中小科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用財(cái)務(wù)管理研究

李丹　綦英寧　孔千子

基金項(xiàng)目：北京服裝學(xué)院2022年度數(shù)字化教材項(xiàng)目“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)用財(cái)務(wù)管理常識(shí)”（JC-2236）；北京服裝學(xué)院2022年度校內(nèi)思政教改項(xiàng)目“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)財(cái)務(wù)管理課程思政設(shè)計(jì)與實(shí)踐”（KCSZZT-2232）

摘 要：黨的二十大報(bào)告指出，必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力。2023年，政府推出研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策2.0版，激勵(lì)企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中面臨資金短缺、融資困難、研發(fā)投資大、周期長(zhǎng)、資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。本文分析中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)過(guò)程中面臨的問(wèn)題，然后介紹綜合資本成本比較法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)、股利分配有稅相關(guān)論等財(cái)務(wù)管理理論和方法的應(yīng)用，以期降低融資成本，合理利用稅收優(yōu)惠，助力中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)；研發(fā)費(fèi)用；財(cái)務(wù)管理；納稅籌劃

一、引言

黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)的發(fā)展更離不開(kāi)創(chuàng)新發(fā)展。2022年，我國(guó)制造業(yè)和科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高到100%，2022年前三季度，科技型中小企業(yè)新增減稅90億元。2023年，政策擴(kuò)大到全部企業(yè)，并且工業(yè)母機(jī)以及集成電路企業(yè)的比例提高至120%，我國(guó)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策進(jìn)入了更高比例時(shí)代。中小科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)（簡(jiǎn)稱(chēng)“雙創(chuàng)”）企業(yè)擁有良好的商業(yè)模式和核心技術(shù)，往往容易忽視創(chuàng)新研發(fā)的收益和融資資金成本相匹配的問(wèn)題，對(duì)研發(fā)加計(jì)扣除政策的認(rèn)識(shí)不足。

二、中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)過(guò)程面臨的問(wèn)題

1.融資額度有限，融資成本高

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要為：企業(yè)研發(fā)面臨內(nèi)部現(xiàn)金流不足、外部融資約束的問(wèn)題。根據(jù)財(cái)務(wù)管理中“每股收益無(wú)差別點(diǎn)”理論，中小科技型企業(yè)創(chuàng)造“息稅前利潤(rùn)”的能力較弱，債權(quán)人的本金和利息收益保障性低。而且由于企業(yè)規(guī)模小、輕資本、缺乏傳統(tǒng)抵質(zhì)押物等問(wèn)題，償債風(fēng)險(xiǎn)較大，無(wú)法達(dá)到金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的貸款條件，獲得貸款額度有限。企業(yè)獲得更多的是股權(quán)資金，如天使投資或者風(fēng)險(xiǎn)投資資金，但是債權(quán)資本成本低，股權(quán)資本成本高。

2.研發(fā)投資不足，研發(fā)投資過(guò)度

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)主要有：研發(fā)投入風(fēng)險(xiǎn)高、研發(fā)周期長(zhǎng)、資金短缺等。一方面，研發(fā)投資過(guò)度，投入不但不能形成未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力，而且過(guò)度研發(fā)投資將變成“沉沒(méi)成本”，造成企業(yè)產(chǎn)生“管理費(fèi)用”，減少當(dāng)期的利潤(rùn)，影響企業(yè)績(jī)效，甚至企業(yè)資金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)。另一方面，研發(fā)投資不足會(huì)影響企業(yè)股權(quán)融資。例如，某企業(yè)連續(xù)幾年研發(fā)投入占比不足5%，科創(chuàng)板上市被終止。而且，不符合科技型中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、被科技部門(mén)撤銷(xiāo)登記號(hào)的，在相應(yīng)年度不得享受規(guī)定的優(yōu)惠政策。

3.研發(fā)投資收益和融資資本成本不匹配

企業(yè)的投資人包括債權(quán)人和股東，債權(quán)人要求利息回報(bào)，股東要求股息。假設(shè)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為5%，表明企業(yè)今年有利潤(rùn)，那么，能否以盈利判斷該企業(yè)經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò)呢？其實(shí)，有利潤(rùn)的企業(yè)不一定真正賺到了錢(qián)。中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)缺少研發(fā)投資收益和融資資本成本相匹配的意識(shí)。凈資產(chǎn)收益率為5%，僅說(shuō)明滿(mǎn)足了債權(quán)人的利息補(bǔ)償，假設(shè)股東要求的必要投資報(bào)酬率為10%，凈資產(chǎn)收益率5%不足以滿(mǎn)足股東要求的投資回報(bào)。企業(yè)不能滿(mǎn)足股東的要求，大股東會(huì)更換管理層，小股民“用腳投票”，企業(yè)以盈利來(lái)判斷研發(fā)投資與收益的好壞具有局限性。

