私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理問(wèn)題及優(yōu)化策略

趙躍／文

從國(guó)際角度來(lái)看，全球私募股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入了新的發(fā)展階段，現(xiàn)已成為金融市場(chǎng)上的重要力量。近年來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)迅速發(fā)展，在我國(guó)金融市場(chǎng)上頗具生命力，是金融創(chuàng)新的熱點(diǎn)話(huà)題。私募股權(quán)投資發(fā)展較晚，雖然取得了較大的成就，但背后存在的諸多問(wèn)題不容忽視，其中的財(cái)務(wù)問(wèn)題尤甚，直接制約了私募股權(quán)投資的進(jìn)一步發(fā)展。文章以財(cái)務(wù)管理為立足點(diǎn)，分析私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)，并結(jié)合私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理過(guò)程中典型的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，提出相應(yīng)的優(yōu)化策略，以期助力私募股權(quán)投資基金提升財(cái)務(wù)管理能力，促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮發(fā)展。

私募股權(quán)投資基金 財(cái)務(wù)管理 金融市場(chǎng)

從理論研究的角度來(lái)看，隨著私募股權(quán)投資的迅猛發(fā)展，其相應(yīng)的理論體系愈發(fā)豐富，但大多數(shù)理論的實(shí)用性尚待驗(yàn)證，與實(shí)務(wù)間存在明顯鴻溝。本文從私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，深挖該方面內(nèi)容，力求構(gòu)建出與私募股權(quán)投資基金深度契合的財(cái)務(wù)管理體系，約束其資金行為，提高其財(cái)務(wù)工作質(zhì)量。同時(shí)，從實(shí)務(wù)角度出發(fā)，能更準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)其在財(cái)務(wù)管理中存在的問(wèn)題，進(jìn)而加以梳理、解決，吸收經(jīng)驗(yàn)，豐富理論體系，形成理論與實(shí)務(wù)的良性循環(huán)。

私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“協(xié)會(huì)”）發(fā)布的私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報(bào)（2023年2月）數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，存續(xù)私募基金管理人達(dá)22 174家，管理基金規(guī)模達(dá)20.29億元，其中，私募證券投資基金管理人8606家，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人13 259家。私募股權(quán)投資基金包括基金管理公司與私募基金兩個(gè)層次，基金本身并不配備財(cái)務(wù)管理人員，這里主要探討私募股權(quán)投資基金管理人的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)，具體表現(xiàn)如下。

財(cái)務(wù)管理內(nèi)容廣泛

從橫向來(lái)看，相較于一般企業(yè)，私募股權(quán)投資基金的業(yè)財(cái)融合需求更大，且不拘泥于一般的賬務(wù)處理，大多數(shù)私募股權(quán)投資基金管理公司將基礎(chǔ)財(cái)務(wù)核算、處理等工作通過(guò)外包的形式交給其他專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)的財(cái)務(wù)公司完成，而投資前的盡職調(diào)查與投資后的增值服務(wù)管理才是財(cái)務(wù)管理的重心。從縱向來(lái)看，私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的復(fù)雜性，如對(duì)賭協(xié)議、項(xiàng)目投資等，需要進(jìn)行深入研討，掌握項(xiàng)目的各個(gè)具體細(xì)節(jié)，才能制定出切實(shí)可行的投資方案，因此私募股權(quán)投資基金對(duì)業(yè)財(cái)融合要求較高。

對(duì)財(cái)務(wù)管理人員的能力要求較高

基于第一個(gè)特點(diǎn)，要求私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)管理人員不僅具備扎實(shí)的財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，還要對(duì)其投資業(yè)務(wù)有深入的理解，如投融資、投（前）后管理、盡職調(diào)查等，這些復(fù)雜的背景是財(cái)務(wù)管理質(zhì)量的先決條件，若財(cái)務(wù)人員該方面能力不足，就很難保證投資業(yè)務(wù)的質(zhì)量。再加上近幾年私募股權(quán)投資基金飛速發(fā)展，對(duì)財(cái)務(wù)人員的要求愈發(fā)苛刻，其必須具備強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力與應(yīng)變能力，才能順應(yīng)市場(chǎng)與行業(yè)的變化。

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注更高

2016年以來(lái)，協(xié)會(huì)出臺(tái)了系列行業(yè)規(guī)范文件，對(duì)私募股權(quán)投資基金的管理與行業(yè)發(fā)展提出了各種要求，私募股權(quán)投資基金實(shí)行行業(yè)自律。在這一信條的指引下，各市場(chǎng)主體有序參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而在其財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，必須將內(nèi)部信息置于外部市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行綜合分析，這就直接拓寬了財(cái)務(wù)管理中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍，必須提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度，擴(kuò)大監(jiān)控范圍，才能保證財(cái)務(wù)管理工作順利開(kāi)展。

