市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)林業(yè)上市企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響研究
——基于融資約束理論的異質(zhì)性分析

張興元，陳美玉，章語(yǔ)嫣，楊建州，陳益聰

（福建農(nóng)林大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福州 350000）

0 引言

科技創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力。黨的二十大報(bào)告提出，要加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，發(fā)揮科技型骨干企業(yè)引領(lǐng)支撐作用。林業(yè)兼具經(jīng)濟(jì)效益、生態(tài)效益和社會(huì)效益，促進(jìn)林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型是實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生的中國(guó)式現(xiàn)代化的內(nèi)在要求。林業(yè)企業(yè)是支撐林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的微觀主體，林業(yè)上市企業(yè)更是其中的核心骨干力量。研發(fā)投入是企業(yè)科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)，如何促進(jìn)林業(yè)上市企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入成為驅(qū)動(dòng)林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展亟待破解的首要問題。已有研究表明，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制是影響企業(yè)科技創(chuàng)新的重要手段，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度與企業(yè)科技創(chuàng)新投入間可能存在倒U型的非線性關(guān)系［1，2］。不同行業(yè)企業(yè)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，對(duì)科技研發(fā)投入的影響是存在差異性的。對(duì)林業(yè)上市企業(yè)而言，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是否促進(jìn)了其科技創(chuàng)新投入，如何才能更好地引導(dǎo)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入，成為學(xué)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

基于此，本研究在理論分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入關(guān)系的基礎(chǔ)上，以16 家林業(yè)上市企業(yè)為對(duì)象，結(jié)合各企業(yè)2012—2021 年的年報(bào)數(shù)據(jù)，分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)林業(yè)上市企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響，并探討融資約束差異所帶來的異質(zhì)性。本研究對(duì)生態(tài)文明時(shí)代政府優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、引導(dǎo)林業(yè)上市企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位、實(shí)現(xiàn)林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

內(nèi)生增長(zhǎng)理論認(rèn)為內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，其中對(duì)人力資本、知識(shí)和技術(shù)的投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉［3］。林業(yè)科技創(chuàng)新一度體現(xiàn)出其資金密集型的特性，具有占用資金多、周轉(zhuǎn)慢、投資回收期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。長(zhǎng)期以來，林業(yè)行業(yè)缺乏足夠的科技創(chuàng)新投入，面臨著生產(chǎn)技術(shù)落后、生產(chǎn)方式粗放、生產(chǎn)效率低下等困境。有研究表明通過政府補(bǔ)助［4，5］或者孵化器［6］能夠有效促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新，其本質(zhì)在于對(duì)研發(fā)資金和人力資本的投資。在林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新方面，吳志萍等分析了林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新、社會(huì)責(zé)任奉獻(xiàn)與可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)新與社會(huì)責(zé)任奉獻(xiàn)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展至少在5 年內(nèi)具有顯著的正向作用［7］。一些學(xué)者對(duì)林業(yè)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力進(jìn)行了測(cè)算，發(fā)現(xiàn)林業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新效率均未達(dá)到有效，而其中的直接原因就是創(chuàng)新投入不足［8，9］。由此可見，無論其他行業(yè)企業(yè)還是林業(yè)企業(yè)，科技創(chuàng)新都對(duì)其行業(yè)的發(fā)展起到關(guān)鍵決定作用。林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新的重要性得到廣泛共識(shí)［10，11］，但造成林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入不足的原因還少有學(xué)者探討。波特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論提出成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和專一化戰(zhàn)略是獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，企業(yè)通過科技創(chuàng)新提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力、提高市場(chǎng)占有率，并通過差別化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)降低交易成本形成低成本的相對(duì)優(yōu)勢(shì)［12］。因此，當(dāng)企業(yè)面臨強(qiáng)烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，為了促進(jìn)自身的生存發(fā)展便會(huì)積極創(chuàng)新。研發(fā)形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在行業(yè)之中會(huì)形成示范效應(yīng)，從而促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的科技創(chuàng)新投入。但是研發(fā)的不確定性會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效出現(xiàn)波動(dòng)，影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，同時(shí)由于知識(shí)的溢出效應(yīng)導(dǎo)致企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)容易被行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，從而降低企業(yè)的科技創(chuàng)新意愿。曹裕等研究認(rèn)為認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)既可以增加科技創(chuàng)新帶來的額外收益，同時(shí)也會(huì)對(duì)落后者的創(chuàng)新激勵(lì)具有抑制效應(yīng)，創(chuàng)新與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)具有倒U型關(guān)系［13］。結(jié)合我國(guó)的林業(yè)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，提出假設(shè)1：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新投入會(huì)起到正向的促進(jìn)作用。

