戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策影響企業(yè)績效的機(jī)制:基于PSM-DID模型的實(shí)證分析

田 露 吳巧生

(中國地質(zhì)大學(xué),湖北 武漢,430074)

一、引言

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為我國構(gòu)建新發(fā)展格局的重要抓手,也是搶占全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展制高點(diǎn)的關(guān)鍵,國家和地方各級政府相繼出臺系列產(chǎn)業(yè)政策來促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但由于該產(chǎn)業(yè)自身獨(dú)特的技術(shù)、資本、信息等密集特征,企業(yè)成長發(fā)展過程面臨長周期、高風(fēng)險(xiǎn)、收益不確定性等問題,產(chǎn)業(yè)政策影響企業(yè)績效的機(jī)理具有復(fù)雜性,也是理論界、企業(yè)與政府關(guān)注的核心問題,研究戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策影響企業(yè)績效的機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。據(jù)此,本文立足對產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)績效之間影響作用的分析,探究產(chǎn)業(yè)政策有效性及其影響因素,進(jìn)而從我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不斷優(yōu)化發(fā)展的實(shí)踐與微觀企業(yè)層面,提出產(chǎn)業(yè)政策未來調(diào)整優(yōu)化的對策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

產(chǎn)業(yè)政策是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要保障,但從具體實(shí)施及效果來看,即使對同樣的產(chǎn)業(yè)采取相同政策,產(chǎn)業(yè)政策的作用效果也不盡相同[1]。產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施具有異質(zhì)性[2],在各種經(jīng)濟(jì)體中也曾出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策失敗或者無效的情況。“比較優(yōu)勢理論”作為產(chǎn)業(yè)政策制定的理論依據(jù)之一, 靜態(tài)比較優(yōu)勢和動態(tài)比較優(yōu)勢理論對產(chǎn)業(yè)政策有效性做出了不同的回答。前者認(rèn)為,在各國生產(chǎn)要素供給保持不變的情況下,實(shí)施積極的產(chǎn)業(yè)政策無必要性,只需要依照國家生產(chǎn)要素稟賦選擇產(chǎn)業(yè)進(jìn)行發(fā)展[3]。后者則認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策在一定程度上對未來具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)起到扶持作用,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益[4]。

產(chǎn)業(yè)政策作為一項(xiàng)重要的宏觀政策,通過對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的直接干預(yù)、間接誘導(dǎo)、信息傳遞等影響企業(yè)績效。理論界產(chǎn)業(yè)政策有效性一直爭執(zhí)不斷,具體到產(chǎn)業(yè)政策對微觀層面企業(yè)績效的影響,也有截然相反的兩種觀點(diǎn)。有研究認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效存在積極作用,并從實(shí)證角度論證受到產(chǎn)業(yè)政策支持的企業(yè)績效優(yōu)于未受到產(chǎn)業(yè)政策支持的企業(yè)[5][6]。也有學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施對產(chǎn)業(yè)績效提升作用不大或者產(chǎn)生負(fù)面影響[7][8]。其中,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策作為典型的選擇性產(chǎn)業(yè)政策,是在一定的內(nèi)外條件下,為促進(jìn)特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)升級,政府與市場及多種因素互動產(chǎn)生的結(jié)果[9]。產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施促使資源向其支持的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行傾斜,誘發(fā)企業(yè)不斷擴(kuò)大投資規(guī)模,尤其是創(chuàng)新投資規(guī)模[10][11][12],但政策不確定性也會給企業(yè)投資帶來負(fù)面效應(yīng)[13]。

這些研究對加深產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)績效之間關(guān)系的理解與認(rèn)知具有重要的參考價(jià)值。但是,目前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)影響的研究大多集中于企業(yè)創(chuàng)新、投融資效率等方面,并存在產(chǎn)業(yè)政策有效性的研究結(jié)論不一致的情況,那么,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策到底如何影響企業(yè)績效?其異質(zhì)性表現(xiàn)在哪里?為本文留下了分析空間。本文的主要貢獻(xiàn)在于:(1)從企業(yè)績效微觀角度考察戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策整體維度的實(shí)施效果,補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)政策工具量化選取指標(biāo),為產(chǎn)業(yè)政策整體有效性提供新證據(jù);(2)采用PSM-DID模型,并從異質(zhì)性角度量化分析戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策影響企業(yè)績效的內(nèi)在機(jī)制與傳導(dǎo)路徑,可解決現(xiàn)有研究中可能存在的內(nèi)生性問題,有助于深入理解產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施效果的差異性特征。

