氣候金融的學(xué)科內(nèi)涵、中國(guó)實(shí)踐與熱點(diǎn)前沿研究①

張大永,張躍軍,王玉東,王群偉,姬 強(qiáng)

(1.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理研究院,成都 611130; 2.湖南大學(xué)工商管理學(xué)院,長(zhǎng)沙 410082;3.南京理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,南京 210094; 4.南京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,南京 211106;5.中國(guó)科學(xué)院科技戰(zhàn)略咨詢研究院,北京 100190; 6.中國(guó)科學(xué)院大學(xué)公共政策與管理學(xué)院,北京 100049)

0 引 言

近百年來(lái),氣候變化對(duì)全人類的威脅日益增大,自然災(zāi)害與極端天氣正在以遠(yuǎn)超人們預(yù)期的頻率在全世界各個(gè)區(qū)域發(fā)生,并對(duì)人類社會(huì)造成廣泛的影響.自聯(lián)合國(guó)氣候框架條約(United Nations Framework Convention on Climate Change,UNFCCC)成立以來(lái),歷經(jīng)多次國(guó)際談判,全球絕大多數(shù)國(guó)家雖然都已經(jīng)達(dá)成了將應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)作為長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的共識(shí),但是全球應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)的行動(dòng)仍然緩慢,氣候變化的形勢(shì)更加嚴(yán)峻.聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專門委員會(huì)(Intergovernmental Panel on Climate Change,IPCC)第六次評(píng)估報(bào)告指出,氣候變化正以更快的速度擴(kuò)展到全球各個(gè)地區(qū);除非全球做出更為迅速的行動(dòng)減少溫室氣體排放,否則全球氣溫控制在2 ℃并爭(zhēng)取控制在1.5 ℃之內(nèi)的目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn).據(jù)估算,到2030年,氣候變化對(duì)健康的直接損害成本約為每年20億美元～40億美元[1].由于全球氣候變化的沖擊,整個(gè)地球生態(tài)系統(tǒng)正在發(fā)生重大的改變,已經(jīng)威脅到人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)安全,甚至直接影響到了一些國(guó)家的生存問題[2].

應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)、尋求可持續(xù)發(fā)展的訴求已經(jīng)迫在眉睫.然而,實(shí)現(xiàn)既定氣候目標(biāo)卻困難重重,這既需要跨越國(guó)界的共同努力,也存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn).其中一個(gè)重要的制約因素就是投資需求與融資約束之間的矛盾.對(duì)于全球碳中和長(zhǎng)期愿景的實(shí)現(xiàn),無(wú)論是通過(guò)節(jié)能減排、增匯固碳以實(shí)現(xiàn)氣候減緩,還是主動(dòng)適應(yīng)氣候變化,都需要大量的資金投入.根據(jù)世界銀行2019年的數(shù)據(jù)估計(jì),未來(lái)15年全世界將需要90萬(wàn)億美元的氣候相關(guān)投資.然而,全球新冠疫情突發(fā)帶來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)衰退則進(jìn)一步加劇了國(guó)際氣候資金的融資壓力,融資動(dòng)力、融資渠道以及融資風(fēng)險(xiǎn)都將成為全球應(yīng)對(duì)氣候變化的新挑戰(zhàn).

在這種全球氣候投融資需求不斷增加的現(xiàn)實(shí)需求下,氣候金融作為一個(gè)新興的交叉學(xué)科正在引起全球?qū)W者的廣泛關(guān)注[3].作為一個(gè)具有深遠(yuǎn)性社會(huì)意義和迫切性現(xiàn)實(shí)需求的新興學(xué)科領(lǐng)域,氣候金融的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于解決氣候融資的資金來(lái)源問題.從宏觀層面來(lái)講,需要解決系統(tǒng)設(shè)計(jì)與市場(chǎng)發(fā)展的問題;從微觀層面來(lái)講,需要分析企業(yè)投資與內(nèi)部治理的問題;從理論層面來(lái)講,需要提供應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)的投融資理論框架和方法論;從實(shí)踐層面來(lái)講,需要為決策者完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與制度建設(shè)和為投資者規(guī)避低碳投資風(fēng)險(xiǎn)提供指導(dǎo)和服務(wù).

作為目前世界上溫室氣體排放量最大的國(guó)家,中國(guó)的減排壓力無(wú)疑是巨大的,這也必然需要更多的氣候投融資以及配套的理論支持.氣候政策倡議委員會(huì)2021年發(fā)布的《中國(guó)擴(kuò)大氣候金融的潛力》報(bào)告指出,國(guó)內(nèi)與氣候有關(guān)的投資在整個(gè)金融系統(tǒng)里面的份額僅為4%,為實(shí)現(xiàn)中國(guó)的氣候承諾,在未來(lái)十年中國(guó)將會(huì)有每年9.5萬(wàn)億的投資需求.氣候投融資在國(guó)內(nèi)的快速發(fā)展以及減排目標(biāo)與金融體系的協(xié)同發(fā)展都需要建立和發(fā)展完備的氣候金融理論.

因此,本研究在充分考慮氣候金融理論的催生環(huán)境下,結(jié)合我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)所面臨的需求和挑戰(zhàn),從基本概念界定、學(xué)科領(lǐng)域的獨(dú)特性出發(fā),通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域研究最新進(jìn)展的梳理,對(duì)氣候金融研究的學(xué)科領(lǐng)域進(jìn)行系統(tǒng)性思考,以期推動(dòng)氣候金融學(xué)理論框架的構(gòu)建,并從理論研究和實(shí)踐活動(dòng)兩個(gè)方面,系統(tǒng)性梳理了中國(guó)特色的氣候金融發(fā)展脈絡(luò),最后凝練了氣候金融學(xué)科發(fā)展的理論前沿與應(yīng)用場(chǎng)景.

1 氣候金融的內(nèi)涵與學(xué)科屬性

為了更好地梳理氣候金融研究的脈絡(luò),首先需要對(duì)氣候金融的概念進(jìn)行清晰的界定.相較于氣候金融而言,國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界更為熟悉的概念是“綠色金融”和“碳金融”.由于我國(guó)早期以消耗大量化石能源、破壞環(huán)境為代價(jià)來(lái)追求經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和當(dāng)下人們生活水平提高后而產(chǎn)生對(duì)綠水青山等經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求,綠色發(fā)展成為了國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略中實(shí)現(xiàn)由經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán).與之而來(lái)的就是如何構(gòu)建一套行之有效的金融支持體系,以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展.綠色金融就是為了推進(jìn)環(huán)境治理、服務(wù)于資源清潔高效利用而進(jìn)行的一系列金融活動(dòng).碳金融作為一種創(chuàng)新的融資活動(dòng)則有更為明確的界定.碳金融是對(duì)碳排放進(jìn)行貨幣化的新型融資手段,通過(guò)給碳排放定價(jià)來(lái)減少溫室氣體對(duì)環(huán)境的影響,主要包括碳排放權(quán)交易、碳金融衍生品交易以及相關(guān)碳減排和碳匯的金融服務(wù)活動(dòng).而氣候金融則是為了提升應(yīng)對(duì)氣候變化的減緩和適應(yīng)能力而開展的一系列金融活動(dòng).從金融活動(dòng)的范疇來(lái)講,綠色金融涵蓋最廣,其次是氣候金融,碳金融范圍最窄.

