董事網(wǎng)絡(luò)能促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型嗎？*
——基于獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的考查

? 胡耀丹 杜 紅 張愛琳

(1 云南財經(jīng)大學會計學院 昆明 650221；2 昆明文理學院 昆明 650221)

1.引言

近年來，隨著大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等數(shù)字技術(shù)的迅猛發(fā)展，新一輪技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革正在悄然興起。黨的二十大報告再次強調(diào)“要加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”。作為一種新興經(jīng)濟形式，數(shù)字經(jīng)濟有助于“降成本”“強創(chuàng)新”，激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)力和持續(xù)競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)組織的提質(zhì)增效(章文光等，2016；Mikalef and Pateli，2017)，最終推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量、跨越式發(fā)展。尤其是疫情背景下“無接觸經(jīng)濟”的發(fā)展，倒逼企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型。微軟和IDC對中國企業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)63%的企業(yè)嘗試通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型來應對`疫情帶來的沖擊與考驗。數(shù)字經(jīng)濟時代，企業(yè)不管是被動順應數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的浪潮，還是主動迎合時代發(fā)展變化以提高自身競爭力，數(shù)字化轉(zhuǎn)型均迫在眉睫。

現(xiàn)有研究顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提高企業(yè)核心競爭力，具有提質(zhì)(唐松等，2020)、增效(Gomber et al.，2018)、降成本(劉淑春等，2021)等功能。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功與否是內(nèi)外部多重要素聯(lián)合互動決定的。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型牽涉到企業(yè)的戰(zhàn)略管理問題，是一項戰(zhàn)略安排，公司戰(zhàn)略制定和實施有賴于決策者的能力(Cheng et al.，2016)，同時資源稟賦決定了企業(yè)數(shù)字化水平的提升效率和速度(黃節(jié)根等，2021)，因此企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型依賴于決策人的能力和所獲得的資源支持。其中，獨立董事作為企業(yè)戰(zhàn)略決策過程的重要力量，能夠利用自己的專業(yè)知識為企業(yè)決策提供建議，提高企業(yè)決策的效率和效果。2023年4月14日，國務院辦公廳印發(fā)《關(guān)于上市公司獨立董事制度改革的意見》(下稱《意見》)厘清了獨立董事的職責定位，明確其要履行參與決策、監(jiān)督制衡、專業(yè)咨詢?nèi)椔氊?，并將監(jiān)督職責重點聚焦在公司與控股股東、實際控制人、董事、高級管理人員之間的潛在重大利益沖突事項上?！兑庖姟穼⒋偈躬毩⒍驴茖W審視公司投資決策和運營管理所面臨的風險，并在充分秉持獨立性的前提下為如何平衡風險和收益建言獻策。而在董事網(wǎng)絡(luò)的背景下，獨立董事所處的網(wǎng)絡(luò)位置深刻影響著其治理能力和資源獲取能力。董事網(wǎng)絡(luò)是指董事會成員個體以及董事之間由于在同一個董事會任職而建立起直接或間接的聯(lián)結(jié)關(guān)系(謝德仁和陳運森，2012)，董事存在更多的兼任行為則在董事網(wǎng)絡(luò)中處于更高的中心度(Kilduff &Tsai，2003)。

目前對于董事網(wǎng)絡(luò)的公司治理效應主要存在兩種觀點：一種觀點認為，過多的兼任行為導致董事過于忙碌，從而使精力分散無法盡責履行董事義務，成員間的共謀及對精英圈子的過度追求催生董事間的包容與妥協(xié)，影響董事治理的有效性和獨立性(任兵等，2007)。另一種觀點認為，董事網(wǎng)絡(luò)促進企業(yè)間資源互通和信息共享，提高公司制定決策的理性程度和決策效率，并在獲取和維持社會聲譽過程中增加董事履職的積極性，提高公司治理水平(李敏娜和王鐵男，2014；Schabus，2022)。董事網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有何種效應？能否促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型？現(xiàn)有研究尚未給出答案，而對此問題的探討有助于深入理解董事網(wǎng)絡(luò)的公司治理效應，并為進一步驅(qū)動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供新的思路。

基于此，本文以2007—2020年中國滬深A股上市公司為樣本，探討獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響。研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事所處的網(wǎng)絡(luò)中心度越高，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度越大，說明獨立董事網(wǎng)絡(luò)顯著促進了數(shù)字化轉(zhuǎn)型；為保證結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采用延長觀測窗口、更換解釋變量、PSM以及Heckman兩階段回歸法進行檢驗，結(jié)論仍然成立。機制檢驗表明，降低代理成本和緩解融資約束是獨立董事網(wǎng)絡(luò)促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要路徑。對于制度環(huán)境較差地區(qū)的企業(yè)、信息透明度較高的企業(yè)以及民營企業(yè)，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推動作用更顯著。經(jīng)濟后果檢驗顯示，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度促進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有利于提升企業(yè)長期價值。

本文的貢獻在于：

其一，從董事網(wǎng)絡(luò)角度為獨立董事的公司治理效應提供經(jīng)驗證據(jù)。理論界關(guān)于獨立董事制度的有用性一直存在爭議。獨立董事在多個企業(yè)同時任職形成了網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)，按照社會網(wǎng)絡(luò)理論，網(wǎng)絡(luò)位置是獨立董事獲取資源的重要渠道，對企業(yè)的發(fā)展具有積極作用。本文基于獨立董事網(wǎng)絡(luò)的資源效應和治理效應，實證檢驗了獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程有良好的推動作用，既驗證了獨立董事的有效性，又豐富了獨立董事在公司治理中的經(jīng)濟后果研究。

