周期底部全面看好消費(fèi)電子？

劉吉洪

近期消費(fèi)電子終端，尤其是智能手機(jī)熱度可謂火熱，新機(jī)你方發(fā)布剛完我方立即登場(chǎng)，先不說稍早發(fā)布的華為Mate 60系列和iPhone 15系列，就單論10月底開始就已先后發(fā)布的小米14系列、vivo x 100系列、IQOO 12系列。其中，小米14系列很快便突破銷量100萬臺(tái)的大關(guān)，十分火爆。

值得注意的是，還未發(fā)布的榮耀100系列、OPPO Reno 11系列、一加12系列、真我GT5 Pro等，未發(fā)布前便已經(jīng)不斷制造熱度，生怕一不小心便被消費(fèi)者忽略。

回到資本市場(chǎng)，投資者或許并沒有那么在意某款機(jī)型的情況，但對(duì)于消費(fèi)電子的投資機(jī)會(huì)，相信很多股民都比較關(guān)心，問題來了，消費(fèi)電子拐點(diǎn)來了嗎？

共識(shí)：智能手機(jī)見底

從三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，智能手機(jī)銷量見底的觀點(diǎn)已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)。

群智咨詢（Sigmaintell）最新手機(jī)追蹤報(bào)告顯示，2023年第三季度全球智能手機(jī)出貨量約為2.80億部，同比下降約1.6%，中國(guó)大陸市場(chǎng)出貨量約為6640萬部，同比下降約1.8%，不管是全球還是中國(guó)大陸市場(chǎng)，需求均持續(xù)向好，季度同比降幅持續(xù)收窄，市場(chǎng)復(fù)蘇信號(hào)漸近。

分廠商來看，全球Top 5智能手機(jī)廠商第三季度的出貨，小米（Xiaomi）、傳音（Transsion）表現(xiàn)亮眼。三星（Samsung）出貨量仍然位列行業(yè)首位，出貨量為5740萬部，市場(chǎng)份額為20.5%，出貨同比下降10.2%，出貨同比下滑主要系入門級(jí)需求出貨不力影響。蘋果三季度出貨量為4670萬部，市場(chǎng)份額為16.6%，出貨同比下降4.3%，預(yù)計(jì)華為Mate 60系列短期將對(duì)iPhone中國(guó)大陸市場(chǎng)的銷售造成沖擊。小米位列第三，三季度出貨量為4150萬部，市場(chǎng)份額為14.8%，出貨同比增長(zhǎng)2.5%，出貨同比增長(zhǎng)得益于庫(kù)存回歸正常水位，Redmi K系列和Note系列新機(jī)型發(fā)布，中低端市場(chǎng)需求良好。排名第四為OPPO，三季度出貨量為2650萬部，市場(chǎng)份額為9.4%，出貨同比下降10.5%，市場(chǎng)份額保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。傳音延續(xù)上季度增長(zhǎng)之勢(shì)，穩(wěn)守第五，三季度出貨量為2600萬部，市場(chǎng)份額為9.3%，出貨同比增長(zhǎng)71.2%，新興市場(chǎng)智能機(jī)滲透率增長(zhǎng)持續(xù)。（見表一）

具體到中國(guó)大陸市場(chǎng)智能機(jī)出貨情況，本季度榮耀（Honor）位居榜首，出貨量為1300萬部，市場(chǎng)份額為19.5%，出貨同比增長(zhǎng)10.8%，三季度新機(jī)在低端市場(chǎng)的持續(xù)下沉，以及線上渠道發(fā)力，促進(jìn)榮耀在中國(guó)市場(chǎng)份額的快速增長(zhǎng)。排名第二至第四分別為OPPO、vivo、蘋果，市場(chǎng)份額相差不大，均分布在15%-16%區(qū)間，但三者季度出貨同比均下滑，尤其vi?vo季度同比出貨下滑約24.7%；預(yù)計(jì)四季度X100、S18和iQOO 12新機(jī)發(fā)布，憑借影像規(guī)格升級(jí)，vivo有望在中高端市場(chǎng)取得競(jìng)爭(zhēng)差異化優(yōu)勢(shì)。小米排名第五，出貨量為910萬部，市場(chǎng)份額為13.6%，出貨同比增長(zhǎng)1.2%，預(yù)計(jì)10月Mi 14系列新機(jī)發(fā)力，小米四季度出貨同比有望持續(xù)增長(zhǎng)。（見表二）

表一：2023 年第三季度全球智能手機(jī)廠商出貨及份額前五

來源：群智咨詢

展望未來，隨著全球經(jīng)濟(jì)的回暖，供應(yīng)鏈庫(kù)存調(diào)整近尾聲，智能手機(jī)市場(chǎng)經(jīng)過兩年半的需求調(diào)整，2023下半年有望開始迎來新一波換機(jī)熱潮，2024年手機(jī)大盤預(yù)計(jì)微增。根據(jù)群智咨詢（Sigmain?tell）最新預(yù)測(cè)，2023年全球智能手機(jī)市場(chǎng)的出貨量約10.9億部，同比下降5.3%，2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)的出貨量約為11.1億部，同比增長(zhǎng)1.8%。

