“豬市場(chǎng)”觸底反彈

春風(fēng)吹拂，萬(wàn)物生機(jī)盎然，仍在瑟瑟發(fā)抖的眾多養(yǎng)豬企業(yè)也感受到了復(fù)蘇的希望和力量。

截至2024年1月，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄數(shù)已降至4067萬(wàn)頭，步入此前3700萬(wàn)頭-4100萬(wàn)頭的正常保有量區(qū)間，豬周期磨底接近尾聲，預(yù)示著本輪調(diào)整長(zhǎng)達(dá)三年的養(yǎng)殖行業(yè)即將迎來(lái)反轉(zhuǎn)。而聰明的投資者已提前介入，近期股票、期貨市場(chǎng)上養(yǎng)殖板塊量?jī)r(jià)齊升，成為亮麗的投資風(fēng)景線。

對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)，2023年無(wú)疑是艱難的一年，豬價(jià)持續(xù)磨底令全行業(yè)喘不過(guò)來(lái)氣。但期貨市場(chǎng)堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)初心使命，在價(jià)格下行周期不斷穩(wěn)健優(yōu)化風(fēng)控措施，穩(wěn)定養(yǎng)殖行業(yè)預(yù)期，滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)需求。尤其是作為未來(lái)遠(yuǎn)期價(jià)格體現(xiàn)的期貨價(jià)格，在生豬行業(yè)下行期間較好地反映了未來(lái)的價(jià)格預(yù)期，有效穩(wěn)定了上游企業(yè)的信心和養(yǎng)殖積極性。

淡季不淡

2024年春季，養(yǎng)殖板塊持續(xù)走強(qiáng)，生豬期貨市場(chǎng)交易氛圍活躍，期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)同步“淡季不淡”。相關(guān)機(jī)構(gòu)研判，衡量后續(xù)產(chǎn)能供給的關(guān)鍵指標(biāo)——能繁母豬的產(chǎn)能去化加速，標(biāo)志著豬周期磨底正接近尾聲。

近期，A股養(yǎng)殖板塊持續(xù)走強(qiáng)。3月21日，雞產(chǎn)業(yè)、豬產(chǎn)業(yè)、生物育種等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，位居板塊漲幅榜前列，飼料、動(dòng)保等板塊出現(xiàn)異動(dòng)。其中，雞產(chǎn)業(yè)、豬產(chǎn)業(yè)板塊漲幅均超4%。個(gè)股方面，天邦食品、傲農(nóng)生物、東瑞股份、湘佳股份紛紛漲停，華統(tǒng)股份、正虹科技、金新農(nóng)、大北農(nóng)、新五豐等盤(pán)中走強(qiáng)。

生豬期貨市場(chǎng)交易氛圍亦日趨活躍。截至3月26日收盤(pán)，生豬期貨報(bào)收于15555元/噸。2月22日以來(lái)，生豬期貨主力合約整體漲幅已達(dá)8.36%；年內(nèi)各合約價(jià)格更是呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高、逐月上漲的態(tài)勢(shì)。

大連商品交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“大商所”）數(shù)據(jù)顯示，2024年1月，生豬期貨日均持倉(cāng)18.96萬(wàn)手、日均成交8.24萬(wàn)手，同比分別增長(zhǎng)110%和152%。

相關(guān)機(jī)構(gòu)研判，能繁母豬連續(xù)去化將對(duì)推動(dòng)后市生豬行情回暖趨穩(wěn)起到重要作用。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄數(shù)為4067萬(wàn)頭，較上一期的4142萬(wàn)頭減少了75萬(wàn)頭，環(huán)比下滑1.81%，同比下滑6.87%，也是自2021年以來(lái)最低的存欄量。

事實(shí)上，自2023年以來(lái)，能繁母豬存欄已連續(xù)去化。華泰證券認(rèn)為，生豬供應(yīng)偏多基本面不變，預(yù)計(jì)在政策引導(dǎo)和資金壓力下，產(chǎn)能去化仍是未來(lái)1-2個(gè)季度的主旋律。同時(shí)，2023年下半年能繁母豬去化有所加速、生產(chǎn)效率提升幅度或明顯收窄，今年下半年生豬供應(yīng)收縮或是大概率事件，豬價(jià)值得期待。

