農(nóng)林牧漁上市公司社會責(zé)任履行成長性與財(cái)務(wù)績效的門檻效應(yīng)分析*

○運(yùn)城職業(yè)技術(shù)大學(xué) 張 丹

一、引言

現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的基礎(chǔ)，農(nóng)林牧漁業(yè)成長性的高低影響著現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的高效建設(shè)。農(nóng)林牧漁上市公司作為農(nóng)林牧漁業(yè)中的龍頭企業(yè)，社會責(zé)任履行意義重大，企業(yè)應(yīng)基于利益相關(guān)者理論、信號傳遞理論及聲譽(yù)理論積極履行社會責(zé)任，傳遞合作共贏、樂善好施的良好聲譽(yù)，取得利益相關(guān)者一致認(rèn)可與優(yōu)良評價。

農(nóng)林牧漁上市公司處于企業(yè)生命周期的不同階段，如何兼顧社會責(zé)任履行、財(cái)務(wù)績效穩(wěn)定增長與高效率快速成長，是助力鄉(xiāng)村振興的核心問題?；诖耍疚奶轿錾鐣?zé)任、成長性與財(cái)務(wù)績效的作用機(jī)制，為農(nóng)林牧漁上市公司社會責(zé)任履行、成長性分析與財(cái)務(wù)績效評價提供理論依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

成長性指企業(yè)未來持續(xù)健康發(fā)展趨勢與速度能力，表現(xiàn)為收入不斷增長與規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，體現(xiàn)為企業(yè)綜合發(fā)展水平提升?；诶嫦嚓P(guān)者理論，企業(yè)社會責(zé)任履行是一項(xiàng)非財(cái)務(wù)活動，是兼顧內(nèi)外部利益相關(guān)者權(quán)益的綜合評價。資源約束下，以盈利為宗旨的經(jīng)濟(jì)組織如何平衡社會責(zé)任履行與高效成長，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。BURKE L，LOGSDON (1996)[1]認(rèn)為社會責(zé)任履行是投資增值不是成本消耗。Stephen Brammer(2006)[2]提出企業(yè)履行社會責(zé)任耗費(fèi)了用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的部分資源，降低了企業(yè)成長的靈活性。MELLAHI K，F(xiàn)RYNAS J G(2016)[3]指出社會責(zé)任履行作為一項(xiàng)非市場競爭戰(zhàn)略，能幫助企業(yè)應(yīng)對政府壓力，獲取土地、補(bǔ)助等關(guān)鍵性資源，提升核心競爭力。孟猛猛，陶秋燕，雷家骕(2019)[4]基于資源基礎(chǔ)理論，解釋了社會責(zé)任履行對企業(yè)成長促進(jìn)性的影響機(jī)制。王晴，秦迎林(2020)[5]以城市軟實(shí)力的新型產(chǎn)業(yè)文化創(chuàng)意企業(yè)為研究對象，按企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行分組回歸，結(jié)果顯示國有企業(yè)相較于非國有企業(yè)社會責(zé)任履行對成長性提升影響更顯著。王林江(2020)[6]指出社會責(zé)任履行與企業(yè)成長正相關(guān)，企業(yè)積極履行社會責(zé)任提升聲譽(yù)資本與關(guān)系資產(chǎn)，能有效培育核心競爭優(yōu)勢加速企業(yè)成長。趙艷麗，于溪洋(2021)[7]指出社會責(zé)任營銷體現(xiàn)為對股東、員工與供應(yīng)商等利益相關(guān)者社會責(zé)任履行與相應(yīng)營銷觀念的結(jié)合，剖析了調(diào)味品企業(yè)積極履行社會責(zé)任對成長性提升的促進(jìn)效應(yīng)。

