綠色并購(gòu)研究述評(píng)

□文/裴旭東 宋 娟 曹博銳

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］ 綠色并購(gòu)因其速度優(yōu)勢(shì)已成為重污染型企業(yè)應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的環(huán)境問(wèn)題的最佳選擇?；诖耍疚脑趯?duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理基礎(chǔ)上，首先明確綠色并購(gòu)的概念內(nèi)涵，屬于穿插著技術(shù)并購(gòu)領(lǐng)域和綠色投資領(lǐng)域的研究；其次歸納綠色并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素，包括政府驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)以及道德驅(qū)動(dòng)；再次分析綠色并購(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效和社會(huì)效益的影響；最后在總結(jié)現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上提出未來(lái)研究方向：關(guān)注企業(yè)如何利用自身戰(zhàn)略資源主動(dòng)以綠色并購(gòu)的方式快速獲取或拓展綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及其對(duì)社會(huì)效益的潛在負(fù)面影響給予高度關(guān)注。通過(guò)對(duì)綠色并購(gòu)整體框架分析，以期豐富綠色并購(gòu)的理論內(nèi)容。

一、綠色并購(gòu)的概念內(nèi)涵

在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型過(guò)程中，綠色并購(gòu)由于具有明顯的速度優(yōu)勢(shì)及“眼球效應(yīng)”，能夠快速獲取目標(biāo)方的綠色創(chuàng)新資源等，以此提高并購(gòu)方綠色技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效。近年來(lái)，以綠色并購(gòu)為主要手段的重污染企業(yè)取得了顯著成效，因此其逐漸成為學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者胥朝陽(yáng)和周超較早開(kāi)始研究綠色并購(gòu)，他們提出以獲取或拓展綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為動(dòng)因的一類(lèi)并購(gòu)可冠以綠色并購(gòu)，其綠色主要是針對(duì)主并方借助并購(gòu)獲得或分享自身所缺少的能夠降低環(huán)境污染、減少環(huán)保成本等的綠色技術(shù)與綠色設(shè)備等，其目的是為了實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排等綠色和可持續(xù)發(fā)展，最終達(dá)到經(jīng)濟(jì)與社會(huì)雙贏的效果。之后，宋迎春和黃婉婕、黃維娜和袁天榮等認(rèn)為綠色并購(gòu)衍生于技術(shù)并購(gòu)，能夠幫助主并方獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而邱金龍等和潘愛(ài)玲等則認(rèn)為綠色并購(gòu)衍生于綠色管理，即主并方將綠色的經(jīng)營(yíng)理念納入到運(yùn)營(yíng)管理中。此外，國(guó)外文獻(xiàn)中，Salvi 等提到綠色并購(gòu)是指主并方為獲取綠色資源和開(kāi)發(fā)綠色技術(shù)而進(jìn)行的收購(gòu)、兼并等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。Song 和Huang指出綠色并購(gòu)和技術(shù)并購(gòu)的內(nèi)核上關(guān)于技術(shù)的獲取和推廣是相似的，且綠色并購(gòu)的含義更廣。Foss 和Meier 對(duì)于綠色并購(gòu)的定義是標(biāo)的企業(yè)提供一種產(chǎn)品、服務(wù)或流程，使用有限或零不可再生資源來(lái)提供價(jià)值，產(chǎn)生的浪費(fèi)明顯少于傳統(tǒng)替代品。Li 等認(rèn)為綠色并購(gòu)可以為重污染企業(yè)的生存和進(jìn)一步發(fā)展提供合法性，顯著提高其可持續(xù)發(fā)展能力，并指出綠色并購(gòu)活動(dòng)有助于企業(yè)獲取更多先進(jìn)的綠色技術(shù)和綠色資源等。

可見(jiàn)，目前對(duì)于綠色并購(gòu)這一概念，國(guó)內(nèi)外還沒(méi)有形成統(tǒng)一的定義，且對(duì)于綠色并購(gòu)概念的起源尚未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。本文借鑒其他學(xué)者的定義，即對(duì)其的界定是為企業(yè)以節(jié)能減排為最終目的，為獲取清潔技術(shù)、提高治污能力而進(jìn)行的并購(gòu)行為。綠色并購(gòu)是穿插著技術(shù)并購(gòu)領(lǐng)域和綠色投資領(lǐng)域的研究。

