數(shù)字金融是否促進(jìn)了縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)？
——基于網(wǎng)商銀行進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)

張正平，趙魏蘭

(1.北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100048；2.北京工商大學(xué)數(shù)字金融研究中心，北京 100048)

一、引 言

在我國經(jīng)濟(jì)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段的背景下，推動(dòng)縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展無疑具有十分重要的意義，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)則是實(shí)現(xiàn)縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐?！吨泄仓醒?國務(wù)院關(guān)于做好2022年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》指出，要聚焦產(chǎn)業(yè)促進(jìn)鄉(xiāng)村發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合，大力發(fā)展縣域富民產(chǎn)業(yè)。在此背景下，中小微企業(yè)已成為縣域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主體力量，在擴(kuò)大內(nèi)需、增加就業(yè)和收入、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保持社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮著越來越重要和不可替代的作用。然而，在我國縣域的三次產(chǎn)業(yè)分布中，與城市相比，縣域第三產(chǎn)業(yè)的占比依然偏低。由于金融排斥的存在，以銀行信貸為主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融難以滿足中小經(jīng)濟(jì)主體(如家庭、小微企業(yè)等)的資金需求[1]。近年來，數(shù)字金融作為一種嶄新的金融業(yè)態(tài)發(fā)展迅速，是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)融資、支付、投資等的新型金融業(yè)務(wù)模式[2]，解決了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展中的很多痛點(diǎn)。例如，數(shù)字金融克服了傳統(tǒng)金融固有的地域排斥，利用終端設(shè)備提供金融服務(wù)，產(chǎn)品的創(chuàng)新使得金融服務(wù)更加直接、更加平民化，提升了縣域金融服務(wù)的可得性。那么，數(shù)字金融是否能夠促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，其作用機(jī)制如何，是否存在異質(zhì)性？這正是本文試圖回答的問題。

從已有文獻(xiàn)來看，有關(guān)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的研究主要集中在兩個(gè)方面。一是傳統(tǒng)金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系。這類研究大致形成了促進(jìn)論和抑制論兩種觀點(diǎn)。(1)促進(jìn)論。金融市場(chǎng)的不斷完善有效緩解了貨幣政策的結(jié)構(gòu)性矛盾，從而暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制[3]，提高了各種資源的可得性[4]，改善了企業(yè)的外部融資環(huán)境，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，最終推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。(2)抑制論。如果金融發(fā)展實(shí)際上阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，則會(huì)使金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)背道而馳[5]。若金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的產(chǎn)業(yè)資本不匹配，產(chǎn)業(yè)空心化不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)[6]。因此，應(yīng)兼顧金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的平衡性，找到最佳閾值進(jìn)行發(fā)展。二是數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系。數(shù)字金融在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的作用逐漸凸顯，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起到正向促進(jìn)作用，并且不同維度的數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響存在差異。例如，唐文進(jìn)等(2019)[7]基于283個(gè)地級(jí)以上城市的面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)由較顯著到非常顯著，促進(jìn)作用呈現(xiàn)由弱到強(qiáng)的非線性變化過程。陳一明和溫濤(2023)[8]基于2011—2018年中國省級(jí)面板數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展有正向促進(jìn)作用，覆蓋廣度比數(shù)字化程度更明顯，且數(shù)字普惠金融總指數(shù)、分維度的數(shù)字化程度對(duì)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用存在明顯的空間溢出效應(yīng)。進(jìn)一步地，數(shù)字金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用機(jī)制體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，科技創(chuàng)新效應(yīng)。數(shù)字金融提高中小企業(yè)創(chuàng)新融資的可得性，緩解創(chuàng)新融資約束，有利于創(chuàng)新水平的提升，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)[9]。其二，創(chuàng)業(yè)效應(yīng)。數(shù)字金融為長尾客戶提供創(chuàng)業(yè)融資渠道，金融資源傾向創(chuàng)業(yè)群體，提升了創(chuàng)業(yè)水平，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)[9]。

上述文獻(xiàn)為我們理解金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響奠定了良好的基礎(chǔ)，但仍存在一些不足。一方面，已有文獻(xiàn)關(guān)于數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用機(jī)制集中在科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)等方面，但對(duì)作用機(jī)制的邏輯分析并不深入，沒有真正與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)建立邏輯聯(lián)系，且忽視了數(shù)字金融在推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展上所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)；另一方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)多采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量數(shù)字金融發(fā)展水平，考慮到該指數(shù)存在數(shù)據(jù)來源單一、涵蓋內(nèi)容不夠明晰等問題，基于該指數(shù)估計(jì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響可能是有偏的。為此，本文以網(wǎng)商銀行進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)作為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用多期雙重差分法估計(jì)數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響。

