從互聯(lián)網(wǎng)金融到數(shù)字金融：概念演進與辨析

陳正其

（河北金融學院 金融研究所，河北 保定 071051）

一、引言

2016 年G20 杭州峰會通過了《G20 數(shù)字普惠金融高級原則》（以下簡稱《高級原則》），鼓勵各國根據(jù)各自國情制定行動計劃，推動數(shù)字技術在金融領域中的應用，提高金融服務效率。《高級原則》的主要目的是實現(xiàn)金融的普惠，數(shù)字化是科技手段?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035 年遠景目標綱要》明確提出，要加快數(shù)字化發(fā)展，建設數(shù)字中國。2021 年12 月中國人民銀行印發(fā)的《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025 年）》為穩(wěn)妥發(fā)展金融科技，加快金融機構數(shù)字化轉型提供了指引。目前官方出臺的政策文件中，有“金融數(shù)字化”“數(shù)字普惠金融”“金融科技”等概念，但還未出現(xiàn)“數(shù)字金融”這一專有名詞，這些文件往往從金融科技和普惠金融兩個角度出發(fā)，關注的是如何通過數(shù)字化提高金融的普惠程度，將數(shù)字和金融視為兩種不同類型的概念。這就意味著數(shù)字金融的概念、界定和內(nèi)涵等基本要素還未達成統(tǒng)一認識。從數(shù)字金融研究現(xiàn)狀來看，數(shù)字金融究竟是金融科技，還是一種特殊的金融業(yè)態(tài)，尚未形成共識。如果不能科學界定數(shù)字金融的概念和內(nèi)涵，數(shù)字金融概念就會被濫用，金融資源配置中也會存在諸多風險。因此，需要從金融這一基本概念出發(fā)去追尋數(shù)字金融概念的發(fā)展演進，以避免概念泛化，防范以“數(shù)字科技為名，行金融虛妄之實”的風險。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與發(fā)展

（一）傳統(tǒng)金融機構的互聯(lián)網(wǎng)金融

文獻中往往將互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生視作數(shù)字金融的起點，互聯(lián)網(wǎng)金融被視為數(shù)字金融的初級階段[1]。其產(chǎn)生的標志性事件是余額寶的推出，余額寶與天弘基金的合作意味著第三方平臺的支付功能開始真正向金融功能轉變。但并不是所有通過網(wǎng)絡進行金融交易的金融活動都能稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融，在互聯(lián)網(wǎng)金融之前還存在電子金融、網(wǎng)絡金融的概念。[2]在電子信息技術出現(xiàn)之前，金融機構以人工記賬方式記錄、確認金融交易信息，電子信息技術的出現(xiàn)逐漸使金融機構實現(xiàn)了無紙化交易，并通過建設金融機構之間的網(wǎng)絡，實現(xiàn)全面電子化交易。金融機構之間的網(wǎng)絡不同于互聯(lián)網(wǎng)，它們是專用網(wǎng)絡，非公共網(wǎng)絡，參與人是特定的、內(nèi)部的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有自助交易特征，其自助交易是借助互聯(lián)網(wǎng)技術實現(xiàn)的，自助金融交易肇始于自助設備。20 世紀80 年代，中國銀行珠海分行首先推出了全國第一張信用卡、第一臺ATM 機，這標志著基于電子信息技術的自助金融交易的開始。早期的自助交易仍然離不開金融機構設備和載體，直接利用的是金融機構內(nèi)部網(wǎng)絡，還不能稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融，但自助金融交易為互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生準備了條件。1995 年，全球第一家網(wǎng)上銀行“安全第一網(wǎng)上銀行”在美國誕生，隨后花旗銀行開始在互聯(lián)網(wǎng)上設站；1996 年，招商銀行推出網(wǎng)上銀行“一網(wǎng)通”，成為我國第一家在互聯(lián)網(wǎng)上設站的商業(yè)銀行。網(wǎng)上銀行業(yè)務不同于傳統(tǒng)的銀行業(yè)務，不是依靠特殊設備發(fā)出金融交易指令，而是采用互聯(lián)網(wǎng)通用指令，開通金融機構內(nèi)部網(wǎng)絡與互聯(lián)網(wǎng)的接口，讓個人和企業(yè)無需到金融機構，也無需依靠金融機構的設備即可發(fā)出交易指令。網(wǎng)上銀行業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務最大的不同就在于操作風險由客戶承擔，金融機構只承擔技術風險，減少了客戶與金融機構之間委托代理環(huán)節(jié)的糾紛。

