2023年中國經(jīng)濟(jì)如何收官？

連平 陳方詩

近期，我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)，多數(shù)指標(biāo)繼續(xù)改善，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生韌性較強(qiáng)，但部分指標(biāo)卻出現(xiàn)波動，經(jīng)濟(jì)向好回升基礎(chǔ)仍不夠鞏固。臨近歲末年初，宏觀經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢？房地產(chǎn)市場會走出低迷嗎？財政政策和貨幣政策還有新招嗎？人民幣走勢將如何？

經(jīng)濟(jì)延續(xù)平穩(wěn)恢復(fù)態(tài)勢

10月，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升，但制造業(yè)PMI再度收縮。投資穩(wěn)中走緩，基建投資和制造業(yè)投資仍是穩(wěn)增長兩大重要抓手；房地產(chǎn)投資低位運行。消費持續(xù)加速回升，但動能有所放緩。出口受外需和重點產(chǎn)品拖累，降幅有所擴(kuò)大，但進(jìn)口由降轉(zhuǎn)升，表明內(nèi)需有所回暖。

1.工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升

工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。10月，工業(yè)生產(chǎn)增長4.6%，比上月加快0.1%；環(huán)比增長0.39%。前10個月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增長4.1%，比前三季度加快0.1%。盡管10月制造業(yè)PMI由升轉(zhuǎn)降，但生產(chǎn)指數(shù)仍然擴(kuò)張。

10月工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)出一系列積極特點。一是增長行業(yè)數(shù)量增多。41個大類行業(yè)中有28個行業(yè)增加值保持同比增長，較9月多增2個。二是產(chǎn)量增長產(chǎn)品占比提升。620種產(chǎn)品中有371種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，占比由54.4%提升至59.8%。三是市場預(yù)期不斷好轉(zhuǎn)。一方面，盡管總指數(shù)收縮，但10月生產(chǎn)預(yù)期指數(shù)有所加快。另一方面，根據(jù)庫存指數(shù)、庫存周期和近期內(nèi)需改善的情況來判斷，當(dāng)前許多企業(yè)已逐步進(jìn)入補庫存階段，預(yù)期看好。四是產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級持續(xù)加快，中高端制造業(yè)不斷進(jìn)步。10月裝備制造業(yè)增加值同比增長6.2%，比上月加快0.7個百分點，連續(xù)3個月回升。新能源汽車、太陽能電池、服務(wù)機(jī)器人、集成電路等產(chǎn)品產(chǎn)量均保持兩位數(shù)增長。

2023年年末，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持較快增長。隨著內(nèi)需持續(xù)回暖和市場預(yù)期不斷改善，企業(yè)補庫存進(jìn)程也進(jìn)一步加快，生產(chǎn)積極性也隨之提高；在基建投資和制造業(yè)投資項目維持一定推進(jìn)節(jié)奏和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)性持續(xù)優(yōu)化調(diào)整的帶動下，工業(yè)生產(chǎn)會保持較強(qiáng)動能。

2.投資穩(wěn)中走緩、亮點猶存

投資增速雖然有所放緩，但總體仍屬平穩(wěn)，且不乏亮點。1月至10月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.9%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資和制造業(yè)投資分別增長5.9%和6.2%，仍是穩(wěn)增長兩大抓手。房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.3%。民間投資下降0.5%。10月，固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長0.1%。投資呈現(xiàn)出三個亮點：一是民間投資持續(xù)改善。民間投資降幅較前三季度收窄0.1%，連續(xù)兩個月回升，民營企業(yè)信心明顯恢復(fù)。二是制造業(yè)投資保持較快增長。前10個月制造業(yè)投資增速與前三季度持平。三是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資維持較強(qiáng)態(tài)勢。1月至10月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.1%。

前三季度，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.1%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資和制造業(yè)投資均增長6.2%。房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.1%。民間投資下降0.6%。9月份，固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長0.15%。值得注意的是，投資呈現(xiàn)出一系列亮點：制造業(yè)投資增速加快。三季度制造業(yè)投資比二季度加快0.2%；民間投資探底回升。民間投資降幅較前8個月收窄0.1%，若扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資同比增長9.1%，表明民營企業(yè)信心明顯恢復(fù)；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)維持較強(qiáng)態(tài)勢。1月至9月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.4%。

