基于收益途徑的有色金屬采礦權(quán)評(píng)估方法

李云煜, 劉春學(xué)

(1.云南財(cái)經(jīng)大學(xué)物流與管理工程學(xué)院, 昆明 650000; 2.云南財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院, 昆明 650000)

有色金屬是國民經(jīng)濟(jì)、人民日常生活及國防工業(yè)等必不可少的基礎(chǔ)材料和重要的戰(zhàn)略物資,中國鎢、錫、銻、稀土、鉭、鈦等資源豐富,潛力巨大,但中國現(xiàn)有有色金屬資源的供應(yīng)能力無法較好地保障國家資源安全。同時(shí),緬甸等礦產(chǎn)資源出口國限制本國礦產(chǎn)資源的開采,國務(wù)院指出,要提升稀土、鐵、鎳、銅、鎢、錫等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源保障能力,國家發(fā)改委也提出要積極推進(jìn)國內(nèi)礦產(chǎn)資源開發(fā),因此合理確定有色金屬采礦權(quán)的價(jià)值顯得尤為重要。

采礦權(quán)評(píng)估技術(shù)方法較多,如綜合信息分析法、成本法、相對(duì)比較法等方法都可以用于采礦權(quán)評(píng)估[1]。目前在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)上,最常使用收益途徑的評(píng)估方法評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值,學(xué)術(shù)界對(duì)收益途徑評(píng)估方法進(jìn)行了豐富的研究,也發(fā)現(xiàn)了收益途徑評(píng)估方法的一些問題,并提出了相應(yīng)的意見。投資礦業(yè)不確定因素眾多,尤其部分有色金屬作為貴金屬,價(jià)格處于劇烈的波動(dòng)當(dāng)中,因此在使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法對(duì)采礦權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí),難以較為準(zhǔn)確地評(píng)估其價(jià)值。使用收益途徑評(píng)估需要預(yù)測(cè)礦產(chǎn)品的價(jià)格,當(dāng)前預(yù)測(cè)大宗礦產(chǎn)品價(jià)格的方法眾多,而隨著影響大宗礦產(chǎn)品價(jià)格的因素增多,礦產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)難度增大,因此將多種價(jià)格預(yù)測(cè)模型結(jié)合使用的混合模型預(yù)測(cè)法逐漸成為主流[2]。折現(xiàn)現(xiàn)金流量法雖然常用,但其在建設(shè)投資額、殘值回收、可采儲(chǔ)量的確定、土地復(fù)墾費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、折現(xiàn)率等的確定上仍存在問題需要解決。在采礦權(quán)折現(xiàn)率確定的問題上,可以通過使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)來確定,但傳統(tǒng)模型無法較好地反映礦山企業(yè)的非主營業(yè)務(wù)投資與收益對(duì)折現(xiàn)率的影響,因此需要對(duì)傳統(tǒng)模型加以改進(jìn)[3]。小型礦山采礦權(quán)評(píng)估中,通常采用收入權(quán)益法評(píng)估。而對(duì)于國外的采礦權(quán)評(píng)估,考慮到國際環(huán)境具有不確定性,楊程和李夕兵[4]采用實(shí)物期權(quán)模型,發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)品價(jià)格、價(jià)格波動(dòng)率等因素的影響都會(huì)令海外采礦權(quán)的價(jià)值產(chǎn)生變化。與此同時(shí),中國對(duì)生態(tài)文明建設(shè)愈加重視,外部性成本內(nèi)部化和因損害生態(tài)環(huán)境所涉及的補(bǔ)償也愈加受到關(guān)注。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)采礦權(quán)評(píng)估方法的研究主要停留在分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和收入權(quán)益法使用的優(yōu)點(diǎn)與不足,以及對(duì)采礦權(quán)評(píng)估價(jià)格預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的改進(jìn)上,針對(duì)收益途徑三種評(píng)估方法,即折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、收入權(quán)益法和剩余利潤法的比較分析仍存在空缺。作為有色金屬采礦權(quán)評(píng)估中使用頻率最高的評(píng)估途徑,將三種方法進(jìn)行比較分析具有理論與現(xiàn)實(shí)意義。

1 基于收益途徑的有色金屬采礦權(quán)評(píng)估方法

采礦權(quán)評(píng)估理論上可以使用市場途徑和收益途徑的評(píng)估方法對(duì)其進(jìn)行評(píng)估,鑒于采礦權(quán)的特殊性,一般不采用成本途徑的評(píng)估方法對(duì)其評(píng)估,成本途徑的評(píng)估方法一般針對(duì)探礦權(quán)評(píng)估。而市場途徑首先要求要存在一個(gè)信息較為完備,較為活躍的采礦權(quán)市場,并且要能夠在市場上找到足夠數(shù)量的相同或相似的采礦權(quán)評(píng)估案例,但是對(duì)于采礦權(quán)評(píng)估而言這是十分困難的。受到不同礦山生產(chǎn)的礦種、伴生礦種、所在地域、礦山規(guī)模等等條件的限制,即使找到了相似的礦山,但其與待估礦山在生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)、參數(shù)等方面是否存在可比性又是一大問題,因此實(shí)務(wù)上最常使用的評(píng)估途徑為收益途徑。以下著重對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、收入權(quán)益法和剩余利潤法這三種評(píng)估方法進(jìn)行詳細(xì)分析。

1.1 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法

折現(xiàn)現(xiàn)金流量(discounted cash flow,DCF)法是將未來經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的礦產(chǎn)資源開發(fā)之后產(chǎn)生的現(xiàn)金流歸屬于采礦權(quán)的部分進(jìn)行折現(xiàn),計(jì)算出采礦權(quán)價(jià)值的方法[5-6]。計(jì)算公式如下:

(1)

式中:P為采礦權(quán)評(píng)估值;CI為年現(xiàn)金流入量;CO為年現(xiàn)金流出量;(CI-CO)為年凈現(xiàn)金流量;i為折現(xiàn)率;t為折現(xiàn)期;n為評(píng)估計(jì)算期。

擬建、在建、改擴(kuò)建的采礦權(quán)價(jià)值評(píng)估,以及具備此方法適用條件的生產(chǎn)礦山的采礦權(quán)評(píng)估均可以使用此方法。

1.2 收入權(quán)益法

收入權(quán)益法是將采礦權(quán)各年的銷售收入折現(xiàn)加總,再乘以適當(dāng)?shù)臋?quán)益系數(shù),從而計(jì)算采礦權(quán)價(jià)值的方法。計(jì)算公式如下:

(2)

式中:P為采礦權(quán)評(píng)估值;SIt為銷售收入;K為權(quán)益系數(shù);i為折現(xiàn)率;t為折現(xiàn)期;n為評(píng)估計(jì)算期。

資源儲(chǔ)量規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模較小,且無法采用其他收益途徑的評(píng)估方法評(píng)估的采礦權(quán)、服務(wù)年限較短的擬建、改擴(kuò)建及生產(chǎn)礦山采礦權(quán)、資源接近枯竭的剩余服務(wù)年限小于5年的大中型礦山的采礦權(quán)評(píng)估可用此方法。

1.3 剩余利潤法

剩余利潤法是用各年剩余凈利潤進(jìn)行折現(xiàn)加總,計(jì)算采礦權(quán)價(jià)值的方法。計(jì)算公式如下:

(3)

式中:P為采礦權(quán)評(píng)估值;E為年凈利潤;Ei為開發(fā)投資利潤;(E-Ei)t為第t年的剩余利潤額;i為折現(xiàn)率;t為折現(xiàn)期;n為評(píng)估計(jì)算期。

剩余利潤法是在采礦權(quán)評(píng)估實(shí)務(wù)當(dāng)中使用得較少的方法,理論上剩余利潤法的使用范圍應(yīng)與折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相同,實(shí)際上剩余利潤法的使用限制并不太多,凡是正常生產(chǎn)型礦山的采礦權(quán)評(píng)估均可用此方法。

2 收益途徑評(píng)估方法的比較

三種收益途徑評(píng)估方法當(dāng)中,最大的不同之處在于收益額的選擇。折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、收入權(quán)益法、剩余利潤法分別選擇現(xiàn)金流、銷售收入和剩余利潤作為其收益額計(jì)算采礦權(quán)價(jià)值。選擇不同的科目作為收益額,會(huì)使得每種方法呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

2.1 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法將整個(gè)采礦權(quán)所指向的礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)作為一個(gè)現(xiàn)金流系統(tǒng)來使用,將系統(tǒng)內(nèi)流入的現(xiàn)金流視為現(xiàn)金流入,將系統(tǒng)外流出的現(xiàn)金流視為現(xiàn)金流出。在礦山服務(wù)年限中,每年凈現(xiàn)金流量反映了礦產(chǎn)資源未來每年的預(yù)期收益。折舊和攤銷等項(xiàng)目視為企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金轉(zhuǎn)移,不屬于企業(yè)與外界的現(xiàn)金交換,因此不予考慮。

現(xiàn)金流為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差,相對(duì)其他方法來說涉及的參數(shù)較多。折現(xiàn)現(xiàn)金流量法存在以下特點(diǎn):第一,采用全投資現(xiàn)金流量表,考慮所有相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出,將其視為整體分析;第二,假定固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)投資等都通過自有資金融資,不考慮基建期貸款利息支出;第三,投資者合理報(bào)酬體現(xiàn)在折現(xiàn)率中,不直接在現(xiàn)金流出中考慮;第四,不考慮地質(zhì)勘查投資等早期費(fèi)用支出;第五,著重考慮現(xiàn)金,現(xiàn)金流出不包括借款利息。

2.2 收入權(quán)益法

收入權(quán)益法是一種將銷售收入作為收益額的計(jì)算方法,其原理類似于根據(jù)收益分成率來進(jìn)行分配收益。收入權(quán)益法中的權(quán)益系數(shù)(K),可以看作資產(chǎn)評(píng)估理論中的分成率,則銷售收入與權(quán)益系數(shù)K的乘積為分成額,也可以看成是擁有和使用這項(xiàng)排他性權(quán)利給采礦權(quán)擁有者帶來的超額收益。

收入權(quán)益法涉及的參數(shù)較少,這種方法簡單地將銷售收入作為收益額,其中最重要的參數(shù)為權(quán)益系數(shù)K,它體現(xiàn)了收益途徑的全部內(nèi)涵。

目前在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)當(dāng)中,評(píng)估人員往往根據(jù)《中國礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則》等的規(guī)定對(duì)權(quán)益系數(shù)進(jìn)行取值,例如針對(duì)錫采礦權(quán)評(píng)估,《中國礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則》規(guī)定有色金屬采礦權(quán)權(quán)益系數(shù)(精礦)為3.0%～4.0%,因此當(dāng)錫采礦權(quán)礦產(chǎn)產(chǎn)品方案為精礦時(shí),結(jié)合評(píng)估人員對(duì)礦物埋藏深度、選冶性能等的判斷,可以在3%～4%選取一個(gè)合適的值作為權(quán)益系數(shù)K的取值。

