論企業(yè)融資方式與資本結(jié)構(gòu)的選擇

高婧琳

（昆明市綠色資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，云南 昆明 650000）

企業(yè)的各種融資方式和融資選擇綜合決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)又決定了企業(yè)的融資決策。融資方式和資本結(jié)構(gòu)之間存在著密切的聯(lián)系，因此，明確二者的關(guān)系，并且找準(zhǔn)影響企業(yè)融資選擇和資本結(jié)構(gòu)選擇的因素。企業(yè)的融資方式和資本結(jié)構(gòu)受內(nèi)外部各種因素的影響，內(nèi)部影響因素包括企業(yè)經(jīng)營管理者態(tài)度、戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營決策等，外部因素則廣泛地包含宏觀經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策等。因此，企業(yè)在選擇融資方式，并且構(gòu)建適合的資本結(jié)構(gòu)時需要先準(zhǔn)確掌握和分析各種內(nèi)部環(huán)境信息和外部市場環(huán)境信息，明確對融資效率和資本結(jié)構(gòu)運作效率影響作用的因素，進行差異化處理，從而有效地調(diào)整和轉(zhuǎn)換企業(yè)資金來源渠道，優(yōu)化資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿?，建立起現(xiàn)代化企業(yè)治理體系。

一、企業(yè)融資方式概述

1.融資方式含義

融資方式指的是企業(yè)籌措資金和融通資金的渠道，是一種企業(yè)可以自行選擇的融資渠道，不同的融資方式具有不同的優(yōu)勢和劣勢，適合不同階段和融資需求的企業(yè)。融資是貨幣資金資源的融通，是資金供給方和資金需求方相互交換貨幣資金資源的一種資源配置行為，能夠有效地提高資金的利用效率，滿足資金需求方，即企業(yè)的貨幣資金資源需求，為企業(yè)經(jīng)營提供資金。而這種資金資源供需雙方的資金交換和配置的方式即是融通方式，一般企業(yè)為資金融入方，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)等為資金融出方[1]。按照資金來源的不同，可以將融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資方式。

2.內(nèi)部融資方式

內(nèi)部融資方式指的是貨幣資金資源來源于企業(yè)內(nèi)部的一種資金融通方式，通常是通過企業(yè)變賣自有資產(chǎn)、折舊變現(xiàn)或者是動用留存收益來實現(xiàn)的。企業(yè)內(nèi)部融資方式的成本較低，通過變賣自有資產(chǎn)或者是動用留存收益來獲取資金，不需要支付其他的成本費用，也不用與債權(quán)人簽訂協(xié)議，具有較強的安全性。企業(yè)的留存收益來源于盈余公積金和未分配利潤，動用這部分貨幣資金不需要較長的審批程序，速度快，適應(yīng)性強，更能滿足各種較為緊急的情況。但是內(nèi)部融資方式對企業(yè)自身的財務(wù)狀況、資本積累實力要求較高，因此通常只有大企業(yè)會較多地采用這種融資模式。

3.外部融資方式

外部融資方式指的是貨幣資金資源來源于外部的一種資金融通方式，通常為負(fù)債融資，企業(yè)不僅需要償還本金，還需要支付一定的利息費用，具有一定的負(fù)債壓力。但是外部融資的融資規(guī)模較大，資金來源渠道多，能夠滿足多樣化的融資需求，因此外部融資方式也是企業(yè)普遍選擇的占比最高的融資方式，主要的外部融資方式包括銀行借款融資、股票債券融資、資產(chǎn)證券化融資以及民間借貸融資等。

（1）銀行借款

當(dāng)企業(yè)的自有資金不足以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需求時，各類企業(yè)往往會想到商業(yè)銀行信用貸款的方式來獲得資金。因為商業(yè)銀行信用貸款利率相對較為合理，貸款額度較高，可以滿足企業(yè)較高的資金融通需求[2]。但是銀行借款具有一定的門檻，商業(yè)銀行通過信用資質(zhì)評價和認(rèn)定來授權(quán)信用額度，借款條件包括：企業(yè)需要具備良好的市場形象；企業(yè)信譽狀況良好；具有符合條件的擔(dān)保人；財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況良好等。在符合條件后，企業(yè)還需要和商業(yè)銀行簽訂一系列協(xié)議和合同，資金發(fā)放入賬也需要經(jīng)歷較長時間，完成各種繁瑣的手續(xù)和程序。商業(yè)銀行借款是企業(yè)最重要的融資方式之一，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占比有很大程度上來源于商業(yè)銀行借款。