4.對(duì)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除稅收優(yōu)惠政策認(rèn)識(shí)不足

2023年，我國(guó)科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例上升至100%，但是企業(yè)在運(yùn)用該政策時(shí)存在一些誤區(qū)，如錯(cuò)誤地認(rèn)為未形成“成果”的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用不可以享受加計(jì)扣除優(yōu)惠政策，或者研發(fā)費(fèi)用要等到年度末才能申報(bào)加計(jì)扣除。在研發(fā)費(fèi)用的歸集上超出范圍，如將房屋折舊費(fèi)、房屋租賃費(fèi)歸入研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除；將委托境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)發(fā)的費(fèi)用全額歸入研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除。企業(yè)高管面臨業(yè)績(jī)考核壓力，傾向于研發(fā)支出資本化處理，沒(méi)有規(guī)范地遵守職業(yè)道德，濫用政策偷稅漏稅，從而背離了政策設(shè)計(jì)的初衷。

三、財(cái)務(wù)管理理論在研發(fā)費(fèi)用管理中的具體應(yīng)用

研發(fā)投入影響中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)的投融資決策。在融資決策方面，可以運(yùn)用綜合資本成本比較法和每股收益無(wú)差別法進(jìn)行融資方案的計(jì)算比較，降低融資成本，解決融資約束問(wèn)題。在投資決策方面，要建立“凈現(xiàn)值”投資資金標(biāo)準(zhǔn)的理念。同時(shí)，利用非利息稅盾研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策，獲得資金的時(shí)間價(jià)值，解決投資資金不到位、資金鏈斷裂的問(wèn)題。并且，根據(jù)有稅股利相關(guān)理論，建議股東考慮個(gè)稅負(fù)擔(dān)不分紅或者少分紅，留更多再投資資金用于好的研發(fā)項(xiàng)目，解決研發(fā)資金投資不足的問(wèn)題。

1.綜合資本成本比較法融資方案選擇，降低融資成本

綜合資本成本是通過(guò)計(jì)算股權(quán)成本和債權(quán)成本的加權(quán)平均成本，比較各種融資方案的組合資本成本，幫助企業(yè)選擇成本最低的籌資組合，降低企業(yè)融資成本。

例如，某中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)考慮未來(lái)研發(fā)資金需求量，準(zhǔn)備籌集長(zhǎng)期資本5000萬(wàn)元?，F(xiàn)有A、B兩個(gè)備選籌資方案（表1），A方案長(zhǎng)期借款資本比例為10% （500/5000），優(yōu)先股資本比例為20%（1000/5000），普通股資本比例為70%（3500/5000）。（暫不考慮利息稅盾），各項(xiàng)比例與成本率相乘再相加，A方案的綜合資本成本率為13.1%，同理B方案為8.3%，B方案綜合資本成本率低于A方案，因此選擇B籌資方案，可以降低融資綜合資本成本。

2.每股收益無(wú)差別點(diǎn)在研發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

每股收益無(wú)差別點(diǎn)理論和方法有助于企業(yè)選擇降低風(fēng)險(xiǎn)并增加股東財(cái)富的籌資組合方案。如表2所示，假設(shè)某中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為600萬(wàn)元（優(yōu)先股暫不支付股利，所得稅稅率為25%），C方案的綜合資本成本率更低，而每股收益更高，因此C方案優(yōu)于B方案。

根據(jù)以上計(jì)算，應(yīng)當(dāng)積極申請(qǐng)為“專(zhuān)精特新”企業(yè)，可獲得更多的銀行貸款支持，利用財(cái)務(wù)杠桿創(chuàng)造財(cái)富。但是，如果企業(yè)“息稅前利潤(rùn)”降低至435萬(wàn)元以下，如扣除研發(fā)費(fèi)用后企業(yè)“息稅前利潤(rùn)”降低至300萬(wàn)元，C方案綜合資本成本率雖然低，但是其每股收益0.225低于B方案的0.36，考慮股東收益最大化，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，應(yīng)當(dāng)選擇B方案。

3.研發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)選擇“凈現(xiàn)值大于零”的金標(biāo)準(zhǔn)

