走出至暗時刻 安防龍頭盈利拐點來臨

薛宇

隨著疫情影響褪去，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，政府財政緊張的情況得到緩解，安防行業(yè)上市公司業(yè)績恢復(fù)增長。

2023年起，大華股份、?？低晿I(yè)績增速先后由負(fù)轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著行業(yè)已經(jīng)走出低谷。

2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響，安防行業(yè)承受較大壓力，大華股份2022年實現(xiàn)營業(yè)收入305.65億元，同比下降6.91%，凈利潤23.24億元，同比下降31.20%。海康威視全年實現(xiàn)營業(yè)收入831.66億元，同比增長2.14%；凈利潤128.37億元，同比下降23.59%，這也是海康威視近十年來業(yè)績的首次下滑。

2023年起，海康威視和大華股份業(yè)績開始轉(zhuǎn)好。大華股份2023年一季度、二季度、三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入60.16億元、86.18億元、76.45億元，同比增速分別為2.87%、4.6%、7.91%；凈利潤分別為4.95億元、14.81億元、6.14億元，同比增速分別為39.31%、27.18%、254.46%；2023年前三季度，大華股份實現(xiàn)營業(yè)收入222.78億元，同比增長5.23%，凈利潤25.9億元，同比增長52.98%。海康威視2023年一季度、二季度、三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入162.01億元、213.7億元、237.04億元，同比增速分別為-1.94%、3.06%、5.52%；凈利潤分別為18.11億元、35.27億元、35.13億元，同比增速分別為-20.7%、1.48%、14.03%；2023年前三季度，海康威視實現(xiàn)營業(yè)收入612.75億元，同比增長2.6%，凈利潤88.51億元，同比增長0.12%。

原因主要是疫情影響逐步減弱。傳統(tǒng)To G業(yè)務(wù)方面，大華股份2023年上半年的To G業(yè)務(wù)營收同比增長2.54%，海康威視的PBG業(yè)務(wù)營收同比下降10.06%，三季度雖然繼續(xù)負(fù)增長，但由于政府財政緊張的情況大為緩解，該業(yè)務(wù)將重回增長軌道。

根據(jù)中信證券對智慧交通網(wǎng)、中國政府采購網(wǎng)相關(guān)政府端安防項目的統(tǒng)計數(shù)據(jù)（金額為千萬級別），2023年1-3月，安防行業(yè)國內(nèi)政府端招標(biāo)及中標(biāo)金額均同比下降12%，安防政府端需求承壓。4月開始有回暖跡象，2023年4月，國內(nèi)政府端招標(biāo)及中標(biāo)金額分別同比變化-25%、+8%，5月同比變化+22%、-6%，6月同比變化-19%、+1%，7月同比變化+66%、-7%， 8月同比變化+9%、-18%，9月同比變化+60%、+18%，10月分別同比變化+28%、+56%。也就是說，2023年9月開始，安防行業(yè)國內(nèi)政府端招標(biāo)及中標(biāo)金額同比均實現(xiàn)了正增長。

2023年1-10月，安防市場招標(biāo)及中標(biāo)金額分別同比增長5%、6%；分季度來看，2023年一季度招標(biāo)、中標(biāo)金額分別同比變化-12%、-11%，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，政府端安防需求較為低迷；二季度招標(biāo)、中標(biāo)金額分別同比變化-8%、+6%；三季度招標(biāo)、中標(biāo)金額分別同比變化+19%、+1%，其中招標(biāo)端同比增速改善明顯。

中信證券表示，過去兩年由于整體行業(yè)承壓，部分玩家退出安防市場或降低安防領(lǐng)域投入，龍頭廠商趁勢整合市場份額，在行業(yè)上行周期有望進(jìn)一步受益，盈利能力有望回升，人力成本壓力明顯降低。

To B業(yè)務(wù)方面，大華股份2023年上半年該業(yè)務(wù)營收同比增長9.01%，?？低?023年上半年EBG業(yè)務(wù)營收同比增長2.42%、SMBG業(yè)務(wù)營收同比下降8.5%，根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄表，三季度SMBG業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)單季度營收轉(zhuǎn)正。

東吳證券指出，安防行業(yè)龍頭在發(fā)展過程中先后經(jīng)歷了從標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品到半標(biāo)準(zhǔn)化、半定制化解決方案，再到完全定制化三個階段。隨著“AI+安防”的興起，智能化安防逐步深入金融、教育、樓宇、家庭等場景，行業(yè)碎片化和定制化的特征越發(fā)明顯。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，到2021年底中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模達(dá)到37.2萬億元，同比增長17.2%，占GDP的32.5%。由于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化空間巨大，傳統(tǒng)安防的智能化轉(zhuǎn)型大幅擴(kuò)大了行業(yè)增長空間。