在施工進(jìn)度放緩等因素影響下，基建投資有所減速。10月基建投資當(dāng)月增速錄得8.3%，創(chuàng)2022年6月以來新低。一方面，石油瀝青裝置開工率超季節(jié)性下滑表明施工進(jìn)度慢于前期；另一方面，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累計增速由升轉(zhuǎn)降也產(chǎn)生拖累。

諸多利好支撐下制造業(yè)投資增速高于疫情前水平。技改投資需求持續(xù)釋放，高技術(shù)制造業(yè)投資持續(xù)強(qiáng)勢，政策繼續(xù)引導(dǎo)金融業(yè)加大對制造業(yè)支持力度。近兩個月，民間投資持續(xù)改善也對制造業(yè)投資形成推動。

下一階段，基建投資和制造業(yè)投資仍將繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用，共同推動固定資產(chǎn)投資基本保持平穩(wěn)運行態(tài)勢。房地產(chǎn)投資仍將在低位運行?；ㄍ顿Y保持平穩(wěn)較快增長。四季度以來，隨著新增專項債陸續(xù)發(fā)行完畢和特別國債發(fā)放到位，為集中開工的重大項目投資建設(shè)提供了有力的資金支持，有望拉動基建投資增長。上述有利因素將繼續(xù)推動制造業(yè)投資保持平穩(wěn)增長，增速高于疫情前。

3.消費加速回升，動能減弱

當(dāng)前消費持續(xù)回升，增速加快。10月社會消費品零售總額（以下簡稱“社零”）同比增長7.6%，比上月加快2.1%；環(huán)比增長0.07%。

盡管增速繼續(xù)加快，但主要得益于低基數(shù)效應(yīng)。從兩年平均增速來看，10月社零兩年平均增長3.5%，分別較8月和9月放緩1.5%和0.5%，恢復(fù)動能有所減弱。

10月消費恢復(fù)呈現(xiàn)如下特點。一是重要可選消費形成支撐。在社零銷售商品中，餐飲和汽車類（汽車和石油制品）成為拉動社零增長的重要支撐。其中餐飲和汽車分別拉動社零1.9%和1.1%。二是多數(shù)商品出現(xiàn)改善。受去年低基數(shù)影響，當(dāng)月多數(shù)商品增速加快或由降轉(zhuǎn)升或降幅收窄。三是在“國慶長假”帶動下，服務(wù)消費保持快速增長。1月至10月，服務(wù)零售額同比增長19.0%，比前三季度加快0.1%。

展望年末，多重積極因素將推動消費繼續(xù)保持較快增長。一是需求持續(xù)回暖。盡管新訂單指數(shù)再度收縮，但進(jìn)口有所增加，表明內(nèi)需整體仍在改善。二是服務(wù)業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)。服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)擴(kuò)張。三是消費場景增多?！半p十一”仍對消費有刺激作用。四是汽車銷售持續(xù)向好。二季度以來，汽車銷售整體呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢。在相關(guān)政策支持下，四季度汽車銷售仍將會有較好表現(xiàn)。五是促消費政策力度加大。有關(guān)部門將會繼續(xù)加快推動促進(jìn)汽車、家居、電子產(chǎn)品消費，各地促消費政策力度也會保持一定強(qiáng)度。六是低基數(shù)效應(yīng)。2022年11月社零是年內(nèi)第三低點。值得一提的是，當(dāng)前就業(yè)形勢有所改善，將對消費形成支撐。

4.進(jìn)口持續(xù)改善，出口有所波動

10月，我國外貿(mào)呈現(xiàn)出進(jìn)口延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，出口有所波動的特點。按美元計價，10月全國進(jìn)出口總額同比仍下降2.5%，降幅較上月收窄3.7%。其中，進(jìn)口金額較上月提高6.3%，同比增長3.0%，為年內(nèi)第二次錄得正增長；出口同比下降6.4%，降幅較9月擴(kuò)大0.2%。

