社會(huì)信用、金融資源配置與中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

崔智斌

（中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，北京 100872）

0 引言

中小企業(yè)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮至關(guān)重要，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最具活力和創(chuàng)新力的群體。然而，由于銀企間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，使得中小企業(yè)對(duì)于內(nèi)源性融資或向非正規(guī)金融系統(tǒng)借款來彌補(bǔ)資金缺口的依賴程度較高，融資渠道的匱乏導(dǎo)致中小企業(yè)信用違約或破產(chǎn)事件頻發(fā)[1]，這無疑對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性造成了重大的影響。為了提升中小企業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，相關(guān)部門展開了一系列探索。社會(huì)信用體系作為減少信息不對(duì)稱的社會(huì)信用正式制度，在頂層設(shè)計(jì)中被屢屢提及：2021年12月出臺(tái)的《加強(qiáng)信用信息共享應(yīng)用促進(jìn)中小微企業(yè)融資實(shí)施方案的通知》提出要以社會(huì)信用體系為依托助力金融機(jī)構(gòu)提升對(duì)中小微企業(yè)的服務(wù)能力，支持中小微企業(yè)紓困發(fā)展；2022年3月出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)形成新發(fā)展格局的意見》也提出要以信用監(jiān)管手段來強(qiáng)化市場約束、完善中小企業(yè)的強(qiáng)制退出制度。那么，社會(huì)信用體系究竟能否推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而對(duì)中小企業(yè)發(fā)展發(fā)揮普惠效應(yīng)？

縱觀社會(huì)信用的已有文獻(xiàn)，學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)社會(huì)信用體系通過減少經(jīng)濟(jì)主體間的信息不對(duì)稱，能夠刺激銀行發(fā)放信用貸款的傾向[2]，緩解企業(yè)面臨的融資約束，減少違法違規(guī)行為[3]。反之，社會(huì)失信則會(huì)降低企業(yè)的全要素生存率[4]。其中，既有文獻(xiàn)驗(yàn)證了社會(huì)信用能夠促進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展[5]，但對(duì)社會(huì)信用體系的“普惠”效應(yīng)評(píng)估有待細(xì)化，仍然缺乏基于中小企業(yè)群體生存視角的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支撐。在社會(huì)信用對(duì)中小企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用日益凸顯的背景下，社會(huì)信用體系建設(shè)能否加大金融資源向中小企業(yè)的傾斜力度、有效降低中小企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，亟待進(jìn)一步探討分析。

2015 年、2016 年先后兩批次推行的創(chuàng)建社會(huì)信用體系建設(shè)示范城市政策（后文簡稱“創(chuàng)建信用示范城市”），有效地提升了經(jīng)濟(jì)主體的失信成本，是較為理想的外生沖擊事件[6]。有鑒于此，本文采用漸進(jìn)雙重差分法評(píng)估了社會(huì)信用體系建設(shè)示范城市建設(shè)的資源配置有效性，以我國276個(gè)城市2011—2021年的面板數(shù)據(jù)作為樣本，檢驗(yàn)社會(huì)信用體系建設(shè)與中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，并通過DEA-Malmquist 指數(shù)測算出各城市對(duì)應(yīng)的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，驗(yàn)證其是否為二者間的作用機(jī)制。進(jìn)一步，基于區(qū)域位置特征、非正式制度特征以及市場保護(hù)特征分析社會(huì)信用對(duì)中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的差異性影響，探討了創(chuàng)建信用示范城市對(duì)周邊城市的中小企業(yè)發(fā)展是否存在空間溢出作用。

1 理論分析與研究假設(shè)