不同于前述業(yè)務(wù)因宏觀經(jīng)濟(jì)影響業(yè)績下滑，?？低暫痛笕A股份的創(chuàng)新業(yè)務(wù)均保持快速增長。2022年及2023年上半年，大華股份創(chuàng)新業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收41.16億元、22.59億元，同比增長44.55%、33.99%；?？低晞?chuàng)新業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收150.7億元、81.88億元，同比增長22.81%、16.85%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要涉及智能家居、機(jī)器人、安檢、醫(yī)療、汽車電子等領(lǐng)域。以?？低暈槔?，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要涵蓋智能家居領(lǐng)域（螢石網(wǎng)絡(luò)）、移動機(jī)器人領(lǐng)域（?？禉C(jī)器人）、紅外熱成像領(lǐng)域（?？滴⒂埃?、車輛安全領(lǐng)域（?？灯囯娮樱?、數(shù)據(jù)存儲領(lǐng)域（?？荡鎯Γ?、智慧消防領(lǐng)域（?？迪溃?、工業(yè)檢測領(lǐng)域（海康睿影）、醫(yī)療視覺領(lǐng)域（?？祷塾埃?。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)和?？禉C(jī)器人是海康威視占比最高、增速最快的兩項業(yè)務(wù)。

螢石網(wǎng)絡(luò)是智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商，營收從2018年的15.29億元增加到2021年的42.38億元，復(fù)合增速超過40%；凈利潤由2018年的1.32億元增長至2021年的4.51億元。受疫情影響，螢石網(wǎng)絡(luò)增長放緩，2022年實現(xiàn)營收43.06億元，同比增長1.6%，凈利潤3.33億元，同比下降26.1%，但隨著疫情恢復(fù)，2023年前三季度螢石網(wǎng)絡(luò)重新恢復(fù)高增長，營收和凈利潤增速分別為11.83%、83.27%。

智能家居市場空間廣闊。據(jù)東北證券，2016-2021年中國的智能家居市場規(guī)模從2608億元增長至5800億元，年均增速為17.33%；2017-2021年中國智能家居設(shè)備出貨量從1.1億臺增加至2.3億臺，年均增速為20.25%。東北證券指出，目前中國智能家居行業(yè)逐步從圍繞單品控制為核心的智能單品階段，發(fā)展至以場景多元化及空間智能化為目標(biāo)的互聯(lián)互通初級階段，未來憑借人工智能、物聯(lián)網(wǎng)及云計算等技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，進(jìn)一步邁向互聯(lián)互通的成熟階段，甚至進(jìn)入主動洞察客戶需求及自發(fā)提供相應(yīng)服務(wù)的全面智能階段，中國智能家居市場將迎來快速發(fā)展的機(jī)遇期。

?？禉C(jī)器人主營業(yè)務(wù)為機(jī)器視覺和移動機(jī)器人，主要應(yīng)用于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧物流和智能制造等領(lǐng)域。2019年海康機(jī)器人首次盈利，營收8.14億元，凈利潤6510萬元，2022年營收達(dá)到39.42億元，凈利潤達(dá)6.41億元，2019-2022年營收年均增速69.19%，凈利潤年均增速達(dá)114.32%。

隨著工業(yè)自動化技術(shù)的不斷發(fā)展，伴隨著技術(shù)革新和工業(yè)產(chǎn)業(yè)革命，機(jī)器視覺、移動機(jī)器人行業(yè)獲得了快速的發(fā)展。據(jù)MarketsandMarkets數(shù)據(jù)，2021年全球機(jī)器視覺市場規(guī)模約為804億元，GGII預(yù)計至2025年該市場規(guī)模將超過1200億元，2022年至2025年復(fù)合增長率約為13%。另據(jù)GGII統(tǒng)計，2022年全球移動機(jī)器人市場規(guī)模約為291.6億元，預(yù)計至2027年將超過1800億元。

行業(yè)增長極具潛力的背景下，2023年4月，中國移動以每股17.4元的增發(fā)價戰(zhàn)略入股大華股份，成為公司第二大股東，持有8.8%股本，鎖定期為3年。據(jù)其介紹，大華積極參與中國移動正籌備建設(shè)的全國范圍的視聯(lián)網(wǎng)，而中國移動視聯(lián)網(wǎng)則是繼5G以后新的重點規(guī)劃，中國移動物聯(lián)網(wǎng)為政企和家庭客戶提供視聯(lián)網(wǎng)部署的解決方案和相應(yīng)設(shè)備，包括視頻云平臺、終端設(shè)備、操作系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)卡、AI分析平臺在內(nèi)的全套設(shè)備與技術(shù)。

東方證券指出，中國移動與大華各業(yè)務(wù)高度協(xié)同，優(yōu)勢互補(bǔ)，有望在市場開拓、聯(lián)合研發(fā)、渠道合作等方面深入合作。

中國移動政企客戶規(guī)模龐大，有助于大華拓展客戶群體和參與項目。作為運(yùn)營商，中國移動政企客戶數(shù)量逐年增長，收入穩(wěn)定增加，到 2022年年底政企客戶已達(dá)2320萬家，是雪亮工程、智慧城市等政府項目的主要中標(biāo)方之一。政府業(yè)務(wù)方面，中國移動的央企背景有望給民營的大華提供背書，中國移動常中標(biāo)各地雪亮工程等視頻監(jiān)控項目。企業(yè)業(yè)務(wù)方面，中移動在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)推廣5G等服務(wù)，大華有望配合輸入自身產(chǎn)品和解決方案。

目前，大華與中國移動已經(jīng)開展了項目合作。2022年9月，浙江大華、中國移動與中國電信組成聯(lián)合體，成為長沙“雪亮工程”項目的中標(biāo)候選人，項目金額約3億元。東方證券表示，隨著二者合作逐漸深化，中國移動有望為大華帶來新的業(yè)務(wù)增長空間。