外需放緩和重點出口產(chǎn)品下降成為出口降幅擴(kuò)大的主要因素。從貿(mào)易伙伴看，10月，我國對外出口增速均回落較多，低基數(shù)下出口增速降幅繼續(xù)擴(kuò)大，表明外需放緩；對美出口相對平穩(wěn)（增長0.1%），主要得益于近期中美關(guān)系緩和；對俄羅斯、東盟出口兩年平均錄得正增長，且對俄羅斯出口繼續(xù)回升，反映出貿(mào)易伙伴多樣化對國內(nèi)出口形成一定支撐。從出口商品來看，10月機(jī)電產(chǎn)品出口同比下降6.7%，降幅較上月擴(kuò)大0.6%，對出口形成較大拖累；勞動密集型和其他產(chǎn)品則對出口增速形成正向貢獻(xiàn)。

內(nèi)需回暖和低基數(shù)共同帶動進(jìn)口增速轉(zhuǎn)正。從需求看，國內(nèi)需求企穩(wěn)向好，主要商品進(jìn)口數(shù)量均回升較多。10月進(jìn)口數(shù)量增速環(huán)比提高的品種由9月的5種提高至16種。從主要進(jìn)口商品看，數(shù)量和漲價對進(jìn)口提振明顯。在內(nèi)需持續(xù)恢復(fù)帶動下，16種商品進(jìn)口數(shù)量增速回升，11種商品進(jìn)口價格增速環(huán)比提高。

展望下一階段，在一系列因素的帶動下，出口有望重新改善。我國出口的韌性較強(qiáng)。全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、貿(mào)易伙伴多樣化和出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應(yīng)對全球供應(yīng)鏈和市場波動的能力，對出口形成支撐。部分國家經(jīng)濟(jì)景氣度有所回暖，下一階段外需可能邊際改善。國內(nèi)PPI降幅收窄，價格因素對出口的拖累將繼續(xù)緩解。低基數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，2022年四季度我國進(jìn)出口增速一度下降至兩位數(shù)。穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步支持出口改善。

房地產(chǎn)市場仍處于階段調(diào)整之中

住房銷售疲軟，商品房去庫存節(jié)奏較為緩慢。預(yù)收款下降拖累個人按揭投放，房企銀行表內(nèi)融資持穩(wěn)，但債券等表外融資乏力。“保交樓”專項借款支撐竣工端，但施工和新開工增速低迷，房地產(chǎn)投資增速延續(xù)下行態(tài)勢。

銷售放緩延續(xù)。截至10月末，全國商品房銷售面積累計同比下跌7.8%，較9月末下降0.3%，季節(jié)性特征和居民購房熱情不足是銷售走低的主要原因。庫存方面，10月末，全國商品房住宅庫銷比為4.9，與9月末持平，處于8年高位；大部分二、三線城市年內(nèi)去庫存壓力仍然較大，開發(fā)商采取降價促銷、加速去庫存的策略將在更多城市鋪開。

住房銷售價格降幅收窄。10月全國商品房銷售價格環(huán)比下跌0.1%，住房銷售價格連續(xù)第5個月出現(xiàn)下跌，但跌幅較9月收窄了0.5%。部分一線城市和二線城市住房新房銷售價格略有回升，這得益于過去9—12月，相應(yīng)樓盤地價的抬升；二手房價格總體仍然疲弱。

土地市場局部有亮點，但整體依舊低迷。三季度以來，各地土拍政策有不少變化，一些大城市宣布取消土地拍賣限價，取消限價后合肥、濟(jì)南個別地塊土地拍賣溢價率超過30%，其余大部分土拍結(jié)果與之前相近，整體溢價率仍徘徊于多年低位。截至10月中下旬，全國100大中城市土地成交面積（52周移動累計）增速均較9月末小幅回落1%，土地供應(yīng)略有放緩。

房地產(chǎn)開發(fā)投資跌幅小幅增加。盡管“保交樓”專項借款持續(xù)投放仍在發(fā)力，但增速開始觸頂回落，房屋新開工和施工增速放緩；土地購置費走弱。去年基數(shù)較低，但10月房地產(chǎn)投資累計同比下降9.3%，較9月下降0.2%。