本文的主要?jiǎng)?chuàng)新在于：一是在理論機(jī)制上，從數(shù)字金融特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)的角度切入，揭示了數(shù)字金融通過發(fā)揮數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)更多資金流向第三產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用機(jī)制，同時(shí)也揭示了數(shù)字金融通過推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)來促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用機(jī)制，豐富并加深了對(duì)二者關(guān)系的理解；二是在估計(jì)方法上，區(qū)別于已有文獻(xiàn)多采用OLS估計(jì)方法，本文基于網(wǎng)商銀行進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用多期雙重差分法進(jìn)行估計(jì)，可以更加精準(zhǔn)地識(shí)別數(shù)字金融影響縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的“凈效應(yīng)”，并采用PSM-DID糾正可能的選擇性偏誤，大大提高了研究結(jié)論的可靠性；三是在研究?jī)?nèi)容上，實(shí)證檢驗(yàn)了不同地區(qū)、不同貧困程度和不同傳統(tǒng)信貸投入規(guī)模等情形下數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的異質(zhì)性影響，更深入地剖析了二者之間的關(guān)系，為數(shù)字金融更好助力縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供了新的思路。

二、理論分析與假說提出

(一)數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整深受金融發(fā)展的影響，金融發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要助推力量[10]。絕大部分縣域經(jīng)濟(jì)以中小微市場(chǎng)主體為主，由于信息不對(duì)稱，這類企業(yè)往往被排斥在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)愿意服務(wù)的范疇之外，經(jīng)常面臨融資難、融資貴和融資慢的問題，而數(shù)字金融能在較大程度上解決這一問題。首先，縣域產(chǎn)業(yè)中以第三產(chǎn)業(yè)為主體的中小微企業(yè)所需資金量小，交易更靈活。數(shù)字金融擴(kuò)大了金融服務(wù)的覆蓋面和可得性，降低了金融交易成本[11]，有效緩解了中小微企業(yè)融資約束，進(jìn)而優(yōu)化了信貸資金在縣域產(chǎn)業(yè)之間的配置[12]。其次，數(shù)字金融借助其低門檻、低成本優(yōu)勢(shì)，加速地區(qū)間要素流動(dòng)和技術(shù)互動(dòng)，優(yōu)化勞動(dòng)、資本等生產(chǎn)要素配置。數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，使得數(shù)字金融能夠迅速精準(zhǔn)匹配產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)需求端，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持[2]。數(shù)字金融逐漸滲透到縣域產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，使得產(chǎn)業(yè)邊界逐漸模糊，第三產(chǎn)業(yè)在第一二產(chǎn)業(yè)上的融合應(yīng)用日趨加深，促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。最后，在縣域內(nèi)只要有互聯(lián)網(wǎng)覆蓋，就很有可能獲得數(shù)字金融提供的服務(wù)。數(shù)字金融激發(fā)了縣域的底層活力和內(nèi)在動(dòng)力，增加貧困人群追求更高生活的機(jī)會(huì)[9]，引導(dǎo)生產(chǎn)要素向效率更高的部門轉(zhuǎn)移，促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。據(jù)此，本文提出假說H1：

H1：數(shù)字金融促進(jìn)了縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

(二)數(shù)字金融影響縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)制

從三次產(chǎn)業(yè)整體角度來分析，根據(jù)張伯超等(2018)[13]的研究，2015年之前第一產(chǎn)業(yè)的資本收益率最低，第三產(chǎn)業(yè)的資本收益率最高，第二產(chǎn)業(yè)處于中間位置，2012—2016年，第三產(chǎn)業(yè)的資本收益率呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)?！吨袊h域經(jīng)濟(jì)百強(qiáng)研究》顯示，2016—2020年，在中國縣域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)的占比有所降低，而第三產(chǎn)業(yè)占比逐年上升，已成為中國縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一級(jí)推進(jìn)器。研究發(fā)現(xiàn)，具有比較優(yōu)勢(shì)的第三產(chǎn)業(yè)能夠創(chuàng)造更高的資本回報(bào)率，而金融資源流動(dòng)總是趨向于回報(bào)率高的地區(qū)[14]，這意味著金融體系將引導(dǎo)資金流向第三產(chǎn)業(yè)。具體而言，數(shù)字金融通過兩個(gè)途徑發(fā)揮作用：一方面，數(shù)字金融利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新一代數(shù)字技術(shù)，緩解了中小微企業(yè)與資金供給者之間的信息不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)了信息資源的共享和交易。數(shù)字金融使得小微企業(yè)享受到同等程度的金融服務(wù)，拓寬了小微企業(yè)的融資渠道[7]。由于縣域小微企業(yè)多屬于第三產(chǎn)業(yè)(1)根據(jù)康波財(cái)經(jīng)、中國普惠金融研究院等單位聯(lián)合發(fā)布的《2021中國小微企業(yè)發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，我國小微企業(yè)分布在第三產(chǎn)業(yè)的占比達(dá)到79.7%。根據(jù)筆者的觀察并綜合相關(guān)資料判斷，我國縣域小微企業(yè)也多分布在第三產(chǎn)業(yè)，與上述報(bào)告披露的比例基本一致。，其資產(chǎn)收益率相對(duì)較高，數(shù)字金融更青睞縣域小微企業(yè)，意味著會(huì)引導(dǎo)更多的資金流向資產(chǎn)收益率高的縣域第三產(chǎn)業(yè)，從而促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。另一方面，數(shù)字金融作為數(shù)字技術(shù)與金融結(jié)合的創(chuàng)新產(chǎn)物，給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來了經(jīng)營壓力，推動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字金融發(fā)展能夠增加農(nóng)村金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度，進(jìn)而激勵(lì)傳統(tǒng)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)投放更多的涉農(nóng)貸款，有助于農(nóng)村正規(guī)金融服務(wù)“普”和“惠”同時(shí)實(shí)現(xiàn)[15]。通過這兩個(gè)途徑，數(shù)字金融將引導(dǎo)縣域信貸資金更多地流向收益率更高的縣域第三產(chǎn)業(yè)。據(jù)此，本文提出假說H2：