二、綠色并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素

綠色并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素主要可歸納成三大類(lèi)：其一為政府驅(qū)動(dòng)，是一種外在驅(qū)動(dòng)力，即在環(huán)境規(guī)制壓力下為獲取合法性而進(jìn)行綠色并購(gòu)；其二為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，是一種內(nèi)驅(qū)力，即為了獲取潛在收益目的不斷塑造與提升自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而選擇綠色并購(gòu)；其三為道德驅(qū)動(dòng)，是一種隱形驅(qū)動(dòng)力量，即企業(yè)的綠色并購(gòu)行為主要出自于遵守倫理和道德要求。現(xiàn)有綠色并購(gòu)的文獻(xiàn)主要研究了前兩種機(jī)制對(duì)企業(yè)綠色并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

（一）環(huán)境規(guī)制會(huì)影響企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)。環(huán)境規(guī)制分為正式環(huán)境規(guī)制和非正式環(huán)境規(guī)制。正式環(huán)境規(guī)制是政府、環(huán)保部門(mén)等以公權(quán)力為基礎(chǔ)制定的要求經(jīng)營(yíng)單位承擔(dān)環(huán)境保護(hù)責(zé)任的正式規(guī)章、制度、法律條文等，其具有一定的強(qiáng)制性，重污染企業(yè)需要按照法律規(guī)范的要求承擔(dān)保護(hù)環(huán)境的責(zé)任，為了達(dá)到環(huán)境規(guī)制的要求，綠色并購(gòu)成為重污染企業(yè)保護(hù)環(huán)境的有效選擇之一。但是，企業(yè)向清潔生產(chǎn)轉(zhuǎn)型往往要承擔(dān)一定的成本，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為承擔(dān)保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任成本過(guò)高時(shí)，在權(quán)衡成本收益之后，實(shí)施綠色并購(gòu)戰(zhàn)略可能不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。所以，正式環(huán)境規(guī)制對(duì)綠色并購(gòu)的影響可能呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。非正式環(huán)境規(guī)制則是消費(fèi)者、媒體、股東、投資商、競(jìng)爭(zhēng)者以及社會(huì)團(tuán)體通過(guò)協(xié)商談判、媒體曝光或聯(lián)合抵制等措施帶來(lái)的無(wú)形壓力演化而成。它是以社會(huì)公眾的環(huán)境意識(shí)為基礎(chǔ)，通過(guò)迎合社會(huì)公眾的利益訴求，增加重污染企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)的可能性。企業(yè)作為利益相關(guān)者的集合體，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如果沒(méi)有達(dá)到利益相關(guān)者的利益訴求，那么利益相關(guān)者肯定不會(huì)將持有的資源再次投入到企業(yè)之中。因此，綠色并購(gòu)是重污染企業(yè)滿足社會(huì)公眾環(huán)保意愿、降低公眾的憤怒成本、維護(hù)企業(yè)聲譽(yù)的有效手段。例如，潘愛(ài)玲等檢驗(yàn)了媒體負(fù)面報(bào)道推動(dòng)重污染企業(yè)綠色并購(gòu)的實(shí)質(zhì)性效果，發(fā)現(xiàn)媒體壓力越大，重污染企業(yè)越傾向于進(jìn)行綠色并購(gòu)。

（二）企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境也會(huì)影響企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)。楊晶研究表明，融資約束和綠色并購(gòu)具有顯著的負(fù)相關(guān)性，并且融資約束會(huì)弱化非正式環(huán)境規(guī)制和綠色并購(gòu)的關(guān)系。黃維娜和袁天榮認(rèn)為，綠色政策類(lèi)型、體系完備性與協(xié)調(diào)性均會(huì)對(duì)企業(yè)綠色并購(gòu)產(chǎn)生行業(yè)差異。潘愛(ài)玲等研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)傳統(tǒng)儒家文化能提升企業(yè)管理人員的綠色發(fā)展意識(shí)、環(huán)境自律意識(shí)和社會(huì)責(zé)任意識(shí)，從而推動(dòng)重污染企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。曹玉珊和馬儒慧認(rèn)為，領(lǐng)導(dǎo)干部離任自然資源資產(chǎn)審計(jì)能夠促進(jìn)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)。

三、綠色并購(gòu)的作用效果

企業(yè)綠色并購(gòu)的作用效果主要可歸納成兩大類(lèi)：一是經(jīng)濟(jì)績(jī)效，即通過(guò)企業(yè)綠色并購(gòu)活動(dòng)能夠帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，如財(cái)務(wù)績(jī)效、產(chǎn)業(yè)績(jī)效等；二是社會(huì)效益，即通過(guò)企業(yè)綠色并購(gòu)活動(dòng)所能帶來(lái)的社會(huì)績(jī)效，如環(huán)境效益、社會(huì)福利等。

