共建“一帶一路”的金融大手筆

文 張銳（廣東）

圖/視覺中國

服務(wù)于“一帶一路”這一廣受歡迎的國際公共產(chǎn)品和合作平臺，過去10年金融作為一支不可或缺的共建力量展現(xiàn)出了強(qiáng)大而多元的賦能價值?；虍a(chǎn)融結(jié)合，或銀企攜手，或投貸聯(lián)動，無論是基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)網(wǎng)聯(lián)通，還是產(chǎn)業(yè)銜接的落地推進(jìn)，抑或技術(shù)產(chǎn)品的孵化共生，金融都能在面向需求的市場對焦中加量發(fā)力，在創(chuàng)新管道的自我拓展中協(xié)同共振，并宛如永不干涸的鮮活血液穿流于“一帶一路”的火熱軀體之中。

恢宏的投融資矩陣

作為“一帶一路”的倡議國，中國輸出的不僅僅是思想理念，更依靠經(jīng)濟(jì)規(guī)模居世界第二以及外匯儲備居全球第一的顯著位勢創(chuàng)造與提供了源源不斷的資金配給，同時“一帶一路”秉持共商、共建的原則，帶路相關(guān)國家也參與了域內(nèi)項目的融資與投資，由此形成了政府雙邊投資引導(dǎo)、市場投資為主導(dǎo)的多元投融資體系。

就雙邊政府投資而言，在中國與152個國家、32個國際組織簽署了200余份共建“一帶一路”合作文件的基礎(chǔ)上，過去10年間中國與共建國家的累計雙向投資超過3800億美元，其中中國對共建國家的直接投資超過2400億美元，共建國家對華投資超過1400億美元，雙邊投資涉及3000多個項目，遍及70多個國家與地區(qū)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，政府投資的目的主要是創(chuàng)造“乘數(shù)效應(yīng)”，因此算上民間投資，過去10年間“一帶一路”所生成的雙邊投資額至少在一萬億美元之上。

亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）是專門面向“一帶一路”建設(shè)建立的政府多邊性投融資平臺，最初創(chuàng)始成員國為57個，如今增加到109個，涵蓋了除美日之外的主要西方國家，以及亞歐區(qū)域的大部分國家，成員遍及五大洲，且所有國家均可以普通國的身份繼續(xù)參與。數(shù)據(jù)顯示，截至目前亞投行共批準(zhǔn)了236個項目，累計批準(zhǔn)融資總額超450億美元，帶動資本近1500億美元，惠及36個亞洲域內(nèi)與域外成員，儼然成為國際多邊金融體系中的關(guān)鍵一員。

絲路基金是又一支服務(wù)“一帶一路”的投融資勁旅，基金首期資本金100億美元，幾次增資后目前規(guī)模擴(kuò)張至400億美元+1800億元人民幣。不同于亞投行乃政府間的區(qū)域多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，絲路基金更多地帶有PE（股權(quán)投資）的屬性，最大程度地體現(xiàn)市場化、國際化、專業(yè)化的原則，運用股權(quán)、債權(quán)、基金、貸款等多種方式提供投融資服務(wù)，同時與國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)等發(fā)起設(shè)立共同投資基金并開展相關(guān)投資業(yè)務(wù)。因此，在絲路基金的牽引與組織下，產(chǎn)生了中哈產(chǎn)能合作基金、中拉產(chǎn)能合作投資基金、中非產(chǎn)能合作基金、中國—歐亞經(jīng)濟(jì)合作基金等數(shù)只跨國基金。截至2023年6月底，絲路基金共在“一帶一路”沿線累計簽約投資項目75個，承諾投資金額約220.4億美元，投資項目遍及60多個國家和地區(qū)。