（二）第三方支付機構催生的互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務始于支付領域，隨著在線交易規(guī)模的擴大，交易雙方信任問題亟須得到解決。2003 年支付寶上線，成功解決了支付領域信息不對稱的問題，促使了線上交易量的激增。實際上，銀行也擁有這方面的優(yōu)勢，在國際貿(mào)易中的銀行托收業(yè)務、信用證業(yè)務所起到的作用就類似于支付寶在線上交易時的作用，但銀行在線上購物時代沒有很好地抓住機遇，或許是銀行機構并不認為在線支付業(yè)務能給自身帶來更多的利益，因而對線上支付并不很感興趣。這也是支付寶、財付通等第三方支付平臺迅速崛起的重要原因之一。

支付寶的正反饋機制較強，是因為中國銀聯(lián)沒有接納支付寶，導致支付寶不得不與上百家銀行單獨談判，實現(xiàn)與每家銀行的直連，消費者使用支付寶無需考慮銀行與支付寶之間的清算問題。使用支付寶有交易上的便利性，加之商業(yè)銀行的網(wǎng)銀業(yè)務使用起來較為繁瑣，風險防控程序繁雜，不適合小額支付，從而導致第三方支付的用戶量激增，正反饋機制在第三方平臺發(fā)揮了較強的促進作用。騰訊借助社交平臺嵌入支付方式，就是利用金融場景化實現(xiàn)正反饋機制的成功案例。

2013 年余額寶的推出標志著我國互聯(lián)網(wǎng)金融的正式開始，之后眾籌、P2P 等互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺大量涌現(xiàn)。為了規(guī)避監(jiān)管，這類平臺公司主要以網(wǎng)絡科技公司、支付結算公司等名義行金融之實，如余額寶的用戶協(xié)議中就指出支付寶不是基金銷售機構，余額寶相當于天弘基金掛在支付寶上的網(wǎng)絡直銷平臺，支付寶僅僅是替客戶劃轉資金。在互聯(lián)網(wǎng)金融高峰期，有上千家P2P 平臺存在，潛在巨大風險隱患，e 租寶事件的爆雷使得市場開始降溫，到2020 年底，全國實際運營的P2P 網(wǎng)貸機構已經(jīng)完全歸零。隨著網(wǎng)聯(lián)清算的成立、第三方支付備付金制度的建立、網(wǎng)絡借貸的清理等措施，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管不斷加強，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展也趨于理性。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融本質上屬于傳統(tǒng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融領域存在的諸多問題使得互聯(lián)網(wǎng)金融概念持續(xù)降溫，重新審視互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，創(chuàng)新與風險并存，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有改變金融的風險特征，它只不過是用一個平臺替代了另一個平臺，用一個中介替代了另一個中介，并沒有真正實現(xiàn)金融脫媒。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺作為傳統(tǒng)金融機構以外的補充，仍然屬于金融中介。第三方平臺支付能掌握消費者的消費習慣、內(nèi)容等消費信息，銀行系統(tǒng)只記錄了銀行賬戶與第三方支付平臺之間的交易，只顯示金額等簡單信息，互聯(lián)網(wǎng)支付工具走向支付渠道的前端時，傳統(tǒng)銀行與消費者的直接聯(lián)系被屏蔽，銀行喪失了客戶交易、偏好等重要信息，這是第三方支付平臺能夠利用大數(shù)據(jù)優(yōu)勢轉而開展金融業(yè)務的基礎。但因電子數(shù)據(jù)易刪、易改、易復制等特性，現(xiàn)有網(wǎng)絡安全技術難以保障互聯(lián)網(wǎng)上高價值數(shù)據(jù)的高效安全、廣泛有序流轉，大數(shù)據(jù)技術只能研究相關關系，而無法確定因果關系，因此互聯(lián)網(wǎng)上的價值交換仍然依賴于傳統(tǒng)金融專網(wǎng)完成最終的價值轉移。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展和新生代對線上交易的偏好，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展轉移到手機移動端，金融機構紛紛推出各類金融服務App，這也沒改變互聯(lián)網(wǎng)金融的運行模式。

