數(shù)字金融發(fā)展、資本跨區(qū)流動(dòng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化

劉元雛,華桂宏,龐思璐

(1.南京郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,江蘇 南京 210023;2.南京師范大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 南京 210023)

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,需要通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)來(lái)促進(jìn)新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換、加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)離不開金融服務(wù)的支持。國(guó)內(nèi)外大量文獻(xiàn)論證了金融創(chuàng)新和發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的促進(jìn)作用(Baumol,1967;Liang et al.,1998;Ngai et al.,2007;Acemoglu et al.,2008;易信,2015;李海奇 等,2022;詹姝珂 等,2023)[1-7]。人類歷史上的每一次產(chǎn)業(yè)革命都與金融創(chuàng)新與發(fā)展密不可分,以現(xiàn)代商業(yè)銀行、現(xiàn)代投資銀行和創(chuàng)業(yè)投資體系為特征的三次金融革命分別是三次工業(yè)革命的重要推動(dòng)力量(陳雨露,2021)[8]。目前,以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)主導(dǎo)的金融科技正以新理念、新業(yè)態(tài)、新模式逐步融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)的方方面面,其催生出的數(shù)字金融也肩負(fù)起賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的使命(薛瑩 等,2020)[9]。在第四次工業(yè)革命蓬勃發(fā)展過(guò)程中,大數(shù)據(jù)已成為基礎(chǔ)性戰(zhàn)略資源,數(shù)字技術(shù)帶來(lái)的數(shù)字金融發(fā)展會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生怎樣的影響?其影響機(jī)制和趨勢(shì)又是什么?對(duì)這些問(wèn)題的回答無(wú)疑有利于充分利用數(shù)字金融紅利促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

目前,數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的廣泛關(guān)注,其中關(guān)于數(shù)字(普惠)金融發(fā)展對(duì)地區(qū)(城市)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化(升級(jí))的影響研究日益豐富,相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)大多證明數(shù)字金融發(fā)展顯著促進(jìn)了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化(杜金岷 等,2020;李曉龍 等,2021;楊虹 等,2021;毛成剛 等,2022;程宇,2022;劉洋 等,2022;薛秋童 等,2022;王振華,2022;朱東波 等,2023;成瓊文 等,2023;劉毛桃 等,2023)[10-20],一些文獻(xiàn)還探討了兩者之間的非線性關(guān)系(唐文進(jìn) 等,2019;譚蓉娟 等,2021;郭守亭 等,2022;林炳華 等,2022)[21-24]。作為新興的金融模式,數(shù)字金融的發(fā)展從促進(jìn)金融服務(wù)提質(zhì)增效、緩解企業(yè)融資約束、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、改善資源配置等多方面為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)提供了支持。相比傳統(tǒng)金融模式,數(shù)字金融不僅在緩解信息不對(duì)稱、降低資金使用成本等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)(宋敏 等,2021)[25],而且具有靶向性、普惠性、強(qiáng)輻射性等特征(唐松 等,2020;孟娜娜 等,2020)[26-27],這有利于增強(qiáng)資本要素的流動(dòng)性,從而提高資源配置效率(田杰 等,2021)[28]。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)要素市場(chǎng)分割程度明顯高于商品市場(chǎng)分割程度,資本自由流動(dòng)的增強(qiáng)能夠顯著緩解資本市場(chǎng)分割,促使資本流向高效率的產(chǎn)業(yè)部門,進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。因此,促進(jìn)要素尤其是資本要素的自由流動(dòng)是數(shù)字金融發(fā)展助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的一條有效路徑。

然而,已有文獻(xiàn)在研究數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)制(渠道)時(shí),大多聚焦于數(shù)字金融的技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)、需求拉動(dòng)效應(yīng)、創(chuàng)業(yè)促進(jìn)效應(yīng)、資源配置效應(yīng)(劉洋 等,2022;郭守亭 等,2022;牟曉偉 等,2022)[15][23][29],主要探究了數(shù)字金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新(程宇,2022;朱東波 等,2023;譚蓉娟 等,2021)[14][18][22]、提升居民收入和消費(fèi)水平(薛秋童 等,2022;王振華,2022;林炳華 等,2022)[16][17][24]、激勵(lì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)(成瓊文 等,2023;劉毛桃 等,2023)[19-20]、提高資本配置效率及促進(jìn)資本和人力資本積累(杜金岷 等,2020;李曉龍 等,2021;楊虹 等,2021)[10-13]等路徑對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響,忽視了要素流動(dòng)可能產(chǎn)生的中介作用,僅邢趙婷等(2023)考察了勞動(dòng)力流動(dòng)在數(shù)字普惠金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的中介效應(yīng)[30],尚未有文獻(xiàn)從資本流動(dòng)的角度深入探究數(shù)字金融發(fā)展影響地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)制,更缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。此外,在相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)中,絕大多數(shù)文獻(xiàn)使用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)作為地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展水平的衡量指標(biāo),該指標(biāo)雖具有一定合理性,但從其數(shù)據(jù)來(lái)源及編制規(guī)則來(lái)看更側(cè)重于對(duì)數(shù)字金融普惠性的刻畫,全面性不足,且與宏觀層面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的聯(lián)系相對(duì)較弱。同時(shí),多數(shù)文獻(xiàn)僅基于各產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值或勞動(dòng)力份額的相對(duì)變化來(lái)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平進(jìn)行測(cè)度,只能反映產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)的高級(jí)化,忽略了生產(chǎn)效率提升也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的重要內(nèi)容,不能全面反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的質(zhì)量。

