制裁壓力下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)增長(zhǎng)的動(dòng)力與邏輯

徐坡嶺

2023年6月13日，載有俄羅斯原油的貨船停泊在巴基斯坦卡拉奇港口。2023年前十個(gè)月俄聯(lián)邦收入中，石油和天然氣的收入為7.21萬(wàn)億盧布，同比下降26.3%。

2022年2月烏克蘭危機(jī)全面升級(jí)后，美歐對(duì)俄羅斯實(shí)施了史上最嚴(yán)厲的制裁。到目前為止，美歐仍在不斷推出新的措施加碼制裁，試圖最大限度阻斷俄與外部的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，限制和削弱俄從外部獲得技術(shù)、財(cái)政資金和商品供應(yīng)的能力。

在嚴(yán)酷的外部環(huán)境中，俄經(jīng)濟(jì)在2022年展現(xiàn)出韌性，降幅為2.1%。2023年俄經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)加速上漲的趨勢(shì)，全年增速預(yù)計(jì)達(dá)3.5%。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和非油氣部門(mén)擴(kuò)張，俄財(cái)政狀況逐漸改善，預(yù)算赤字將降至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1%以?xún)?nèi)，甚至可能出現(xiàn)財(cái)政盈余。但經(jīng)濟(jì)過(guò)熱也導(dǎo)致其進(jìn)口激增，貿(mào)易盈余減少，給盧布匯率帶來(lái)波動(dòng)下跌壓力，并且導(dǎo)致通脹水平上升。綜合判斷，投資和消費(fèi)擴(kuò)張成為2023年俄羅斯經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)顯著上升，是否預(yù)示著俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力已經(jīng)從“能源出口—消費(fèi)拉動(dòng)”轉(zhuǎn)向“投資增長(zhǎng)—消費(fèi)拉動(dòng)”的模式，還需要繼續(xù)觀察。

2023年俄羅斯經(jīng)濟(jì)具有以下特征：

首先，俄經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年俄經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2022年下半年增速環(huán)比抬升的趨勢(shì)。2023年第一季度俄GDP同比下降1.8%（與上年同期高基數(shù)有關(guān)），第二季度同比增速大幅抬升，2023年上半年俄GDP同比增長(zhǎng)1.4%。第三季度俄經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速。2023年1～10月俄GDP同比增長(zhǎng)3.2%，比2021年同期增長(zhǎng)1.1%。

其次，工業(yè)部門(mén)投資和產(chǎn)出增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?022年俄羅斯固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.6%，2023年第一、二、三季度固定資產(chǎn)投資同比分別增長(zhǎng)0.7%、12.6%、13.3%。當(dāng)然，2023年第二、三季度投資激增的部分原因是2022年同期的基數(shù)低。投資快速增長(zhǎng)提高了經(jīng)濟(jì)總積累率，預(yù)計(jì)全年總積累比重將從18.7%增至23.4%。投資成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，其中，以加工制造為代表的工業(yè)部門(mén)作出了主要貢獻(xiàn)。2023年1～9月，俄工業(yè)品產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)3%，其中，制造業(yè)同比增長(zhǎng)7%，工程行業(yè)同比增長(zhǎng)超過(guò)22%。計(jì)算機(jī)、電子和光學(xué)產(chǎn)品、電氣設(shè)備、家具和其他各種行業(yè)都出現(xiàn)了超過(guò)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

第三，軍工及相關(guān)產(chǎn)業(yè)引發(fā)了投資的增長(zhǎng)，盈利前景推動(dòng)投資向其他制造業(yè)擴(kuò)散。2023年11月21日，俄羅斯國(guó)防部長(zhǎng)紹伊古表示，自“特別軍事行動(dòng)”開(kāi)始以來(lái)，俄火箭炮武器和精確制導(dǎo)武器以及無(wú)人駕駛飛行器的交付量成倍增加。這表明，國(guó)防軍工及相關(guān)產(chǎn)業(yè)成為當(dāng)前俄投資和制造業(yè)增長(zhǎng)的誘發(fā)劑和加速器。雖然有數(shù)據(jù)顯示，俄國(guó)防訂單增量于2023年4月開(kāi)始下降，由國(guó)防訂單推動(dòng)的加工業(yè)增長(zhǎng)階段也于2023年5月基本結(jié)束。但實(shí)際情況是，俄軍工部門(mén)啟動(dòng)了增長(zhǎng)，投資很快就擴(kuò)散在這些部門(mén)之外。其中的投資盈利前景是投資擴(kuò)散和利潤(rùn)再投資比例上升的主要機(jī)制。

