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    高質(zhì)量審計(jì)如何影響高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度?

    2023-11-24 06:48:44王永妍周瑩瑩
    科學(xué)決策 2023年10期
    關(guān)鍵詞:業(yè)績(jī)會(huì)計(jì)信息高質(zhì)量

    王永妍 周瑩瑩

    1 引 言

    黨的二十大報(bào)告指出,全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家,必須堅(jiān)持人才是第一資源,要用好用活各類人才。經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展離不開企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,高管層作為企業(yè)的高級(jí)管理人才,對(duì)其激勵(lì)的效果,不僅在微觀上影響著企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,而且從宏觀上影響著整體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

    作為激勵(lì)高管層的主要方式,高管薪酬激勵(lì)不僅是緩解委托代理問(wèn)題的重要治理機(jī)制,也是社會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。媒體對(duì)于企業(yè)高管的薪酬與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)背道而馳的質(zhì)疑屢見(jiàn)不鮮,例如寶新能源(000690.SZ)就因其2021 年高管薪酬異常,引起媒體廣泛關(guān)注。其在2021 年利潤(rùn)較上年下滑超過(guò)50%的情況下,董監(jiān)高年度薪酬總額卻增長(zhǎng)了182.45%,其中,某一原董事當(dāng)年任職不足5 個(gè)月卻領(lǐng)取薪酬超過(guò)3000 萬(wàn)元,占同期董監(jiān)高薪酬總額的70%以上(張武,2022[1])。后該公司因2019-2021 年期間公司董監(jiān)高薪酬事項(xiàng)未履行股東大會(huì)或董事會(huì)審議程序等系列違規(guī)行為,在2022 年被監(jiān)管部門責(zé)令整改。在諸如此類的高管薪酬異象的背后,是在薪酬契約設(shè)計(jì)時(shí),業(yè)績(jī)所占的權(quán)重較低,導(dǎo)致高管的薪酬與業(yè)績(jī)之間缺乏敏感性,從而影響了薪酬契約的有效性。

    關(guān)于高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響因素,現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),大股東、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、薪酬委員會(huì)、經(jīng)理人權(quán)力特征等內(nèi)部治理機(jī)制影響著高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度(Firth 等,2006[2];Wang 和Xiao,2011[3];Chen 等,2015[4];謝德仁等,2012[5]);外部治理機(jī)制中,私募股權(quán)投資、債權(quán)人、分析師、媒體監(jiān)督等亦會(huì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度產(chǎn)生影響(王會(huì)娟和張然,2012[6];李曉玲等,2015[7];熊劍和王金,2016[8];羅進(jìn)輝,2018[9])。作為一股重要的外部治理力量,外部審計(jì)亦對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度產(chǎn)生重要影響。從審計(jì)特征來(lái)看,現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn),行業(yè)專長(zhǎng)、審計(jì)調(diào)整、非審計(jì)費(fèi)用影響高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度(王永妍和牛煜皓,2023[10];陳宋生和嚴(yán)文龍,2020[11];Iyengar 和Zampelli,2008[12])。

    近年來(lái),諸如獐子島、易見(jiàn)股份、華融資產(chǎn)管理公司等審計(jì)失敗案例時(shí)有發(fā)生,引起社會(huì)熱議,公眾對(duì)提升審計(jì)師執(zhí)業(yè)質(zhì)量的呼聲愈演愈烈。2021 年《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范財(cái)務(wù)審計(jì)秩序促進(jìn)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》頒布,提出要“始終堅(jiān)持質(zhì)量至上的發(fā)展導(dǎo)向,持續(xù)提升注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)能力、獨(dú)立性、道德水平和行業(yè)公信力”。為了貫徹落實(shí)該意見(jiàn),2023 年,財(cái)政部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《國(guó)有企業(yè)、上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理辦法》,修訂了選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與指標(biāo)權(quán)重,進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)質(zhì)量,并提出“質(zhì)量管理水平的分值權(quán)重應(yīng)不低于40%”,以引導(dǎo)企業(yè)形成以質(zhì)量為導(dǎo)向的選聘機(jī)制。

    現(xiàn)有研究證實(shí)高質(zhì)量審計(jì)能夠提升公司股價(jià),降低資本成本,提高投資效率(Wallace,2002[13];肖小鳳和唐紅,2010[14];雷光勇等,2014[15]),其將如何影響高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度呢?其具體作用機(jī)制如何?尚無(wú)直接的經(jīng)驗(yàn)證據(jù),有待深入研究。