針對(duì)已有文獻(xiàn)的上述不足,本文進(jìn)行以下拓展和改進(jìn):一是從資本跨區(qū)流動(dòng)的視角探究數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)制,拓展了數(shù)字金融的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)研究,并有助于深化對(duì)數(shù)字金融賦能經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的認(rèn)識(shí);二是采用我國(guó)城市層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),為數(shù)字金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)資本跨區(qū)流動(dòng)路徑來(lái)助推地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù);三是運(yùn)用文本挖掘法及網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù),通過(guò)歸集有關(guān)數(shù)字金融的重要文件識(shí)別并構(gòu)造數(shù)字金融特征詞詞庫(kù),進(jìn)而借助百度新聞中的高級(jí)檢索系統(tǒng)合成構(gòu)建數(shù)字金融發(fā)展指數(shù),以此衡量樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展水平,在一定程度上克服了數(shù)字普惠金融指數(shù)的不足;四是在測(cè)度產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平的基礎(chǔ)上,通過(guò)引入勞動(dòng)生產(chǎn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的質(zhì)量,有利于深化高質(zhì)量發(fā)展背景下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化研究;五是進(jìn)一步考察了數(shù)字金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的區(qū)域異質(zhì)性和發(fā)展階段異質(zhì)性,并探討了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升影響程度的差異,有助于更客觀和科學(xué)地認(rèn)識(shí)數(shù)字金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)。

二、理論分析與研究假說(shuō)

技術(shù)進(jìn)步和資源配置優(yōu)化是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的兩大核心動(dòng)能,數(shù)字金融的發(fā)展可以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和提高資源配置效率,從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論認(rèn)為,長(zhǎng)期內(nèi)生的技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本動(dòng)力(Romer,1990)[31],技術(shù)創(chuàng)新率先引致產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和升級(jí)進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)和發(fā)展的路徑也得到學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)可(Dekle et al.,2012;余泳澤 等,2018)[32-33]。然而,技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、不確定性等特點(diǎn)(Hall,2002)[34],使得企業(yè)在開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)往往面臨動(dòng)力和資金不足等問(wèn)題。以低門檻、共享、普惠為特點(diǎn)的數(shù)字金融不僅能夠提供多元化的便捷的融資渠道和金融服務(wù),比傳統(tǒng)金融更能化解企業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)中面臨的融資約束,而且可以通過(guò)運(yùn)用先進(jìn)的金融科技實(shí)現(xiàn)更為精準(zhǔn)的用戶畫像和市場(chǎng)信息供給(李春濤 等,2020)[35],增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的信心和動(dòng)力,從而有效促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入,并提高技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出和績(jī)效(唐松 等,2020;聶秀華,2020)[26][36]。這種創(chuàng)新激勵(lì)作用在微觀企業(yè)發(fā)酵的同時(shí)也會(huì)提高整個(gè)地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新能力和水平(聶秀華 等,2021;林木西 等,2022)[37-38],推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步,進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從資源配置來(lái)看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是資源要素在產(chǎn)業(yè)間配置的結(jié)果,資源配置效率的提高必然推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí),數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著提高資源配置效率,從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。一方面,數(shù)字金融通過(guò)模式創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的提質(zhì)增效改善了資源配置效率(黃浩,2018)[39]。數(shù)字金融通過(guò)降低金融交易成本、弱化資本流動(dòng)的時(shí)空阻礙等有效緩解了傳統(tǒng)金融體系中的金融摩擦,并通過(guò)服務(wù)模式創(chuàng)新推動(dòng)金融市場(chǎng)的協(xié)同整合,原本分割的金融領(lǐng)域因金融科技的運(yùn)用而聚合協(xié)調(diào),有助于解決由于金融市場(chǎng)分割導(dǎo)致的資本流動(dòng)不暢和企業(yè)融資難等問(wèn)題(封思賢 等,2021)[40],從而提高資本配置效率。資本是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心生產(chǎn)要素之一,資本的有效配置將帶動(dòng)其他要素和資源的有效配置,進(jìn)而提升整體資源配置效率。另一方面,數(shù)字金融的普惠性和廣輻射性便利了更多傳統(tǒng)金融模式下的“長(zhǎng)尾”客戶,大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈的運(yùn)用為科技創(chuàng)新型企業(yè)、小微企業(yè)等提供了更為多元的融資渠道(唐松 等,2020)[26],可以顯著減輕金融排斥導(dǎo)致的資本市場(chǎng)扭曲。此外,大數(shù)據(jù)等金融科技的廣泛應(yīng)用在更加精準(zhǔn)地控制資本流向的同時(shí),也極大地提高了金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力,降低了信息不對(duì)稱程度和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn),約束了低效率的投融資行為,從而提高資金的使用效率和收益,改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的微觀基礎(chǔ)。