對(duì)全面預(yù)算管理的需求較大

預(yù)算管理在私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮著重要的預(yù)測(cè)、資源調(diào)配以及價(jià)值引導(dǎo)創(chuàng)造等作用。私募股權(quán)投資基金作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投資、高回報(bào)的行業(yè)，更要制定合理、科學(xué)、操作性強(qiáng)的財(cái)務(wù)規(guī)范，盡可能保證估值的準(zhǔn)確性，減少資金損失，因此開(kāi)展預(yù)算管理工作十分必要。

私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理問(wèn)題表現(xiàn)

為更好地分析私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，以下從思維邏輯、管理質(zhì)量、監(jiān)督約束等方面進(jìn)行闡述。

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視度不高

目前，私募股權(quán)投資基金并未認(rèn)識(shí)到管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，僅將其當(dāng)成比一般財(cái)務(wù)管理工作范圍更廣的程序性工作。私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目跟投上。在私募股權(quán)投資基金行業(yè)，項(xiàng)目跟投現(xiàn)象十分普遍，可直接省去前期的盡職調(diào)查，節(jié)約時(shí)間成本和相關(guān)費(fèi)用。但跟投基金對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管理權(quán)限有限，因此須承擔(dān)更多的代理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)跟投基金處于弱勢(shì)地位，可能面臨項(xiàng)目無(wú)法退出的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也是前期不重視跟投基金風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)致的。

缺乏綜合能力強(qiáng)的管理人才

一方面，目前除國(guó)有性質(zhì)外，大多數(shù)民營(yíng)性質(zhì)的私募股權(quán)投資基金公司呈現(xiàn)小而精的特性，人力資源相對(duì)不足，這就意味著員工的工作壓力較大，兼職現(xiàn)象較常見(jiàn)，因此很多工作上的細(xì)節(jié)把控并不到位。另一方面，部分能力稍差的人員若單獨(dú)進(jìn)行審計(jì)或項(xiàng)目評(píng)估，很難獨(dú)當(dāng)一面，提出有價(jià)值的方案，反而會(huì)增加時(shí)間成本，錯(cuò)過(guò)解決問(wèn)題的最佳時(shí)間，錯(cuò)失項(xiàng)目機(jī)遇。

此外，從私募股權(quán)投資基金管理公司整體的培訓(xùn)、教育機(jī)制建設(shè)情況來(lái)看，由于日常工作的飽和度較高，再加上對(duì)培訓(xùn)效果等的重視度不高，所以其培訓(xùn)機(jī)制流于形式，難以切實(shí)發(fā)揮提升人才能力的作用，繼而反映在項(xiàng)目質(zhì)量上，影響了公司的經(jīng)營(yíng)成果。

內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督工作缺失

除思維邏輯與行為上的不足外，私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理的缺陷還體現(xiàn)在內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督的缺失上。受公司規(guī)模限制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足的影響，很多私募股權(quán)投資基金管理人未組建獨(dú)立且健全的內(nèi)部審計(jì)部門(mén)，其投資活動(dòng)、內(nèi)部控制等未得到有效監(jiān)督。雖然在投資階段根據(jù)協(xié)會(huì)的要求執(zhí)行了一定的內(nèi)部控制，但未對(duì)執(zhí)行效果提出明確要求，再加上公司內(nèi)部對(duì)審計(jì)監(jiān)督未形成有效的獎(jiǎng)懲、激勵(lì)機(jī)制，久而久之就導(dǎo)致內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督工作成為一項(xiàng)程序上必須執(zhí)行的命令式工作，且集中在財(cái)務(wù)板塊，未拓展到公司的全業(yè)務(wù)范圍，多方因素影響下，降低了私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理的質(zhì)量。

私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理問(wèn)題原因

通過(guò)對(duì)私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理問(wèn)題的分析，發(fā)現(xiàn)引起私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理問(wèn)題的原因可總結(jié)為內(nèi)外兩方面。

先看外部原因，主要在于金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，也可稱(chēng)為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，勢(shì)必對(duì)公司的財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響，且這種影響難以避免，如政策更改、市場(chǎng)變動(dòng)、法律法規(guī)限制等，且其始終處于變化、更新中，這意味著公司的財(cái)務(wù)管理始終會(huì)面臨各種問(wèn)題，稍有不慎，就會(huì)滋生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

再看內(nèi)部原因，私募股權(quán)投資基金管理人的最終目的是實(shí)現(xiàn)利益最大化，而這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要多層級(jí)、多人員的配合，在作業(yè)過(guò)程中難免出現(xiàn)沖突矛盾，出于利益保護(hù)心理，部分人員可能違背職業(yè)道德，采取非法手段尋求利益，這不僅不利于財(cái)務(wù)管理工作的順利開(kāi)展，甚至違背了法律法規(guī)。