目前，關(guān)于企業(yè)綠色并購(gòu)經(jīng)濟(jì)績(jī)效表現(xiàn)的研究較少。Salvi等研究了綠色并購(gòu)對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)綠色并購(gòu)對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率的提升有著正向作用，表明可以通過(guò)綠色并購(gòu)將企業(yè)形象綠色化，傳達(dá)出重視環(huán)境管理的積極信號(hào)，從而促進(jìn)外部性增長(zhǎng)，獲取良好的財(cái)務(wù)績(jī)效。高漢和胡超穎使用CAR 和BHAR 進(jìn)一步探究了綠色并購(gòu)對(duì)于企業(yè)短期和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)綠色并購(gòu)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)績(jī)效和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)績(jī)效均有顯著促進(jìn)作用。

此外，關(guān)于綠色并購(gòu)的社會(huì)效益，能否降低污染排放、實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，現(xiàn)有研究也有不同的解釋和結(jié)論。一部分學(xué)者認(rèn)為，綠色并購(gòu)是一種社會(huì)責(zé)任行為，在此觀點(diǎn)下的企業(yè)綠色并購(gòu)行為可以提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平，滿足社會(huì)公眾的環(huán)保需求，它不但能為企業(yè)提供綠色異質(zhì)性資源，還能讓企業(yè)在各個(gè)方面獲得協(xié)同效應(yīng)，在一定程度上可以對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排、改善環(huán)境績(jī)效起到直接或間接促進(jìn)作用。另一部分學(xué)者認(rèn)為綠色并購(gòu)具有較強(qiáng)的“功利性”，只是為了向政府、媒體和社會(huì)公眾傳遞企業(yè)保護(hù)環(huán)境、履行社會(huì)責(zé)任的信號(hào)，以掩蓋其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中排放眾多污染物的事實(shí)，即重污染企業(yè)實(shí)施綠色并購(gòu)在節(jié)能減排和綠色轉(zhuǎn)型方面效果不明顯。

四、總結(jié)與展望

隨著綠色發(fā)展成為我國(guó)社會(huì)發(fā)展的核心理念之一，政府及社會(huì)公眾對(duì)重污染企業(yè)的發(fā)展要求變得更加嚴(yán)格，重污染企業(yè)應(yīng)利用好綠色并購(gòu)這個(gè)途徑突破環(huán)境規(guī)制困境，占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)。從企業(yè)發(fā)展的短期來(lái)看，環(huán)境規(guī)制的加強(qiáng)會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的上升，企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)上會(huì)套上更多枷鎖，更有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)效益下滑，企業(yè)發(fā)展停滯不前。但從長(zhǎng)期而言，重污染企業(yè)利用好綠色并購(gòu)手段，一是幫助企業(yè)進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域這片藍(lán)海，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又可以達(dá)成高額收益為主業(yè)提供經(jīng)濟(jì)支撐；二是企業(yè)通過(guò)綠色并購(gòu)行為可以提高企業(yè)社會(huì)形象，提升企業(yè)在政府及社會(huì)公眾面前的信譽(yù)，從而降低企業(yè)的融資難度，同時(shí)政府針對(duì)環(huán)保項(xiàng)目提供的政府補(bǔ)助也可以為企業(yè)提升技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)一步降低成本。因此，本文認(rèn)為重污染企業(yè)應(yīng)該積極開(kāi)展綠色并購(gòu)活動(dòng)，這不僅是幫助企業(yè)融入社會(huì)綠色發(fā)展大主題的有效手段，也是企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益提升、完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的最佳途徑。已有研究多以制度理論為基礎(chǔ)，探索環(huán)境規(guī)制如何影響企業(yè)綠色并購(gòu)行為。在中國(guó)特色制度文化背景下，政府占據(jù)主導(dǎo)地位，企業(yè)遵從環(huán)境法規(guī)是必然的。但是，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，企業(yè)如何有效地運(yùn)用自身戰(zhàn)略資源，通過(guò)綠色并購(gòu)來(lái)快速獲得和擴(kuò)大綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已成為亟待解決的問(wèn)題。此外，針對(duì)綠色并購(gòu)能否降低污染排放、實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排這一問(wèn)題，現(xiàn)有研究尚未形成一致的結(jié)論，所以重污染企業(yè)應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到綠色并購(gòu)并不是轉(zhuǎn)移輿論焦點(diǎn)、實(shí)現(xiàn)政策套利的策略工具，重視綠色并購(gòu)可能帶來(lái)的負(fù)面影響。