資金投入在企業(yè)的創(chuàng)新過程中具有十分重要的作用，在Ferdinando提出的有效市場(chǎng)假設(shè)中，企業(yè)的外部融資成本與內(nèi)部資金的使用成本一致［14］，因此企業(yè)在投資回報(bào)為正的項(xiàng)目中可以通過外部融資來彌補(bǔ)內(nèi)部資金的不足。然而由于信息不對(duì)稱、委托代理成本等各種問題的存在，企業(yè)因?yàn)橘Y金問題而不得不放棄現(xiàn)有的投資機(jī)會(huì)。中國(guó)的金融體系尚不發(fā)達(dá)，且林業(yè)行業(yè)一直是弱質(zhì)性產(chǎn)業(yè)，因而林業(yè)企業(yè)的融資約束問題較為突出。當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部資金不足，外部融資約束過強(qiáng)時(shí)，企業(yè)便不得不延遲或放棄創(chuàng)新。因此，融資約束是阻礙企業(yè)創(chuàng)新的重要因素［15，16］，在林業(yè)企業(yè)之中更加突出，面臨不同的融資約束的企業(yè)在面對(duì)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，其對(duì)于科技創(chuàng)新投入會(huì)有所不同。基于此，提出假設(shè)2：在面臨不同的融資約束時(shí)，林業(yè)企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)其創(chuàng)新投入產(chǎn)生不同的影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選取

基于企業(yè)數(shù)據(jù)的可得性問題，結(jié)合相關(guān)研究［7］，選取A股上市的林業(yè)上市企業(yè)作為主要的研究對(duì)象，且為了考察更符合森林生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)理念的林業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新投入情況，故主要以營(yíng)林造林、生態(tài)建設(shè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)為主，剔除了關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失、年報(bào)難以搜尋以及ST 等［17］的林業(yè)上市企業(yè)之后，最終得到16 家林業(yè)上市企業(yè)的2012—2021 年的數(shù)據(jù)（在刪除無效值之后共計(jì)145份樣本）進(jìn)行分析。由表1 可知，林業(yè)企業(yè)所涉及的主要業(yè)務(wù)類型在樣本中均有分布，因此可以較為客觀地反映林業(yè)企業(yè)的實(shí)際情況，所有數(shù)據(jù)均通過手工搜集各企業(yè)的年報(bào)獲得。

表1 林業(yè)上市企業(yè)樣本情況Table 1 Sample of listed forestry enterprises__________

2.2 變量選取

2.2.1 被解釋變量

根據(jù)已有研究，針對(duì)不同類型的企業(yè)會(huì)選取不同的數(shù)據(jù)作為企業(yè)科技創(chuàng)新的度量指標(biāo)，一般的綜合研究會(huì)選取研發(fā)投入或研發(fā)投入強(qiáng)度［7，18，19］作為其代理指標(biāo)。由于林業(yè)企業(yè)的實(shí)體資產(chǎn)較大，且近幾年來多有管理等方面的改進(jìn)，再加上數(shù)據(jù)獲取問題，因此借鑒前人研究，選擇研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值）作為林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的代理變量。

