大數(shù)據(jù)背景下企業(yè)智能危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建與應(yīng)用
——以非財務(wù)因子為主

陳琬婷 王思圓

(南京審計大學(xué) 江蘇南京 211815)

黨的十八大以來，習(xí)近平總書記高度重視統(tǒng)籌做好發(fā)展和安全兩件大事，強調(diào)“堅持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，堅持發(fā)展和安全并重，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全的良性互動”，更加安全才能更好地發(fā)展。企業(yè)是社會角色的重要組成部分，對經(jīng)濟的貢獻和對就業(yè)民生的扶持作用都不容小覷，因此為了響應(yīng)國家高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全的要求，關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展很有必要。目前，市面上有一些針對企業(yè)危機進行提前預(yù)警的方案，但傳統(tǒng)的危機預(yù)警更多關(guān)注財務(wù)危機，然而引發(fā)企業(yè)危機的因子還有很多非財務(wù)因素，現(xiàn)有的危機預(yù)警方法不能很好地滿足企業(yè)需求。因此本文提出了企業(yè)智能預(yù)警系統(tǒng)方案，以期更好地解決企業(yè)的危機預(yù)警問題，幫助企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展。

1 研究意義

1.1 彌補研究現(xiàn)狀不能滿足企業(yè)需求

企業(yè)經(jīng)營危機指的是企業(yè)因為嚴重的流動性困難、長期虧損等原因，導(dǎo)致其面臨破產(chǎn)、經(jīng)營難以持續(xù)進行的狀況。國外研究企業(yè)危機預(yù)警問題的學(xué)者從20世紀60年代開始就很多，國內(nèi)近年來相關(guān)的研究也很多。企業(yè)危機預(yù)警研究成果豐碩，主要有國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)危機預(yù)警指標的選擇、企業(yè)危機預(yù)警模型構(gòu)建研究、危機預(yù)警模型構(gòu)建過程中重大技術(shù)和重大統(tǒng)計方法的應(yīng)用等方面，但不難發(fā)現(xiàn)，他們往往以財務(wù)指標為核心，忽視了非財務(wù)指標的作用。為了更好地滿足企業(yè)智能危機預(yù)警的需求，本文提出并構(gòu)建這一指標體系。

1.2 引進非財務(wù)指標充實并創(chuàng)新指標體系

金融指標和非金融指標各有各的限制。在企業(yè)危機預(yù)警中，兩者緊密相連，不易分別確定其重要程度，存在相互勾連的預(yù)警因素。在當(dāng)前發(fā)展企業(yè)危機預(yù)警的智能化、復(fù)雜的經(jīng)濟變化和日益多樣化的需求等方面，本文所建立的指標體系具有一些獨特的創(chuàng)新點：建立和完善企業(yè)智能危機預(yù)警指標體系，引入對非財務(wù)指標的考量，在考量財務(wù)指標之外，通過更全面的特征指標反映公司的財務(wù)狀況，提高模型對公司財務(wù)危機預(yù)測的精確性；進一步創(chuàng)新對企業(yè)有益的危機預(yù)警方式，在危機預(yù)警診斷方面為企業(yè)提供支持，有助于豐富和完善企業(yè)智能危機預(yù)警理論體系。曾幾何時，我們做過金融危機預(yù)警，經(jīng)常集中研究反映在公司報表上的財務(wù)指標，但有可能是金融因素，也可能是市場、政治、技術(shù)、輿論各種因素導(dǎo)致企業(yè)危機。雖然在金融危機預(yù)警研究中，已有學(xué)者將非金融指標(如公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)等)納入其中，但始終沒有統(tǒng)一的非金融指標理論體系。這些非金融性的因素并未得到有效處理，而大量非金融性的企業(yè)危機往往是企業(yè)危機最全面的表現(xiàn)，也是最顯著的表現(xiàn)，這就是金融危機的面目所顯現(xiàn)出來的。項目構(gòu)建多維度指標體系，除了負債比率，凈資產(chǎn)收益率，資本積累率等典型的衡量企業(yè)財務(wù)危機的指標外，加入輿情、年齡、行業(yè)等非財務(wù)指標的考量，搭建各項指標與財務(wù)危機的聯(lián)系，對財務(wù)指標和非財務(wù)指標進行相關(guān)性分析，通過實際的數(shù)據(jù)核算對指標進行篩選和再次選擇，賦予不同指標權(quán)重，最終構(gòu)建較為完善的財務(wù)預(yù)警指標體系。

