數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)市場價值的影響研究

徐浩慶,馬艷菲,楊曉雯

一、問題的提出

習(xí)近平總書記指出:“信息化為中華民族帶來了千載難逢的機(jī)遇。”當(dāng)前,信息化、數(shù)字化浪潮席卷全球,數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為新一輪國際競爭的重點領(lǐng)域。我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展,在新一代信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)出頭部企業(yè),推動我國實體經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型?！吨袊鴶?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告(2023年)》顯示,2022年,我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到50.2萬億元,同比名義增長10.3%,已連續(xù)11年顯著高于同期GDP名義增速,數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重達(dá)到41.5%,數(shù)字產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到9.2萬億元,產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模為41萬億元,占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重分別為18.3%和81.7%。數(shù)字技術(shù)作為世界百年未有之大變局中的關(guān)鍵變量,在不斷重構(gòu)全球競爭格局中引發(fā)新變革、創(chuàng)造新機(jī)遇。《第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》強(qiáng)調(diào),“促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟(jì)深度融合,賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,催生新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式”,數(shù)字技術(shù)驅(qū)動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,給宏觀經(jīng)濟(jì)社會和產(chǎn)業(yè)發(fā)展都帶來了深刻影響。

企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)活動的主要參與者,也是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要載體。關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的定義,有學(xué)者指出數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指企業(yè)在生產(chǎn)過程和業(yè)務(wù)改進(jìn)過程中對數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用,通過數(shù)字技術(shù)的配置和運(yùn)用來整合其他業(yè)務(wù)資源,實現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與業(yè)務(wù)流程之間的緊密協(xié)作[1];也有學(xué)者認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型是數(shù)字技術(shù)對企業(yè)的運(yùn)作系統(tǒng)進(jìn)行有計劃的數(shù)字沖擊,是企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式和價值創(chuàng)造路徑的過程,是企業(yè)提高生產(chǎn)效率和運(yùn)營效率的重要方式,屬于破壞性創(chuàng)新和變革[2]。數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)帶來了更加高效和智能的生產(chǎn)方式和業(yè)務(wù)模式,加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的深度融合,推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。為了更好地討論企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要意義,本文基于中國上市公司2008—2022年的數(shù)據(jù),驗證企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的影響,并對數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中提高企業(yè)價值的可能途徑進(jìn)行分析。

二、研究假說

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一個系統(tǒng)工程,對于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有戰(zhàn)略性意義。一方面,能夠提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率,增加產(chǎn)品附加值;另一方面,作為一種創(chuàng)新形式,數(shù)字化能夠推動企業(yè)的商業(yè)模式和管理方式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變,重塑企業(yè)的價值增長方式[3]。

(一)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是持續(xù)的優(yōu)化過程,不是企業(yè)對數(shù)字技術(shù)的簡單應(yīng)用,而是企業(yè)將數(shù)字技術(shù)與研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)加工、經(jīng)營管理、銷售服務(wù)等實際業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行深度融合,實現(xiàn)產(chǎn)品體系、生產(chǎn)流程、組織結(jié)構(gòu)及商業(yè)模式的重構(gòu),推動整體變革。盡管有研究表明,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型存在周期長、投入大、轉(zhuǎn)型紅利難以及時釋放等問題,但企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型依然是大勢所趨。

從現(xiàn)有研究看,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)實現(xiàn)實時數(shù)據(jù)處理提供了條件,數(shù)字技術(shù)的引入能夠幫助企業(yè)在商業(yè)和社會環(huán)境中智能獲取信息,推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級,提升企業(yè)的生產(chǎn)效率,從而提升企業(yè)價值創(chuàng)造能力,擴(kuò)大企業(yè)的影響范圍,阿里犀牛工廠柔性生產(chǎn)供應(yīng)鏈的打造與拼多多私域流量池的運(yùn)營等都是企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型實現(xiàn)價值提升的成功案例[4]。