進(jìn)一步從資本流動(dòng)來(lái)看,在完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下,資本受逐利性驅(qū)使流向高利潤(rùn)部門是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變的根本動(dòng)力,數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著促進(jìn)資本的自由流動(dòng),并促使資本更多地流向先進(jìn)的高效率的產(chǎn)業(yè)部門,從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。資本涌入某個(gè)新興產(chǎn)業(yè),勢(shì)必會(huì)加快該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,也會(huì)同步加速部分落后夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的淘汰,形成產(chǎn)業(yè)的更替和升級(jí)。隨著資本流動(dòng)范圍的擴(kuò)大,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)成為必然的趨勢(shì)(陳英,2007)[41]。作為金融模式的一次顛覆性革新,更具普惠性、便捷性和高效性的數(shù)字金融對(duì)資本要素流動(dòng)產(chǎn)生了直接的顯著的影響。如前所述,數(shù)字金融的發(fā)展會(huì)減小金融摩擦,可以通過(guò)增強(qiáng)資本的流動(dòng)性來(lái)加速新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展以及落后產(chǎn)業(yè)的退出與淘汰(肇啟偉 等,2015)[42]。事實(shí)上,金融發(fā)展能夠從動(dòng)員增量資金和引導(dǎo)存量資金兩個(gè)方面緩解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化過(guò)程中的資金約束(董金玲,2009)[43]。數(shù)字金融不僅能夠暢通資本要素的流通機(jī)制,引導(dǎo)增量資本流向新興產(chǎn)業(yè)和高效率部門,而且可以提高存量資本的使用效率,進(jìn)而通過(guò)有效緩解金融資源錯(cuò)配來(lái)改善資本結(jié)構(gòu)和資源配置(劉元雛 等,2023)[44]。因此,相比傳統(tǒng)金融,數(shù)字金融以更高效更普惠的金融運(yùn)行模式為新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展提供了更充分的資本流動(dòng)和重組機(jī)制,進(jìn)而對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。

再進(jìn)一步,從資本跨區(qū)流動(dòng)來(lái)看,資本流入將通過(guò)加快資本積累促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展不僅有利于資本的凈流入,而且可以提高資本配置效率,從而助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。高效有序的資本跨區(qū)流動(dòng)能夠通過(guò)資本配置效應(yīng)促進(jìn)流入地的產(chǎn)業(yè)集聚,進(jìn)而對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生積極影響(許清清 等,2020)[45]。資本積累是支撐產(chǎn)業(yè)優(yōu)化發(fā)展的強(qiáng)大基礎(chǔ),地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以通過(guò)促進(jìn)本地的資本積累來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化(杜金岷 等,2020)[10]。數(shù)字金融發(fā)展有效破除了生產(chǎn)要素跨區(qū)域流動(dòng)的阻礙和壁壘,降低了要素使用和流通成本,提高了資源配置和利用效率。然而,由于數(shù)字金融發(fā)展存在非均衡性,不同地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平存在顯著差異。作為一種基于金融科技進(jìn)步的金融創(chuàng)新,數(shù)字金融的普惠性和高效性為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了更有利的條件,會(huì)吸引產(chǎn)業(yè)和資本向數(shù)字金融發(fā)展水平較高的地區(qū)集聚,并進(jìn)一步促進(jìn)該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此,一個(gè)地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展可以通過(guò)提高其資本凈流入(增加流入本地的資本規(guī)?；驕p少本地資本流出的規(guī)模)來(lái)促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。

基于上述分析,本文提出如下假說(shuō):地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化(H1),并能夠通過(guò)促進(jìn)資本凈流入的路徑來(lái)推動(dòng)本地的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化(H2)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)設(shè)計(jì)