互聯(lián)網(wǎng)金融包括了科技公司向金融領域的滲透和金融機構自身科技進步兩個方面，互聯(lián)網(wǎng)技術是共有的，從科技到金融的過程表面上是一個牌照的問題，背后仍然是風險問題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融讓金融從金融機構內(nèi)部網(wǎng)絡外延到大眾網(wǎng)絡，提高了金融服務效率，讓更多的人享受到了金融服務，但是作為金融最本質的屬性——風險，不僅沒有因互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生而消失，反而產(chǎn)生了新的風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融經(jīng)過近十年的野蠻生長，從新詞、熱詞到逐步降溫、回歸理性，反映了互聯(lián)網(wǎng)技術向金融的滲透是金融發(fā)展的趨勢，同時也提醒人們無論科技如何變遷，金融交易的仍是信用，金融就是對信用的風險定價[3]，互聯(lián)網(wǎng)沒有改變金融交易的本質，互聯(lián)網(wǎng)金融仍然屬于傳統(tǒng)金融范疇。

四、數(shù)字普惠金融—區(qū)塊鏈技術—數(shù)字金融的演進

（一）數(shù)字普惠金融過渡到數(shù)字金融概念

數(shù)字普惠金融在國內(nèi)外被公認為是普惠金融的延伸和升級，數(shù)字金融的概念主要來源于數(shù)字普惠金融[4]，是作為一種運用現(xiàn)代信息技術、數(shù)字技術實現(xiàn)金融的普惠性的手段出現(xiàn)的。由于大數(shù)據(jù)、人工智能、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術的出現(xiàn)并廣泛運用到金融領域，互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技與普惠金融概念逐漸凝練出數(shù)字普惠金融概念，互聯(lián)網(wǎng)金融概念已居于從屬地位。隨著新技術在金融領域的運用，數(shù)字普惠金融概念逐漸演變?yōu)閿?shù)字金融概念。隨后一些學者對數(shù)字金融概念進行了探討，如認為“數(shù)字金融是由金融科技公司和各類金融服務商提供的大量創(chuàng)新金融產(chǎn)品、金融業(yè)務、金融軟件，以及創(chuàng)新的客戶溝通和互動形式”[5]，“傳統(tǒng)金融機構與互聯(lián)網(wǎng)公司利用數(shù)字技術實現(xiàn)融資、支付、投資和其他新型金融業(yè)務模式”[6]等，這類定義實際上仍然涵蓋了金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)容，認為數(shù)字金融的范疇應該大于金融科技、互聯(lián)網(wǎng)金融等概念，是一種統(tǒng)稱概念，是金融和科技的綜合體。這一階段的數(shù)字金融概念仍主要強調(diào)普惠性，所融入的技術還未真正改變傳統(tǒng)的信用機制。

（二）區(qū)塊鏈技術的嵌入

金融體系引入中介和平臺是降低金融風險的傳統(tǒng)做法，即便是直接融資領域也需要搭建平臺順利實現(xiàn)資金流轉，這是降低風險、增加信任的傳統(tǒng)方式。在這種傳統(tǒng)金融交易中，價值的流轉是多方參與、多方分成的，交易參與者是線性關系。金融科技的發(fā)展能將人類信用轉換為算法信用、機器信用和技術信用，將人類風險轉換為技術風險，將原先不易建模、不易預測、不易控制的人類情緒、心理、意愿因素用機器和網(wǎng)絡來加以抑制，從而進一步降低交易成本，克服信息不對稱問題，同時也弱化了傳統(tǒng)金融的中介性質。區(qū)塊鏈技術與互聯(lián)網(wǎng)技術在金融領域中的應用旨在將人類信用風險轉移為技術風險，減少人們在交易中的道德風險，這是區(qū)塊鏈技術和互聯(lián)網(wǎng)技術的共性，但區(qū)塊鏈技術催生的金融服務模式去中心化更為明顯，且是根本性的。區(qū)塊鏈技術的介入及其所引發(fā)的范式革命是數(shù)字金融與互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)分度最大、顯示度最高的本質特征[7]，它賦予了數(shù)字金融概念新的內(nèi)涵。