假設(shè)1:企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升企業(yè)的市場價值。

(二)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與生產(chǎn)效率提升

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是數(shù)字技術(shù)與企業(yè)實體的深度融合。伴隨著數(shù)據(jù)獲取和存儲便利性的增長,數(shù)字技術(shù)有效提升了企業(yè)處理過往沉淀數(shù)據(jù)的能力,幫助企業(yè)對數(shù)據(jù)進(jìn)行快速歸集、整理和分析,并用于智能化生產(chǎn)規(guī)劃和決策,提升企業(yè)創(chuàng)造價值的效率,降低企業(yè)由于信息遺漏而產(chǎn)生的信息不對稱程度,從而幫助企業(yè)減少低端無效供給,提高企業(yè)的市場價值。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠幫助企業(yè)快速應(yīng)對不確定的技術(shù)進(jìn)步和市場波動,推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級,提升其市場競爭能力。一方面,能夠提高企業(yè)獲取市場信息的能力,降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的信息不對稱性,精確匹配供應(yīng)鏈兩端,推動產(chǎn)品的快速迭代和不斷優(yōu)化,提升企業(yè)的資源配置效率[5][6];另一方面,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為業(yè)務(wù)操作注入了敏捷性,數(shù)字化平臺的通用性和連接性為企業(yè)快速應(yīng)對突發(fā)事件提供了可能,提高了企業(yè)應(yīng)對環(huán)境變化的靈活度,提升企業(yè)獲利能力[7]。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)的縱向一體化程度,促進(jìn)企業(yè)專業(yè)化分工[8],而企業(yè)的專業(yè)化分工有利于提高勞動生產(chǎn)率。在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中,伴隨著企業(yè)生產(chǎn)效率的提升,必然帶來企業(yè)的業(yè)務(wù)改進(jìn)和組織變革,推動企業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新,不斷提高其市場價值。

假設(shè)2:企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)的生產(chǎn)效率,進(jìn)而提高企業(yè)的市場價值。

(三)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)創(chuàng)新能力

基于研發(fā)創(chuàng)新的技術(shù)進(jìn)步所引致的經(jīng)濟(jì)增長被稱為熊彼特式增長,研發(fā)創(chuàng)新作為內(nèi)生因素發(fā)揮了“創(chuàng)造性破壞”,推動經(jīng)濟(jì)增長。數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于企業(yè)匯聚創(chuàng)新要素、降低經(jīng)濟(jì)活動中的搜索成本和交易成本,進(jìn)而推動企業(yè)價值提升。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的本質(zhì)是一種創(chuàng)造性破壞,是數(shù)字技術(shù)在企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營過程中的創(chuàng)新應(yīng)用,與其他技術(shù)相比,數(shù)字技術(shù)催生了“贏家通吃”的市場結(jié)構(gòu)[9],而數(shù)據(jù)的非競爭性則降低了企業(yè)的創(chuàng)新成本,增強(qiáng)了企業(yè)的研發(fā)能力。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得企業(yè)能夠通過產(chǎn)品創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等方式來拓展創(chuàng)新可能性邊界,驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新迭代,實現(xiàn)價值增加值攀升[10]。

假設(shè)3:企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過提高創(chuàng)新能力來提升企業(yè)的市場價值。

三、研究設(shè)計

(一)模型設(shè)定

本文研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)市場價值的影響,將基準(zhǔn)估計模型設(shè)定為:

TobinQit=α0+α1Digit+α2Controlit+δi+μt+εit

(1)

其中,TobinQit為第t年企業(yè)i的市場價值指標(biāo),即托賓Q值。核心解釋變量Digit表示企業(yè)層面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo),本文參考吳非等[11]的做法,通過Python歸集整理了A股上市企業(yè)的年度報告,采用文本分析法中獲取關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵詞,包括大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算、人工智能和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用等相關(guān)詞頻,并進(jìn)行匯總以此來度量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。Controlit為一系列控制變量的集合,包括公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、無形資產(chǎn)占比(Intangible)、獨立董事比例(Indep)、董事人數(shù)(Board)、兩職合一(Dual)、第一大股東持股比例(Top1)、前十大股東持股比例(Top10)、公司成立年限(Firmage)、管理費(fèi)用率(Mfee)。δi和μt分別表示企業(yè)和年份的固定效應(yīng),εit為隨機(jī)誤差項。

表1 主要變量說明

(二)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)說明

數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)主要從上市公司的公開報告中進(jìn)行文本篩選,其中2014年以前主要在“董事會報告”中篩選,2015年主要在“管理層討論與分析”中篩選,2016年及以后主要從“經(jīng)營情況討論與分析”中篩選。參考吳非(2021)的做法,對人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字技術(shù)運(yùn)用五個維度76個數(shù)字化相關(guān)詞頻進(jìn)行統(tǒng)計,構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化術(shù)語詞典,將詞匯擴(kuò)充到python的jieba庫,去除停頓詞,統(tǒng)計上述詞匯在年報全文中出現(xiàn)的次數(shù),并計算數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。

