多因素驅(qū)動油價上行油服龍頭業(yè)績穩(wěn)定增長

承承

年初以來，在OPEC+減產(chǎn)、美聯(lián)儲降息預(yù)期等一系列因素影響下，國際油價持續(xù)攀升，截至4月9日，NYMEX WTI原油短期漲幅超過20%。油價持續(xù)上行給整個石油石化產(chǎn)業(yè)鏈帶來較大影響，除了航空運輸、石化等行業(yè)面臨一定的成本增加壓力外，石油開采、油服、石油貿(mào)易等行業(yè)均受益于油價上行。預(yù)期隨著產(chǎn)業(yè)鏈上游公司資本開支增加逐漸向設(shè)備商傳導(dǎo)，油服設(shè)備行業(yè)景氣度還將持續(xù)好轉(zhuǎn)。

多因素驅(qū)動原油價格將持續(xù)上行

在下游需求低迷以及美債收益率突然飆升的影響下，去年四季度，國際油價再度受壓回落，直至當年12月中旬因地域爭端的持續(xù)升溫，市場對原油供應(yīng)可能受到擾動的擔憂愈發(fā)明顯，才重新逐步企穩(wěn)反彈。

進入2024年后，世界第一大經(jīng)濟體的美國經(jīng)濟形勢依然樂觀，世界第二大經(jīng)濟體中國的經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢也強于預(yù)期，需求的明顯增加也提升了油價上升預(yù)期。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會4月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份全球制造業(yè)PMI為50.3%，較上月上升1.2個百分點，結(jié)束了連續(xù)17個月50%以下的運行走勢，重回50%以上的擴張區(qū)間。

在多重利多因素的刺激下，IEA、EIA、OPEC三大機構(gòu)在2024年3月報中對2024全球原油需求進行了預(yù)測，分別為10317.58萬桶/日、10243.74萬桶/日、10445.77萬桶/日，較2023年原油需求分別增加133.39萬桶/日、142.65萬桶/日、234.39萬桶/日，相較2024年2月預(yù)測量分別增加19.36萬桶/日、1.17萬桶/日、5.55萬桶/日。

EIA和OPEC還對2025年原油的需求做了預(yù)測，預(yù)測值分別為10382.43萬桶/日、10630.43萬桶/日，較2024年原油需求分別增長了138.69萬桶/日、184.66萬桶/日。

“地緣衍生風險持續(xù)擴散所帶來的原油溢價增強依然是驅(qū)動油價重心上行的主要邏輯?！睂τ谟蛢r的未來走勢，寶城期貨判斷，疊加二季度油價將在供應(yīng)端OPEC+持續(xù)減產(chǎn)、需求端煉廠檢修季節(jié)性下降，以及美國降息大勢所趨的背景下，未來原油價格將大概率延續(xù)偏強走勢。

多家油氣設(shè)服公司披露2023年財報云南能投首發(fā)2024年一季報

需要指出的是，自2020年以來，在國際原油價格持續(xù)上行下，全球油氣上游資本支出呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。根據(jù)Spears &Associates，2024年全球油田服務(wù)市場預(yù)期呈現(xiàn)增長趨勢，物探、鉆井、完井、生產(chǎn)、設(shè)備工具板塊市場規(guī)模，預(yù)計同比提升17%、9%、9%、6%、13%。而受益于全球上游資本開支提升，石油石化產(chǎn)業(yè)鏈中的油氣設(shè)服行業(yè)景氣度也持續(xù)回升。

截至4月9日，油氣設(shè)服板塊的61家公司中有29家公司通過業(yè)績快報和正式年報方式披露2023年業(yè)績情況，其中實現(xiàn)營收同比增長的公司達20家，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的達18家。另外的32家公司中，有19家公司通過業(yè)績預(yù)告方式披露了2023年業(yè)績情況，其中有13家公司業(yè)績預(yù)喜（扭虧、減虧、預(yù)增）。

分析披露業(yè)績快報和正式年報的29家公司，貝肯能源、新錦動力、利通科技、安彩高科等7家公司的營收增速均在20%以上（見表1），其中，貝肯能源不僅營收增速達46.61%，且歸母凈利潤的增速也達113.55%。相比之下，營收增速同樣達到40%以上的新錦動力歸母凈利潤表現(xiàn)明顯差很多，不僅歸母凈利潤同比下降了61.78%，且還虧損了1.75億元。