三、機(jī)制分析與模型構(gòu)建

(一)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效的影響機(jī)理

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策作為明顯的選擇性產(chǎn)業(yè)政策,對產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展具有促進(jìn)作用[14],但也具有異質(zhì)性特征。

1.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對不同區(qū)域企業(yè)績效的影響

作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,中國式產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施效果受制于不同地區(qū)市場化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平[15]。市場化程度越高,政府干預(yù)就會相對較少,資源配置效率會更高,用于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以及經(jīng)營能力提升的資金更多。各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同,政策的有效支持力度也會不同,經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力越強(qiáng),就會有越高強(qiáng)度的政策支持力度。從現(xiàn)狀來看,我國東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高于中西部地區(qū),交通發(fā)展水平、市場營商環(huán)境以及相關(guān)配套措施等完善程度也高于中西部地區(qū)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)導(dǎo)致企業(yè)對資金、人才等需求較高,中西部地區(qū)相關(guān)資源緊缺,會導(dǎo)致戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)績效的提升作用可能低于東部地區(qū)。據(jù)此,本文提出假設(shè):

假設(shè)1:與中西部地區(qū)相比,東部地區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效的促進(jìn)作用更顯著。

2.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對不同性質(zhì)企業(yè)績效的影響分析

我國國有企業(yè)普遍存在著政策性任務(wù),利潤最大化通常不是其生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終發(fā)展目標(biāo)[16],拉動區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定就業(yè)等會成為企業(yè)決策的優(yōu)先選項(xiàng)。與民營企業(yè)相比,國有企業(yè)在一定程度上和政府的聯(lián)系更加密切。在決策方面,有更加及時的信息獲得渠道,也更容易通過立項(xiàng)審批、優(yōu)惠申請等來獲得更大程度的政策支持。為此,本文提出假設(shè):

假設(shè)2:相較于民營企業(yè),戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對國有企業(yè)的企業(yè)績效提升幅度更大。

3.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對不同規(guī)模企業(yè)績效影響的差異

與規(guī)模較小企業(yè)相比,規(guī)模較大的企業(yè)在研發(fā)、服務(wù)、廣告等費(fèi)用上的投入能夠得到保證。規(guī)模越大,企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的單位成本越低,企業(yè)競爭優(yōu)勢增強(qiáng)。規(guī)模較大的企業(yè)通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生成本優(yōu)勢,不斷降低企業(yè)研發(fā)壓力。此外,由于規(guī)模較大企業(yè)產(chǎn)出研發(fā)成果更具優(yōu)勢,相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策會對其更加青睞,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢形成,產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善,企業(yè)之間的分工與聯(lián)合又進(jìn)一步促進(jìn)外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成,核心規(guī)模企業(yè)主導(dǎo)作用更加突出,使得產(chǎn)業(yè)政策在促進(jìn)生產(chǎn)、提升研發(fā)效率等方面更加有效果。 據(jù)此,本文提出假設(shè):

假設(shè)3:相較于規(guī)模小的企業(yè),戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對規(guī)模較大企業(yè)的企業(yè)績效促進(jìn)作用更顯著。

4.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對不同產(chǎn)業(yè)類型的企業(yè)績效的影響分析

互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)的突破,成為新一輪工業(yè)革命的核心技術(shù)[17]。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是國家科技競爭的戰(zhàn)略制高點(diǎn),正在成為實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的重要力量,相比于其他類型產(chǎn)業(yè),新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲得的的支持力度必將更高。據(jù)此,本文提出假設(shè):

假設(shè)4:相較于其他產(chǎn)業(yè),戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)績效正向促進(jìn)作用更顯著。

(二)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效的作用機(jī)制

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策主要通過政府補(bǔ)貼機(jī)制、信貸機(jī)制、稅收優(yōu)惠機(jī)制、市場競爭機(jī)制作用對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。

1.政府補(bǔ)貼機(jī)制

財(cái)政補(bǔ)貼一般從資金支持、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)兩個方面影響企業(yè)績效。一方面,資金支持緩解企業(yè)資金難題,尤其是對融資困難的中小企業(yè),有效緩解其研發(fā)的資金壓力。另一方面,企業(yè)創(chuàng)新高投入和高風(fēng)險(xiǎn)并存,而財(cái)政補(bǔ)貼可以為企業(yè)分擔(dān)成本,還可以降低企業(yè)創(chuàng)新收益不確定性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)出。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼政策在培育經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、優(yōu)化資源配置結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。尤其在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初級階段,效果更加明顯。但是,政府補(bǔ)貼機(jī)制也會出現(xiàn)失效的情況,在政策執(zhí)行過程中,由于各部門利益不同會導(dǎo)致政策目標(biāo)與實(shí)際效果相偏離[18]。