其二，從微觀企業(yè)層面為推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供新思路和新視角。目前對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究多聚焦于其經(jīng)濟后果方面，或是從宏觀層面來探討企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響因素，本文則從企業(yè)微觀角度研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型的驅(qū)動力量，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實踐提供更為直接的參考借鑒，既在一定程度上拓展了研究視角，又有助于實踐中推動數(shù)字經(jīng)濟與實體企業(yè)深度融合。

其三，豐富了社會網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟后果方面相關(guān)研究。本文基于鑲嵌理論和弱聯(lián)結(jié)優(yōu)勢理論，探討了獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的作用路徑，并輔以大樣本實證檢驗驗證了董事網(wǎng)絡(luò)的治理作用，豐富了相關(guān)研究，有助于理論界和實務界深入理解社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對微觀企業(yè)的影響和作用。

2.文獻回顧、理論分析與假設(shè)提出

2.1 數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響因素和經(jīng)濟后果相關(guān)研究

隨著數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢所趨(陳其奇等，2021)?，F(xiàn)有研究認為，由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有高風險、高投入和長期性的特點，企業(yè)需要制定有效的轉(zhuǎn)型決策，持續(xù)投入大量的人力、物力和財力資源(史宇鵬等，2021)，才能逐步推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程。從人力資源角度，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要配備軟件和掌握數(shù)字技能的人才，應對數(shù)據(jù)處理的復雜性和隱私保密問題(Agrawal et al.，2019；Chouaibi et al.，2022)。從組織層面來說，管理層決定了企業(yè)是否進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，高層管理者的支持是前提(Sun et al.，2020)。管理層能力是制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策的主要影響因素之一，轉(zhuǎn)型需要企業(yè)的數(shù)字化領(lǐng)導力(AlNuaimi et al.，2022)。從資源約束方面來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是變革性項目，需要大量資金支持，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)利率市場化(唐松等，2022)、稅收激勵(曾皓，2022)以及機構(gòu)投資者治理(李華民等，2021)通過緩解企業(yè)融資難、融資貴等問題，激勵企業(yè)加大研發(fā)投入，賦能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

數(shù)字技術(shù)廣泛應用為企業(yè)積累了豐富的數(shù)據(jù)資源(蔡躍洲，2021)。多數(shù)研究認為數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠為企業(yè)帶來積極的經(jīng)濟影響，有助于企業(yè)提升財務績效(章文光等，2016)，形成持續(xù)競爭優(yōu)勢(Bruce et al.，2017；Benner and Waldfogel，2020；李坤望等，2015)，進一步提升組織績效(Johnson et al.，2017；鄭國堅等，2016；周駟華和萬國華，2016)。通過搭建數(shù)據(jù)中心，企業(yè)在信息收集、處理、分析等方面的能力和溝通的效率上有所提高，有助于幫助企業(yè)實現(xiàn)“降成本”“強創(chuàng)新”，進而提高生產(chǎn)效率，實現(xiàn)提質(zhì)增效(Mikalef and Pateli，2017；肖土盛等，2022)。此外，數(shù)字技術(shù)的應用將實現(xiàn)信息的高效匹配，提升會計信息可比性(聶興凱等，2022)和審計效率(張永坤等，2021)，降低信息不對稱程度，提升股票流動性(吳非等，2021；聶興凱等，2022；裴璇等，2023；陳紅等，2023)。

2.2 獨立董事的公司治理效應

獨立董事具有獨立性和專業(yè)性，能夠監(jiān)督管理層、改善公司治理水平以及緩解企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱程度。獨立董事及其網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在內(nèi)外部治理方面。在內(nèi)部治理方面，研究發(fā)現(xiàn)獨立董事的學術(shù)背景、政府關(guān)系、“海歸”經(jīng)歷等往往能夠識別企業(yè)的盈余操縱(沈藝峰和陳旋，2016)，促進企業(yè)履行社會責任(Li and Guo，2022)。獨立董事的獨立性和客觀性等特點有助于其有效監(jiān)督抑制管理層自利(萬壽義和王紅軍，2011)、大股東資金占用(張浩和黃俊凱，2022)和公司違規(guī)等行為(萬良勇等，2014；Xing et al.，2022)，有利于改善內(nèi)部控制缺陷(楊小娟等，2022)，最終實現(xiàn)企業(yè)價值的提升(孫懿珊等，2022)。在外部治理方面，獨立董事具有信息優(yōu)勢，有助于提高信息披露質(zhì)量(陳運森，2012；周建等，2023；Schabus，2022)。獨立董事對企業(yè)的監(jiān)督控制能力一定程度上體現(xiàn)了其工作能力，為維護其在董事網(wǎng)絡(luò)中的聲譽，獨立董事有充足的動力監(jiān)督企業(yè)的信息質(zhì)量(張勇，2022；Omer et al.，2020)。獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，企業(yè)的信息披露質(zhì)量越高(陳運森，2012；Liang et al.，2022)。獨立董事兼任的不同企業(yè)之間存在模仿披露現(xiàn)象，進而對其兼任企業(yè)信息披露產(chǎn)生正向影響(韓潔等，2015)。此外，獨立董事的弱聯(lián)結(jié)優(yōu)勢能夠為企業(yè)獲取異質(zhì)性的資源，通過其網(wǎng)絡(luò)關(guān)系進行信息交流，獲取技術(shù)信息，降低融資成本，進而促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新(吳伊菡和董斌，2020；尹佳偉等，2020；Wu and Dong，2020；邱強和朱睿彤，2023)。