    本文以2007-2021 年中國(guó)A 股上市公司為研究樣本,著重考察了高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的作用渠道與影響機(jī)理。本文可能的研究貢獻(xiàn)包括兩點(diǎn):

    第一,本文的研究為外部審計(jì)與高管薪酬契約的關(guān)系研究提供了增量證據(jù),拓展了現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)高質(zhì)量審計(jì)影響高管薪酬激勵(lì)渠道機(jī)制的理解,豐富了高管薪酬激勵(lì)影響因素領(lǐng)域、外部審計(jì)治理效應(yīng)領(lǐng)域以及審計(jì)信號(hào)效用領(lǐng)域的研究。

    第二,在研究場(chǎng)景上,本文具體考察了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征(包括股權(quán)制衡、機(jī)構(gòu)持股、管理層持股)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境(包括競(jìng)爭(zhēng)程度、競(jìng)爭(zhēng)地位)以及采取的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略(包括創(chuàng)新戰(zhàn)略、政治戰(zhàn)略)如何影響高質(zhì)量審計(jì)與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度之間的關(guān)系,進(jìn)一步打開了兩者關(guān)系的黑箱。

    2 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

    2.1 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與高管薪酬契約

    高管薪酬激勵(lì)契約是緩解股東與管理層之間代理問(wèn)題的重要治理機(jī)制。由于高管的努力程度很難直接觀測(cè),因此以公司業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)價(jià)高管層的努力程度成為高管激勵(lì)的次優(yōu)選擇(Jensen 和Murphy,1990[16])。其中會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)因其能夠綜合反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效,并與高管的努力程度相關(guān)性較高,被廣泛用于高管薪酬契約的制定。雖然會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)信息易于觀測(cè),且規(guī)范程度較高,但也易于受管理層權(quán)利等公司治理因素影響,進(jìn)而體現(xiàn)出差異化的信息質(zhì)量特征。

    會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)信息越能真實(shí)地反映高管層的努力程度,此時(shí)訂立基于會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的薪酬契約將對(duì)高管層產(chǎn)生有效的正向激勵(lì);反之,當(dāng)公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較低時(shí),訂立基于會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的薪酬契約將產(chǎn)生負(fù)向激勵(lì),降低契約的有效性。因此,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是高管薪酬激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)中的一項(xiàng)重要考量因素。研究表明,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)谛匠昙?lì)中被賦予的權(quán)重越高,即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與高管的薪酬業(yè)績(jī)敏感度顯著正相關(guān)(張列柯等,2019[17])。

    然而,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量難以直接觀測(cè),且在高管層的控制之下。高管層有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理、購(gòu)買審計(jì)意見(jiàn)等方式提升公司的賬面業(yè)績(jī)以獲取高額薪酬(蔡春等,2015[18];王玨瑋等,2016[19])。信息的高度不對(duì)稱,提升了董事會(huì)的調(diào)查與信息成本、談判與決策成本等締結(jié)薪酬契約的總交易成本。當(dāng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量無(wú)法準(zhǔn)確判定時(shí),董事會(huì)有可能降低會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)诟吖苄匠昙?lì)中的權(quán)重。

    因此,公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,且能夠被準(zhǔn)確判定時(shí),高管薪酬契約中會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)被賦予的權(quán)重將越高。

    2.2 高質(zhì)量審計(jì)與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

    聘請(qǐng)審計(jì)師來(lái)鑒證會(huì)計(jì)信息是公司治理的重要環(huán)節(jié)。審計(jì)質(zhì)量影響著會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,從而影響信息使用者的決策與行為。就高管業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)而言,會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性與可靠性是其中重要的質(zhì)量特征,影響著基于會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的高管薪酬契約之有效性(張列柯等,2019[17])。而高質(zhì)量審計(jì)師能夠顯著提升會(huì)計(jì)信息的可靠性與相關(guān)性。具體而言:

    會(huì)計(jì)信息的可靠性要求會(huì)計(jì)信息能夠如實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。高質(zhì)量審計(jì)師具有更強(qiáng)的專業(yè)勝任能力與獨(dú)立性,在審計(jì)過(guò)程中擁有更強(qiáng)的談判能力,更能抵抗來(lái)自客戶管理層的壓力,從而可以有效限制激進(jìn)的或有疑問(wèn)的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目,降低客戶公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。Becker 等(1998)[20]針對(duì)美國(guó)審計(jì)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn),高質(zhì)量審計(jì)師更容易與客戶管理層就盈余管理相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行爭(zhēng)辯,并能夠明顯降低客戶對(duì)當(dāng)期盈余的過(guò)高估計(jì),所以其客戶操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)更低。我國(guó)學(xué)者蔡春等(2005)[21]、吳水澎和李奇鳳(2006)[22]針對(duì)中國(guó)審計(jì)市場(chǎng)的研究顯示,在我國(guó),“大所”能夠明顯抑制客戶的應(yīng)計(jì)盈余管理行為,且國(guó)際“四大”審計(jì)師的抑制能力更強(qiáng)。郭照蕊和黃?。?020)[23]研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)國(guó)際“四大”審計(jì)的公司,其超額商譽(yù)與商譽(yù)減值計(jì)提程度更低,表明高質(zhì)量審計(jì)對(duì)商譽(yù)泡沫具有顯著抑制作用。

    會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性要求會(huì)計(jì)信息是決策有用的,能夠評(píng)價(jià)過(guò)去、預(yù)測(cè)未來(lái)。Hussainey(2009)[24]發(fā)現(xiàn),審計(jì)質(zhì)量越高,投資者對(duì)上市公司盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性越高。就中國(guó)而言,2007 年,新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性,旨在提供更加決策有用的會(huì)計(jì)信息,即提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。且研究表明,公允價(jià)值的適度引入的確提高了會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性(劉永澤和孫翯,2011[25])。但與此同時(shí),由于公允價(jià)值所面對(duì)的并非真實(shí)交易,而是假設(shè)買賣雙方能夠達(dá)成一致的假想交易,其會(huì)計(jì)信息水平受到測(cè)定誤差和估計(jì)來(lái)源的影響(Landsman,2007[26]),這導(dǎo)致公允價(jià)值估值具有極大的主觀性與復(fù)雜性,更容易被高管操縱,從而增加了審計(jì)的難度與風(fēng)險(xiǎn)(Bell 和Griffin,2012[27])。相對(duì)而言,高質(zhì)量審計(jì)師因其更加完善的審計(jì)流程、制度,更有能力應(yīng)對(duì)復(fù)雜的審計(jì)事項(xiàng)。且根據(jù)“深口袋”理論,高質(zhì)量審計(jì)師的審計(jì)失職將帶來(lái)更大的訴訟風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)訴訟成本(Khurana 和Raman,2004[28])。因此,高質(zhì)量審計(jì)師有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)和能力提供更加公允的估值,從而提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。賈平和陳關(guān)亭(2010)[29]發(fā)現(xiàn),審計(jì)質(zhì)量越高,公允價(jià)值計(jì)量下會(huì)計(jì)盈余信息的價(jià)值相關(guān)性越高。

    綜上,高質(zhì)量審計(jì)能夠提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,釋放積極信號(hào),降低董事會(huì)與高管層之間的信息不對(duì)稱,從而降低薪酬契約締結(jié)過(guò)程中的交易成本,使雙方更容易達(dá)成基于會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的薪酬契約。

    因此提出如下假設(shè):

    假設(shè)1:高質(zhì)量審計(jì)能夠提升高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度。

    假設(shè)2:在高質(zhì)量審計(jì)與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的關(guān)系中,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量起著中介作用。

    3 研究設(shè)計(jì)

    3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文選擇2007-2021 年中國(guó)A 股市場(chǎng)上非金融行業(yè)上市公司為研究對(duì)象,剔除數(shù)據(jù)缺失與ST 的樣本后,共得到28839 個(gè)公司-年度觀測(cè)值。本文數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR 與RESSET 數(shù)據(jù)庫(kù)。為控制極端值影響,對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%的水平予以縮尾。為消除潛在的異方差、序列相關(guān)等問(wèn)題的影響,本文的回歸結(jié)果在公司層面進(jìn)行聚類(Cluster)調(diào)整。