產(chǎn)業(yè)吸引力是決定企業(yè)獲利能力的首要因素，資源必須合理高效配置才能切實(shí)推動企業(yè)成長。叢佩華(1997)[8]強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)穩(wěn)定、權(quán)益資本保值增值是衡量企業(yè)生存與發(fā)展成長性的客觀標(biāo)準(zhǔn)。黃曉波，龔新穎，韓歡(2019)[9]分析行業(yè)成長性、企業(yè)成長性及市場份額對財(cái)務(wù)績效的影響效力，結(jié)果表明均有正面提升作用。章劉成，夏萍(2020)[10]探析了企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績效構(gòu)成要素與成長性三者之間的作用機(jī)理，結(jié)果表明企業(yè)家積極履行社會責(zé)任作用于財(cái)務(wù)績效，間接影響成長性。宋蔚蔚，孫玉婷(2021)[11]指出財(cái)務(wù)柔性與成長性呈倒“U”型關(guān)系，科學(xué)合理的財(cái)務(wù)柔性水平能增強(qiáng)企業(yè)成長性能力水平。謝杰(2021)[12]將經(jīng)營績效與成長性放在同一樣本下，研究大股東減持對公司經(jīng)營業(yè)績與發(fā)展?jié)摿Φ挠绊憽Ｗ蠛Ｏ?，趙敏，王興華(2021)[13]基于內(nèi)部成長能力與外部成長環(huán)境共同作用于成長性構(gòu)建評價指標(biāo)，提高農(nóng)業(yè)上市公司總體實(shí)力與發(fā)展?jié)摿?，助力?shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。

通過對現(xiàn)有國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行匯總與梳理，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要側(cè)重于獨(dú)立分析社會責(zé)任履行、成長性與財(cái)務(wù)績效的內(nèi)在線性關(guān)系，未考慮企業(yè)處于不同生命周期，社會責(zé)任履行與財(cái)務(wù)績效之間的非線性關(guān)系。鑒于此，本文選取農(nóng)林牧漁上市公司2010—2020年面板數(shù)據(jù)，以成長性為門檻值，運(yùn)用門檻回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)社會責(zé)任履行與財(cái)務(wù)績效之間的內(nèi)在機(jī)理。

三、 研究設(shè)計(jì)

(一)指標(biāo)選取

1．被解釋變量。財(cái)務(wù)績效，借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)，以總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)作為衡量指標(biāo)。

2．解釋變量?，F(xiàn)有社會責(zé)任(CSR)綜合評價指標(biāo)體系，主要采用向各利益相關(guān)者主觀賦予權(quán)重與平均求和的方法獲取，本文采用主成分分析法確定。

3．控制變量。為提高實(shí)證分析的科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)性，選取公司規(guī)模(LNSIZE)與公司盈利性(EP)作為控制變量，分別采用總資產(chǎn)取對數(shù)與凈利潤率作為衡量指標(biāo)。

4．門檻變量。追求成長是企業(yè)的內(nèi)在愿景，主要表現(xiàn)為銷售收入的增長。評價成長性指標(biāo)選擇上，現(xiàn)有綜合評價指標(biāo)體系主要兼顧成長能力水平與行業(yè)結(jié)構(gòu)水平。鑒于本文主要研究均屬于第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)林牧漁上市公司，以主營業(yè)務(wù)收入增長率(GROWTH)為衡量指標(biāo)，具體變量如表1所示。

表1 變量類型與說明

(二)數(shù)據(jù)來源

按照證監(jiān)會2021年第二季度行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，以2010—2020中國滬、深兩市農(nóng)林牧漁、農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)上市公司為研究對象。收集數(shù)據(jù)過程中，剔除數(shù)據(jù)殘缺、ST與PT、存在異常值的上市公司，最終獲取91個研究對象。本研究數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫、東方財(cái)富網(wǎng)及上市公司官網(wǎng)，數(shù)據(jù)處理與回歸分析主要運(yùn)用stata15.0 軟件。

四、門檻面板回歸模型

為探討企業(yè)處于不同生命周期階段，社會責(zé)任履行與財(cái)務(wù)績效間的非線性關(guān)系，可采用Hansen提出的門檻回歸模型。門檻回歸模型優(yōu)勢在于依據(jù)樣本數(shù)據(jù)特征估計(jì)門檻值，將樣本數(shù)據(jù)劃分成多個區(qū)間，進(jìn)一步估計(jì)各區(qū)間內(nèi)變量間的相互關(guān)系。因此，構(gòu)建門檻回歸模型，有針對性地確定農(nóng)林牧漁上市公司社會責(zé)任履行對財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)效應(yīng)，確定最優(yōu)成長區(qū)間，如式(1)所示。