2.2.2 解釋變量

行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的測(cè)度指標(biāo)主要有兩個(gè)：一是勒納指數(shù)，其指標(biāo)計(jì)算為（營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用）／營(yíng)業(yè)收入，表示企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越強(qiáng)，則銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的花費(fèi)更多，因而在此指標(biāo)下，數(shù)值越大表明企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小，反之則越大；二是赫芬達(dá)爾指數(shù)，其指標(biāo)測(cè)算為行業(yè)中每個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入的占比的平方和，數(shù)值越大說明企業(yè)所占市場(chǎng)份額越大（即市場(chǎng)越集中），企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越小，反之亦然。由于數(shù)據(jù)的可得性問題導(dǎo)致赫芬達(dá)爾指數(shù)的測(cè)算可能會(huì)有所偏差，因此本文使用勒納指數(shù)來測(cè)度企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其測(cè)度相對(duì)客觀，且更符合林業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)情況。

關(guān)于融資約束的指標(biāo)構(gòu)建，單一指標(biāo)可以用公司規(guī)模、股利分派率、負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、股利支付率、債券評(píng)級(jí)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等，但是單一指標(biāo)難以綜合衡量企業(yè)的融資約束程度，一般會(huì)在簡(jiǎn)單分組時(shí)使用，還有一些是用是否獲得授信來衡量企業(yè)的融資約束以及企業(yè)自身對(duì)于融資約束的主觀評(píng)價(jià)。

現(xiàn)有的融資約束指數(shù)測(cè)算方法有KZ指數(shù)、WW指數(shù)、SA 指數(shù)。KZ 指數(shù)［20］計(jì)算時(shí)要用到股利支付、托賓Q 值等，非上市公司不能完整計(jì)算。WW指數(shù)［21－23］利用非線性GMM 方法估計(jì)歐拉方程參數(shù)，得到企業(yè)層面融資約束數(shù)值。指數(shù)法包含很多變量，如現(xiàn)金流、杠桿等，而融資約束與現(xiàn)金流和企業(yè)杠桿等金融變量之間相互影響，存在一定的內(nèi)生性問題。SA指數(shù)［24］僅使用企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡兩個(gè)隨時(shí)間變化不大且具有較強(qiáng)外生性的變量構(gòu)建，公式為－0.737 ×size ＋0.043 ×size2－0.04 ×age，取值一般為負(fù)，取值的絕對(duì)值越大意味著融資約束程度越高。Size為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值，age為企業(yè)年齡。使用模型估計(jì)融資約束的方法主要有投資—現(xiàn)金流敏感度、現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度、資產(chǎn)增長(zhǎng)率—現(xiàn)金流敏感度、分解殘差法。投資—現(xiàn)金流敏感度［25］建立方程分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)投資的影響，其考察在投資機(jī)會(huì)穩(wěn)定的情況下，投資支出對(duì)于現(xiàn)金流的敏感性?，F(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度建立方程分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)現(xiàn)金持有量的影響，以此來考察企業(yè)的融資約束情況［25－28］。資產(chǎn)增長(zhǎng)率—現(xiàn)金流敏感度是利用模型進(jìn)行兩階段計(jì)算：第一階段用回歸模型來控制資產(chǎn)增長(zhǎng)率的影響因素，得到殘差；第二階段用殘差項(xiàng)計(jì)算其與現(xiàn)金流的敏感性，以此來得到融資約束的測(cè)量指標(biāo)［29，30］。分解殘差法在用ACF 法估計(jì)生產(chǎn)率的基礎(chǔ)上，利用隨機(jī)雙邊模型直接估計(jì)融資約束對(duì)生產(chǎn)率的影響，其推導(dǎo)過程較為嚴(yán)密，但是也會(huì)產(chǎn)生一定的內(nèi)生性問題［31，32］。本文借鑒翟淑萍、鞠曉生等關(guān)于融資約束的測(cè)度方法［33，34］，使用WW指數(shù)與SA指數(shù)來測(cè)度林業(yè)上市企業(yè)的融資約束情況。

2.3 實(shí)證模型構(gòu)建

根據(jù)前文研究假設(shè)，借鑒相關(guān)研究［12］，設(shè)定如下的計(jì)量模型考察行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、融資約束對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新的影響：