1.基準(zhǔn)模型構(gòu)建與變量測(cè)度

為檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展能否促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化,本文以城市為地區(qū)單元進(jìn)行實(shí)證分析,構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型:

ISadi,t=α0+α1DFi,t+α∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

其中,i和t分別代表城市和年度,λi、ηt和εi,t分別表示城市固定效應(yīng)、年份固定效應(yīng)和隨機(jī)誤差項(xiàng)。

核心解釋變量(DFit)“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”為t年度i城市的數(shù)字金融發(fā)展水平。本文借鑒和綜合吳非等(2021)度量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的方法以及沈悅和郭品(2015)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)的方法[48-49],通過(guò)文本分析獲得年度內(nèi)百度新聞中城市名稱與數(shù)字金融特征詞共同出現(xiàn)的詞頻數(shù)量,以此來(lái)衡量樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展水平。首先,收集《中國(guó)金融科技運(yùn)行報(bào)告》《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書》《數(shù)字金融藍(lán)皮書:中國(guó)數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展報(bào)告(2021)》《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022—2025年)》等一系列與數(shù)字金融發(fā)展密切相關(guān)的報(bào)告和文件,運(yùn)用Java PDFbox整合所有文件的文本內(nèi)容,將與數(shù)字金融發(fā)展密切相關(guān)且出現(xiàn)頻次居前30位的詞語(yǔ)(如云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、智能投顧、量化金融等)作為數(shù)字金融特征詞詞庫(kù);然后運(yùn)用Python軟件歸集整理出特征詞與城市名稱同時(shí)出現(xiàn)在百度新聞中的次數(shù)(1)在該過(guò)程中使用WebDriver爬蟲引擎以克服百度新聞頁(yè)面中的反爬蟲機(jī)制,具體做法如下:運(yùn)用Python語(yǔ)言將城市名稱、數(shù)字金融特征詞及年份數(shù)據(jù)拼接到百度新聞中的url,實(shí)現(xiàn)自主爬取文本功能,將爬蟲讀取返回結(jié)果解析為Document對(duì)象,然后使用正則表達(dá)式或id定位器獲取詞頻,嵌套循環(huán)城市、特征詞及年份數(shù)據(jù),重復(fù)循環(huán)語(yǔ)句直到爬蟲爬取任務(wù)全部結(jié)束,最后記錄年份列表中各城市的特征詞次數(shù)。,將次數(shù)加總后取自然對(duì)數(shù)值作為衡量樣本城市數(shù)字金融發(fā)展水平的指標(biāo)。圖1為本文整理得到數(shù)字金融特征詞詞云圖。

圖1 數(shù)字金融特征詞詞云圖

參考許清清等(2020)、袁航和朱承亮(2018)、韓永輝等(2017)的研究結(jié)論[45][47][50],本文選取以下控制變量:(1)“市場(chǎng)化程度”,采用樣本城市的市場(chǎng)化指數(shù)來(lái)衡量;(2)“人力資本水平”,采用普通本科?？萍耙陨先丝跀?shù)與地區(qū)常住人口數(shù)的比值來(lái)衡量;(3)“基礎(chǔ)設(shè)施水平”,采用樣本城市公路里程的自然對(duì)數(shù)值來(lái)衡量;(4)“信息化水平”,限于數(shù)據(jù)的可得性,借鑒劉生龍和胡鞍鋼 (2010)的方法[51],采用郵政與電信業(yè)務(wù)總量與GDP的比值來(lái)衡量;(5)“人口規(guī)?！?采用樣本城市年平均人口數(shù)的自然對(duì)數(shù)值來(lái)衡量;(6)“經(jīng)濟(jì)規(guī)?！?采用地區(qū)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)值來(lái)衡量。

2.中介效應(yīng)模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展能否通過(guò)促進(jìn)資本跨區(qū)流動(dòng)來(lái)推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化,本文在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型:

ISadi,t=α0+α1DFi,t+α∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

CFi,t=β0+β1DFi,t+β∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

ISadi,t=γ0+γ1DFi,t+γ2CFi,t+γ∑Coni,t+λi+ηt+εi,t

其中,中介變量(CFi,t)“資本跨區(qū)流動(dòng)”為t年度i城市的資本凈流入率。基于資本流動(dòng)的F-H模型,參照許清清(2020)的方法[45],資本凈流入率的計(jì)算公式為:CFi,t=[Ii,t-(Si,t-1+Si,t)/2]÷GDPi,t×100。其中,Iit為t年度i城市的固定資產(chǎn)投資額,Sit為t年度i城市的存款余額,GDPi,t為t年度i城市的地區(qū)生產(chǎn)總值。對(duì)于單個(gè)樣本城市而言,資本流動(dòng)存在方向性,若CFi,t為正表明t年度i城市為資本流入城市,若CFi,t為負(fù)表明t年度i城市為資本流出城市,其絕對(duì)值則反映了資本流動(dòng)的規(guī)模大小。