（2）發(fā)行股票或債券

發(fā)行股票或者債券是上市公司普遍采用的資金融通方式，籌資規(guī)模龐大，能夠滿足大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需求，并且具有較為顯著的優(yōu)勢。股票具有永久性、風(fēng)險小、無到期日等優(yōu)勢，但是股票和企業(yè)經(jīng)營決策權(quán)掛鉤，對外過多發(fā)售股票可能會導(dǎo)致企業(yè)控股權(quán)的外移或者分散。債券的穩(wěn)定性也較高，但是到期需要還本付息，具有一定的償債風(fēng)險。因此，雖然發(fā)行股票或者債券融資能夠較為有效地滿足企業(yè)的融資需求，同時也具有各種風(fēng)險，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的安全性和穩(wěn)定性。因此需要合理地權(quán)衡發(fā)行股票和債券的風(fēng)險與收益，充分考慮企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的問題，保障融資的安全性。

（3）資產(chǎn)證券化融資

資產(chǎn)證券化融資是指企業(yè)將一系列資產(chǎn)組合打包后實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化設(shè)計與信用增級，以資產(chǎn)組合為支持來發(fā)行可交易證券的一種創(chuàng)新融資形式。資產(chǎn)證券化是在企業(yè)融資需求不斷擴大，資本金融市場不斷發(fā)展的背景下形成的創(chuàng)新型融資方式，對企業(yè)的整體資信狀況和經(jīng)營績效要求相對較低，并且其成本費用與證券信用等級成反比，證券信用等級越高，企業(yè)所需要支付的利息費用越低，能夠有效地提高企業(yè)的融資成本控制能力，企業(yè)可以通過合理的資產(chǎn)組合設(shè)計來提升債券其信用等級，降低企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險，提高融資效率[3]。

（4）民間借貸

民間借貸的整體規(guī)模要小于商業(yè)銀行信貸，民間借貸模式還沒有完全發(fā)展完善和成熟，部分規(guī)定還存在著空缺，常見為私人借貸，企業(yè)借貸的規(guī)模較小。民間借貸的程序和流程更加簡單，資金周轉(zhuǎn)速度更快，能夠在更短的時間獲得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營急需的資金資源，但是同樣也具有更高的風(fēng)險。并且民間借貸出于資源性原則，并且對其利率調(diào)控不夠有效，導(dǎo)致借貸合同規(guī)范性和標(biāo)準(zhǔn)性水平較低，借貸利率高低參差不齊，發(fā)生合同糾紛的風(fēng)險更高。也正因如此，還需要進一步約束和規(guī)范民間借貸行為，發(fā)展民間借貸，進一步拓寬企業(yè)的融資渠道。

4.影響企業(yè)融資方式選擇的因素

企業(yè)選擇融資方式，作出融資決策會受到很多因素的影響，不同因素造成的具體影響不同，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

（1）資金籌措成本

資金籌措成本影響企業(yè)的融資決策。一般而言，根據(jù)企業(yè)資金資源需求的緊迫性，企業(yè)對資金籌措成本的承受力各不相同。當(dāng)企業(yè)急缺資金時，往往能夠接受更高的籌措成本，當(dāng)企業(yè)資金需求緊迫性相對較低時，對資金融通的成本接受能力更低。而企業(yè)的資金籌措融通成本主要有利息費用、印刷費用、發(fā)行費用、資金占用成本、稅收成本和財務(wù)風(fēng)險防范成本等。根據(jù)最終融資成本預(yù)算的高低，企業(yè)會根據(jù)自身的償債能力和支付能力選擇相對安全和適合的融資方式。

（2）宏觀經(jīng)濟環(huán)境

宏觀經(jīng)濟環(huán)境也會較為顯著地影響企業(yè)的融資方式，主要是通過利率機制來實現(xiàn)的。當(dāng)宏觀經(jīng)濟環(huán)境向好時，市場上投資者對經(jīng)濟持看好態(tài)度，投資規(guī)模擴大，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，融資需求提高，利率降低，融資活動更加頻繁。而當(dāng)宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為惡劣時，企業(yè)的融資選擇也會受到制約[4]。此外，國家的產(chǎn)業(yè)政策和稅收優(yōu)惠等也會影響企業(yè)的融資選擇，針對部分支柱性產(chǎn)業(yè)和先行產(chǎn)業(yè)，國家出臺了一系列扶持性和優(yōu)惠性政策，包括降低利率、減免稅收等政策，較為直接地影響了企業(yè)的融資決策。