四季度末，住房政策繼續(xù)保持積極姿態(tài)。10月、11月央行及相關(guān)監(jiān)管部門再度表明擴(kuò)大對房地產(chǎn)領(lǐng)域的支持態(tài)度，提出要實施好規(guī)劃建設(shè)保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“三大工程”。同時，還要落實中央金融工作會議精神，支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。各地方繼續(xù)釋放積極購房信號，包括取消限購、限售、二手房指導(dǎo)價、放松住房公積金貸款門檻等措施，助力房地產(chǎn)市場企穩(wěn)。

盡管購房門檻已經(jīng)相對寬松，但短期住房銷售全方位提振難度不小。當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場的中長期結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化，居民部門購房的“急迫性”較過去緩和了不少，加之對部分房企完工率存在擔(dān)憂情緒，購房需求的釋放周期有所拉長。預(yù)計年末房地產(chǎn)銷售環(huán)比增速出現(xiàn)階段性回升的概率較大，但同比增速仍然可能在低位徘徊。

宏觀政策調(diào)控效應(yīng)正在逐步落地

10月居民與企業(yè)信貸需求仍然不足，但財政發(fā)力支撐了社融增長。央行公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，10月新增信貸7384億元，同比多增737億元，呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性特征；居民部門信貸減少346億元，企業(yè)信貸新增5163億元，票據(jù)貼現(xiàn)新增3176億元，分別同比少增166億元、多增537億元與多增1271億元?！半p十一”后，實體企業(yè)融資需求與居民消費信貸出現(xiàn)季節(jié)性回落之外，M1增速再度回落至較低位置1.9%，M2-M1剪刀差擴(kuò)大至8.4%。表明企業(yè)擴(kuò)大投資與消費信心仍有不足，穩(wěn)健貨幣政策效應(yīng)還需一段時間才能充分顯現(xiàn)。集中增量發(fā)行的國債與地方專項債較大程度地推升了社融增長，新增社融1.85萬億元，是去年同期增量的兩倍。其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少2536億元，實體企業(yè)融資需求回落。10月政府債券增量占社融增量的84%，大幅增加1.56萬億元，1萬億元特別國債與地方專項債發(fā)行節(jié)奏明顯加快；企業(yè)直融小幅增加1465億元，同比少增1736億元；受實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚緩、預(yù)期不穩(wěn)等因素影響，資本市場活躍度仍然不高。

貨幣政策將堅持穩(wěn)健基調(diào)，加大流動性投放。中央金融工作會議明確提出，“始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性”，今后幾年我國各項措施、工具的出臺及操作規(guī)模將不會出現(xiàn)大起大落，將繼續(xù)保持市場流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。一是注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度的穩(wěn)定性；通過充實貨幣政策工具箱，精準(zhǔn)施策以應(yīng)對國內(nèi)外多重沖擊與經(jīng)濟(jì)波動。11月央行明顯加大了逆回購與MLF操作規(guī)模，但短期市場利率仍然較高，14日DR007已升至2.0%以上，市場資金需求較大；四季度央行可能會再度小幅降準(zhǔn)0.25%，以支持積極財政政策發(fā)力，支持國債與政府債券發(fā)行，盡快恢復(fù)資本市場信心。二是繼續(xù)推動市場利率穩(wěn)步下行，進(jìn)一步減輕企業(yè)融資負(fù)擔(dān)與居民信貸成本。近期商業(yè)銀行集中下調(diào)存款利率顯示銀行資金成本壓力仍然不低；央行可能調(diào)降負(fù)債端利率減輕商業(yè)銀行負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)其擴(kuò)大信貸投放積極性。三是將進(jìn)一步優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退，加大對重點領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度；適度擴(kuò)大政策性開發(fā)性金融工具操作規(guī)模，支持和配合1萬億元特別國債項目與地方專項債項目落地。