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)如何通過(guò)投資和融資使企業(yè)的價(jià)值更高，通過(guò)研發(fā)項(xiàng)目投資來(lái)增加公司未來(lái)核心價(jià)值，是十分值得關(guān)注的問(wèn)題。投資決策的依據(jù)是“凈現(xiàn)值大于零”的金標(biāo)準(zhǔn)。研發(fā)投資價(jià)值怎么計(jì)算呢？即投資的收益大于成本，這樣的投資項(xiàng)目才可行。但是，研發(fā)投資收益在未來(lái)獲得，可能延續(xù)到未來(lái)若干年，而投資成本在當(dāng)前支出，未來(lái)收益要與當(dāng)前的研發(fā)項(xiàng)目投資成本進(jìn)行比較，當(dāng)收益大于成本時(shí)，項(xiàng)目才可行。因?yàn)橥顿Y收益在未來(lái)不同的時(shí)間點(diǎn)獲得，因此在不同的時(shí)間點(diǎn)收到和支出的錢(qián)不能直接加減，未來(lái)的收益要貼現(xiàn)到現(xiàn)在，把這些貼現(xiàn)后的收益進(jìn)行相加運(yùn)算，這是收益的現(xiàn)值，再減去現(xiàn)在的成本，如果差額大于零，即凈現(xiàn)值大于零，方案可行。中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)要有通過(guò)“凈現(xiàn)值大于零”來(lái)判斷投資項(xiàng)目收益和成本相匹配的意識(shí)，企業(yè)不但要盈利，還要滿(mǎn)足股權(quán)資本成本要求的回報(bào)，投資的資產(chǎn)凈利率高于綜合資本成本時(shí)，才真正為股東創(chuàng)造了財(cái)富。

4.非利息稅盾加計(jì)扣除政策的作用

根據(jù)財(cái)務(wù)管理中的MM有稅理論，利息稅盾可以增加企業(yè)價(jià)值，而加計(jì)扣除政策相當(dāng)于非利息稅盾，企業(yè)獲得稅收的減免。例如，企業(yè)未加計(jì)扣除研發(fā)費(fèi)用前的應(yīng)納稅所得額為500萬(wàn)元，而研發(fā)費(fèi)用當(dāng)期為500萬(wàn)元，則企業(yè)加計(jì)扣除后就不用繳納企業(yè)所得稅，節(jié)稅資金125萬(wàn)元（500×25%）。又如，2022年9月，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用按預(yù)算，下個(gè)月研發(fā)資金確實(shí)不足。假設(shè)2022年前三季度就可以享受280萬(wàn)元的優(yōu)惠，企業(yè)自主預(yù)繳企業(yè)所得稅時(shí)，就當(dāng)年前三季度的研發(fā)費(fèi)用即可享受加計(jì)扣除優(yōu)惠政策，提前獲得免稅部分資金用以解決研發(fā)階段資金斷鏈的問(wèn)題。

5.有稅股利相關(guān)論的研發(fā)投入應(yīng)用

根據(jù)股利分配理論，股利分配的過(guò)程也是企業(yè)再融資的過(guò)程。如果企業(yè)有很好的研發(fā)投資項(xiàng)目，不分紅，相當(dāng)于獲得股東的一筆融資。同時(shí)不分紅，股東也可以節(jié)省一筆個(gè)人所得稅，股東需要資金可以在資本市場(chǎng)上賣(mài)出股票獲利。例如，同樣都是2000萬(wàn)元的利潤(rùn)，假設(shè)A企業(yè)將所有利潤(rùn)都留在企業(yè)，不準(zhǔn)備分紅，而B(niǎo)企業(yè)將利潤(rùn)中的1000萬(wàn)元用來(lái)分紅，根據(jù)有稅股利相關(guān)理論，B企業(yè)股東分紅的1000萬(wàn)元要繳納個(gè)人所得稅，假設(shè)稅率為20%，則B企業(yè)稅后股東實(shí)際分紅為800萬(wàn)元，股東的全部資產(chǎn)由于稅收減少200萬(wàn)元。因此，如果有很好的研發(fā)項(xiàng)目，則不分紅或者少分紅會(huì)節(jié)約稅收支出，相當(dāng)于以股東節(jié)約的個(gè)稅資金來(lái)補(bǔ)充研發(fā)所需的資金流。

四、研發(fā)費(fèi)用納稅籌劃，緩解融資約束

MM有稅理論論證了企業(yè)的資本化價(jià)值與稅收調(diào)整盈余具有相關(guān)性，因此，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)用好研發(fā)費(fèi)用企業(yè)所得稅相關(guān)的優(yōu)惠政策，對(duì)解決外部融資約束和研發(fā)投資資金不足的問(wèn)題十分有效。同時(shí)，能夠突出國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，企業(yè)獲得更多的盈余和自由現(xiàn)金流。