雖然在實(shí)踐中都是為了改善環(huán)境、應(yīng)對(duì)氣候變化挑戰(zhàn),但是從理論上來(lái)講,氣候金融具有自己的獨(dú)特性以及更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)科特征.這一點(diǎn)可以借鑒經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)科界定,如氣候經(jīng)濟(jì)學(xué)是一個(gè)具有明確理論體系和完整結(jié)構(gòu)的交叉學(xué)科,而綠色經(jīng)濟(jì)更多的是一個(gè)理念,而非學(xué)科的概念.同樣地,綠色金融強(qiáng)調(diào)更為廣義的利用金融活動(dòng)治理環(huán)境問題,而氣候金融則專注于氣候相關(guān)的金融活動(dòng).從國(guó)際氣候金融體系的發(fā)展來(lái)看,一個(gè)由國(guó)家主體和國(guó)際組織為核心的國(guó)際氣候金融框架已經(jīng)形成并在全球有關(guān)氣候投融資過(guò)程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用[4,5].

相對(duì)而言,由于氣候危機(jī)是全球所有國(guó)家都要面臨的現(xiàn)實(shí)問題,因此從根本上來(lái)講氣候金融就擁有了自然的國(guó)際屬性,以此為基礎(chǔ)發(fā)展的氣候金融體系具有更鮮明的國(guó)際通用的學(xué)術(shù)語(yǔ)言和適用環(huán)境.這一點(diǎn)在早期的《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》中就已經(jīng)有所體現(xiàn),他們提出氣候融資是旨在減少溫室氣體排放,降低人類和生態(tài)系統(tǒng)對(duì)氣候變化負(fù)面影響的脆弱性并保持其抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的融資.通過(guò)多年的實(shí)踐,氣候金融的基本標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際合作基礎(chǔ)已經(jīng)成型,具備了可行的、清晰的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn).然而,當(dāng)前國(guó)內(nèi)外更多關(guān)注氣候投融資的政策制定和對(duì)應(yīng)的實(shí)踐活動(dòng),很少?gòu)膶W(xué)科的視角對(duì)氣候金融給出清晰的界定.

本研究認(rèn)為氣候金融是一門新興的交叉學(xué)科,是研究氣候變化與金融活動(dòng)之間關(guān)系的學(xué)問.氣候金融充分將氣候的關(guān)鍵屬性和本質(zhì)特征與傳統(tǒng)金融理論深度有機(jī)嵌套融合,研究氣候變化對(duì)資產(chǎn)定價(jià)、投融資、金融風(fēng)險(xiǎn)、金融政策等一系列金融問題的影響.從學(xué)科發(fā)展來(lái)看,氣候金融學(xué)更具現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值.

1.1 氣候金融是一個(gè)復(fù)雜的巨系統(tǒng)

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),氣候金融是為了應(yīng)對(duì)人類所面臨的氣候危機(jī),實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展而在全球范圍內(nèi)所進(jìn)行的所有金融活動(dòng)的總稱.這是一個(gè)包含著多個(gè)維度的復(fù)雜巨系統(tǒng)(見圖1),在研究視角上,包括國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)視角;在研究尺度上,包括宏觀和微觀兩個(gè)尺度;在研究層面上,包括制度、市場(chǎng)和人三個(gè)層面;在研究目標(biāo)上,則服務(wù)于應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)的國(guó)內(nèi)可持續(xù)發(fā)展與國(guó)際氣候金融合作兩個(gè)目標(biāo).

圖1 氣候金融的復(fù)雜巨系統(tǒng)

首先,從研究視角來(lái)看,氣候金融研究具有外部包容性.由于氣候變化的外部性特征,應(yīng)對(duì)氣候變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)一定是一個(gè)全球性的話題.在進(jìn)行氣候金融理論的框架設(shè)計(jì)時(shí),要充分考慮氣候環(huán)境的公共產(chǎn)品屬性對(duì)傳統(tǒng)金融理論的適用性.包容性(inclusive)的概念源自于發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué),早在2007年亞洲開發(fā)銀行提出了“包容性增長(zhǎng)”的概念,即以人為中心的,人與社會(huì)、自然的和諧發(fā)展.氣候金融涉及主體繁多,且存在多元化的利益訴求,因此其學(xué)科建設(shè)需要以包容性為出發(fā)點(diǎn).

其次,從研究尺度來(lái)看,氣候金融研究是宏觀系統(tǒng)與微觀系統(tǒng)的有機(jī)結(jié)合.在經(jīng)歷了三百年的人類工業(yè)革命后,氣候變化的危害不僅僅表現(xiàn)為物理災(zāi)害,還將對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的眾多方面產(chǎn)生沖擊,其影響已經(jīng)從生態(tài)鏈擴(kuò)展至金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng),氣候危機(jī)所造成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響已經(jīng)難以估量.因此,氣候金融的研究方向既包括自上而下的宏觀調(diào)控與市場(chǎng)建設(shè),也包括自下而上的風(fēng)險(xiǎn)管理與市場(chǎng)行為.

第三,從研究層面來(lái)看,氣候金融包括了制度、市場(chǎng)與人三個(gè)層面.氣候金融的發(fā)展首先離不開國(guó)家的宏觀政策與制度,無(wú)論是2015年提出的構(gòu)建綠色金融體系的目標(biāo),還是2021年提出的有關(guān)氣候投融資體系建設(shè)的指導(dǎo)思想都是促進(jìn)我國(guó)氣候金融體系建設(shè)的關(guān)鍵,而相關(guān)的監(jiān)管措施和市場(chǎng)運(yùn)行體系也離不開宏觀制度的頂層設(shè)計(jì).氣候金融的核心是市場(chǎng)建設(shè),包括發(fā)展氣候投融資工具,創(chuàng)新氣候金融衍生品,建設(shè)碳金融市場(chǎng),完善氣候風(fēng)險(xiǎn)管理,提升氣候治理水平等.一個(gè)完善的市場(chǎng)應(yīng)該是在宏觀政策指導(dǎo)下,提高有效性和流動(dòng)性,激發(fā)私有資本積極參與的市場(chǎng).最后,實(shí)現(xiàn)制度建設(shè)和市場(chǎng)發(fā)展還離不開人力資本,無(wú)論是投資決策還是市場(chǎng)監(jiān)管都需要由人來(lái)執(zhí)行,決策者、投資者和社會(huì)公眾的行為則共同構(gòu)成了這一環(huán)節(jié).

1.2 氣候金融理論發(fā)展需要多學(xué)科交叉

氣候金融學(xué)科具有非常明確的獨(dú)特性,其重要特征就是需要多個(gè)學(xué)科的知識(shí)有機(jī)的融合(見圖2).其中金融學(xué)的理論和實(shí)踐是基礎(chǔ),氣候金融的研究需要資產(chǎn)定價(jià)、公司金融和國(guó)際金融市場(chǎng)的相關(guān)理論框架對(duì)核心問題進(jìn)行支撐,研究的技術(shù)方法也可以參照金融學(xué)并進(jìn)行拓展.而氣候金融的前瞻性研究方向既需要利用自然科學(xué)的細(xì)顆粒度數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和大數(shù)據(jù)智能工具支撐,也需要管理科學(xué)對(duì)氣候金融學(xué)體系的框架進(jìn)行設(shè)計(jì),還需要經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)進(jìn)行理論支撐.