2.稅收優(yōu)惠機(jī)制

對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言,由于稅收優(yōu)惠的多目標(biāo)性、多層次性、引導(dǎo)性,導(dǎo)致稅收優(yōu)惠可以通過不同角度,不同優(yōu)惠程度,多層次對全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行調(diào)節(jié),支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然,稅收政策優(yōu)惠也具有缺陷,通常稅收優(yōu)惠在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)前期創(chuàng)新活動中激勵缺乏,對沒有納稅義務(wù)的企業(yè)不具有激勵作用,與政府補(bǔ)貼相比,其激勵點(diǎn)較為輕微和分散。同時由于制度化環(huán)境特征,稅收優(yōu)惠的激勵作用在不同企業(yè)間存在差異,有企業(yè)并未將稅收優(yōu)惠用于推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)出的相關(guān)活動,而是很大程度上成為規(guī)避稅收的“稅盾”。

3.市場競爭機(jī)制

為了促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,政府會采取一定市場行政管制手段,放松對投資項(xiàng)目的審批以及放寬市場的準(zhǔn)入門檻,提升被鼓勵企業(yè)的市場競爭能力。一方面,市場競爭可以提升外部投資者對公司管理層的監(jiān)督,降低高管代理成本,進(jìn)而提升企業(yè)績效。另一方面,政府還可設(shè)立研究機(jī)構(gòu)等推動產(chǎn)學(xué)研進(jìn)行交流合作,達(dá)到刺激企業(yè)創(chuàng)新投入和吸引其它企業(yè)加入的目的。此外,政府也可以建立信息披露機(jī)制,為企業(yè)提供公共信息,降低企業(yè)收集信息的成本,優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新決策,進(jìn)而激勵企業(yè)不斷創(chuàng)新。

4.信貸機(jī)制

由于地方政府會優(yōu)先發(fā)展受政策鼓勵的企業(yè),銀行會在政府主導(dǎo)下,為受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的企業(yè)提供更多的貸款。這一行為也導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)的信用水平提高,銀行進(jìn)一步對該企業(yè)提供更多的銀行貸款。針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策的特點(diǎn),政府著力構(gòu)建信貸高質(zhì)量發(fā)展體系,創(chuàng)新生態(tài)型信貸支持理念,發(fā)揮商業(yè)銀行在數(shù)據(jù)收集應(yīng)用方面的優(yōu)勢,推進(jìn)科技賦能,制定受信分類支持策略。

(三)模型構(gòu)建

本文采用雙重差分模型對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策的影響效應(yīng)進(jìn)行研究,模型基礎(chǔ)設(shè)定如下:

Yi,t=α+β1Time+β2Group+β3Time×Group+β4Control+εi,t

(1)

Yi,t為被解釋變量,Time是時間虛擬變量,若樣本數(shù)據(jù)為政策實(shí)施前則Time為0,反之為1。Group是衡量企業(yè)是否受戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策影響的企業(yè),若企業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)則為實(shí)驗(yàn)組,Group為1;若企業(yè)不受戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策影響即非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)則為對照組,此時Group為0。Time*Group為實(shí)驗(yàn)分組與時間的交互項(xiàng),其β3系數(shù)即為政策實(shí)施效應(yīng)系數(shù),表1對雙重差分模型原理進(jìn)行了直觀表示。Control為控制變量,εi,t為隨機(jī)項(xiàng)。

表1 政策實(shí)施前后系數(shù)含義

考慮到所選數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù),實(shí)證過程中,雙重差分模型所用面板數(shù)據(jù)存在明顯的個體固定效應(yīng)與時間固定效應(yīng),所以對模型進(jìn)行更改:

Yi,t=α+β1Time×Group+β2Control+μi+τi+εi,t

(2)

Yi,t為被解釋變量,Control是控制變量,μi是個體固定效應(yīng),τi是時間固定效應(yīng),Time*Group為實(shí)驗(yàn)分組與實(shí)驗(yàn)時間的交互項(xiàng),其系數(shù)β1即為政策實(shí)施效應(yīng)系數(shù)。

基于上述理論研究框架,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策通過四種作用機(jī)制對企業(yè)績效產(chǎn)生影響,為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼機(jī)制、稅收機(jī)制、市場競爭機(jī)制和信貸機(jī)制對企業(yè)績效的作用效果,深入分析其影響機(jī)制,參考溫忠麟等學(xué)者[19]對中介機(jī)制分析方法,對模型進(jìn)行構(gòu)建:

M=γ+γ1Time×Group+γ2Control+μi+τi+εi,t

(3)

Yi,t=θ+θ1Time×Group+θ2M+θ3Control+μi+τi+εi,t

(4)

M表示代表作用機(jī)制的中介變量,γ1、γ2、θ1、θ2、θ3表示系數(shù),其他變量含義與模型(2)含義相同。作用機(jī)制分析分為以下步驟:在β1顯著的基礎(chǔ)上,檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?的影響系數(shù)γ1與模型4的影響系數(shù)θ2是否顯著,當(dāng)γ1、θ2都顯著,則戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策可以通過M影響企業(yè)績效,作用機(jī)制分析檢驗(yàn)通過。若γ1、θ2存在至少一個不顯著,則用Bootstrap方法進(jìn)行檢驗(yàn),若檢驗(yàn)結(jié)果通過,則戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策可以通過M影響企業(yè)績效。否則,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策通過該作用機(jī)制對企業(yè)績效的影響不明顯,作用機(jī)制檢驗(yàn)不通過。

四、實(shí)證分析

(一)樣本選取與變量選擇

1.樣本選取

自2010年《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》(以下簡稱《決定》)出臺后,2011年首次把“培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”明確寫入“十二五”規(guī)劃綱要中?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性與產(chǎn)業(yè)政策背景,本文選擇除香港、澳門、臺灣外的31個省級行政區(qū)2007年至2021年的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為樣本,并對ST、ST*企業(yè)以及金融業(yè)所有企業(yè)進(jìn)行剔除,數(shù)據(jù)來源于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。在此基礎(chǔ)上,用VLOOKUP函數(shù)對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選,最終本文共選出在15年間,數(shù)據(jù)完整的公司樣本1727個,共25905個研究樣本?；趪医y(tǒng)計(jì)局公布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類(2018)》,對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)和非戰(zhàn)略性新興企業(yè)進(jìn)行手動劃分。經(jīng)過整理,本文最終將1727個企業(yè)樣本分為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)560個,非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)1167個。同時將雙重差分模型的政策時間節(jié)點(diǎn)定于2011年1月1日。

2.變量選擇

本文的被解釋變量是企業(yè)績效,主要從盈利能力和研發(fā)能力兩個方面對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)績效進(jìn)行衡量。其中,凈資產(chǎn)收益率表示盈利能力,研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入比值表示研發(fā)能力。

中介變量選擇中,選取政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)表示政府補(bǔ)貼水平;選取上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中 “收到的稅費(fèi)返還”表示稅收優(yōu)惠額度;選取行業(yè)勒納指數(shù)對市場競爭程度進(jìn)行衡量;選取SA指數(shù)作為衡量企業(yè)融資約束的指標(biāo)。同時為了控制其他因素對企業(yè)績效的影響,本文選取營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、上市年數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、員工人數(shù)、企業(yè)規(guī)模等作為控制變量以保證結(jié)果的穩(wěn)健性。變量的選取和定義具體參見表2。

表2 變量定義

原始數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示樣本數(shù)據(jù)不存在明顯異常值,各變量取值和標(biāo)準(zhǔn)差都在合理范圍內(nèi)。樣本中ROE的最大值為39,最小值為-56.33,說明企業(yè)盈利能力差異很大。R&D的均值是0.026,最大值是0.206,說明企業(yè)的平均研發(fā)投入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為2.6%,研發(fā)投入比值最高的企業(yè)比重為20.6%。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(二)PSM-DID 結(jié)果分析

1.平行趨勢檢驗(yàn)

選取政策動態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn)的方式,對ROE和R&D分別進(jìn)行平行趨勢檢驗(yàn),結(jié)果如圖1所示。垂直于橫軸的短直線代表是各期數(shù)與處理組虛擬變量的交乘項(xiàng)回歸系數(shù)的95%置信區(qū)間,圖中結(jié)果看出在2011年政策實(shí)施年份節(jié)點(diǎn)前,系數(shù)不顯著(95%置信區(qū)間越過系數(shù)=0的水平虛線),在政策實(shí)施之后的年份,系數(shù)基本顯著,對盈利能力和研發(fā)能力的平行趨勢檢驗(yàn)均通過。

圖1 平行趨勢檢驗(yàn)