3.樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

本文以我國(guó)的地級(jí)及以上城市為研究樣本,為避免新冠疫情沖擊導(dǎo)致模型估計(jì)出現(xiàn)偏誤,選擇以2011—2019年為樣本期間。城市層面的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)區(qū)域統(tǒng)計(jì)年鑒》以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)和WIND數(shù)據(jù)庫(kù),剔除存在大量缺失數(shù)據(jù)的城市樣本,少量缺失的數(shù)據(jù)使用平均插值法補(bǔ)充完整,最終得到275個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)。此外,為了排除極端值對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響,本文對(duì)所有變量進(jìn)行了1%分位和99%分位的縮尾(Winsorize)處理。表1為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)模型回歸與內(nèi)生性處理

基準(zhǔn)模型的OLS檢驗(yàn)結(jié)果見表2的Panel A,無(wú)論是否加入控制變量,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”和“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正,表明數(shù)字金融發(fā)展水平提高對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化具有顯著的正向影響,即數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化,假說(shuō)H1得到驗(yàn)證。

表2 基準(zhǔn)模型回歸與工具變量法檢驗(yàn)結(jié)果

雖然基準(zhǔn)模型已控制了可能影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的若干變量,但仍可能存在遺漏變量及反向因果關(guān)系等內(nèi)生性問(wèn)題,為了緩解內(nèi)生性帶來(lái)的估計(jì)偏誤,進(jìn)一步使用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。參考謝絢麗等(2018)的做法[52],采用互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)作為“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”的工具變量?；ヂ?lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)可以反映數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平,而數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平是影響數(shù)字金融發(fā)展水平的重要因素之一,因而該指標(biāo)滿足工具變量與解釋變量相關(guān)的要求;同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)與城市當(dāng)期數(shù)字金融發(fā)展水平不存在直接的相關(guān)關(guān)系,滿足工具變量外生性的要求。采用2SLS方法的第一階段檢驗(yàn)結(jié)果顯示(限于篇幅具體結(jié)果略,備索),工具變量與“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”顯著正相關(guān)(F統(tǒng)計(jì)量在1%的水平下顯著);第二階段檢驗(yàn)結(jié)果見2的Panel A,擬合的“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”和“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”的回歸系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正。同時(shí),Kleibergen-Paap rk LM統(tǒng)計(jì)量通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn),Kleibergen-Paap rk Wald F統(tǒng)計(jì)量大于10,表明不存在弱工具變量問(wèn)題,本文選取的工具變量有效。可見,在緩解內(nèi)生性問(wèn)題后,假說(shuō)H1依然成立。為增強(qiáng)研究結(jié)論的可信性,下文的相關(guān)檢驗(yàn)均采用2SLS工具變量法進(jìn)行(后表中匯報(bào)的結(jié)果為第二階段的檢驗(yàn)結(jié)果)。

進(jìn)一步比較“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”和“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”的回歸系數(shù)大小,可以發(fā)現(xiàn),樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升的促進(jìn)作用明顯大于對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用。而且,在后文的各模型檢驗(yàn)中,除了2011—2015年的分樣本檢驗(yàn)外,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”的回歸系數(shù)均大于對(duì)“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”的估計(jì)系數(shù)。從兩個(gè)指標(biāo)的測(cè)算方法來(lái)看,“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”是產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化與產(chǎn)業(yè)效率結(jié)構(gòu)高級(jí)化的綜合,因而可以認(rèn)為,該實(shí)證結(jié)果說(shuō)明了數(shù)字金融發(fā)展可以同時(shí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)和效率結(jié)構(gòu)的升級(jí),也反映出數(shù)字金融發(fā)展不僅對(duì)新興產(chǎn)業(yè)具有規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng),還具有效率提升效應(yīng)?？梢?數(shù)字金融是一種與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相契合的金融形態(tài)和模式。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)基準(zhǔn)模型分析結(jié)果的穩(wěn)健性,進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn):(1)替換核心解釋變量。采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(地級(jí)以上城市層級(jí))作為核心解釋變量,重新進(jìn)行模型檢驗(yàn),估計(jì)結(jié)果見表3的Panel A,“數(shù)字普惠金融指數(shù)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”和“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”的回歸系數(shù)同樣在1%的水平上顯著為正。(2)剔除特殊樣本?？紤]到直轄市比其他城市具有顯著的政策優(yōu)勢(shì)及較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),且直轄市的各指標(biāo)數(shù)值較大,剔除直轄市樣本后重新進(jìn)行模型檢驗(yàn),估計(jì)結(jié)果見表3的Panel B,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”的回歸系數(shù)依然顯著為正。上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明,本文基準(zhǔn)模型的分析結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