圖2 氣候金融的多重交叉學(xué)科屬性

首先,由于應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)的關(guān)鍵是能源系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型,因此能源與環(huán)境管理領(lǐng)域的學(xué)科知識(shí)是氣候金融所必需的.從這個(gè)角度來(lái)講,相關(guān)領(lǐng)域自然科學(xué)知識(shí)對(duì)于氣候金融領(lǐng)域的研究也具有重要的意義.例如,可以采用衛(wèi)星遙感技術(shù)對(duì)碳排放的水平進(jìn)行監(jiān)測(cè),從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的動(dòng)態(tài)性、投資的方向性以及碳資產(chǎn)定價(jià)的有效性.

其次,在氣候資本市場(chǎng)建設(shè)方面,如何實(shí)現(xiàn)巨量資金的籌集,刺激私有資本的參與,同時(shí)確保氣候投資的有效實(shí)施仍缺乏明確的理論指導(dǎo);在人力資源方面,兼顧氣候與金融等多領(lǐng)域交叉的專業(yè)人才的缺乏,在客觀上制約了整個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)的建立和完善.

最后,由于氣候金融的國(guó)際屬性,本國(guó)氣候相關(guān)的金融活動(dòng)既要考慮國(guó)內(nèi)金融體系和市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀,也要充分考慮外部國(guó)際環(huán)境的變化以及全球氣候金融體系的趨勢(shì)及特征.這一點(diǎn)與黨的十九屆五中全會(huì)提出“加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”的重大戰(zhàn)略部署是一致的.因此,國(guó)際關(guān)系與政治也是實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)視角下氣候金融理論與實(shí)踐的重要環(huán)節(jié).全球氣候金融體系的建設(shè)仍需要進(jìn)一步合作,達(dá)成更廣泛的共識(shí);各國(guó)相關(guān)規(guī)則制定和監(jiān)管以及指導(dǎo)性的政策都有待完善.

總而言之,氣候金融的范疇有別于現(xiàn)有學(xué)科,其理論體系具有獨(dú)特性,實(shí)踐工作亟需加快開展,并需要盡快完善氣候金融學(xué)科建設(shè),大力培養(yǎng)相關(guān)人才.

2 氣候金融研究發(fā)展脈絡(luò)

2.1 氣候金融發(fā)文基本情況

本研究以氣候金融作為搜索關(guān)鍵詞,以經(jīng)濟(jì)、商業(yè)或金融領(lǐng)域社會(huì)科學(xué)引文索引(SSCI)收錄的文章為文獻(xiàn)來(lái)源,通過(guò)對(duì)這些文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析盡可能全面而客觀地把握氣候金融領(lǐng)域的研究方向和內(nèi)容,從而對(duì)氣候金融理論的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行全面的梳理.本研究檢索的論文時(shí)間跨度為1980年—2021年(1)更具體的時(shí)間為1980年1月1日至2021年10月17日.,檢索到的文獻(xiàn)數(shù)據(jù)共包含3 239篇論文.

圖3展示了氣候金融文獻(xiàn)的年發(fā)表量.其中,最早的一篇文獻(xiàn)出現(xiàn)于1988年,此后直到2008年氣候金融領(lǐng)域的研究都處于低迷狀態(tài).2008年之后,相關(guān)文獻(xiàn)的發(fā)表量迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng),從原先的41篇增長(zhǎng)至2020年的413篇,增幅達(dá)到10倍以上.2021年的發(fā)表量截至10月17日已有396篇之多.就期刊分布來(lái)看,這些文章發(fā)表在共計(jì)410種期刊上,意味著氣候金融的研究已經(jīng)分散在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中.表1列出了十大氣候金融發(fā)文量最多的期刊,其中,EnergyPolicy在已發(fā)表文章數(shù)量上排名第一(546篇),其次是EcologicalEconomics(250篇)和EnergyEconomics(160篇).

表1 氣候金融載文量前10期刊

圖3 1988年—2021年氣候金融領(lǐng)域年發(fā)文數(shù)量

本研究嘗試運(yùn)用關(guān)鍵詞共現(xiàn)尋找和分析氣候金融研究的熱點(diǎn)和主要方向.具體而言,本研究對(duì)文獻(xiàn)數(shù)據(jù)設(shè)定1年的時(shí)間切片,并對(duì)每個(gè)時(shí)區(qū)中被引頻次最高的50個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行提取操作.圖4為關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜,圖中共計(jì)有499個(gè)關(guān)鍵詞結(jié)點(diǎn),1 453條連線.節(jié)點(diǎn)越大表明共現(xiàn)次數(shù)越多,連線數(shù)量表示兩個(gè)關(guān)鍵詞的共現(xiàn)次數(shù),連線粗細(xì)表示聯(lián)系強(qiáng)度.圖4設(shè)定閾值為120,出現(xiàn)頻次超過(guò)120的關(guān)鍵詞顯示標(biāo)簽.在此基礎(chǔ)上,表2進(jìn)一步提取前20個(gè)重要關(guān)鍵詞.統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,氣候變化、能源、影響、政策和排放等詞匯出現(xiàn)頻次最多.從高頻關(guān)鍵詞出現(xiàn)年份來(lái)看,農(nóng)業(yè)、價(jià)值、金融、決定因素和政策的出現(xiàn)年份靠后.這些結(jié)果表明氣候金融領(lǐng)域的研究?jī)?nèi)容復(fù)雜多樣,能源、溫室氣體排放、政策、定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)、創(chuàng)新和氣候與金融系統(tǒng)內(nèi)各因素間的相互關(guān)系等都是其研究的主要內(nèi)容.其研究對(duì)象既包含自然人的投資消費(fèi)等行為,又包含公司和行業(yè)主導(dǎo)的能源消耗、溫室氣體排放和技術(shù)創(chuàng)新等行為,還涉及國(guó)家層面的政治協(xié)商和互助.

表2 1988年—2021年前20個(gè)高頻關(guān)鍵詞

圖4 1988年—2021年氣候金融領(lǐng)域研究關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜

2.2 主要研究方向梳理

根據(jù)關(guān)鍵詞共現(xiàn)提供的氣候金融研究范疇信息,可以大致將已有研究歸類為氣候意識(shí)、氣候變化下的資產(chǎn)定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理,以及氣候財(cái)政、金融與貨幣政策三個(gè)方向.氣候意識(shí)方向主要從道德層面研究不同個(gè)體的氣候意識(shí)覺醒和實(shí)踐行為,氣候變化下的資產(chǎn)定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理方向側(cè)重研究與氣候變化有關(guān)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為,而氣候財(cái)政、金融與貨幣政策方向旨在分析比較緩解氣候變化的不同類別政策工具.

