短劇概念大火 投資機會幾何？

今年上半年，受益于人工智能發(fā)展，傳媒、游戲等應(yīng)用終端板塊強勢爆發(fā)。而三季度以來，上述板塊均有回調(diào)，不少個股回吐上半年漲幅。但11 月以來，短劇風(fēng)口崛起，有不少百億私募又開始爭相調(diào)研短劇風(fēng)口，密集“叩門”相關(guān)個股。

短劇，是指單集時長短于傳統(tǒng)電視劇、制作成本較低、主要以手機小屏方式傳播、網(wǎng)絡(luò)達人參與制作的一種新型影視形式。廣電總局在《關(guān)于推動短劇創(chuàng)作繁榮發(fā)展的意見》中定義“短劇通常采用單集時長15-30 分鐘的系列劇、集數(shù)在6 集內(nèi)的系列單元劇、20 集內(nèi)的連續(xù)劇、周播劇等多種形態(tài)”。

當(dāng)前，短劇產(chǎn)業(yè)已進入成熟期，向著精品化大趨勢發(fā)展。在監(jiān)管完善下，IP、流量有先發(fā)優(yōu)勢的影視、游戲及傳媒頭部公司有望受益。

產(chǎn)業(yè)已進入成熟階段

短劇發(fā)展大致可分為三個階段：

2018-2019 年，是起源與萌芽階段。2018 年，部分成功的短劇作品出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)平臺上，包括達人七舅腦爺創(chuàng)作的系列短劇和《陳翔六點半》等，短劇作為一種新型視頻娛樂方式，開始進入大眾視野。長視頻平臺憑借在視頻領(lǐng)域積累的多年經(jīng)驗，率先布局，2019 年愛奇藝發(fā)布了劇情短視頻付費分賬合作說明。短視頻因短劇和短視頻產(chǎn)品的相似度較高，緊隨其后，快手作為第一批加入短劇市場的短視頻平臺之一，在2019 年出臺“光合計劃”助力短劇發(fā)展。

2020-2021 年是政策推動與發(fā)展階段。自2020 年，短劇開始逐漸被納入監(jiān)管體系，同時也得到監(jiān)管部門和視頻平臺激勵政策的扶持。廣電總局設(shè)立了網(wǎng)絡(luò)微短劇登記備案模塊，加強了對微短劇的管理。此外，快手、抖音、騰訊等視頻平臺也相繼推出了不同形式的激勵計劃，以獎勵短劇創(chuàng)作者。

2022 年至今是成熟與精品化階段。從2022 年開始，短劇進入了成熟階段，并逐漸向精品化發(fā)展。這得益于政策傾斜和平臺的大力支持——廣電總局發(fā)布了《關(guān)于推動短劇創(chuàng)作繁榮發(fā)展的意見》，鼓勵培育壯大短劇創(chuàng)作主體。且影視大廠紛紛入局參與短劇制作，標(biāo)志著短劇制作側(cè)的能力也在逐步增強，比如檸萌影視旗下短劇廠牌出品的短劇《二十九》，播出后72 小時漲粉超100 萬，僅3集播放量破億，正片播放量超過了8.3 億，豆瓣評分開分8.1。

是什么力量推動短劇行業(yè)迅速發(fā)展？西南證券認為，一方面得益于短劇供給不斷豐富，更重要的是娛樂內(nèi)容視頻化+娛樂時間碎片化兩大趨勢，疊加短劇內(nèi)容審美提升和影視公司入局帶來的制作能力提升，短劇影響力迅速擴大，輻射觀眾不斷增加。

黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文認為，短視頻的時長短、內(nèi)容簡潔，這種形式滿足當(dāng)下用戶的快節(jié)奏需求，吸引更多用戶參與和互動。

微短劇發(fā)展具備良好用戶基礎(chǔ)，根據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)協(xié)會發(fā)布的《2023 中國網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報告》，截至2022 年12 月，我國網(wǎng)絡(luò)視聽用戶規(guī)模達10.4 億，超過即時通訊（10.38 億），成為第一大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。2022 年泛網(wǎng)絡(luò)視聽產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模為7274.4 億元，其中短視頻領(lǐng)域市場規(guī)模占比40.3%，是產(chǎn)業(yè)增量的主要來源。

短視頻平臺近年也紛紛開始布局。抖音2023 年推出“ 辰星計劃”由聯(lián)合十家影視廠牌發(fā)起，旨在站內(nèi)向青年創(chuàng)作者征集創(chuàng)意短片。快手2023 年開啟“ 星芒優(yōu)秀人才扶持計劃”，以千萬現(xiàn)金、億級流量加持，挖掘更多優(yōu)秀導(dǎo)演、編劇、制片人加入微短劇賽道。騰訊微視2023 年6 月公示“火星計劃（第14 期）”中標(biāo)單位。2020 年發(fā)布“ 火星計劃”，計劃投入10 億元和100 億的流量，為微劇賽道提供支持。

會員付費是主要商業(yè)模式

短劇的終端盈利主要分為三種：會員付費、廣告變現(xiàn)和電商帶貨。會員付費包括定期的會員費和單部劇集購買，目前主流長視頻平臺單月會員價格在22-25 元，短劇專屬平臺會員費更高，在30元左右；單劇付費目前收費標(biāo)準(zhǔn)為1-3 元/集。廣告收入包括貼片廣告、廣告植入、IP 授權(quán)營銷；其中，貼片廣告是長視頻平臺的專屬，軟廣植入是短視頻平臺的常用方式。最后，爆款短劇自身也能成為一個IP，通過售賣周邊產(chǎn)品再次變現(xiàn)。