2.3 研究假設(shè)

本文認為，獨立董事可以通過為企業(yè)提供信息資源幫助其緩解融資約束，以及通過監(jiān)督管理層來降低代理成本兩條路徑提高企業(yè)的決策效率，從而推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程。

一方面，基于資源效應，獨立董事網(wǎng)絡(luò)能夠為企業(yè)獲取信息優(yōu)勢和資金支持，緩解企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的資源困境，從而推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。謝德仁和陳運森(2012)根據(jù)點和線的定義，將董事網(wǎng)絡(luò)界定為董事個體之間由于至少在一個董事會同時任職而建立的直接和間接聯(lián)系的集合?；阼偳独碚摚毩⒍略诙戮W(wǎng)絡(luò)中扮演著信息橋的角色，促進信息在企業(yè)之間、管理層之間相互流通。獨立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度越高，越有利于提高企業(yè)獲取信息的速度、真實性和完整性，降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱。首先，獨立董事可以從企業(yè)外部獲取有利的數(shù)字技術(shù)異質(zhì)性信息，提高企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策效率。獨立董事在不同企業(yè)兼職，有助于其獲取創(chuàng)新技術(shù)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的信息，如行業(yè)數(shù)字化發(fā)展趨勢、新興產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)和其他市場數(shù)據(jù)等，促進企業(yè)突破性技術(shù)創(chuàng)新(邱強和朱睿彤，2023)。特別是具備技術(shù)專家背景的獨立董事會經(jīng)常參加一些學術(shù)會議，了解和討論技術(shù)前沿并為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的制定和實施提供建議，這能夠滿足企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不斷提升數(shù)字化程度而產(chǎn)生的對前沿技術(shù)的需求。獨立董事所處的網(wǎng)絡(luò)中心度越高，通過其關(guān)系網(wǎng)絡(luò)接觸到的異質(zhì)性信息越多，越有助于企業(yè)感知數(shù)字創(chuàng)新領(lǐng)域的最新發(fā)展情況，從而制定有效的數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策。其次，獨立董事能夠?qū)⑵髽I(yè)內(nèi)部的信息傳遞到外界，提高信息披露質(zhì)量，增強企業(yè)的信息透明度，降低其融資成本(陳運森，2012；陸賢偉，2013)。值得注意的是，處于網(wǎng)絡(luò)中心的獨立董事往往會形成一個社交圈，大家來自各行各業(yè)，相互分享自己所掌握的信息資源(謝德仁和陳運森，2012)。比如來自銀行的獨立董事們能夠為社交圈成員提供有關(guān)融資渠道的信息，有利于企業(yè)及時掌握融資信息，獲取更優(yōu)惠的貸款條件，降低融資成本。企業(yè)面臨融資約束很大程度上是因為企業(yè)與外部投資者信息不對稱所導致的，特別是在創(chuàng)新領(lǐng)域，外部投資者大多不清楚企業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目具體的投入水平和風險承擔能力，因而缺乏對企業(yè)的相關(guān)創(chuàng)新項目進行投資的動力。處于董事網(wǎng)絡(luò)中心的獨立董事，不僅可以改善企業(yè)的信息披露政策，通過正式交流機制傳遞信息，還可以基于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)這種非正式交流機制將企業(yè)的信息傳遞給外部投資者，降低企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱的程度，吸引更多的資金流入，進而緩解企業(yè)融資約束。企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要更新生產(chǎn)設(shè)備、投資軟硬件研發(fā)、調(diào)整管理模式，伴隨著高昂的協(xié)調(diào)成本，需要大量的資金支持(宋晶和陳勁，2022)，一旦打破資源約束，將在很大程度上增強企業(yè)轉(zhuǎn)型的信心，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

另一方面，基于治理效應，獨立董事網(wǎng)絡(luò)能夠降低代理成本，提高企業(yè)的決策效率，促進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得管理層勢必要面對技術(shù)開發(fā)的困難、經(jīng)營模式的變革以及新舊程序的沖突等問題，是一種典型的冒險性決策，在這個過程中可能由于風險厭惡而發(fā)生管理層短視，為了逃避長期風險而發(fā)生代理沖突，不愿意推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。獨立董事負有勤勉義務并具備咨詢功能，需維護公司整體利益，做出獨立判斷，為所任職公司發(fā)表有價值的意見。根據(jù)聲譽理論，獨立董事有動機和能力參與公司治理，緩解代理沖突。首先，獨立董事的董事網(wǎng)絡(luò)中位置越高，為了避免聲譽風險，其越有動機去降低所任職企業(yè)的代理成本。獨立董事在面對數(shù)字經(jīng)濟時代新興技術(shù)的崛起和眾多企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略決策的情況下，基于對精英人士團體認同程度的重視和對聲譽的維持(謝德仁和陳運森，2012)，為了避免負面言論在社會網(wǎng)絡(luò)中快速傳播，處于董事網(wǎng)絡(luò)中心的獨立董事在治理過程中會更加謹慎和負責。獨立董事和其所任職的企業(yè)是一個聲譽整體，二者中的任何一方出現(xiàn)聲譽危機都會影響到另一方。因此，董事網(wǎng)絡(luò)中心度高的獨立董事更有動機去建議并說服所任職企業(yè)成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化轉(zhuǎn)型企業(yè)。其次，獨立董事所處網(wǎng)絡(luò)中心度越高，會持有更多的聲譽資本，越有能力去降低代理成本。他們可以通過參加企業(yè)股東大會、董事會及其專門委員會、獨立董事專門會議以及與管理層非正式的私下交流來進行監(jiān)督控制，緩解管理層與大股東之間的委托代理問題，激發(fā)管理層樹立大局觀念，關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展，為提高企業(yè)價值而進行數(shù)字化變革。另外，獨立董事能夠為企業(yè)提供異質(zhì)性的信息。獨立董事通常是具備高校、法律等背景的學者型人士，善于對其在網(wǎng)絡(luò)中所獲取的異質(zhì)性信息進行深度挖掘，提煉出有利于企業(yè)科學決策的信息，以此提高其在董事會中的地位和話語權(quán)，通過參與公司治理，抑制管理層短視，緩解代理沖突，讓管理層重視研發(fā)創(chuàng)新，增加研發(fā)支出和創(chuàng)新投入，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定技術(shù)基礎(chǔ)，推進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：企業(yè)嵌入獨立董事所處的董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，則企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高。