2.2.1 氣候意識(shí)

氣候意識(shí)是人們對(duì)氣候和氣候保護(hù)的認(rèn)知水平,也是人們?yōu)榫徑鈿夂蜃兓粩嗾{(diào)整自身經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和社會(huì)行為的自覺性.換言之,氣候意識(shí)包括認(rèn)知和實(shí)踐兩個(gè)層面.在認(rèn)知層面,綠色消費(fèi)、投資理念不斷深入人心,可持續(xù)觀念甚至融入到個(gè)體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中[6,7].與個(gè)體有限理性相比,機(jī)構(gòu)投資者、公司、行業(yè)和市場(chǎng)的氣候意識(shí)覺醒更為深刻,且更具價(jià)值導(dǎo)向.Addoum等[8]發(fā)現(xiàn),季度內(nèi)極端溫度沖擊無(wú)法引發(fā)分析師和投資者的立即反應(yīng),但會(huì)影響許多行業(yè)的季末盈利預(yù)測(cè).Busch和Hoffmann[9]認(rèn)為,公司風(fēng)險(xiǎn)敞口取決于炭基材料和能源強(qiáng)度依賴性,而金融市場(chǎng)已開始將這些影響納入估值范圍.Krueger等[10]同樣表明,氣候風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)投資組合公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)影響,而機(jī)構(gòu)投資者已然意識(shí)到這一點(diǎn).Rajnoha等[11]發(fā)現(xiàn),不少公司將傳統(tǒng)績(jī)效衡量體系轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略性和可持續(xù)績(jī)效衡量體系,且更加重視改變短期主義的消費(fèi)和生產(chǎn)導(dǎo)向.

在實(shí)踐層面,已有文獻(xiàn)大都圍繞脫碳挑戰(zhàn)展開,主要關(guān)注碳排放交易機(jī)制,清潔能源和可再生能源的投融資,以及國(guó)際氣候適應(yīng)援助分配問題[12].就碳排放交易而言,合理的碳排放交易系統(tǒng)無(wú)疑是工業(yè)和金融部門脫碳實(shí)踐的理想選擇,但其設(shè)計(jì)過(guò)程的復(fù)雜性備受研究者詬病.涂永前[13]指出現(xiàn)有國(guó)際法層面不同的法律框架決定了碳金融發(fā)展路徑的復(fù)雜性.Spash[14]認(rèn)為碳排放交易市場(chǎng)的復(fù)雜設(shè)計(jì)問題已超越了氣候變化帶來(lái)的負(fù)面問題本身.

就清潔能源和可再生能源的投融資而言,王許等[15]提出低碳技術(shù)的研發(fā)除具有風(fēng)險(xiǎn)高、收益不確定、溢出性強(qiáng)等特征外,還具有公共產(chǎn)品屬性.在融資激勵(lì)缺失的背景下,社會(huì)資本不愿參與此類投資.目前,國(guó)際氣候融資機(jī)制、政策支持以及金融機(jī)構(gòu)參與是清潔能源和可再生能源開發(fā)項(xiàng)目的主要融資渠道.Ji和Zhang[16]的研究充分說(shuō)明了這一現(xiàn)實(shí)情況.他們發(fā)現(xiàn)投融資問題嚴(yán)重制約中國(guó)能源革命,而金融發(fā)展對(duì)可再生能源增長(zhǎng)的總體貢獻(xiàn)率可以高達(dá)42.42%.

就適應(yīng)援助分配而言,發(fā)達(dá)國(guó)家主張?jiān)l(fā)展中國(guó)家,并且承諾優(yōu)先考慮“特別脆弱”國(guó)家.Betzold和Weiler[17]定量分析經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織雙邊適應(yīng)援助數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)脆弱性指標(biāo)的確對(duì)適應(yīng)援助分配工作至關(guān)重要.受極端天氣事件或海平面上升等氣候變化影響較大的國(guó)家,無(wú)論是在人均還是在總量上都獲得了更多援助.然而,已有文獻(xiàn)也記錄了捐助者將援助作為外交政策工具以促進(jìn)其政治經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為.Weiler等[18]發(fā)現(xiàn)捐助者僅部分考慮氣候變化的脆弱性,相反他們用適應(yīng)援助獎(jiǎng)勵(lì)治理良好的國(guó)家并促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)利益.

2.2.2 氣候變化下的資產(chǎn)定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理

氣候風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)跨越大量資產(chǎn)類別,包括房地產(chǎn)、股票和固定收益證券等[19].Murfin和Spiegel[20]討論海平面上升風(fēng)險(xiǎn)與住宅房地產(chǎn)價(jià)格關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)價(jià)格效應(yīng)有限.Baldauf等[21]認(rèn)為房?jī)r(jià)反映了人們對(duì)氣候變化的信念差異.同樣,Bernstein等[22]和Eichholtz等[23]發(fā)現(xiàn)擔(dān)心全球變暖的社區(qū)以及老練的投資者是推動(dòng)海平面風(fēng)險(xiǎn)住宅價(jià)格資本化的主要?jiǎng)恿?lái)源.根據(jù)有效市場(chǎng)理論,公開交易的股票反映了所有當(dāng)前和公開可用信息,而環(huán)境事件后股票收益的變化意味著市場(chǎng)為該事件對(duì)公司凈現(xiàn)值的影響進(jìn)行了定價(jià)[24,25].Keele和DeHart[26]雖然沒能發(fā)現(xiàn)上市公司宣布環(huán)保行動(dòng)后產(chǎn)生的正向累積股價(jià)超額收益,但依舊堅(jiān)信為減少溫室氣體排放的舉措可能昭示公司的長(zhǎng)期盈利能力和對(duì)投資者的吸引力.這一觀點(diǎn)得到了Ziegler等[27]實(shí)證結(jié)果的支持.他們以披露和不披露氣候風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的公司為研究對(duì)象,發(fā)現(xiàn)買入前者股票而賣出后者股票可以構(gòu)建隨時(shí)間推移而更具價(jià)值的交易組合.

氣候治理實(shí)踐中產(chǎn)生了一系列新型金融產(chǎn)品,如巨災(zāi)保險(xiǎn)、綠色債券和碳排放許可證[28,29].為這些新型金融產(chǎn)品定價(jià)是氣候金融在資產(chǎn)定價(jià)方向需要解決的一大議題.Painter[30]發(fā)現(xiàn)與不太可能受氣候變化影響的縣相比,更有可能受氣候變化影響的縣在發(fā)行長(zhǎng)期綠色市政債券時(shí)要支付更多的承銷費(fèi)用和初始收益.排放交易一貫擁有全球范圍的影響力和關(guān)注度,穩(wěn)定的碳排放價(jià)格被認(rèn)為是全球?qū)崿F(xiàn)“零排放”長(zhǎng)期減排目標(biāo)的核心機(jī)制[31].碳排放配額價(jià)格反映了選擇有效的減排措施的機(jī)會(huì)成本[32].以歐盟排放交易機(jī)制為例,Ehrhart等[33]在博弈模型中發(fā)現(xiàn),儲(chǔ)蓄禁令將導(dǎo)致低效調(diào)整,即在2005年—2007年期間,減排技術(shù)投資不足,配額價(jià)格較低;而在2008年—2009年期間,出現(xiàn)更嚴(yán)格的配額價(jià)格上限和過(guò)度減排投資.Daskalakis等[34]同樣發(fā)現(xiàn)禁止儲(chǔ)蓄碳排放配額會(huì)對(duì)期貨定價(jià)產(chǎn)生重大影響.