運(yùn)用收入權(quán)益法存在以下特點(diǎn):第一,礦產(chǎn)品銷售收入固定時(shí),凈利潤或凈現(xiàn)金流量與權(quán)益系數(shù)呈正向關(guān)聯(lián),且權(quán)益系數(shù)和總成本費(fèi)用之間存在一種負(fù)向關(guān)聯(lián),也就是說當(dāng)權(quán)益系數(shù)會(huì)變大時(shí),意味著開采礦產(chǎn)資源的總成本下降;第二,使用此模型計(jì)算采礦權(quán)價(jià)值,沒有把基建期的相關(guān)費(fèi)用考慮在內(nèi)。

2.3 剩余利潤法

剩余利潤法以剩余利潤作為收益額,基于收益途徑評(píng)估思路,在礦山的生產(chǎn)期,把每年礦山開采相應(yīng)礦產(chǎn)資源所對(duì)應(yīng)的收益,扣除開采礦產(chǎn)資源過程中對(duì)應(yīng)的成本和稅費(fèi)等支出,從而計(jì)算出凈利潤,再減去礦山開發(fā)投資過程中,開發(fā)投資人應(yīng)得的利潤之后即可計(jì)算出剩余利潤。

計(jì)算剩余利潤的參數(shù)與計(jì)算現(xiàn)金流的參數(shù)十分類似,只是相比現(xiàn)金流的計(jì)算來說,涉及的參數(shù)相對(duì)較少。

剩余利潤法以收益表為基礎(chǔ),收益表可以反映會(huì)計(jì)期間的收入、支出及凈收益,該方法存在以下特點(diǎn):第一,與DCF法一樣,在進(jìn)行長期資產(chǎn)投資時(shí),企業(yè)可以選擇合適的資金來源,并在合規(guī)范圍內(nèi)進(jìn)行配置。其中一種常見方式是使用自有資金進(jìn)行投資,這意味著企業(yè)將利用其內(nèi)部積累的財(cái)務(wù)資源來完成長期資產(chǎn)投資項(xiàng)目,無須借款支持,因此不考慮基建期的貸款利息支出。第二,用剩余利潤法計(jì)算采礦權(quán)價(jià)值時(shí),并未涵蓋更新改造資金,相關(guān)固定資產(chǎn)折舊和攤銷費(fèi)用全部包含在生產(chǎn)成本當(dāng)中并沖減銷售收入。第三,不考慮流動(dòng)資金投資,企業(yè)借款所產(chǎn)生的相應(yīng)利息并入總成本當(dāng)中進(jìn)行計(jì)算。

2.4 方法對(duì)比分析

2.4.1 現(xiàn)金流出的處理方式

在現(xiàn)金流出中,折現(xiàn)現(xiàn)金流量法采用經(jīng)營成本,而剩余利潤法則采用總成本。其中,總成本=生產(chǎn)成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用,經(jīng)營成本=總成本-折舊費(fèi)用-折舊性質(zhì)的維簡費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用,生產(chǎn)成本=采礦成本+總的維簡費(fèi)+折舊費(fèi)。

將以上式子代入可得:總成本=采礦成本+總的維簡費(fèi)+折舊費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用,經(jīng)營成本=采礦成本+總的維簡費(fèi)+折舊費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用-折舊費(fèi)用-折舊性質(zhì)的維簡費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用,經(jīng)營成本=采礦成本+更新性質(zhì)的維簡費(fèi)+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在現(xiàn)金流出項(xiàng)中,經(jīng)營成本扣除了折舊性質(zhì)的維簡費(fèi)、折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用。由于折舊費(fèi)和折舊性質(zhì)維簡費(fèi)為項(xiàng)目系統(tǒng)內(nèi)部的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移,而不是系統(tǒng)對(duì)外發(fā)生的現(xiàn)金流出,從而相對(duì)應(yīng)地扣除。收入權(quán)益法簡單的采用銷售收入作為收益額,并未考慮現(xiàn)金流出項(xiàng),因此此處不做過多闡述。

2.4.2 固定資產(chǎn)投資的處理方式

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在現(xiàn)金流出項(xiàng)中計(jì)提的固定資產(chǎn)投資在第一年全部扣除,而剩余利潤法則是逐年折舊扣除。凈現(xiàn)金流量保持不變,剩余利潤逐年遞增。收入權(quán)益法通過確定生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品方案和采選礦技術(shù)指標(biāo),確定銷售產(chǎn)量,結(jié)合銷售價(jià)格可以確定銷售收入,從而計(jì)算出采礦權(quán)價(jià)值,其中并未涉及固定資產(chǎn)投資方式的處理,因此此處僅對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和剩余利潤法進(jìn)行比較。

2.4.3 超額收益的處理方式

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法市場價(jià)值近似看作未來年限的投資價(jià)值,在投資擬建項(xiàng)目未來持有期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值時(shí)可以用DCF法進(jìn)行評(píng)估。計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的公式與折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的計(jì)算公式相同。對(duì)于采礦權(quán)的評(píng)估,采礦權(quán)投資者在考慮是否購買該采礦權(quán)時(shí),會(huì)比較采礦權(quán)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值,如果項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為正,則可以購買,如果項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為負(fù),進(jìn)行投資則不夠明智。

采礦權(quán)作為一種無形資產(chǎn),與傳統(tǒng)無形資產(chǎn)的評(píng)估方式存在較大的不同。傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估中評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值時(shí),通常是將銷售收入或者利潤作為基數(shù)折現(xiàn)加總,并乘以一定的資產(chǎn)分成率,從而計(jì)算無形資產(chǎn)的價(jià)值?，F(xiàn)階段學(xué)術(shù)界對(duì)于資產(chǎn)分成率比較認(rèn)同的觀點(diǎn)是三分說和四分說,也就是說,除去無形資產(chǎn)本身的影響,資金和技術(shù)等均會(huì)帶來無形資產(chǎn)的超額收益。