3.中介效應(yīng)檢驗(yàn)

以“資本跨區(qū)流動(dòng)”為中介變量的中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果見表4。(1)(2)列為表2的2SLS估計(jì)結(jié)果。(3)列檢驗(yàn)城市數(shù)字金融發(fā)展對(duì)其資本凈流入率的影響,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對(duì)“資本跨區(qū)流動(dòng)”的回歸系數(shù)顯著為正,表明城市數(shù)字金融發(fā)展水平的提高有利于資本的凈流入(流入規(guī)模增加或流出規(guī)模減小)。(4)(5)列檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展和資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響,“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”和“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”的回歸系數(shù)依然顯著為正,但絕對(duì)值有所減少;“資本跨區(qū)流動(dòng)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”的回歸系數(shù)為正但不顯著,表明資本凈流入對(duì)樣本城市的產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著影響;“資本跨區(qū)流動(dòng)”對(duì)“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”的回歸系數(shù)顯著為正,表明資本凈流入顯著促進(jìn)了樣本城市的產(chǎn)業(yè)效率結(jié)構(gòu)升級(jí),進(jìn)而提高了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量。根據(jù)上述結(jié)果,“資本跨區(qū)流動(dòng)”在“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”影響“產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化”中的中介作用不顯著,但在“數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)”影響“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量”中發(fā)揮了顯著的部分中介作用(進(jìn)一步的Bootstrap檢驗(yàn)結(jié)果顯示,該中介效應(yīng)的置信區(qū)間內(nèi)不包含0且為正,表明中介效應(yīng)顯著),假說(shuō)H2基本得到驗(yàn)證。其中,資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化的中介作用不顯著,主要是由于資本凈流入對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響不顯著,其原因可能在于:一方面,相對(duì)于存量資本,作為增量資本的資本凈流入規(guī)模通常很小,難以立即引起資本結(jié)構(gòu)的顯著變化。另一方面,流入的資本往往率先支持部分引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè),雖然可以迅速提高這些企業(yè)的生產(chǎn)效率和效益,從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)效率結(jié)構(gòu)升級(jí);但由于從產(chǎn)業(yè)效率提升到大規(guī)模的資本進(jìn)入再到產(chǎn)值份額提高需要一定的時(shí)間,因而資本凈流入對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響存在滯后性。

表4 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

五、進(jìn)一步的討論:異質(zhì)性分析

1.區(qū)域異質(zhì)性討論

受自然環(huán)境及發(fā)展歷史的影響,我國(guó)各地區(qū)之間在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面還存在著較大差異,這可能導(dǎo)致數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響具有顯著的區(qū)域異質(zhì)性。考慮到中西部地區(qū)與東部地區(qū)的差距依然明顯,本文將研究樣本劃分為“東部地區(qū)”和“中西部地區(qū)”兩個(gè)子樣本,分組檢驗(yàn)的回歸結(jié)果見表5?！皷|部地區(qū)”子樣本的檢驗(yàn)結(jié)果與全樣本類似,城市數(shù)字金融發(fā)展水平的提高顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)的高級(jí)化,并顯著提高了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的質(zhì)量;資本跨區(qū)流動(dòng)在數(shù)字金融發(fā)展提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量中發(fā)揮了顯著的正向部分中介作用,但在數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化中的中介效應(yīng)不顯著。而“中西部地區(qū)”子樣本的檢驗(yàn)結(jié)果在中介效應(yīng)方面略有不同,即資本跨區(qū)流動(dòng)在數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化中也發(fā)揮了顯著的正向部分中介作用。

