蘋果Apple Pro上市在即技術(shù)迭代使消費(fèi)電子蘊(yùn)含大機(jī)會(huì)

陳建德

蘋果Vision Pro將于2024年1月27日在美國(guó)上市。隨著蘋果Apple Pro上市臨近，A股又掀起一波虛擬現(xiàn)實(shí)板塊的炒作，其中亞世光電在資金炒作下，從2023年12月20日到2024年1月2日連拉10個(gè)漲停板，股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)上漲1倍有余。1月3日，板塊開始有所分化。

蘋果的首款MR頭顯設(shè)備有望帶動(dòng)全球消費(fèi)電子行業(yè)的技術(shù)迭代，也帶來(lái)了資本市場(chǎng)拓展現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域蘊(yùn)藏的大機(jī)會(huì)。但目前看，蘋果的這款MR頭顯設(shè)備售價(jià)在3499美元，價(jià)格偏高，市場(chǎng)對(duì)其銷售量的預(yù)期不大。消費(fèi)電子行業(yè)某個(gè)產(chǎn)品的快速大面積商用有賴于產(chǎn)品價(jià)格的大幅度下降，如若產(chǎn)品價(jià)格無(wú)法大幅度下降，板塊在短期炒作后，公司的業(yè)績(jī)未能得到兌現(xiàn)，存在階段性較大幅度回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

近幾年，智能手機(jī)新的創(chuàng)新性功能較少，這使得手機(jī)的更新頻率下降。比如在2020年之前，手機(jī)的更新時(shí)間在18個(gè)月左右，但2023年已延長(zhǎng)到36個(gè)月左右。手機(jī)更新迭代慢了后，整個(gè)消費(fèi)電子板塊近兩三年的投資機(jī)會(huì)也不多。目前市場(chǎng)也期待蘋果這款MR頭顯能將消費(fèi)電子行業(yè)的機(jī)會(huì)帶入一個(gè)新階段。

蘋果Vision Pro具備高性能、高清晰度、高自由度，產(chǎn)品內(nèi)含兩顆性能卓越的5納米芯片，分別是集成8核的CPU和10核的CPU，處理能力非常強(qiáng)大。該產(chǎn)品具有非常高的清晰度和自由度，不需要手柄，僅用眼睛轉(zhuǎn)動(dòng)、手勢(shì)擺動(dòng)就可以完美地操控。在高自由度方面，完全有別于之前包括Meta、索尼、字節(jié)跳動(dòng)等公司推出的需要使用手柄的MR產(chǎn)品。

中信證券認(rèn)為，蘋果的Vision Pro應(yīng)用端亮點(diǎn)在于突破傳統(tǒng)VR應(yīng)用的局限，并且將可以在B端和C端同時(shí)推進(jìn)。

在B端應(yīng)用場(chǎng)景方面，短期來(lái)看，成熟2D平面應(yīng)用的高清化和3D化，單眼4K級(jí)清晰度將使得文字更具可視化。在此基礎(chǔ)上，可以用于辦公、視頻會(huì)議、視頻剪輯等成熟平面應(yīng)用，借助于該設(shè)備可以實(shí)現(xiàn)更高效率的工作。中期來(lái)看，或?qū)⒂楷F(xiàn)針對(duì)空間視覺(jué)、空間交互特性而開發(fā)的生產(chǎn)力工具，如醫(yī)療教學(xué)、操作、工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)等。長(zhǎng)期看，有望推動(dòng)實(shí)體辦公、教學(xué)向虛擬場(chǎng)景演化，提升靈活性和工作效率。

在C端應(yīng)用場(chǎng)景，短期來(lái)看，可能快速應(yīng)用于成熟的2D平面應(yīng)用的移植，如虛擬影院、運(yùn)動(dòng)健身等。中期來(lái)看，可使用定制化空間音視頻體驗(yàn)，適配3D場(chǎng)景的游戲、體驗(yàn)類應(yīng)用是重點(diǎn)方向之一。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著MR可佩戴性提升，強(qiáng)粘性虛擬社交應(yīng)用或是方向。

蘋果Vision Pro的商用，將對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)配套硬件商的業(yè)績(jī)有所推動(dòng)。

據(jù)媒體報(bào)道，蘋果Vision Pro在國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的比例大幅提升至60%左右。國(guó)內(nèi)廠商將負(fù)責(zé)供應(yīng)傳感器、鋰電池、揚(yáng)聲器、外殼框架等硬件設(shè)備，并提供代工組裝等服務(wù)。

根據(jù)中信證券的研究，其中主要包括在整機(jī)制造中的立訊精密；在結(jié)構(gòu)件中的長(zhǎng)盈精密、藍(lán)思科技、歌爾股份、領(lǐng)益智造等；在自動(dòng)化與檢測(cè)設(shè)備方面的博眾精工、賽騰股份、杰普特、華興源創(chuàng)、智立方、精測(cè)電子等公司；在電池方面的德賽西威；軟板的鵬鼎控股、東山精密；瞳距調(diào)節(jié)傳動(dòng)系統(tǒng)的兆威機(jī)電。

