同時(shí)結(jié)合外部市場(chǎng)和內(nèi)部發(fā)展去制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，在這個(gè)基礎(chǔ)上，在并購(gòu)活動(dòng)中尋找自身發(fā)展戰(zhàn)略相一致的被合并企業(yè)，從而創(chuàng)造更高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

（二）注重盡調(diào)的全面性

并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行前期項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查，可以從以下幾個(gè)方面入手：第一，市場(chǎng)調(diào)查。了解目前自身企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展情況，以及行業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展情況，相關(guān)的并購(gòu)案例分析，通過(guò)橫向和縱向?qū)Ρ冗M(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建模，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)當(dāng)下情況的整體預(yù)判。第二，評(píng)估體系。在確立了前期的調(diào)研數(shù)據(jù)之后，企業(yè)需要制定一份合理的并購(gòu)評(píng)估體系，這個(gè)體系包括調(diào)查被并購(gòu)企業(yè)的行業(yè)排名、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)情況、產(chǎn)品的收入費(fèi)用分析、人才管理體系、企業(yè)文化發(fā)展理念、高層管理決策方式、部門(mén)協(xié)同方式等多個(gè)方面。第三，機(jī)構(gòu)協(xié)助。環(huán)保并購(gòu)企業(yè)可以聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的盡調(diào)機(jī)構(gòu)或者中介機(jī)構(gòu)，對(duì)于整個(gè)并購(gòu)流程進(jìn)行并購(gòu)計(jì)劃的制定或者監(jiān)督。一方面能夠幫助并購(gòu)企業(yè)完善并購(gòu)過(guò)程中的不足，隨時(shí)進(jìn)行技術(shù)等方面的指導(dǎo)；另一方面也可以起到數(shù)據(jù)監(jiān)管的作用，保證并購(gòu)過(guò)程都是公開(kāi)透明、合理合法。

四、并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議

（一）拓寬融資渠道

環(huán)保企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)，首先需要制定詳細(xì)的融資規(guī)劃；其次，環(huán)保企業(yè)需要保持良好的信貸能力和企業(yè)形象。一方面是為了企業(yè)在申請(qǐng)資金借款時(shí)，良好的信貸能力能夠幫助企業(yè)以較低的利率申請(qǐng)到較高的金額，另一方面也是便于后續(xù)企業(yè)與其他企業(yè)進(jìn)行商業(yè)合作。環(huán)保企業(yè)需要認(rèn)識(shí)到，在進(jìn)行融資的過(guò)程中，需要考慮不同的融資方式可能帶來(lái)的償債風(fēng)險(xiǎn)，因此需要謹(jǐn)慎考慮，做好全面的融資規(guī)劃，降低自身的融資成本。

（二）優(yōu)化支付方式

環(huán)保企業(yè)在進(jìn)行金額支付時(shí)，需要考慮到不同的支付方式有哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，同時(shí)結(jié)合自身的財(cái)務(wù)發(fā)展結(jié)構(gòu)和融資支付情況，合理選擇適合自己的支付方式。對(duì)于以現(xiàn)金支付的企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要提前評(píng)估自身的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流是否可以承擔(dān)短期的大額支付，同時(shí)考慮如果進(jìn)行大額現(xiàn)金支付是否會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的披露有影響。另外，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，并且當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)金流活動(dòng)性較差，則不建議采用現(xiàn)金作為主要支付方式。對(duì)于以股權(quán)支付的企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要考慮支付出去的股份數(shù)是否會(huì)造成股權(quán)重大變動(dòng)，如果會(huì)，則要提前召開(kāi)股東大會(huì)進(jìn)行股東投票表決。對(duì)于以混合支付的企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于混合支付的項(xiàng)目不盡相同，因此需要將每種支付方式都進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析，同時(shí)評(píng)估每種支付方式的占比是多少，這個(gè)要結(jié)合不同的企業(yè)自身情況進(jìn)行針對(duì)性考量，比如資金流動(dòng)性大的企業(yè)可以將現(xiàn)金支付的比重提高，同時(shí)兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)。