合理的金融資產(chǎn)定價(jià)不僅要體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值,而且應(yīng)包含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).盡管風(fēng)險(xiǎn)通常與收益成正比,但是人們總是期望控制風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)最大化收益,面對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也不例外.氣候風(fēng)險(xiǎn)管理文獻(xiàn)主要以氣候損失風(fēng)險(xiǎn)和氣候管理類金融產(chǎn)品的潛藏風(fēng)險(xiǎn)為研究對(duì)象.在氣候損失風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)方面,以個(gè)體及家庭為觀察對(duì)象的研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),氣候風(fēng)險(xiǎn)管理在很多情況下會(huì)演變?yōu)橘Y金問題.例如,Collier等[35]發(fā)現(xiàn)天氣指數(shù)能為弱勢(shì)家庭提供安全網(wǎng)和有關(guān)天氣風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格信號(hào),但天氣風(fēng)險(xiǎn)增加和氣候變化影響會(huì)提高保險(xiǎn)價(jià)格,從而超過(guò)弱勢(shì)家庭的承受能力.田素妍和陳嘉燁[36]對(duì)農(nóng)戶氣候變化適應(yīng)能力的研究也體現(xiàn)了金融資本擁有量在對(duì)抗氣候損失風(fēng)險(xiǎn)中的重要性.服務(wù)于氣候管理的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)蘊(yùn)涵巨大商機(jī),但同時(shí)也潛藏風(fēng)險(xiǎn),例如國(guó)際價(jià)格波動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及多源風(fēng)險(xiǎn)因子之間的業(yè)務(wù)共生性和復(fù)雜相關(guān)性.杜莉等[37]歸納了碳金融交易中的政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特征與內(nèi)容.

2.2.3 氣候財(cái)政、金融與貨幣政策

全球氣候風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法在純市場(chǎng)機(jī)制中得到解決,政策協(xié)議理所應(yīng)當(dāng)發(fā)揮補(bǔ)位作用[38].已有文獻(xiàn)討論了一系列可能的財(cái)政、金融和貨幣政策.財(cái)政政策工具可分為價(jià)格政策(稅收、補(bǔ)貼)、支出和投資政策,以及公共保障政策三類.在價(jià)格政策方面,人們普遍認(rèn)為設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)奶级▋r(jià)政策對(duì)于減緩氣候變化至關(guān)重要[39-41].然而,其實(shí)際效果褒貶不一.Farid等[42]表明碳定價(jià)能夠減少排放并產(chǎn)生可觀財(cái)政收入.Fay等[43]則發(fā)現(xiàn)價(jià)格政策在缺乏低碳替代品的情況下無(wú)法有效引發(fā)預(yù)期變化.在支出和投資政策方面,基礎(chǔ)設(shè)施投資政策可以長(zhǎng)期鎖定所使用的能源組合類型,從而影響氣候變化情況[44].在公共保障政策方面,Owen等[45]認(rèn)為公共部門對(duì)捐款、股權(quán)、債務(wù)和新形式的眾籌融資的支持,有助于解決企業(yè)低碳創(chuàng)新方面的資金缺口.綜上,財(cái)政政策工具試圖調(diào)用稅收和公共投資使氣候風(fēng)險(xiǎn)的外部性內(nèi)部化,但這些工具可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠.經(jīng)濟(jì)社會(huì)的低碳轉(zhuǎn)型需要私人和公共投資同時(shí)發(fā)力,以支持能源結(jié)構(gòu)的相對(duì)價(jià)格變化和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變.

金融政策工具恰好能夠刺激對(duì)綠色生產(chǎn)資本、基礎(chǔ)設(shè)施和研發(fā)的必要私人投資.已有研究普遍表明金融市場(chǎng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)過(guò)低[8,25].這相當(dāng)于補(bǔ)貼氣候風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),而阻礙資本向低碳投資項(xiàng)目重新配置.學(xué)者們從多個(gè)方面倡議提高氣候風(fēng)險(xiǎn)透明度并糾正錯(cuò)誤定價(jià),如成立氣候數(shù)據(jù)收集、驗(yàn)證和發(fā)布的專門機(jī)構(gòu)[46],規(guī)范甚至強(qiáng)制氣候相關(guān)信息的披露[47],以及將氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)納入央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的宏觀審慎監(jiān)管范圍[48].與糾正錯(cuò)誤定價(jià)相比,支持綠色證券市場(chǎng)發(fā)展能更直接地刺激私人投資.Flammer[49]發(fā)現(xiàn)獨(dú)立第三方認(rèn)證有助于改善綠色證券的市場(chǎng)交易表現(xiàn),因而其鼓勵(lì)發(fā)展綠色證券認(rèn)證系統(tǒng).此外,一些文獻(xiàn)建議直接利用金融監(jiān)管工具推動(dòng)氣候融資.例如,Tooze[50]倡議在資本要求中引入“綠色支持”和“棕色懲罰”因素,從而使銀行增加綠色投資而減少碳密集型投資.Aglietta和Espagne[51]呼吁在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上引入最低“綠色”資產(chǎn)數(shù)量的國(guó)際要求.

貨幣政策向來(lái)保持穩(wěn)健基調(diào),但依然有學(xué)者主張其應(yīng)當(dāng)在氣候穩(wěn)定方面發(fā)揮作用.Monnin[52]強(qiáng)調(diào)糾正氣候風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重,即央行應(yīng)確保氣候風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)組合中得到適當(dāng)反映.這種轉(zhuǎn)變不僅能減輕各國(guó)央行面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn),而且其示范效應(yīng)將降低碳密集型資產(chǎn)的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值,并刺激投資者將資本轉(zhuǎn)移到低碳行業(yè).進(jìn)一步地,Van Lerven和Ryan-Collins[53],Olovsson[54]呼吁綠色量化寬松政策,以支持低碳資產(chǎn)的購(gòu)買,并徹底摒棄碳密集型資產(chǎn).然而,一些國(guó)家的法律將央行的購(gòu)買標(biāo)的限定為政府債券或政府機(jī)構(gòu)債券,因而綠色量化寬松政策并非總是可行.考慮到這一問題,不少文獻(xiàn)轉(zhuǎn)而建議各國(guó)央行著力降低低碳行業(yè)的相對(duì)資本成本.可供參考的方案有,購(gòu)買國(guó)家或多邊開發(fā)銀行的低碳債券、利用資產(chǎn)負(fù)債表提供擔(dān)保、修訂前瞻性指導(dǎo)政策等[55,56].

3 氣候金融在中國(guó)的科研與實(shí)踐

3.1 項(xiàng)目資助情況

近年來(lái),國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì)、全國(guó)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃辦公室、教育部等各級(jí)各類項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)均開始關(guān)注氣候金融領(lǐng)域的研究工作.據(jù)初步統(tǒng)計(jì),2010年以來(lái),聚焦基礎(chǔ)研究的國(guó)家自然科學(xué)基金依托管理科學(xué)部在金融工程、金融經(jīng)濟(jì)、資源管理與政策、環(huán)境與生態(tài)管理等領(lǐng)域資助氣候金融相關(guān)的項(xiàng)目超過(guò)百項(xiàng);突出我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重大現(xiàn)實(shí)問題和熱點(diǎn)問題的國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目在管理學(xué)、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、理論經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等學(xué)科內(nèi)針對(duì)氣候金融的選題則有兩百余項(xiàng).近10年來(lái),以國(guó)家自然科學(xué)基金和國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金為代表的國(guó)家級(jí)項(xiàng)目在氣候金融領(lǐng)域平均每年的立項(xiàng)數(shù)超過(guò)了30項(xiàng),且呈穩(wěn)步上升趨勢(shì).尤其是近5年來(lái),氣候金融相關(guān)選題越來(lái)越受到申請(qǐng)者的青睞,越來(lái)越多的學(xué)者在思考如何運(yùn)用金融工具來(lái)應(yīng)對(duì)氣候變化危機(jī),助力社會(huì)經(jīng)濟(jì)的綠色低碳轉(zhuǎn)型.