積極財政政策發(fā)力明顯，拉動經(jīng)濟(jì)的政策效果正在逐步落地。四季度，財政收入將保持基本穩(wěn)定，財政政策將保持較好的財政支出節(jié)奏，推動經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)步伐；將進(jìn)一步聚焦擴(kuò)大內(nèi)需，著力穩(wěn)投資、促消費；聚焦經(jīng)營主體，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定市場預(yù)期；聚焦創(chuàng)新領(lǐng)域，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長動能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；聚焦民生保障，落實落細(xì)就業(yè)優(yōu)先政策。一是將使用好1萬億元特別國債以及提前下達(dá)的2024年專項債的額度（預(yù)計超過1.5萬億元），保持合理的政府債券發(fā)行節(jié)奏，保障地方財政合理的支出強(qiáng)度，加快落地各大重大工程項目，帶動擴(kuò)大有效投資，同時加強(qiáng)資金管理，提高資金使用效率，重點支持十四五規(guī)劃的優(yōu)質(zhì)項目。二是延續(xù)優(yōu)化實施減稅降費優(yōu)惠政策，根據(jù)各地財政情況，依次、有序優(yōu)化和完善各項稅費政策，給予小微企業(yè)和個體工商戶、科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造業(yè)、消費、外貿(mào)、資本市場等相關(guān)領(lǐng)域的稅費減免，精準(zhǔn)直達(dá)惠及經(jīng)營主體與居民個人。三是合理加快支出進(jìn)度，增加對社會保障、就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生領(lǐng)域的支出力度，增大穩(wěn)崗擴(kuò)崗企業(yè)補貼，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，擴(kuò)大就業(yè)，增加居民收入。

今年四季度積極財政政策將明顯發(fā)力，其中有兩項突破性舉措將在緩釋政府債務(wù)、降低企業(yè)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)投資與消費、推動經(jīng)濟(jì)增長等方面實現(xiàn)顯著的政策效應(yīng)。一是地方政府集中發(fā)行特殊再融資債，10月各地合計發(fā)行超過1.3萬億元，11—12月預(yù)計仍可能發(fā)行2000億元以上特殊再融資債券。特殊再融資券作為政府一攬子化債方案的重要舉措，利率相對較低，且向中西部傾斜，用于置換債務(wù)壓力較大省份存量政府債務(wù)，可以大幅降低付息成本、化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，同時部分將用于償還企業(yè)尤其是民企欠款，緩解民企資金成本壓力，利于改善增長預(yù)期、恢復(fù)投資信心。二是增發(fā)1萬億元特別國債，其中5000億元安排于今年四季度使用，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元，通過轉(zhuǎn)移支付的方式安排給地方使用，由中央政府償還本息，能夠大幅緩解地方政府債務(wù)壓力。增發(fā)國債所籌集的低成本資金將用于災(zāi)后恢復(fù)重建和防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)方面工作，可以緩解地方財政壓力、補充當(dāng)?shù)赝顿Y缺口，預(yù)計能夠拉動基建投資增速4—5個百分點，對固定資產(chǎn)投資形成支撐，帶動民間投資恢復(fù)增長；據(jù)測算，投入使用的5000億元將帶動四季度GDP增速上升約1.3個百分點，將帶動明年GDP增速上升0.37個百分點。

人民幣升值趨勢初步形成

回顧人民幣對美元匯率的整體表現(xiàn)，三大匯率報價走勢不一。其中10月份人民幣對美元中間價小幅上漲，累計調(diào)升19基點，升值幅度為0.026%；而在岸人民幣對美元匯率月內(nèi)貶值0.23%，離岸人民幣對美元匯率貶值0.36%。

總體而言，在內(nèi)外多重因素共同作用下，10月份人民幣對美元的表現(xiàn)是“穩(wěn)中略貶”。進(jìn)入11月份后，人民幣和美元發(fā)生了攻守易位。11月15日，在岸、離岸人民幣對美元雙雙收復(fù)7.25關(guān)口，延續(xù)反彈態(tài)勢。其中在岸人民幣對美元匯率最高觸及7.2450，日內(nèi)上揚逾百點；離岸人民幣對美元匯率最高觸及7.2486，短線走高近200點。