2.PSM匹配

為了有效解決樣本自選擇偏差的內(nèi)生性問題,準(zhǔn)確識別出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效影響的凈效應(yīng),在平行趨勢檢驗(yàn)之后,采用傾向得分匹配(PSM)方法進(jìn)行處理,使其滿足實(shí)驗(yàn)組與控制組的平行趨勢假定。PSM匹配后各變量標(biāo)準(zhǔn)化偏差對比如圖2,傾向得分核密度如圖3。

圖2 變量標(biāo)準(zhǔn)化偏差

圖3 傾向得分核密度圖

圖2結(jié)果顯示,在匹配前控制變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差較大,在匹配后標(biāo)準(zhǔn)化偏差都在0附近,匹配結(jié)果通過檢驗(yàn)。圖3也可以明顯看出在匹配前,處理組和控制組的共同支撐域存在顯著差別,匹配后兩者的共同支撐域明顯擴(kuò)大,分布形態(tài)接近,且覆蓋了大部分區(qū)域,匹配結(jié)果顯示較好的滿足了共同支撐假設(shè)。

3.雙重差分回歸結(jié)果

在傾向得分匹配后,對匹配后樣本進(jìn)行雙重差分模型回歸,結(jié)果如表4所示。在PSM-DID模型結(jié)果中,對ROE的回歸結(jié)果顯示,交互項(xiàng)系數(shù)在10%的顯著性水平下顯著為正。在政策實(shí)施下,上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率高于未受產(chǎn)業(yè)政策影響的非戰(zhàn)略性新興企業(yè)凈資產(chǎn)收益率,政策實(shí)施促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的研發(fā)能力提升。對R&D的回歸結(jié)果顯示,交互項(xiàng)系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正,表明政策實(shí)施對企業(yè)的研發(fā)能力具有促進(jìn)作用。同時,從顯著性結(jié)果看,與企業(yè)經(jīng)營績效相比,政策對企業(yè)研發(fā)績效的促進(jìn)作用更加顯著。總之,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效具有顯著正向作用。

表4 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效的雙重差分回歸結(jié)果

從控制變量看,企業(yè)規(guī)模系數(shù)均在1%的顯著性水平下顯著為正,說明企業(yè)規(guī)模越大,企業(yè)盈利能力和研發(fā)能力越強(qiáng),且企業(yè)規(guī)模對其盈利能力的作用高于對研發(fā)能力的作用。上市年數(shù)的系數(shù)在模型(1)中在1%的顯著性水平下為負(fù),而在模型(2)中在1%的顯著性水平下顯著為正,表明公司上市年數(shù)越長,企業(yè)盈利能力越高,但是研發(fā)能力卻會越差。資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)在兩個回歸中都在1%的顯著性水平下顯著為負(fù),結(jié)果說明在現(xiàn)階段資產(chǎn)負(fù)債率越高,企業(yè)盈利能力和研發(fā)能力顯著性越低。流動比率的系數(shù)在回歸(1)中在1%的顯著性水平下顯著為正,而在模型(2)中在1%的置信水平下顯著為負(fù),表明流動比率越高,企業(yè)研發(fā)能力越高,而企業(yè)盈利能力可能由于流動比率過高對盈利能力產(chǎn)生一定影響,導(dǎo)致盈利能力降低。員工人數(shù)的系數(shù)在模型(1)中在5%的顯著性水平下顯著為負(fù),而在模型(2)中在1%的置信水平下顯著為正,企業(yè)員工人數(shù)越多,則企業(yè)盈利能力越高,而企業(yè)研發(fā)能力可能會降低。

4.安慰劑檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)政策干預(yù)時點(diǎn)前后處理組和對照組的趨勢變化是否受到了其他政策或者隨機(jī)因素的影響,本文選用安慰劑檢驗(yàn)對實(shí)驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。通過隨機(jī)虛構(gòu)實(shí)驗(yàn)組進(jìn)行分析,重復(fù)500次觀測政策虛擬變量系數(shù)是否依然顯著。如果政策效應(yīng)仍顯著,則表明基準(zhǔn)回歸中的政策效應(yīng)并不可靠,可能是受其他政策或者隨機(jī)因素的影響。安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果如下圖4所示?？梢钥闯?政策對企業(yè)研發(fā)能力和企業(yè)盈利的檢驗(yàn)都通過了安慰劑檢驗(yàn),隨機(jī)化后系數(shù)的核密度估計(jì)曲線的均值都集中在0值附近,大大偏離其真實(shí)值;從P值-系數(shù)散點(diǎn)圖可以看出,大多的散點(diǎn)所代表的系數(shù)P值都處在0.1水平線之上,在10%的顯著下水平下不顯著。