只有成本快速降低、商品價(jià)格平民化，才可能使得產(chǎn)品快速商業(yè)化。比如不論蘋果手機(jī)也好，特斯拉汽車也罷，如果不是在我國(guó)的大規(guī)模量產(chǎn)，估計(jì)其生產(chǎn)成本沒(méi)有辦法迅速下降，也就無(wú)法快速普及。

我國(guó)居民的電子產(chǎn)品消費(fèi)能力很強(qiáng)。在智能手機(jī)的銷售量方面，2022年全球大概銷售13億部的智能手機(jī)，國(guó)內(nèi)銷售了2.68億部，在全球的市場(chǎng)份額約為20%。蘋果的Vision Pro是先在北美市場(chǎng)銷售，后期如果在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始銷售，可能也可以帶來(lái)較大的增量。

蘋果的這款Vision Pro的商用，將使部分蘋果的產(chǎn)業(yè)鏈重回國(guó)內(nèi)，也將進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)內(nèi)在全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈中的地位。

據(jù)報(bào)道，騰訊公司可能于2024年底在國(guó)內(nèi)獨(dú)家代理銷售Meta VR頭顯，并在其代理銷售的VR眼鏡中提供騰訊出版的游戲及其他App。如果這方面能夠得以實(shí)現(xiàn)，可能還將推動(dòng)國(guó)內(nèi)的游戲產(chǎn)業(yè)、傳媒產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。在軟件使用上的突破性使用，有助于相關(guān)的硬件設(shè)備應(yīng)用于更多的場(chǎng)景，激發(fā)更多的硬件設(shè)備的需求。而硬件設(shè)備的需求增加，將使得硬件可以更大規(guī)模生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本。

根據(jù)IDC公布的最新報(bào)告，預(yù)估2024年全球的XR產(chǎn)業(yè)在Meta的Quest3和蘋果Vision Pro頭顯帶動(dòng)下或?qū)⒂瓉?lái)回暖，預(yù)計(jì)2024年全球AR/VR頭顯出貨量預(yù)估同比增長(zhǎng)46.4%，中國(guó)的AR出貨量也將持續(xù)高速增長(zhǎng)，增速預(yù)計(jì)達(dá)101%。

短期來(lái)看，未來(lái)這個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)可先關(guān)注上述硬件的投資性機(jī)會(huì)。時(shí)點(diǎn)上特別關(guān)注在2月份蘋果這款Vision Pro交付給消費(fèi)者后，消費(fèi)者的使用評(píng)價(jià)，以及新增加的訂單量。板塊在階段性炒作后，可能存在階段性的回調(diào)。特別是如果2月份正式交付使用后，消費(fèi)者滿意度不如預(yù)期，階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)更大。

展望未來(lái)，中長(zhǎng)期而言，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，硬件設(shè)備的創(chuàng)新迭代，以及應(yīng)用軟件的推陳出新，特別是在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的指引支持下，在歐美及國(guó)內(nèi)的眾多優(yōu)秀公司的共同努力下，大的擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)XR行業(yè)將不斷發(fā)展，并且在行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中很可能會(huì)誕生眾多的好的投資機(jī)會(huì)。猶如在智能手機(jī)爆發(fā)式使用過(guò)程中誕生了一批牛股一樣。

中期的角度，重點(diǎn)關(guān)注在蘋果頭顯交付后，全世界的訂單數(shù)是否會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格能否有較大的下降，以及在硬件方面，我國(guó)及歐美的其他的產(chǎn)業(yè)鏈上的公司是否有更多的技術(shù)創(chuàng)新、更低的生產(chǎn)成本。在軟件應(yīng)用使用方面，相關(guān)的技術(shù)是否能夠較快速地廣泛商用于生產(chǎn)、生活、辦公中。如果在使用場(chǎng)景方面能夠取得較大突破、在生產(chǎn)成本上能夠迅速下降，則產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會(huì)將更大。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

資料來(lái)源：Wind 一致預(yù)期，中信證券研究部（含收入彈性測(cè)算） 注：收入預(yù)測(cè)為Wind 一致預(yù)測(cè)；蘋果MR 相關(guān)收入=覆蓋單機(jī)價(jià)值量x 出貨量預(yù)測(cè)x 供應(yīng)份額，1000 萬(wàn)臺(tái)以下按照100% 獨(dú)供計(jì)算；假設(shè)2024/2025 年整機(jī)產(chǎn)線分別新增2/5 條，硅基OLED產(chǎn)線分別新增2/3 條；匯率按照1 美元=6.8 人民幣。