3. 研究設(shè)計

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2007—2020年滬深A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，數(shù)據(jù)來源如下：相關(guān)財務數(shù)據(jù)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，獨立董事網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務平臺(CNRDS)?？紤]到數(shù)據(jù)的有效性和客觀性，本文對原始數(shù)據(jù)作了如下常規(guī)處理：(1)剔除樣本中金融業(yè)上市公司以及資不抵債的樣本；(2)剔除樣本期內(nèi)ST、*ST或PT以及處于退市整理期的樣本；(3)剔除重要變量缺失的樣本；(4)為消除極端值對實證結(jié)果的影響，對連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理。經(jīng)過篩選，本文最終獲得3686家上市公司29913條觀測值。

3.2 模型設(shè)定與相關(guān)變量說明

我們以模型(1)來檢驗董事網(wǎng)絡(luò)下獨立董事對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響。

DT=?0+?1×Score+?2×Lev+?3×Size+?4×ROA+?5×MAO+?6×Growth+?7×Dual+?8×FirmAge+?9×Top1+?10×Indep+?11×TobinQ+?12×SOE+?13∑Ind+?14∑Year+μ1

(1)

模型(1)中被解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)。借鑒何帆和劉紅霞(2019)的做法，以“0—1”虛擬變量DT_or來表示企業(yè)是否存在數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以連續(xù)變量DT_num表示企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度。借鑒吳非等(2021)的研究，首先，在參考數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主題的經(jīng)典文獻基礎(chǔ)上，歸納整理出數(shù)字化轉(zhuǎn)型的特征詞圖譜，包含歸納于人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字技術(shù)運用五類關(guān)鍵技術(shù)的關(guān)鍵詞。然后通過Python爬蟲功能歸集滬深A股所有上市公司年報，以Java PDFbox庫提取文本內(nèi)容作為特征詞篩選的數(shù)據(jù)池。最后，根據(jù)整理好的特征詞圖譜以Python軟件對每個上市公司的數(shù)據(jù)池進行搜索、匹配和詞頻計數(shù)，分類歸集每個上市公司五類關(guān)鍵技術(shù)的詞頻統(tǒng)計數(shù)，并最終加總詞頻，出現(xiàn)的次數(shù)越多，則說明上市公司相應的技術(shù)應用及數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高。對管理層討論決策中出現(xiàn)“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”取“0—1”虛擬變量DT_or來衡量企業(yè)是否存在數(shù)字化轉(zhuǎn)型；由于詞頻統(tǒng)計分布上具有明顯的右偏傾向，本文對關(guān)鍵詞加總的詞頻加1取對數(shù)后，以DT_num來衡量數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。

模型(1)中解釋變量：獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度(Score)。參考謝德仁和陳運森(2012)以及邢秋航和韓曉梅(2018)的研究，本文選用程度中心度(Degcentrl)、接近中心度(Clocentrl)和中介中心度(Betcentrl)三個指標的綜合網(wǎng)絡(luò)中心度指標。具體計算過程如下：(1)在中國研究數(shù)據(jù)服務平臺(CNRDS)的獨立董事研究數(shù)據(jù)庫選取程度中心度、接近中心度和中介中心度三個指標。(2)保留獨立董事中心度數(shù)據(jù)，以年—公司分組后計算所有獨立董事三個指標的最大值和平均值，以此表示公司層面的獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度。(3)采用三個中心度指標的綜合指標。具體而言，本文將公司層面的三個中心度指標分別按年度排序并分成十組，賦值1～10，將三個指標統(tǒng)一單位后加總除以3，計算得出綜合的公司網(wǎng)絡(luò)中心度指標(Score_max和Score_mean)。

本文參考以往文獻，還控制了企業(yè)財務和公司層面影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型的變量，具體定義如表1所示：

表1 變量定義表

4. 實證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計

各變量的描述性統(tǒng)計如表2所示。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，DT_or的均值為0.46，表明有將近一半的上市公司響應數(shù)字經(jīng)濟政策號召加入了數(shù)字化轉(zhuǎn)型行列，說明大多數(shù)的企業(yè)具有數(shù)字化轉(zhuǎn)型意識。DT_num的最大值為6.114，而均值為0.95，說明根據(jù)轉(zhuǎn)型程度來看，雖然大部分企業(yè)有數(shù)字化轉(zhuǎn)型意識，但轉(zhuǎn)型程度并不高，且公司間數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度存在較大差異。獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標Score_max和Score_mean各方面數(shù)據(jù)差距不大。獨立董事比例(Indep)的平均值為37.4%，中位數(shù)為33.3%，與以往研究結(jié)果相符，大部分樣本企業(yè)設(shè)立獨立董事比例均滿足監(jiān)管要求，但僅用獨立董事比例來研究獨立董事的治理作用說服力不足。

