新能源汽車巨頭絕處逢生
——基于A 汽車的案例分析

楊見緣

一、引言

新能源汽車是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮新能源研發(fā)平臺(tái)，集成、牽引、推動(dòng)技術(shù)變革，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新鏈的對(duì)接，有助于構(gòu)建新能源、互聯(lián)網(wǎng)與人工智能等前沿新興技術(shù)的研發(fā)技術(shù)布局。2022 年，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)705.8 萬(wàn)輛和688.7 萬(wàn)輛，中國(guó)在新能源汽車市場(chǎng)擁有著巨大潛力，產(chǎn)銷量已連續(xù)8 年保持全球第一。但在新能源汽車迅速發(fā)展的同時(shí)，還需要注意到中國(guó)仍缺乏具有全球影響力的新能源汽車企業(yè)。

二、A 汽車破產(chǎn)危機(jī)案例描述

A 汽車是美國(guó)一家電動(dòng)汽車及能源公司，是全球新能源汽車的領(lǐng)軍者，擁有著領(lǐng)先世界的電池與智能系統(tǒng)技術(shù)，在新能源汽車市場(chǎng)中都占據(jù)著重要地位。A 汽車作為純電動(dòng)汽車先驅(qū)，是目前新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍者，對(duì)研究新能源汽車的商業(yè)模式與經(jīng)營(yíng)決策具有代表性。2019 年11 月，為緩解其在美國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)虧損與量產(chǎn)能力匱乏，A 汽車在上海建成超級(jí)工廠，這讓A 汽車正式參與到中國(guó)新能源汽車的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中，同樣也順利解決A 汽車的產(chǎn)能問(wèn)題。此后，A 汽車的銷量屢破紀(jì)錄，成本下降明顯，毛利率持續(xù)走高，2021 年10 月市值首破萬(wàn)億美元。A 汽車的成功逆襲體現(xiàn)了其融資模式與發(fā)展策略的前瞻性，文章以A 汽車為例，結(jié)合企業(yè)生命周期和國(guó)際生產(chǎn)折衷理論，分析中國(guó)新能源汽車發(fā)展模式。

自2008 年以來(lái)，A 汽車憑借著高性能和高性價(jià)比成功打開北美、歐洲和亞洲市場(chǎng)。然而，體量巨大的A 汽車在2018 年卻迎來(lái)了破產(chǎn)危機(jī)，造成危機(jī)的主要原因是業(yè)績(jī)虧損，長(zhǎng)期沒(méi)有盈利，同時(shí)又由于量產(chǎn)能力匱乏，堆積大量訂單，造成巨額負(fù)債。2018 年，A 汽車model 3 屢次宣布停產(chǎn)，宣布停產(chǎn)整修后將提升自動(dòng)化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻倍。但實(shí)際上，A 汽車不但沒(méi)有解決產(chǎn)能問(wèn)題，還導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)下降，電池廠和裝配廠也面臨生產(chǎn)瓶頸。產(chǎn)能問(wèn)題造成訂單囤積，無(wú)法實(shí)現(xiàn)理想利潤(rùn)，導(dǎo)致A 汽車財(cái)務(wù)狀況惡化，資金流大受影響。

三、案例分析

A 汽車決定在上海建設(shè)超級(jí)工廠有如下原因。首先，中國(guó)是全球最大的新能源汽車市場(chǎng)，我國(guó)2021 年的新能源汽車銷量接近全球銷量的一半。隨著補(bǔ)貼政策的退出與外資股比限制的逐步放寬，中國(guó)逐漸成為新能源領(lǐng)域各大車企的必爭(zhēng)之地。此前，A 汽車已經(jīng)成功建成兩個(gè)超級(jí)工廠，相比于其在美國(guó)花費(fèi)兩年建設(shè)起來(lái)的2 號(hào)工廠，在中國(guó)開始建設(shè)至能投入生產(chǎn)，僅僅花費(fèi)10 個(gè)月。2019 年，A 汽車在中國(guó)完成了創(chuàng)紀(jì)錄的汽車交付量，削減成本并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)計(jì)劃，于三季度達(dá)成盈利，股價(jià)逐步回升。對(duì)于作為東道國(guó)的中國(guó)來(lái)說(shuō)，A 汽車超級(jí)工廠是上海有史以來(lái)最大的外資制造業(yè)項(xiàng)目，新能源汽車領(lǐng)域也是近年來(lái)制造業(yè)技術(shù)革命的重要領(lǐng)域。