    3.2 變量選擇與定義

    ①高管薪酬(Pay)。借鑒以往研究,以高管前三名薪酬總額取對(duì)數(shù)來(lái)衡量。

    ②公司業(yè)績(jī)(Perf)。以總資產(chǎn)收益率ROA 衡量。

    ③高質(zhì)量審計(jì)(AudQua)。由于一體化治理與行業(yè)專長(zhǎng)水平較高,獨(dú)立性強(qiáng),且聲譽(yù)高,國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所(以下簡(jiǎn)稱國(guó)際“四大”)被視為高質(zhì)量審計(jì)的象征,因此本文以是否經(jīng)國(guó)際“四大”審計(jì)來(lái)衡量審計(jì)質(zhì)量(王紅建和陳松,2022[30])。

    ④會(huì)計(jì)信息質(zhì)量(DA)。參考前人研究,以盈余管理水平來(lái)衡量,并采用修正Jones 模型計(jì)算的操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值來(lái)度量;該值越高,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低。

    參考張列柯等(2019)[17]、王永妍和牛煜皓(2023)[10]等研究,本文在回歸分析中控制了公司基本特征、財(cái)務(wù)特征、治理特征等因素的影響,詳見(jiàn)表1。

    表1 變量定義

    3.3 研究模型

    構(gòu)建回歸模型(1),對(duì)本文的假設(shè)1 予以檢驗(yàn):

    公司業(yè)績(jī)(Perf)的系數(shù)α1表示企業(yè)的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度,α1越高,高管的薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性越高。Perf×AudQua 為公司業(yè)績(jī)(Perf)與高質(zhì)量審計(jì)(AudQua)的交互項(xiàng),系數(shù)α3則反映高質(zhì)量審計(jì)(AudQua)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響。如果α3顯著且方向?yàn)檎?,則說(shuō)明高質(zhì)量審計(jì)將顯著提升高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度,假設(shè)1 得證。

    進(jìn)一步構(gòu)建模型(2)-(3),對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的中介作用即假設(shè)2 進(jìn)行驗(yàn)證:

    在假設(shè)1 成立的前提下,檢驗(yàn)中介效應(yīng)的具體步驟(溫忠麟和葉寶娟,2014[31])如下:

    第一步,使用模型(2)檢驗(yàn)高質(zhì)量審計(jì)(AudQua)對(duì)中介變量——會(huì)計(jì)信息質(zhì)量(DA)的影響。如果系數(shù)β2顯著為負(fù),則說(shuō)明高質(zhì)量審計(jì)能夠提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

    第二步,將中介變量(DA)及其與公司業(yè)績(jī)的交互項(xiàng)(Perf×DA)加入模型(1)中,即使用模型(3)進(jìn)行回歸。若交互項(xiàng)(Perf×DA)的系數(shù)λ5顯著為負(fù),則說(shuō)明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度越高。與此同時(shí),如果交互項(xiàng)(Perf×AudQua)的系數(shù)λ3不顯著,則存在完全中介效應(yīng);如果λ3顯著,但相較α3有所降低,則存在部分中介效應(yīng)。

    4 實(shí)證檢驗(yàn)

    4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

    表2 為本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。高管薪酬(Pay)的標(biāo)準(zhǔn)差不大,而公司業(yè)績(jī)(Perf)的標(biāo)準(zhǔn)差較大,說(shuō)明樣本間的公司業(yè)績(jī)具有較大差異。樣本中5%的公司選擇國(guó)際“四大”作為審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)。其余變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果在此處不再贅述。

    表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

    4.2 多元回歸分析

    表3 的列(1)為使用模型(1)估計(jì)高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度影響的回歸結(jié)果。交互項(xiàng)Perf×AudQua 的回歸系數(shù)為2.587,且在1%水平上顯著,表明購(gòu)買高質(zhì)量審計(jì)服務(wù)的公司其高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度更高。本文的假設(shè)1 得證。

    表3 多元回歸結(jié)果

    列(2)-(3)為使用模型(2)-(3)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量中介作用的檢驗(yàn)結(jié)果。列(2)中AudQua 的回歸系數(shù)為-0.010,在5%的水平上顯著,說(shuō)明高質(zhì)量審計(jì)能夠顯著降低盈余管理水平,提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;列(3)中交互項(xiàng)Perf×DA 的系數(shù)為-4.454,在1%的水平上顯著,說(shuō)明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高,高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度越高;同時(shí)列(3)中交互項(xiàng)Perf×AudQua 的系數(shù)依然顯著為正,但是由列(1)的2.587 降低到2.116,說(shuō)明在高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響中,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮了部分中介作用,假設(shè)2 得證。