近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測(cè)預(yù)警專(zhuān)家朱增勇表示，春節(jié)后豬肉消費(fèi)進(jìn)入淡季，但生豬供應(yīng)量也在減少，豬價(jià)呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2月全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)的中大豬存欄量環(huán)比下降1.1%，已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降，預(yù)示著3、4月生豬上市量有所減少；而從新生仔豬數(shù)量看，從去年9月起至今年2月也在持續(xù)減少。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，相比春節(jié)后的低谷，今年2月底以來(lái)，國(guó)內(nèi)豬價(jià)累計(jì)上漲幅度超10%。在傳統(tǒng)豬肉消費(fèi)的淡季，豬價(jià)卻走出了超預(yù)期的表現(xiàn)。

不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年二季度生豬價(jià)格有望觸底回升。東興證券認(rèn)為，近期產(chǎn)能將持續(xù)調(diào)減，產(chǎn)能去化的持續(xù)累積將帶來(lái)豬價(jià)的周期拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)今年上半年有望見(jiàn)到價(jià)格拐點(diǎn)，下半年豬價(jià)有望全面改善。

套期保值

對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)，2023年相當(dāng)艱難，養(yǎng)殖端連續(xù)7個(gè)月虧損，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至3月26日，A股豬板塊中，目前已有36家公司預(yù)告或已披露2023年業(yè)績(jī)，其中27家虧損或預(yù)虧，占比75%。溫氏股份巨虧63.29億元，牧原股份、傲農(nóng)生物、天邦食品、大北農(nóng)預(yù)計(jì)虧損金額均超15億元。

記者在調(diào)研中還了解到，“降本增效”已成為2023年以來(lái)頭部豬企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵詞。牧原股份作為目前國(guó)內(nèi)生豬年出欄量最大的養(yǎng)殖企業(yè)，還制定出“一頭豬還能降600元成本”的超級(jí)目標(biāo)。

不少豬企已通過(guò)尋求期貨工具來(lái)緩解困境。記者了解到，2023年，規(guī)模排名前20的生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，有15家參與了生豬期貨交易。中糧家佳康、牧原股份、德康農(nóng)牧、唐人神、巨星農(nóng)牧、新希望等頭部企業(yè)均積極參與生豬期貨套期保值，且已成為大商所產(chǎn)融基地，帶動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)主體參與期貨市場(chǎng)。

大商所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年，生豬期貨總成交量1342.9萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量13.0萬(wàn)手，單位客戶(hù)持倉(cāng)占比已由2021年上市初期的23%增長(zhǎng)到2023年的54%。

“我國(guó)已形成大型生豬產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極認(rèn)識(shí)并利用期貨工具、中小養(yǎng)殖戶(hù)積極參與‘保險(xiǎn)+期貨’項(xiàng)目的態(tài)勢(shì)。部分龍頭養(yǎng)殖企業(yè)結(jié)合自身養(yǎng)殖成本開(kāi)展套期保值，提前鎖定遠(yuǎn)期養(yǎng)殖利潤(rùn)或避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，從而將更多的精力聚焦到降低經(jīng)營(yíng)成本、提高養(yǎng)殖效益等方面。目前，產(chǎn)業(yè)或深度參與，或漸進(jìn)使用，或初步探索，將期貨工具納入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的日常中來(lái)，全國(guó)已有500余家生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)申請(qǐng)了套期保值資格。”大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

值得一提的是，大商所在價(jià)格下行周期穩(wěn)定養(yǎng)殖預(yù)期，持續(xù)穩(wěn)健優(yōu)化生豬期貨風(fēng)控措施，有效滿(mǎn)足了產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)需求。例如，將生豬期貨各月份合約上的單日開(kāi)倉(cāng)限額由之前的500手調(diào)整為1000手，分步將投機(jī)交易保證金水平由15%下調(diào)為8%，并增加組合保證金優(yōu)惠，推動(dòng)品種增倉(cāng)擴(kuò)量，提升風(fēng)險(xiǎn)承載和轉(zhuǎn)移能力等。

