微評(píng)

業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議背后的道德風(fēng)險(xiǎn)

2018年12月，上市公司日發(fā)精機(jī)收購(gòu)捷航投資100%股權(quán)。日發(fā)集團(tuán)就重組置入的Airwork公司業(yè)績(jī)作出承諾，即在扣除非經(jīng)常性損益后，2022年度Airwork公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)不低于3250萬新西蘭元。如未完成承諾數(shù)額，日發(fā)集團(tuán)需要按補(bǔ)償協(xié)議約定向上市公司進(jìn)行股份或現(xiàn)金補(bǔ)償。2022年度，Airwork公司業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期，從而觸發(fā)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償糾紛。嗣后，日發(fā)精機(jī)起訴日發(fā)集團(tuán)要求履行業(yè)績(jī)承諾，但截至2023年12月1日，該案尚未開庭審理。2024年1月8日，日發(fā)精機(jī)發(fā)布公告顯示，公司控股股東日發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人、公司董事長(zhǎng)吳捷合計(jì)質(zhì)押公司股份2.61億股，占其合計(jì)持股數(shù)量比例近100%。

【微評(píng)】

為上市公司提供業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，其目的在于為公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供一種經(jīng)濟(jì)保障機(jī)制。打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎瑯I(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾類似一種擔(dān)保，在法理上與“人的擔(dān)保”——“保證”相近，是由承諾方以其商業(yè)信用為支持，以雙方業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議的形式約定，當(dāng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或者業(yè)績(jī)效果未達(dá)約定時(shí)，由承諾方給予對(duì)方經(jīng)濟(jì)（尤其是資金）補(bǔ)償?shù)囊环N約定。

顯然，業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾不僅是一種激勵(lì)機(jī)制，也是一種保障機(jī)制，以確保公司在面臨挑戰(zhàn)或未能達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)能夠獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)支持。在注意到業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議的積極作用的同時(shí)，也要考慮到業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議背后存在的履約風(fēng)險(xiǎn)，尤其是道德風(fēng)險(xiǎn)。人們?cè)陧橈L(fēng)或逆風(fēng)而行時(shí)，往往會(huì)因市場(chǎng)走勢(shì)的變化而不斷調(diào)整姿勢(shì)，采用對(duì)自己更為有利的選擇。雖然，跟所有有效協(xié)議一樣，有效的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守、履行，方不違訂立契約之初心與合同目的，但實(shí)踐中，一旦出現(xiàn)無法完成業(yè)績(jī)指標(biāo)的苗頭，聚攏在美好業(yè)績(jī)憧憬周圍的投資者、業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾人等，也就作鳥獸散了。

不過，在業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償訴訟還沒厘清的情況下，控股股東日發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人、公司董事長(zhǎng)近日將其持有的公司股份“盡數(shù)”質(zhì)押的做法，有一種將賭桌上所有籌碼統(tǒng)統(tǒng)“梭哈”的感覺，體現(xiàn)出打算“不玩了”、準(zhǔn)備迅速離場(chǎng)的意志。

從上市公司角度來看，一方面，業(yè)績(jī)補(bǔ)償訴訟已經(jīng)使得公司原本計(jì)劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的事項(xiàng)被迫終止，存在公司股價(jià)波動(dòng)之虞；另一方面，股份質(zhì)押還存在引發(fā)公司控制權(quán)變更的可能。

謹(jǐn)防“商譽(yù)減值”操作規(guī)避法律監(jiān)管

1月1日晚間，*ST圍海公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，2023年7月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查。*ST圍海存在兩項(xiàng)涉嫌違法的事實(shí)，均涉及資產(chǎn)減值類事項(xiàng)，并造成了3個(gè)會(huì)計(jì)年度的利潤(rùn)總額存在虛減或虛增。

【微評(píng)】

商譽(yù)減值或許是近年來上市公司“調(diào)整”經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的慣常做法。究其原因，一是“商譽(yù)減值”本身具有一定模糊性，難以精準(zhǔn)把握；二是上市公司在認(rèn)定“商譽(yù)減值”時(shí)有較大的自由度和操作空間；三是“商譽(yù)減值”往往可通過后期更正，變更減值準(zhǔn)備數(shù)額，有一定的“糾正”機(jī)會(huì)。

這種“商譽(yù)減值”操作，不僅有悖企業(yè)經(jīng)營(yíng)客觀事實(shí)，更存在規(guī)避法律監(jiān)管的可能，一經(jīng)實(shí)施即傳遞虛假事實(shí)，影響投資者理性判斷，并可能同時(shí)觸犯監(jiān)管規(guī)則。目前，或許是基于處罰依據(jù)、證據(jù)材料等原因考慮，監(jiān)管部門只是從相關(guān)商譽(yù)減值事項(xiàng)存在虛假記載為由加以處罰，恐無法對(duì)此類行為有效阻隔。

上市公司環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)日漸暴露

近來，多家上市公司因生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域違法違規(guī)，被生態(tài)環(huán)境監(jiān)管部門處罰，而暴露其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)問題。實(shí)際上，除企業(yè)管理能力、財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素之外，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)日漸成為上市公司重要的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之一。

【微評(píng)】

相較于傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)有其自身特點(diǎn)：

第一，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)合法合規(guī)問題突出。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)問題往往受到公眾高度關(guān)注，不良的環(huán)境聲譽(yù)極易對(duì)企業(yè)形象和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面輿情和作用。受到環(huán)境法規(guī)管束與監(jiān)督，企業(yè)需要確保其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)須符合相關(guān)環(huán)保法規(guī)的要求。

第二，公眾的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)更為清晰。新修訂的環(huán)境保護(hù)法第五章規(guī)定“信息公開與公眾參與”制度，明確了公民、法人和其他組織依法享有獲取環(huán)境信息、參與和監(jiān)督環(huán)境保護(hù)的權(quán)利。

第三，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)違法違規(guī)行為后果或成本日趨加重。企業(yè)的環(huán)境違法違規(guī)行為可能導(dǎo)致的罰款、停產(chǎn)處罰，不僅直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的增加，且勢(shì)必傳導(dǎo)至企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全部，產(chǎn)生全局性影響。

第四，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息公開原則已然明確?！肮_為常態(tài)、不公開為例外”逐漸成為政府和社會(huì)公認(rèn)的原則。上市公司被要求定期公布ESG報(bào)告已經(jīng)成為國(guó)際通例，隨著企業(yè)的環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任逐漸成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)，ESG報(bào)告也成為上市公司信息披露的重要內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)、市值產(chǎn)生直接影響。

整體來看，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)更強(qiáng)調(diào)企業(yè)對(duì)環(huán)境的影響和社會(huì)責(zé)任，而傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更側(cè)重于內(nèi)部管理和運(yùn)營(yíng)問題。在不同國(guó)家和地區(qū)，政府機(jī)構(gòu)的分工可能有所不同，但通常會(huì)涉及環(huán)境保護(hù)部門、生態(tài)環(huán)境部門、工商管理部門以及行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)等，它們需要明確分工，減少監(jiān)管分工不清與監(jiān)管任性，杜絕行政權(quán)力濫用、缺乏透明度等現(xiàn)象的出現(xiàn)，在實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的同時(shí)，平衡好環(huán)境保護(hù)和企業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行之間的關(guān)系。

點(diǎn)評(píng)人楊為喬系西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院副教授