美聯(lián)儲降息對中國汽車影響幾何？

新一輪降息周期開啟，50個基點(diǎn)的降息力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

對于美聯(lián)儲降息一事，特斯拉CEO、億萬富翁埃隆·馬斯克曾多番“許愿”并發(fā)出“警告”。最近的一次要屬8月初，他在X上抨擊道：“美聯(lián)儲需要降低利率，他們沒有這樣做是愚蠢的！”時隔1個多月，馬斯克的愿望終于變成了現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)?shù)貢r間9月18日、北京時間9月19日凌晨2點(diǎn)，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是自2020年3月以來，美聯(lián)儲在4年內(nèi)的首次降息。

美聯(lián)儲的上一輪加息周期從2022年3月就已經(jīng)開啟，2022年3～7月的連續(xù)11次加息，導(dǎo)致累計(jì)加息力度高達(dá)525個基點(diǎn)，利率目標(biāo)區(qū)間從0～0.25%一度提高到5.25%～5.5%，達(dá)到23年來的最高水平。在經(jīng)歷了持續(xù)兩年之久的加息周期后，對于此次降息，市場期待良久，50個基點(diǎn)的降息力度也超出了預(yù)期。在會后舉行的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾更是直言，50個基點(diǎn)的降息是一個“強(qiáng)有力的行動”。但來自股市的反饋，卻令人感到意外。

美股普跌短期經(jīng)濟(jì)拉升效果存疑

決議一經(jīng)披露，美股先拉升后跳水，走出“過山車”式行情。其中，道指收跌約102點(diǎn)或0.25%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.29%，納指跌0.31%。美股集體跳水，體現(xiàn)出市場對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。中金公司研報(bào)指出，加息才是美聯(lián)儲的常規(guī)操作，大幅降息在歷史上屈指可數(shù)，除非遭遇重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。例如，2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危機(jī)，2020年3月新冠肺炎疫情等。本次“非常規(guī)”開局，被廣泛視為美聯(lián)儲為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”、對沖經(jīng)濟(jì)活動“失速”風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。

根據(jù)美國勞工部9月11日公布的數(shù)據(jù)，今年8月，美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，雖然漲幅較7月收窄了0.4個百分點(diǎn)，但仍然顯示出通貨膨脹的跡象。與此同時，美國勞動力市場持續(xù)疲軟。同樣據(jù)勞工部數(shù)據(jù)，美國7月裁員人數(shù)增至176萬，為2023年3月以來最高水平。

“盡管（降息后的）通脹率仍略高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，但已經(jīng)回落到了可控范圍?！睂τ诖舜谓迪⒌牧Χ?，上海社科院國際問題研究所副研究員柯靜評價道。

至于降息能夠在多大程度上影響美國經(jīng)濟(jì)，柯靜認(rèn)為，雖然降息能夠降低借貸成本，但這種影響在短期內(nèi)對個人和市場的壓力緩解都有限。與此同時，還要考慮到貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)存在時滯、實(shí)體經(jīng)濟(jì)對利率的敏感度長期下降等問題，因此，降息能否即刻扭轉(zhuǎn)美國經(jīng)濟(jì)形勢，仍要存疑。

資本利好中國汽車出口影響有限

從過往經(jīng)驗(yàn)來看，雖然美聯(lián)儲降息對整體經(jīng)濟(jì)的影響不會立刻顯現(xiàn)，但對利率敏感的房地產(chǎn)、汽車制造業(yè)等固定資產(chǎn)投資還是有一定的提振效果，至于效果究竟有多大，行業(yè)內(nèi)存在不同的聲音。

在接受汽車觀察采訪時，北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系副教授唐遙博士表示：“全球經(jīng)濟(jì)增長本身比較慢，美聯(lián)儲降息對需要貸款支持的汽車消費(fèi)有一定的支持作用，但在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，支持力度的高低有待進(jìn)一步觀察?！?/p>

美洲銀行分析師比爾·亞當(dāng)斯認(rèn)為，美聯(lián)儲降息50個基點(diǎn)的決定，對房地產(chǎn)、制造業(yè)、汽車等行業(yè)來說都是利好消息：“這些行業(yè)就像是一個蓄勢待發(fā)的彈簧，隨著利率的下降，它們將會反彈，使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)到2025年?！?/p>

來自申萬宏源證券的宏觀分析師們則基于TVP-VAR模型（時變參數(shù)向量自回歸模型）、憑借2000年以來歷次降息后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，估算了哪些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗诿缆?lián)儲降息。估算結(jié)果顯示，耐用品對于利率的敏感度最高，而耐用品之中對利率最為敏感的當(dāng)屬汽車。美國新車、二手車貸款利率均與美國10年期國債利率息息相關(guān)，美國居民實(shí)際PCE（個人消費(fèi)支出平減指數(shù)）中的汽車消費(fèi)增速也與美債利率呈現(xiàn)反向關(guān)系，因此，美國汽車消費(fèi)水平在很大程度上被美債利率波動驅(qū)動，美聯(lián)儲降息將在一定程度上帶動美國汽車消費(fèi)。

美聯(lián)儲降息對中國汽車出口的影響又如何？申萬宏源證券分析認(rèn)為，由于美國對中國進(jìn)口汽車的依賴度較低，因此，美聯(lián)儲降息對我國汽車出口的實(shí)際影響有限。唐遙也持有類似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，美聯(lián)儲降息有可能會影響中國汽車出口，但要比關(guān)稅政策變動帶來的影響小很多。至于國內(nèi)汽車市場下一步的發(fā)展趨勢，唐遙預(yù)判：“人行可能會在美聯(lián)儲降息后降息，這將對整體經(jīng)濟(jì)形成一定的刺激，包括對汽車的需求。不過，居民的收入和預(yù)期的形勢很難快速改變，因此，降息后，汽車市場的整體盤子不會有顯著的增加?！?/p>

將目光放遠(yuǎn)到汽車之外更廣闊的經(jīng)濟(jì)市場，美聯(lián)儲降息將在全球范圍內(nèi)帶來怎樣的連鎖反應(yīng)？行業(yè)分析認(rèn)為，主要存在三方面的影響：

首先，美聯(lián)儲降息后，新興市場對于投資者的吸引力會大大增強(qiáng)，資金通常會從美國流入這些國家的股票和債券市場。資本回流對新興市場的好處顯而易見，包括但不限于穩(wěn)定貨幣匯率、緩解外債壓力等，從而推動這些市場的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。

其次，美聯(lián)儲降息帶來的美元貶值對美國出口商也是一大利好。美國商品在全球市場上的價格競爭力提升，將推動美國的出口總額增長。

此外，一些與美元掛鉤的經(jīng)濟(jì)體往往會采取跟隨政策，進(jìn)而調(diào)整本國的利率，借貸成本的下降將直接導(dǎo)致儲蓄收益的減少，資金將大幅流向股票市場，刺激全球金融市場的繁榮。

柯靜預(yù)判，美聯(lián)儲本次降息不會是一次單獨(dú)的行動，而是標(biāo)志著新一輪降息周期的開始，隨著未來更多降息動作的展開，其累積效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。而根據(jù)美聯(lián)儲的預(yù)測，今年年底美國聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.4%，到2025年將降至3.4%，2026年進(jìn)一步降至2.9%。