五、并購(gòu)整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議

（一）整合財(cái)務(wù)管理模式

環(huán)保企業(yè)在并購(gòu)整合階段需要重點(diǎn)加強(qiáng)自身的財(cái)務(wù)管理模式建設(shè)，充分了解并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)兩者在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系、財(cái)務(wù)人員管理體系、融資償債體系、業(yè)務(wù)管理模式體系等多方面的差別，將需要調(diào)整的財(cái)務(wù)項(xiàng)目和數(shù)據(jù)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，了解雙方的差異點(diǎn)和共同點(diǎn)，調(diào)整后兩者的數(shù)據(jù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)則趨于一致。環(huán)保企業(yè)需要重視并購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理體系搭建，管理人員要站在公司未來(lái)發(fā)展的高度，將合并企業(yè)與被合并企業(yè)看成一個(gè)整體，促進(jìn)不同部門(mén)之間的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)工作交流，打破部門(mén)之間的溝通壁壘，發(fā)揮主觀能動(dòng)性，為公司的未來(lái)財(cái)務(wù)管理發(fā)展提出自身的創(chuàng)造性意見(jiàn)。

（二）注重后續(xù)償債問(wèn)題

環(huán)保企業(yè)在完成了資金支付之后，需要考慮到后期的償債問(wèn)題，可以從以下幾個(gè)方面考慮：首先需要制定合理科學(xué)的償債計(jì)劃，包括每期的償債金額、當(dāng)期的收入預(yù)估、償債利率、償債方式等等，都需要進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)劃，從而保證企業(yè)日常現(xiàn)金流動(dòng)的穩(wěn)定性。其次可以優(yōu)化企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，比如不常用的固定資產(chǎn)可以考慮租借，根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)情況制定合理的租借條件，企業(yè)需要考慮現(xiàn)金流動(dòng)的穩(wěn)定性和流動(dòng)的科學(xué)性及合理性，結(jié)合自身的情況選擇合理的償債方式，切記不要在自身無(wú)法承受的財(cái)務(wù)范圍內(nèi)進(jìn)行借貸融資。

（三）注重應(yīng)收賬款管理

在并購(gòu)后，應(yīng)當(dāng)注重被并購(gòu)企業(yè)的應(yīng)收賬款管理，特別是注重其對(duì)政府的應(yīng)收賬款管理，在并購(gòu)之后應(yīng)當(dāng)做好對(duì)接。由于政府端多采取招標(biāo)的形式進(jìn)行供應(yīng)商的選擇，并且簽訂合同錄入相關(guān)系統(tǒng)后，可能更改較為麻煩。故應(yīng)當(dāng)在并購(gòu)后根據(jù)地區(qū)進(jìn)行一級(jí)分類(lèi)，再根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)行二級(jí)分類(lèi)，盤(pán)點(diǎn)各項(xiàng)目的對(duì)接人，并分別進(jìn)行補(bǔ)充協(xié)議等的簽訂，做好對(duì)接與后續(xù)的更改工作，從而保障后續(xù)應(yīng)收賬款的管理效率。

（四）注重財(cái)務(wù)相關(guān)人員的素質(zhì)提升

第一，引進(jìn)高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才。環(huán)保公司在進(jìn)行人才招聘時(shí)，需要考慮到不同的細(xì)分崗位所需要的人才要求不同，因此需要了解不同崗位的具體工作職責(zé)，在學(xué)歷、工作實(shí)踐經(jīng)歷等多個(gè)方面都要做好有針對(duì)性的要求，真正做到從源頭把關(guān)，提升財(cái)務(wù)人員整體的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)。第二，加強(qiáng)公司文化建設(shè)，提升凝聚力。環(huán)保企業(yè)需要明確自身的文化定位和服務(wù)對(duì)象，并且擁有自身的企業(yè)文化，這個(gè)企業(yè)文化是公司未來(lái)發(fā)展的內(nèi)在遵循標(biāo)準(zhǔn)。公司需要提升目前財(cái)務(wù)管理人員的內(nèi)在素質(zhì)，讓財(cái)務(wù)管理人員能夠發(fā)自內(nèi)心認(rèn)可并且支持公司的發(fā)展，提高財(cái)務(wù)管理人員的工作責(zé)任感。第三，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理制度，提供良好的財(cái)務(wù)上升渠道。環(huán)保公司需要結(jié)合當(dāng)前國(guó)際環(huán)保市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)環(huán)保市場(chǎng)的情況，了解目前最新的環(huán)保政策，根據(jù)當(dāng)下政策制定合理的公司財(cái)務(wù)管理制度。這個(gè)財(cái)務(wù)管理制度需要根據(jù)公司自身的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行不斷優(yōu)化調(diào)整，包括對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)的把控、對(duì)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、對(duì)財(cái)務(wù)管理人才引進(jìn)的計(jì)劃等等。

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作者簡(jiǎn)介：徐琛哲（1982.06－），男，漢族，浙江杭州人，碩士，會(huì)計(jì)師，研究方向： 財(cái)務(wù)管理。