式中：STI為企業(yè)科技創(chuàng)新投入（研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值）；IC 為企業(yè)所面臨的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)；∑controlsit為控制變量，包括長(zhǎng)期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重、流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重等等。

為了考察企業(yè)在不同融資約束情況下的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于其科技創(chuàng)新的影響，借鑒任曙明等的研究，在標(biāo)準(zhǔn)歐拉投資方程中引入融資約束影子價(jià)格來構(gòu)造融資約束指數(shù)的方法［32］，構(gòu)造如下模型：

式中：CE為資本支出（期末固定資產(chǎn)減期初固定資產(chǎn)總值）與資本存量（固定資產(chǎn)凈值）的比值；OP為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本存量的比值；NO 為凈產(chǎn)出（營(yíng)業(yè)收入）與資本存量的比值；γit為融資約束的影子價(jià)格。

γit由以下公式定義：

式中：lnTA為總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；CF 為經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流占總資產(chǎn)的比重；GOI 為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率；GR為負(fù)債占總資產(chǎn)的比重。原式中還包含了行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與行業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重，由于本文專門分析林業(yè)上市企業(yè)的融資問題，屬于單一行業(yè)測(cè)度，因此不加入這兩項(xiàng)指標(biāo)。另外，根據(jù)翟淑萍等對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)融資約束的檢驗(yàn)［33］，股利支付在其中并不顯著，本文在進(jìn)行回歸時(shí)，結(jié)果同樣如此，因此沒有加入股利支付這一變量。

3 融資約束對(duì)科技創(chuàng)新投入的影響

3.1 林業(yè)上市企業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2 為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，從表2 可以看出，樣本中的林業(yè)上市企業(yè)的科技創(chuàng)新的均值為0.019 209，標(biāo)準(zhǔn)差為0.016 117，表明其數(shù)值不高但卻也呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。由圖1 可知，各公司的科技創(chuàng)新總體保持在0.05 以下的水平，且具有一定的個(gè)體異質(zhì)性，因此選擇面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸能夠更好地解決個(gè)體異質(zhì)性造成的回歸偏誤的問題。

圖1 林業(yè)上市企業(yè)的科技創(chuàng)新投入趨勢(shì)Figure 1 Trend of scientific and technological innovation investment of listed forestry enterprises

表2 變量類型與描述性統(tǒng)計(jì)Table 2 Variable types and descriptive statistics

3.2 融資約束指數(shù)的測(cè)度結(jié)果

由于本研究的樣本數(shù)較少，因此采取短面板的回歸方法來估計(jì)歐拉方程和融資約束影子價(jià)格的參數(shù)，使用Stata17.0 進(jìn)行估計(jì)，分別使用固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)，結(jié)果如表3 所示。由表3 可知，在使用固定效應(yīng)之后的模型回歸效果并不理想，但是使用隨機(jī)效應(yīng)的模型回歸結(jié)果較為理想，進(jìn)一步使用豪斯曼檢驗(yàn)來判別究竟使用哪種方法更合理，其假設(shè)H0：uit與xit、zi不相關(guān)，即ui與εit是獨(dú)立同分布的。根據(jù)Stata17.0 豪斯曼的檢驗(yàn)結(jié)果，X2＝8.23，P＞X2＝0.221 6，不能拒絕原假設(shè)，因此選擇隨機(jī)效應(yīng)模型的回歸估計(jì)結(jié)果。根據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型得到的結(jié)果建立融資約束（FI）函數(shù)關(guān)系式：

表3 融資約束方程的參數(shù)估計(jì)Table 3 Parameter estimation of financing constraint equation

根據(jù)上式計(jì)算各樣本的融資約束值，將樣本的融資約束值進(jìn)行排序，以中位數(shù)為界將其分為低融資約束組（高于中位數(shù)）和高融資約束組（低于中位數(shù)），并對(duì)其進(jìn)行分組回歸。