整個(gè)經(jīng)濟(jì)中從利潤(rùn)再投資的的比例（投資量和資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)的比率）快速上升：2023年上半年為62%，而2022年上半年為48%。2023年俄生產(chǎn)和投資增加最顯著的部門(mén)包括冶金、煉油、計(jì)算機(jī)生產(chǎn)、光學(xué)和電子、電氣設(shè)備生產(chǎn)、金屬成品生產(chǎn)、汽車(chē)工業(yè)、服裝和皮革制品生產(chǎn)、其他工程以及一般制造業(yè)。因此，與軍工相關(guān)的產(chǎn)業(yè)是投資擴(kuò)散的主要方向，與國(guó)防訂單沒(méi)有相關(guān)性的產(chǎn)業(yè)反而呈現(xiàn)出投資下降的趨勢(shì)，這也產(chǎn)生了投資擠占效應(yīng)。比如，俄投資下降最嚴(yán)重的部門(mén)有：木工（-62%）、煙草生產(chǎn)（-59.2%）、其他產(chǎn)品生產(chǎn)（-13%）、印刷（-11.4%）。

第四，消費(fèi)是推動(dòng)2023年俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一個(gè)重要?jiǎng)恿?。消費(fèi)對(duì)俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)非常突出。消費(fèi)增長(zhǎng)加速是從2023年第二季度開(kāi)始的。俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的數(shù)據(jù)顯示，5月和6月，俄零售業(yè)同比分別增長(zhǎng)8.9%和8.8%。到2023年第二季度末，居民實(shí)際消費(fèi)支出已經(jīng)比兩年前的2021年高出2.3%。支撐消費(fèi)增長(zhǎng)的是收入的快速增長(zhǎng)。推動(dòng)收入增長(zhǎng)的最主要因素是低失業(yè)率和工人短缺使得工資基金支出大幅增加。

俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力帶來(lái)非油氣部門(mén)的財(cái)政貢獻(xiàn)份額上升和國(guó)家財(cái)政狀況改善。投資和消費(fèi)成為俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，背后的原因是俄基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及具有進(jìn)口替代性質(zhì)的加工制造業(yè)投資領(lǐng)域，都得到財(cái)政預(yù)算和優(yōu)惠抵押貸款的支持。俄聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算支出激增與財(cái)政狀況改善密切相關(guān)。2023年10月，俄財(cái)政部初步評(píng)估當(dāng)年1～9月聯(lián)邦預(yù)算執(zhí)行情況，收入約為19.73萬(wàn)億盧布，支出為21.43萬(wàn)億盧布，預(yù)算赤字達(dá)1.7萬(wàn)億盧布。其中，非油氣收入14.16萬(wàn)億盧布，同比增長(zhǎng)26%。油氣收入為5.58萬(wàn)億盧布，同比下降34.5%。正是基于此，俄財(cái)政部長(zhǎng)西盧阿諾夫在2023年11月表示，到2023年底，俄聯(lián)邦預(yù)算赤字預(yù)計(jì)將達(dá)到GDP的1%，比7月預(yù)計(jì)的2%減少50%。

不過(guò)，在財(cái)政支出擴(kuò)張、投資激增、零售與消費(fèi)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，俄通脹率抬升，央行不得不多次提高關(guān)鍵利率以抑制通脹?？焖僭鲩L(zhǎng)的預(yù)算支出，加上活躍的投資，加快了設(shè)備進(jìn)口速度。俄央行初步數(shù)據(jù)顯示，2023年1～7月國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目?jī)粲?52億美元，大幅低于2022年同期的1654億美元，貿(mào)易順差下降68.4%。根據(jù)俄聯(lián)邦海關(guān)署數(shù)據(jù)，與2022年同期相比，2023年1～9月俄外貿(mào)順差由2686億美元降至1036億美元。貿(mào)易順差減少，給盧布匯率帶來(lái)壓力。2023年8月，盧布匯率多次沖擊1美元兌換100盧布大關(guān)。與此同時(shí)，投資和消費(fèi)激增，導(dǎo)致通脹壓力加大。2023年10月27日，俄央行決定再次加息，將關(guān)鍵利率提高至15%。俄央行此前預(yù)計(jì)，到2023年底，俄通脹率將在7%～7.5%的范圍內(nèi)。

面對(duì)制裁壓力，俄羅斯一方面積極采取措施穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，通過(guò)政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)政策和投資，同時(shí)推動(dòng)戰(zhàn)略和國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作確保經(jīng)濟(jì)活力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面為了在中長(zhǎng)期內(nèi)適應(yīng)制裁環(huán)境，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，尋找新的經(jīng)濟(jì)生存和增長(zhǎng)方式。但2023年俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是否意味著其增長(zhǎng)范式已發(fā)生了轉(zhuǎn)變？如果增長(zhǎng)范式確實(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)變，其可持續(xù)性如何？這也帶來(lái)一個(gè)疑問(wèn)：2023年俄經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)是暫時(shí)現(xiàn)象，還是長(zhǎng)期趨勢(shì)？