社會(huì)信用體系作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的潤滑劑，通過滿足多樣化的融資需求，在企業(yè)的信貸融資及商業(yè)信用融資過程中發(fā)揮著重要影響[2，7]，能夠有效推動(dòng)金融資源對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傾斜，減少市場參與者的短期投機(jī)行為，進(jìn)而讓資本以最合理的方式流向所需的中小企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地提升中小企業(yè)的創(chuàng)新能力[8]、降低中小企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，一方面，對(duì)于存在融資需求的中小企業(yè)而言，因?yàn)槠毡槭艿饺谫Y歧視，往往會(huì)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)加大金融資產(chǎn)配置以期在短期內(nèi)獲得較高的回報(bào)，進(jìn)而壓縮了企業(yè)長期的實(shí)業(yè)收益，引致財(cái)務(wù)狀況惡化，加大破產(chǎn)概率[9]。社會(huì)信用體系建設(shè)有助于信用信息的公開透明和整合共享，打破銀行、企業(yè)間的信息壁壘，減少信息不對(duì)稱對(duì)中小企業(yè)貸款的抑制作用。另一方面，對(duì)于金融供給機(jī)構(gòu)而言，社會(huì)信用體系建設(shè)能夠幫助他們做出更為科學(xué)的授信決策，高效地匹配中小企業(yè)的融資需求，降低獲取企業(yè)和個(gè)人公共信用信息資金成本，提高機(jī)構(gòu)對(duì)信貸項(xiàng)目監(jiān)管的有效性，規(guī)避部分中小企業(yè)的投機(jī)性融資需求，從而提升優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的出現(xiàn)概率，增加企業(yè)的資本積累。長此以往，能夠減少中小企業(yè)發(fā)展過程中因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而引致的融資難題，防范中小企業(yè)因?yàn)橥稒C(jī)性動(dòng)機(jī)而出現(xiàn)的金融化行為，從而有效降低中小企業(yè)因?yàn)橥顿Y“脫實(shí)向虛”或是經(jīng)營不當(dāng)所帶來的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[9]?；谏鲜龇治觯岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)1：社會(huì)信用體系建設(shè)能夠降低當(dāng)?shù)爻鞘兄行∑髽I(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)2：社會(huì)信用體系建設(shè)通過提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率降低中小企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

社會(huì)信用體系建設(shè)通過公共信用信息共享系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)公共信息互通，憑借行政許可、行政處罰雙公示制度加強(qiáng)數(shù)據(jù)源頭治理，能夠顯著提升重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域的中小實(shí)體企業(yè)信用水平，增強(qiáng)跨城市的經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)的空間關(guān)聯(lián)性，從而對(duì)中小企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)。隨著城市圈建設(shè)進(jìn)程的加快，不同城市社會(huì)信用體系間的聯(lián)系日趨緊密，也會(huì)引導(dǎo)跨城市的金融資源稟賦要素在支持中小企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮空間溢出效應(yīng)[10]。在此情況下，隨著社會(huì)信用體系覆蓋范圍的擴(kuò)大，金融資源能夠更為高效地在城市圈內(nèi)的中小實(shí)體企業(yè)中流動(dòng)，因此社會(huì)信用體系建設(shè)對(duì)于中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的抑制效應(yīng)理論上具有空間外溢性?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：社會(huì)信用體系建設(shè)能夠降低周邊城市中小企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型設(shè)定

首先，為了檢驗(yàn)假設(shè)1，通過漸進(jìn)雙重差分模型以識(shí)別社會(huì)信用體系建設(shè)對(duì)中小企業(yè)破產(chǎn)率的抑制作用。構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型:

式（1）中，i代表城市個(gè)體，t代表年份，BANKRUPTCYit代表被解釋變量中小企業(yè)破產(chǎn)率，SCSit代表核心解釋變量社會(huì)信用，CONTROLSit代表其他控制變量，εit代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

其次，當(dāng)滿足式（2）交互項(xiàng)系數(shù)β2顯著時(shí)，假設(shè)2 成立。模型設(shè)定形式如下：

最后，對(duì)假設(shè)3創(chuàng)建信用示范城市政策的空間溢出效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。模型設(shè)定形式如下：

式（3）中，Wij是空間權(quán)重矩陣元素，在此通過MATLAB軟件構(gòu)建空間鄰接矩陣與地理距離矩陣。其中，地理距離矩陣Wdistance的測算方法如下：

式（4）中，dij表示城市i與j之間的地理距離，通過經(jīng)緯度①城市所在地經(jīng)緯度數(shù)據(jù)來源于國家基礎(chǔ)地理信息系統(tǒng)網(wǎng)站。測算得出。