據(jù)了解，期貨價(jià)格是未來(lái)遠(yuǎn)期價(jià)格的體現(xiàn)。在價(jià)格下行期間，生豬期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，反映了未來(lái)較好的價(jià)格預(yù)期，穩(wěn)定了上游企業(yè)的市場(chǎng)信心和養(yǎng)殖積極性，避免了產(chǎn)能盲目壓減。之前生豬期貨沒(méi)有上市時(shí)候，當(dāng)價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間時(shí)，養(yǎng)殖企業(yè)紛紛屠宰母豬，加速去產(chǎn)能，結(jié)果往往是后期供給不足又帶來(lái)價(jià)格上漲，養(yǎng)殖企業(yè)往往“趕不上趟”。數(shù)據(jù)顯示，2023年，生豬期貨價(jià)格維持在15500元/噸-17500元/噸區(qū)間波動(dòng)，與現(xiàn)貨價(jià)格相比呈現(xiàn)“近平遠(yuǎn)高”的價(jià)格格局，平均高于現(xiàn)貨917元/噸。在生豬價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)段，期貨價(jià)格波動(dòng)幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了合理預(yù)期。如7月24日-31日，基準(zhǔn)交割地河南現(xiàn)貨價(jià)格上漲2393元/噸、區(qū)間漲幅達(dá)16.73%；生豬期貨2309合約上漲1203元/噸、區(qū)間漲幅達(dá)8.52%。

此外，為進(jìn)一步降低龍頭企業(yè)參與成本，2022年起大商所陸續(xù)面向中糧家佳康、德康農(nóng)牧、唐人神、牧原股份4家信用良好的龍頭企業(yè)開(kāi)展了降低廠庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)擔(dān)保品比例試點(diǎn)，從而有效降低了產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保成本。其中，中糧家佳康結(jié)合自身生產(chǎn)計(jì)劃和成本預(yù)算確定套期保值比例，根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整套保倉(cāng)位，有效管理了生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

廣大中小養(yǎng)殖戶(hù)也踴躍參與“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目保障養(yǎng)殖收益。數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國(guó)24個(gè)省區(qū)開(kāi)展了181個(gè)生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，保障存欄生豬211萬(wàn)頭，覆蓋中小養(yǎng)殖戶(hù)6293戶(hù)。截至2024年2月20日，已運(yùn)行結(jié)束的143個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)賠付1.88億元、賠付率達(dá)132%。江蘇、廣西、廣州等地政府明確對(duì)生豬“保險(xiǎn)+期貨”繼續(xù)給予資金支持；期貨公司自發(fā)開(kāi)展的市場(chǎng)化“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目中，大部分是生豬養(yǎng)殖類(lèi)項(xiàng)目。

管控風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，目前部分企業(yè)對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)仍有待提高，存在不敢用、不會(huì)用的情況。

“生豬期貨市場(chǎng)的發(fā)展受到現(xiàn)貨市場(chǎng)的制約，如生豬生長(zhǎng)周期長(zhǎng)、養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)高、疫病防控難度大等因素，這些都對(duì)期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和功能有效發(fā)揮提出了更高的要求?！比A泰期貨總經(jīng)理趙昌濤表示。

“當(dāng)前生豬期貨合約流動(dòng)性持續(xù)提升，隨著更多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)入，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將發(fā)揮更大效應(yīng)。”東證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品分析師吳冰心說(shuō)，對(duì)于生豬經(jīng)營(yíng)主體來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)關(guān)注生豬期貨近中遠(yuǎn)月合約價(jià)格未來(lái)變化，在周期變化中既不能盲目樂(lè)觀、也不能過(guò)度悲觀，應(yīng)期現(xiàn)結(jié)合、科學(xué)有序調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

圍繞進(jìn)一步促進(jìn)生豬期貨功能發(fā)揮，趙昌濤提出了幾點(diǎn)建議：一是豐富生豬風(fēng)險(xiǎn)管理工具，盡快上市生豬期權(quán)，更加精準(zhǔn)地滿(mǎn)足生豬產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)主體套期保值需求；二是持續(xù)加大對(duì)利用生豬期貨市場(chǎng)套期保值的宣傳推廣力度，通過(guò)定期組織培訓(xùn)，使得大小養(yǎng)殖企業(yè)都能更好地了解期貨市場(chǎng)并且愿意積極參與；三是拓展生豬期貨市場(chǎng)的應(yīng)用場(chǎng)景，通過(guò)開(kāi)展“期貨+訂單”、場(chǎng)外期權(quán)、基差貿(mào)易等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為生豬產(chǎn)業(yè)鏈提供更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也表示，將積極推進(jìn)生豬期權(quán)上市工作，同時(shí)持續(xù)通過(guò)產(chǎn)融基地“2+1”牽手工程、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃等市場(chǎng)服務(wù)品牌，不斷培養(yǎng)養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合、期現(xiàn)結(jié)合能力，為企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理、保障養(yǎng)殖利潤(rùn)提供“試驗(yàn)田”。