由于創(chuàng)始成員國都是“一帶一路”的重要參與國與擁護(hù)者，金磚國家新開發(fā)銀行同樣具備了共建“一帶一路”的使命與功能。新開發(fā)銀行初始資本為1000億美元，由五個創(chuàng)始成員平均出資，另設(shè)規(guī)模為1000億美元的儲備基金，其中中國提供410億美元，俄羅斯、巴西和印度分別提供180億美元，南非提供50億美元。除成立以來先后發(fā)行了合計規(guī)模為110億元人民幣債券以及規(guī)模12.5億美元的3年期綠色債券以外，新開發(fā)銀行還為帶路沿線各國的基礎(chǔ)設(shè)施和清潔能源等項目提供了330億美元的信貸支持，累積設(shè)計近百個批準(zhǔn)項目。不僅如此，今年埃及加入金磚國家新開發(fā)銀行，金磚國家成員從5個擴(kuò)展到11個，新開發(fā)銀行有望迎來新的增量資金。

企業(yè)是“一帶一路”建設(shè)的核心主體，而政府主要是通過建立平臺和構(gòu)建機(jī)制以及政策引導(dǎo)將更多的市場力量導(dǎo)入到投資項目的實體之中，就此，中國企業(yè)過去10年中在帶路沿線國家建立了眾多規(guī)模化、集約化的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，累計投資超過600億美元；另外，中國共有10多家中資銀行在“一帶一路”沿線國家設(shè)立了80家一級分支機(jī)構(gòu)，3家中資保險公司設(shè)立了7家營業(yè)性機(jī)構(gòu)，直接近距離為帶路項目提供資金供給與支持。

不拒眾流，方為江海。“一帶一路”本就是開放性、包容性的公共產(chǎn)品，中國也不搞關(guān)門主義，不劃“小圈子”，而是充分地兼收并蓄，因此，在資金融通上也是全方位推進(jìn)多邊金融機(jī)制的合作。一方面，中方與世界銀行、洲際開發(fā)銀行等國際金融機(jī)構(gòu)簽署合作備忘錄，與多邊開發(fā)銀行聯(lián)合籌建多邊開發(fā)融資合作中心，有效撬動市場資金參與；另一方面，中國還加強(qiáng)與東盟銀行聯(lián)合體、上合組織銀行聯(lián)合體等區(qū)域金融組織的務(wù)實合作，尋求銀團(tuán)貸款、銀行授信等聯(lián)合投資方式。正因如此，在巴基斯坦的水電項目建設(shè)中，有世界銀行旗下國際金融公司的積極參與，同時新加坡的盛裕集團(tuán)聯(lián)合絲路基金共建投資于東南亞基礎(chǔ)設(shè)施綠色項目的金融平臺，而在孟加拉希拉甘杰電站項目中，同樣活躍著渣打銀行牽頭組成的國外商業(yè)銀團(tuán)身影。

改寫全球投融資格局

第二次世界大戰(zhàn)以后創(chuàng)建的“布雷頓森林體系”除確立了“金本位”制即美元與黃金掛鉤以及各國匯率與美元掛鉤匯率體制外，還創(chuàng)建了國際貨幣基金組織與世界銀行兩大多邊金融組織。雖然“布雷頓森林體系”解體后美元與黃金脫鉤，但隨后又尋找了石油資源的重要載體，“石油美元”應(yīng)運而生，美元霸主地位依舊；與此同時，國際貨幣基金組織與世界銀行也同樣被保存了下來。按照規(guī)定，國際貨幣基金組織的職責(zé)是監(jiān)察貨幣匯率和各國貿(mào)易情況，當(dāng)成員國陷入國際收支不平衡時，便通過提供中短期貸款滿足成員國的融資需求，解決國際收支失衡問題；而世界銀行的任務(wù)是為成員國提供貸款且主要是長期貸款，其中貸款的重點對象是發(fā)展中國家。

