國(guó)聯(lián)人壽調(diào)結(jié)構(gòu)扭頹勢(shì)需增資提振償付能力

章立

成立9年多的國(guó)聯(lián)人壽保費(fèi)規(guī)模持續(xù)提升，2023年前三季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)71.69億元，同比增長(zhǎng)超五成。然而，伴隨“增收”的卻是更大幅度的虧損。如何擺脫增收不增利、償付能力充足率不斷下滑等困境，對(duì)公司而言無(wú)疑是一場(chǎng)“大考”。

2014年成立至今的9年多時(shí)間，國(guó)聯(lián)人壽實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，從2015年的0.22億元，增至2022年的59.93億元。從2023年前3季度的保費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，已超2022年全年。

但國(guó)聯(lián)人壽利潤(rùn)表現(xiàn)仍然不穩(wěn)，在成立的第一個(gè)完整年度，即2005年實(shí)現(xiàn)微利0.16億元后，2016年至2018年凈虧損逐年擴(kuò)大，隨后三年進(jìn)入虧損收縮期，在2022年，國(guó)聯(lián)人壽再度出現(xiàn)1.39億元凈虧損（圖表1）。

截至2023年三季度末，國(guó)聯(lián)人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為71.69億元，同比增長(zhǎng)超五成；凈利潤(rùn)為-4.31億元，虧損幅度同比擴(kuò)大近九成，呈增收不增利。同期，國(guó)聯(lián)人壽的累計(jì)凈現(xiàn)金流由上季度末的3.94億元下降至-2.1億元，出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)。

此外，2023年三季度，國(guó)聯(lián)人壽的核心及綜合償付能力充足率分別為63.74%、127.48%，分別較上季度末下滑7.87、11.87個(gè)百分點(diǎn)，并預(yù)測(cè)四季度繼續(xù)下滑。根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，國(guó)聯(lián)人壽的核心償付能力充足率已低于開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的門檻。

對(duì)此，國(guó)聯(lián)人壽表示，“調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)”扭轉(zhuǎn)利潤(rùn)指標(biāo)頹勢(shì)，而“增資”則是提振償付能力之舉。

虧損擴(kuò)大，增收不增利

國(guó)聯(lián)人壽成立于2014年12月，注冊(cè)資本20億元，實(shí)控人為無(wú)錫市政府國(guó)資委，從目前股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，共計(jì)9家股東共同持股，其中92.5%為國(guó)有股。第一大股東為無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司，持股比例30%，第二、三、四大股東均為無(wú)錫市國(guó)有企業(yè)，分別持股16.5%、14%、12%，無(wú)錫城建發(fā)展集團(tuán)有限公司與深圳市億鑫投資有限公司分別持股10%。

國(guó)聯(lián)人壽最新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2023年前3季度，國(guó)聯(lián)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入71.69億元，較2022年同期的47.01億元大幅增長(zhǎng)52%。增收卻未能增利，同期，國(guó)聯(lián)人壽出現(xiàn)4.3億元凈虧損，較2022年前3季度2.25億元的虧損額擴(kuò)大約9成，且已超過(guò)2022年全年的虧損金額。

聯(lián)合資信在對(duì)國(guó)聯(lián)人壽最新一期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，2023年上半年，國(guó)聯(lián)人壽凈虧損3.43億元。受退保金及賠付支出快速增長(zhǎng)的影響，營(yíng)業(yè)支出較上年同期明顯上升，致使國(guó)聯(lián)人壽出現(xiàn)虧損，且未彌補(bǔ)虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

退保金方面，2023年三季度末，國(guó)聯(lián)人壽退保金額和綜合退保率居前三位的產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)生的年度累計(jì)退保規(guī)模為12.29億元。具體來(lái)看，國(guó)聯(lián)人壽的退保產(chǎn)品類型主要為年金保險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)。