1.A 汽車戰(zhàn)略中的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論

A 汽車在中國(guó)建廠同時(shí)滿足了所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，也充分利用了東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和地理環(huán)境條件。首先，A 汽車在中國(guó)擁有成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，可在短期內(nèi)匯聚工廠建設(shè)的原材料，同時(shí)也可在上海周圍地區(qū)獲取汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)原材料，再加上中國(guó)大量成熟的工人和工程師，共同構(gòu)成了A 汽車的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。其次，A 汽車具有市場(chǎng)上大部分汽車生產(chǎn)制造商所缺乏的技術(shù)水平，它所生產(chǎn)的RoA 汽車dster，Model S 以及Model X 都是較高端的小眾電動(dòng)車，70%～80%的車是由A 汽車內(nèi)部設(shè)計(jì)和制造的。最后，隨著近幾年可持續(xù)發(fā)展理念的不斷加深，新能源汽車開始大量進(jìn)入市場(chǎng)，與燃油車形成正面競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。而A汽車在上海建廠后，通過(guò)構(gòu)造內(nèi)部市場(chǎng)，加深與中國(guó)的貿(mào)易，在上海生產(chǎn)的Model 3 成本下降了65%，這不僅擴(kuò)大了A 汽車的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，同時(shí)還解決了A 汽車無(wú)法降低成本和大批量生產(chǎn)的問(wèn)題。同時(shí)，近幾年中國(guó)新能源汽車銷量激增，全球市場(chǎng)份額占比已超過(guò)50%，這一區(qū)位優(yōu)勢(shì)也奠定了A 汽車建立中國(guó)超級(jí)工廠的決心。

此外，A 汽車在上海建廠后還不斷融入中國(guó)的市場(chǎng)等屬性，改進(jìn)自身經(jīng)營(yíng)策略，以實(shí)現(xiàn)本土化的經(jīng)營(yíng)策略。首先，其利用上海的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和本土勞動(dòng)力等因素，解決了自身產(chǎn)能問(wèn)題的同時(shí)，根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品。A 汽車不僅將本國(guó)技術(shù)帶入中國(guó)，形成“示范”效應(yīng)，同時(shí)也與中國(guó)高端科技人員加強(qiáng)合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研與市場(chǎng)深度融合，推動(dòng)品牌升級(jí)，為后續(xù)持久的產(chǎn)品升級(jí)和市場(chǎng)占有率奠定基礎(chǔ)。其次，人力資源本土化也使A 汽車做出更符合中國(guó)市場(chǎng)需求的決策，在節(jié)約人力成本的同時(shí)獲取當(dāng)?shù)厝瞬挪屨际袌?chǎng)先機(jī)。

2.A 汽車的融資策略

HA 汽車ire 最先提出了企業(yè)生命周期理論，隨后學(xué)者將企業(yè)生命周期理論與融資活動(dòng)相結(jié)合，綜合考慮企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等，將企業(yè)生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，以便分析企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

初創(chuàng)期，A 汽車主要以馬斯克引領(lǐng)融資為主，可轉(zhuǎn)換債券融資為輔。2008 年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，馬斯克發(fā)行了4000 萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)換債券，使A 汽車度過(guò)危機(jī)。2009年到2015 年的成長(zhǎng)期，A 汽車銷售收入逐漸上升，融資方式開始以可轉(zhuǎn)換債券融資為主，這使很多債權(quán)人成為股東，可轉(zhuǎn)換債券融資成本較低，能迅速籌集資金，符合公司長(zhǎng)期發(fā)展需要。調(diào)查發(fā)現(xiàn)債券的票面利息率隨著融資金額的增加而減少，且轉(zhuǎn)換價(jià)格高于發(fā)行時(shí)A 汽車的股票價(jià)格。可轉(zhuǎn)換債券的到期日設(shè)置也較靈活，隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，還款能力增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)換債券的還款期限也逐漸延長(zhǎng)。A 汽車選擇用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資傳遞出企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的信號(hào)，增強(qiáng)了投資者的信心，也緩解了其進(jìn)行銀行貸款的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。2010 年6 月，A 汽車成功在納斯達(dá)克交易所上市，股市隨即成為A 汽車重要的“造血機(jī)器”。同時(shí)，其還獲得了美國(guó)政府資助性資金，獲得大量的稅收減免，這些都成為A 汽車的資金來(lái)源，進(jìn)一步促進(jìn)其對(duì)新能源汽車的研發(fā)。

現(xiàn)階段，A 汽車正處于成熟期，在資本市場(chǎng)上極具競(jìng)爭(zhēng)力，且為了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張，A 汽車融資方式變得更加多元化。其中占比最高的仍然是債務(wù)融資，2020 年5月，A 汽車通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，獲得了將近27 億美元的資金。同時(shí)，A 汽車在2018 年首次發(fā)行汽車租賃債券，這種方式具有速度快，限制條款少的優(yōu)點(diǎn)。此外，A 汽車通過(guò)出售碳排放（ZEV）積分獲得了超過(guò)33 億美元的收入。由于A 汽車采用優(yōu)先收取定金的方式，因此客戶的定金實(shí)際上就是免息負(fù)債，合理使用這筆客戶定金能夠?yàn)锳 汽車帶來(lái)不少利潤(rùn)。隨著A 汽車新款車型的國(guó)產(chǎn)化，并依靠中國(guó)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，其成本在未來(lái)將進(jìn)一步降低，毛利率還將會(huì)有所提升。