（三）數(shù)字金融概念的拓展

區(qū)塊鏈技術首先在虛擬貨幣上進行了實驗，各國也在嘗試推出各自的數(shù)字貨幣版本，以比特幣、以太坊等為代表的虛擬金融交易正在改變傳統(tǒng)金融的信用機制，其去中心化、不可篡改的特點，建立新的共識機制，都是對傳統(tǒng)金融活動的革命。區(qū)塊鏈技術觸動了金融的根本，即信任和信用。如果說互聯(lián)網(wǎng)傳輸?shù)氖切畔⒑蛿?shù)據(jù)，那么區(qū)塊鏈網(wǎng)絡傳輸?shù)膭t是信任和價值。區(qū)塊鏈技術的去中心化特征能否從根本上顛覆傳統(tǒng)金融的模式還很難說，但從目前數(shù)字金融領域的研究中可以看出，數(shù)字金融概念越來越指向區(qū)塊鏈技術在金融領域的應用。從區(qū)塊鏈技術出發(fā)，可以看到只有那些能夠改變信用機制的金融活動才能成為數(shù)字金融，數(shù)字背后是人與人之間的交易關系，而不僅僅是一個技術問題，從這個意義上來看，許多冠以金融科技之名的金融業(yè)務則不能稱之為數(shù)字金融。數(shù)字金融不等于區(qū)塊鏈金融，它的范疇更大、內(nèi)涵更深刻，也絕不是能以某種技術冠名的金融服務模式。不過在現(xiàn)階段，數(shù)字金融是以區(qū)塊鏈技術嵌入形式表現(xiàn)出來的，從目前的文獻來看，沒有區(qū)塊鏈技術嵌入的金融模式，是不能稱為數(shù)字金融的。

五、數(shù)字金融的理論內(nèi)涵

（一）傳統(tǒng)的信用機制特征

人類信用機制的建立可以通過人際信任（通過親情、血緣、友情、多次合作等建立）或者第三方中介增信，現(xiàn)代社會的金融大部分屬于第三方增信的金融。在金融市場中，一個人要想讓對方相信自己都需要通過第三方來證明。如貸款者對借款者不信任，會要求借款者提供足以償還貸款的一切證明，即便是抵押貸款，本質上也是抵押一種第三方的證明。金融交易需要多方參與，互相為信用背書，才能保證信用關系的維持。但在復雜的信用關系中，風險的出現(xiàn)在所難免。一方面，由于市場充滿不確定性，任何投資項目都有可能面臨經(jīng)營風險，金融交易雙方都無法絕對保證項目的正收益；另一方面，市場存在道德風險和欺詐行為，也會使交易的一方受損。因此控制信用風險成為金融交易活動的最顯著特征。為了能夠在金融交易中維持信用關系，防止風險的發(fā)生，金融活動出現(xiàn)了各種不同的業(yè)態(tài)，如銀行、證券、保險、基金、信托等，它們所需要的要件有所不同，更通俗地說是所屬的法律范疇或者牌照不同而已，本質上都是基于一種債權債務（股權融資也可以看作是一種無限期的債權債務關系）的信用關系。

（二）“共識＋價值＋人性”的數(shù)字金融機制

數(shù)字金融從共識機制上改變了金融交易的信用機制。任何金融交易都需要建立在雙方自主、自愿、互利的基礎上，首先要求對雙方的身份進行識別，保證交易意愿的真實性，其次需要雙方就交易事宜達成共識，最后要求雙方在交易完成后實現(xiàn)價值分享。信用關系基于交易中的共識機制。在傳統(tǒng)金融交易中，交易當事人無法保證對手篡改交易信息，交易雙方存在信息不對稱問題，導致最后價值分享是不公的。雖然第三方中介能夠起到增信作用，但從根本上無法解決信息不對稱問題。以區(qū)塊鏈技術為基礎的數(shù)字金融能夠保證交易的共識、穩(wěn)定、安全、共享。任何人不可以單方面篡改交易信息，任何人的交易信息都依賴于其他人的確認，如果篡改成為共識，那就意味著新的交易信息的產(chǎn)生而非風險的產(chǎn)生。區(qū)塊鏈技術正是運用一套基于共識的數(shù)學算法，在機器之間建立“信任”網(wǎng)絡，從而通過技術背書而非中心化信用機構來進行全新的信用創(chuàng)造，打破了“中心化”的信用機制，保證了金融交易的真實性、安全性和共享性。這種信用創(chuàng)造是基于一串數(shù)字、一套算法的人與人之間的關系，從這個意義上來說，數(shù)字金融絕不僅僅是技術問題，而是基于區(qū)塊鏈思維與“人性＋科技”的融合創(chuàng)新。[7]數(shù)字金融體現(xiàn)了金融系統(tǒng)（包括金融業(yè)務、模式、產(chǎn)品、流程、機制、監(jiān)管等，它們與人性相關）和信息系統(tǒng)（與技術相關）的聯(lián)合設計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的核心理念。計算機信息技術利用算法和信號模擬了大量的人與人之間的關系，通過人機交互實現(xiàn)人際關系的維護，將交易信息轉變?yōu)閿?shù)字關系。因此，數(shù)字金融可視作基于共識機制、直接傳遞價值、數(shù)字化人與人之間關系的新型金融模式，這是與其他金融模式最根本的區(qū)別。