但是在收益途徑評(píng)估采礦權(quán)價(jià)值的幾種方法中,只有收入權(quán)益法體現(xiàn)了資產(chǎn)的分成率,與傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估中評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值的方式相似。而DCF法并未分成,簡單地將全部超額收益變成一個(gè)整體進(jìn)行計(jì)算,把財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值當(dāng)作評(píng)估結(jié)果。也就是說,如果采用DCF法計(jì)算采礦權(quán)價(jià)值,相當(dāng)于認(rèn)為整個(gè)礦山所有的超額收益都是由采礦權(quán)帶來的,其他經(jīng)營管理等因素不產(chǎn)生超額收益。

3 有色金屬采礦權(quán)評(píng)估方法選擇

3.1 有色金屬采礦權(quán)評(píng)估特點(diǎn)

有色金屬采礦權(quán)評(píng)估與礦產(chǎn)資源法律制度及相關(guān)政策密切相關(guān),合規(guī)性對(duì)于評(píng)估結(jié)果的可靠性至關(guān)重要,不符合規(guī)定的采礦權(quán)可能面臨被撤銷的風(fēng)險(xiǎn)。采礦權(quán)評(píng)估的相關(guān)規(guī)定眾多,國家不僅對(duì)各種途徑的評(píng)估方法做出了相應(yīng)規(guī)定,還對(duì)確定礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量類型、利用地質(zhì)勘查文件、利用礦山設(shè)計(jì)文件等諸多方面做出了較為詳細(xì)的規(guī)定。同時(shí),在有色金屬采礦權(quán)評(píng)估中,還要結(jié)合采礦權(quán)所在位置,地方政府可能規(guī)定部分年生產(chǎn)量太小的有色金屬礦山要進(jìn)行政策性關(guān)閉,從而影響有色金屬采礦權(quán)的價(jià)值評(píng)估。

有色金屬采礦權(quán)評(píng)估中,各種有色金屬的市場狀況是一個(gè)重要因素[7]。各類有色金屬的市場需求、價(jià)格波動(dòng)以及全球有色金屬市場的趨勢(shì)都會(huì)對(duì)相關(guān)有色金屬采礦權(quán)的評(píng)估產(chǎn)生重要影響。有色金屬在國防、農(nóng)業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛,對(duì)各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國家安全至關(guān)重要,無論是國際有色金屬市場還是國內(nèi)有色金屬市場,部分有色金屬近年來都處于劇烈的價(jià)格波動(dòng)當(dāng)中。以錫礦為例,從遠(yuǎn)期來看,2003—2004年錫價(jià)變動(dòng)幅度超過100%,到2007年錫價(jià)格上漲超過310%,2008年金融危機(jī)后錫價(jià)迅速下跌,隨后又再度大幅上漲。從近期來看,無論是國際錫期貨價(jià)格還是上?，F(xiàn)貨錫價(jià),變動(dòng)幅度都較為劇烈,未來隨著錫礦生產(chǎn)大國錫礦石品位下降、開采深度增加、開采成本提升等因素的影響,以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中對(duì)錫需求量的逐漸增加,錫價(jià)格的變動(dòng)情況仍不容樂觀。而使用收益途徑評(píng)估有色金屬采礦權(quán)的價(jià)值,合理地確定相應(yīng)有色金屬的價(jià)格是評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注的問題。折現(xiàn)率也是收益途徑評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值中非常重要的參數(shù),折現(xiàn)率體現(xiàn)了投資有色金屬采礦權(quán)時(shí)投資人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),部分有色金屬價(jià)格的頻繁變動(dòng)使得合理確定相應(yīng)有色金屬采礦權(quán)折現(xiàn)率存在一定困難。

有色金屬作為礦產(chǎn)資源的重要一類,與開采礦泉水等資源不同,開采有色金屬礦產(chǎn)資源會(huì)對(duì)環(huán)境造成一定程度的破壞,因此在有色金屬采礦權(quán)評(píng)估中需要納入環(huán)境因素。對(duì)礦區(qū)的生態(tài)影響、采礦活動(dòng)的可持續(xù)性以及可能的環(huán)境修復(fù)成本都是評(píng)估的重要組成部分。根據(jù)國家相關(guān)政策,在環(huán)境保護(hù)方面,由于企業(yè)開采礦產(chǎn)資源造成了礦山地質(zhì)環(huán)境的破壞,因此企業(yè)需要承擔(dān)相應(yīng)的恢復(fù)礦山地質(zhì)環(huán)境的責(zé)任。則開采有色金屬礦產(chǎn)資源所帶來的礦山地質(zhì)環(huán)境保護(hù)費(fèi)用與土地復(fù)墾費(fèi)用均應(yīng)計(jì)入有色金屬采礦權(quán)開采成本。

在有色金屬采礦權(quán)評(píng)估實(shí)務(wù)中,收益法是一種常用的方法,而有色金屬開采具有復(fù)雜性,無論是相同還是不同礦種的有色金屬礦產(chǎn)資源在礦山規(guī)模、可采年限等方面均可能存在不同,因此在有色金屬采礦權(quán)評(píng)估過程中,如何選取適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法,科學(xué)合理的評(píng)估其價(jià)值具有重要意義。

3.2 評(píng)估方法選擇

3.2.1 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法

在國內(nèi)外有色金屬采礦權(quán)的評(píng)估過程中,折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是發(fā)展得相對(duì)完善的方法,評(píng)估師在評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值時(shí)也會(huì)首選此方法。