表2 描述性統(tǒng)計表

4.2 相關(guān)性分析

表3匯報了各個變量間的相關(guān)系數(shù)。從表3可以看出，核心變量間的相互作用關(guān)系都在1%的水平上顯著，獨立董事所處的董事網(wǎng)絡(luò)中心度(Score_max和Score_mean)與企業(yè)是否數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT_or)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度(DT_num)顯著正相關(guān)，H1得到初步驗證。此外，主要變量間的相關(guān)系數(shù)都沒有超過0.5，且絕大多數(shù)并不超過0.4，表明變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。

表3 相關(guān)系數(shù)表

4.3 回歸結(jié)果分析

表4展示了獨立董事所處的董事網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸結(jié)果。第(1)列和第(2)列表示獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度(Score=Score_max)分別與企業(yè)是否轉(zhuǎn)型(DT_or)和轉(zhuǎn)型程度(DT_num)的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示Score_max與DT_or和DT_num在1%的水平上顯著正相關(guān)，驗證了本文假設(shè)，獨立董事所處的董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度越高。第(3)(4)列表示在替換獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的衡量方式后，解釋變量系數(shù)依然顯著為正，獨立董事網(wǎng)絡(luò)有利于促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，原假設(shè)仍成立。

表4 多元回歸結(jié)果

5. 穩(wěn)健性檢驗

5.1 延長觀測窗口

為了探究獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度能否在長周期內(nèi)保持對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)定的正向激勵，本文對被解釋變量(DT)采用提前1期和2期處理?；貧w結(jié)果如表5所示，(1)至(4)列為對DT提前1期后，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度都呈現(xiàn)出高度的正向促進作用(回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正)，且這種促進作用并沒有伴隨著時間窗口的延長表現(xiàn)出顯著衰減。(5)至(8)列為對DT提前2期后，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的促進作用依舊保持穩(wěn)健，說明獨立董事網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的助推作用在較長的時間周期內(nèi)顯示出疊加效果。

表5 穩(wěn)健性檢驗：延長觀測窗口

5.2 基于獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度口徑的分解

主回歸中Score_max和Score_mean衡量的是獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的綜合指標。本文參考邢秋航和韓曉梅(2018)的研究不再使用綜合指標，而是以公司為單位得出所有獨立董事三個指標的最大值和均值后直接與企業(yè)是否進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)型程度進行回歸。其中，程度中心度能夠很好衡量獨立董事在網(wǎng)絡(luò)中的重要程度，接近中心度表示獨立董事的接近程度，中介中心度表示其充當“中介”的次數(shù)。回歸結(jié)果如表6所示，Panel A是基于最大值計算的三個指標回歸結(jié)果，Panel B 是基于均值計算的三個指標回歸結(jié)果。兩種方式計算的程度中心度(Deg)、接近中心度(Clo)和中介中心度(Bet)的分指標回歸結(jié)果依舊都在1%的水平上顯著正相關(guān)，支持原假設(shè)。

表6 獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度口徑的分解

5.3 傾向得分匹配法(PSM)

前文結(jié)論還可能受到獨立董事樣本自選擇的干擾，即高中心度獨立董事在樣本中有可能不是隨機分布的。重視聲譽的獨立董事，往往會更傾向于選擇經(jīng)營狀況和資信條件優(yōu)秀的企業(yè)任職，這類企業(yè)同時也優(yōu)先選擇網(wǎng)絡(luò)中心度高的獨立董事，以此助力企業(yè)提高聲譽、拓寬網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，因此影響公司聘任高中心度獨立董事的多種因素可能同時影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。為排除這一內(nèi)生性問題，本文采取傾向得分匹配法(PSM)進行配對處理。具體而言，根據(jù)Score_max和Score_mean是否高于中位數(shù)，構(gòu)成高中心度獨立董事(實驗組)和低中心度獨立董事(對照組)的虛擬變量，分別以dum_Smax和dum_Smean表示。參照以往的研究選擇資產(chǎn)負債率(Lev)、企業(yè)規(guī)模(Size)、兩職合一(Dual)、董事會規(guī)模(Dep)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)、企業(yè)成立年限(FirmAge)、第一大股東持股比例(Top1)和獨立董事比例(Indep)為協(xié)變量進行Logit回歸，按照1∶1的最近鄰匹配選擇對照組。

對協(xié)變量的平衡趨勢檢驗結(jié)果來看，匹配后的bias值均小于5%，且t值和p值均不顯著，表明匹配效果良好。表7 Panel A列示了匹配后樣本的回歸結(jié)果，從回歸結(jié)果來看，不論是dum_Smax還是dum_Smean對企業(yè)是否進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)型程度的回歸系數(shù)依舊在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明對樣本自選擇問題進行控制后，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度仍然具有促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效果。表7 Panel B是對樣本總體的平均效果檢驗(ATT)，ATT的t值在樣本匹配前為3.30和3.40，匹配后t值為3.52和5.02，t值依舊顯著，在匹配前后實驗組和對照組對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響依舊有顯著差異，進一步驗證了結(jié)論的穩(wěn)健性。