    5 進(jìn)一步分析

    此部分,本文將進(jìn)一步考察企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略如何影響高質(zhì)量審計(jì)與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度之間的關(guān)系。

    5.1 基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性分析

    首先,考察股權(quán)制衡度的影響。大股東控制權(quán)與管理層激勵(lì)存在顯著沖突(夏紀(jì)軍和張晏,2008[32]),多股東博弈更容易增強(qiáng)高管的薪酬業(yè)績(jī)敏感度,提升激勵(lì)有效性(蔡貴龍等,2018[33])。股權(quán)制衡度越高,其他股東在高管薪酬契約制定過(guò)程中的話語(yǔ)權(quán)越大,越有能力阻止大股東與管理層之間形成合謀(陳乾坤和卞曰瑭,2015[34]),從而提升高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度;在董事會(huì)制定高管薪酬契約的過(guò)程中,也將更加重視會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)契約有效性的影響,高質(zhì)量審計(jì)的信號(hào)作用越大。因此,本文預(yù)期在股權(quán)制衡度高的公司中,高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響更加顯著。

    其次,考察機(jī)構(gòu)投資者持股的影響。與中小投資者相比,機(jī)構(gòu)投資者在資金規(guī)模、信息搜集與分析上,具備顯著優(yōu)勢(shì),當(dāng)其持股比例較高時(shí),具有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)參與公司治理,影響企業(yè)的高管變更、投資決策、信息披露質(zhì)量等(Panousi 和Papanikolaou,2012[35];李勝楠等,2015[36];張橫峰和熊怡璐,2021[37]),在董事會(huì)制定高管薪酬契約時(shí),也更有動(dòng)機(jī)促使企業(yè)建立合理的激勵(lì)機(jī)制(王會(huì)娟和張然,2012[38]),更重視會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)薪酬激勵(lì)的影響,從而強(qiáng)化了高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬契約有效性的正向影響。因此,在機(jī)構(gòu)持股比例高的公司中,高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響應(yīng)更加顯著。

    最后,考察管理層持股的影響。管理層持股通過(guò)將管理者利益與股東利益相結(jié)合的方式,緩解了雙方之間的利益沖突,能夠有效降低代理成本。并且管理層持股大部分情況下也是企業(yè)對(duì)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果。管理層持股比例越高,雙方利益一致性越高,越能減少高管的短視行為與盈余管理動(dòng)機(jī)(張川和黃夏燕,2018[39]);而與之相反,管理層持股比例低的公司,為了實(shí)現(xiàn)管理層與股東的利益相容,更需要依靠業(yè)績(jī)型薪酬契約來(lái)激勵(lì)管理層,這將使董事會(huì)更加重視高質(zhì)量審計(jì)對(duì)業(yè)績(jī)信息的保障作用。因此,在管理層持股比例低的公司中,高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響應(yīng)更加顯著。

    分別根據(jù)股權(quán)制衡度大于1、低于0.2,機(jī)構(gòu)投資者(管理層)持股比例大于5%、低于1%,將研究樣本分為高低兩組,使用模型(1)進(jìn)行分組回歸。表4 證實(shí)了上文的預(yù)期:高質(zhì)量審計(jì)與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度之間的正相關(guān)關(guān)系在股權(quán)制衡度高、機(jī)構(gòu)持股比例高以及管理層持股比例低的公司中更顯著。

    表4 分組檢驗(yàn)——股權(quán)結(jié)構(gòu)

    5.2 基于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的異質(zhì)性分析

    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位構(gòu)成了企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,并影響著管理層的動(dòng)機(jī)。