圖4 安慰劑檢驗(yàn)

(三)異質(zhì)性分析

1. 企業(yè)區(qū)域差異

表5顯示了東中西部地區(qū)政策對企業(yè)經(jīng)營績效和企業(yè)研發(fā)績效的影響。政策對企業(yè)R&D的回歸交互項(xiàng)系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著為正,說明產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施對所有地區(qū)研發(fā)能力均具有提升作用。進(jìn)一步觀察不同區(qū)域交互項(xiàng)系數(shù)差異,東部、中部、西部分別為0.451,0.343,0.23,說明政策實(shí)施對企業(yè)的研發(fā)能力有提升作用,東部地區(qū)高于中西部地區(qū)。對ROE的回歸結(jié)果顯示,東部地區(qū)的交互項(xiàng)系數(shù)為2.187,在5%的顯著性水平下顯著;西部地區(qū)的交互項(xiàng)系數(shù)為2.139,在10%的顯著性水平下顯著;中部地區(qū)交互項(xiàng)系數(shù)為1.064且不顯著。表明政策實(shí)施對東部地區(qū)盈利能力的提升作用更強(qiáng),但東部地區(qū)與西部地區(qū)的作用效果差距不大,這可能是由于國家為了支撐西部地區(qū)發(fā)展,加大對西部地區(qū)的政策作用力度,與東部地區(qū)自有優(yōu)勢相比,其政策力度減小了二者之間提升作用差距。實(shí)證結(jié)果表明,政策對東部地區(qū)企業(yè)績效的促進(jìn)作用更強(qiáng),假設(shè)1得以驗(yàn)證。

表5 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效的區(qū)域異質(zhì)性影響

對股權(quán)性質(zhì)差異、企業(yè)規(guī)模差異以及產(chǎn)業(yè)類型差異的實(shí)證分析過程跟上述類似。結(jié)果表明:(1)政策實(shí)施對國有企業(yè)和民營企業(yè)R&D的回歸交互項(xiàng)系數(shù)分別為0.485、0.333,均在1%顯著水平下顯著為正,說明政策實(shí)施能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)能力的提升,對國有企業(yè)的研發(fā)能力提升作用更強(qiáng)。國有企業(yè)ROE回歸交互項(xiàng)系數(shù)為2.505且在10%的顯著性水平下顯著;而民營企業(yè)回歸交互項(xiàng)系數(shù)為1.150且不顯著,說明政策實(shí)施對國有企業(yè)的盈利能力提升作用更強(qiáng),其結(jié)果滿足假設(shè)2。(2)按中位數(shù)劃分,規(guī)模較大企業(yè)與較小企業(yè)對R&D的回歸交互項(xiàng)系數(shù)分別為0.51、0.364,均在1%顯著性水平下顯著為正,說明政策顯著促進(jìn)研發(fā)能力的提升,對規(guī)模較大企業(yè)的研發(fā)能力提升作用更強(qiáng)。在對ROE的回歸中,規(guī)模較大的交互項(xiàng)系數(shù)為1.884在5%的顯著性水平下顯著;而規(guī)模較小的系數(shù)為1.596不顯著,說明政策實(shí)施對規(guī)模較大企業(yè)的盈利能力提升作用更強(qiáng)。無論是研發(fā)能力還是盈利能力,政策實(shí)施均對規(guī)模較大的企業(yè)提升作用更強(qiáng),假設(shè)3成立。(3)政策對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)的R&D回歸交互項(xiàng)系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著為正,對新能源產(chǎn)業(yè)的R&D回歸交互項(xiàng)系數(shù)在10%顯著性水平下顯著為正。同時新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的交互項(xiàng)系數(shù)0.679高于新能源產(chǎn)業(yè)的交互項(xiàng)系數(shù)0.0398,均高于生物產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的交互項(xiàng)系數(shù),而對新材料產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)R&D的回歸交互項(xiàng)系數(shù)不顯著,說明政策實(shí)施對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè),尤其是對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)績效提升作用更強(qiáng)。政策對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)ROE的回歸交互項(xiàng)系數(shù)為2.812且在5%顯著性水平下顯著為正,對生物產(chǎn)業(yè)回歸交互項(xiàng)系數(shù)為1.291且在10%顯著性水平下顯著為正,對其他產(chǎn)業(yè)回歸交互項(xiàng)系數(shù)不顯著。說明政策實(shí)施對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)與生物產(chǎn)業(yè)的盈利能力均有提升作用,前者更強(qiáng),假設(shè)4成立。