2.2 變量說明

（1）被解釋變量：中小企業(yè)破產(chǎn)率（BANKRUPTCY）。通過中國裁判文書網(wǎng)獲取2011—2021年的破產(chǎn)類裁判文書②破產(chǎn)類裁判文書通過案件案號(hào)中的裁判類型字段是否存在“破”“破申”“破初”“破預(yù)”等字樣進(jìn)行識(shí)別，若同一案件存在多份裁判文書，則依據(jù)案號(hào)進(jìn)行歸并處理。，將破產(chǎn)企業(yè)名稱信息與RESSET 工商信息數(shù)據(jù)庫進(jìn)行匹配，整理出“城市-年份”層面的共計(jì)4 萬余件破產(chǎn)申請案件總數(shù)[11]。在此基礎(chǔ)上，借鑒李昊然等（2023）[12]對(duì)于小微企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的測度方法，依據(jù)《統(tǒng)計(jì)上大中小微型企業(yè)劃分辦法（2017）》的判斷標(biāo)準(zhǔn)劃分出14 個(gè)行業(yè)的中小企業(yè)，基于ORBIS 數(shù)據(jù)庫的中國企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，測算出各行業(yè)的中小企業(yè)比率[13]。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)每家工商企業(yè)所在城市、存續(xù)時(shí)間、為中小企業(yè)的概率等信息，求得城市-年份維度的破產(chǎn)中小企業(yè)數(shù)量以及全部中小企業(yè)數(shù)量的估計(jì)值。將二者的比值乘以10000 的基點(diǎn)單位作為城市-年份維度的中小企業(yè)破產(chǎn)率的代理變量。

（2）核心解釋變量：社會(huì)信用（SCS）。本文將創(chuàng)建信用示范城市評(píng)選視為一次準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，使其作為各城市內(nèi)部的社會(huì)信用的代理變量，入選創(chuàng)建信用示范試點(diǎn)名單的城市具有更高的社會(huì)信用建設(shè)水平。以2015—2016年設(shè)立的2 批共38 個(gè)試點(diǎn)城市為實(shí)驗(yàn)組，設(shè)置Treat和Post兩個(gè)虛擬變量，將示范城市確立當(dāng)年及之后年份設(shè)為實(shí)驗(yàn)組，Treat設(shè)定為1，未獲批的城市為對(duì)照組，Treat設(shè)定為0，Post=0 表示城市入選社會(huì)信用體系建設(shè)示范名單前的年份，Post=1 代表入選當(dāng)年及之后的年份，核心解釋變量即Treat和Post二者的交互項(xiàng)。

（3）機(jī)制變量：金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率（FSE）。已有文獻(xiàn)多基于省級(jí)層面數(shù)據(jù)，構(gòu)建以金融資源為投入和實(shí)體經(jīng)濟(jì)為產(chǎn)出的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系[14]，通過DEA-Malmquist 指數(shù)模型測算效率。本文也采用上述方法測算城市層面的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率?；跀?shù)據(jù)可得性的考慮，關(guān)于金融資源投入從保險(xiǎn)資源、銀行資源以及人力資源三個(gè)方面加以測度；關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出變量的選取，常見的測度指標(biāo)為GDP 扣除金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)后的增加值，但因?yàn)榈丶?jí)市層面披露的金融業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)增加值過少，難以通過該測度指標(biāo)衡量，在此參照李青原等（2013）[15]的研究，將第二產(chǎn)業(yè)增加值作為衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的指標(biāo)。最終構(gòu)建的測度指標(biāo)體系如表1所示，通過求解所得的全要素生產(chǎn)率來表示金融資源對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率。

表1 金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

（4）控制變量：科教支出（R&D），用科教支出占政府支出的比重衡量；政府干預(yù)（GOVERN），用財(cái)政收入占GDP的比重衡量；通信水平（COMMUNICATION），用移動(dòng)電話萬戶數(shù)的對(duì)數(shù)衡量；人力資源（LABOR），用每千人在校大學(xué)生數(shù)的對(duì)數(shù)衡量；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（INDUSTRY），用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重衡量。