表5 東部和中西部地區(qū)分樣本估計(jì)結(jié)果

進(jìn)一步比較兩大地區(qū)之間的差異。(1)從數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的主效應(yīng)來(lái)看,雖然東部地區(qū)城市和中西部地區(qū)城市的數(shù)字金融發(fā)展都在1%的水平上顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提高,但東部地區(qū)的回歸系數(shù)明顯大于中西部地區(qū)(Chow檢驗(yàn)P值為0.080和0.021,組間系數(shù)差異分別在10%和5%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著),表明東部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用比中西部地區(qū)更強(qiáng)。其原因可能在于,東部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平較高、覆蓋領(lǐng)域較廣,因而賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的作用更強(qiáng)。(2)從數(shù)字金融對(duì)資本跨區(qū)流動(dòng)的影響來(lái)看,東部地區(qū)城市和中西部地區(qū)城市的數(shù)字金融發(fā)展都可以促進(jìn)資本的凈流入,但中西部地區(qū)回歸系數(shù)的顯著性更高,表明數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)資本跨區(qū)流動(dòng)的作用在中西部地區(qū)更為明顯。(3)從資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響來(lái)看,東部地區(qū)城市的資本凈流入促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升,但對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響不顯著;中西部地區(qū)城市的資本凈流入不僅顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升(比東部地區(qū)更顯著),而且顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化?？梢?資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用在中西部地區(qū)更為明顯。其原因可能在于:東部地區(qū)城市的經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá),資本積累的規(guī)模較大,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平較高(升級(jí)空間相對(duì)較小);而中西部地區(qū)城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后,資本積累的規(guī)模較小,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平較低(升級(jí)空間相對(duì)較大);因此,相比東部地區(qū)城市,同樣的資本凈流入對(duì)中西部地區(qū)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用更為顯著。

2.發(fā)展階段異質(zhì)性討論

數(shù)字金融本身是一個(gè)不斷發(fā)展的過(guò)程,在不同的發(fā)展階段具有不同的特征和效應(yīng),因而其對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響也表現(xiàn)出發(fā)展階段的異質(zhì)性。從我國(guó)數(shù)字金融的發(fā)展實(shí)踐來(lái)看,在本文樣本期間大致可以劃分為兩個(gè)階段:一是2011—2015年的數(shù)字金融初始發(fā)展階段。該階段的數(shù)字金融發(fā)展剛剛起步,金融科技與金融系統(tǒng)的耦合有待完善,對(duì)金融業(yè)態(tài)的影響基本停留于提高效率和改善服務(wù)等層面,尚未撼動(dòng)傳統(tǒng)金融的主導(dǎo)地位,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響較小(李海奇等,2022)[6]。二是2016—2019年的數(shù)字金融加速發(fā)展階段。2016年《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》發(fā)布,提出要實(shí)施國(guó)家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略,把大數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)性戰(zhàn)略資源,全面實(shí)施促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng),加快推動(dòng)數(shù)據(jù)資源共享開放和開發(fā)應(yīng)用,助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和社會(huì)治理創(chuàng)新。2016年以后,數(shù)字金融也進(jìn)入加速發(fā)展階段,金融科技日益成熟并得廣泛應(yīng)用,相關(guān)法律法規(guī)和制度不斷完善,使得數(shù)字金融的輻射領(lǐng)域快速拓展,賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功效也逐漸凸顯。據(jù)此,本文將研究樣本劃分為“初始發(fā)展階段”和“加速發(fā)展階段”兩個(gè)子樣本進(jìn)行分組檢驗(yàn)。

根據(jù)表6的回歸結(jié)果,兩個(gè)發(fā)展階段存在顯著差異。(1)從數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的主效應(yīng)來(lái)看:在2011—2015年,城市數(shù)字金融發(fā)展顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化,但對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量的影響不顯著;在2016—2019年,城市數(shù)字金融發(fā)展不僅顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化(回歸系數(shù)比2011—2015年更大,Chow檢驗(yàn)P值為0.000,組間系數(shù)差異在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著),而且顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升;表明在數(shù)字金融加速發(fā)展階段數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用顯著強(qiáng)于初始發(fā)展階段,即數(shù)字金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化效應(yīng)會(huì)隨著其發(fā)展水平的提高而增強(qiáng)。(2)從數(shù)字金融對(duì)資本跨區(qū)流動(dòng)的影響來(lái)看:2016—2019年城市數(shù)字金融發(fā)展對(duì)資本凈流入的促進(jìn)作用比2011—2015年更為顯著,表明數(shù)字金融發(fā)展水平的提高也會(huì)增強(qiáng)其對(duì)資本跨區(qū)流動(dòng)的促進(jìn)作用。(3)從資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響來(lái)看:2011—2015年資本凈流入促進(jìn)了樣本城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量的提升,但對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化沒(méi)有顯著影響;2016—2019年資本凈流入不僅顯著促進(jìn)了樣本城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量的提升(比2011—2015年更顯著),而且對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化也有顯著的正向影響;表明在數(shù)字金融加速發(fā)展階段資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用顯著強(qiáng)于初始發(fā)展階段,即資本凈流入的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化效應(yīng)會(huì)隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提高而增強(qiáng)。(4)從資本跨區(qū)流動(dòng)的中介效應(yīng)來(lái)看:在2016—2019年,資本凈流入在數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升中均具有顯著的部分中介效應(yīng);而在2011—2015年,資本凈流入未能發(fā)揮中介作用;表明數(shù)字金融發(fā)展水平的提高還可能增強(qiáng)資本跨區(qū)流動(dòng)的中介作用。