表2 數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)說明

(三)數(shù)據(jù)來源

2007年上市企業(yè)開始執(zhí)行新的會計準(zhǔn)則,為保證面板數(shù)據(jù)質(zhì)量和回歸結(jié)果的可信度,本文采用2008—2022年間A股滬深兩市上市企業(yè)作為樣本,數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR) 。為了減少異常值影響,本文對所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理:剔除ST和期間退市的樣本、剔除錯誤的記錄、刪除金融類企業(yè),并進(jìn)行1%和99%的縮尾處理。

表3 描述性統(tǒng)計

四、實證結(jié)果分析

(一)基準(zhǔn)回歸

基準(zhǔn)回歸結(jié)果見下頁表4。第(1) 列不控制年份和個體固定效應(yīng),第 (2) 列在原有基礎(chǔ)上控制了年份固定效應(yīng),第 (3) 列在原有基礎(chǔ)上同時控制年份和個體固定效應(yīng),可以看出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo) (Dig) 的回歸系數(shù)始終在 1% 的水平上顯著為正,由此說明,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效提升企業(yè)的市場價值。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)穩(wěn)健性檢驗

為了驗證估計結(jié)果的穩(wěn)健性,本文分別采取變量替換和極端樣本剔除兩種方法來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果中分別進(jìn)行了解釋變量和被解釋變量的替換。關(guān)于解釋變量的替換,由于企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的目的在于市場應(yīng)用,為此我們選取“數(shù)字技術(shù)應(yīng)用”詞頻來替代解釋變量,形成新的數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo);關(guān)于被解釋變量的替換,我們選取市凈率(PB)替換托賓Q值。此外,我們還采取剔除特殊項的方式來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。考慮到金融風(fēng)險會對企業(yè)市值帶來不利影響,與此同時,也會阻礙企業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程,為了消除2015年中國股災(zāi)對企業(yè)的沖擊,剔除2015年的極端值。結(jié)果顯示,主要變量的替換和去除極端值后,核心解釋變量Dig 的系數(shù)依然顯著為正,與基準(zhǔn)結(jié)果保持一致(1)由于版面原因,穩(wěn)健性檢驗結(jié)果表略,如有需要請向作者索取。。

(三)內(nèi)生性檢驗

為了解決數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)市場價值之間可能存在的內(nèi)生性問題,我們選取了兩個工具變量進(jìn)行回歸。由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一個持續(xù)的過程,因此給企業(yè)市場價值帶來的影響可能存在滯后,為此我們選擇數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)的滯后一期作為工具變量,其結(jié)果在下頁表5中的(1)列中顯示。此外,企業(yè)為了取得競爭優(yōu)勢,在進(jìn)行研發(fā)決策時通常會參考同一行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的創(chuàng)新情況,然而競爭對手的研發(fā)投入并不直接影響本公司的股票市場表現(xiàn)。為此,我們選擇的第二個工具變量為不包含公司本身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的行業(yè)均值,其結(jié)果在表5中的(2)列中顯示。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步控制了個體和年份固定效應(yīng),回歸結(jié)果與上文基本一致,且Kleibergen-Paaprk LM 統(tǒng)計量在 1% 的水平上顯著; Cragg-Donald Wald F 統(tǒng)計量大于 Stock-Yogo 弱工具變量識別 F 檢驗在10% 顯著性水平上的臨界值,能夠通過內(nèi)生性檢驗。

表5 內(nèi)生性檢驗

(四)異質(zhì)性檢驗

由于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性、所屬地區(qū)和技術(shù)活躍度存在不同,企業(yè)在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中,其對企業(yè)價值的影響也可能存在異質(zhì)性,為此我們進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(結(jié)果見下頁表6)。

表6 異質(zhì)性檢驗

第一,企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性異質(zhì)性分析。為了探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的影響,我們根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本區(qū)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè),對兩組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示,企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型都顯著提升了企業(yè)的市場價值,但數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于非國有企業(yè)的市場價值提升更為顯著。第二,企業(yè)所屬地區(qū)異質(zhì)性分析。由于各地區(qū)的資源稟賦和發(fā)展階段有所差異,企業(yè)在區(qū)域分布上存在著明顯的異質(zhì)性特點,東中西部地區(qū)不同樣本的回歸結(jié)果顯示,東部地區(qū)和西部地區(qū)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型都顯著提升了企業(yè)的市場價值,且注冊地為東部地區(qū)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的提升更為顯著,而中部地區(qū)的結(jié)果并不顯著。第三,企業(yè)技術(shù)活躍度異質(zhì)性分析。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)市場價值的影響可能受企業(yè)的技術(shù)活躍度的影響而有所差異。高技術(shù)企業(yè)對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的依賴度可能低于低技術(shù)企業(yè),低技術(shù)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型更可能帶來企業(yè)的根本性變革,并最終推動企業(yè)市場價值提升,實證結(jié)果驗證了上述假說。