聯(lián)合資信在對(duì)國(guó)聯(lián)人壽2023年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，2022年，受存續(xù)產(chǎn)品五年集中到期影響，公司退保金規(guī)模明顯增長(zhǎng)，致使公司綜合退保率上升明顯。

2022年，國(guó)聯(lián)人壽的綜合退保率及退保金分別為7.08%、8.4億元。截至2023年三季度末，國(guó)聯(lián)人壽的退保規(guī)模已超過(guò)2022年全年。2023年前三個(gè)季度，國(guó)聯(lián)人壽的綜合退保率分別為6.02%、6%、6.07%，仍維持在較高水平。一般情況下，由于退保金及退保率的上升，保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流亦會(huì)受到影響。

凈現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值

2023年三季度末，國(guó)聯(lián)人壽的應(yīng)付賠付款的賬面價(jià)值為0.48億元。國(guó)聯(lián)人壽在償付能力報(bào)告中提及，三季度保費(fèi)收入為14.44億元，同期保單賠付和退?？傆?jì)3.12億元，業(yè)務(wù)凈增長(zhǎng)導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低資本同步升高。

同期，國(guó)聯(lián)人壽的累計(jì)凈現(xiàn)金流由上季度末的3.94億元下降至-2.1億元?！侗ｋU(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第13號(hào)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)》指出，保險(xiǎn)公司過(guò)去兩個(gè)會(huì)計(jì)年度及當(dāng)年累計(jì)的凈現(xiàn)金流不得連續(xù)小于零。對(duì)此，國(guó)聯(lián)人壽在償付能力報(bào)告中解釋稱，根據(jù)當(dāng)季業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況及投資市場(chǎng)狀況，對(duì)前期保費(fèi)收入凈流入形成的累積資金進(jìn)行了資產(chǎn)配置，使得本季度末累計(jì)投資資產(chǎn)較多凈流出。

投資業(yè)務(wù)方面，聯(lián)合資信在對(duì)國(guó)聯(lián)人壽2023年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中提及，2022年，得益于可運(yùn)用保險(xiǎn)資金規(guī)模的逐年擴(kuò)大，國(guó)聯(lián)人壽投資資產(chǎn)規(guī)模逐年增長(zhǎng)；在市場(chǎng)波動(dòng)下，投資收益率有所下降。

聯(lián)合資信在對(duì)國(guó)聯(lián)人壽最新一期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中亦指出，隨著投資資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，投資收益較上年同期有所增長(zhǎng)，但受資本市場(chǎng)行情波動(dòng)影響，國(guó)聯(lián)人壽公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生損失。

2023年上半年，國(guó)聯(lián)人壽實(shí)現(xiàn)投資收益2.64億元，發(fā)生公允價(jià)值變動(dòng)凈損失0.12億元。2023年三季度末，國(guó)聯(lián)人壽的投資收益率、綜合投資收益率分別為2.64%、2.63%。

償付能力下行

2023年三季度，國(guó)聯(lián)人壽的核心及綜合償付能力充足率分別為63.74%、127.48%，分別較上季度末下滑7.87、11.87個(gè)百分點(diǎn)，并預(yù)測(cè)下季度繼續(xù)下滑。與此同時(shí)，國(guó)聯(lián)人壽的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)亦由BB類下降至B類。公司的核心資本面臨補(bǔ)充壓力。

2022年3月，國(guó)聯(lián)人壽發(fā)行十年期固定利率債券，規(guī)模為10億元，票面利率為4.69%。

根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)具備連續(xù)四個(gè)季度綜合償付能力充足率達(dá)到120%、核心償付能力不低于75%等條件。國(guó)聯(lián)人壽的核心償付能力充足率已低于上述要求，或暫不滿足開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)的條件。

官網(wǎng)信息顯示，國(guó)聯(lián)人壽的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品有33款，涵蓋年金險(xiǎn)、兩全險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)等。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售能夠提高運(yùn)營(yíng)效率、降低運(yùn)營(yíng)成本。