另一家咨詢機(jī)構(gòu)Canalys則表示，2023年第三季度，全球智能手機(jī)市場(chǎng)降幅收窄至1%，由于廠商在二季度庫(kù)存狀況得到改善，并在三季度推出新品，因此出貨量達(dá)2.946億部。

Canalys研究分析師鐘曉磊表示，預(yù)計(jì)2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)將在謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì)下實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。各廠商在2023年末預(yù)計(jì)會(huì)有相對(duì)健康的庫(kù)存水平，并有足夠的空間為迎接潛在的需求復(fù)蘇而重建庫(kù)存。然而，由于地區(qū)沖突和地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)因素，地區(qū)之間的表現(xiàn)將出現(xiàn)分歧。因此，廠商需要在發(fā)展戰(zhàn)略上保持靈活性，從而抓住特定區(qū)域的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。此外，廠商也需要密切監(jiān)測(cè)不同區(qū)域的終端需求，來戰(zhàn)略性地優(yōu)化資源配置，規(guī)避需求波動(dòng)。目前中長(zhǎng)期的市場(chǎng)增長(zhǎng)仍因主要市場(chǎng)換機(jī)周期延長(zhǎng)等因素而遭遇瓶頸，而在存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，廠商必須不斷進(jìn)行能力建設(shè)，并專注于利潤(rùn)以及產(chǎn)品線的優(yōu)化。

根據(jù)另一家咨詢機(jī)構(gòu)IDC的預(yù)測(cè)，全球智能手機(jī)出貨量的同比下降幅度將在2023年收窄至3.2%，預(yù)計(jì)出貨量為11.7億臺(tái)，并于2024年實(shí)現(xiàn)反彈，同比增長(zhǎng)6%。

天風(fēng)：周期相對(duì)底部 全面看好電子行業(yè)

賣方看好消費(fèi)電子的也不少。

例如，國(guó)信電子胡劍團(tuán)隊(duì)表示，根據(jù)三季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)及產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)跟蹤，消費(fèi)電子備貨旺季已正式拉開序幕，手機(jī)面板、存儲(chǔ)、被動(dòng)件等細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)全面升溫，考慮到3Q22以三星牽頭的砍單所造成的低基數(shù)影響，未來兩個(gè)季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)將加速改善，盡管目前復(fù)蘇信號(hào)仍集中體現(xiàn)在供給側(cè)備貨層面，后續(xù)多個(gè)促銷旺季的銷售數(shù)據(jù)，以及AI手機(jī)、AI筆電、蘋果MR等新品推出所體現(xiàn)的創(chuàng)新及成長(zhǎng)性將成為電子行情延續(xù)的關(guān)鍵。要說最看好的，恐怕要數(shù)天風(fēng)證券，天風(fēng)電子潘暕明確表示，相對(duì)底部信號(hào)持續(xù)顯現(xiàn)，周期相對(duì)底部全面看好電子行業(yè)。

品牌端：①安卓手機(jī)：23Q3全球智能手機(jī)出貨量同比持平，傳音受益于新興市場(chǎng)快速擴(kuò)張，小米恢復(fù)成長(zhǎng)；②蘋果：蘋果存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增幅收窄，環(huán)比下降，公司預(yù)計(jì)23Q4 iPhone實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，Mac業(yè)務(wù)復(fù)蘇；③PC：23Q3全球PC出貨量已連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比向上，渠道端庫(kù)存基本去化恢復(fù)拉貨帶動(dòng)營(yíng)收同比增速觸底，品牌端庫(kù)存有望加速去化；

代工端：23Q2中國(guó)臺(tái)灣六大電子代工廠商整體收入同比下滑幅度為15%，23Q3中國(guó)臺(tái)灣六大代工廠整體收入同比下滑為16%，23Q2存貨同比下滑幅度為20%，行業(yè)CAPEX/營(yíng)收同比增速接近歷史低位；

模組端：23Q1舜宇攝像頭模組出貨量同比增速轉(zhuǎn)正，23Q2同比增速延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，23Q3出貨量基本回歸21Q3水準(zhǔn)；

被動(dòng)元件端：國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件廠商歷史（2012Q1-2023Q3）平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為3～4個(gè)月，22Q1需求下滑，行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速提升，22Q2原廠開始調(diào)低稼動(dòng)率主動(dòng)去庫(kù)存，整體需求持續(xù)疲軟，原廠庫(kù)存水位持續(xù)降低，23Q2需求邊際向好時(shí)，補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)稼動(dòng)率環(huán)比提升和業(yè)績(jī)回暖。

至于到投資機(jī)會(huì)方面，天風(fēng)電子表示，看好CAPEX有望增長(zhǎng)的消費(fèi)電子零組件及代工企業(yè)，推薦立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、高偉電子（港股）、聞泰科技、領(lǐng)益智造、電連技術(shù)、鵬鼎控股，建議關(guān)注信維通信、藍(lán)思科技、欣旺達(dá)、珠海冠宇、德賽電池、中石科技，看好受益于CA?PEX增長(zhǎng)的上游廠商，推薦智立方（和機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）、博碩科技、科瑞技術(shù)（和機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）、大族激光，建議關(guān)注思林杰、泰凌微、華興源創(chuàng)、博眾精工、榮旗科技。

您同意天風(fēng)的觀點(diǎn)嗎？

表二：中國(guó)大陸智能手機(jī)出貨前五

來源：群智咨詢