1.3 選取年齡、輿論、行業(yè)作為因子有其典型性

導(dǎo)致企業(yè)陷入危機的非財務(wù)指標也數(shù)量眾多，但本文主要選取年齡、輿論和行業(yè)三個因素來構(gòu)建指標體系。之所以選擇這三個因素，是因為其對企業(yè)危機的影響較為顯著，具體實踐時融入對所研究企業(yè)進行分行業(yè)分類處理，形成所在行業(yè)矩陣，分行業(yè)進行財務(wù)預(yù)警；深入運用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，通過爬蟲爬取上交所、深交所及國泰安中企業(yè)年報和各項財務(wù)指標獲取企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，且通過企業(yè)年報等路徑提取企業(yè)非財務(wù)指標。此外，嘗試提取企業(yè)所在行業(yè)歸屬，通過財經(jīng)類網(wǎng)絡(luò)媒體對企業(yè)網(wǎng)絡(luò)輿情進行情感傾向分析，全面了解該企業(yè)現(xiàn)狀。

1.4 優(yōu)質(zhì)發(fā)展安全發(fā)展適應(yīng)國家政策要求

在2017年的第十九次全國代表大會上第一次有了高質(zhì)量發(fā)展的新提法。2021年，習(xí)近平總書記一以貫之地強調(diào)“發(fā)展要有質(zhì)量”，這句話意味深長。經(jīng)濟活力、創(chuàng)新動力和競爭力、智能金融危機預(yù)警都是符合高質(zhì)量發(fā)展更安全、風(fēng)險更低核心要求的高質(zhì)量發(fā)展的根本所在。發(fā)展和安全是國家和社會發(fā)展非常重要的兩個要求，企業(yè)是社會角色的重要一環(huán)，其對經(jīng)濟的貢獻和對就業(yè)、民生的支持作用不可低估，所以對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注對國家高質(zhì)量發(fā)展、高層次保障政策要求的回應(yīng)。

2 指標體系設(shè)計

2.1 企業(yè)運行狀況指標體系構(gòu)建原則

在企業(yè)財務(wù)危機指標體系構(gòu)造中，需要考量真正影響企業(yè)平穩(wěn)運行的因素及各個因素之間直接或間接的聯(lián)系。對企業(yè)運行的綜合評價要以多種可信的指標作為基礎(chǔ)，構(gòu)建指標體系中的各項指標，以反映企業(yè)運行狀況的綜合情況，總結(jié)影響企業(yè)運行狀況的主要因素與發(fā)展方向，揭示企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)發(fā)展的特點與程度，并有針對性地給出相應(yīng)的發(fā)展對策。

2.1.1 目的性原則

企業(yè)運行狀況的描述指標要能真實地體現(xiàn)和反映企業(yè)運行平穩(wěn)程度，準確地刻畫和描述影響企業(yè)運行狀況的特征，涵蓋為反映企業(yè)運行平穩(wěn)程度所需要的基本內(nèi)容。同時，企業(yè)運行狀況評價指標要為企業(yè)的發(fā)展提供努力和改進的方向，即企業(yè)運行狀況評價指標要具有一定的導(dǎo)向性。

2.1.2 完備性原則

企業(yè)運行平穩(wěn)程度評價指標是對企業(yè)運行平穩(wěn)程度的描述和刻畫，選取的企業(yè)運行平穩(wěn)程度評價指標集需要較為全面地反映出企業(yè)的發(fā)展方向及整體情況，能夠從多維度、多層面綜合考量企業(yè)發(fā)展，對于構(gòu)建的企業(yè)運行平穩(wěn)程度評價指標體系具有類別性與層次性。