對(duì)于擬建、在建的有色金屬礦山的采礦權(quán),儲(chǔ)量規(guī)模、生產(chǎn)能力和服務(wù)年限這三者可以相互匹配,三者之間的適應(yīng)程度也相對(duì)較高,而固定資產(chǎn)投資、更新改造資金等等,評(píng)估師一般會(huì)依據(jù)相應(yīng)的開發(fā)利用方案以及《礦業(yè)權(quán)評(píng)估指南》的規(guī)定來確定相應(yīng)有色金屬采礦權(quán)的相關(guān)參數(shù)。將礦產(chǎn)產(chǎn)量乘以相應(yīng)礦產(chǎn)品的價(jià)格可以得到相應(yīng)礦產(chǎn)品的銷售價(jià)格,企業(yè)所得稅、稅金及附加均有國家政策作為支撐,折現(xiàn)率可以使用風(fēng)險(xiǎn)累加法確定,對(duì)于有色金屬采礦權(quán)出讓收益評(píng)估,2006年國家明確規(guī)定了不同地質(zhì)勘查程度的采礦權(quán)價(jià)款評(píng)估折現(xiàn)率,倘若有色金屬采礦權(quán)的地質(zhì)勘查程度為勘探以上,則該采礦權(quán)折現(xiàn)率取8%。由于具有相關(guān)資料的支持,評(píng)估人員在評(píng)估擬建、在建有色金屬礦山的采礦權(quán)時(shí),通常會(huì)參考社會(huì)平均的有色金屬礦山生產(chǎn)水平,從而進(jìn)行評(píng)估中凈現(xiàn)金流量的測(cè)算,以此得出的評(píng)估結(jié)果一般來說不會(huì)出現(xiàn)很大的結(jié)果偏差。

對(duì)于生產(chǎn)礦山有色金屬采礦權(quán),根據(jù)社會(huì)平均水平進(jìn)行模擬往往與現(xiàn)實(shí)存在較大差距,即使進(jìn)行參數(shù)調(diào)整還是會(huì)存在與實(shí)際不相符的情況,因此對(duì)于此種礦山的有色金屬采礦權(quán),評(píng)估人員通常更加考慮根據(jù)礦山的實(shí)際情況進(jìn)行相應(yīng)采礦權(quán)的評(píng)估。

早期生產(chǎn)礦山有色金屬采礦權(quán),其儲(chǔ)量規(guī)模、固定資產(chǎn)投資、總成本費(fèi)用、經(jīng)營成本、更新改造資金等指標(biāo),均可以根據(jù)有色金屬礦山實(shí)際生產(chǎn)情況和相關(guān)的財(cái)務(wù)資料、相關(guān)規(guī)定和政策進(jìn)行確定,因此使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估早期生產(chǎn)礦山采礦權(quán),具有較高的可信度,一般也不會(huì)存在較大的失真現(xiàn)象。

但是中晚期生產(chǎn)礦山有色金屬采礦權(quán)評(píng)估則有所不同,雖然其相關(guān)參數(shù)的確定方式與早期生產(chǎn)礦山有色金屬采礦權(quán)評(píng)估相關(guān)參數(shù)的確定方式類似,但是當(dāng)生產(chǎn)礦山到了中晚期,其儲(chǔ)量規(guī)模相比早期來說已經(jīng)大大縮小,剩余服務(wù)年限也不如早期生產(chǎn)礦山長。由于中晚期有色金屬礦山已經(jīng)生產(chǎn)了較長的時(shí)間,在固定資產(chǎn)投資這一參數(shù)的確定上,評(píng)估人員常常使用固定資產(chǎn)投資賬面凈值進(jìn)行確定,但由于在生產(chǎn)過程中存在已經(jīng)報(bào)廢的固定資產(chǎn),而這些報(bào)廢的固定資產(chǎn)納入了固定資產(chǎn)投資的賬面值中,所以會(huì)出現(xiàn)賬面值相對(duì)較大的情況。同時(shí)固定資產(chǎn)投資在基準(zhǔn)日后第一個(gè)計(jì)算期全部投入,此時(shí)固定資產(chǎn)投資對(duì)現(xiàn)金流影響較大,隨著時(shí)間推移,折現(xiàn)系數(shù)越來越小,回收固定資產(chǎn)殘余值時(shí)便不會(huì)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生很大的影響。其他現(xiàn)金流出參數(shù)的計(jì)算也與固定資產(chǎn)投資的計(jì)算相類似,在第一個(gè)計(jì)算期投入時(shí)會(huì)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響,往后影響則會(huì)降低。固定資產(chǎn)投資等現(xiàn)金流出參數(shù)取值與實(shí)際值相比偏大,那么評(píng)估值就會(huì)比實(shí)際值偏小,從而出現(xiàn)失真現(xiàn)象。有時(shí)評(píng)估值甚至出現(xiàn)了負(fù)值,當(dāng)評(píng)估值為負(fù)時(shí),評(píng)估師定然會(huì)考慮參數(shù)取值是否不合理的問題,然而當(dāng)評(píng)估值仍舊為正值時(shí),評(píng)估值偏小的這種失真現(xiàn)象有可能會(huì)被評(píng)估師所忽略,從而導(dǎo)致部分利益相關(guān)者蒙受損失。因此對(duì)于中晚期生產(chǎn)礦山有色金屬采礦權(quán)的評(píng)估,評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注折現(xiàn)現(xiàn)金流量法參數(shù)取值的問題,考慮折現(xiàn)現(xiàn)金流量法對(duì)于此類礦山的適用性,以及是否要采用其他收益途徑的評(píng)估方法評(píng)估。