ROAit=μit+α1CSRit+β1GROWTHit·I(GROWTHit≤λ1)+β2GROWTHit·I(λ1λ2)+α2LNSIZEit+α3EPit+εit

(1)

式(1)中，i表示農(nóng)林牧漁上市公司，t表示年份。ROA為被解釋變量財(cái)務(wù)績效，CSR為解釋變量社會責(zé)任履行情況，GROWTH為門檻變量成長性，LNSIZE、EP分別為控制變量經(jīng)營規(guī)模取對數(shù)、盈利性。I(·)為示性函數(shù)，α1、α2、α3為社會責(zé)任履行、經(jīng)營規(guī)模對數(shù)、盈利性相應(yīng)系數(shù)，β1、β2、β3為門檻變量成長性在對應(yīng)門檻期間的相應(yīng)系數(shù)，λ1、λ2、λ3為特定門檻值。μit為各農(nóng)林牧漁上市公司個體效應(yīng)，εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

五、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

(一)單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)

1．單位根檢驗(yàn)。面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。根據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果分析，原序列均滿足平穩(wěn)性，可展開協(xié)整檢驗(yàn)。

表2 相關(guān)變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2．協(xié)整檢驗(yàn)。本研究協(xié)整檢驗(yàn)采用kao檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。根據(jù)kao檢驗(yàn)結(jié)果分析，數(shù)據(jù)之間存在一定協(xié)整關(guān)系，可開展回歸分析。

表3 相關(guān)變量kao檢驗(yàn)結(jié)果

(二)實(shí)證結(jié)果分析

1．門檻效應(yīng)檢驗(yàn)。根據(jù)門檻面板回歸模型將成長性作為門檻變量，在1%、5%和10%顯著性水平下，分別測試存在一個門檻、雙重門檻、三重門檻的假設(shè)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。根據(jù)表4門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果分析，雙重門檻的F值為11.090，對應(yīng)的自抽樣P值為0.020，效果顯著，選擇雙重門檻建模分析。

表4 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

2．門檻估計(jì)值與置信區(qū)間。如表5所示，第一門檻值與第二門檻值為0.226與-0.358，對應(yīng)的置信區(qū)間為[0.196，0.228]和[-0.364，-0.356]。圖1與圖2 的極大似然函數(shù)圖清晰地描述了門檻估計(jì)值與置信區(qū)間的構(gòu)建過程。

圖1 第一門檻估計(jì)值與置信區(qū)間

圖2 第二門檻估計(jì)值與置信區(qū)間

表5 門檻估計(jì)值和置信區(qū)間

3．門檻系數(shù)估計(jì)。根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果可知，運(yùn)用雙重門檻模型分析農(nóng)林牧漁上市公司社會責(zé)任、成長性與財(cái)務(wù)績效之間的內(nèi)在關(guān)系更為恰當(dāng)。門檻系數(shù)估計(jì)結(jié)果如表6所示，各變量結(jié)果顯著。

表6 門檻系數(shù)估計(jì)結(jié)果

結(jié)果表明，成長性作為門檻變量時，農(nóng)林牧漁上市公司社會責(zé)任履行與財(cái)務(wù)績效呈非線性關(guān)系。企業(yè)成長性不同，農(nóng)林牧漁上市公司履行社會對財(cái)務(wù)績效的影響不同。當(dāng)成長率低于 -0.358 時，農(nóng)林牧漁上市公司履行社會責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的彈性為-6.74%，即社會責(zé)任履行水平每增加1%，財(cái)務(wù)績效降低-6.74%；當(dāng)成長率介于 -0.358～0.226時，林牧漁上市公司履行社會責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的彈性為0.874%，即社會責(zé)任履行水平每增加1%，財(cái)務(wù)績效提高0.874%，促進(jìn)效應(yīng)較弱；當(dāng)成長率高于0.226時，農(nóng)林牧漁上市公司履行社會責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的彈性為10.1%，即社會責(zé)任履行水平每增加1%，財(cái)務(wù)績效提高10.1%，促進(jìn)效應(yīng)較強(qiáng)?？傊r(nóng)林牧漁上市公司社會責(zé)任履行對財(cái)務(wù)績效的影響隨成長性的變動而變動，農(nóng)林牧漁上市公司履行社會責(zé)任以成長性為媒介對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生非線性影響，這為農(nóng)林牧漁上市公司統(tǒng)籌兼顧財(cái)務(wù)績效穩(wěn)步增長、社會責(zé)任高效履行與快速成長提供理論依據(jù)。