2.1.3 顯著性原則

在構(gòu)建企業(yè)平穩(wěn)運行程度評價指標體系中，保留了貢獻大、顯著性強的關(guān)鍵指標，通過關(guān)鍵指標描述和覆蓋企業(yè)平穩(wěn)運行程度的全部特征，指標間需具有獨立性，同時指標間處理需要有一致的原則和規(guī)律來保證評價結(jié)果的公平性與可靠性。

2.2 財務(wù)指標體系

2.2.1 指標的選取原則

在危機預(yù)警中，學(xué)者及企業(yè)工作人員在選擇財務(wù)指標時，通常依照以下準則：全面性、準確性、時效性、易取性和可比性。

2.2.2 選擇財務(wù)危機預(yù)警指標

比率分析在企業(yè)的日常經(jīng)營管理及學(xué)術(shù)界的日常學(xué)術(shù)研討、探究中都是常見的。比率可以理解為一種常見的相對數(shù)，在此情況下，通過計算能夠排除規(guī)模群體差異的影響，排除其他因素的影響，也可以彼此之間進行比較。

本文根據(jù)過往研究進行深度研討，從而得出對于指標體系選取償債能力、營運能力、盈利能力三大方向，初步確定15個財務(wù)指標，并加以分析與研究。

2.2.3 償債能力

企業(yè)的債務(wù)通常劃分為短期債務(wù)和長期債務(wù)。在這樣的分類下，可從兩個角度出發(fā)來了解與分析這兩種能力。

在短期償債能力分析中，本文有以下幾種指標需要了解學(xué)習(xí)。首先，流動比率是指一家企業(yè)的資產(chǎn)，如存貨、庫存商品等內(nèi)容的流動性和變現(xiàn)速度，以及企業(yè)通常有負債，還需考察其還清流動負債的能力。速動比率側(cè)重在流動資產(chǎn)中通過買賣交易等方式能夠變現(xiàn)，得以用于償還企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的流動負債的能力?，F(xiàn)金對上市企業(yè)非常重要，因而本文需要衡量企業(yè)在經(jīng)營活動中現(xiàn)金凈流量與流動負債的比例，體現(xiàn)了企業(yè)的現(xiàn)金流動能力。

在長期償債能力分析中，對于學(xué)者或在企業(yè)中的研究人員而言，需要關(guān)注資產(chǎn)和負債情況，這兩者的比率充分反映出一家企業(yè)的負債償還情況。權(quán)益系數(shù)則反映各家企業(yè)股權(quán)的合理性；利息保障倍數(shù)則體現(xiàn)債務(wù)資本的安全性，較高的現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)意味著企業(yè)具有較強的支付利息能力。

2.2.4 營運能力

企業(yè)在某期間內(nèi)資產(chǎn)的運營情況，通常用營運能力來反映。通過比較營運能力，可以了解到企業(yè)對一些資產(chǎn)的使用情況，此外，通過觀察這項數(shù)值，還可以看到其使用效率如何。同時，企業(yè)有各種資產(chǎn)，本文還要了解資產(chǎn)對企業(yè)利潤的貢獻程度，也會被體現(xiàn)出來。如何衡量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度？縱觀學(xué)術(shù)界了解到，經(jīng)常用企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，即企業(yè)在某時期利用單位資產(chǎn)完成的相關(guān)工作量及周轉(zhuǎn)天數(shù)，周轉(zhuǎn)天數(shù)則為資產(chǎn)完成一次周轉(zhuǎn)需要多少天、多少月，這個時間可以衡量。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量了這家企業(yè)應(yīng)收賬款的流動程度。觀察企業(yè)的財務(wù)報表，尤其是資產(chǎn)負債表可知，企業(yè)賬面上常常存在著大量應(yīng)收賬款，因此能否盡快收回這些賬款十分影響企業(yè)的經(jīng)營效率，嚴重情況下，其風(fēng)險會受到大幅影響，甚至?xí)构就耸谢蚱飘a(chǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表著全部資產(chǎn)的利用效率，通常情況下，每家企業(yè)對資金的需求量都很大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強，因而有機會獲得更多營業(yè)收入，利潤也會相應(yīng)增加，對企業(yè)十分重要。非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率著力關(guān)注制造設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，越有利于企業(yè)節(jié)約資金，可進一步提高資金的利用效率。