    從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度來(lái)看,一方面,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng),激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓縮了行業(yè)的盈利空間,企業(yè)因受其他競(jìng)爭(zhēng)者掠奪而面臨著很高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),每一次抉擇可能面臨著生死存亡的考驗(yàn),一旦被市場(chǎng)淘汰,管理層也將面臨聲譽(yù)與失業(yè)風(fēng)險(xiǎn),巨大的生存壓力驅(qū)動(dòng)著管理層“不用揚(yáng)鞭自?shī)^蹄”,積極履職,通過(guò)降低成本、拓展新業(yè)務(wù)等多種方式,提升競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)收益水平,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠引發(fā)監(jiān)督效應(yīng)。在高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中,投資者更易從多渠道收集、獲取企業(yè)信息,使投資者更易于對(duì)管理者進(jìn)行評(píng)估與監(jiān)督,降低了信息不對(duì)稱。因此,產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有利于促使管理層努力工作,減少非效率投資,提升經(jīng)營(yíng)效率(Raith,2003[40]),降低盈余管理水平(Marciukaityte 和Park,2009[41]),緩解管理層和所有者之間的代理問(wèn)題。

    從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位來(lái)看,企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位越高,其生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額與品牌影響力越大,邊際成本越低,在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中越具成本優(yōu)勢(shì),從而擁有的定價(jià)主動(dòng)權(quán)越大(王亮亮和任保全,2014[42]),獲取超額利潤(rùn)的能力越強(qiáng);在面臨市場(chǎng)沖擊、成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),防御能力也更強(qiáng)(Datta 等,2013[43])。因此,企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位越高,面臨的競(jìng)爭(zhēng)越小,代理成本越高(邢立全和陳漢文,2013[44])。

    基于以上分析,本文預(yù)期在代理成本更高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位高的企業(yè)中,高質(zhì)量審計(jì)發(fā)揮的治理作用更大,從而對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的正向影響也更加顯著。

    以依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算的赫芬達(dá)爾指數(shù)來(lái)衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度,赫芬達(dá)爾指數(shù)越大,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低;以相對(duì)市場(chǎng)占有率,即企業(yè)相對(duì)于行業(yè)中最大競(jìng)爭(zhēng)者的銷售額的比重,來(lái)衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位,相對(duì)市場(chǎng)占有率越大,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位越高。將樣本分別按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的大小分為高中低三組,使用模型(1)對(duì)最高組與最低組樣本進(jìn)行分組回歸。表5 的回歸結(jié)果證實(shí)了上文預(yù)期:高質(zhì)量審計(jì)與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度之間的正相關(guān)關(guān)系在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低、競(jìng)爭(zhēng)地位高的企業(yè)中更顯著。

    表5 分組檢驗(yàn)——競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

    5.3 基于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的異質(zhì)性分析

    競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是影響高管薪酬激勵(lì)機(jī)制的重要因素。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略不同,與之匹配的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制也應(yīng)不同(柴才等,2017[45])。此處我們考察企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略與政治戰(zhàn)略的影響。

    從創(chuàng)新戰(zhàn)略來(lái)看,創(chuàng)新是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng),創(chuàng)新強(qiáng)度高的企業(yè)更需要給予管理層更高的薪酬業(yè)績(jī)敏感度,以激勵(lì)管理層積極承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),提高創(chuàng)新投入,積極開展創(chuàng)新活動(dòng)(方軍雄等,2016[46])。然而,創(chuàng)新活動(dòng)往往投入大、周期長(zhǎng)、不確定性高,創(chuàng)新項(xiàng)目很難明確要達(dá)到的目標(biāo)與特征,不同項(xiàng)目之間難以比較,難以有效監(jiān)督,且創(chuàng)新的效果往往是在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間方能顯現(xiàn),這導(dǎo)致股東與高管之間面臨高度的信息不對(duì)稱,所以企業(yè)的創(chuàng)新強(qiáng)度越高,高管進(jìn)行盈余管理,謀取私利的空間越大(朱紅軍等,2016[47]),從而越會(huì)影響到業(yè)績(jī)型高管薪酬契約的有效性,其審計(jì)難度也越大(徐經(jīng)長(zhǎng)和汪猛,2017[48]),越需要高質(zhì)量審計(jì)提升其會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)信息的可信度。因此高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的正向影響在創(chuàng)新強(qiáng)度高的企業(yè)中應(yīng)更加顯著。