3.2.2 剩余利潤法

剩余利潤法需要計(jì)算每年的凈利潤,這種方法是采用會(huì)計(jì)上計(jì)算凈利潤的方法進(jìn)行計(jì)算,因此很容易為人們所接受。凈利潤的計(jì)算基于權(quán)責(zé)發(fā)生制,非付現(xiàn)成本的部分,例如折舊、攤銷,這部分并不屬于現(xiàn)金流出,但卻是凈利潤的減項(xiàng),因此評(píng)估師認(rèn)為用現(xiàn)金流計(jì)算更為合理。與DCF法不同,剩余利潤法在計(jì)算固定資產(chǎn)投資的時(shí)候,不考慮資金的時(shí)間價(jià)值,以等量折舊的方式將投資分配到每個(gè)計(jì)算期。此方法隨著折舊期限的延長,可能導(dǎo)致有色金屬采礦權(quán)評(píng)估值與實(shí)際值之間的偏差增大。此外,通過使用該方法計(jì)算有色金屬采礦權(quán)的價(jià)值時(shí),并未直接考慮流動(dòng)資金的情況,忽略了礦山生產(chǎn)所需的流動(dòng)資金。這種做法會(huì)導(dǎo)致僅使用流動(dòng)資金計(jì)算財(cái)務(wù)費(fèi)用,與實(shí)際情況不符,從而在評(píng)估結(jié)果上產(chǎn)生較大的偏差。

此外,剩余利潤法評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值還存在一個(gè)重要的問題,即隨著計(jì)算年限的增加,折現(xiàn)率的取值也會(huì)相應(yīng)提高,有色金屬采礦權(quán)評(píng)估結(jié)果的偏差就會(huì)越大。并且剩余利潤的計(jì)算公式中包含資產(chǎn)凈值,理論上來說,資產(chǎn)凈值應(yīng)包括固定資產(chǎn)凈值、無形資產(chǎn)凈值和其他資產(chǎn)凈值,然而評(píng)估人員在評(píng)估時(shí),可能會(huì)存在難以完全收集礦山企業(yè)資料的情況,因此會(huì)采用固定資產(chǎn)凈值充當(dāng)資產(chǎn)凈值,從而計(jì)算出剩余利潤。僅使用固定資產(chǎn)凈值計(jì)算剩余利潤,會(huì)因?yàn)闆]有考慮到一些小額的無形資產(chǎn),獲得較高的剩余利潤,使得評(píng)估值有失公允。

雖然剩余利潤法比較適合生產(chǎn)礦山有色金屬采礦權(quán)評(píng)估,但其具有較多的缺陷,因此在評(píng)估時(shí)應(yīng)慎用。剩余利潤法缺陷明顯,但其卻適合中晚期生產(chǎn)礦山的有色金屬采礦權(quán)評(píng)估。中晚期礦山儲(chǔ)量規(guī)模較小,生產(chǎn)服務(wù)年限較短,因固定資產(chǎn)投資計(jì)算方式所帶來的缺陷對(duì)采礦權(quán)評(píng)估的影響相對(duì)較小,則可以考慮使用此方法評(píng)估。

3.2.3 收入權(quán)益法

收入權(quán)益法計(jì)算過程簡單,從評(píng)估模型來看,主要是銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、權(quán)益系數(shù)、折現(xiàn)率和礦山服務(wù)年限這幾個(gè)參數(shù)在影響有色金屬采礦權(quán)的價(jià)值。然而其并沒有體現(xiàn)礦石品位、開采技術(shù)條件等因素對(duì)有色金屬采礦權(quán)價(jià)值的影響。部分學(xué)者認(rèn)為品位因素已經(jīng)包含在相關(guān)產(chǎn)品的銷售價(jià)格當(dāng)中,相關(guān)政策也要求確定權(quán)益系數(shù)時(shí),應(yīng)將礦山地質(zhì)構(gòu)造和開采加工等因素考慮進(jìn)來,但實(shí)際上這些因素并沒有很好的體現(xiàn)。仍以錫礦開采為例,當(dāng)兩個(gè)礦山的產(chǎn)品方案均為錫精礦,但是品位高和品位低的錫精礦始終存在差異,僅僅憑借權(quán)益系數(shù)來調(diào)整,顯得尤為不足。

收入權(quán)益法當(dāng)中最重要的參數(shù)之一是權(quán)益系數(shù),權(quán)益系數(shù)的確定主觀性太強(qiáng)。首先,權(quán)益系數(shù)確定的區(qū)間比較小,《中國礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則》規(guī)定有色金屬采礦權(quán)權(quán)益系數(shù)(精礦)為3%～4%,僅僅憑借這1%的區(qū)間是否能充分反映不同有色金屬采礦權(quán)價(jià)值的各種影響因素還有待商榷。另外權(quán)益系數(shù)的確定較為依賴評(píng)估人員的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷,即使想要參考礦種相同的同類礦山權(quán)益系數(shù)的確定,也會(huì)受到地域的限制。在同一地域內(nèi),找到相同礦種同類礦山評(píng)估案例的難度太大,導(dǎo)致權(quán)益系數(shù)取值的科學(xué)性和合理性較低。甚至在某種程度上,評(píng)估師可以憑借權(quán)益系數(shù)來調(diào)整評(píng)估值,這也會(huì)對(duì)礦業(yè)權(quán)市場的公平性造成不利影響。

因此實(shí)務(wù)上對(duì)收入權(quán)益法具有較為嚴(yán)格的使用限制,雖然部分學(xué)者也在嘗試對(duì)權(quán)益系數(shù)的確定進(jìn)行優(yōu)化,想要考慮不同采礦權(quán)之間的個(gè)性差異,使用專家打分法對(duì)不同有色金屬礦山具體的交通條件、自然環(huán)境、開采情況等因素打分,并參照地質(zhì)要素評(píng)序法評(píng)判,并通過相應(yīng)公式計(jì)算得到權(quán)益系數(shù)的取值,但現(xiàn)在還沒有達(dá)成共識(shí),在實(shí)務(wù)上也沒有得到廣泛的應(yīng)用。此外,即使是小型有色金屬礦山的開采對(duì)環(huán)境同樣會(huì)造成破壞,收入權(quán)益法簡單地使用銷售收入作為收益額,并未承擔(dān)礦山地質(zhì)環(huán)境保護(hù)的責(zé)任,是否要建立環(huán)境保護(hù)相關(guān)的指標(biāo)體系并加以量化形成調(diào)整系數(shù),加入權(quán)益系數(shù)的計(jì)算中,這也是評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的問題。