2.2.5 盈利能力

企業(yè)在經(jīng)營過程中，大量資金被投入，以維持企業(yè)運轉(zhuǎn)，同時需要靠這些資金來獲利。股東權(quán)益收益率與資產(chǎn)凈利率可以反映公司運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力；盈利能力指標常常用來衡量企業(yè)所投入的資金是否可以產(chǎn)生足夠的利潤，以便后續(xù)開展其他經(jīng)營項目；營業(yè)凈利率通常反映這家企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力。

3 非財務(wù)指標

在這個信息化的年代，要想在激烈的競爭中保證生存，企業(yè)就必須滿足消費者個性化的需求、塑造良好的公司形象、保持公司的學(xué)習(xí)和成長、提高在環(huán)境變動時的反應(yīng)能力等。這些實際上是一些戰(zhàn)略性的非財務(wù)因素，可能對公司的未來發(fā)展起到?jīng)Q定性影響。過去那個只要專心提高生產(chǎn)效率就能盈利的年代已經(jīng)一去不復(fù)返，傳統(tǒng)的財務(wù)評價體系因為其短期、滯后、不靈活的特性，已無法完全滿足公司的戰(zhàn)略管理需求。要想在激烈的競爭中取得優(yōu)勢，公司在基于傳統(tǒng)財務(wù)指標體系的決策過程中，就必須引入非財務(wù)指標體系，以應(yīng)對復(fù)雜且瞬息萬變的競爭環(huán)境和不斷更新的技術(shù)，制定正確的長期戰(zhàn)略，保持公司的競爭力。

現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)學(xué)討論了從網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)鏈、網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)系統(tǒng)失衡到網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)系統(tǒng)評價指標構(gòu)建等研究議題。對于網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)系統(tǒng)評價指標的構(gòu)建，主要分為微觀子系統(tǒng)研究和宏觀內(nèi)外環(huán)境兼具研究的兩種建構(gòu)思路。輿論也是一種信息，網(wǎng)絡(luò)輿論現(xiàn)象的本質(zhì)仍然是一種信息傳播活動。因而，網(wǎng)絡(luò)輿論的研究往往被納入網(wǎng)絡(luò)信息生態(tài)學(xué)研究中，通過分類信息計量，如點擊、轉(zhuǎn)發(fā)、評論等量化指標，研究網(wǎng)絡(luò)輿論的風(fēng)險問題。在財務(wù)智能危機預(yù)警方面，本文應(yīng)將輿論納入非財務(wù)信息的考量范圍內(nèi)，從而選取合適的財務(wù)和非財務(wù)指標，為企業(yè)的財務(wù)狀況做出更精準的預(yù)測與風(fēng)險評估。

3.1 非財務(wù)指標的選取

3.1.1 企業(yè)形象

企業(yè)形象是由社會公眾(包括企業(yè)內(nèi)部的員工和相關(guān)組織）在使用交流渠道或其他互動方法時，對企業(yè)的全面感知和解讀所塑造的。這個過程會涉及一串要素，例如產(chǎn)品的品牌標識、廣告方案、營銷活動及企業(yè)文化建設(shè)等因素，從而營造出公眾對企業(yè)總體認知和評價。企業(yè)形象不只是企業(yè)精神風(fēng)貌的體現(xiàn)，也代表著企業(yè)的競爭力。在激烈的市場競爭中，企業(yè)形象被視為無形資產(chǎn)，而打造優(yōu)質(zhì)的企業(yè)形象和獲得良好的聲譽已變成實現(xiàn)市場策略目標、獲得競爭優(yōu)勢的重要步驟。