    從政治戰(zhàn)略來(lái)看,企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中妥善處理與政府的關(guān)系,即形成一定的政治戰(zhàn)略,是取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源之一。良好的政府關(guān)系能夠提高企業(yè)在供應(yīng)商、客戶、合作者中的聲譽(yù),并在關(guān)鍵時(shí)候更易獲得政府支持(張建君和張志學(xué),2005[49]),為企業(yè)帶來(lái)了貸款、稅收、政府補(bǔ)助等優(yōu)惠以及危機(jī)時(shí)的救助(薛云奎和白云霞,2008[50];朱松和陳運(yùn)森,2009[51];戴亦一等,2014[52])。為了建立良好的政府關(guān)系,企業(yè)必須積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,如保障就業(yè)、開展公益活動(dòng)、維護(hù)穩(wěn)定等(Shleifer 和Vishny,1994[53]),才能與政府實(shí)現(xiàn)利益“共鳴”,獲取政治資源,也因此增加了企業(yè)的社會(huì)性負(fù)擔(dān),擠占了企業(yè)資源,增加了單位勞動(dòng)力成本,導(dǎo)致投資不足,使企業(yè)決策偏離市場(chǎng)化下的最優(yōu)行動(dòng)(廖冠民和沈紅波,2014[54])。積極維護(hù)政府關(guān)系的企業(yè),其目標(biāo)會(huì)由企業(yè)價(jià)值最大化異化為多目標(biāo),進(jìn)而導(dǎo)致治理機(jī)制的異化(張敏等,2013[55]),從而弱化高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)性。與之相反,政府關(guān)系消極型企業(yè)更加市場(chǎng)化,高管的考核目標(biāo)以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效為主,薪酬與績(jī)效之間相關(guān)性更高。為了有效地發(fā)揮高管薪酬契約的激勵(lì)作用,更需要根據(jù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量情況來(lái)設(shè)計(jì)薪酬契約,因此,高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響應(yīng)主要體現(xiàn)在政府關(guān)系消極型企業(yè)中。

    參考李健等(2016)[56]的方法,以企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的增量與上期總資產(chǎn)的比值來(lái)反映創(chuàng)新強(qiáng)度;參考胡寧和靳慶魯(2018)[57]的方法,以依據(jù)行業(yè)平均收入及雇員規(guī)模測(cè)算的公司超額雇員率反映企業(yè)的社會(huì)性負(fù)擔(dān)程度,社會(huì)性負(fù)擔(dān)越大,企業(yè)在維護(hù)政府關(guān)系方面越積極。按數(shù)值大小分三組,取最高組與最低組兩組,使用模型(1)進(jìn)行分組回歸。表6 的回歸結(jié)果顯示,高質(zhì)量審計(jì)與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度之間的正相關(guān)關(guān)系在創(chuàng)新強(qiáng)度高以及政府關(guān)系消極型的樣本中更顯著,與上文的預(yù)期相符。

    6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    6.1 替換業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)

    借鑒張列柯等(2019)[17]的研究,重新以凈資產(chǎn)收益率(ROE)以及息稅前盈余與總資產(chǎn)的比率(ROEBIT)來(lái)度量公司業(yè)績(jī)(Perf),表7 的回歸結(jié)果表明本文的研究結(jié)論依然成立。

    6.2 替換高管薪酬衡量指標(biāo)

    為了增強(qiáng)研究結(jié)論的穩(wěn)健性,此處以董事、監(jiān)事及高管前三名薪酬總額取對(duì)數(shù)來(lái)衡量高管薪酬(Pay),表8 報(bào)告了替換了高管薪酬衡量指標(biāo)后的回歸結(jié)果,結(jié)論與前文一致。

    表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)——替換高管薪酬衡量指標(biāo)

    6.3 替換會(huì)計(jì)信息質(zhì)量衡量指標(biāo)

    此處以DD 模型計(jì)算的殘差絕對(duì)值來(lái)度量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量(DA),該值越大,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越差(王永妍,2021[58])?;貧w結(jié)果如表9 所示,本文的研究結(jié)論依然成立。

    表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)——替換會(huì)計(jì)信息質(zhì)量衡量指標(biāo)

    6.4 工具變量法

    為了控制可能的互為因果、遺漏變量的內(nèi)生性問(wèn)題,參考李姝等(2021)[59]的做法,以滯后一期的高質(zhì)量審計(jì)(LAudQua)作為高質(zhì)量審計(jì)(AudQua)的工具變量。