2.3 數(shù)據(jù)來源

本文的主要數(shù)據(jù)來源于中國裁判文書網(wǎng)、RESSET 工商信息數(shù)據(jù)庫、ORBIS數(shù)據(jù)庫、CNRDS數(shù)據(jù)庫以及各城市的統(tǒng)計(jì)年鑒，構(gòu)建2011—2021 年276 個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)集，對(duì)于其中存在的殘缺值則通過線性插值法進(jìn)行填補(bǔ)。描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

3 實(shí)證分析

3.1 基準(zhǔn)回歸分析

表3 列（1）、列（2）的雙向固定效應(yīng)估計(jì)結(jié)果顯示，社會(huì)信用的估計(jì)系數(shù)均為負(fù)并通過了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，這也論證了社會(huì)信用具有的普惠效應(yīng)，確實(shí)能夠顯著降低中小企業(yè)破產(chǎn)的概率，假設(shè)1通過檢驗(yàn)。社會(huì)信用體系作為構(gòu)建營商環(huán)境的核心內(nèi)容之一，能夠切實(shí)增強(qiáng)信用監(jiān)管力度，規(guī)范市場交易行為，增加契約失信成本，為中小企業(yè)群體的生存予以有力的正式制度保障。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.2.1 平行趨勢假設(shè)檢驗(yàn)

本文通過構(gòu)建相對(duì)年份虛擬變量（pre1至pre5、current以及post1 至post5）進(jìn)行平行趨勢檢驗(yàn)，在此以pre5 為基期，采用事件研究法來探討中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化。檢驗(yàn)結(jié)果如圖1所示，在創(chuàng)建信用示范城市政策實(shí)施之前的虛擬變量（pre1至pre4）的估計(jì)系數(shù)并沒有通過顯著性檢驗(yàn)，通過雙重差分模型的平行趨勢假設(shè)檢驗(yàn)。實(shí)施之后的虛擬變量（post1 至post5）的估計(jì)系數(shù)則表明，盡管影響效果存在滯后效應(yīng)且有所波動(dòng)，但總體而言，在創(chuàng)建信用示范城市政策實(shí)施后其對(duì)中小企業(yè)破產(chǎn)率開始呈現(xiàn)顯著的抑制作用，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

圖1 平行趨勢檢驗(yàn)圖

3.2.2 安慰劑檢驗(yàn)

本文通過隨機(jī)生成社會(huì)信用體系建設(shè)示范城市入選年份，構(gòu)建新的核心解釋變量SCS_new，探討在不同的政策實(shí)施時(shí)間下社會(huì)信用體系建設(shè)是否依然降低了中小企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在此將隨機(jī)處理過程重復(fù)500次，結(jié)果如圖2所示，社會(huì)信用體系建設(shè)對(duì)中小企業(yè)破產(chǎn)率的抑制效果不再顯著，多數(shù)SCS_new未通過10%水平上的顯著性檢驗(yàn)，估計(jì)系數(shù)集中在-0.2到0.2區(qū)間范圍內(nèi)，大于基準(zhǔn)回歸系數(shù)值-0.554，這意味著估計(jì)結(jié)果并非偶然所得，很難受到未考慮到的隨機(jī)因素干擾，基準(zhǔn)回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。

圖2 安慰劑檢驗(yàn)圖

3.2.3 異質(zhì)性處理效應(yīng)檢驗(yàn)

漸進(jìn)雙重差分法可能會(huì)產(chǎn)生異質(zhì)性處理效應(yīng)問題，通過Stata 16.0 中的Twowayfeweights 命令進(jìn)行檢驗(yàn)，產(chǎn)生的共計(jì)238個(gè)ATT均為正權(quán)重，說明估計(jì)系數(shù)在因果識(shí)別上是可信的。

3.2.4 替換核心變量

（1）考慮到政策實(shí)施的滯后效應(yīng)以及反向因果問題，將核心被解釋變量作滯后一期處理，把政策實(shí)施的第二年及之后年份取1后重新回歸（L.SCS）。（2）將中小企業(yè)破產(chǎn)率替換成中小企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量，將它與城市年末總?cè)丝跀?shù)的比值作為代理變量重新回歸。表4列（1）、列（2）表明，替換核心變量后的結(jié)果依然通過了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

3.2.5 子樣本檢驗(yàn)

