郵儲銀行：資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長利率下行凈息差持續(xù)承壓

方斐

10月27日，郵儲銀行發(fā)布2023年三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2601億元，同比增長1.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤757億元，同比增長2.45%；其中，三季度單季實現(xiàn)營收831.46億元，同比減少0.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤260.91億元，同比減少2.41%。年化加權(quán)平均ROE為12.9%，同比下降1.0個百分點，盈利能力小幅下滑。截至三季度末，公司資產(chǎn)總額達(dá)到15.3萬億元，較年初增加8.87%，貸款總額較年初增長11.2%，存款總額較年初增長6.12%。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，貸款增量創(chuàng)歷史同期新高。截至9月末，全集團(tuán)總資產(chǎn)為15.32萬億元，較年初增長8.87%；其中，客戶貸款總額8.02萬億元，較上年末增長11.23%。全集團(tuán)總負(fù)債為14.4萬億元，較年初增長8.75%；其中，客戶存款達(dá)13.49萬億元，較上年末增長6.12%。前三季度，客戶貸款增加8100.63億元，同比多增1122.93億元，貸款增量創(chuàng)歷史同期新高。存貸比較上年末上升2.73個百分點至59.44%，信貸資產(chǎn)占比較上年末上升1.11個百分點至52.37%。個人貸款增加3570.17億元，同比多增954.33億元。

凈息差收窄，凈利息收入保持增長。全行前三季度凈息差為2.05%，較2022年同期下降18BP，在大行中繼續(xù)保持較優(yōu)水平。全行前三季度凈利息收入2118.47億元，同比增長3.12%，增速較2023年上半年提高0.79個百分點，在同業(yè)中盈利效率保持良好，主要由該行五大差異化增長極、生息資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長以及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動。

截至9月末，全行不良貸款率為0.81%，較上年末下降0.03個百分點；其中，關(guān)注類貸款占比較年初上升0.06個百分點，逾期貸款率較年初下降0.03個百分點。撥備覆蓋率為363.91%，較年初下降21.6個百分點，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風(fēng)險抵補能力充足。

前三季度，郵儲銀行營收同比增長1.2%，歸母凈利潤同比增長2.5%，營收增速總體平穩(wěn)；撥備多提、利潤增速有所放緩。具體來看，利息凈收入同比增長3.1%，增速較上半年提升；非息收入同比下降6.3%，增速放緩。拆分前三季度業(yè)績增長貢獻(xiàn)因素可知：規(guī)模增長和撥備釋放構(gòu)成主要正向貢獻(xiàn)，其中，邊際對業(yè)績貢獻(xiàn)改善的是：1.規(guī)模增長的正向貢獻(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)大；2.息差對業(yè)績的負(fù)向貢獻(xiàn)邊際減弱；3.稅收對業(yè)績的正向貢獻(xiàn)邊際擴(kuò)大。邊際貢獻(xiàn)減弱的是：1.手續(xù)費對業(yè)績的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)；2.其他非息對業(yè)績的負(fù)向貢獻(xiàn)邊際擴(kuò)大；3.撥備對業(yè)績的正向貢獻(xiàn)邊際減弱。

三季度凈利息收入環(huán)比增長0.9%，以量補價。凈息差環(huán)比微降3BP，資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)，主要負(fù)債成本略有所上行，在存款增長不弱的情況下，預(yù)計仍是受存款定期化趨勢的影響。測算單季年化息差環(huán)比下行3BP至1.99%，資產(chǎn)端收益率依然維持3.53%，負(fù)債端付息率環(huán)比上行2BP至1.55%。

信貸增長韌性較強，新增存款好于2022年同期。在資產(chǎn)端，三季度信貸單季新增1978.3億元，其中，對公貸款新增851.9億元，零售貸款新增940.3億元，均實現(xiàn)同比多增。在負(fù)債端，存款穩(wěn)健增長，存款占比計息負(fù)債比比重較二季度末提升0.1個百分點至94.3%；個人存款增長仍保持較高增速，同比增10.9%，占總存款比例提升至89.2%。