    第一階段,用高質(zhì)量審計(jì)(AudQua)對(duì)工具變量(LAudQua)進(jìn)行回歸,使用Probit 模型估計(jì)公司選擇高質(zhì)量審計(jì)的概率,結(jié)果如表10(1)列所示,工具變量(LAudQua)的回歸系數(shù)顯著為正,說(shuō)明不存在弱工具變量的問(wèn)題。

    表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)——工具變量法

    第二階段將第一階段回歸計(jì)算出的AudQua 的擬合值(PAudQua)及其與公司業(yè)績(jī)的交互項(xiàng)(Perf×PAudQua)作為解釋變量,使用模型(1)-(3)進(jìn)行回歸,結(jié)果如表10(2)-(4)列所示,本文的研究結(jié)論依然成立。

    6.5 傾向得分匹配法(PSM)

    高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬契約的影響可能是由多種復(fù)雜因素混合而成的公司特征所造成的,為了控制內(nèi)生性問(wèn)題的影響,此處通過(guò)傾向得分匹配法,實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量審計(jì)與非高質(zhì)量審計(jì)公司之間的配對(duì)。具體而言,首先依據(jù)公司基本特征、內(nèi)部治理特征、無(wú)形資產(chǎn)比例(Intang)、存貨應(yīng)收賬款比例(Invrec)、總部所在城市是否設(shè)有國(guó)際“四大”辦事處(City)來(lái)估計(jì)每個(gè)公司的傾向得分,采用1 對(duì)1 無(wú)放回匹配與1 對(duì)3 有放回兩種匹配方式,實(shí)現(xiàn)傾向得分最接近的兩類公司之間的配對(duì),同時(shí)只保留了卡尺距離不超過(guò)0.01 的樣本。匹配的有效性檢驗(yàn)結(jié)果如表11 所示,匹配后的兩組樣本在可觀察到的特征上并無(wú)顯著差異。

    表11 傾向得分匹配有效性檢驗(yàn)

    表12 報(bào)告了使用傾向得分匹配法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果,本文的研究結(jié)論依然成立。

    7 結(jié)論與啟示

    本文利用2007-2021 年中國(guó)A 股市場(chǎng)上非金融行業(yè)上市公司數(shù)據(jù),研究了高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響,并對(duì)其作用渠道進(jìn)行檢驗(yàn),同時(shí)考察股權(quán)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)兩者關(guān)系的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn):高質(zhì)量審計(jì)提升了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,對(duì)內(nèi)釋放積極信號(hào),增強(qiáng)了會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的決策有用性,降低了薪酬契約締結(jié)的交易成本,從而顯著增強(qiáng)了高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度,最終實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)效率的提升;同時(shí),股權(quán)制衡、機(jī)構(gòu)投資者持股、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位、創(chuàng)新強(qiáng)度能夠強(qiáng)化高質(zhì)量審計(jì)對(duì)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的影響,而管理層持股、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、政府關(guān)系將弱化這種影響。

    根據(jù)本文的研究結(jié)論有啟示如下:第一,高質(zhì)量審計(jì)有助于提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,董事會(huì)應(yīng)積極聘請(qǐng)高質(zhì)量的外部審計(jì)機(jī)構(gòu),降低高管薪酬契約締結(jié)的交易成本,提升高管薪酬激勵(lì)的有效性。第二,對(duì)于股權(quán)制衡度高、機(jī)構(gòu)投資者持股比例高、管理層持股比例低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低、競(jìng)爭(zhēng)地位高、創(chuàng)新強(qiáng)度高、政府關(guān)系消極型的公司而言,高質(zhì)量審計(jì)對(duì)提升其高管薪酬契約有效性的作用更加明顯。因而此類公司更適宜聘請(qǐng)高質(zhì)量審計(jì)師為其提供審計(jì)服務(wù)。第三,本文的研究顯示,現(xiàn)階段國(guó)際“四大”在中國(guó)審計(jì)市場(chǎng)上所擁有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)沖量依然十分明顯。而相形之下,我國(guó)本土?xí)?jì)師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)能力與審計(jì)質(zhì)量都亟待進(jìn)一步提升。因此,監(jiān)管層應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)本土事務(wù)所的“做大做強(qiáng)”、“做精做?!保ㄟ^(guò)政策引導(dǎo),真正做大做強(qiáng)一批會(huì)計(jì)師事務(wù)所,加速實(shí)現(xiàn)我國(guó)審計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,提高我國(guó)的審計(jì)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)效率。

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