財(cái)務(wù)杠桿視角下天友乳業(yè)風(fēng)險(xiǎn)衡量及資本結(jié)構(gòu)分析

由曉琴

（山西工程科技職業(yè)大學(xué)）

一、天友乳業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的現(xiàn)狀分析

重慶市天友乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天友乳業(yè)”），成立于2000 年7 月，主要的經(jīng)營(yíng)范圍為牧草種植、奶牛養(yǎng)殖、生產(chǎn)加工、冷鏈物流配送、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，是西南地區(qū)具有強(qiáng)大綜合實(shí)力的大型國(guó)有企業(yè)。

（一）天友乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)情況

1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

如表1，2017—2021 年天友乳業(yè)的總資產(chǎn)水平一直處于上升狀態(tài)；負(fù)債總額也逐年增長(zhǎng)，2021年比2017 年增長(zhǎng)于約1.11 倍；相應(yīng)地，所有者權(quán)益總額每年也在增加，2021 年比2017 年增長(zhǎng)了約1.32 倍。顯然，對(duì)于每一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)債的管理可謂是至關(guān)重要，而資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償還到期債務(wù)能力的其中一個(gè)指標(biāo)，指的是負(fù)債占總資產(chǎn)的比重。相應(yīng)地還有產(chǎn)權(quán)比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之間的比率，對(duì)于這兩個(gè)指標(biāo)分別代表不同的意義，資產(chǎn)負(fù)債率越高意味著風(fēng)險(xiǎn)越高，而產(chǎn)權(quán)比率象征著長(zhǎng)期償債能力，越高代表償債能力越弱。根據(jù)表1 可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率從76%逐年下降到了72%，雖然比率在下降，但總體而言，天友乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍保持在較高水平，所面臨的負(fù)債壓力較大，所需要償還的債務(wù)還很多。同時(shí)天友乳業(yè)產(chǎn)權(quán)比率也處于一個(gè)逐年下降的狀態(tài)，則進(jìn)一步說(shuō)明了該公司有效發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿的作用，減弱了其中一部分的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)貫徹了可持續(xù)發(fā)展理念，能夠更加穩(wěn)定健康地前進(jìn)。

表1 天友乳業(yè)2017—2021 年資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)表單位：億元

2．負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

如表2，在2018—2021 年間短期借款金額有了不同程度的減少，這意味著該企業(yè)所持有的短期債務(wù)呈逐年下降的趨勢(shì)，企業(yè)在短期內(nèi)面臨的還款壓力逐年減少。而在2017—2021 年間，負(fù)債總額卻沒(méi)有因此下降，反而在逐年上升，這主要是由于長(zhǎng)期借款的存在。比較而言，長(zhǎng)期借款的成本較低，同時(shí)借款的額度較大，對(duì)于所能借款彈性的包容性較強(qiáng)，在一定程度上可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，所以對(duì)于該企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想減少資金成本，增加長(zhǎng)期借款無(wú)疑是一個(gè)非常明智的選擇。

表2 天友乳業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)表 單位：億元

3．股本結(jié)構(gòu)分析

在股份公司的總股本中，擁有不同性質(zhì)的股份，它們之間所占的比例及其相互關(guān)系叫做股權(quán)結(jié)構(gòu)。觀察圖1 中第一大股東持股比例和流通股在總股本中所占的比例發(fā)現(xiàn)，天友乳業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常集中，2012—2013 年間，流通股在總股本中所占的比例為52.69%，2014 年上升到99.8%，可以說(shuō)在很大程度上實(shí)現(xiàn)了全流通。

圖1 股東持股和流通股

（二）財(cái)務(wù)杠桿相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算及分析

通過(guò)上述分析發(fā)現(xiàn)，采用借入外債為天友乳業(yè)的主要融資渠道，因此根據(jù)2017—2021 年天友乳業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，更有助于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。趙帥?。?018）曾經(jīng)將財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分為四個(gè)區(qū)間,如果財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)位于[0,1)時(shí)，表明企業(yè)處于不盈利狀態(tài)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)不足以?xún)斶€債務(wù),這種情況對(duì)于債權(quán)人是極為不利的;如果財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)位于(-∞,0)和(2,+∞)這兩個(gè)區(qū)間時(shí)，表明企業(yè)面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)恐怕會(huì)產(chǎn)生不利的影響;只有當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)位于[1,2]時(shí)，表明企業(yè)正在穩(wěn)步健康發(fā)展,處于安全區(qū)域。