不良貸款率穩(wěn)定，不良生成和關(guān)注率均小幅改善，撥備覆蓋率下降。截至三季度末，郵儲銀行不良貸款率0.81%，環(huán)比持平；單季年化不良凈生成率為0.43%，較二季度環(huán)比下行7BP；關(guān)注類貸款占比0.61%，環(huán)比半年末下行1BP；撥備覆蓋率363.91%，環(huán)比下降17個百分點；撥貸比2.93%，環(huán)比下降15BP。

總體來看，郵儲銀行是全國營業(yè)網(wǎng)點數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負(fù)債端有較深的護(hù)城河，資產(chǎn)質(zhì)量保持在穩(wěn)定水平。公司零售客群廣，隨著財富管理體系建設(shè)，有望在零售領(lǐng)域發(fā)展出獨特優(yōu)勢，是具有差異化特色的國有大行。

平安證券分析認(rèn)為，郵儲銀行營收表現(xiàn)穩(wěn)健，營收放緩好于預(yù)期，非息收入小幅拖累營收。前三季度，郵儲銀行歸母凈利潤同比增長2.45%（上半年為5.2%），營收增速的下滑拖累了盈利水平的增長，但預(yù)計盈利絕對增速水平仍將位于國有大行前列；營業(yè)收入同比增長1.24%（上半年為2.03%），非息收入的下滑是主要的拖累因素；非息收入同比負(fù)增長6.24%（上半年為0.9%），我們預(yù)計與金融市場的波動相關(guān)。

拆分來看，郵儲銀行手續(xù)費和傭金凈收入同比增長0.32%（上半年為1.81%），若不考慮2022年理財一次性確認(rèn)收入的原因，手續(xù)費及傭金凈收入增速達(dá)到16.14%，仍保持較高水平。從凈利息收入角度來看，前三季度同比增長3.12%（上半年為2.33%），實現(xiàn)了逆勢增長，維持國有大行中優(yōu)異水平。

息差邊際下行，貸款投放保持積極。郵儲銀行三季度末凈息差為2.05%（上半年為2.08%），延續(xù)下行趨勢，預(yù)計受到負(fù)債端的拖累更為明顯。我們按照期初期末余額測算三季度單季度計息負(fù)債成本率環(huán)比二季度上行2BP至1.55%，預(yù)計與存款定期化趨勢相關(guān)。

在規(guī)模方面，維持積極態(tài)勢，截至三季度末，郵儲銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長13.3%（上半年為12.6%），其中，貸款規(guī)模同比增長12.1%（上半年為11.9%），三季度單季貸款增速環(huán)比二季度抬升13.4個百分點至23%。從結(jié)構(gòu)上來看，三季度末對公貸款同比增長21.8%（上半年為22%），零售貸款同比增長9.59%（上半年為9.03%），特色領(lǐng)域貸款保持較快增長，涉農(nóng)貸款、個人小額貸款以及普惠小微貸款同比分別增長19.2%、22.1%、22.6%。

從單季度來看，郵儲銀行三季度實現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別為831.46億元、260.91億元，同比分別下降0.39%、2.41%，同比增速較二季度分別下降0.98個百分點、7.59個百分點。分業(yè)務(wù)來看，三季度營收增速下滑主要受到其他非息凈收入拖累，三季度單季度實現(xiàn)其他非息凈收入60.92億元，同比下降35.1%，同比增速較二季度下降36.83個百分點。

其他非息凈收入環(huán)比明顯走弱，主要受到公允價值變動損益拖累。三季度郵儲銀行公允價值變動損益為-10.04億元，2022年同期為28.22億元，預(yù)計主要系8月底債市到期收益率快速上行所致。從業(yè)績歸因來看，國聯(lián)證券認(rèn)為，前三季度歸母凈利潤增長主要受益于生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張與撥備計提；從貢獻(xiàn)度的邊際變化來看，生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張對利潤的貢獻(xiàn)加大，息差拖累邊際減緩，撥備計提對利潤的貢獻(xiàn)邊際走弱。

