軍工企業(yè)運用金融工具保障核心生產(chǎn)能力研究

【摘要】在國企改革計劃和軍民兩用領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略不斷深化的背景下，軍工企業(yè)研發(fā)新式武器裝備、提升核心生產(chǎn)能力以及優(yōu)化供應(yīng)軍工企業(yè)需在產(chǎn)融結(jié)合以及激勵制度的改革方面取得突破。因此有必要充分發(fā)揮金融工具的作用和潛力，推動軍工行業(yè)發(fā)展。本文重點闡述我國軍工核心生產(chǎn)能力的需求背景和內(nèi)涵，分析我國軍工企業(yè)金融工具運用現(xiàn)狀，進一步提出軍工企業(yè)運用金融工具精準保障核心生產(chǎn)能力的有關(guān)啟示建議。

【關(guān)鍵詞】軍工企業(yè)|金融工具|核心生產(chǎn)能力

一、背景及定義

（一）軍工核心生產(chǎn)能力需求背景

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》顯示，軍工行業(yè)迎來了發(fā)展的歷史機遇期，在“十三五”成就基礎(chǔ)上繼續(xù)堅持自主可控，加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發(fā)展，2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標，2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化。軍工核心生產(chǎn)能力建設(shè)是強化國防科技工業(yè)能力水平和保障武器裝備發(fā)展的基礎(chǔ)，是提升裝備領(lǐng)域技術(shù)自主創(chuàng)新能力，切實維護國家安全的重要保障，也是牽引國防科技工業(yè)能力調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要措施。

（二）軍工核心生產(chǎn)能力建設(shè)內(nèi)涵

軍工核心能力體系構(gòu)建貫穿于研發(fā)、設(shè)計、制造、測試、試驗和維修保障等武器裝備和科技成果生成的作業(yè)全過程[1]，各軍工集團對建設(shè)軍工核心生產(chǎn)能力建設(shè)提出了迫切的時代需求。本文參考部分文獻，結(jié)合上述背景及需求中將軍工核心生產(chǎn)能力建設(shè)的內(nèi)涵聚焦如下：軍工核心生產(chǎn)能力是對國防科技工業(yè)發(fā)展、重要武器裝備發(fā)展至關(guān)重要的能力，包括總體體系化設(shè)計能力、戰(zhàn)略武器和關(guān)鍵主戰(zhàn)裝備的技術(shù)研究開發(fā)能力、關(guān)鍵分系統(tǒng)和配套研制生產(chǎn)能力，以及后續(xù)重點型號研制能力，涵蓋相關(guān)設(shè)備設(shè)施、核心技術(shù)與人才[2]。

二、我國軍工企業(yè)金融工具運用現(xiàn)狀

為實現(xiàn)國防科技與武器裝備的深度融合，需要在資本融合層面上深化打通。我國軍工企業(yè)主要運用重組整合、資產(chǎn)注入等資本運作手段提高資產(chǎn)證券化水平，設(shè)立軍民專項產(chǎn)業(yè)基金等促進軍工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，并打造財務(wù)公司、信托公司等金融平臺促使軍工企業(yè)集團技術(shù)與資金密集結(jié)合。

（一）產(chǎn)融結(jié)合仍在探索推進

近年來，軍工集團不斷探索落實產(chǎn)融結(jié)合路徑。我國企業(yè)早期進行產(chǎn)融結(jié)合是通過創(chuàng)建集團財務(wù)公司開始，滿足內(nèi)部資金融通和結(jié)算等服務(wù)。而后利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢參股、控股的科技公司、金融機構(gòu)進行產(chǎn)業(yè)與金融的融合。目前，我國軍工集團已經(jīng)憑借自身優(yōu)勢進入節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)[3]，但與歐美、日韓等軍工企業(yè)巨頭相比，我國軍工集團還存在一定差距，集中表現(xiàn)在主要依靠政府投資、缺乏確融資渠道、軍民一體化城府不深、軍工技術(shù)的民用轉(zhuǎn)化率較低、民用產(chǎn)業(yè)反促進軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力不強等問題現(xiàn)狀。