（3）負(fù)擔(dān)的融資風(fēng)險

企業(yè)的融資風(fēng)險承擔(dān)能力不同，部分企業(yè)具有較強的融資風(fēng)險應(yīng)對和化解能力，因此往往能夠選擇收益更高、風(fēng)險也同樣較高的融資方式，但是融資風(fēng)險防范應(yīng)對能力較弱的企業(yè)往往秉持較為穩(wěn)健的融資態(tài)度，所選擇的融資方式更加穩(wěn)健。而企業(yè)所負(fù)擔(dān)的融資風(fēng)險根據(jù)主要包括債務(wù)風(fēng)險、支付風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等，融資風(fēng)險不僅會影響企業(yè)的融資效率，也會對企業(yè)日后的發(fā)展產(chǎn)生長遠(yuǎn)的負(fù)面影響，因此企業(yè)在應(yīng)對融資風(fēng)險時都較為慎重。

二、資本結(jié)構(gòu)概述

1.資本結(jié)構(gòu)內(nèi)涵

資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時期內(nèi)資金籌集組合的最終呈現(xiàn)形式和結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)不是一成不變的，隨著企業(yè)融資決策和融資方式的變化，在一定時期內(nèi)，流入企業(yè)內(nèi)部的資本來源，資本價值也會發(fā)生變化，資本的價值構(gòu)成及其比例發(fā)生變化，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也會相應(yīng)地發(fā)生變化。從廣義上來看，企業(yè)的資本構(gòu)成可以分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，債務(wù)資本和股權(quán)資本的構(gòu)成比例和組合狀況即為資本結(jié)構(gòu)。從狹義來看，資本結(jié)構(gòu)指各種長期資本的構(gòu)成關(guān)系，特別是長期債務(wù)資本和長期股權(quán)資本的組合關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)運行效率影響著企業(yè)經(jīng)營和股東權(quán)益，當(dāng)實現(xiàn)股東財務(wù)最大化時的資本結(jié)構(gòu)就被稱為最佳資本結(jié)構(gòu)。

2.資本結(jié)構(gòu)反映的信息

第一，資本結(jié)構(gòu)能夠反映企業(yè)資本成本的高低水平，通常股東財務(wù)最大化時的資本結(jié)構(gòu)被稱為資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)，此時企業(yè)的資產(chǎn)報酬率最高。因此，資本結(jié)構(gòu)能夠反映資產(chǎn)使用效率和回報率[5]。

第二，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是各種資本在一定時期內(nèi)的價值和比例關(guān)系，能夠直觀地反映企業(yè)各種資金的來源、資金期限構(gòu)成，能夠反映企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債狀況、債務(wù)和股權(quán)關(guān)系等。

第三，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)還能夠反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險以及財務(wù)杠桿狀況。合理地利用企業(yè)的財務(wù)杠桿實際上能夠提升企業(yè)資金利用和配置效率，但是過低使用財務(wù)杠桿則會加劇企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。資本結(jié)構(gòu)能夠直觀反映負(fù)債狀況，過高的負(fù)債會加大財務(wù)杠桿，提升企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，通過資本結(jié)構(gòu)可以調(diào)整和控制財務(wù)杠桿，以使得企業(yè)融資要求適應(yīng)企業(yè)未來發(fā)展需求。

第四，資本結(jié)構(gòu)還能夠反映企業(yè)所有者權(quán)益的內(nèi)部構(gòu)成情況，反映企業(yè)股東財務(wù)價值，資本結(jié)構(gòu)運行效率越高，企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Ω撸芰Ω鼜?，企業(yè)價值更高。

3.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素

（1）行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

企業(yè)所從事的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r會影響其經(jīng)營績效和資本擴張績效，影響市場上其他投資者對企業(yè)的預(yù)期。當(dāng)行業(yè)發(fā)展還處于成長期階段時，有更多投資者愿意投資該行業(yè)，企業(yè)的融資環(huán)境更加良好，資本市場上的投資者更愿意購入股票債券等，商業(yè)銀行也更愿意發(fā)放貸款，從而影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)股權(quán)資本比例。

（2）經(jīng)營者的態(tài)度

企業(yè)經(jīng)營管理者的態(tài)度會影響融資決策，從而影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)經(jīng)營者的融資偏好會左右融資選擇，如果經(jīng)營者具有一定的風(fēng)險偏好，則可能會選擇風(fēng)險相對較高的融資方式，而如果經(jīng)營者對穩(wěn)定性要求和安全性要求較高，則可能選擇商業(yè)銀行貸款等融資方式，則資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占比會提升。