評(píng)估目的是評(píng)估方法選擇當(dāng)中的一個(gè)重要因素,不同的評(píng)估目的和價(jià)值類型下,也會(huì)對(duì)評(píng)估方法的選擇產(chǎn)生一定影響。實(shí)務(wù)中對(duì)于有色金屬采礦權(quán)評(píng)估采用的最普遍的價(jià)值類型為市場價(jià)值,若價(jià)值類型為市場價(jià)值,在采礦權(quán)評(píng)估方法選擇時(shí)可以根據(jù)不同礦種礦山的具體情況選擇合適的收益途徑的評(píng)估方法。而采用的價(jià)值類型若為投資價(jià)值,使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估相比其他兩種方法來說更加合適。若采用涉及礦山企業(yè)清算破產(chǎn),有色金屬采礦權(quán)評(píng)估的價(jià)值類型需要與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型相匹配,則相應(yīng)采礦權(quán)價(jià)值類型也為清算價(jià)值。在此情況下,可以先按照礦山的具體情況選擇合適的收益途徑的評(píng)估方法評(píng)估出其市場價(jià)值,再乘以合適的折扣率計(jì)算相應(yīng)采礦權(quán)的清算價(jià)值。然而實(shí)務(wù)中,在產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和保護(hù)生態(tài)的共同影響下,國家政策可能要求產(chǎn)量較小的礦山關(guān)閉退出,此時(shí)如何保護(hù)企業(yè)債權(quán)人的利益也是評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)考慮的問題。當(dāng)有色金屬采礦權(quán)清算價(jià)值小于礦山直接關(guān)閉價(jià)值時(shí),為保護(hù)債權(quán)人利益,評(píng)估人員可以直接將企業(yè)關(guān)閉礦山可以獲得產(chǎn)能指標(biāo)補(bǔ)償、采礦權(quán)價(jià)款(出讓收益)退還和礦山固定資產(chǎn)出售獲得的收益加總形成采礦權(quán)價(jià)值,而不使用傳統(tǒng)的收益途徑評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。

3.3 收益途徑評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值存在的問題

3.3.1 產(chǎn)品價(jià)格的預(yù)測(cè)

收益途徑的三種評(píng)估方法評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值時(shí),均會(huì)涉及銷售價(jià)格。根據(jù)中國礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì)2006年公布實(shí)施的《礦業(yè)權(quán)評(píng)估收益途徑評(píng)估方法修改方案》,通常根據(jù)礦山當(dāng)?shù)仄骄N售價(jià)格確定,將評(píng)估基準(zhǔn)日前三年的銷售價(jià)格算數(shù)或加權(quán)平均,或者是采用簡單回歸分析之后得出的銷售價(jià)格,將此價(jià)格作為產(chǎn)品的銷售價(jià)格。如果礦山規(guī)模和儲(chǔ)量較大,相應(yīng)的服務(wù)年限較長,或者是價(jià)格不夠穩(wěn)定,則預(yù)測(cè)礦產(chǎn)品銷售價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)向前推進(jìn)5年。如果礦山不大,就可以簡單地使用評(píng)估基準(zhǔn)日當(dāng)年的銷售價(jià)格進(jìn)行平均作為礦產(chǎn)品的銷售價(jià)格參與采礦權(quán)價(jià)值的計(jì)算。

對(duì)于部分價(jià)格劇烈波動(dòng)的有色金屬來說,價(jià)格參考時(shí)期向前延長5年,即使用評(píng)估基準(zhǔn)日前8年價(jià)格的平均值或簡單回歸分析作為銷售價(jià)格,會(huì)導(dǎo)致有色金屬價(jià)格預(yù)測(cè)的誤差較大。在分析引起不同礦種有色金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)的因素的基礎(chǔ)上,應(yīng)注意相應(yīng)礦種產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)價(jià)格的影響[8-9]。例如對(duì)于錫礦來說,在國際和國內(nèi)市場,其他有色金屬的價(jià)格,如倫敦銅、倫敦鋅、倫敦鎳、滬銅、滬鋅、滬鎳等價(jià)格的變動(dòng)都會(huì)通過市場空間傳導(dǎo)引起錫價(jià)格的波動(dòng),而錫金屬產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)行業(yè)之間的價(jià)格傳導(dǎo),也會(huì)引起錫價(jià)格的變動(dòng)。應(yīng)當(dāng)結(jié)合不同礦種的產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)機(jī)制,使用合適的價(jià)格預(yù)測(cè)模型進(jìn)行擬合,從而更加準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)銷售價(jià)格。

3.3.2 折現(xiàn)率的確定

折現(xiàn)率是使用收益途徑評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值過程中非常重要的參數(shù)。部分有色金屬市場的不穩(wěn)定,價(jià)格的劇烈波動(dòng),都導(dǎo)致在投資相關(guān)項(xiàng)目時(shí)會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。目前在評(píng)估實(shí)務(wù)上,評(píng)估師常常采用風(fēng)險(xiǎn)累加法計(jì)算有色金屬采礦權(quán)的折現(xiàn)率。而對(duì)于采礦權(quán)出讓收益的評(píng)估項(xiàng)目,評(píng)估人員可能會(huì)簡單地根據(jù)政策規(guī)定,將折現(xiàn)率確定為8%。