1.創(chuàng)投企業(yè)投資，種子企業(yè)吸引投資的稅收優(yōu)勢(shì)

如果中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)是種子企業(yè)，獲得以下公司投資：公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或者有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，或者天使投資個(gè)人，那么，這些企業(yè)對(duì)種子企業(yè)是直接股權(quán)投資，中間沒(méi)有股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)；投資性質(zhì)是股權(quán)投資，不是債權(quán)投資。直接股權(quán)投資滿(mǎn)兩年，有戰(zhàn)略性投資的性質(zhì)，不是買(mǎi)了就賣(mài)。在投資滿(mǎn)兩年的當(dāng)年，抵減投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，抵減幅度是投資額的70%。例如，投資公司股權(quán)投資1000萬(wàn)元，投資滿(mǎn)兩年，那么，在滿(mǎn)兩年的當(dāng)年，可以用700萬(wàn)元去抵減投資公司應(yīng)納稅所得額。國(guó)家鼓勵(lì)資本投資科技型初創(chuàng)企業(yè)，如果科技型“雙創(chuàng)”企業(yè)研發(fā)需要吸引投資者入資，可以利用這個(gè)稅收優(yōu)勢(shì)，吸引股權(quán)投資。

2.研發(fā)費(fèi)用與生產(chǎn)費(fèi)用分別核算，獲得更多節(jié)稅

會(huì)計(jì)核算時(shí)，研發(fā)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用分別核算，避免不能加計(jì)扣除的研發(fā)科目混入研發(fā)費(fèi)用支出。例如，A中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)有無(wú)法明確區(qū)分的生產(chǎn)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用200萬(wàn)元，同時(shí)，研發(fā)人員福利費(fèi)為40萬(wàn)元，工資總額為240萬(wàn)元，則這240萬(wàn)元不能享受加計(jì)100%扣除，并且研發(fā)人員的福利費(fèi)扣除金額只能在工資薪金14%以?xún)?nèi)扣除，應(yīng)扣金額33.6萬(wàn)元（240×14%），超過(guò)的部分要納稅調(diào)增。如果企業(yè)明確區(qū)分，并且把研發(fā)人員福利費(fèi)以薪酬激勵(lì)、合理補(bǔ)助等方式計(jì)入工資薪金，則企業(yè)少交稅款61.6萬(wàn)元[（200+40） ×100%×25%+（40-33.6） ×25%]。

3.研發(fā)設(shè)備費(fèi)用投入時(shí)點(diǎn)避免企業(yè)因虧損，加計(jì)抵扣不足

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)要根據(jù)當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)整研發(fā)資金，以免凈利潤(rùn)變?yōu)樨?fù)值，傳遞企業(yè)發(fā)展前景不好的信號(hào)，不利于企業(yè)的外部融資。例如，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)2023年計(jì)劃投入500萬(wàn)元購(gòu)進(jìn)研發(fā)設(shè)備，已知其在當(dāng)年上半年已花費(fèi)400萬(wàn)元購(gòu)進(jìn)研發(fā)設(shè)備。該企業(yè)若在下半年花費(fèi)100萬(wàn)元購(gòu)進(jìn)所需研發(fā)設(shè)備，如果當(dāng)年凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，則當(dāng)年可抵扣稅款為：500×200%×25%=250萬(wàn)元；但是，如果企業(yè)當(dāng)年未支出100萬(wàn)元時(shí)的凈利潤(rùn)為400萬(wàn)元，則加計(jì)扣除前期購(gòu)進(jìn)400萬(wàn)元后利潤(rùn)為零，如果再多扣100萬(wàn)元，企業(yè)就處于虧損狀態(tài)，因此，后續(xù)的100萬(wàn)元研發(fā)投入可以遞延至下期。