六、 結(jié)論與政策建議

(一)結(jié)論

本文基于已有文獻(xiàn)，以2010—2020年農(nóng)林牧漁上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本，以成長性為門檻變量，運(yùn)用門檻模型探討農(nóng)林牧漁上市公司社會責(zé)任履行與財(cái)務(wù)績效間的內(nèi)在機(jī)理。研究顯示，以成長性為門檻變量，農(nóng)林牧漁上市公司履行社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間呈非線性關(guān)系。

1．當(dāng)成長率低于-0.358時，社會責(zé)任履行水平增加財(cái)務(wù)績效降低。成長性是對企業(yè)生存的客觀評價，當(dāng)企業(yè)處于起步階段時，產(chǎn)品開發(fā)成本與市場開拓成本高，投資回報(bào)率低經(jīng)濟(jì)增長緩慢；處于衰退階段時，競爭優(yōu)勢喪失市場地位滑落，經(jīng)濟(jì)效益不佳。說明企業(yè)生存形勢嚴(yán)峻，無法兼顧社會責(zé)任履行時，會降低財(cái)務(wù)績效。

2．當(dāng)成長率高于-0.358時，隨著成長率不斷提升，社會責(zé)任履行對財(cái)務(wù)績效促進(jìn)效應(yīng)亦持續(xù)增加，成長性是對企業(yè)發(fā)展的客觀評價。企業(yè)步入成熟穩(wěn)定階段，能合理高效配置內(nèi)外部資源，發(fā)展趨勢良好發(fā)展速度加快，實(shí)現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張穩(wěn)定增長時，社會責(zé)任履行對財(cái)務(wù)績效提升有明顯的促進(jìn)效應(yīng)。

(二)政策建議

成長性是企業(yè)內(nèi)部成長能力與外部成長環(huán)境共同促進(jìn)的結(jié)果[15]。產(chǎn)業(yè)振興是鄉(xiāng)村振興的首要任務(wù)。為穩(wěn)步提升成長性，正確引導(dǎo)農(nóng)林牧漁上市公司主動履行社會責(zé)任，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益與社會效益共贏，提出以下對策建議。

1．內(nèi)部成長能力提升方面。一是加大科研投入力度，增強(qiáng)創(chuàng)新能力。創(chuàng)新能力是助力精準(zhǔn)扶貧到鄉(xiāng)村振興的關(guān)鍵，農(nóng)林牧漁上市公司作為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的主力，可通過自主設(shè)立與合作共贏的方式提升創(chuàng)新水平；二是拓寬銷售渠道，提高盈利能力。農(nóng)林牧漁上市公司需積極探索新舉措，借助短視頻平臺直播活動，采用差異化營銷策略滿足差異化消費(fèi)需求，推銷新產(chǎn)品、發(fā)展新客戶提升市場占有率和提高盈利水平；三是注重社會責(zé)任履行，提升可持續(xù)發(fā)展能力。農(nóng)林牧漁上市公司要將社會責(zé)任履行納入戰(zhàn)略規(guī)劃，以打造百年企業(yè)為使命，分析成長規(guī)律探索發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益與社會效益雙贏。

2．外部成長環(huán)境促進(jìn)方面。一是以供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展為思路，加強(qiáng)企業(yè)間交流協(xié)作，尤其是西部與東中部的密切合作，助力農(nóng)林牧漁上市公司協(xié)同發(fā)展；二是加大惠農(nóng)助農(nóng)政策保障與宣傳力度，創(chuàng)新助農(nóng)服務(wù)新方式，實(shí)現(xiàn)政策落地最后一公里。貫通惠農(nóng)助農(nóng)資金多方援助渠道，多方位保障資金持續(xù)供給，實(shí)現(xiàn)農(nóng)林牧漁上市公司資金籌集常態(tài)化。