應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，過去數(shù)十年來國際貨幣基金組織與世界銀行在消除貧困、阻抗危機(jī)以及推動全球經(jīng)濟(jì)均衡與持續(xù)增長做出了不小貢獻(xiàn)，但同時履行職責(zé)過程中也顯露出了諸多缺陷。首先，兩大金融機(jī)構(gòu)融資路徑單一，主要依靠會員國的繳費，資金的供給已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。其次，兩大機(jī)構(gòu)在面向援助申請國尤其是發(fā)展中國家提供貸款支持時，往往會附加一些限制條件，不少受援國不僅經(jīng)濟(jì)未見明顯增長，反而出現(xiàn)次生災(zāi)害。再次，兩大金融機(jī)構(gòu)由美國為主的西方國家所主導(dǎo)，援助行為表現(xiàn)出不同程度的“站隊”痕跡，即追隨美國的國家往往較容易獲得符合預(yù)期的資金援助，反之則申請過程艱難或者希望落空，由此惡化了國際貨幣基金組織與世界銀行的道德風(fēng)險并加強(qiáng)了相應(yīng)國家的逆向選擇。最后，兩大機(jī)構(gòu)都是以美元作為貨幣工具對外提供援助，但美元在客觀上已經(jīng)陷入“特里芬困境”，即美聯(lián)儲很難在美國利益目標(biāo)以及受援國利益保障之間做到平衡，更多時候前者目標(biāo)的實現(xiàn)是以犧牲后者的利益為代價，實際過程就是美元升值導(dǎo)致受援國債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，而美元貶值則引致受援國還貸能力弱化，許多國家尤其是發(fā)展中國家淪為債務(wù)危機(jī)的“重災(zāi)區(qū)”。

顯然，在傳統(tǒng)國際金融體系出現(xiàn)功能抑制與扭曲的背景下，“一帶一路”的金融體制安排與創(chuàng)新就為世界經(jīng)濟(jì)增長打開了一扇全新的投融資的大門，至少可以為許多國家提供了更為豐富的融資選擇渠道，或者可以是貨幣基金組織與世界銀行的有力補(bǔ)充。由于“一帶一路”的國家許多是發(fā)展中國家，基礎(chǔ)設(shè)施落后是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大瓶頸，而“一帶一路”的投融資體系恰恰對準(zhǔn)的就是這一短板。按照亞投行與新開發(fā)銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至目前，兩家銀行的信貸資金95%流向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目上，由此不僅促進(jìn)了相關(guān)國家的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，更降低了發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體參與國際競爭的貿(mào)易成本。據(jù)比利時布魯蓋爾研究所的相關(guān)研究，“一帶一路”沿線鐵路、航空及海上運輸成本每降低10%，能分別提高國際貿(mào)易約2%、5.5%和1.1%。

投資額外性是指投資于其他投資者尚未進(jìn)入或不愿進(jìn)入的領(lǐng)域，而“一帶一路”上的不少發(fā)展中國家無論是基礎(chǔ)設(shè)施還是產(chǎn)業(yè)投資，不僅周期長，而且回報慢，并非傳統(tǒng)國際金融組織樂意踏足的地帶，但“一帶一路”的投融資則完全不同，一方面依托中國的制度優(yōu)勢以及大型國有銀行和中央企業(yè)的資金、技術(shù)等要素規(guī)?；瘍?yōu)勢，通過最大程度地降低單位投資成本，最終有效破解了帶路國家若干項目投資額外性程度低的難題；另一方面，“一帶一路”的投資對象選擇不論國家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱，不講論資排輩，更不帶有任何附加條件，而是針對客觀需求，在嚴(yán)格科學(xué)論證的基礎(chǔ)上做出投資安排，使得待投項目獲得精準(zhǔn)的資金配給與落地運營，在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)參與方的最大利益公約數(shù)。