3.3 企業(yè)科技創(chuàng)新的回歸結(jié)果

行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新的回歸結(jié)果如表4 所示。由表4 可知，各模型的擬合程度都很好，此處同樣分別使用混合回歸、固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型分別進(jìn)行估計(jì)。使用LM 檢驗(yàn)，X2＝126.51，P ＞X2＝0，所以認(rèn)為應(yīng)該選擇隨機(jī)效應(yīng)模型；使用豪斯曼檢驗(yàn)，X2＝6.33，P ＞X2＝0.1759，表明不能拒絕原假設(shè)，應(yīng)該使用隨機(jī)效應(yīng)模型，故表4只展示了隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)的回歸結(jié)果。總體來看，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新產(chǎn)生了負(fù)向影響，但是在按照融資約束指數(shù)進(jìn)行分組之后可以發(fā)現(xiàn)，低融資約束組的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新起到了顯著的正向影響，高融資約束組的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響。這表明樣本內(nèi)的林業(yè)企業(yè)其在面臨行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)會(huì)促進(jìn)其增加科技創(chuàng)新投入，促進(jìn)企業(yè)自身的升級(jí)與擴(kuò)張，這一情況在融資約束較低的企業(yè)尤為明顯。而當(dāng)林業(yè)企業(yè)面臨高融資約束時(shí)，在面臨較大的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，企業(yè)為了生存只能利用自身有限資金先滿足其他的投入需求，因而對(duì)林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新投入產(chǎn)生了擠兌作用。這一情況由現(xiàn)金流（CF）這一項(xiàng)的變化情況可以看出，在總體回歸與高融資約束組中，現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新投入均沒有顯著的影響作用，而在低融資約束組中，其對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響卻十分顯著。

表4 總體及分組回歸結(jié)果Table 4 Results of population and grouped regression results

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

使用SA指數(shù)重新測(cè)量林業(yè)上市企業(yè)的融資約束指數(shù)，以及去除控制變量等方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在進(jìn)行SA指數(shù)測(cè)算之后，對(duì)企業(yè)進(jìn)行分組，并將其做正向化處理之后放入回歸方程之中，同時(shí)為了保證沒有內(nèi)生性問題，刪去了總資產(chǎn)對(duì)數(shù)這一控制變量。

由表5 可知，在去除控制變量之后，總體行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響與上文一致，因而回歸結(jié)果是穩(wěn)健的；在使用SA 指數(shù)進(jìn)行回歸后，可以發(fā)現(xiàn)其他變量的影響與上文大體一致；對(duì)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)求偏導(dǎo)，可以發(fā)現(xiàn)其對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響為－0.0922058 ＋0.0156494 ×SA，這表明企業(yè)面臨的融資約束越低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的正向影響就更強(qiáng)，故與前文的結(jié)論一致；而進(jìn)一步加入現(xiàn)金流之后，可以發(fā)現(xiàn)隨著融資約束減弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及現(xiàn)金流都會(huì)對(duì)林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入產(chǎn)生正向的影響。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Table 5 Robustness test

4 結(jié)論及啟示

4.1 結(jié)論

本文通過研究在不同融資約束情況下林業(yè)企業(yè)面臨行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的科技創(chuàng)新情況，發(fā)現(xiàn)林業(yè)企業(yè)在不同融資約束條件下的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新的影響存在顯著差異，同時(shí)得以佐證前文提出的兩個(gè)假設(shè)：第一是當(dāng)林業(yè)企業(yè)面臨行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)會(huì)增加科技創(chuàng)新投入，促進(jìn)企業(yè)的科技創(chuàng)新，從而提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；第二是林業(yè)企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束時(shí)，其面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)反而會(huì)使企業(yè)疲于應(yīng)對(duì)，對(duì)于其科技創(chuàng)新產(chǎn)生了一定的負(fù)向影響?？赡艿挠绊憴C(jī)制在于林業(yè)企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境中要先求生存，再求發(fā)展。當(dāng)企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束時(shí)，企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)迫使其首先增加其他方面的投入來保證其生存發(fā)展（比如投入各種銷售費(fèi)用等來保證其短期市場(chǎng)份額的占有），在資金有限的情況下就會(huì)縮減其科技創(chuàng)新投入的增加；而當(dāng)企業(yè)面臨的融資約束較小時(shí)，企業(yè)能夠有足夠的資金來支持其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展，企業(yè)會(huì)更多地考慮未來的市場(chǎng)情況，因而會(huì)增加企業(yè)科技創(chuàng)新的投入。林業(yè)企業(yè)（尤其是以營(yíng)林造林、環(huán)境保護(hù)為主的企業(yè)）擁有的現(xiàn)金流比重較小，其資產(chǎn)流動(dòng)能力明顯不足，因此在面臨較強(qiáng)融資約束時(shí)，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于企業(yè)的科技創(chuàng)新投入便不再能夠發(fā)揮顯著的正向作用。