副省級(jí)城市在行政級(jí)別、政治與經(jīng)濟(jì)發(fā)展地位上具有特殊性，資源集聚程度與配置效率均較高，可能會(huì)影響基準(zhǔn)結(jié)論的可靠性。為了排除上述經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市導(dǎo)致的異常值情況，本文將省會(huì)城市與副省級(jí)城市剔除。由表4列（3）可知，SCS依然通過了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，模型較為穩(wěn)健。

3.2.6 增加控制變量

由于中小企業(yè)的群體生存條件可能受到市場化環(huán)境、普惠金融發(fā)展水平等因素影響，本文在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上增加了市場化指數(shù)（MARKET）、數(shù)字普惠金融指數(shù)（INCLUSIVE）兩個(gè)控制變量。表4列（4）SCS的估計(jì)系數(shù)依然顯著，再一次驗(yàn)證了基準(zhǔn)結(jié)果的可靠性。

3.2.7 PSM-DID檢驗(yàn)

為了緩解創(chuàng)建信用示范城市與其他未入選城市在變化趨勢上的系統(tǒng)性差異，本文通過傾向得分匹配法篩選樣本，協(xié)變量選取基準(zhǔn)模型中的控制變量，運(yùn)用Logit模型實(shí)現(xiàn)無放回最近鄰1:2樣本配對(duì)進(jìn)而加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)組與控制組間的可比較性。由表4列（5）可知，SCS仍然通過了10%水平上的顯著性檢驗(yàn)，表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。

3.3 作用機(jī)制分析

基于前文的理論分析，沿著“社會(huì)信用體系建設(shè)→金融資源配置效率提升→中小實(shí)體企業(yè)融資約束緩解→降低中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)”的邏輯路線，檢驗(yàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率是否為社會(huì)信用體系建設(shè)影響中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制變量，結(jié)果如表5所示。

表5 機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

表5列（1）顯示，F(xiàn)SE變量的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，表明一個(gè)城市金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升能夠降低中小企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；交互項(xiàng)SCS*FSE系數(shù)通過了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)且方向?yàn)樨?fù)，這意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率高的城市相較于效率低的城市，在入選創(chuàng)建信用示范試點(diǎn)名單后，中小企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)的概率更低。因此創(chuàng)建社會(huì)信用體系建設(shè)示范試點(diǎn)城市政策會(huì)增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的抑制效應(yīng)，假設(shè)2成立。

4 進(jìn)一步討論

4.1 異質(zhì)性分析

4.1.1 區(qū)域位置特征

胡煥庸線是我國人口密度的對(duì)比線，在這條線的西北側(cè)城市受地理位置因素影響，其交通便利度、人口密度以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度均相對(duì)滯后，使得創(chuàng)建信用示范城市的政策效應(yīng)難以得到激發(fā)。在此，將胡煥庸線作為分類依據(jù)①胡煥庸線西北側(cè)城市樣本包括新疆、青海、甘肅、寧夏和內(nèi)蒙古的城市。其余樣本則為胡煥庸線經(jīng)過的城市以及東南側(cè)城市。，下頁表6 列（1）、列（2）的結(jié)果表明，社會(huì)信用對(duì)中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的抑制效應(yīng)自胡煥庸線以東到西由負(fù)轉(zhuǎn)正，在胡煥庸線東南側(cè)社會(huì)信用建設(shè)的完善有利于降低中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，胡煥庸線西北側(cè)地區(qū)則不存在明顯的抑制作用。其可能的原因是，胡煥庸線東南側(cè)的城市在信用制度、“信用＋應(yīng)用場景”、紅黑名單認(rèn)定管理體系等方面更為成熟，能夠更為有效地引導(dǎo)資源稟賦，為中小企業(yè)的生存發(fā)展構(gòu)建良好的營商環(huán)境。