表7 穩(wěn)健性檢驗：PSM配對檢驗

5.4 Heckman兩階段法

考慮到獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度樣本選擇偏差引起的內(nèi)生性問題可能對研究結(jié)論造成影響，本文采用Heckman兩階段法對樣本選擇偏差問題進行控制。在第一階段，本文構(gòu)建獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度影響因素的概率模型(2)，進行Probit回歸擬合計算得出逆米爾斯比率(imr)。模型(2)中dum_Score是獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的虛擬變量，根據(jù)Score_max和Score_mean是否高于中位數(shù)，構(gòu)成高中心度獨立董事和低中心度獨立董事的虛擬變量，以dum_Smax和dum_Smean表示。參考陳運森和謝德仁(2011)、張勇(2021)的研究，等式右邊是能夠影響獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的財務與公司治理方面的自變量，包括公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)凈利率、兩職合一、公司成立年限、第一大股東持股比例、獨立董事比例、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管持股比例。在第二階段，將第一階段得到的imr放入模型(1)中重新進行回歸。

dum_Score=?0+?1×Size+?2×Lev+?3×ROA+?4×Dual+?5×FirmAge+?6×Top1+?7×Indep+?8×SOE+?9×Mshare+?10∑Ind+?11∑Year+μ2

(2)

表8 Panel A和Panel B列示了分別以dum_Smax和dum_Smean表示獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的Heckman兩階段回歸結(jié)果?？梢钥吹絠mr1和imr2的回歸系數(shù)均顯著不為0，表明樣本存在選擇偏誤。在控制了樣本選擇偏誤的情況下，dum_Smax和dum_Smean表示的獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)是否進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)型程度依舊顯著正相關(guān)，說明獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響不受樣本選擇偏誤可能造成的內(nèi)生性問題影響。

表8 Heckman兩階段回歸結(jié)果

6. 進一步分析

6.1 作用機制分析

6.1.1 緩解融資約束

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一個顛覆性的技術(shù)變革過程(李琦等，2021)，需要更換硬件設(shè)施、更新軟件設(shè)備、改革管理流程，促進企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程與人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)的有效融合，提升企業(yè)數(shù)字化程度，為此，企業(yè)需要持續(xù)投入大量的資金。然而企業(yè)對于新開支的需求和新知識的攝入通常具有較大不確定性，因此企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的具體實施容易受融資約束的制約。獨立董事所處董事網(wǎng)絡(luò)中心度帶來的融資能力的提升可滿足企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對新開支的需求。獨立董事具備的流動性和復雜性使其在董事網(wǎng)絡(luò)中更易建立人脈關(guān)系，從而獲取更多信息和資源，并且向外界傳遞企業(yè)經(jīng)營良好的信號，吸引外部投資者投資、提高銀行對企業(yè)的信任水平、降低貸款門檻等。只有當企業(yè)有足夠的資金支持時，企業(yè)才有能力提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程中所需的各種資源投入。因此，本文認為獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度可通過降低企業(yè)的融資約束來促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。

本文采用SA指數(shù)來衡量公司面臨的融資約束程度，SA計算過程如模型(3)所示：

SA=0.043×(SI)2-0.040×AG-0.737×SI

(3)

其中，SI表示總資產(chǎn)的自然對數(shù)，AG表示公司年齡。SA指數(shù)是經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整后的指標。因SA指數(shù)是負數(shù)，值越小(絕對值越大)，則表示企業(yè)面臨的融資約束程度越低。中介檢驗回歸結(jié)果如表9所示，Score_max 和Score_mean與SA的回歸系數(shù)都在1%水平上顯著為負，說明獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，越有助于緩解企業(yè)的融資約束程度。列(3)和列(6)獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的系數(shù)依舊在1%的水平上顯著為正，同時列(3)和列(6)Score_max和Score_mean的系數(shù)絕對值均小于列(1)和列(4)，表明企業(yè)融資約束發(fā)揮著部分中介作用，即獨立董事所處網(wǎng)絡(luò)中心度越高，越有助于緩解企業(yè)的融資約束，從而推動企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

表9 融資約束路徑檢驗

6.1.2 降低代理成本

股東與管理層的代理沖突主要是股東與管理層各自追求的利益目標不一致造成的。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型必然包含一定的風險，股東通常為了企業(yè)能夠長遠發(fā)展會支持轉(zhuǎn)型，但若管理層只關(guān)注短期收益而不愿意承擔更多轉(zhuǎn)型風險時，增加的代理沖突必然阻礙企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型要求管理層掌握更多專業(yè)知識和技術(shù)，需要了解如何有效數(shù)字化才得以改進原有業(yè)務，故增加了股東的信息盲區(qū)，使得二者之間的信息不對稱程度提升，加重了代理沖突。獨立董事則可以通過對管理層的制約監(jiān)督來緩解他們之間的內(nèi)部利益沖突(Fama，1983)，若獨立董事所處網(wǎng)絡(luò)中心度越高，越有動機和能力認真履行其職責，從而降低代理成本。具體來說，一方面，獨立董事為了維護所在董事網(wǎng)絡(luò)中的聲譽價值而有動機進行有效監(jiān)督。獨立董事越靠近董事網(wǎng)絡(luò)中心，越在乎網(wǎng)絡(luò)中其他精英對自己的認同感，更加注重自己的聲譽積累，從而有動機去監(jiān)督股東和管理層的行為，努力推動二者目標一致。另一方面，獨立董事所處網(wǎng)絡(luò)中心度越高，社會關(guān)系越強，能夠獲得更多的社會資本，因此不必過度擔心是否會因為得罪股東或管理層而失去董事席位，從而能夠更加獨立地履行監(jiān)督職能。因此，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度能夠通過緩解代理沖突來促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