根據(jù)表3 可知，天友乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在較高水平，表明企業(yè)想要利用杠桿放大自有資金進(jìn)行投資，從而促進(jìn)企業(yè)高速發(fā)展，但與此同時(shí)企業(yè)也會(huì)面臨潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果一旦沒(méi)有盈利，則將面臨巨額的還款壓力。從財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)看，2017 年和2021 年處于安全期，2018 年和2020 年面臨較高風(fēng)險(xiǎn)，2019 年企業(yè)則處于不盈利狀態(tài)面臨著或多或少的虧損。要知道，只有當(dāng)杠桿水平處于一個(gè)平衡且適度狀態(tài)，才能夠?qū)⒇?cái)務(wù)杠桿的作用發(fā)揮到最大，從而提高生產(chǎn)效率，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比重較高時(shí)，企業(yè)的資金情況就不太樂(lè)觀，可能會(huì)引發(fā)現(xiàn)金短缺的狀況，甚至出現(xiàn)拖欠債務(wù)最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的情況，增加了企業(yè)財(cái)務(wù)困境與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)要考慮進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)性杠桿政策降杠桿，采用其它的融資方式，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，促進(jìn)企業(yè)生存發(fā)展。

二、從財(cái)務(wù)杠桿角度分析天友乳業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

從表4 的數(shù)據(jù)中可以看出，天友乳業(yè)的流動(dòng)比在1.55 左右，速動(dòng)比在0.71 左右，而流動(dòng)比的理論值為2，速動(dòng)比的理論值為1，相比起來(lái)它們都低于理論值。企業(yè)短期償債能力的反映指標(biāo)主要有兩個(gè)，一個(gè)是流動(dòng)比率，一個(gè)是速動(dòng)比率。當(dāng)這兩個(gè)比率較高時(shí)，說(shuō)明企業(yè)短期內(nèi)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，能夠償還一定程度的債務(wù)資金;反之則弱。通過(guò)數(shù)據(jù)表明，該企業(yè)可以及時(shí)用來(lái)償付到期債務(wù)的能力較差，短期債務(wù)償還的安全性還有待考察。天友乳業(yè)的現(xiàn)金比在16.62%～18.45%浮動(dòng)，這表明天友乳業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力較低，面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，通過(guò)三者的比較發(fā)現(xiàn)天友乳業(yè)一般通過(guò)籌資活動(dòng)來(lái)保持現(xiàn)金的平穩(wěn)狀態(tài)，從而認(rèn)定籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于該企業(yè)的影響最大。總之，天友乳業(yè)還是大量依靠籌資活動(dòng)來(lái)平衡現(xiàn)金流，面臨較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

表4 天友乳業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)表

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)分析

從表5 中可以看出天友乳業(yè)的盈利能力較為突出，行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有下滑現(xiàn)象，但天友乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率卻一直高于行業(yè)水平，維持在14%左右。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2019—2020 年呈下降趨勢(shì)，2021 年有上升趨勢(shì)，但也仍低于行業(yè)平均水平，而資產(chǎn)報(bào)酬率總體上也呈下降趨勢(shì)。

表5 天友乳業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)表

（三）資金回收風(fēng)險(xiǎn)分析

從表6 中的天友乳業(yè)這兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比分析可得出，它們之間的變動(dòng)呈反方向變動(dòng)，當(dāng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率反而呈現(xiàn)反向變動(dòng)趨勢(shì)，一直下降，表明企業(yè)針對(duì)存貨的管理方式有待改善，存貨積壓較多，企業(yè)管理效率低下，意味著資金流不能充分的利用，增加了資金回收的風(fēng)險(xiǎn)，影響公司資金鏈的正常流轉(zhuǎn)，進(jìn)一步也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表6 天友乳業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)表

三、從財(cái)務(wù)杠桿角度分析天友乳業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

（一）天友乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)縱向?qū)Ρ确治?/h3>

本文選取天友乳業(yè)2017—2021 年三項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，股東權(quán)益比率、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的縱向?qū)Ρ确治觯绫? 所示。

表7 天友乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)