息差業(yè)務(wù)延續(xù)“以量補價”，負(fù)債端成本管控成效顯著。三季度，郵儲銀行實現(xiàn)利息凈收入715.42億元，同比增長4.71%，同比增速較二季度提升1.05個百分點。從量來看，截至三季度末，郵儲銀行貸款余額為8.02萬億元，較期初增長11.23%，增速較年中提升2.74個百分點。前三季度貸款累計新增8100.63億元，同比多增1122.93億元，增量創(chuàng)歷史同期新高。三季度單季度新增貸款1978.29億元，同比多增370.24億元；其中，個人貸款新增940.28億元，同比多增285.20億元。零售端信貸投放強勁，主要系小微與三農(nóng)等特色領(lǐng)域信貸增長較快。截至三季度末，郵儲銀行涉農(nóng)貸款、個人小額貸款以及普惠型小微企業(yè)貸款余額分別為2.11萬億元、1.38萬億元、1.41萬億元，較期初分別增長16.47%、21.14%、19.29%；其中，普惠型小微企業(yè)貸款較期初增加2279.77億元，創(chuàng)歷史新高。

在凈息差方面，前三季度，郵儲銀行凈息差為2.05%，較上半年下降3BP，息差降幅表現(xiàn)優(yōu)于可比同業(yè)。息差下行主要受到資產(chǎn)端拖累，前三季度生息資產(chǎn)平均收益率為3.6%，較上半年下降3BP，預(yù)計主要系LPR下調(diào)以及存量按揭利率調(diào)整等影響。負(fù)債端成本管控效果顯著，前三季度計息負(fù)債成本率為1.57%，與上半年持平。主要有以下兩個原因：1.公司憑借優(yōu)異的客群基礎(chǔ)，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，前三季度存款增長主要由一年期及以下存款增長帶動；2.存款掛牌利率下調(diào)幫助管控負(fù)債端成本。

根據(jù)郵儲銀行公布的2023年三季報，前三季度營收增速為1.24%（2023年中報為2.03%）、撥備前利潤增速為-8.82%（2023年中報為-7.21%）、歸母凈利潤增速為2.45%（2023年中報為5.2%），營收增速符合預(yù)期，但利潤增速略低于預(yù)期。

郵儲銀行三季度單季歸母凈利潤增速為-2.41%，較二季度增速下降7.6個百分點，其業(yè)績增速下滑主要受凈息差收窄、非息收入增長放緩、成本支出明顯增加拖累，而規(guī)模擴(kuò)張、撥備計提壓力減輕則對利潤增長形成驅(qū)動。

從量上來看，郵儲銀行資產(chǎn)維持強勁增長，零售貸款投放加快。在資產(chǎn)端，截至三季度末，郵儲銀行資產(chǎn)增速為13.25%，較二季度提升0.6個百分點；其中，三季度貸款增速為12.15%，較二季度上升0.25個百分點，且剔除票據(jù)貼現(xiàn)后的有效信貸增速為14.39%，較二季度提升0.32個百分點。

從結(jié)構(gòu)上看，郵儲銀行在資產(chǎn)配置上堅持資產(chǎn)向貸款、貸款向?qū)嶓w、實體向零售傾斜，三季度末貸款凈額在總資產(chǎn)中的占比環(huán)比提升0.69個百分點至50.8%，對公貸款、零售貸款單季度分別新增852億元、940億元，同比分別多增119億元、285億元，零售貸款單季度新增2023年首度超過對公貸款。

對公貸款投放保持強勁增長。在2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固、居民部門擴(kuò)表意愿相對較弱的背景下，郵儲銀行通過加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)、專精特新、綠色金融等領(lǐng)域的公司信貸投放，郵儲銀行三季度對公貸款增速達(dá)到21.82%，較二季度僅略微下降0.16個百分點。