H2：數(shù)字金融通過發(fā)揮數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)引導(dǎo)資金流向第三產(chǎn)業(yè)，從而促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

一方面，數(shù)字金融通過降低家庭收入不確定性和緩解流動(dòng)性約束實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)定[16]，將金融服務(wù)延伸至相對(duì)偏遠(yuǎn)和貧窮的社會(huì)群體，同時(shí)緩解居民當(dāng)期消費(fèi)資金不足問題，實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)，為消費(fèi)提供了更為廣闊的空間。此外，數(shù)字金融依靠大數(shù)據(jù)等技術(shù)可有效防范風(fēng)險(xiǎn)，提高居民風(fēng)險(xiǎn)控制能力。另一方面，根據(jù)馬斯洛需求層次理論，居民在滿足基本生活需求型消費(fèi)之后，文教娛樂、醫(yī)療保健等發(fā)展型消費(fèi)和享受型消費(fèi)是居民重點(diǎn)消費(fèi)的對(duì)象[17]。這意味著數(shù)字金融為消費(fèi)升級(jí)創(chuàng)造了有利條件，充足的資金極有可能激發(fā)居民將目光投向發(fā)展型消費(fèi)和享受型消費(fèi)，促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。事實(shí)上，消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的根本動(dòng)因，生產(chǎn)的最終目的是滿足居民消費(fèi)需求，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)會(huì)倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)由生存型逐漸向發(fā)展型和享受型轉(zhuǎn)變時(shí)，消費(fèi)者對(duì)需求收入彈性高的中高端產(chǎn)品需求更多，生產(chǎn)廠商接收到這一信號(hào)后調(diào)整生產(chǎn)，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)中高端產(chǎn)品的規(guī)模，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)[18]。據(jù)此，本文提出假說H3：

H3：數(shù)字金融通過促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

(三)數(shù)字金融影響縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的異質(zhì)性

首先，數(shù)字金融對(duì)不同地區(qū)的異質(zhì)性影響。一方面，數(shù)字金融發(fā)展水平在空間分布上呈現(xiàn)“東強(qiáng)西弱、南強(qiáng)北弱”的現(xiàn)象。南方地區(qū)在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)、民生領(lǐng)域均存在顯著優(yōu)勢(shì)[19]，南方地區(qū)比北方地區(qū)更容易獲得金融資源。另一方面，北方地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相較于南方地區(qū)的縣域整體偏重，而南方地區(qū)在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的支撐下快速發(fā)展[20]。數(shù)字金融在第三產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)比較雄厚的南方地區(qū)更能激發(fā)產(chǎn)業(yè)活力，南方地區(qū)逐漸過渡到以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

其次，數(shù)字金融對(duì)不同貧困程度的異質(zhì)性影響。2020年我國脫貧攻堅(jiān)取得全面勝利，但事實(shí)上，扶貧工作由解決絕對(duì)貧困轉(zhuǎn)向了緩解相對(duì)貧困[21]，這意味著盡管貧困縣全部脫貧摘帽，但實(shí)質(zhì)是從絕對(duì)貧困縣變成了相對(duì)貧困縣。數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在相對(duì)貧困縣和非貧困縣之間作用效果存在差異是因?yàn)橄鄬?duì)貧困縣和非貧困縣產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平本身的差異。相對(duì)貧困縣第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)落后，較為單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)難度較大、水平較低。非貧困縣的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均優(yōu)于相對(duì)貧困縣[22]，市場(chǎng)化程度較高，數(shù)字金融可以充分發(fā)揮集聚社會(huì)閑散和小額資金的儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力。金融資源在完善的市場(chǎng)機(jī)制作用下不斷向第三產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)非貧困縣產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有更顯著的作用。