從資助項(xiàng)目的類型來(lái)看,氣候金融領(lǐng)域的立項(xiàng)項(xiàng)目既有鼓勵(lì)探索的青年、面上等常規(guī)項(xiàng)目,也有體現(xiàn)政府引導(dǎo)作用的應(yīng)急、重點(diǎn)和重大項(xiàng)目等,項(xiàng)目類型的多元化特征明顯.比如,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)背景下,國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì)在2016年推出“綠色低碳發(fā)展轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵管理科學(xué)問題與政策研究”重大項(xiàng)目,在2017年和2018年分別推出“美國(guó)退出《巴黎氣候變化協(xié)定》對(duì)全球氣候治理的影響及我國(guó)的應(yīng)對(duì)策略”和“防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)”兩個(gè)應(yīng)急項(xiàng)目,在2021年推出“面向國(guó)家碳中和的重大基礎(chǔ)科學(xué)問題與對(duì)策”專項(xiàng)項(xiàng)目.這些引導(dǎo)類項(xiàng)目在踐行“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念的時(shí)代背景下和以應(yīng)對(duì)全球氣候變化進(jìn)程出現(xiàn)的新轉(zhuǎn)折為出發(fā)點(diǎn),探討包括氣候治理技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)制、資金機(jī)制、市場(chǎng)機(jī)制等在內(nèi)的一系列與氣候金融相關(guān)的新問題.

此外,圍繞氣候金融及其相關(guān)領(lǐng)域,一批優(yōu)秀的青年學(xué)者快速成長(zhǎng).聚焦于“能源經(jīng)濟(jì)與氣候政策”、“碳減排影響機(jī)制與政策”、“能源金融”等方向的10余位學(xué)者獲得國(guó)家杰出青年科學(xué)基金項(xiàng)目和國(guó)家優(yōu)秀青年科學(xué)基金項(xiàng)目資助.

氣候金融領(lǐng)域資助項(xiàng)目的研究?jī)?nèi)容廣泛,包括氣候變化與金融資產(chǎn)定價(jià)、氣候金融風(fēng)險(xiǎn)管理以及氣候變化與金融政策等不同研究方向,交叉特性明顯.天然氣價(jià)格形成機(jī)理、碳配額交易價(jià)格制定等與能源價(jià)格和環(huán)境資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的議題是氣候變化與金融資產(chǎn)定價(jià)的主要研究對(duì)象.在氣候金融風(fēng)險(xiǎn)管理方向,自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)和自然資產(chǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)得到了更多關(guān)注,例如自然災(zāi)害的保險(xiǎn)制度完善以及碳市場(chǎng)或碳金融的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度等.氣候變化與金融政策的研究方向則包括了氣候金融政策的制定以及碳排放交易市場(chǎng)的構(gòu)建等相關(guān)問題.

我國(guó)在氣候變化投融資領(lǐng)域相關(guān)活動(dòng)的開展,需要配套的理論支撐以及面向?qū)嶋H投融資解決方案的系統(tǒng)分析工具,這就需要相關(guān)項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)加大在氣候金融方向的研究資助,推動(dòng)氣候金融理論在國(guó)內(nèi)的發(fā)展以及對(duì)相關(guān)實(shí)踐活動(dòng)的引導(dǎo)作用.

3.2 學(xué)術(shù)共同體建設(shè)

隨著應(yīng)對(duì)氣候變化成為全球一致性行動(dòng),來(lái)自金融行業(yè)、國(guó)內(nèi)眾多高校和研究機(jī)構(gòu)的學(xué)者也在積極加強(qiáng)學(xué)術(shù)交流與合作,氣候金融相關(guān)的學(xué)術(shù)平臺(tái)也陸續(xù)成立.比較成熟和初具規(guī)模的學(xué)術(shù)共同體包括中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)(2015年成立)、中國(guó)能源金融聯(lián)盟(2017年成立)、中國(guó)高校綠色金融研究聯(lián)盟(2018年成立)、中國(guó)環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)氣候投融資專業(yè)委員會(huì)(2019年成立)、中國(guó)粵港澳大灣區(qū)綠色金融聯(lián)盟(2020年成立)以及中國(guó)優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會(huì)氣候金融研究分會(huì)(2021年成立).

其中,中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主要由國(guó)有商業(yè)銀行、投行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)發(fā)起成立,旨在推動(dòng)綠色投融資產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新、積極推廣綠色金融理念.中國(guó)能源金融聯(lián)盟則由國(guó)內(nèi)8個(gè)能源金融相關(guān)研究團(tuán)隊(duì)組成,主要采用小核心、大網(wǎng)絡(luò)的模式吸引了來(lái)自10余個(gè)國(guó)家的學(xué)者加盟.中國(guó)高校綠色金融研究聯(lián)盟由復(fù)旦大學(xué)聯(lián)合十多所高校綠色金融研究機(jī)構(gòu)發(fā)起,旨在更好地應(yīng)對(duì)和解決綠色金融發(fā)展過(guò)程中的問題.中國(guó)環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)氣候投融資專業(yè)委員會(huì)由生態(tài)環(huán)境部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等有關(guān)部門聯(lián)合成立,立足發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用,加快推動(dòng)氣候投融資工作發(fā)展.中國(guó)粵港澳大灣區(qū)綠色金融聯(lián)盟是在中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)指導(dǎo)下成立的,主要服務(wù)于中國(guó)粵港澳三地綠色金融合作,在跨境綠色資產(chǎn)交易方面取得突破.中國(guó)優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會(huì)氣候金融研究分會(huì)是國(guó)內(nèi)第一家以“氣候金融”命名的學(xué)會(huì)組織,主要聚焦氣候金融領(lǐng)域的重大國(guó)際前沿問題,培養(yǎng)氣候與綠色金融的領(lǐng)軍隊(duì)伍和后備科研力量.由該分會(huì)和中國(guó)能源金融聯(lián)盟聯(lián)合主辦的能源與氣候金融國(guó)際系列會(huì)議已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)氣候金融領(lǐng)域的旗艦會(huì)議,自2020年開始,連續(xù)入選中國(guó)科協(xié)的《重要學(xué)術(shù)會(huì)議指南》.

3.3 氣候投融資活動(dòng)

2020年10月,生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證劵監(jiān)督管理委員會(huì)五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》,其中明確指出我國(guó)需要加快構(gòu)建氣候投融資政策體系與標(biāo)準(zhǔn)體系,努力推動(dòng)資金、人才和技術(shù)等要素資源向氣候投融資領(lǐng)域聚集.2021年12月27日,生態(tài)環(huán)境部等9部委聯(lián)合印發(fā)《氣候投融資試點(diǎn)工作方案》,明確將引導(dǎo)和促進(jìn)更多資金投向應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域的投資和融資活動(dòng).

從國(guó)內(nèi)投融資實(shí)踐來(lái)看,近年來(lái)我國(guó)綠色金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新不斷增加.根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù),截至2021年9月末,中國(guó)21家主要銀行機(jī)構(gòu)綠色信貸余額達(dá)14.08萬(wàn)億元人民幣,綠色信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體良好,近5年不良貸款率均保持在0.7%以下.綠色債券是我國(guó)綠色金融的第二大載體,在規(guī)模上僅次于綠色信貸.根據(jù)央行披露,截至2020年末,我國(guó)累計(jì)發(fā)行綠色債券約1.2萬(wàn)億元,規(guī)模僅次于美國(guó),位居世界第二.2021年上半年,國(guó)內(nèi)新增發(fā)行綠色貼標(biāo)債券198只,“碳中和債”、“綠色鄉(xiāng)村振興債券”和“可持續(xù)掛鉤債券”等綠色債券創(chuàng)新品種相繼推出.