表6 不同發(fā)展階段分樣本估計(jì)結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

在新發(fā)展階段,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必須加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化離不開金融的支持。近年來(lái),新興數(shù)字技術(shù)與金融系統(tǒng)耦合催生的數(shù)字金融快速發(fā)展,其靶向性、普惠性、強(qiáng)輻射性等特征顯著提高了金融服務(wù)的效率和便捷性,有效促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)字金融的發(fā)展可以通過(guò)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和提高資源配置效率推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化,合理高效有序的資本流動(dòng)則是提高資源配置效率的關(guān)鍵。地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展有利于資本跨區(qū)流動(dòng),從而通過(guò)加快資本積累和提高資本配置效率促進(jìn)本地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。本文以我國(guó)地級(jí)及以上城市為研究樣本,運(yùn)用python爬蟲技術(shù),通過(guò)歸集數(shù)字金融特征詞和城市名共同在百度新聞中出現(xiàn)的次數(shù)來(lái)構(gòu)建城市數(shù)字金融發(fā)展指數(shù),以城市的資本凈流入率表征資本跨區(qū)流動(dòng),并在測(cè)度城市產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平的基礎(chǔ)上,引入勞動(dòng)生產(chǎn)率構(gòu)建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo),進(jìn)而實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化(產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量?jī)蓚€(gè)層面)的影響以及資本跨區(qū)流動(dòng)在其中的中介作用,結(jié)果發(fā)現(xiàn):樣本城市的數(shù)字金融發(fā)展顯著促進(jìn)了其產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升,且對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升的促進(jìn)作用更大,表明數(shù)字金融發(fā)展可以同時(shí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)和效率結(jié)構(gòu)升級(jí),也反映出數(shù)字金融是一種與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相契合的金融形態(tài)和模式;數(shù)字金融發(fā)展可以通過(guò)增加資本凈流入來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升,但資本凈流入在數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化中未能發(fā)揮中介作用,這是由于資本凈流入對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化的影響具有滯后性。進(jìn)一步的區(qū)域異質(zhì)性和數(shù)字金融發(fā)展階段異質(zhì)性分析表明:數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用在東部地區(qū)比中西部地區(qū)更為顯著,但資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用在中西部地區(qū)更為明顯;在中西部地區(qū),資本跨區(qū)流動(dòng)在數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升中均具有部分中介作用,而在東部地區(qū)資本跨區(qū)流動(dòng)只在數(shù)字金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化質(zhì)量提升之間發(fā)揮了中介作用。在數(shù)字金融加速發(fā)展階段(2016—2019年),無(wú)論是數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用,還是資本跨區(qū)流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用,都比數(shù)字金融初始發(fā)展階段(2011—2015年)更為顯著,同時(shí),資本跨區(qū)流動(dòng)在數(shù)字金融加速發(fā)展階段的中介效應(yīng)顯著,而在數(shù)字金融初始發(fā)展階段未能發(fā)揮中介作用。因此,隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提高,數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的積極效應(yīng)也趨于增強(qiáng)。

基于上述研究結(jié)論,得到以下啟示:第一,要進(jìn)一步推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展,充分發(fā)揮數(shù)字金融的積極作用。加快數(shù)字技術(shù)與金融系統(tǒng)的耦合聯(lián)動(dòng),加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),有效發(fā)揮數(shù)字金融賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功效。加大政策支持力度,促進(jìn)數(shù)字金融又好又快發(fā)展,強(qiáng)化數(shù)字金融對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的改造和升級(jí)作用,在加快推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)提升數(shù)字金融對(duì)產(chǎn)業(yè)體系的精準(zhǔn)支持能力和水平。第二,要著力加強(qiáng)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)要素資源流動(dòng)的促進(jìn)作用,不斷減少地區(qū)間要素流動(dòng)的障礙,為暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)營(yíng)造良好通路。在發(fā)展數(shù)字金融的同時(shí),建立和完善數(shù)字金融賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的體制機(jī)制,積極搭建數(shù)字金融優(yōu)質(zhì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有序橋梁。第三,要重視不同地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的差異性,統(tǒng)籌兼顧不同地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。進(jìn)一步加快中西部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展,全面推進(jìn)“東數(shù)西算”工程,優(yōu)化金融科技數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局,促進(jìn)東西部協(xié)同聯(lián)動(dòng),增強(qiáng)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的積極影響。