3.1.2 企業(yè)危機應(yīng)變能力

對企業(yè)來說，應(yīng)變能力意味著在必要時能夠迎合不斷變動的市場與外部環(huán)境。企業(yè)的存在空間受限于外部環(huán)境。外部環(huán)境由各種錯綜復(fù)雜的因素共同構(gòu)成，所以對企業(yè)的內(nèi)部狀況來說，外部環(huán)境一直在持續(xù)變化，這些變化的主要關(guān)注點一般都在市場的變動上，因此企業(yè)面臨的關(guān)鍵外部環(huán)境即市場環(huán)境。在市場經(jīng)濟背景下，企業(yè)的價值主要是通過在市場上進行實踐來體現(xiàn)的，主要的體現(xiàn)方式是生產(chǎn)符合市場需求的產(chǎn)品。然而，市場是復(fù)雜且難以預(yù)估的，在快速改變的市場環(huán)境中，企業(yè)必須有能力迅速適應(yīng)，隨著市場的變動和走勢，能夠做出有效的決定，適應(yīng)新的市場和實際環(huán)境，才能保證企業(yè)的存活和成長，公司的生命力也能因此得到加強。如果在市場變化面前，企業(yè)依然堅守舊規(guī)或無法應(yīng)變，那么公司的存活價值就無法在市場上實現(xiàn)，產(chǎn)品可能會堆積如山，一旦失去了市場，就相當(dāng)于喪失了生存根基，企業(yè)就可能陷入危機，生命力亦會因此削弱。

3.2 行業(yè)指標分析

根據(jù)所采用的各企業(yè)信息將行業(yè)分為餐飲業(yè)、道路運輸業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、紡織業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、土木工程建筑業(yè)、批發(fā)業(yè)、零售業(yè)。對行業(yè)建立虛擬變量，即每個行業(yè)均賦予一個虛擬變量，將所包含的企業(yè)賦值0～1變量。

3.3 董監(jiān)高指標分析

3.3.1 風(fēng)險偏好

本質(zhì)上來看，企業(yè)的風(fēng)險接受程度反映了董監(jiān)高的風(fēng)險接受程度，高層梯隊理論認為，企業(yè)的風(fēng)險管理與高管的個人特征在很大程度上相關(guān)。以往研究表明，與具備年長董監(jiān)高的上市企業(yè)相比，具備年輕董監(jiān)高的企業(yè)更具挑戰(zhàn)思維，往往愿意接受風(fēng)險，以便采取較為激進的投資與戰(zhàn)略擴張決策，而年長的董監(jiān)高更傾向維持企業(yè)的穩(wěn)定現(xiàn)狀，將投資戰(zhàn)略決策置于長期持續(xù)發(fā)展的考慮下。同時，有研究發(fā)現(xiàn)，與年齡較小的董監(jiān)高人員相比，年長的董監(jiān)高更加重視自身的名譽和功績，在經(jīng)濟發(fā)展上更加追求高速度，易使企業(yè)承受較大風(fēng)險。

一般認為上市企業(yè)的風(fēng)險由外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險組成，內(nèi)部風(fēng)險涵蓋戰(zhàn)略、人員、經(jīng)營、財務(wù)和法律風(fēng)險等。其中，企業(yè)存在內(nèi)部風(fēng)險的原因主要是董監(jiān)高參與的企業(yè)統(tǒng)籌、監(jiān)督與運營出現(xiàn)問題，企業(yè)治理存在戰(zhàn)略決策偏差等現(xiàn)象。因此董監(jiān)高的參與是上市企業(yè)風(fēng)險管理中的重要一環(huán)，在企業(yè)整體層面達成互相制衡的風(fēng)險偏好。本文故融入董監(jiān)高年齡作為非財務(wù)指標之一對企業(yè)風(fēng)險水平的影響，形成企業(yè)危機預(yù)警的另一維度。