根據(jù)中國(guó)國(guó)際金融有限公司估計(jì),未來(lái)40年中國(guó)需要140萬(wàn)億元人民幣的債務(wù)融資,才能夠達(dá)成其凈零排放的目標(biāo).目前中國(guó)綠色債券在國(guó)內(nèi)18萬(wàn)億美元債市中的占比還不到1%,在發(fā)行成本、預(yù)期收益以及投資者的購(gòu)買動(dòng)機(jī)方面仍存在很大的壓力,未來(lái)需要更多配套的政策支撐.

4 氣候金融前沿方向與應(yīng)用場(chǎng)景

氣候變化是人類社會(huì)在多年前就面臨的問題,但是直到近些年,金融或經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的學(xué)者才逐漸轉(zhuǎn)向研究氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的金融問題,并在氣候風(fēng)險(xiǎn)度量、金融系統(tǒng)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理、氣候風(fēng)險(xiǎn)治理等方面取得了很大進(jìn)展.針對(duì)現(xiàn)有的理論研究進(jìn)展,本節(jié)主要從氣候金融的理論框架、氣候金融風(fēng)險(xiǎn)管理、氣候創(chuàng)新的國(guó)際合作機(jī)制這三大維度提出了8條研究展望,對(duì)氣候金融當(dāng)下的前沿方向和應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行凝練總結(jié).

4.1 全球氣候治理的金融理論框架

氣候金融體系是個(gè)復(fù)雜系統(tǒng),當(dāng)前氣候變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)和整體金融體系的影響主要從實(shí)踐中來(lái),相應(yīng)的氣候金融理論體系和研究范式還不成熟,理論指導(dǎo)實(shí)踐的作用還沒有完全發(fā)揮.

要建立完善的氣候金融理論框架,需要明確以下幾點(diǎn).首先,全球性.氣候變化不是一國(guó)的問題,其治理需要全球范圍的行動(dòng).從已有研究可以看出,氣候沖擊對(duì)單國(guó)金融機(jī)構(gòu)的影響往往具有傳染性,可能引發(fā)全球金融體系更加嚴(yán)重的連鎖反應(yīng),因此需要建立全球性的氣候金融治理框架.其次,系統(tǒng)性.氣候變化的影響不是單純的生態(tài)系統(tǒng)的演化,對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)、金融系統(tǒng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生影響.建立氣候金融理論框架需要引入復(fù)雜系統(tǒng)的思想和方法,更加深入地探究氣候系統(tǒng)、社會(huì)系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)之間的耦合關(guān)系以及反饋機(jī)制.特別是對(duì)氣候變化在短期和長(zhǎng)期對(duì)金融體系的影響機(jī)理、作用模式、傳導(dǎo)路徑以及沖擊強(qiáng)度等進(jìn)行系統(tǒng)性刻畫,這部分研究可以借鑒氣候經(jīng)濟(jì)學(xué)的復(fù)雜系統(tǒng)構(gòu)建.第三,交叉性.氣候金融本身就是一個(gè)交叉學(xué)科,氣候金融理論框架的構(gòu)建需要綜合自然科學(xué)、金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等交叉理論,在統(tǒng)一的框架下,綜合考慮自然因素、社會(huì)因素、金融經(jīng)濟(jì)因素等的不確定性,更好地模擬生態(tài)系統(tǒng)對(duì)金融活動(dòng)的動(dòng)態(tài)作用過(guò)程,在一個(gè)普適的理論框架下,搭建氣候金融學(xué)的理論與方法體系,形成全新的科學(xué)領(lǐng)域.

4.2 氣候金融風(fēng)險(xiǎn)管理

在氣候投融資活動(dòng)中,氣候變化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)是監(jiān)管部門最關(guān)心的問題,也是氣候金融領(lǐng)域研究的核心內(nèi)容.由于地球和人類系統(tǒng)中復(fù)雜的相互作用和不確定性,量化氣候金融風(fēng)險(xiǎn)具有挑戰(zhàn)性.本節(jié)主要從氣候風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)度量、氣候金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、ESG投資策略三個(gè)方面對(duì)氣候金融風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)研究展開討論.

4.2.1 氣候風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)度量

氣候風(fēng)險(xiǎn)主要由物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)組成,物理風(fēng)險(xiǎn)反映與氣候相關(guān)的極端天氣事件和自然災(zāi)害造成的經(jīng)濟(jì)成本和財(cái)務(wù)損失.例如,地勢(shì)較低的沿海房地產(chǎn)和公共基礎(chǔ)設(shè)施面臨著海平面上升帶來(lái)的物理風(fēng)險(xiǎn),全球氣溫升高對(duì)人類健康和糧食生產(chǎn)構(gòu)成的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn).轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)源于各國(guó)為減少溫室氣體排放而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí),給金融資產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)的不確定性,這種風(fēng)險(xiǎn)在能源行業(yè)最為突出.轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使溫室氣體排放高的企業(yè)遭受經(jīng)濟(jì)損失和資產(chǎn)擱淺.

要有效減少氣候風(fēng)險(xiǎn)的不利影響,首先就要對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的度量和評(píng)估,各國(guó)和地區(qū)已經(jīng)在制定氣候風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度框架方面取得一定的進(jìn)展.例如,世界銀行2016年制定《環(huán)境和社會(huì)框架》,初步評(píng)估了可能面臨的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn).歐盟開發(fā)了氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具,從宏觀和國(guó)際層面度量了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),幫助資金流向低碳轉(zhuǎn)型的項(xiàng)目.

然而,當(dāng)前研究中不管是對(duì)氣候物理風(fēng)險(xiǎn)還是氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的刻畫,都比較單一和片面,并沒有考慮多種風(fēng)險(xiǎn)的耦合關(guān)系,這可能導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低估.同時(shí)物理風(fēng)險(xiǎn)具有動(dòng)態(tài)性和空間依賴性,還需要在刻畫風(fēng)險(xiǎn)時(shí)引入時(shí)空要素.轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與宏觀政策、技術(shù)進(jìn)步、投資者情緒和商業(yè)創(chuàng)新模式等諸多要素有關(guān),需要綜合多源異構(gòu)數(shù)據(jù),充分利用自然語(yǔ)言處理算法和遙感技術(shù)等構(gòu)建不同時(shí)間尺度、不同主題的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來(lái)刻畫資產(chǎn)的氣候風(fēng)險(xiǎn)暴露水平.未來(lái)如何構(gòu)建氣候綜合風(fēng)險(xiǎn)體系和氣候風(fēng)險(xiǎn)庫(kù)是開展氣候資產(chǎn)定價(jià)和氣候金融風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵,還需要進(jìn)一步的探索.

4.2.2 氣候金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

由于氣候風(fēng)險(xiǎn)具有非線性、深度不確定性和內(nèi)生性,不適合采用傳統(tǒng)的氣候經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型進(jìn)行研究.但是,氣候風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng),從而影響金融穩(wěn)定和形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn).因此,選擇合適的金融工具來(lái)對(duì)沖氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、分析氣候風(fēng)險(xiǎn)與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系是氣候金融重要的研究方向.