的確，歷史上美國面向西歐推行的“馬歇爾主義”以及針對日本提供的“靶向”援助都對受援國留下了不小的債務(wù)包袱，由此西方媒體外推出中國對“一帶一路”沿線的投資援助也勢必產(chǎn)生新的“債務(wù)陷阱”。對此，波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策研究中心的研究報告指出，關(guān)于中國借“一帶一路”倡議，利用援助項目使最不發(fā)達(dá)國家債務(wù)永久化的指責(zé)，實則是忽視了受援國選擇融資的能力。這一澄清性觀點所要強(qiáng)調(diào)的是，任何一個受援國在選擇融資上都沒有被強(qiáng)迫的成分，投資取舍過程中國與受援國完全是一種平等關(guān)系。因此，一個更為客觀的事實是，中國不僅沒有借“一帶一路”制造“債務(wù)陷阱”，相反可以創(chuàng)出十分可觀的成果紅利。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，“一帶一路”倡議已經(jīng)吸引了全球超過四分之三的國家參與，為共建國家創(chuàng)造了42萬個工作崗位，而根據(jù)世界銀行的測算，若共建“一帶一路”框架下的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目全部得以實施，到2030年有望使全球收入增加0.7%—2.9%，并且使760萬人擺脫極端貧困、3200萬人擺脫中度貧困。

相比于傳統(tǒng)國際金融體系，“一帶一路”的金融服務(wù)更具有科技成色，數(shù)字金融躍升為時代亮點，其背后彰顯出的是中國在數(shù)字支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資、大數(shù)據(jù)金融平臺、互聯(lián)網(wǎng)銷售等金融服務(wù)的迭代技術(shù)與市場規(guī)模優(yōu)勢，“一帶一路”外溢出的普惠金融能力因此顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，目前約一半的“一帶一路”沿線國家加入中國跨境人民幣支付系統(tǒng)（CIPS），“一帶一路”參與國中有106個國家和地區(qū)開通了銀聯(lián)業(yè)務(wù)，與此同時，第三方移動支付系統(tǒng)進(jìn)展迅猛，支付寶已打造出9個國家的不同支付版本，騰訊在境外支付業(yè)務(wù)已支持超過40個國家和地區(qū)的合規(guī)接入。

鍛造更健壯與更精準(zhǔn)的金融服務(wù)機(jī)能

在過往10年“一帶一路”共建中，中國在融資與投資功能上扮演著領(lǐng)頭羊的角色，但必須正視的事實是，帶路國家無論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展以及市場完善等領(lǐng)域，仍存在著巨大的資金需求，最大程度地彌補(bǔ)資本供求缺口，未來中國在共建“一帶一路”中繼續(xù)充當(dāng)投融資引擎的同時，需要開發(fā)與聚合到更多的增量主體；值得注意的是，針對“一帶一路”的國際基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃，美國提出了“藍(lán)點網(wǎng)絡(luò)”計劃和“重建更美好世界”倡議，歐洲拋出了“全球門戶計劃”，七國集團(tuán)還將發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃整合起來，形成所謂“全球基礎(chǔ)設(shè)施和投資伙伴關(guān)系”，進(jìn)而與“一帶一路”形成了直接競爭，在這種情況下，增強(qiáng)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的優(yōu)勢與韌性。只有擴(kuò)大與豐富投融資主體多元化陣容，包括加強(qiáng)與國際合作基金組織、世界銀行的溝通與合作，爭取更多多邊金融機(jī)構(gòu)的支持，創(chuàng)新項目盈利模式，吸引和動員各大洲區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)深化投資協(xié)作，整合亞投行、新開發(fā)銀行與絲路基金三大平臺力量，以資金規(guī)模化優(yōu)勢創(chuàng)建具有影響力與示范效應(yīng)的品牌工程，提升帶路國家間的資金協(xié)同與共振，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施運營與使用的外溢效應(yīng)，更廣泛地吸引第三方國家的積極參與，創(chuàng)造出新型的聯(lián)合投融資機(jī)制。