3.3.2 邊際效應(yīng)

董監(jiān)高通過年齡來衡量的人力資本，可量化為董監(jiān)高創(chuàng)造收入的邊際效益，即上市企業(yè)的董監(jiān)高對企業(yè)績效的貢獻度，解釋為增加1%某年齡的董監(jiān)高人員，其所創(chuàng)造的企業(yè)收入增量。當(dāng)董監(jiān)高人員的邊際效益等于其邊際成本時，此年齡結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)水平，說明董監(jiān)高的年齡是影響企業(yè)增收程度的一項重要因素，進而影響企業(yè)利潤、資產(chǎn)負債情況等。由此，上市企業(yè)的董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)應(yīng)保持合理健康水平，以維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。

此效應(yīng)實際上在董監(jiān)高參與平時決策和危機決策時，通過觀察其在業(yè)務(wù)經(jīng)營、思維創(chuàng)新、建議采納等方面的表現(xiàn)，在上市企業(yè)業(yè)務(wù)具體表現(xiàn)為：(1)對業(yè)務(wù)活動和內(nèi)部控制的水準，風(fēng)險評估和風(fēng)險應(yīng)對的能力水平；(2)在戰(zhàn)略決策上對企業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)造性規(guī)劃；(3)對內(nèi)部與外部審計意見的接受、整改落實情況等。

3.3.3 公司治理

董監(jiān)高在公司治理方面對上市企業(yè)的戰(zhàn)略決策、風(fēng)險導(dǎo)向具有重要作用，由過度自信理論與公司治理研究相關(guān)指標發(fā)現(xiàn)，治理層和高管層的風(fēng)險偏好越激進，越容易做出風(fēng)險更大的公司治理決策，決定持有更大波動性的風(fēng)險資產(chǎn)與執(zhí)行較為激進的風(fēng)險管理制度，分析得出具有年齡話語權(quán)的董監(jiān)高地位越高、權(quán)力越強，越容易產(chǎn)生過度自信，上市企業(yè)整體風(fēng)險水平也越高。

“權(quán)力的悖論”從企業(yè)人力資源的角度揭示了企業(yè)內(nèi)部享受了權(quán)力和地位的董監(jiān)高更容易對企業(yè)邊際效益更高的員工產(chǎn)生擠出效應(yīng)。企業(yè)中的掌權(quán)者平均年齡通常集中在50歲左右，一般是人最具有威信和權(quán)力地位的年齡階段，在企業(yè)中也具有一定的領(lǐng)導(dǎo)力和影響力，對下屬員工的成長進步空間便產(chǎn)生了壓縮的可能，使得企業(yè)整體經(jīng)濟活力下降，企業(yè)運轉(zhuǎn)風(fēng)險性加大。而“奧格爾維定律”現(xiàn)象則從正面闡述，如果董監(jiān)高都敢于善用比自己能力更強的人，就會產(chǎn)生更高的企業(yè)績效，善用、活用人才，使企業(yè)具備發(fā)展動力，更能防范化解風(fēng)險。

4 數(shù)據(jù)樣本、變量選取及結(jié)構(gòu)分析

本文樣本選取國泰安數(shù)據(jù)庫中上市企業(yè)人物特征系列下的2013—2021年董監(jiān)高信息數(shù)據(jù)，圖1展示了樣本數(shù)據(jù)的散點分布特征。對各企業(yè)樣本計算平均值和極值。以平均值來反映企業(yè)董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)的均衡狀態(tài)；以極值和極差反映企業(yè)董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)的極端差異性，以分析董監(jiān)高的年齡結(jié)構(gòu)對企業(yè)風(fēng)險程度的影響。本文根據(jù)上述邊際效應(yīng)和過度自信等理論，通過對上市企業(yè)董監(jiān)高年齡建立模型分析，評估預(yù)測企業(yè)危機。

圖1 董監(jiān)高年齡樣本數(shù)據(jù)特征