最后，數(shù)字金融對(duì)不同傳統(tǒng)信貸投入規(guī)模的異質(zhì)性影響。以銀行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融模式下普遍存在的金融排斥制約了中小企業(yè)及農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展，由于傳統(tǒng)金融自身的局限性[7]，傳統(tǒng)信貸供給不足的縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐緩慢。在傳統(tǒng)信貸投入較高的縣域，數(shù)字金融彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融存在的短板，更好地滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求，有效提升縣域的金融供給能力，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。據(jù)此，本文提出假說H4：

H4：相較于北方縣、相對(duì)貧困縣、傳統(tǒng)信貸投入低的縣，數(shù)字金融對(duì)南方縣、非貧困縣、傳統(tǒng)信貸投入高的縣產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)效果更大。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源

網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域的數(shù)據(jù)來自手工整理，以網(wǎng)商銀行與某縣或縣所屬地級(jí)市簽署縣域普惠金融合作協(xié)議、為縣產(chǎn)業(yè)提供貸款服務(wù)為標(biāo)志，衡量縣域是否有網(wǎng)商銀行的進(jìn)入；各縣的微觀數(shù)據(jù)來自2014—2021年《中國縣域統(tǒng)計(jì)年鑒》，用于描述縣域特征；數(shù)字普惠金融信貸指數(shù)來自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)；消費(fèi)數(shù)據(jù)來自西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心組織管理的“中國家庭金融調(diào)查”項(xiàng)目(CHFS)[23]。另外，鑒于2015年和2016年網(wǎng)商銀行成立不久，進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)的樣本很少，故將這兩年有網(wǎng)商銀行進(jìn)入的縣域樣本予以剔除，同時(shí)剔除了樣本中的極端值，并采用ARIMA模型填補(bǔ)了只有部分缺失值的樣本。最終得到我國31個(gè)省份(未包括港澳臺(tái)地區(qū))的縣2013—2020年的面板數(shù)據(jù)，共18791個(gè)有效樣本。

(二)變量說明

1.被解釋變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低層次向高層次躍遷的過程，根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)服務(wù)化”是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要特征[24]。參考干春暉等(2011)[24]對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的定義，在縣域經(jīng)濟(jì)效益最優(yōu)目標(biāo)的指引下，縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)表現(xiàn)為引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級(jí)向高級(jí)進(jìn)行轉(zhuǎn)換的過程。在2013—2019年，第三產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)與人均產(chǎn)出增長率、第二產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)趨勢(shì)一致，且高于第二產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)，呈波動(dòng)中平緩上升態(tài)勢(shì)[25]，這意味著第三產(chǎn)業(yè)的影響力逐步增強(qiáng)并超過第二產(chǎn)業(yè)，逐漸成為產(chǎn)業(yè)主體，成為影響縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的主導(dǎo)因素?？紤]到我國縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的經(jīng)濟(jì)服務(wù)化特征和服務(wù)業(yè)的高增長率、縣域第三產(chǎn)業(yè)占比穩(wěn)步提升等典型事實(shí)，本文借鑒魯釗陽和李樹(2015)[26]的做法，采用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第一二產(chǎn)業(yè)增加值之和的比重衡量縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度，計(jì)算公式如下：

IS=Y3/(Y1+Y2)

(1)

其中，Y1、Y2和Y3分別表示第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的增加值。IS的值越大，表示縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度越高。

2.解釋變量：數(shù)字金融。本文以網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域作為數(shù)字金融的代理變量。網(wǎng)商銀行是我國的互聯(lián)網(wǎng)銀行，該行以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，擁有云端處理高并發(fā)能力，通過大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)的方式服務(wù)縣域小微企業(yè)和個(gè)人用戶。2022年網(wǎng)商銀行年報(bào)顯示，該行數(shù)字信貸累計(jì)服務(wù)的小微企業(yè)和個(gè)人經(jīng)營者超過5000萬戶，小微貸款不良率為1.94%。根據(jù)網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域的時(shí)間進(jìn)行賦值。網(wǎng)商銀行在2017年逐漸擴(kuò)大進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)的范圍，將2017年作為政策沖擊事件發(fā)生年份，即2017年及以后年份取值為1，其他年份取值為0，得到時(shí)間虛擬變量(Time)。將樣本分為處理組和控制組，處理組即網(wǎng)商銀行進(jìn)入的縣，取值為1，控制組即沒有網(wǎng)商銀行進(jìn)入的縣，取值為0，得到分組虛擬變量(Treat)。

3.控制變量。參考唐文進(jìn)等(2019)[7]、楊虹和王喬冉(2021)[9]、陳一明和溫濤(2023)[8]的做法，本文控制了可能影響縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的其他因素，具體包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府干預(yù)程度、傳統(tǒng)信貸投入、城鎮(zhèn)化水平、固定資產(chǎn)投資水平以及城鄉(xiāng)收入差距。具體變量定義見表1。