(四)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策作用機(jī)制分析

1.政府補(bǔ)貼機(jī)制檢驗(yàn)

政府補(bǔ)貼機(jī)制對企業(yè)績效的檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。在模型(3)的回歸系數(shù)顯著的情況下,模型(4)對R&D回歸結(jié)果看出,兩個變量的系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著為正,這說明政策可以通過政府補(bǔ)貼機(jī)制促進(jìn)企業(yè)研發(fā)能力。對ROE回歸結(jié)果顯示,政府補(bǔ)貼的系數(shù)不顯著,用Bootstrap進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果顯示置信區(qū)間包括0,不能拒絕乘積為0的假設(shè),系數(shù)乘積不顯著,Bootstrap抽樣法檢驗(yàn)未通過,表明政策通過政府補(bǔ)貼機(jī)制對企業(yè)盈利能力影響不明顯。實(shí)證結(jié)果表明,政策通過政府補(bǔ)貼機(jī)制可以提升企業(yè)研發(fā)績效,而對企業(yè)經(jīng)營績效的作用效果不明顯。這可能是由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高創(chuàng)新的特點(diǎn),政府更注重于對企業(yè)創(chuàng)新的激勵,政府補(bǔ)貼傾向于投入到企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的過程中,政府通過給予企業(yè)更多的財(cái)政性資金,降低企業(yè)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn),推動企業(yè)創(chuàng)新。

表6 政府補(bǔ)貼機(jī)制與企業(yè)績效

對稅收優(yōu)惠機(jī)制檢驗(yàn)、市場競爭機(jī)制檢驗(yàn)以及信貸機(jī)制檢驗(yàn)的實(shí)證分析過程跟上述類似。(1)稅收優(yōu)惠機(jī)制檢驗(yàn)。模型(4)對R&D的回歸結(jié)果顯示,γ1、θ2均顯著性水平下顯著為正。對ROE的回歸結(jié)果顯示γ1、θ2有一個不顯著,根據(jù)檢驗(yàn)程序,用Bootstrap法進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果顯示置信區(qū)間包含0,不能拒絕原假設(shè),系數(shù)乘積不顯著,Bootstrap檢驗(yàn)無法通過。說明政策通過稅收優(yōu)惠機(jī)制對企業(yè)研發(fā)績效具有明顯提升作用,而通過稅收優(yōu)惠機(jī)制對企業(yè)績效的影響不顯著。(2)市場競爭機(jī)制檢驗(yàn)。模型(3)對Ler的回歸交互項(xiàng)系數(shù)在1%顯著性下顯著。模型(4)對ROE進(jìn)行回歸結(jié)果顯示,γ1、θ2均在顯著性水平下顯著為正,表明政策可以通過市場競爭機(jī)制促進(jìn)企業(yè)盈利能力。模型(4)對R&D的回歸結(jié)果顯示,γ1顯著,而θ2不顯著。進(jìn)一步采用Bootstrap法進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果顯示置信區(qū)間不包含0,系數(shù)乘積顯著,Bootstrap檢驗(yàn)通過,說明政策可以通過稅收優(yōu)惠機(jī)制影響企業(yè)研發(fā)能力。與政府補(bǔ)貼機(jī)制和稅收優(yōu)惠機(jī)制相比,市場競爭機(jī)制在績效提升上更為有效。(3)信貸機(jī)制檢驗(yàn)。模型(3)對SA回歸交互項(xiàng)系數(shù)在1%顯著性下顯著。模型(4)對R&D回歸結(jié)果顯示,γ1、θ2均在1%顯著性水平下顯著,表明產(chǎn)業(yè)政策可以通過信貸機(jī)制促進(jìn)企業(yè)盈利能力。模型(4)對ROE回歸結(jié)果顯示,γ1、θ2有一個不顯著,用Bootstrap法進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果顯示置信區(qū)間不包括0,系數(shù)乘積顯著,說明政策可以通過信貸機(jī)制對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。

五、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

1. 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。與經(jīng)營績效相比,政策對企業(yè)研發(fā)績效的促進(jìn)作用更加顯著。實(shí)證表明,與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)相比,受到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策支持的企業(yè)經(jīng)營績效得到了提升。

2.按照企業(yè)所在區(qū)域不同,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對東部地區(qū)企業(yè)績效的促進(jìn)作用較中西部地區(qū)相比更為顯著。政策對西部企業(yè)的盈利能力效果不顯著,對東部地區(qū)經(jīng)營能力提升作用顯著。