2023年上半年俄油氣出口收入減少被增長(zhǎng)的固定資產(chǎn)投資彌補(bǔ)。油氣收入減少由制裁造成，制裁的長(zhǎng)期化意味著俄短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)油氣收入的改善。而投資增加與軍事裝備訂單和財(cái)政支出增加有關(guān)。但財(cái)政擴(kuò)張和軍工訂單刺激的可持續(xù)性具有不確定性。盡管所有機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)2023年俄GDP增長(zhǎng)將達(dá)到3%，但對(duì)2024年至2026年俄經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)都是比較保守的。其中，俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部預(yù)測(cè)2024年俄GDP增速為2.3%，中央銀行的預(yù)測(cè)為1.0%，俄阿爾法銀行的預(yù)測(cè)為0.8%，外界比較一致的看法是在1.5%左右。

從財(cái)政資源和政府預(yù)算支持的可持續(xù)性看，在2023年前十個(gè)月俄聯(lián)邦收入中，石油和天然氣的收入為7.21萬(wàn)億盧布，同比下降26.3%；非石油和天然氣收入達(dá)15.896萬(wàn)億盧布，同比增長(zhǎng)28.7%。來(lái)自油氣的預(yù)算收入占總收入的比重下降到2007年以來(lái)的最小值，僅占28.3%。非油氣收入貢獻(xiàn)份額的上升，為財(cái)政可持續(xù)性提供了基礎(chǔ)。與此同時(shí)，俄制造業(yè)領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資和生產(chǎn)擴(kuò)張與非油氣行業(yè)財(cái)政貢獻(xiàn)形成了正向互動(dòng)關(guān)系。

不過(guò)，俄羅斯“投資—消費(fèi)拉動(dòng)”新增長(zhǎng)范式仍面臨著挑戰(zhàn)和問(wèn)題。首先，烏克蘭危機(jī)背景下俄國(guó)防工業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張只是初始動(dòng)力，在長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中，軍品生產(chǎn)的財(cái)富耗散是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)的重要原因，除非在這種初始動(dòng)力中出現(xiàn)工業(yè)制造業(yè)體系的優(yōu)化。在烏克蘭局勢(shì)存在不確定性、俄美對(duì)抗前景不明的情況下，這方面的演化需要繼續(xù)觀察。其次，投資擴(kuò)張受到投資品進(jìn)口不足和勞動(dòng)力短缺的限制，提高產(chǎn)能的空間開(kāi)始受到壓縮。另外，俄企業(yè)投資激增，特別是國(guó)防及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)98.2%。工業(yè)生產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，其中產(chǎn)出增長(zhǎng)的60%～65%歸功于國(guó)防工業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)，其可持續(xù)性需要繼續(xù)觀察和確認(rèn)。進(jìn)而導(dǎo)致盧布匯率加劇波動(dòng)，通脹率上升。這對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)不利。第三，出口市場(chǎng)擴(kuò)展受限，加上資本品進(jìn)口和勞動(dòng)力市場(chǎng)存在短板，意味著2024年俄經(jīng)濟(jì)減速是必然的。俄央行認(rèn)為，2023年上半年俄經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性增長(zhǎng)階段已經(jīng)結(jié)束。從2023年第三季度開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)超過(guò)2021年的水平。俄能源原材料出口需要尋找新的目標(biāo)市場(chǎng)，對(duì)外貿(mào)易的結(jié)算、運(yùn)輸方式調(diào)整也需要時(shí)間。而投資激增使得勞動(dòng)力需求量大增，同時(shí)前線增兵擠占了可有勞動(dòng)力，導(dǎo)致2023年俄出現(xiàn)勞動(dòng)力緊張現(xiàn)象，已快速推高實(shí)際工資。俄企業(yè)資本品進(jìn)口受限，替代資本品不夠穩(wěn)定。與此同時(shí)，俄企業(yè)產(chǎn)能利用率已超負(fù)荷。國(guó)際收支狀況影響盧布匯率的價(jià)值，盧布貶值影響企業(yè)投資預(yù)期。因此，俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部、央行均預(yù)測(cè)2024年俄經(jīng)濟(jì)將低速增長(zhǎng)。

投資增速、勞動(dòng)力供給、資本品供給是觀察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要指標(biāo)。制裁給俄資本品進(jìn)口和油氣能源出口造成了困難，同時(shí)也提高了國(guó)際貿(mào)易物流和結(jié)算成本。面對(duì)上述挑戰(zhàn)，俄政府積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。一方面，面向“全球南方”建立新的經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系；另一方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)、投融資方式、產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施了大幅度調(diào)整和政府干預(yù)。在這種情況下，形成了國(guó)家項(xiàng)目引導(dǎo)、政府投融資支持、基于市場(chǎng)規(guī)則推動(dòng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。這種模式已經(jīng)大大擺脫了對(duì)油氣原材料出口的依賴(lài)，并逐漸具有內(nèi)生增長(zhǎng)的性質(zhì)。這種增長(zhǎng)在俄羅斯具有可持續(xù)性。因此，俄中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)或?qū)⒈３衷?.5%至2.5%之間的潛在增長(zhǎng)率水平上。