4.投資高校等基礎(chǔ)研究獲得稅收優(yōu)惠

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)雖然有較多的技術(shù)投入，但是無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較低，這種情況并不難理解，因?yàn)檠邪l(fā)支出并不會(huì)完全轉(zhuǎn)化為無(wú)形資產(chǎn)。研發(fā)支出包括研發(fā)階段和開(kāi)發(fā)階段，并且研發(fā)階段進(jìn)一步又分為基礎(chǔ)性研究和應(yīng)用性研究?；A(chǔ)性研究屬于研發(fā)階段支出，記錄在管理費(fèi)用中，因?yàn)檠邪l(fā)是一個(gè)具有高度不確定性的活動(dòng)，而會(huì)計(jì)是一個(gè)謹(jǐn)慎而保守的職業(yè)，基礎(chǔ)性研發(fā)投入高并不意味著無(wú)形資產(chǎn)就多。外購(gòu)的技術(shù)通常被認(rèn)定為無(wú)形資產(chǎn)，而自身的研發(fā)因?yàn)榫哂懈叨炔淮_定性，確認(rèn)為費(fèi)用支出?；A(chǔ)性研發(fā)稅收優(yōu)惠政策是鼓勵(lì)創(chuàng)新企業(yè)與高校等科研機(jī)構(gòu)合作研發(fā)，提高基礎(chǔ)性研究成果轉(zhuǎn)化的速度。企業(yè)向高校用于基礎(chǔ)性研究的支出可以按照雙方協(xié)商的價(jià)格來(lái)確認(rèn)研究成果的價(jià)值，而不僅是基礎(chǔ)性研發(fā)投入的成本。例如，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)自行基礎(chǔ)性研發(fā)成本為1000萬(wàn)元，自行基礎(chǔ)性研發(fā)按照準(zhǔn)則要費(fèi)用化，而企業(yè)出資相當(dāng)于外購(gòu)高校的基礎(chǔ)性研究成果如果定價(jià)1500萬(wàn)元，則企業(yè)可以按照1500萬(wàn)元列支為無(wú)形資產(chǎn)，即將1000萬(wàn)元的自行研發(fā)成本計(jì)入管理費(fèi)用項(xiàng)目，轉(zhuǎn)換為按1500萬(wàn)元計(jì)入的無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)投資高校合作研發(fā)，提高了基礎(chǔ)性研究的轉(zhuǎn)換速度，并且享受了未來(lái)多扣除500萬(wàn)元應(yīng)納稅所得額的稅收優(yōu)惠。這500萬(wàn)元，企業(yè)和高?？梢怨餐囵B(yǎng)未來(lái)科技人才，為社會(huì)責(zé)任承擔(dān)了培養(yǎng)人才的責(zé)任。同時(shí)，企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的比重增加，有利于投資人看到企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

新經(jīng)濟(jì)、新模式帶來(lái)重大經(jīng)營(yíng)環(huán)境變遷，由內(nèi)生增長(zhǎng)的技術(shù)創(chuàng)新形成企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)的引擎，促使效益呈現(xiàn)“滾雪球”似的增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值和成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力日益轉(zhuǎn)移到研發(fā)支出形成的無(wú)形資產(chǎn)方面。從傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)視角來(lái)看，研發(fā)階段的研發(fā)費(fèi)用被視為成本，中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)會(huì)面臨資產(chǎn)緊缺、虧損累累的經(jīng)營(yíng)困境，銷(xiāo)售凈利率等一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，面臨收益不足的壓力。同時(shí)，研發(fā)支出費(fèi)用化處理意味著無(wú)形資產(chǎn)投資不能給企業(yè)帶來(lái)未來(lái)收益，今天有費(fèi)用無(wú)收入，研發(fā)收益實(shí)現(xiàn)時(shí)，未來(lái)有收入無(wú)費(fèi)用，導(dǎo)致發(fā)展初期利潤(rùn)低估，而未來(lái)成熟期利潤(rùn)高估。

五、結(jié)語(yǔ)

中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)在籌集研發(fā)資金時(shí)，部分管理者由于缺乏財(cái)務(wù)管理理論和方法，選擇的籌資方案往往無(wú)據(jù)可循。本文通過(guò)綜合資本成本比較法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法，為“雙創(chuàng)”企業(yè)提供了測(cè)算選擇籌資方式、控制風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐依據(jù)。但是，在使用每股收益無(wú)差別點(diǎn)決策時(shí)，仍然沒(méi)有考慮每股收益長(zhǎng)期的資金時(shí)間價(jià)值和資本風(fēng)險(xiǎn)，需要資本結(jié)構(gòu)決策的公司價(jià)值比較法進(jìn)一步完善。中小科技“雙創(chuàng)”企業(yè)在研發(fā)項(xiàng)目投資時(shí)，要有“凈現(xiàn)值大于零”，即投資收益大于投資成本的意識(shí)。同時(shí)，MM有稅理論論證了企業(yè)的資本化價(jià)值與稅收調(diào)整盈余具有相關(guān)性，鼓勵(lì)企業(yè)用好納稅籌劃，符合政策導(dǎo)向，緩解融資約束，獲得更多盈余和自由現(xiàn)金流。

參考文獻(xiàn)：

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[2]周梅鋒.如何享受科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策[J].中國(guó)稅務(wù)，2023（2）：54-55.

作者簡(jiǎn)介：李丹（1973.09— ），女，遼寧沈陽(yáng)人，碩士，副教授，主要從事財(cái)務(wù)管理研究。