4.2 啟示

林業(yè)企業(yè)自身應(yīng)該打破以公共財(cái)政投資為資金主要來源的被動(dòng)現(xiàn)狀，尋求多元化的融資渠道?？梢岳霉善薄⒕G色金融債券、林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金等資本市場(chǎng)拓寬直接融資渠道，引導(dǎo)社會(huì)資本向林業(yè)行業(yè)流入；在森林生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)的背景下，要充分搭建平臺(tái)，從多種渠道獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的現(xiàn)金流。同時(shí)，為了避免內(nèi)部控制缺陷加劇信貸約束，企業(yè)需要規(guī)范公司治理機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)務(wù)及人員管理，努力降低自身的資產(chǎn)負(fù)債率，提升資信程度，并和銀行等金融機(jī)構(gòu)保持長(zhǎng)期聯(lián)系。對(duì)于金融部門，一方面要與林業(yè)相關(guān)部門定期溝通，建立長(zhǎng)期合作機(jī)制，精簡(jiǎn)林權(quán)抵押貸款的辦理流程；另一方面，可以成立專門的林業(yè)合作經(jīng)濟(jì)組織，將高度分散的小規(guī)模個(gè)體集中在一起，降低總體管控風(fēng)險(xiǎn)，有效彌補(bǔ)個(gè)體融資的不足。此外，政府在進(jìn)一步加強(qiáng)林業(yè)財(cái)政扶持的同時(shí)，也應(yīng)該作為商業(yè)銀行與林業(yè)企業(yè)之間有效溝通的橋梁，幫助銀行建立健全林業(yè)企業(yè)檔案及相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)，向國(guó)家財(cái)政資金和基金支持的林業(yè)企業(yè)施行配套貸款政策，同時(shí)為有流動(dòng)資金和長(zhǎng)期借款需求的信用良好的企業(yè)提供信用貸款支持。另外，也可以考慮向林業(yè)龍頭企業(yè)開放直接融資方式，鼓勵(lì)林業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，以此增加林業(yè)企業(yè)的融資渠道，降低融資約束。

政府部門應(yīng)該正視行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的作用，合理引導(dǎo)林業(yè)企業(yè)的發(fā)展。首先要繼續(xù)深化市場(chǎng)化改革，完善市場(chǎng)化機(jī)制，創(chuàng)造良性的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)林業(yè)企業(yè)為了維持市場(chǎng)地位增加研發(fā)投入。林業(yè)企業(yè)治理需要充分利用我國(guó)日益成熟的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，引入市場(chǎng)化的治理和激勵(lì)模式，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。同時(shí)，要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，注重對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的監(jiān)管和引導(dǎo)，防止因?yàn)槭袌?chǎng)信息不對(duì)稱導(dǎo)致企業(yè)過度進(jìn)入，造成產(chǎn)品供給過剩和惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，削弱企業(yè)的創(chuàng)新能力。此外，動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)品技術(shù)變化可能增加企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，從而降低林業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力。政府可以面向林業(yè)企業(yè)設(shè)置相應(yīng)的稅收減免和研發(fā)補(bǔ)貼政策，幫助降低技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，確保必要的科技創(chuàng)新投入。