從表7 可以看出，天友乳業(yè)2017—2021 年股東權(quán)益比率維持在23%～28%之間，資產(chǎn)負(fù)債率維持在72%～77%之間，變動(dòng)不大，多處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。通過(guò)兩者的比例關(guān)系很明顯可以看出該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是以負(fù)債為主要組成部分，權(quán)益加以輔助。對(duì)于乳制品行業(yè)來(lái)說(shuō)，股東權(quán)益比率的理想數(shù)值應(yīng)維持在35%左右，資產(chǎn)負(fù)債率的理想數(shù)值則應(yīng)維持在50%左右。相比之下，顯然該公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，股東權(quán)益比率較低，不符合該行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，面臨的債務(wù)問(wèn)題較為嚴(yán)重，會(huì)有很大的債務(wù)壓力，資本結(jié)構(gòu)也不合理，需要適當(dāng)調(diào)整。產(chǎn)權(quán)比率指負(fù)債總額占所有者權(quán)益總額的比重，從表7 中可知，該企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率在2017—2018年逐漸上升，2018—2020 年開(kāi)始小幅度下降，而產(chǎn)權(quán)比率的標(biāo)準(zhǔn)值為0.5，該企業(yè)整體的產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值，表明該企業(yè)長(zhǎng)期償債能力較弱，債權(quán)人權(quán)益保障程度較低，對(duì)債權(quán)人十分不利。

（二）天友乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)橫向?qū)Ρ确治?/h3>

通過(guò)選取六家乳制品行業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)、總負(fù)債和所有者權(quán)益三項(xiàng)指標(biāo)，計(jì)算出每個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)權(quán)益比，得出表8。

表8 六大乳制品企業(yè)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)

由表8 可知，伊利、蒙牛、光明、三元、新乳業(yè)和天友乳業(yè)六家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都基本維持在55%左右，其中新乳業(yè)與天友乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，天友乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率甚至高達(dá)74%，未來(lái)會(huì)面臨更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)權(quán)益比率，也稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)或負(fù)債比率，是一種償付能力比率，顯示債權(quán)人和股東融資的資產(chǎn)部分之間的關(guān)系，用于評(píng)估公司的財(cái)務(wù)杠桿，即來(lái)自債權(quán)人和投資者的融資百分比。從表8 可以看出，該企業(yè)的債務(wù)權(quán)益比也相對(duì)較高，較高的比率表明債權(quán)人融資的使用比股東融資更多，因此，企業(yè)可能面臨所有權(quán)價(jià)值下降、違約風(fēng)險(xiǎn)增加、難以獲得額外融資和違反債務(wù)契約的風(fēng)險(xiǎn)。而且正因?yàn)椴煌男袠I(yè)有不同的資產(chǎn)負(fù)債率基準(zhǔn)，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，高于行業(yè)平均水平的比率被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的，同時(shí)該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比重要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于權(quán)益的比重，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)增加了不確定性，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

四、天友乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

由上述分析可知，乳制品行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平為50%左右。而天友乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率常年處于75%左右，有著較高的負(fù)債水平。但是該企業(yè)的盈利能力在整個(gè)行業(yè)中并沒(méi)有很突出，說(shuō)明過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率并未給該企業(yè)帶來(lái)更多的收益，反而過(guò)度的負(fù)債降低了天友乳業(yè)的企業(yè)價(jià)值。再者，從財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)上來(lái)看，乳制品行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)平均水平為1.58，2021 年天友乳業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.54，比行業(yè)平均水平略低，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)的盈利能力較好，且一直較高于行業(yè)平均水平，但是過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于企業(yè)的發(fā)展也是不利的，此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)也抵銷(xiāo)不了財(cái)務(wù)杠桿所發(fā)揮的負(fù)效應(yīng)，不能將企業(yè)的價(jià)值發(fā)揮到最大。因此，對(duì)于該企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種負(fù)債過(guò)多的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所發(fā)揮的作用并沒(méi)有達(dá)到理想的狀態(tài)，獲得應(yīng)有的收益，需要進(jìn)行合理地調(diào)整。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不科學(xué)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的重要原因之一便是負(fù)債結(jié)構(gòu)不科學(xué)。該企業(yè)應(yīng)收賬款逐年增加，使得資產(chǎn)負(fù)債率的水平一直處于較高水平。同時(shí)通過(guò)上述分析，該企業(yè)流動(dòng)負(fù)債是負(fù)債總額的重要組成部分，這意味著該企業(yè)短期負(fù)債比率較高，短期負(fù)債過(guò)多會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)壓力，資金鏈?zhǔn)欠衲苷＿\(yùn)轉(zhuǎn)是企業(yè)需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題，如果情況不太樂(lè)觀則會(huì)增加企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大增加。目前該企業(yè)還缺乏自有資金，主要是通過(guò)向銀行借款取得資金，這樣不利于公司可持續(xù)發(fā)展，以后想要再次獲得外部融資可謂困難重重。如果長(zhǎng)期這樣下去，企業(yè)的盈利水平也極有可能出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率在資本結(jié)構(gòu)中的占比過(guò)高，也會(huì)給整個(gè)行業(yè)的公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加不確定性。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡

從行業(yè)水平來(lái)看，該企業(yè)股本占權(quán)益資本的水平較低，反之留存收益所占的比重處于行業(yè)較高水平，進(jìn)一步可以看出，企業(yè)為未來(lái)的發(fā)展準(zhǔn)備了充足的自有資金，但是該公司多采用負(fù)債方式進(jìn)行籌資，并沒(méi)有將企業(yè)的自有資金進(jìn)行合理利用，發(fā)揮內(nèi)部融資的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)權(quán)益資本結(jié)構(gòu)中股本所占比例近幾年來(lái)一直處于下降趨勢(shì)，相比行業(yè)中的其它企業(yè)很少采用股權(quán)融資的方式。重要的是，第一大股東持股比例較高，股本結(jié)構(gòu)的分散度不夠，較為集中，某股東出資額一旦在公司資產(chǎn)總額中占到50%以上，便實(shí)現(xiàn)了控股，這個(gè)時(shí)候要對(duì)第一大股東實(shí)行有效監(jiān)督并且其監(jiān)督成本呈現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，第一大股東難免有時(shí)也會(huì)犯機(jī)會(huì)主義錯(cuò)誤，這時(shí)第一大股東可能會(huì)為謀取自身的利益而做出損害公司的不當(dāng)行為，這種現(xiàn)象會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不良影響。同時(shí)針對(duì)該企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于中小股東的發(fā)展，他們不能及時(shí)掌握企業(yè)有關(guān)的經(jīng)營(yíng)情況，在企業(yè)面臨某些問(wèn)題和危機(jī)時(shí)也不能提出相應(yīng)建議，對(duì)于企業(yè)內(nèi)部控制的治理工作會(huì)造成較大的阻礙。

（四）融資方式單一

該企業(yè)主要通過(guò)向銀行貸款進(jìn)行籌資，同時(shí)多采用短期借款的方式，很少進(jìn)行長(zhǎng)期借款，這種籌措資金的方式不利于企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展，并且隨著科技的進(jìn)步，單一的融資渠道已經(jīng)不能夠適應(yīng)時(shí)代的快速發(fā)展。雖然在國(guó)家的號(hào)召下，政府通過(guò)各項(xiàng)舉措為企業(yè)籌措資金開(kāi)辟了道路，但同時(shí)企業(yè)也要依靠自身的努力去爭(zhēng)取更多的自有資金，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

五、天友乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

（一）確定合理資本結(jié)構(gòu)區(qū)間

綜合考慮企業(yè)的宏觀政策以及內(nèi)部形態(tài)的發(fā)展等多種因素，專(zhuān)家將65%～75%定為乳制品行業(yè)企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間，在這個(gè)范圍內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)會(huì)趨向良好，發(fā)揮財(cái)務(wù)靈活性的作用有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于該企業(yè)的負(fù)債規(guī)模較大，為了防止企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，要在現(xiàn)有的負(fù)債規(guī)?；A(chǔ)之上對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行一定的調(diào)整，解決資本結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。因此企業(yè)要根據(jù)自身發(fā)進(jìn)展情況，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展需要籌集多少資金以及采取哪種負(fù)債方式，什么時(shí)候償還等實(shí)際情況及時(shí)做出合理的預(yù)算計(jì)劃，通過(guò)分析各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)，選擇一種最佳的籌資方式，讓負(fù)債籌資和股權(quán)籌資兩者之間所占的比例達(dá)到一個(gè)平衡狀態(tài)，從而發(fā)揮出各自最大的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）提升償債能力