表1 營收同比增長20% 以上的油氣設(shè)服公司

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

貝肯能源是國內(nèi)領(lǐng)先的油氣資源開發(fā)綜合服務(wù)商，對于2023年營收和業(yè)績的高增速，公司在1月末的業(yè)績預(yù)告中解釋稱，“報告期內(nèi)，公司緊密圍繞年度經(jīng)營目標，優(yōu)化市場布局，持續(xù)加大市場開發(fā)力度，積極推行并落實單井考核制度，加強了公司的成本費用管控，提高了單井盈利能力，公司的盈利水平得到了大幅度的提升。”

在歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長的公司中，業(yè)績增幅達20%以上的有9家（見表2），而業(yè)績增幅在50%以上的有貝肯能源、云南能投、常寶股份、利通科技、上海石化。其中，北交所公司利通科技不僅歸母凈利潤同比增長了60.78%，且營收也同比增長了29.5%。相比之下，雖然云南能投和常寶股份的歸母凈利潤同比增速達到76.06%和66.24%，但營收增速分別僅有8.47%和7.03%。

表2 歸母凈利潤同比增長20% 以上的油氣設(shè)服公司

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

值得一提的是，4月10日，云南能投披露了2024年一季報，這是油氣設(shè)服公司中惟一一家提前披露季報的公司。在公告中，公司表示，2024年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利34000萬元～37000萬元，同比增長91.39%～108.28%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤盈利32900萬元～35900萬元，同比增長98.21%～116.28%。

對于2024年一季度業(yè)績的大幅增長，云南能投表示，“主要由于永寧風電場及澗水塘梁子風電場全容量并網(wǎng)發(fā)電后的增量貢獻，且第一季度為大風季，同時由于來風情況同比向好影響，報告期公司新能源板塊發(fā)、售電量較上年同期大幅增長，推動公司業(yè)績大幅增長?！?/p>

龍頭公司業(yè)績穩(wěn)定增長

雖然年內(nèi)市場出現(xiàn)了明顯反彈，但讓人遺憾的是，61家油氣設(shè)服公司中仍有41家公司處下跌狀態(tài)，僅20家實現(xiàn)了上漲，占比僅三成。

在年內(nèi)漲幅居前的公司中，截至4月9日，中曼石油、中國海油、海油發(fā)展、藍天燃氣、中海油服的年內(nèi)漲幅在20%以上。其中，中國海油、中海油服是當仁不讓的龍頭，年內(nèi)分別上漲了38.82%和25.31%，總市值分別達到13846.69億元和874.16億元。此外，作為中國海油的子公司，海油發(fā)展、海油工程的總市值也分別達到了377.13億元和282.08億元，年內(nèi)上漲了30.18%和7.41%。

從中國海油、中海油服披露的2023年年報來看，中國海油2023年實現(xiàn)營業(yè)收入4160.09億元，同比下降1.33%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1238.43億元，同比下降12.60%。中海油服2023年實現(xiàn)營業(yè)收入441.09億元，同比增長23.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.13億元，同比增長27.8%。

據(jù)國信證券研報，截至2023年末，中國海油凈證實儲量約為67.8億桶油當量（考慮權(quán)益法核算的凈證實儲量3.8億桶油當量），同比增長8.7%，其中國內(nèi)凈證實儲量為40.5億桶油當量，同比增長12.6%，海外凈證實儲量為23.5億桶油當量，同比增長4.0%；2023年，公司儲量替代率達180%，連續(xù)7年儲量壽命持續(xù)維持在10年以上。2023年，公司凈產(chǎn)量達到678.0百萬桶油當量，同比增長8.7%。

中海油服是中國海油集團的子公司，截至2023年底，中國海油集團持股50.53%。據(jù)公開資料，中海油服擁有完整的服務(wù)鏈條和強大的海上石油服務(wù)裝備群，業(yè)務(wù)覆蓋油氣田勘探、開發(fā)和生產(chǎn)的全過程，是全球油田服務(wù)一體化的供應(yīng)商之一。自2018年起，由于中國海油集團增儲上產(chǎn)力度加大，使得公司的主營業(yè)務(wù)收入一直呈現(xiàn)上升趨勢。

2023年，大股東中國海油完成資本支出1296億元，同比增長了27.5%，進入2024年后，大股東資本開支預(yù)算總額為1250億元～1350億元，這相較2023年的高基數(shù)又有一定幅度的增長，這意味著，在我國保障能源安全目標不動搖的背景下，大股東中國海油資本開支維持高位將有望讓中海油服受益。

“中國海油持續(xù)提升資本開支，國內(nèi)油服企業(yè)有望充分受益于母公司資本開支增長和海外市場開拓?！惫獯笞C券如是判斷。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）