表1 變量定義

(三)模型設(shè)定

雙重差分法(DID)基于個(gè)體數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，判斷政策的影響是否在統(tǒng)計(jì)上顯著，能夠較大限度地避免政策作為解釋變量所存在的內(nèi)生性問題。由于網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域的時(shí)點(diǎn)不一致，而傳統(tǒng)DID僅能評(píng)估單一時(shí)點(diǎn)政策實(shí)施效果，因此不適用于本文。多期DID可有效處理個(gè)體處理期時(shí)間點(diǎn)不完全一致的情況，適用于同一政策在影響群體中的漸進(jìn)實(shí)施，因此，本文借鑒袁航和朱承亮(2018)[27]的做法，采用多期DID方法進(jìn)行估計(jì)，即在不同時(shí)點(diǎn)分別進(jìn)行雙重差分?；诙嗥贒ID方法，設(shè)定如下模型檢驗(yàn)以網(wǎng)商銀行代表的數(shù)字金融沖擊對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響：

ISit=β0+β1Treati×Timeit+β2Xit+ui+λt+εit

(2)

其中，ISit為被解釋變量，表示i縣在t年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)。交互項(xiàng)Treati×Timeit為解釋變量，表示i縣在t年是否有網(wǎng)商銀行進(jìn)入。Treati為分組虛擬變量，若Treati=1，則為處理組，若Treati=0，則為控制組。Timeit為時(shí)間虛擬變量，若i縣在t年有網(wǎng)商銀行進(jìn)入，則Timeit=1，反之則Timeit=0。β1為核心參數(shù)，即網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域后對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的凈效應(yīng)。Xit代表控制變量集，ui代表個(gè)體固定效應(yīng)，λt代表時(shí)間固定效應(yīng)，εit代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可知，全樣本(2455個(gè)縣，18791個(gè)樣本)下，被解釋變量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的最大值為6.8249，最小值為0.0578，均值為0.7017，表明不同縣域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度存在較大差異。從控制變量來看，這些變量的變動(dòng)均符合預(yù)期，適合進(jìn)行回歸分析。需要說明的是，處理組(778個(gè)縣，6009個(gè)樣本)中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的均值為0.7005，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3704；控制組(1677個(gè)縣，12782個(gè)樣本)中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的均值為0.7023，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3372。從處理組和控制組產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度看，均值和標(biāo)準(zhǔn)差比較接近，適合進(jìn)行回歸分析。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(二)基準(zhǔn)回歸及結(jié)果分析

表3報(bào)告了數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的回歸結(jié)果，第(1)和(2)列為采用OLS回歸得到的單差法估計(jì)結(jié)果，單一比較網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域與未進(jìn)入縣域在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)上的差異，第(3)和(4)列為采用雙向固定效應(yīng)的多期雙重差分法估計(jì)結(jié)果。比較第(1)和(3)列的估計(jì)系數(shù)可知，使用單差法得到的結(jié)果大于雙重差分法得到的結(jié)果，說明單差法雖能解決部分問題，但會(huì)高估數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)效果，因此多期雙重差分法估計(jì)更為準(zhǔn)確。由估計(jì)結(jié)果可知，無論采用單差法還是雙重差分法，Treat×Time的估計(jì)系數(shù)均在1%水平上顯著為正，表明數(shù)字金融顯著促進(jìn)了縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。第(2)和(4)列分別在第(1)和(3)列的基礎(chǔ)上加入控制變量，估計(jì)系數(shù)的大小和顯著性未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，說明在網(wǎng)商銀行進(jìn)入的縣，數(shù)字金融的確促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。由第(4)列的估計(jì)結(jié)果看，當(dāng)其他因素不變時(shí)，網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域使得處理組的縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)提高了4.02%。這意味著數(shù)字金融顯著促進(jìn)了縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，假說H1得到了支持。導(dǎo)致這種結(jié)果可能的原因是，縣域第三產(chǎn)業(yè)往往難以從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得所需的信貸資金，而數(shù)字金融的出現(xiàn)打破了傳統(tǒng)金融對(duì)縣域第三產(chǎn)業(yè)的排斥，增加了金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而引導(dǎo)更多的資金流向縣域第三產(chǎn)業(yè)，從而推進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

表3 數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響：基準(zhǔn)回歸

就第(4)列的控制變量而言，有幾個(gè)變量的結(jié)果值得關(guān)注：其一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響系數(shù)顯著為負(fù)，可能是因?yàn)槲覈h域經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型期，粗放型經(jīng)濟(jì)增長模式的慣性強(qiáng)大，抑制了地區(qū)產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展，會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)造成顯著的抑制效應(yīng)；其二，固定資產(chǎn)投資水平對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有負(fù)向影響，這可能是由于固定資產(chǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響存在滯后效應(yīng)，從長期來看對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整可能存在正向的作用。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)(2)受篇幅限制，具體結(jié)果未報(bào)告，作者備索。