五、數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的影響作用機(jī)制檢驗

研究假說提出,數(shù)字化轉(zhuǎn)型可能通過提高企業(yè)的生產(chǎn)率和創(chuàng)新能力來提升企業(yè)價值,也就是說,企業(yè)生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動企業(yè)價值提升過程中可能發(fā)揮著中介機(jī)制作用,為此,我們通過中介效應(yīng)模型進(jìn)行驗證,假設(shè)中介效應(yīng)模型如下:

TobinQit=α0+α1Digit+α2Controlit+δi1+μt1+εit1

(2)

Mediatorit=β0+β1Digit+β2Controlit+δi2+μt2+εit2

(3)

TobinQit=θ0+θ1Digit+θ2Mediatorit+θ3Controlit+θi3+μt3+εit3

(4)

其中,Mediatorit變量主要選取的是企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力兩個變量,驗證其所產(chǎn)生的中介傳導(dǎo)路徑。

(一)企業(yè)生產(chǎn)效率的中介效應(yīng)

為了驗證企業(yè)生產(chǎn)效率的作用機(jī)制,我們分別采用OP法和LP法測算全要素生產(chǎn)率。OP法由Olley 和 Pakes 于1996年提出,將企業(yè)的當(dāng)期投資作為不可觀測生產(chǎn)率沖擊的代理變量,基于一致參數(shù)估計值方法測算企業(yè)的生產(chǎn)效率[12];而LP法則由Levinsohn和 Petrin 于2003年提出,使用中間品投入作為TFP的代理變量解決內(nèi)生性問題,獲得投入要素的一致有效性估計[13]。

為了檢驗企業(yè)生產(chǎn)效率的中介效應(yīng),分別采取Sobel 檢驗和Bootstrap檢驗,結(jié)果見下頁表7。從第(3)列與第(1)列Dig的系數(shù)比較和從第(6)列與第(4)列Dig的系數(shù)比較可以看出,在引入中介變量后,數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量的系數(shù)都有明顯下降,且第(3)列和第(6)列中TFP的系數(shù)在 1% 的水平上顯著為正。運(yùn)用 Sobel 檢驗顯示中介效應(yīng)在 1% 的水平上顯著,運(yùn)用Bootstrap檢驗進(jìn)行1000次反復(fù)取樣檢驗后,顯示其區(qū)間范圍內(nèi)不含0。兩種檢驗方法都表明企業(yè)生產(chǎn)效率具有中介效應(yīng)。

表7 企業(yè)生產(chǎn)效率的中介效應(yīng)檢驗

(二)企業(yè)創(chuàng)新能力的中介效應(yīng)

2022年,我國信息領(lǐng)域相關(guān)PCT國際專利申請近3.2萬件,全球占比達(dá)37%,數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利授權(quán)量達(dá)33.5萬件,同比增長17.5%(2)資料來源于國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布:《數(shù)字中國發(fā)展報告(2022年)》,http://www.cac.gov.cn/2023-05/22/c_1686402318492248.htm.。數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)創(chuàng)新提供了契機(jī),與此同時,企業(yè)創(chuàng)新的提升又進(jìn)一步作用于企業(yè)的市場價值,形成中介傳導(dǎo)路徑。我們選取了研發(fā)支出占總資產(chǎn)的比重(RD)和專利申請量+1取自然對數(shù)(Patent)兩個變量作為中介變量來檢驗企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng),結(jié)果見下頁表8。

表8 企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗

我們分別采取Sobel 檢驗和Bootstrap檢驗對企業(yè)創(chuàng)新的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗。從第(3)列與第(1)列Dig的系數(shù)比較和從第(6)列與第(4)列Dig的系數(shù)比較可以看出,在引入中介變量后,數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量的系數(shù)都有明顯下降。運(yùn)用 Sobel 檢驗顯示中介效應(yīng)在1%的水平上顯著,運(yùn)用Bootstrap檢驗進(jìn)行1000次反復(fù)取樣檢驗后,顯示其區(qū)間范圍內(nèi)不含0。兩種檢驗方法支持了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過企業(yè)創(chuàng)新提升企業(yè)價值的中介效應(yīng)存在。