拓展與活化融資方式是增強(qiáng)金融服務(wù)“一帶一路”持久性的重要支撐。目前來看，“一帶一路”共建資金主要來源于銀行的間接融資渠道，少有利用資本市場進(jìn)行融資，如債券融資、資產(chǎn)證券化方式等直接融資方式，同時，利用基金融資模式非常有限，包括國際合作基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等在內(nèi)的多類型基金尚未發(fā)揮應(yīng)有的作用，并且以絲路基金為代表的專項基金，目前仍以股權(quán)投資為主，參與債權(quán)部分融資的積極性不高，另外，社會資本參與意愿較弱、參與度也較低。為此，一方面需要采取措施激勵與推動各類金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新地利用資本市場，通過發(fā)債、股權(quán)融資等方式為“一帶一路”建設(shè)提供金融支持，同時鼓勵信托資金、保險資金等通過銀團(tuán)融資、基金入股、融資租賃等方式參與帶路項目的資金籌集；另一方面，可考慮進(jìn)一步擴(kuò)大絲路基金、中非基金等專項投資基金的支持范圍，對重點項目提供股債組合支持，并鼓勵投資基金與其他金融機(jī)構(gòu)合作，采取共同貸款等方式形成新的融資組合；可嘗試性探索外匯儲備的利用方式如通過外匯儲備委托貸款等，向商業(yè)銀行提供低成本資金，并限制利率加成上限，專門支持企業(yè)參與“一帶一路”項目。此外，應(yīng)以放寬社會資本準(zhǔn)入為前提，支持和鼓勵私營企業(yè)、養(yǎng)老基金、主權(quán)財富基金等社會資本展開面向“一帶一路”的融資。

在投資方向上，除在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)合作平臺以及跨境經(jīng)貿(mào)合作區(qū)等部位重點用力外，更應(yīng)將“一帶一路”金融服務(wù)聚焦到綠色投融資與數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩個方面上來，以推動“一帶一路”的高質(zhì)量共建。綠色投融資方面，首先要充分發(fā)揮金融市場的功能，加大綠色債券、綠色貸款的發(fā)行，設(shè)立綠色基金、創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品等，為“一帶一路”綠色投資項目提供投融資支持，同時開展綠色低碳供應(yīng)鏈管理，引導(dǎo)市場資源流向更加節(jié)能環(huán)保的技術(shù)以及綠色產(chǎn)能和裝備制造領(lǐng)域；其次，要加強(qiáng)綠色金融的第三方合作，繼續(xù)通過聯(lián)合融資，支持更多清潔能源等綠色項目，鼓勵帶路國家金融機(jī)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家商業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展第三方合作，按市場化原則切實滿足沿線國家的綠色發(fā)展需求；再次，要建立綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，便利國際資金支持帶路國家的清潔能源、氣候變化、再生資源以及污染防治等方面的建設(shè)，與此配套，要搭建與擴(kuò)展“一帶一路”綠色金融服務(wù)平臺，為相關(guān)投資合作提供專業(yè)服務(wù)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，除繼續(xù)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、云計算、智慧城市等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資外，金融更應(yīng)針對產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的數(shù)字化革命強(qiáng)勢賦能，重點面向制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化提供資金加持，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的全方位、全鏈條數(shù)字化改造與升級，提高帶路國家全行業(yè)要素生產(chǎn)率；另一方面，要針對跨境電商、數(shù)字貿(mào)易開發(fā)出具有針對性的金融服務(wù)產(chǎn)品，加快跨境數(shù)字流動，最大程度地熨平數(shù)字鴻溝；要全力拆解與破除數(shù)字壁壘，加大數(shù)字強(qiáng)國的技術(shù)輸出，實現(xiàn)技術(shù)共享，在此基礎(chǔ)上幫助更多的帶路國家開發(fā)出數(shù)字貨幣，提高民眾數(shù)字支付的便捷化程度以及數(shù)字技術(shù)的普惠化功能。此外，無論是融資還是投資，都要與5G、物聯(lián)網(wǎng)以及人工智能技術(shù)等要素形成金融治理方向的共振，引導(dǎo)與協(xié)助“一帶一路”國家構(gòu)造出厚實的金融“防火墻”，搭建起靈敏的金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，有效防范與規(guī)避各種金融風(fēng)險。