1.平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。雙重差分法有效的前提是滿足平行趨勢(shì)假定，即在網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域前后，縣域之間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的演變趨勢(shì)應(yīng)該是相近的。在樣本期2013—2020年內(nèi)，由于網(wǎng)商銀行進(jìn)入各縣的時(shí)間存在差異，本文以網(wǎng)商銀行進(jìn)入各縣的時(shí)間為基期，分析網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域前五年和后三年的平行趨勢(shì)變化情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域前的回歸系數(shù)普遍平緩且不顯著，表明數(shù)字金融發(fā)揮作用前處理組與控制組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)無顯著差異。從動(dòng)態(tài)效應(yīng)看，在網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的回歸系數(shù)出現(xiàn)波動(dòng)，并呈現(xiàn)出正向上升趨勢(shì)，表明數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用具有長期效應(yīng)。綜上，平行趨勢(shì)假定成立。

2.安慰劑檢驗(yàn)。縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的統(tǒng)計(jì)顯著性可能源于某些隨機(jī)因素。為此，借鑒Cantoni等(2017)[28]的處理辦法進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，判斷數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用是否是由其他隨機(jī)性因素引起的。隨機(jī)生成處理組并重復(fù)了500次和1000次回歸，將500次和1000次回歸中網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域的t值統(tǒng)計(jì)出來，得到縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)下網(wǎng)商銀行進(jìn)入縣域的t值的核密度圖，并與真實(shí)t值(2.97)進(jìn)行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)，僅有極少數(shù)回歸的t值大于真實(shí)回歸系數(shù)的t值，說明基準(zhǔn)回歸結(jié)論比較穩(wěn)健，數(shù)字金融的確對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生了促進(jìn)作用。

3.PSM-DID。網(wǎng)商銀行選擇進(jìn)入某縣的過程中可能存在一定的選擇“標(biāo)準(zhǔn)”，例如，往往會(huì)選擇經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的縣，因而不能嚴(yán)格滿足隨機(jī)分組的假設(shè)，直接比較處理組和控制組之間的差異可能會(huì)存在選擇性偏差。因此，本文參考韋東明等(2021)[29]的做法，采用傾向得分匹配法(PSM)處理該問題。具體而言，對(duì)樣本分別進(jìn)行k近鄰匹配(1∶4)、卡尺內(nèi)最近鄰匹配和核匹配，降低網(wǎng)商銀行進(jìn)入的縣與未進(jìn)入的縣之間的系統(tǒng)性差異，使兩組樣本具有更加相似的縣域特征。平衡性檢驗(yàn)表明絕大部分協(xié)變量之間沒有顯著差異，經(jīng)過傾向性得分匹配后，樣本的特征差異大幅消除。應(yīng)用匹配后的結(jié)果重新進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示，數(shù)字金融的系數(shù)仍顯著為正，表明數(shù)字金融顯著地促進(jìn)了縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

4.刪除直轄市的縣域樣本。直轄市內(nèi)的縣級(jí)單位往往在經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)會(huì)、資源獲取能力等方面更有優(yōu)勢(shì)，對(duì)高素質(zhì)人才具有更強(qiáng)的吸引力，產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平更高，可能導(dǎo)致高估數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)效應(yīng)，因此有必要將這類樣本剔除后進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示，在剔除四個(gè)直轄市的縣域樣本后，數(shù)字金融的系數(shù)顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

5.替換被解釋變量。用第三產(chǎn)業(yè)增加值與地區(qū)生產(chǎn)總值之比衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度，以增加估計(jì)結(jié)果的可靠性。結(jié)果顯示，數(shù)字金融的系數(shù)仍顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

五、進(jìn)一步討論

(一)影響機(jī)制分析

1.引導(dǎo)資金流向。在縣域，數(shù)字金融服務(wù)的客戶多為自然人和小微經(jīng)營者。依據(jù)網(wǎng)商銀行年報(bào)，截至2022年底，累計(jì)服務(wù)小微客戶超5000萬，縣域客戶占比超過一半。根據(jù)康波財(cái)經(jīng)等單位聯(lián)合發(fā)布的《2021中國小微企業(yè)發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，我國小微企業(yè)分布在第三產(chǎn)業(yè)的占比達(dá)到79.7%。按照這個(gè)比例對(duì)縣域進(jìn)行推斷，網(wǎng)商銀行服務(wù)的縣域小微企業(yè)大多屬于第三產(chǎn)業(yè)，其數(shù)字金融服務(wù)無疑是促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要力量。另外，北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)的子指數(shù)“信貸指數(shù)”是從貸款用戶數(shù)、平均貸款筆數(shù)和平均貸款金額等角度進(jìn)行綜合衡量的，反映了個(gè)人和小微經(jīng)營者的信貸業(yè)務(wù)情況。據(jù)此，本文從小微企業(yè)信貸的角度考察數(shù)字金融引導(dǎo)縣域資金流向的作用，參考李牧辰等(2020)[30]的做法，使用縣級(jí)層面的“信貸指數(shù)”衡量數(shù)字金融在縣域的信貸資金投放力度，去掉缺失值和極端值，以其均值為標(biāo)準(zhǔn)將樣本劃分為高信貸指數(shù)組和低信貸指數(shù)組。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，樣本時(shí)間區(qū)間為2014—2020年。