表6 分組回歸結(jié)果

4.1.2 非正式制度特征

社會(huì)信用體系建設(shè)的終極目標(biāo)之一即提升市場主體間的信任水平，通過社會(huì)和道德層面的約束與法律制度形成互補(bǔ)關(guān)系。長此以往，這種社會(huì)中持續(xù)存在的利他主義風(fēng)氣將有助于減少市場交易中的制度性成本。在此探究了在不同水平的非正式制度——社會(huì)信任的特征差異，通過CGSS 數(shù)據(jù)庫在2011—2013 年、2015 年、2017—2018 年及2021年關(guān)于社會(huì)信任的測度②社會(huì)信任通過CGSS問卷中“您是否同意在這個(gè)社會(huì)上，絕大多數(shù)人都是可以信任的？”的提問進(jìn)行測度。測度步驟如下：首先剔除“不知道”“拒絕回答”等無效回答，其次將“非常不同意”“比較不同意”“說不上同意或不同意”“比較同意”以及“完全同意”這五類回答按照1～5分依次賦值，最后計(jì)算各省份的平均值，與各城市所在省份相匹配。，按照社會(huì)信任是否大于等于中位數(shù)分為高、低社會(huì)信任兩組進(jìn)行回歸分析。由表6 列（3）、列（4）可知，地方的社會(huì)信任非正式制度和社會(huì)信用體系正式制度存在替代關(guān)系：在社會(huì)信任較弱的區(qū)域內(nèi)，更有利于社會(huì)信用體系發(fā)揮出對(duì)中小企業(yè)破產(chǎn)的抑制作用。

4.1.3 市場保護(hù)特征

不同區(qū)域內(nèi)部的地方保護(hù)主義可能會(huì)導(dǎo)致市場分割現(xiàn)象的出現(xiàn)，造成金融資源流動(dòng)以及市場交易活動(dòng)的滯后。在此計(jì)算每年各省份的市場一體化指數(shù)，依據(jù)是否高于各年全國中位數(shù)劃分為市場一體化強(qiáng)、弱兩個(gè)分組進(jìn)行回歸。表6 列（3）、列（4）的結(jié)果表明，在強(qiáng)市場一體化的區(qū)域內(nèi)，社會(huì)信用體系建設(shè)對(duì)中小企業(yè)破產(chǎn)率的抑制效應(yīng)更為明顯。可能的原因是，在市場一體化程度較高的區(qū)域內(nèi)，社會(huì)信用體系的資源配置效應(yīng)更加容易得到發(fā)揮，有利于公平競爭的營商環(huán)境形成，從而有效地降低中小企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 空間溢出效應(yīng)分析

為了探究入選創(chuàng)建信用示范城市名單的城市能否切實(shí)為周邊城市發(fā)揮示范帶頭作用，本文在通過空間自相關(guān)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)LM檢驗(yàn)和LR檢驗(yàn)的結(jié)果，最終確定采用空間杜賓-雙重差分模型（SDM-DID）進(jìn)行檢驗(yàn)。表7列（1）、列（2）依次報(bào)告了在0-1鄰接矩陣及地理距離矩陣下的空間溢出效應(yīng)分解結(jié)果：SCS的間接效應(yīng)估計(jì)系數(shù)均顯著，假設(shè)3 成立。由此驗(yàn)證了創(chuàng)建社會(huì)信用體系建設(shè)示范城市確實(shí)能夠突破空間限制，促進(jìn)鄰近城市的中小企業(yè)群體生存環(huán)境完善優(yōu)化；并且隨著鄰近地區(qū)社會(huì)信用的提升，同樣會(huì)對(duì)本地中小企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

表7 空間杜賓-雙重差分回歸估計(jì)結(jié)果

5 結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)建社會(huì)信用體系建設(shè)示范城市發(fā)揮了積極良好的政策效應(yīng)，能夠顯著降低中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升是二者間的重要機(jī)制。異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果表明，社會(huì)信用體系建設(shè)對(duì)中小企業(yè)發(fā)揮的普惠效應(yīng)會(huì)受到區(qū)域位置、非正式制度以及市場保護(hù)這些特征的差異影響，在胡煥庸線東南側(cè)以及高市場一體化的分組內(nèi)抑制影響更加明顯，社會(huì)信用體系這一正式制度建設(shè)與社會(huì)信任的非正式制度存在互補(bǔ)關(guān)系。進(jìn)一步討論發(fā)現(xiàn)，社會(huì)信用存在空間輻射影響，入選創(chuàng)建社會(huì)信用體系示范試點(diǎn)名單的城市也能夠?qū)χ苓叧鞘械闹行∑髽I(yè)生存發(fā)展起到支持作用。