（二）資產(chǎn)證券化水平穩(wěn)步提高

近年來，軍工集團資本運作持續(xù)不斷，包括拆分板塊資產(chǎn)注入上市公司、整合資源獨立上市、借殼等，資產(chǎn)證券化水平穩(wěn)步提升。2022年數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)證券化率在50%左右的有5家，分別是中國航空工業(yè)集團、中國船舶集團、兵器裝備集團、中國航空發(fā)動機集團和中國核工業(yè)集團，其中中國航空工業(yè)集團和中國核工業(yè)集團最高，分別為66%和64%。中國航空工業(yè)集團最早探索資本運作，軍工集團中實際控制或控股上市公司數(shù)最多也是中國航空工業(yè)集團，建立了金融控股公司模式的產(chǎn)融結(jié)合模式。

（三）軍工上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資渠道單一

2017年-2022年，境內(nèi)軍工上市公司實發(fā)生大股東變動事件多為管理層和股東進行增減持股票行為，大多數(shù)公持股比例前五位的股東機構(gòu)為國有企業(yè)或地方政府，體現(xiàn)出我國軍工上市公司整體呈現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，投資主體單一的態(tài)勢。從實現(xiàn)上市融資的方式來看，以在主板市場首次公開發(fā)行股票上市為主，少數(shù)公司在中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、科創(chuàng)板市場和新三板市場上市。我國境內(nèi)軍工上市公司通過增發(fā)股份進行再融資的金額占比高達近90%，且在主板外的市場上市行為較少，融資渠道較為單一。

（四）探索發(fā)展多類型投資基金

2016年8月，由中國航天科技集團公司旗下航天投資控股有限公司聯(lián)合13家軍工央企、金融機構(gòu)共同發(fā)起，創(chuàng)設(shè)國華軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，首期規(guī)模為302億元，主要投資研究所改制、國家重大專項和一些軍轉(zhuǎn)民的項目[4]。此后地方政府探索聯(lián)合社會資本、軍工企業(yè)成立產(chǎn)業(yè)基金，聚焦關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)，利用市場化機制，充分發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)、支持功能，以滿足目標產(chǎn)業(yè)發(fā)展和軍民兩用技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用，以及軍工下屬單位改革等過程中的投資需求。

（五）募集資金投資管理有待加強

我國軍工上市公司募集資金存在終止項目、變更占比率高、用于核心建設(shè)比例不夠高等現(xiàn)狀。由于軍工資產(chǎn)投資具有投資金額大，周期長，風(fēng)險高、持續(xù)影響深遠等特點，決策過程中應(yīng)有相應(yīng)的決策論證機制來保證其決策質(zhì)量，且募集資金的運用應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上用于上市公司核心業(yè)務(wù)。一部分公司存在閑置資金的現(xiàn)象，比例過高時將成為“超募現(xiàn)象”。我國軍工上市募投核心項目投資進度推進與預(yù)期相差較大，不能保證項目投資按計劃開展，延期產(chǎn)生產(chǎn)能與資源浪費。

三、啟示建議

（一）持續(xù)深化產(chǎn)融結(jié)合

我國十大軍工集團通過深化改革、重組整合等一系列調(diào)整，上市公司資產(chǎn)規(guī)模和總市值規(guī)模在不斷擴大，整體呈現(xiàn)出平穩(wěn)向好發(fā)展的態(tài)勢。為貫徹落實改革行動，各軍工集團公司應(yīng)持續(xù)借助資本市場，深化產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展路徑，運用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢控股或參股戰(zhàn)略新興企業(yè)，有效實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高軍工集團公司經(jīng)營效率與資產(chǎn)質(zhì)量。同時，通過資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、分拆上市、整體上市、大股東增減持股票、股票回購等資本運作手段，推動軍工資產(chǎn)證券化進程，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)打造專業(yè)化上市平臺，充分發(fā)揮金融業(yè)服務(wù)軍工集團核心能力建設(shè)的功能。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和配置

我國軍工上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，投資主體單一，應(yīng)不斷制定和改善自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，深化市值管理理念，保證自身發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃與行業(yè)的動態(tài)適應(yīng)性，結(jié)合集團公司和自身的戰(zhàn)略發(fā)展路徑，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和配置，將有限的資源配置在軍工核心能力建設(shè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將資本組合和業(yè)務(wù)組合保持最優(yōu)化。同時，軍工上市公司要從投資者利益出發(fā)，完善企業(yè)治理機制，履行企業(yè)社會責(zé)任，吸引更多優(yōu)質(zhì)投資機構(gòu)，促進良性循環(huán)發(fā)展。