圖：短劇產(chǎn)業(yè)鏈

圖片來源：西南證券

付費是主要商業(yè)模式。11 月16 日，抖音開始測試短視頻內(nèi)容付費，即用戶在觀看創(chuàng)作者的內(nèi)容時，部分內(nèi)容需要付費解鎖才能全部觀看。涉及范圍由短劇領(lǐng)域逐漸擴展至知識、娛樂等全品類內(nèi)容，用戶可按單條內(nèi)容付費。

付費短劇的商業(yè)模式類似付費小說，涉及購買版權(quán)、制作劇本，再通過合作生產(chǎn)短劇并在平臺發(fā)布。短劇產(chǎn)業(yè)鏈各方均有盈利潛力，編劇和承制方從提成和分成中獲利。與傳統(tǒng)影視劇相比，付費短劇制作成本低，時長短，吸引不同年齡、城市觀眾，具有高成本效益和廣泛受眾。核心優(yōu)勢包括低進入壁壘、短鏈路、高ROI，內(nèi)容連貫，覆蓋范圍廣泛。

短劇產(chǎn)業(yè)鏈主要分為短劇生產(chǎn)和分發(fā)兩個環(huán)節(jié)，參與者包括網(wǎng)文/游戲公司、MCN 機構(gòu)、影視公司和長短視頻互聯(lián)網(wǎng)平臺。上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)，主要由網(wǎng)文、動漫、游戲等公司提供短劇的IP 或者版權(quán)，MCN、影視公司或創(chuàng)作達人合作拍攝和出品短劇，他們可以作為短劇版權(quán)商，也可以將拍攝完畢的短劇打包出售給三方短劇版權(quán)商。最后短劇版權(quán)商可以直接ToC 提供短劇，獲取觀眾的分集付費和會員充值收入；也可以ToB 和分銷商分成合作，分銷商負責(zé)在包括長短視頻、內(nèi)容社區(qū)、小程序等的互聯(lián)網(wǎng)平臺上線短劇以及為其投放流量。（見圖）

短視頻商業(yè)模式多元化，預(yù)計會吸引更多業(yè)內(nèi)人士加入，豐富內(nèi)容多樣性的基礎(chǔ)上提升質(zhì)量。

監(jiān)管加強，利好頭部公司

短劇的規(guī)范化監(jiān)管可追溯至2020 年8 月，廣電總局在重點網(wǎng)絡(luò)影視劇信息備案系統(tǒng)增設(shè)了網(wǎng)絡(luò)微短劇快速登記備案模塊，標(biāo)志著微短劇正式納入監(jiān)管體系。2022年4 月，廣電總局發(fā)文明確將包括短劇在內(nèi)的國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)劇片審查納入行政許可事項管理，需要取得相關(guān)廣播電視行政管理部門的發(fā)行許可才能播放上映；11 月針對小程序微短劇，發(fā)文開展專項整治。引導(dǎo)規(guī)范化發(fā)展的同時，廣電總局也給予短劇必要的支持，2022 年12 月《關(guān)于推動短劇創(chuàng)作繁榮發(fā)展的意見》提出要培育壯大短劇創(chuàng)作主體，在資源、人才、營銷、排播、宣傳等方面對短劇進行傾斜性支持。

下一步，國家廣播電視總局將從7 個方面加大管理力度、細化管理舉措：

（1）加快制定《網(wǎng)絡(luò)微短劇創(chuàng)作生產(chǎn)與內(nèi)容審核細則》；

（2）研究推動網(wǎng)絡(luò)微短劇APP和“小程序”納入日常機構(gòu)管理；

（3）建立小程序“ 黑名單”機制、網(wǎng)絡(luò)微短劇推流統(tǒng)計機制；

（4）委托中國網(wǎng)絡(luò)視聽協(xié)會開展網(wǎng)絡(luò)微短劇日常監(jiān)看工作；

（5）推動行業(yè)自律，互相監(jiān)督，全行業(yè)共同抵制違規(guī)網(wǎng)絡(luò)微短??；

（6）再次開展為期1 個月的專項整治工作，圍繞網(wǎng)絡(luò)微短劇的導(dǎo)向、片名、內(nèi)容、審美、人員、宣傳、播出等方面，加大違規(guī)網(wǎng)絡(luò)微短劇處置和曝光力度，進一步優(yōu)化算法推薦，完善廣告推流審核機制，取得立竿見影成效；

（7）加強創(chuàng)作規(guī)劃引導(dǎo)，繼續(xù)打造精品力作。

分析機構(gòu)認為，短劇再迎監(jiān)管，行業(yè)生態(tài)進一步規(guī)范化，利好頭部專業(yè)制作公司。從投資角度來看，可重點關(guān)注具備IP、流量、先發(fā)優(yōu)勢的影視、游戲及廣告公司。受益標(biāo)的包括中文在線（300364）、百納千成（300291）、遙望科技（002291）、檸萌影視（9857.HK）、芒果超媒（300413）、引力傳媒（603598）、天龍集團（300063）、藍色光標(biāo)（300058）等。