為檢驗以上推論，參考王亮亮等(2021)的做法，采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TO)來衡量企業(yè)的代理成本，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，代理成本越低。中介檢驗回歸結(jié)果如表10所示，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標在1%的水平上顯著提高了企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即顯著降低了代理成本，而降低代理成本有助于企業(yè)提高數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度，表明代理成本在獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的影響中發(fā)揮了部分中介作用。因此，獨立董事的網(wǎng)絡(luò)位置有利于其參與公司治理，監(jiān)督管理層行為，緩解代理沖突，繼而推動企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

表10 代理成本機制檢驗

6.2 調(diào)節(jié)效應分析

6.2.1 企業(yè)外部制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

現(xiàn)有研究往往將社會網(wǎng)絡(luò)視作非正式制度，而將轄區(qū)內(nèi)具有法律效力的市場交易機制視為正式制度。正式制度往往和非正式制度相比存在“此強彼弱”的態(tài)勢。具體來說，若是在一個制度環(huán)境較好的地區(qū)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中所需掌握的制度信息會更加透明化，相應的交易條款受到司法和行政機關(guān)保護程度更高，轉(zhuǎn)型中所需的資源供給還可借助于政府的一部分幫扶。此時，轉(zhuǎn)型企業(yè)對于獨立董事提供資源的依賴程度將會被弱化。相反，若是在一個制度環(huán)境較差的地區(qū)，基于社會網(wǎng)絡(luò)的非正式制度深刻影響著獨立董事和所任職企業(yè)的決策行為，并進一步對企業(yè)資源配置效率和效果都產(chǎn)生重大影響，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略決策的制定與提高轉(zhuǎn)型程度過程中依賴獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度提供資源的程度會極大地受所處地區(qū)制度環(huán)境的影響。正如Peng等(2000)研究指出，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型初期市場機制不夠健全的條件下，會迫使企業(yè)管理層利用與其他企業(yè)的聯(lián)結(jié)關(guān)系來獲取所需的政策解讀信息和市場信息及所需的資源幫扶。因此，理論上認為獨立董事所處的董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響在正式制度環(huán)境欠缺的地區(qū)效果更加顯著。

為了檢驗制度環(huán)境對獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，本文采用王小魯?shù)染幹摹吨袊质》菔袌龌笖?shù)報告(2018)》中的“市場中介組織的發(fā)育和法制環(huán)境”指數(shù)衡量各地區(qū)制度環(huán)境，高于同年度“市場中介組織的發(fā)育和法制環(huán)境”指數(shù)均值的表明當?shù)氐闹贫拳h(huán)境較好，低于均值的則制度環(huán)境較差。鑒于制度環(huán)境是一個緩慢演變的過程，本文采用平均增長率計算所得替代缺失年份指數(shù)。

回歸結(jié)果如表11所示，在其他條件相同的情況下，地區(qū)法制環(huán)境水平Law的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，Score_max和Score_mean也與主假設(shè)一致，與是否制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略決策和轉(zhuǎn)型程度在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明良好的制度環(huán)境和獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度均有助于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度與制度環(huán)境的交乘項Score_max×Law和Score_mean×Law的回歸系數(shù)均至少在5%的水平上顯著為負，表明在促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型上，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度與所處地區(qū)制度環(huán)境發(fā)展水平存在一定替代效應，即在制度環(huán)境越差的地區(qū)，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進作用越顯著。

表11 制度環(huán)境、獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

6.2.2 企業(yè)內(nèi)部信息透明度的調(diào)節(jié)作用

獨立董事往往作為董事網(wǎng)絡(luò)中的“橋梁”，具有信息優(yōu)勢和控制優(yōu)勢，但獨立董事并不參與企業(yè)的日常經(jīng)營活動，對于企業(yè)內(nèi)部信息的獲取和掌握程度，獨立董事顯著弱于內(nèi)部董事。若企業(yè)的信息透明度較差，獨立董事并不能及時準確掌握有關(guān)任職企業(yè)的實際情況，個體的注意力和處理信息的總量是有限的，即便接觸到的外部信息總量豐富，如果不能與企業(yè)自身狀況特征相結(jié)合，獨立董事在董事網(wǎng)絡(luò)中獲取海量信息時就無法對信息進行有針對性的篩選、匹配和解讀。這就意味著企業(yè)自身的信息透明度不高時，獨立董事在董事網(wǎng)絡(luò)中獲取的信息對于企業(yè)而言所發(fā)揮的增量作用可能并不顯著。

為了檢驗上市公司信息透明度對獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用，本文以盈余激進度(EA)來衡量企業(yè)的信息透明度，若EA值越大，則表明企業(yè)的信息透明度越低?；貧w結(jié)果如表12所示，在其他條件相同的情況下，Score_max和Score_mean與上市公司信息透明度的交乘項Score_max×EA和Score_mean×EA對是否制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略決策是負相關(guān)但不顯著，這也從側(cè)面說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型受獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的影響，要大于所任職企業(yè)內(nèi)部情況變化產(chǎn)生的影響。獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心與信息透明度交乘項Score_max×EA和Score_mean×EA對數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度在10%的顯著性水平上負相關(guān)，說明處于網(wǎng)絡(luò)中心的獨立董事對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的影響會受上市公司信息透明度的影響，信息透明度越高(EA值越小)則獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的促進作用越顯著。同時，這也意味著處于網(wǎng)絡(luò)中心度的獨立董事所具有的信息優(yōu)勢和控制優(yōu)勢要與企業(yè)的內(nèi)部信息進行有效結(jié)合才能有助于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的提高。