（3）企業(yè)財務(wù)狀況和成長能力

企業(yè)的財務(wù)狀況和成長能力決定企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展能力，當(dāng)企業(yè)的財務(wù)狀況和成長狀況良好時，更容易吸引外部投資者，融資渠道也會更寬闊，對資本結(jié)構(gòu)的影響也較為顯著。

4.保持合理資本結(jié)構(gòu)的意義

（1）增強企業(yè)負(fù)債管理效用

保持高效運行和合理的資本結(jié)構(gòu)能夠有效地提升企業(yè)的負(fù)債管理效率，提升企業(yè)的整體價值[6]。合理的資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)能夠合理地利用財務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)收益，提升企業(yè)的資金利用效率。當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于債務(wù)成本率時，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)卦黾迂?fù)債，進行債務(wù)融資，從而獲得相應(yīng)的財務(wù)杠桿收益，在保證債務(wù)安全的同時提升企業(yè)價值。

（2）影響企業(yè)外部投資決策

資本結(jié)構(gòu)還會影響企業(yè)投資決策者的外部決策，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)資本占比較低時，企業(yè)的償債壓力較小，有更多資金用于拓展業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍。另外，企業(yè)股權(quán)融資占比提升，企業(yè)管理者主動回購股權(quán)，也會被投資者看作投資的良好指示，從而作出投資決策。

（3）影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)還會影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)股東的收益與財務(wù)價值。債務(wù)融資能夠敦促經(jīng)營管理者努力工作，股權(quán)融資能夠改變企業(yè)控股結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)的治理效能。

三、部分企業(yè)融資方式和資本結(jié)構(gòu)選擇過程中存在的問題

1.偏好股權(quán)融資，致使股權(quán)融資比例高

當(dāng)前企業(yè)紛紛追求上市，將企業(yè)上市作為企業(yè)發(fā)展的成果，旨在通過上市發(fā)行股票和債券進行股權(quán)和債券融資。股權(quán)融資和債券融資是企業(yè)上市后可選擇的兩種直接融資方式，股票具有永久性、不用償還、沒有利息等優(yōu)勢，而證券則需要到期還本付息。因此，企業(yè)大多偏好股權(quán)融資這種方式，使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，股權(quán)融資占比過高。但是因為資本市場中投資者與資金管理人之間信息不對稱的問題，導(dǎo)致股權(quán)融資中的委托代理問題顯著，各種道德風(fēng)險頻發(fā)，企業(yè)的資金并沒有得到充分利用，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)壓力增大。

2.輕視內(nèi)部融資，過度依賴外源融資方式

當(dāng)前我國企業(yè)絕大部分都依賴于外源融資方式，對內(nèi)部融資認(rèn)識不深，呈現(xiàn)出輕視內(nèi)部融資，過度依賴外源融資方式的情況[7]。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源性融資占比較低，外源性融資占比較高，一方面是因為企業(yè)缺乏對于內(nèi)部融資的認(rèn)識，一方面是因為內(nèi)部融資大多只有大企業(yè)才能夠?qū)崿F(xiàn)。但是過度依賴銀行貸款等債務(wù)融資，會在一定程度上增加企業(yè)的負(fù)債壓力，并不能有效地解決企業(yè)根本的資金周轉(zhuǎn)問題。另外，企業(yè)內(nèi)源性融資占比較低還反映出一個問題，即企業(yè)的資本構(gòu)成中，內(nèi)部留存比例較低，資本盈余管理意識不強。

3.法律法規(guī)不完善，資本市場發(fā)展不成熟

法律法規(guī)不完善也影響著企業(yè)的融資選擇的，對于部分不規(guī)范的融資方式約束力度不夠，從而導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受到負(fù)面影響。由于資本市場發(fā)展不夠成熟，當(dāng)前中小企業(yè)的融資約束較為嚴(yán)重。另外，在相關(guān)法律法規(guī)不完善，資本市場發(fā)展不成熟的情況下，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)同權(quán)不同股、同股不同權(quán)等問題，嚴(yán)重地影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)運行效率和質(zhì)量[8]。

四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和融資方式的優(yōu)化策略

1.調(diào)整更新企業(yè)的融資治理結(jié)構(gòu)