從目前往后一個階段來看，人民幣匯率運行正在轉(zhuǎn)勢。盡管人民幣短期內(nèi)仍有可能在雙向波動中盤整，但人民幣本輪升值趨勢已形成，“以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有升”的中長期趨勢之門將重新開啟。從國內(nèi)因素看，10月份以來，越來越多中國經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)向好，四季度中國經(jīng)濟(jì)有可能回升至年內(nèi)第二高點。從外部環(huán)境看，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲本輪加息即將結(jié)束，美債收益率創(chuàng)16年高點后回落，中美利差將逐步恢復(fù)至正常區(qū)間；在中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人的共同努力下，近期中美雙邊關(guān)系也趨向緩和。這些有利因素都將支撐人民幣匯率企穩(wěn)甚至轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)。考慮到年底前后，外貿(mào)企業(yè)將迎來結(jié)匯高峰，交易增加有可能進(jìn)一步推動本幣季節(jié)性上漲，預(yù)計人民幣匯率從2023年底到2024年一季度，在6.8—7.1區(qū)間內(nèi)雙向波動、保持基本穩(wěn)定和逐步升值的可能性較大。這無疑有助于提振國內(nèi)外投資者對于中國股票、債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)的信心。

11月以來人民幣快速升值已經(jīng)表明新的趨勢顯露端倪，2024年人民幣將總體上保持升值態(tài)勢。但受境內(nèi)外不確定性因素的影響，人民幣匯率仍將出現(xiàn)階段性波動。

在此問題上，尤應(yīng)關(guān)注央行對人民幣匯率問題的最新表態(tài)。央行強(qiáng)調(diào)，“中長期來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長動能不斷激活和金融市場進(jìn)一步開放，人民幣資產(chǎn)投資屬性和避險屬性凸顯，人民幣資產(chǎn)展現(xiàn)出良好的投資價值”“有信心、有能力維護(hù)外匯市場的穩(wěn)定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！睆?qiáng)調(diào)下一階段將綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅決防止單邊預(yù)期的自我實現(xiàn)，堅決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。由此可見，政策總的基調(diào)也是傾向于以穩(wěn)為主，樂見穩(wěn)中有升，但這種“升”又必須與中國經(jīng)濟(jì)基本面相適應(yīng)?？紤]到疫情后中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將經(jīng)歷一個相對平緩的漸進(jìn)過程，單邊快速升值或貶值都不符合中國宏觀經(jīng)濟(jì)、金融系統(tǒng)及外匯市場的穩(wěn)定。

下一階段，中國外匯管理工具箱仍有較多的政策工具可供使用。從前期操作來看，主要是通過在離岸市場和在岸市場同時調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系來影響人民幣匯率，并通過加強(qiáng)在岸市場匯率管理和調(diào)節(jié)來反向影響離岸匯率。此前調(diào)整過的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，未來仍可動態(tài)調(diào)整。還可以發(fā)行央票、調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率與外匯存款準(zhǔn)備金率、引入逆周期調(diào)節(jié)因子等，確保人民幣匯率基本穩(wěn)定目標(biāo)落實。

四季度經(jīng)濟(jì)增長加快恢復(fù)

2023年，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)類似“N型”的增長態(tài)勢。其中，一季度GDP為年內(nèi)低點，二季度則為年內(nèi)高點，三季度增速放緩至次低，四季度又將回升至次高。全年GDP增速達(dá)到5%預(yù)期目標(biāo)甚至以上的可能性較大。

四季度GDP同比增長將重新加快，環(huán)比增長仍將保持較好水平。消費將繼續(xù)成為穩(wěn)增長的主力軍，考慮到去年同期基數(shù)較低，今年四季度消費對GDP貢獻(xiàn)仍有可能在80%以上；房地產(chǎn)持續(xù)低迷和基建投資的較高基數(shù)將使得投資貢獻(xiàn)可能進(jìn)一步減弱，但特別國債發(fā)行為基建項目建設(shè)提供了有力的資金支持，民間投資增速和環(huán)境的持續(xù)改善也對制造業(yè)投資形成利好，兩者共同推動投資繼續(xù)托底經(jīng)濟(jì)；同時出口增速由降轉(zhuǎn)升，使得凈出口帶來的拖累有所緩解，疊加去年四季度的低基數(shù)，也將對當(dāng)季GDP形成支撐，使得四季度GDP增速重新加快。預(yù)計四季度GDP將增長5.6%左右，全年增長5.4%上下。經(jīng)濟(jì)回升動能增強(qiáng)將有助于逐步驅(qū)散市場對于經(jīng)濟(jì)衰退和通縮的擔(dān)憂情緒，推動市場信心回暖和預(yù)期改善。（報告撰寫人員包括：劉濤、羅奐劼、馬泓、王運金）