私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理優(yōu)化策略

針對(duì)前文提到的私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，從以下方面提出相應(yīng)的優(yōu)化策略。

提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控的重視度

要想做好財(cái)務(wù)管理工作，首先要充分認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)管理的重要性，意識(shí)到其中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并有針對(duì)性地進(jìn)行梳理、防范，從源頭保證財(cái)務(wù)管理的質(zhì)量。

第一，針對(duì)投前管理，私募股權(quán)投資基金管理人可與第三方專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，轉(zhuǎn)移過(guò)程中的投資風(fēng)險(xiǎn)，確保財(cái)務(wù)管理的質(zhì)量與效率。在選擇合作機(jī)構(gòu)時(shí)，私募股權(quán)投資基金管理人必須對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，保證其行業(yè)資格，且5年內(nèi)未出現(xiàn)過(guò)違規(guī)、違法行為，有一定的行業(yè)規(guī)模，有開(kāi)展業(yè)務(wù)的能力，并與之形成長(zhǎng)期合作關(guān)系，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，減少頻繁更換產(chǎn)生的變更成本。長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作有利于防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

第二，加強(qiáng)跟投風(fēng)險(xiǎn)管控，保證公司財(cái)務(wù)安全。在跟投項(xiàng)目管理中，私募股權(quán)投資基金管理人應(yīng)制定內(nèi)控管理機(jī)制，提高對(duì)跟投風(fēng)險(xiǎn)的重視度，簽訂保護(hù)條款，保證自身權(quán)益，或與第三方盡調(diào)團(tuán)隊(duì)合作，達(dá)到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的，也便于項(xiàng)目可及時(shí)成功退出。

重視專(zhuān)業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)

除事前的盡職調(diào)查和跟投風(fēng)險(xiǎn)管控外，還要重視投后的財(cái)務(wù)跟蹤管理，從人才儲(chǔ)蓄培養(yǎng)入手，打造一支綜合能力強(qiáng)的高端專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)。

首先，注重投后管理。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨嚴(yán)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境日新月異，在各種內(nèi)外因素不確定的情況下，私募股權(quán)投資基金管理人必須將試錯(cuò)成本控制在合理范圍內(nèi)，以專(zhuān)業(yè)的投后管理團(tuán)隊(duì)保證公司順利運(yùn)轉(zhuǎn)與持續(xù)運(yùn)營(yíng)。一是充分調(diào)動(dòng)公司資源，強(qiáng)調(diào)協(xié)同合作；二是組建團(tuán)隊(duì)全權(quán)負(fù)責(zé)投后服務(wù)與管理，保證其專(zhuān)業(yè)性。此外，私募股權(quán)投資基金管理人還可為投后管理團(tuán)隊(duì)搭建專(zhuān)業(yè)化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控平臺(tái)，與人力資源管理、戰(zhàn)略部署、財(cái)務(wù)策劃、稅務(wù)管理等聯(lián)合起來(lái)，保證投資的有效性，并制定相應(yīng)的政策、法律以及制度，從而減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證投資效益。

其次，強(qiáng)調(diào)人才保證，做好人才儲(chǔ)備工作。私募股權(quán)投資基金管理人作出的每一個(gè)決定都有可能產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，因此人員的綜合素質(zhì)、應(yīng)變能力、對(duì)市場(chǎng)的敏銳性等至關(guān)重要，高端人才甚至直接關(guān)系到公司的競(jìng)爭(zhēng)力。尤其是民營(yíng)私募股權(quán)投資基金必須做好人才管理工作。一方面，建立人才培訓(xùn)與持續(xù)教育儲(chǔ)備體系，除專(zhuān)業(yè)技能外，還要加強(qiáng)對(duì)職業(yè)道德、企業(yè)文化的學(xué)習(xí)，將定期培訓(xùn)與不定期培訓(xùn)相結(jié)合，保證人員能力能跟上平均水平，同時(shí)注重人崗配比，避免浪費(fèi)優(yōu)質(zhì)人才，實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值的最大化。另一方面，創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制。私募股權(quán)投資基金管理人應(yīng)充分結(jié)合實(shí)際情況，更新薪酬考核方法，強(qiáng)調(diào)激勵(lì)的正負(fù)作用，增強(qiáng)人才的創(chuàng)造力與自主性，獲得公司的認(rèn)可，促進(jìn)人才成長(zhǎng)，協(xié)助其充實(shí)職業(yè)生涯規(guī)劃，從根源上確保財(cái)務(wù)管理質(zhì)量。

重視發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督作用

內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督也是私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理中不可或缺的重要手段，作為檢查和評(píng)定內(nèi)部控制的方式之一，公司必須加大對(duì)這方面的投入力度。