分組回歸及組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果見表4的第(1)和(2)列，相較于信貸指數(shù)低的縣，數(shù)字金融的系數(shù)在信貸指數(shù)高的縣中更顯著，且組間系數(shù)差異檢驗(yàn)證實(shí)兩組系數(shù)存在顯著差異，說明在信貸指數(shù)高的縣，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用更大。這表明數(shù)字金融很可能引導(dǎo)了更多的信貸資金流向縣域第三產(chǎn)業(yè)，使得擁有更多信貸資源的縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度更高，支持了假說H2。這可能是因?yàn)榻鹑隗w系傾向引導(dǎo)資金流向回報(bào)率高的第三產(chǎn)業(yè)[14]，隨著數(shù)字技術(shù)在數(shù)字金融領(lǐng)域的不斷滲透，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向著適應(yīng)數(shù)字技術(shù)發(fā)展的方向調(diào)整。具體地，數(shù)字金融利用數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)更好地緩解了信貸雙方信息不對(duì)稱，從而更加精準(zhǔn)地識(shí)別小微企業(yè)的信貸需求，降低了資金供需雙方的搜尋、匹配成本，為更大范圍的縣域生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)提供金融支持，尤其是使得信貸資金更多地流向縣域小微企業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，從而促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

表4 機(jī)制檢驗(yàn)的回歸結(jié)果

2.促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。借鑒王小華和溫濤(2015)[17]的做法，本文將食品、衣著、居住、交通通信方面的支出定義為基本生存型消費(fèi)，將文教娛樂、醫(yī)療保健方面的支出定義為發(fā)展享受型消費(fèi)，用發(fā)展享受型消費(fèi)占家庭總消費(fèi)的比重代表消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，該值越大表明家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度越高。選取CHFS數(shù)據(jù)庫中2015、2017與2019年家庭層面的消費(fèi)數(shù)據(jù)，根據(jù)被調(diào)查者所在的區(qū)縣與縣級(jí)層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，去掉缺失值和極端值，以其均值為標(biāo)準(zhǔn)將樣本劃分為高水平消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)組和低水平消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)組。

分組回歸及組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果見表4的第(3)和(4)列，相較于消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平低的縣，數(shù)字金融的系數(shù)在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平高的縣中更顯著，且組間系數(shù)差異檢驗(yàn)證實(shí)兩組系數(shù)存在顯著差異，說明在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平高的縣，數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用更大。這表明如果縣域居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平更高，數(shù)字金融對(duì)促進(jìn)這類縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用更大，支持了假說H3。這可能是因?yàn)閿?shù)字金融使得居民擁有充足的資金將消費(fèi)目光投向發(fā)展享受型消費(fèi)，促進(jìn)了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而催動(dòng)生產(chǎn)，倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

(二)異質(zhì)性分析

1.地區(qū)異質(zhì)性。本文將31個(gè)省份(不包括港澳臺(tái)地區(qū))的樣本縣按照地理位置劃分為北方組和南方組(3)北方地區(qū)包括北京、天津、河北、山東、河南、山西、內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、遼寧、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆等15個(gè)省份；南方地區(qū)包括上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西、湖北、湖南、廣東、廣西、海南、重慶、四川、貴州、云南和西藏等16個(gè)省份。。由表5的P值結(jié)果可知，兩組組間系數(shù)在1%水平上顯著，說明兩組系數(shù)具有可比性。數(shù)字金融的系數(shù)在南方組顯著為正，在北方組為正值但不顯著，表明數(shù)字金融顯著促進(jìn)了南方縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，但對(duì)北方縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用并不顯著，假說H4得到了支持。

表5 異質(zhì)性分析的回歸結(jié)果

2.貧困程度異質(zhì)性。根據(jù)國家鄉(xiāng)村振興局公布的2014年全國832個(gè)貧困縣名單，將樣本劃分為相對(duì)貧困縣組和非貧困縣組。由表5的P值結(jié)果可知，兩組樣本的組間系數(shù)存在顯著差異。表5第(3)和(4)列結(jié)果顯示，非貧困縣的數(shù)字金融系數(shù)顯著為正，而相對(duì)貧困縣的數(shù)字金融系數(shù)不顯著，說明相比于相對(duì)貧困縣，數(shù)字金融能夠更加有力地促進(jìn)非貧困縣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，證實(shí)了假說H4。