3.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)的企業(yè)績效影響不同。政策對國有企業(yè)的經(jīng)營績效和研發(fā)績效都具有顯著促進(jìn)作用,而對民營企業(yè)經(jīng)營績效的促進(jìn)作用不顯著。

4.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對規(guī)模較大企業(yè)績效的促進(jìn)作用更明顯。政策對規(guī)模較大的企業(yè)盈利能力提升作用明顯,而對規(guī)模較小企業(yè)的盈利能力回歸結(jié)果不顯著。同時對企業(yè)研發(fā)能力回歸結(jié)果表明,政策對規(guī)模較大企業(yè)的經(jīng)營績效促進(jìn)作用也高于規(guī)模較小企業(yè)。

5.根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類(2018),當(dāng)前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)能力促進(jìn)作用最為顯著,同時對凈資產(chǎn)收益率的回歸結(jié)果顯示,政策可以促進(jìn)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和生物產(chǎn)業(yè)的盈利能力,同時對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的盈利能力提升作用更強(qiáng),而對其他產(chǎn)業(yè)盈利能力作用不顯著。

6.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策可以通過政府補(bǔ)貼機(jī)制、稅收優(yōu)惠機(jī)制、信貸機(jī)制和市場競爭機(jī)制對企業(yè)研發(fā)績效產(chǎn)生影響,但是只有信貸機(jī)制和市場競爭機(jī)制可以有效促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營績效提升,政府補(bǔ)貼機(jī)制和稅收優(yōu)惠機(jī)制對企業(yè)經(jīng)營績效的影響不顯著。

(二)政策建議

1. 精準(zhǔn)定位產(chǎn)業(yè)政策。在產(chǎn)業(yè)政策制定過程中,要針對不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)實(shí)施差異化產(chǎn)業(yè)政策。針對不同類型產(chǎn)業(yè)與不同區(qū)位條件,政府要注意采用差異化的手段促進(jìn)企業(yè)績效提升。通過構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場,不斷解決資源配置不均衡不協(xié)調(diào)的問題,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。對于國有企業(yè)要有效調(diào)動其生產(chǎn)效率,發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力;對于民營企業(yè)則要在打破市場行政壁壘、增加風(fēng)險(xiǎn)抵御能力、克服資源短缺等方面下功夫。在加強(qiáng)區(qū)域合作的基礎(chǔ)上,根據(jù)不同地區(qū)資源特色和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),制定特色化和差異化的產(chǎn)業(yè)政策。充分調(diào)動各級政府在政策制定和實(shí)施過程中的積極性與主動性,從各地區(qū)不同的市場化水平出發(fā),考慮地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的社會環(huán)境、資源稟賦、技術(shù)等客觀條件,及時調(diào)整政策,提升產(chǎn)業(yè)政策的精準(zhǔn)性和可執(zhí)行性。地方政府部門也必須緊密協(xié)調(diào)配合,明確所需要履行的職責(zé),確保全面貫徹執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策,為產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供重要保障。

2. 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策作用機(jī)制。充分考慮產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際,優(yōu)化政府補(bǔ)貼機(jī)制、稅收優(yōu)惠機(jī)制、信貸機(jī)制和市場競爭機(jī)制,著力提高產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施效率。各級政府有必要及時對政府補(bǔ)貼機(jī)制做出調(diào)整,通過完善政府補(bǔ)貼選擇標(biāo)準(zhǔn),建立動態(tài)調(diào)整機(jī)制,并建立補(bǔ)貼績效考核機(jī)制,提升政府補(bǔ)貼效率。進(jìn)一步完善稅收優(yōu)惠機(jī)制、信貸機(jī)制與市場競爭機(jī)制,優(yōu)化過程管理,完善產(chǎn)業(yè)政策整體效果評估機(jī)制,避免出現(xiàn)可能的機(jī)制沖突問題,充分發(fā)揮不同機(jī)制對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的協(xié)同作用。

3. 堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵在于技術(shù)創(chuàng)新,建議政府繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,加大創(chuàng)新補(bǔ)助力度,充分調(diào)動資源為企業(yè)創(chuàng)新提供支持。完善創(chuàng)新項(xiàng)目篩選和評估機(jī)制,制定企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力的指標(biāo)體系,對創(chuàng)新項(xiàng)目周期性評估,確保創(chuàng)新激勵效用最大化。以企業(yè)為主導(dǎo),充分利用信號傳遞機(jī)制,以市場機(jī)制為基礎(chǔ),引導(dǎo)社會資本向企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目傾斜。