Rambus等到存儲(chǔ)器行業(yè)東風(fēng)來(lái)

凌一

在剛剛過(guò)去的2023年，半導(dǎo)體可謂美股市場(chǎng)中最受關(guān)注的板塊之一。iShares費(fèi)城交易所半導(dǎo)體ETF指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，全年漲幅達(dá)到67%。根據(jù)The World Semiconductor Trade Statistics （WSTS）在2023年11月底發(fā)布的最新報(bào)告，2023年全球半導(dǎo)體銷售額預(yù)計(jì)為5201.26億美元，同比減少9.4%；而2024年全球半導(dǎo)體銷售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)13.1%，達(dá)到5883.64億美元。

在半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域中，占據(jù)第二大市值的存儲(chǔ)器（Memory）行業(yè)尤為引人注目。根據(jù)WSTS的數(shù)據(jù)，存儲(chǔ)器行業(yè)在2022年的全球銷售金額為1297.67億美元，同比跌幅達(dá)到15.6%，為表現(xiàn)最差的半導(dǎo)體子行業(yè)。2023年其全球銷售金額預(yù)計(jì)為896.01億美元，同比跌幅更是達(dá)到31%，下跌幅度再度遠(yuǎn)超其他半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)。但是到2024年，預(yù)計(jì)其全球銷售金額為1297.68億美元，同比漲幅達(dá)到44%，將從最后一名一躍成為最靚的仔。

從歷史來(lái)看，存儲(chǔ)器市場(chǎng)走勢(shì)可謂與半導(dǎo)體大市場(chǎng)同步共振，但波動(dòng)性明顯大于半導(dǎo)體整體市場(chǎng)。這主要是因?yàn)椋c其他細(xì)分行業(yè)如邏輯芯片（Logic）、模擬芯片（Analog）、分立器件（Discrete）等相比，存儲(chǔ)器（Memory）產(chǎn)品不同廠商之間的產(chǎn)品差異性較小，可替代性高，更類似于大宗商品。加上存儲(chǔ)器應(yīng)用廣泛（不僅常見(jiàn)于手機(jī)、電腦等消費(fèi)電子領(lǐng)域，也在數(shù)據(jù)中心、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等領(lǐng)域大顯身手），因此存儲(chǔ)器市場(chǎng)很容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，體現(xiàn)出更強(qiáng)的周期特性。

不僅是WSTS，還有多家大型研究機(jī)構(gòu)均預(yù)測(cè)存儲(chǔ)器行業(yè)在2024年將進(jìn)入上升周期（他們的不同之處僅在于預(yù)測(cè)上升幅度數(shù)字的細(xì)微差別）。在2023年存儲(chǔ)器市場(chǎng)陷入量?jī)r(jià)齊跌庫(kù)存大增的窘境，因此主要廠商紛紛宣布減產(chǎn)，期望通過(guò)減少供給來(lái)幫助去庫(kù)存，最終達(dá)到供需平衡。一般而言，該策略能否見(jiàn)效，取決于行業(yè)巨頭能否步調(diào)一致，齊心協(xié)力。而存儲(chǔ)器行業(yè)正是一個(gè)高度壟斷的行業(yè)。其中，DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）市場(chǎng)由三星、海力士、美光三分天下，市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò)95%；NAND（閃存）市場(chǎng)則被三星、海力士、美光、鎧俠、西部數(shù)據(jù)五家公司所壟斷（合計(jì)擁有97%的市場(chǎng)份額）。

目前來(lái)看，該策略已經(jīng)取得初步成功，存儲(chǔ)器主要產(chǎn)品中，NAND產(chǎn)品價(jià)格在2023年8月已經(jīng)率先止跌并隨后一路上漲，DRAM產(chǎn)品在2023年三季度價(jià)格也保持穩(wěn)定，不再下跌，四季度則有部分產(chǎn)品開(kāi)始小幅漲價(jià)。業(yè)界預(yù)計(jì)三星、美光等大廠會(huì)在2024年一季度將DRAM產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)調(diào)漲15%-20% （2023年12月DRAM產(chǎn)品價(jià)格微漲2%-3%）。需要強(qiáng)調(diào)指出的是，當(dāng)前存儲(chǔ)器市場(chǎng)總體銷量只是比較穩(wěn)定符合預(yù)期，而價(jià)格的上漲則更多是上游大廠的聯(lián)合行動(dòng)所導(dǎo)致（均大量減產(chǎn)，隨后同步默契提價(jià)），換言之存儲(chǔ)器市場(chǎng)還沒(méi)有達(dá)到“量?jī)r(jià)齊升”的理想狀態(tài)。

目前業(yè)界普遍看好2024年存儲(chǔ)器的市場(chǎng)需求，認(rèn)為驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自以下方面：一是數(shù)據(jù)中心服務(wù)器領(lǐng)域。 這主要是指生成式人工智能的爆炸式增長(zhǎng)導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心從通用計(jì)算向加速計(jì)算的轉(zhuǎn)變，并進(jìn)一步導(dǎo)致GPU硬件的供不應(yīng)求。而GPU的比拼重點(diǎn)之一顯然已經(jīng)落在了高寬帶內(nèi)存（HBM）上。