3.傳統(tǒng)信貸投入規(guī)模異質(zhì)性。將樣本縣人均金融機(jī)構(gòu)貸款余額根據(jù)均值劃分為低傳統(tǒng)信貸投入與高傳統(tǒng)信貸投入兩組。由表5的P值結(jié)果可知，兩組樣本的組間系數(shù)差異顯著。表5第(5)和(6)列結(jié)果顯示，高傳統(tǒng)信貸投入組的數(shù)字金融系數(shù)顯著為正，低傳統(tǒng)信貸投入組的數(shù)字金融系數(shù)不顯著，說明數(shù)字金融更能夠顯著促進(jìn)傳統(tǒng)信貸投入高的縣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，假說H4得到了支持。

六、研究結(jié)論及政策啟示

本文將網(wǎng)商銀行進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)視為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，基于2013—2020年的縣域數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：(1)數(shù)字金融顯著促進(jìn)了縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，這一結(jié)論在穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立；(2)數(shù)字金融不僅通過發(fā)揮數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)資金流向第三產(chǎn)業(yè)促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，還通過促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；(3)相較于北方縣、相對(duì)貧困縣、傳統(tǒng)信貸投入低的縣，數(shù)字金融對(duì)南方縣、非貧困縣、傳統(tǒng)信貸投入高的縣產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)效果更大。

上述實(shí)證結(jié)論對(duì)我國縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和推動(dòng)數(shù)字金融發(fā)展具有重要的政策啟示：首先，大力推進(jìn)縣域數(shù)字金融發(fā)展。一方面，加快縣域金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)數(shù)字金融穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)不同的縣域條件，有序推進(jìn)5G、人工智能、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，持續(xù)加大財(cái)政投入力度，引導(dǎo)社會(huì)資本參與，促進(jìn)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善，不斷提升縣域數(shù)字金融發(fā)展水平，提高小微企業(yè)的金融可得性，促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。另一方面，推動(dòng)縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極創(chuàng)新數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)。認(rèn)真落實(shí)國家數(shù)字金融政策，通過與金融公司合作、借力省聯(lián)社平臺(tái)等方式，大力推進(jìn)縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)立足縣域產(chǎn)業(yè)特征，積極推動(dòng)數(shù)字金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新。例如，可針對(duì)農(nóng)家樂、農(nóng)村電商等小微企業(yè)開發(fā)一攬子的在線數(shù)字金融服務(wù)方案，助力縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

其次，充分發(fā)揮數(shù)字金融技術(shù)優(yōu)勢(shì)，大力推進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。一方面，結(jié)合縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，有針對(duì)性地提供差異化的數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)，充分利用網(wǎng)商銀行等互聯(lián)網(wǎng)銀行在數(shù)字金融上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，更好地服務(wù)縣域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。例如，金融機(jī)構(gòu)可在電商基礎(chǔ)較好的縣域、信息化水平不高的縣域分別采用純線上和“線上+線下”的展業(yè)模式，縣級(jí)政府可主動(dòng)接洽引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)銀行并與之簽署產(chǎn)業(yè)支持協(xié)議，縣域金融機(jī)構(gòu)可積極與互聯(lián)網(wǎng)銀行或金融科技公司在業(yè)務(wù)、技術(shù)、人才等領(lǐng)域展開交流合作。另一方面，在不斷完善縣域數(shù)字金融發(fā)展環(huán)境的同時(shí)，著力提高縣域居民收入水平，推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化，推動(dòng)縣域居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。例如，進(jìn)一步推動(dòng)城鄉(xiāng)一體化，加大縣域教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的扶持力度，建立健全農(nóng)村社會(huì)保障體系，積極發(fā)展縣域電商產(chǎn)業(yè)園區(qū)，提振農(nóng)村居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)信心。

最后，因地制宜促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。一方面，在縣域產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，政府部門應(yīng)給予北方地區(qū)、相對(duì)貧困縣、傳統(tǒng)信貸投入低的縣更多的資源傾斜，以彌補(bǔ)數(shù)字金融促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)作用相對(duì)較小的不足。例如，可考慮加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，或通過向央行申請(qǐng)更多的面向“三農(nóng)”、鄉(xiāng)村振興的貨幣資金投放。另一方面，對(duì)于南方地區(qū)、非貧困縣、傳統(tǒng)信貸投入高的縣，應(yīng)通過制定更加有效的政策引導(dǎo)縣域數(shù)字金融的發(fā)展，以充分利用數(shù)字金融對(duì)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提升作用更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。例如，可進(jìn)一步加快縣域金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，提升縣域傳統(tǒng)金融數(shù)字化水平；可進(jìn)一步完善縣域小微企業(yè)發(fā)展環(huán)境，引導(dǎo)小微企業(yè)交易線上化，更好地契合數(shù)字金融的業(yè)務(wù)特征。