六、結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一項系統(tǒng)工程,牽引了企業(yè)的內(nèi)部改革并賦能企業(yè)價值提升。盡管數(shù)字時代的“索羅悖論”以及關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型困難的擔(dān)憂依然存在,但本文通過實證分析指出,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升企業(yè)的市場價值,研究結(jié)論如下。一是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升企業(yè)的市場價值,該結(jié)論在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性檢驗后仍然成立。通過異質(zhì)性分析可知,企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于非國有企業(yè)、東部和西部地區(qū)以及低技術(shù)活躍度企業(yè)的市場價值提升作用更為顯著。二是企業(yè)生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動企業(yè)價值提升過程中發(fā)揮著中介效應(yīng)。

(二)政策啟示

數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的深度融合是我國企業(yè)把握新一輪科技革命、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快建設(shè)和實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的潛在驅(qū)動力。企業(yè)作為推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合的微觀主體,其數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠激活企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新能力,提升企業(yè)市場價值和競爭力。

第一,進(jìn)一步完善企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策體系。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升企業(yè)價值,多措并舉推動企業(yè)科學(xué)高效開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。當(dāng)前我國已經(jīng)出臺了一系列相關(guān)政策文件推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,未來應(yīng)強(qiáng)化企業(yè)轉(zhuǎn)型引導(dǎo),推動人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈與實體經(jīng)濟(jì)深度融合,增大財稅政策支持力度,完善相關(guān)配套措施,充分釋放政策紅利,推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

第二,持續(xù)提升推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策精準(zhǔn)度。為了提高政策實施的精準(zhǔn)度,政府政策的出臺應(yīng)充分考慮企業(yè)的異質(zhì)性。從企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值提升的效果看,應(yīng)優(yōu)先支持民營企業(yè)和低技術(shù)企業(yè)進(jìn)行改革升級,通過有效市場和有為政府的更好結(jié)合,實施差異化的政策體系,深化民營企業(yè)和低技術(shù)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型變革。一方面,應(yīng)加強(qiáng)對民營企業(yè)和低技術(shù)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策支持,系統(tǒng)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、生產(chǎn)運(yùn)營、產(chǎn)業(yè)集群;另一方面,應(yīng)持續(xù)深化“放管服”,優(yōu)化營商環(huán)境,放寬融合性產(chǎn)品和服務(wù)的市場準(zhǔn)入限制,為民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展賦能。

第三,加強(qiáng)中部地區(qū)數(shù)字化建設(shè)水平。由于資源稟賦的差異,東部地區(qū)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施配套較為完善,是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域上市公司集中分布的地區(qū)。近年來,伴隨著 “東數(shù)西算”工程的實施,西部地區(qū)逐漸實現(xiàn)算力高效運(yùn)轉(zhuǎn),為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了基礎(chǔ)條件。與東部地區(qū)和西部地區(qū)相比,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在提升我國中部地區(qū)企業(yè)市場價值方面的效果并不顯著,應(yīng)實施差異化的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,逐漸縮小區(qū)域差異,為中部地區(qū)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供技術(shù)支撐。

第四,推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效。于制度改革而言,一方面,應(yīng)持續(xù)深化數(shù)字化領(lǐng)域的市場化改革,協(xié)助企業(yè)搭建數(shù)字化轉(zhuǎn)型生態(tài)系統(tǒng);另一方面,支持企業(yè)通過數(shù)字化技術(shù)進(jìn)行組織管理變革和運(yùn)營模式創(chuàng)新,全面提高企業(yè)生產(chǎn)效率。于企業(yè)而言,一方面,應(yīng)將數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為企業(yè)優(yōu)化資源配置的重要方式,不斷降低企業(yè)的交易成本和運(yùn)營成本,提升企業(yè)的生產(chǎn)效率;另一方面,鼓勵企業(yè)深入挖掘大數(shù)據(jù)價值,通過業(yè)務(wù)協(xié)同和管理模式改革,充分解決企業(yè)運(yùn)營過程中的信息碎片化問題,優(yōu)化內(nèi)部流程與資源配置,顯著提升企業(yè)的運(yùn)營效率,為企業(yè)價值提升提供動力。

第五,強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動?！笆奈濉币?guī)劃提出“加強(qiáng)關(guān)鍵數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用”,企業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升市場價值的重要途徑。為此,應(yīng)深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,一方面,政府應(yīng)通過財稅金融等相關(guān)支持政策鼓勵企業(yè)數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新,激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新積極性,加大企業(yè)的研發(fā)投入,不斷推動企業(yè)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化,賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;另一方面,企業(yè)應(yīng)充分利用數(shù)字技術(shù)培育新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)和新模式,加快數(shù)字技術(shù)與企業(yè)產(chǎn)品服務(wù)、運(yùn)營流程和商業(yè)模式進(jìn)行深入融合,增強(qiáng)企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。