其次是以手機(jī)和電腦為代表的消費(fèi)電子領(lǐng)域。多家研究統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)均表示2024年手機(jī)與電腦全球銷量將擺脫下降趨勢(shì)進(jìn)入上升通道，這主要是因?yàn)橛脩粽８聯(lián)Q代需求，加上應(yīng)用軟件升級(jí)需求所導(dǎo)致。此外，美光科技在其最新財(cái)報(bào)中指出，除了正常的更新?lián)Q代需求，人工智能在手機(jī)及電腦上的應(yīng)用（所謂的AI手機(jī)和AI PC）將使每臺(tái)設(shè)備新增加4Gb到8Gb的內(nèi)存需求。

筆者本人從總體上是看好存儲(chǔ)器行業(yè)在2024年進(jìn)入上升周期，不過(guò)對(duì)于AI手機(jī)和AI PC帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)力，持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。因?yàn)橄M(fèi)電子最終仍然取決于消費(fèi)者對(duì)于新概念新產(chǎn)品是否有真正的需求及買賬。就AI手機(jī)及AI PC而言，目前產(chǎn)業(yè)鏈各參與廠商在硬件側(cè)進(jìn)展順利，但是最終能否推出讓消費(fèi)者接受的軟件應(yīng)用則仍然有待觀察，2024年上半年是重點(diǎn)觀察時(shí)段。

對(duì)于國(guó)外大廠的聯(lián)合控產(chǎn)及漲價(jià)策略的時(shí)效性，筆者認(rèn)為，中國(guó)廠商的動(dòng)向尤其值得關(guān)注。雖然目前存儲(chǔ)器行業(yè)還是被國(guó)外大廠所壟斷，但是中國(guó)廠商在DRAM和NAND這兩大主要品類均有新的技術(shù)突破。2023年11月28日，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)正式推出LPDDR5系列產(chǎn)品。

長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)指出，DDR5產(chǎn)品的推出，將進(jìn)一步完善公司在DRAM芯片的產(chǎn)品布局。在NAND閃存領(lǐng)域，2023年9月，長(zhǎng)江存儲(chǔ)發(fā)布了一款Ti600固態(tài)硬盤，該產(chǎn)品采用長(zhǎng)江存儲(chǔ)原廠QLC閃存顆粒，基于自研架構(gòu)，順序讀取速度高達(dá)7000MB/s，提供500GB/1TB/2TB多種容量選擇。隨著中國(guó)廠商在技術(shù)上的進(jìn)步，其產(chǎn)能及定價(jià)有可能對(duì)國(guó)外廠商的聯(lián)合控產(chǎn)及漲價(jià)策略造成一定影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：The World Semiconductor Trade Statistics （WSTS）

雖然存儲(chǔ)器行業(yè)2024年形勢(shì)看好，但是美股市場(chǎng)中相關(guān)標(biāo)的并不算多，除了名聲在外的美光科技，內(nèi)存接口芯片供應(yīng)商Rambus（藍(lán)鉑世科技，納斯達(dá)克股票代碼：RMBS）亦是選擇之一。

Rambus很早就涉足內(nèi)存領(lǐng)域，但是其RDRAM技術(shù)的商業(yè)化路線最終未能成為主流。

所幸依靠其專利布局，Rambus獲得了大量的許可收入，由此得以續(xù)命，并在內(nèi)存領(lǐng)域繼續(xù)深耕。時(shí)至今日，Rambus依舊是存儲(chǔ)行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者之一。其最新戰(zhàn)略是專注于數(shù)據(jù)中心、人工智能，以及高性能計(jì)算等領(lǐng)域的內(nèi)存連接，擴(kuò)展，共享和安全防護(hù)，主要產(chǎn)品包括內(nèi)存接口芯片（該業(yè)務(wù)占總體收入的50%左右），內(nèi)存接口（包括HBM/GDDR， PCIe/CXL等）IP及安全I(xiàn)P方案。

就內(nèi)存接口芯片產(chǎn)品而言，公司技術(shù)實(shí)力雄厚，在售產(chǎn)品包括業(yè)界領(lǐng)先的DDR5 RDIMM，主要用于數(shù)據(jù)中心服務(wù)器?？梢韵胂箅S著人工智能浪潮的深入發(fā)展，數(shù)據(jù)中心服務(wù)器將迅速增長(zhǎng)及升級(jí)，而高附加值的DDR5的市場(chǎng)份額將迅速增長(zhǎng)。就硅IP（Silicon IP）技術(shù)專利授權(quán)而言，Rambus提供業(yè)界領(lǐng)先的互連和接口 IP，適用于PCIe、CXL、HBM、GDDR 和DDR標(biāo)準(zhǔn)；這其中HBM（高帶寬內(nèi)存）、CXL等尤為熱門。其技術(shù)專利授權(quán)對(duì)象包括了三星、海力士、美光等知名大廠，每季度均有穩(wěn)定收入貢獻(xiàn)。

總體而言，存儲(chǔ)器行業(yè)被廣泛認(rèn)為在2024年將進(jìn)入上升周期。作為行業(yè)佼佼者之一的Rambus，有望乘風(fēng)（行業(yè)東風(fēng)）破浪（人工智能浪潮），脫穎而出。

（聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票）