從上述分析得知，天友乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例較高，在這種情況下，還要增加企業(yè)的負(fù)債極有可能讓企業(yè)面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)，所以此時(shí)企業(yè)不能盲目增加負(fù)債的比重，需要將其保持在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，降低資產(chǎn)負(fù)債比率，通過(guò)全面預(yù)算管理制度的建立對(duì)資金進(jìn)行嚴(yán)格控制，做好閑置資金的短期理財(cái)和投資規(guī)劃，獲取資金周轉(zhuǎn)空間等，減少自身受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等外在因素的不確定性影響，維持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀態(tài)，有利于降低企業(yè)的還款壓力，減輕負(fù)擔(dān)。根據(jù)上述的分析發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的比例不協(xié)調(diào)，大部分債務(wù)結(jié)構(gòu)都是由流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成的，因此企業(yè)需要增加長(zhǎng)期負(fù)債所占比重，盡可能減少短期負(fù)債的流入，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要根據(jù)企業(yè)的自身實(shí)際情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，加強(qiáng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)注度，用最小的風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)取最大的盈利，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

（三）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

企業(yè)可以挖掘新的投資者，比如投資銀行、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)，使企業(yè)現(xiàn)有的股東結(jié)構(gòu)更加豐富，對(duì)于籌資方式的選擇更加合理，資本結(jié)構(gòu)也能進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)，企業(yè)還可以考慮讓員工持股，這種新型方式的建立不僅可以適當(dāng)?shù)南♂尮蓹?quán)結(jié)構(gòu)，還可以大大提高員工的積極性和主動(dòng)性，增加企業(yè)員工的歸屬感，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，提高企業(yè)的盈利水平。與此同時(shí)，還需要摒棄不合理的股東治理體系，采取優(yōu)化措施，例如：分散一定的股權(quán)、吸引更加優(yōu)秀的投資者加入企業(yè)，使企業(yè)的治理體系更加公平、開(kāi)放與包容，防止第一大股東為自身利益而一家獨(dú)大，多樣性的投資者可以更加集思廣益，在遇到問(wèn)題時(shí)進(jìn)行多方面的考慮和思考。隨著企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，代理關(guān)系隨之而生，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生一系列的問(wèn)題，例如：企業(yè)的管理人員出于自身的利益會(huì)選擇支持對(duì)自身有利的決策，從而為企業(yè)留下不必要的隱患，主要就是因?yàn)闆](méi)有對(duì)企業(yè)的治理?xiàng)l約進(jìn)行一定的約束和改善，沒(méi)有對(duì)企業(yè)的治理體系進(jìn)行制約和監(jiān)督，因此企業(yè)需要進(jìn)一步完善監(jiān)督體系，更好約束員工以及管理者，防止做出不利于企業(yè)發(fā)展的行為，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的的價(jià)值。

（四）發(fā)展多元化融資渠道

企業(yè)的融資方式多種多樣，包括：內(nèi)部積存、可轉(zhuǎn)換債券、商業(yè)貸款、優(yōu)先股以及公司貸款和債券，而不同的融資方式存在各自的優(yōu)缺點(diǎn)，例如，內(nèi)部融資的成本較低，在稅收方面股東可以獲得好處，因?yàn)樗粫?huì)稀釋原有股東的控制權(quán)，但是僅僅通過(guò)內(nèi)部融資不能夠滿足企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，它的融資范圍有限，在一定程度上可能還會(huì)影響未來(lái)的外部融資；債券融資非常的靈活，籌資規(guī)模較大，具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，但是其限制條件多，對(duì)公司的要求非常高，同時(shí)發(fā)行成本也高；股權(quán)融資雖然會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)，但其能有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立良好的信譽(yù)，有利于企業(yè)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。而該企業(yè)在融資方面所用到的途徑較少，應(yīng)該注意開(kāi)辟新的資金籌集途徑，同時(shí)在政府幫助下可以樹(shù)立企業(yè)品牌形象和良好的信譽(yù)，采用多種方式進(jìn)行籌資，也能夠有效增加財(cái)務(wù)彈性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的價(jià)值發(fā)揮到最大。

六、結(jié)語(yǔ)

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要求更多企業(yè)把優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)作為財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)解決問(wèn)題。而天友乳業(yè)為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也選擇采用舉借負(fù)債的方式，這種方式一般所花費(fèi)的財(cái)務(wù)成本較低，同時(shí)相比較而言更能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)，但是凡事都具有雙面性，給天友乳業(yè)帶來(lái)收益的同時(shí)，也給該企業(yè)帶來(lái)更多的不確定性，相應(yīng)地增加了風(fēng)險(xiǎn)。所以該企業(yè)需要改變這種現(xiàn)狀，學(xué)會(huì)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況及特點(diǎn)尋求最佳的籌資方式，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。