零售貸款投放進(jìn)度穩(wěn)步加快。通過持續(xù)推進(jìn)三農(nóng)領(lǐng)域信貸投入、積極開展農(nóng)戶普遍授信，郵儲銀行零售貸款投放穩(wěn)步加快，三季度零售貸款增速為9.59%，較二季度提升0.56個百分點，其中，個人小額貸款增速高達(dá)22.22%（上半年為22.57%），季度新增541億元，對零售貸款增量貢獻(xiàn)比達(dá)57.5%（上半年為71%），有效帶動了整體零售貸款規(guī)模的上升。

在負(fù)債端，郵儲銀行堅持以價值存款為發(fā)展核心，以一年期及以下存款帶動負(fù)債端增長，三季度存款增速達(dá)10.01%。

從價上來看，郵儲銀行資產(chǎn)利率下行、負(fù)債成本剛性，凈息差持續(xù)承壓。

從價上來看，郵儲銀行資產(chǎn)利率下行、負(fù)債成本剛性，凈息差持續(xù)承壓。根據(jù)安信證券的測算，郵儲銀行三季度單季凈息差為1.99%，較二季度下降8BP，同比下降16BP，對凈利息收入增速形成顯著拖累。從資產(chǎn)負(fù)債兩端的利率表現(xiàn)來看，新發(fā)貸款價格下降疊加目前以對公為主的信貸結(jié)構(gòu)拉低了郵儲銀行整體資產(chǎn)端收益率，三季度單季生息資產(chǎn)收益率較二季度下降9BP；負(fù)債成本率出現(xiàn)了小幅上行預(yù)計是受到成本偏高的同業(yè)負(fù)債占比提升影響，三季度單季計息負(fù)債成本率較二季度上升5BP，三季度應(yīng)付債券（含同業(yè)存單）在總負(fù)債中的占比為3%（一季度、二季度分別為0.8%、2.1%）。后續(xù)來看，郵儲銀行9月下調(diào)了存款掛牌利率，一年期下調(diào)10個基點，二年期下調(diào)20個基點，三年期、五年期下調(diào)25個基點，未來或可為負(fù)債端持續(xù)減負(fù)。

非息收入顯著下滑。郵儲銀行前三季度非息收入同比減少6.2%，其中，手續(xù)費及傭金凈收入增速為0.3%，若剔除2022年同期理財凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素后，前三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增長16.14%（上半年增速為24.17%）。以投資收益為主的其他非息收入同比減少11.82%，主要是8月下旬以來債券市場利率上行導(dǎo)致債券公允價值變動帶來的損失。

成本收入比同比提升。前三季度，郵儲銀行成本收入比為59.21%，較上年同期提升4.35個百分點，對撥備前利潤形成明顯拖累，一方面是郵政代理網(wǎng)點吸收個人客戶存款規(guī)模增加所致；另一方面是郵儲銀行加大人力資源與信息化建設(shè)投入。本質(zhì)上看，成本收入比的提升是量價增長不相匹配，在存款保持較快增長的同時，由于息差壓縮導(dǎo)致營收增速放緩，從而使得成本收入比整體有所提升，在此背景下，預(yù)計2023年郵儲銀行成本收入比仍將保持較高水平。

截至三季度末，郵儲銀行不良貸款率為0.81%，關(guān)注貸款率為0.62%，均與上季度持平，逾期貸款率也保持在較低水平，較上季度環(huán)比下降4BP至0.92%。從風(fēng)險抵補能力來看，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降17個百分點至363.91%，資產(chǎn)安全墊仍保持較高水平。

展望2023年全年，郵儲銀行信貸儲備充足，規(guī)模擴(kuò)張有望加快，但凈息差仍存在壓力；郵儲銀行業(yè)務(wù)起步晚，沒有資產(chǎn)質(zhì)量歷史包袱，信用風(fēng)險壓力小，預(yù)計全年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。從中長期看，郵儲銀行零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢尚未充分釋放，在維持低不良、低負(fù)債成本優(yōu)勢的情況下，公司資產(chǎn)擴(kuò)張與中間業(yè)務(wù)收入增長仍有空間。