表12 信息透明度、獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

6.2.3 企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的調(diào)節(jié)作用

獨立董事能夠為企業(yè)帶來的主要是治理效應和資源效應，而國有企業(yè)與民營企業(yè)在管理體制、經(jīng)營目標等方面存在諸多差異，這可能會影響獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進作用。一方面，國有企業(yè)的董事、高管等主要通過國資委任命，而非從人力資源市場上通過競爭進行招聘，并且國有企業(yè)需要完成更多政治任務，承擔社會責任，因此獨立董事在公司治理過程中的話語權(quán)不強(黃海杰等，2016)，所能發(fā)揮的治理效應有限。而民營企業(yè)以股東利益最大化為目標，通過市場招聘董事和高管，更加注重獨立董事的作用，因此其獨立董事能夠更好地依靠網(wǎng)絡(luò)來發(fā)揮治理效應。另一方面，國有企業(yè)具有天然的資源優(yōu)勢，與民營企業(yè)相比更易于獲取信息資源、政府補貼、稅收優(yōu)惠等。在融資方面具有天然劣勢的民營企業(yè)面對融資約束更加需要獨立董事的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來獲取信息，拓寬融資渠道，降低融資成本。這意味著，在民營企業(yè)中，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的促進作用要更加顯著。

為了檢驗上市公司產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性對獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用，本文以產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)來表示企業(yè)產(chǎn)權(quán)，上市公司為國有企業(yè)取值為1，否則為0?；貧w結(jié)果如表13所示，在其他條件相同的情況下，Score_max和Score_mean與產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的交乘項Score_max×SOE和Score_mean×SOE與是否進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型負相關(guān)但不顯著，說明從是否進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型維度，國有企業(yè)與民營企業(yè)中獨立董事的治理效應不存在顯著差別，但當被解釋變量為數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度時，交乘項顯著為負。表明在民營企業(yè)中，網(wǎng)絡(luò)中心度高的獨立董事對提升企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的作用更顯著，進一步驗證了獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面具有的治理效應和資源效應。

表13 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性、獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

6.2.4 數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價值效應檢驗

獨立董事的網(wǎng)絡(luò)位置有助于促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，一方面是緩解融資約束，滿足轉(zhuǎn)型過程中的資金需求；另一方面是降低代理成本，提高轉(zhuǎn)型效率。那么綜合來看，獨立董事網(wǎng)絡(luò)位置促進數(shù)字化轉(zhuǎn)型到底是否有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展呢？掌握數(shù)字技術(shù)能夠讓企業(yè)以更低成本獲取大量信息資源，并提高信息的利用率，基于此實現(xiàn)快速搶占市場的目標，增強其長期競爭優(yōu)勢；在管理過程中進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于實現(xiàn)流程優(yōu)化，使流程架構(gòu)更加精細化、柔性化、智能化，提升企業(yè)的管理效率，最終提升企業(yè)的價值(陶峰等，2023)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一個高投入、高風險的長期項目，勢必會在一定程度上擠占其他經(jīng)營項目的資源，但企業(yè)發(fā)展是一個長遠的計劃，不能僅僅依靠短期績效來做決策。因此，有必要進一步分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否會影響企業(yè)的長期價值。

本文采用TobinQ來衡量企業(yè)的長期價值，通過構(gòu)建中介效應模型來檢驗企業(yè)獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果。表14的結(jié)果顯示，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高越有助于提高企業(yè)價值，企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)揮了部分的中介效應，提升長期價值。

表14 獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值

7. 研究結(jié)論與啟示

本文以2007—2020年滬深A股上市公司為樣本，從獨立董事所處的董事網(wǎng)絡(luò)中心度考查了獨立董事對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略決策和轉(zhuǎn)型程度的影響。研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度越大，說明獨立董事網(wǎng)絡(luò)能夠顯著推進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程。經(jīng)穩(wěn)健性檢驗后，該結(jié)論仍然成立。機制檢驗表明，獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心度通過緩解融資約束和降低代理成本兩條路徑促進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。進一步研究發(fā)現(xiàn)，正式制度弱化了獨立董事網(wǎng)絡(luò)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進作用，而內(nèi)部信息透明度強化了二者之間的關(guān)系；產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性檢驗結(jié)果顯示，獨立董事網(wǎng)絡(luò)對民營企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進作用更強；經(jīng)濟后果檢驗顯示，獨立董事網(wǎng)絡(luò)促進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而有利于提升企業(yè)長期價值。

本文的研究有以下啟示：首先，由獨立董事所構(gòu)建的這種非正式社會網(wǎng)絡(luò)有助于獨立董事在推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮資源效應和治理效應，且這種非正式制度能在一定程度上彌補正式制度的不足，推進企業(yè)的質(zhì)量發(fā)展。

其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要大量信息、資金資源的持續(xù)投入，更離不開股東、管理層、員工的共同努力，企業(yè)應提高人才的數(shù)字素養(yǎng)，利用數(shù)字化進行流程優(yōu)化，提升企業(yè)生產(chǎn)管理過程中的數(shù)字化、智能化和系統(tǒng)化程度，優(yōu)化企業(yè)長期價值，以此提高企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動力，實現(xiàn)良性循環(huán)。

最后，獨立董事在學術(shù)界和社會公眾眼中往往扮演“不作為”“不獨立”“不懂事”的角色，但是處于網(wǎng)絡(luò)中心的獨立董事將發(fā)揮積極的公司治理作用。本文的結(jié)論為企業(yè)聘用獨立董事時應考慮的因素提供參考，同時，企業(yè)應當重視和利用好獨立董事從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中獲取的信息和資源，充分發(fā)揮獨立董事在網(wǎng)絡(luò)中心的“明星效應”，向外界傳遞信號，降低內(nèi)外部信息不對稱程度，以爭取更多發(fā)展機會。