2022年，國(guó)聯(lián)人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入居前五位的保險(xiǎn)產(chǎn)品主要為三款終身壽險(xiǎn)、兩款兩全保險(xiǎn)，銷售渠道主要為銀行代理、創(chuàng)新渠道。2020-2022年，國(guó)聯(lián)人壽手續(xù)費(fèi)及傭金支出分別為2.17億元、5.3億元、10.45億元，呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，綜合費(fèi)用率略有上升，成本管控能力有待提升。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，躉繳保費(fèi)業(yè)務(wù)仍是國(guó)聯(lián)人壽保費(fèi)收入主要來(lái)源。海通國(guó)際證券有限公司在相關(guān)研報(bào)中指出，期繳產(chǎn)品利潤(rùn)率較躉繳產(chǎn)品高，期繳產(chǎn)品每年需交續(xù)保費(fèi)用，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)品是保險(xiǎn)公司最為重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)。

聯(lián)合資信在對(duì)國(guó)聯(lián)人壽2023年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，2022年，國(guó)聯(lián)人壽躉繳業(yè)務(wù)保費(fèi)收入34.43億元，占規(guī)模保費(fèi)收入的54.08%；期繳業(yè)務(wù)首年保費(fèi)收入17.26億元，占規(guī)模保費(fèi)收入的27.11%；期繳業(yè)務(wù)續(xù)期保費(fèi)收入11.98億元，占規(guī)模保費(fèi)收入的18.82%。

2023年上半年，國(guó)聯(lián)人壽實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入57.37億元，其中躉繳保費(fèi)收入24.45億元，期繳業(yè)務(wù)占比較低。

聯(lián)合資信在對(duì)國(guó)聯(lián)人壽最新一期評(píng)級(jí)公告中指出，“國(guó)聯(lián)人壽以傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品為主要發(fā)展方向，但躉繳業(yè)務(wù)占比仍保持在較高水平，產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化?！?/p>

優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 擬推進(jìn)增資

對(duì)于盈虧情況，國(guó)聯(lián)人壽也提及，“和整體行業(yè)受環(huán)境影響的因素一致”。

這誠(chéng)然也是行業(yè)的共同境遇。在此前的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人壽管理層即表示，2023年總體投資收益承壓，是目前保險(xiǎn)行業(yè)共同面對(duì)的難題。

2023年前三季度，行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)整體承壓，A股五家上市險(xiǎn)企前三季度凈利潤(rùn)均有不用程度的下滑，背后原因，一方面在于新準(zhǔn)則的實(shí)施，另一方面，則是投資拖累。業(yè)內(nèi)總結(jié)，主要因受權(quán)益市場(chǎng)延續(xù)低位震蕩以及國(guó)內(nèi)債券利率中樞進(jìn)一步下行導(dǎo)致投資收益下滑。

對(duì)于如何挽虧，國(guó)聯(lián)人壽表示，將積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力。通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升投資收益，推行降本增效等舉措，促進(jìn)年度利潤(rùn)指標(biāo)達(dá)成。

對(duì)于2023年三季度償付能力的下滑，國(guó)聯(lián)人壽表示，近年來(lái)，公司積極提升期限較長(zhǎng)的高價(jià)值型業(yè)務(wù)的占比，該類型業(yè)務(wù)最低資本要求較高，因此大幅提升了公司最低資本，降低償付能力充足率。同時(shí)，國(guó)聯(lián)人壽正在穩(wěn)步推進(jìn)增資計(jì)劃，以提振償付能力。

“公司將借監(jiān)管新政的紅利，通過(guò)高質(zhì)量發(fā)展，合理規(guī)劃資產(chǎn)端和負(fù)債端目標(biāo)，做好資負(fù)匹配，盡快實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利”，國(guó)聯(lián)人壽向媒體表述。而最后將如何實(shí)現(xiàn)盈利，能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利，均值得持續(xù)關(guān)注。