然而不論是采用風(fēng)險(xiǎn)累加法計(jì)算折現(xiàn)率,還是根據(jù)政策規(guī)定直接確定折現(xiàn)率,都不足以反映有色金屬投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)累加法是基于未來有色金屬市場狀態(tài)較為穩(wěn)定的狀態(tài)下進(jìn)行,未考慮不同有色金屬礦種市場價(jià)格波動(dòng)對(duì)折現(xiàn)率的影響,而根據(jù)政策直接確定折現(xiàn)率則更加粗略,因此應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同的有色金屬礦種,結(jié)合引起該礦種價(jià)格產(chǎn)生劇烈波動(dòng)的相關(guān)因素,對(duì)不同礦種形成該礦種的特有風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行折現(xiàn)率的確定。

4 結(jié)論

在資產(chǎn)評(píng)估傳統(tǒng)的三種評(píng)估途徑,即市場途徑、收益途徑和成本途徑中,有色金屬采礦權(quán)評(píng)估最常使用收益途徑進(jìn)行評(píng)估。通過分析收益途徑當(dāng)中三種不同收益額所對(duì)應(yīng)的評(píng)估方法,即折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、收入權(quán)益法和剩余利潤法在有色金屬采礦權(quán)評(píng)估當(dāng)中的具體情況及方法選擇,得出以下結(jié)論。

(1)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法雖然是有色金屬采礦權(quán)評(píng)估中使用率最高的方法,但是仍存在缺陷。對(duì)于擬建、在建礦山的采礦權(quán)和早期生產(chǎn)礦山的有色金屬采礦權(quán)評(píng)估,評(píng)估結(jié)果偏差不明顯。但是對(duì)于中晚期生產(chǎn)礦山的有色金屬采礦權(quán)評(píng)估,固定資產(chǎn)投資這一參數(shù)的賬面值會(huì)偏大,加之使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估,固定資產(chǎn)投資是在基準(zhǔn)日后第一個(gè)計(jì)算期投入,導(dǎo)致現(xiàn)金流出參數(shù)取值偏大,評(píng)估值偏小,從而出現(xiàn)失真現(xiàn)象。

(2)剩余利潤法容易為人們所接受,但其與折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在固定資產(chǎn)投資等的計(jì)算方面存在差異。剩余利潤法將固定資產(chǎn)投資平攤至每一計(jì)算期,忽略了資金的時(shí)間價(jià)值,并且只用流動(dòng)資金計(jì)算財(cái)務(wù)費(fèi)用,與實(shí)際情況有差異,同時(shí)將固定資產(chǎn)凈值充當(dāng)資產(chǎn)凈值來計(jì)算剩余利潤,會(huì)讓評(píng)估值的科學(xué)合理性受損。因此應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎使用剩余利潤法,儲(chǔ)量規(guī)模較小、生產(chǎn)服務(wù)年限較短的中晚期有色金屬礦山采礦權(quán)評(píng)估可以考慮使用剩余利潤法。

(3)收入權(quán)益法評(píng)估過程相對(duì)粗糙,涉及的參數(shù)相對(duì)較少,其中比較重要的參數(shù)是權(quán)益系數(shù)的確定。現(xiàn)階段權(quán)益系數(shù)確定區(qū)間小,以及由于礦山的地域限制,相同礦種同類礦山評(píng)估案例少,評(píng)估人員難以從市場上獲得可供參考的權(quán)益系數(shù)的取值,權(quán)益系數(shù)取值全憑評(píng)估人員的主觀經(jīng)驗(yàn)判斷,導(dǎo)致評(píng)估客觀性降低。使用收入權(quán)益法評(píng)估,企業(yè)并未承擔(dān)礦山地質(zhì)環(huán)境保護(hù)的責(zé)任。因此在可以采用其他收益途徑評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值時(shí),不宜使用收入權(quán)益法評(píng)估,當(dāng)符合收入權(quán)益法的使用條件,其他收益途徑的評(píng)估方法均無法采用時(shí),可以使用收入權(quán)益法評(píng)估采礦權(quán)價(jià)值。

(4)使用收益途徑評(píng)估方法評(píng)估有色金屬采礦權(quán)價(jià)值均會(huì)涉及銷售價(jià)格的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的確定。鑒于部分有色金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)的特殊情況,應(yīng)當(dāng)結(jié)合相應(yīng)礦種產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)機(jī)制,選用合適的價(jià)格預(yù)測(cè)模型進(jìn)行預(yù)測(cè),而不是僅僅采用簡單的平均或回歸分析來進(jìn)行礦產(chǎn)品的價(jià)格預(yù)測(cè)。在折現(xiàn)率的確定上,應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同礦種價(jià)格變動(dòng)的具體情況,對(duì)不同礦種形成該礦種的特有風(fēng)險(xiǎn)參與折現(xiàn)率的確定。

(5)雖然根據(jù)國家相關(guān)政策規(guī)定,折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和剩余利潤法均考慮了礦山地質(zhì)環(huán)境保護(hù)費(fèi)用和土地復(fù)墾費(fèi)用,但在重視生態(tài)文明建設(shè)的當(dāng)下,有色金屬礦產(chǎn)資源開采會(huì)產(chǎn)生負(fù)外部性,生產(chǎn)過程中會(huì)排放二氧化碳。因此應(yīng)當(dāng)考慮礦產(chǎn)開采過程中的碳排放量,結(jié)合市場上的碳交易價(jià)格,形成碳排放成本并將其內(nèi)部化,平衡推進(jìn)環(huán)境保護(hù)和促進(jìn)有色金屬礦產(chǎn)資源開采之間的關(guān)系。