氣候風(fēng)險(xiǎn)與金融穩(wěn)定性的研究目前主要包括以下幾個(gè)動(dòng)向:一是考慮反饋循環(huán),采用能刻畫氣候風(fēng)險(xiǎn)特征的模型,如存量流量一致和個(gè)體為本模型等,定量評(píng)估氣候物理和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系的影響;對(duì)財(cái)政、貨幣和金融氣候政策之間相互作用建模,分析這些相互作用對(duì)特定國(guó)家金融體系的影響;在COVID-19背景下,分析氣候相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)并設(shè)計(jì)符合氣候目標(biāo)的政策.二是金融估值和投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理中氣候變化信息的內(nèi)部化.主要研究綠色債券、綠色信貸以及碳稅等綠色金融工具是否以及在何種條件下給其發(fā)行人帶來(lái)可觀的財(cái)務(wù)利益,探討氣候變化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)的影響.

關(guān)于如何管理氣候風(fēng)險(xiǎn),幾乎沒有普遍認(rèn)同的方法.投資者機(jī)構(gòu)一般采用以下方法進(jìn)行氣候管理:分析并減少投資組合公司的碳足跡,分析擱淺資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),使用包含氣候風(fēng)險(xiǎn)的公司估值模型、第三方ESG評(píng)級(jí)、綠色金融工具等.未來(lái)的研究方向?qū)⒅攸c(diǎn)探討氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融系統(tǒng)的傳染機(jī)理、程度、模式、路徑、場(chǎng)景等,通過(guò)打造氣候金融風(fēng)險(xiǎn)的全球標(biāo)準(zhǔn),建立氣候金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、情景分析、預(yù)測(cè)和預(yù)警體系,指導(dǎo)全球金融部門的氣候風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管實(shí)踐.

4.2.3 ESG投資策略

ESG即環(huán)境、社會(huì)和公司治理,它的體系主要包括三個(gè)方面:ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)、ESG評(píng)級(jí)與企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)、根據(jù)ESG評(píng)價(jià)指導(dǎo)投資.其中,ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要基石,受到一些特定國(guó)家層面因素如政治制度和文化制度的影響.全球應(yīng)用最廣泛的ESG披露標(biāo)準(zhǔn)是2000年全球報(bào)告倡議組織制定的GRI,60多個(gè)國(guó)家采用了這個(gè)ESG框架.其次是SARSB和ISO26000披露標(biāo)準(zhǔn).美國(guó)和歐盟等國(guó)家或地區(qū)在資本市場(chǎng)中制定了相對(duì)成熟的ESG信息披露規(guī)則.

然而,當(dāng)前ESG信息披露和ESG體系對(duì)于投資的指導(dǎo)價(jià)值尚未體現(xiàn).特別是當(dāng)企業(yè)選擇自主披露時(shí),存在信息選擇性披露和“漂綠”等行為,容易對(duì)投資進(jìn)行誤導(dǎo).未來(lái)如何甄別ESG真實(shí)信息,搭建ESG標(biāo)準(zhǔn)化體系,優(yōu)化升級(jí)ESG投資量化管理分析工具,建立基于ESG信息的優(yōu)化投資組合策略是未來(lái)資本市場(chǎng)的投資主流,也是研究的熱點(diǎn)方向.

4.3 氣候創(chuàng)新的國(guó)際合作機(jī)制

根據(jù)合作理論,國(guó)際氣候治理的合作機(jī)制由氣候變化多邊主義、雙邊主義和跨國(guó)主義組成,相對(duì)應(yīng)地,國(guó)際氣候金融體系也主要包括三種類型的基金:多邊氣候基金、雙邊氣候基金、區(qū)域和國(guó)家渠道的氣候變化基金.然而,迄今為止各國(guó)對(duì)氣候變化的進(jìn)展尚不均衡,雖然近期多邊會(huì)議和國(guó)際間協(xié)議中已經(jīng)出現(xiàn)一系列集體行動(dòng)和承諾,但截至目前各國(guó)仍然沒有找到共同應(yīng)對(duì)氣候變化的正確方式.因此,國(guó)際社會(huì)共同應(yīng)對(duì)的氣候問題在落實(shí)過(guò)程中仍存在巨大的困境.

關(guān)于氣候創(chuàng)新的國(guó)際合作機(jī)制,主要有以下幾個(gè)方面值得探究:首先,完善氣候創(chuàng)新的國(guó)際合作機(jī)制,考慮不同國(guó)家的制度復(fù)雜性和利益沖突,尋找有效的全球減緩和適應(yīng)氣候變化的方式,如可以在國(guó)際層面上成立核心技術(shù)合作小組、利用“一帶一路”進(jìn)行跨國(guó)氣候相關(guān)合作等;其次,探究各國(guó)中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何采取協(xié)作機(jī)制及監(jiān)管措施,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)填補(bǔ)資金缺口,推動(dòng)構(gòu)建多元化的氣候投融資治理體系,制定綠色金融工具和創(chuàng)新產(chǎn)品,并通過(guò)金融政策來(lái)防范和化解氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融穩(wěn)定性的影響;最后,嘗試將氣候問題與其它國(guó)際問題聯(lián)系到一起,并在國(guó)際化合作過(guò)程中考慮更為廣泛的可持續(xù)發(fā)展問題,如生物多樣性、海洋生態(tài)系統(tǒng)管理等,實(shí)現(xiàn)氣候變化與多個(gè)領(lǐng)域的協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展.

5 結(jié)束語(yǔ)

后疫情時(shí)代,逆全球化思潮給全球各國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的政策帶來(lái)新的不確定性,金融解決方案在全球氣候治理中的地位越發(fā)凸顯,全球綠色發(fā)展的資金需求將會(huì)是海量的.將氣候因素納入風(fēng)險(xiǎn)管理框架,有效提升金融體系的氣候風(fēng)險(xiǎn)管理能力是大勢(shì)所趨,也是各國(guó)政府亟需解決的關(guān)鍵科學(xué)問題.當(dāng)前,關(guān)于氣候金融學(xué)理論體系構(gòu)建、氣候資產(chǎn)定價(jià)、ESG投資與實(shí)踐、氣候金融創(chuàng)新、氣候政策金融化等面向氣候治理實(shí)際需求的重大前沿問題還都懸而未決,氣候金融發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)和規(guī)劃還缺乏科學(xué)依據(jù),需要在理論層面給予更多的思考和探索.因此,如何更好地發(fā)揮金融在應(yīng)對(duì)氣候變化中的作用需要新的理論支撐,單一的金融學(xué)難以完全解決這些問題,需要將經(jīng)濟(jì)科學(xué)(能源經(jīng)濟(jì)學(xué)、氣候經(jīng)濟(jì)學(xué)等)、管理科學(xué)、自然科學(xué)等多學(xué)科引入,氣候金融學(xué)也將成為一門新的交叉學(xué)科支撐全球的綠色金融行動(dòng)以及氣候治理.特別是,我國(guó)氣候金融的發(fā)展路徑具有中國(guó)特色和時(shí)代特色,這就需要建立我們自己的氣候金融學(xué)科體系,擴(kuò)大氣候金融在中國(guó)的理論創(chuàng)新和應(yīng)用實(shí)踐.