企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升資金利用效率，應(yīng)當(dāng)要建立起現(xiàn)代化的治理體系，加強融資治理結(jié)構(gòu)方面的管理。在現(xiàn)代委托代理結(jié)構(gòu)下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)整融資治理結(jié)構(gòu)，進一步加強對職業(yè)經(jīng)理人，即企業(yè)經(jīng)營管理者的監(jiān)督管理，并且加強董事會和監(jiān)理會的監(jiān)督管理職能，協(xié)調(diào)企業(yè)所有者和企業(yè)管理者的委托代理關(guān)系，明確在融資決策和資本結(jié)構(gòu)運行過程中的具體職能。企業(yè)需要從董事會中選擇合適的股東組建監(jiān)理會，對經(jīng)營管理者進行有效的監(jiān)督，避免企業(yè)經(jīng)營管理者出現(xiàn)短視行為，提高企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的管理效率，建立起相對較為成熟的現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮企業(yè)所有者在企業(yè)發(fā)展中的職能作用，提升企業(yè)資金利用效率。

2.營造良好的企業(yè)融資環(huán)境

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來源于融資方式組合，因此需要為企業(yè)營造良好的融資環(huán)境。創(chuàng)造相對寬松和自由的融資環(huán)境，有利于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)控自身的資產(chǎn)負(fù)債率。因此，針對當(dāng)前企業(yè)普遍存在的融資約束問題，政府應(yīng)當(dāng)要加大扶持力度，對融資困難、融資渠道較窄的企業(yè)營造良好的發(fā)展環(huán)境，制定“預(yù)算軟約束”模式，在一定程度上放寬股權(quán)和債券融資的嚴(yán)格約束[9]。特別是對于融資較為困難的中小企業(yè)，政府部門需要針對性地制定產(chǎn)業(yè)政策和融資政策，為相關(guān)企業(yè)的發(fā)展提供有效的幫助，打開中小企業(yè)的外部融資渠道，改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)過于單一的問題，通過拓寬企業(yè)的融資渠道，增加融資方式的選擇來調(diào)整融資組合，進一步優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

3.選擇適當(dāng)方法合理測算企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇適合的方法來測算企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且將最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和自身現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)進行對比，對比分析后來針對性地選擇融資方式，以促進企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

第一，資本成本比較法。通過資本成本比較法來選擇資本成本最低的融資組合方案，不考慮不同融資方式的數(shù)量和比例差異，通過加權(quán)計算，得到基于市場價值的長期融資組合方案的成本，其中資本成本最低的方案可以測算得到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

第二，每股收益無差別點法。計算企業(yè)的融資組合方案中每股收益無差別點時的息稅前利潤。當(dāng)計算所得的預(yù)期息稅前利潤等于每股收益無差別點時，采用債權(quán)和股權(quán)融資無差異；當(dāng)預(yù)期息稅利潤大于每股收益無差別點時，應(yīng)當(dāng)選擇債券融資方式；當(dāng)預(yù)期息稅前利潤小于每股收益無差別點時，應(yīng)當(dāng)選擇股權(quán)融資方式，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)。

第三，企業(yè)價值比較法。通過計算企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)價值來評價企業(yè)價值，可以用長期債務(wù)和股票折現(xiàn)價值之和來表示，選擇長期債務(wù)年化利率最低的融資方式，以實現(xiàn)股票價值最大化。

4.多方對比融資方式優(yōu)劣作出合理選擇

企業(yè)在作出融資決策前，需要先根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況與財務(wù)狀況，進行多方對比分析各類融資方式，明確不同融資方式的優(yōu)勢和劣勢，綜合對比后選擇最適合自身的融資方式，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。例如，債券融資具有籌資規(guī)模大、穩(wěn)定性強、發(fā)行對象廣等優(yōu)勢，發(fā)行成本高，發(fā)行程序和流程繁雜等劣勢，對于急需馬上籌集資金的企業(yè)而言，復(fù)雜的程序和較長的流程并不適合。而對于經(jīng)營穩(wěn)定的大企業(yè)而言，債券融資不失為一個好的選擇。另外，還有特定項目融資的方式，一般融資期限與項目建設(shè)時間相關(guān)聯(lián)，有BOT、BOLT、BOO 等諸多項目投融資模式，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)實際需要來選擇，在保證資金穩(wěn)定的情況下開展項目建設(shè)[10]。

五、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)運作效率對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量和持續(xù)性影響較為顯著，因此企業(yè)需要調(diào)整和更新自身的融資治理結(jié)構(gòu)，立足于自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況和財務(wù)績效，準(zhǔn)確地分析自身的融資效率和治理結(jié)構(gòu)，吸收借鑒其他成功企業(yè)的現(xiàn)代化治理架構(gòu)構(gòu)建經(jīng)驗，結(jié)合自身的實踐需要來優(yōu)化現(xiàn)代化治理體系。