3.A 汽車的電池創(chuàng)新技術(shù)

電動(dòng)汽車領(lǐng)域最重要的三個(gè)模塊為電池、電機(jī)和電控，其中電池及電控技術(shù)問(wèn)題是阻礙電動(dòng)汽車市場(chǎng)發(fā)展的重要原因。截止2021 年A 汽車?yán)塾?jì)申請(qǐng)專利580 件，電池管理系統(tǒng)在A 汽車專利中所占比重最多，其研發(fā)設(shè)計(jì)的鋰離子電池組能以低成本實(shí)現(xiàn)高能量密度，保障安全性的同時(shí)延長(zhǎng)壽命，但也有對(duì)溫度敏感、一致性差的弱點(diǎn)。電池管理系統(tǒng)增強(qiáng)了A 汽車的能源加速能力、電池壽命和安全性能等優(yōu)勢(shì)，也促使其與零部件廠商形成生產(chǎn)組織上的垂直關(guān)系。同時(shí)，A 汽車還在全球布局電池儲(chǔ)備材料，比如在美國(guó)獲得鋰礦開采權(quán)、與世界最大的鈷原料開采商達(dá)成采購(gòu)協(xié)議等。

四、結(jié)論與建議

A 汽車作為新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍者，敏銳的市場(chǎng)區(qū)位選擇是利潤(rùn)持續(xù)走高的重要前提，多元化的融資方式是其發(fā)展壯大的重要保障，電池組等核心技術(shù)是其日久彌堅(jiān)的重要依仗。文章從國(guó)際生產(chǎn)折衷及企業(yè)生命周期理論出發(fā)，分析A 汽車競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，針對(duì)其2019 年在上海建設(shè)超級(jí)工廠所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行研究，研究結(jié)果如下：首先，A 汽車在上海建廠綜合考慮了國(guó)際生產(chǎn)折衷理論中的三大優(yōu)勢(shì)，利用高效勞動(dòng)力解決產(chǎn)能問(wèn)題，緩解資金流運(yùn)轉(zhuǎn)。其次，A 汽車在發(fā)展的不同階段融資手段各有不同，雖然2018 年A 汽車內(nèi)部出現(xiàn)資金流問(wèn)題，股價(jià)大跌，但可轉(zhuǎn)換債券的資金仍能被有效利用。最后，A 汽車還以核心技術(shù)、自主研發(fā)生產(chǎn)層面推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，為新能源汽車帶來(lái)了高續(xù)航、快速充電、電池壽命長(zhǎng)等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在關(guān)鍵技術(shù)、商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)政策、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等因素的共同促進(jìn)下，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在一些地域范圍內(nèi)，已形成或按規(guī)劃將形成區(qū)域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。因此，研究提出以下建議：首先，企業(yè)需根據(jù)優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短鞏固發(fā)展。新能源汽車是我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)方向，無(wú)論是政府補(bǔ)貼還是低息貸款，都極具優(yōu)勢(shì)，同時(shí)企業(yè)可以結(jié)合所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，借助市場(chǎng)區(qū)位優(yōu)勢(shì)進(jìn)行全面發(fā)展。其次，企業(yè)應(yīng)根據(jù)本土化需求，推動(dòng)新能源汽車本土化發(fā)展。對(duì)于面向海外市場(chǎng)或期望向海外擴(kuò)張的企業(yè)來(lái)說(shuō)，利用海外地區(qū)優(yōu)勢(shì)契合市場(chǎng)商品價(jià)值及使用價(jià)值。不同國(guó)家的消費(fèi)者由于慣性思維，對(duì)新能源汽車會(huì)從不同角度區(qū)進(jìn)行對(duì)比，因此擴(kuò)張海外市場(chǎng)時(shí)需進(jìn)行全方位市場(chǎng)調(diào)研，滿足不同地區(qū)消費(fèi)者偏好。最后，企業(yè)需拓寬融資方式，提升“造血能力”。A 汽車在不同階段的融資方式值得學(xué)習(xí)，企業(yè)應(yīng)該全面了解自身資金狀況及戰(zhàn)略規(guī)劃，構(gòu)建適合發(fā)展的融資模式，密切關(guān)注國(guó)家政策補(bǔ)貼，提升企業(yè)“造血能力”。同時(shí)，企業(yè)間也需強(qiáng)化良性合作，促進(jìn)核心技術(shù)創(chuàng)新，充分利用電動(dòng)汽車在生產(chǎn)開發(fā)中的優(yōu)勢(shì)，從企業(yè)內(nèi)部推動(dòng)生產(chǎn)組織間合作，促進(jìn)核心技術(shù)創(chuàng)新。