六、數(shù)字金融未來發(fā)展展望

（一）數(shù)字貨幣成為底層邏輯

在金融活動中最底層、最廣泛的共識就是人們對主權貨幣的共識，只有雙方都認可使用同一種貨幣，交易才能完成，但交易過程中仍然會存在貨幣不能形成“集體意向”，出現(xiàn)貨幣危機的情況，基于貨幣的共識機制將受到破壞。從互聯(lián)網(wǎng)金融到數(shù)字金融的發(fā)展過程可以看到，共識機制如果不能去中心化，仍然可能面臨失效。從數(shù)字金融的內(nèi)涵來看，每個人都可以發(fā)行一種記錄債權債務關系的一串數(shù)字，用這種數(shù)字記錄每一筆交易，而不需要一個貨幣當局去對貨幣進行認證。數(shù)字貨幣作為數(shù)字金融的底層邏輯在未來可以找到更多的應用場景。

（二）業(yè)務模塊化向場景化轉變

在數(shù)字金融的影響下基于業(yè)務模塊的金融服務，會逐漸進行數(shù)字化改造，進而優(yōu)化、縮短業(yè)務流程，使得業(yè)務模塊實現(xiàn)高效、高質，最終可以嵌入生活場景中。隨著技術發(fā)展、用戶線上消費習慣的養(yǎng)成、銀行等機構加碼線上渠道的生態(tài)布局及戰(zhàn)略投入，國內(nèi)金融機構紛紛加速布局場景生態(tài)，力求通過科技賦能，增加與商戶的合作粘性。雖然區(qū)塊鏈技術專業(yè)性強，數(shù)字金融第一階段看似較難理解，但只要技術得到發(fā)展，金融的專業(yè)化操作則會轉移到后端，前端操作是基于人們?nèi)粘５男袨?，并不需要過多的金融知識和操作經(jīng)驗。數(shù)字金融未來會讓人們在無意識之中享受到金融服務，此時，數(shù)字金融非但不會引起數(shù)字鴻溝，反而能夠使得人們更加便利地獲取金融服務。

（三）從數(shù)字普惠向價值共享轉變

區(qū)塊鏈技術嵌入前互聯(lián)網(wǎng)金融、數(shù)字普惠金融和數(shù)字金融可以統(tǒng)稱為金融科技，因為它們沒有從根本上改變信用機制和價值生產(chǎn)方式。區(qū)塊鏈技術的嵌入讓金融普惠性得到更高維度的拓展，數(shù)字金融的普惠性還僅僅停留在使每個金融供給者都能享受到與投入相匹配的金融服務，但基于區(qū)塊鏈技術的新共識機制將改變價值創(chuàng)造方式和分配方式，使得數(shù)字金融的普惠性演變到共享性，在金融服務的鏈條上，每個人都是價值的創(chuàng)造者和使用者，且價值生產(chǎn)和分配都是精準的，記錄的債權債務關系將更加精確，風險更低。金融機構、生產(chǎn)者、消費者將構成金融命運共同體，實現(xiàn)金融終端與功能的共享、金融媒介與渠道的共享、金融消費與需求的共享、金融風險與監(jiān)管的共享、金融與實體的共享。