一是保證內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的獨(dú)立性，同時(shí)部署可獨(dú)立操作內(nèi)部控制系統(tǒng)的人員擔(dān)任審計(jì)工作，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告與決策執(zhí)行情況等進(jìn)行檢查，重點(diǎn)分析公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況，保證實(shí)際與計(jì)劃相符，避免部門(mén)間或業(yè)務(wù)間發(fā)生利益沖突，加大對(duì)不正當(dāng)交易或利益轉(zhuǎn)移的審查力度，保證投資者的資產(chǎn)安全、完整。在明確監(jiān)督主體和監(jiān)督內(nèi)容后，私募股權(quán)投資基金管理人應(yīng)不斷擴(kuò)大監(jiān)督范圍，如項(xiàng)目立項(xiàng)調(diào)研、投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)防范核對(duì)等，確保內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督的全面覆蓋。

二是根據(jù)協(xié)會(huì)要求與相關(guān)法律法規(guī)，私募股權(quán)投資基金管理公司須做好信息披露工作，自覺(jué)接受外界各種監(jiān)督檢查機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，保證金融市場(chǎng)健康運(yùn)作，構(gòu)建良性競(jìng)爭(zhēng)格局。

其他方面的優(yōu)化

除前文提到的幾個(gè)方面外，還可從以下方面優(yōu)化私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)管理工作。

第一，做好私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部控制管理工作，包括投前管理與投后管理，必須嚴(yán)格根據(jù)《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》設(shè)計(jì)內(nèi)部控制體系，始終堅(jiān)持全面性、制約性、有效性、獨(dú)立性、成本效益性、適時(shí)性原則，嚴(yán)格根據(jù)內(nèi)部控制五要素開(kāi)展活動(dòng)；牢固樹(shù)立合法經(jīng)營(yíng)理念與風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先意識(shí)，恪盡職守、勤勉盡責(zé)，不斷健全治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化各方面的管理機(jī)制；建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，充分識(shí)別、評(píng)估、分析以及防范風(fēng)險(xiǎn)；制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉I(yè)務(wù)財(cái)務(wù)操作流程，適當(dāng)應(yīng)用信息系統(tǒng)與會(huì)計(jì)系統(tǒng)，保證財(cái)務(wù)工作的順利開(kāi)展。

第二，增強(qiáng)預(yù)算管理意識(shí)。在私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，必須提高對(duì)預(yù)算管理的重視度，善用預(yù)算管理，發(fā)揮預(yù)算管理的約束、指導(dǎo)作用，這也是避免公司遭受巨大損失的一種做法。一是要做好預(yù)算宣傳工作，尤其是負(fù)責(zé)預(yù)算的財(cái)務(wù)人員，必須深刻認(rèn)識(shí)到預(yù)算管理的重要性。在后期，公司可成立獨(dú)立的預(yù)算管理部門(mén)，全權(quán)負(fù)責(zé)預(yù)算事宜，同時(shí)應(yīng)對(duì)其專(zhuān)業(yè)性與獨(dú)立性提出一定要求。二是要確保預(yù)算高效執(zhí)行，保證私募股權(quán)投資基金經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)變動(dòng)在預(yù)算計(jì)劃的彈性區(qū)間，避免企業(yè)直面經(jīng)濟(jì)損失，因此提高財(cái)務(wù)管理效率，也是為下一周期的資產(chǎn)運(yùn)作提供借鑒。

私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理不僅是提升財(cái)務(wù)質(zhì)量、保證資金等資產(chǎn)安全的重要手段，還是適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)、參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵舉措。本文通過(guò)對(duì)相關(guān)內(nèi)容的梳理，發(fā)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理存在風(fēng)險(xiǎn)管控不到位、人員能力缺失、審計(jì)監(jiān)督缺位等問(wèn)題，結(jié)合私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理的實(shí)際需求，提出了以下優(yōu)化策略：提高對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視度、做好人才儲(chǔ)備工作、強(qiáng)調(diào)內(nèi)外監(jiān)督審計(jì)，三位一體，保證私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理質(zhì)量。此外，從內(nèi)部控制、預(yù)算管理角度提出了保障性建議，但要考慮到各私募股權(quán)投資基金管理公司規(guī)模不同、業(yè)務(wù)類(lèi)型不同。本文僅從通用性角度提出了優(yōu)化策略，對(duì)個(gè)體公司的指導(dǎo)作用有待考證，未來(lái)要加強(qiáng)這方面的學(xué)習(xí)和研究，力求提出更具執(zhí)行價(jià)值的優(yōu)化建議，進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)管理質(zhì)量。就私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)管理現(xiàn)況來(lái)看，要想形成與自身實(shí)際情況深度契合的財(cái)務(wù)管理體系，還需要仔細(xì)斟酌。