（三）加強融資渠道多元化建設(shè)

目前，我國軍工上市公司融資渠道單一，應(yīng)注重加強融資渠道多元化建設(shè)，發(fā)揮多層次資本市場作用，綜合利用主板、新三板、創(chuàng)業(yè)板等市場，適應(yīng)不同結(jié)構(gòu)、不同性質(zhì)軍工企業(yè)對軍民兩用項目的融資需要，進一步實現(xiàn)集團公司資產(chǎn)整合，拓展上市融資機會。積極開發(fā)多種類信貸產(chǎn)品，適時發(fā)展與軍工企業(yè)項目條件匹配的融資租賃、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押租賃等。同時，積極推動政府引導(dǎo)基金在創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和促進高端裝備制造的應(yīng)用，適當(dāng)放寬市場準入條件，鼓勵中小企業(yè)參與國防工業(yè)建設(shè)，促進軍民技術(shù)轉(zhuǎn)化和成果應(yīng)用，為軍工行業(yè)投融資運作提供市場化環(huán)境。

（四）優(yōu)化管理閑置募集資金和募投項目

為提高資金使用效率，合理利用并限制募集資金的使用，在不影響公司正常經(jīng)營和募集資金使用進度的前提下，應(yīng)適度使用部分暫時閑置募集資金進行優(yōu)化管理，減少資本資源浪費。同時，在募集資金投資項目實施過程中，應(yīng)嚴格執(zhí)行預(yù)算管理，并按照募集資金使用有關(guān)規(guī)定謹慎使用募集資金。上市公司及實施募投項目的子公司應(yīng)指定專人對募投項目進行跟蹤管理，關(guān)注募集資金實際支付和使用情況，確保資金安全有效運行，發(fā)現(xiàn)異常情況，及時溝通并妥善處理。在保證軍工核心生產(chǎn)能力項目的質(zhì)量和產(chǎn)能需求的前提基礎(chǔ)上，根據(jù)市場形勢和需求變化，結(jié)合項目投資風(fēng)險和回報考量，及時調(diào)整項目投資進程。

（五）創(chuàng)新軍工供應(yīng)鏈發(fā)展

軍工行業(yè)是國家戰(zhàn)略性行業(yè)，確保軍工供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定和能力提升對保障核心生產(chǎn)能力建設(shè)具有特殊重要意義。由于軍品業(yè)務(wù)涉密、生產(chǎn)周期長、軍工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較為封閉，產(chǎn)能擴建力度有限等原因，在軍工領(lǐng)域開展供應(yīng)鏈金融，有利于充分發(fā)揮資本市場對推動科技、資本與實體經(jīng)濟高效高質(zhì)量循環(huán)、提高“民參軍”企業(yè)融資可獲性的作用。創(chuàng)新軍工供應(yīng)鏈發(fā)展，有效降低供應(yīng)鏈薄弱環(huán)節(jié)的資金“斷鏈”風(fēng)險，是聚焦軍工上市公司核心生產(chǎn)能力建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。應(yīng)進一步加速軍工供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級，整合優(yōu)化上下游資源，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強軍工整體核心生產(chǎn)能力建設(shè)與資源集中。中國軍轉(zhuǎn)民

參考文獻

[1]孟慶貴.加強軍工核心能力建設(shè)[N].中華人民共和國國史網(wǎng) ，2010-04-09.

[2]譚爽，胡象明.“軍工核心能力”內(nèi)涵、特征及要素探析[J].西北工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2011（2）：68-71.

[3]趙曉輝，張辛欣.軍工企業(yè)醞釀改制，資本市場適時助推[N].中國信息報，2014-07-01.

[4]倪偉.我國首個軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金創(chuàng)立[J].軍民兩用技術(shù)與產(chǎn)品，2016（19）.

（作者簡介：崔玉書，中國船舶集團有限公司第七一四研究所，產(chǎn)融研究方向工程師；黎杰生，中國船舶資本有限公司，投融資研究方向高級工程師）