區(qū)域性上市公司企業(yè)績效評價模型應(yīng)用

楊俏文 姚永紅

（廣州華商學(xué)院,廣東 廣州 510000）

1 問題的提出

上市公司作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭企業(yè)，其經(jīng)濟(jì)效益對所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生著重要影響。廣東省作為全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要區(qū)域，擁有眾多上市公司，其發(fā)展?fàn)顩r對于廣東省整體經(jīng)濟(jì)而言至關(guān)重要。自2015年起，國家宏觀經(jīng)濟(jì)決策提出了加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其主要任務(wù)為擴(kuò)大有效供給、三降（降成本、降杠桿、降庫存）、一補(bǔ)（補(bǔ)短板）。如何有針對性地實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是企業(yè)本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題，也是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的創(chuàng)造主題。因此，建立一個綜合、科學(xué)、合理的企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

學(xué)者們對企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)形成較為系統(tǒng)的研究。曾凡龍（2022）針對現(xiàn)有的企業(yè)績效評價研究存在評價指標(biāo)體系維度單一、評價結(jié)果時效較短、缺乏對企業(yè)未來績效水平等問題進(jìn)行探討，以我國上市物流企業(yè)為例，通過熵權(quán)–VIKOR算法確定了各評價指標(biāo)的權(quán)重以及各樣本企業(yè)的期望績效值，構(gòu)建了我國上市物流企業(yè)績效評價指標(biāo)體系[1]。張振剛（2020）從盈利能力、適應(yīng)能力、償債能力和發(fā)展能力4個方面確定了18個具有代表性的指標(biāo)，構(gòu)建了上市白色家電制造企業(yè)的績效評價體系[2]。溫素彬等（2017）分析了企業(yè)績效評價體系的不同模式，在此基礎(chǔ)上，基于利益相關(guān)者價值取向，運(yùn)用績效棱鏡模型，建立利益相關(guān)者分析矩陣，設(shè)計了績效棱鏡評價指標(biāo)體系[3]。楊紅心（2014）根據(jù)利益最大化理論，運(yùn)用多元回歸分析方法和模型來驗(yàn)證上市公司的社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系[4]。陳宏明（2015）對公路運(yùn)輸行業(yè)24家上市公司的7個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了因子分析，研究認(rèn)為速動資產(chǎn)管理效率與企業(yè)績效存在一定程度的正向關(guān)系[5]。

本研究在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，選擇了以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的核心指標(biāo)凈利潤為被解釋變量，以企業(yè)六大會計要素為解釋變量，構(gòu)建企業(yè)績效評價回歸模型，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，對廣東省實(shí)體上市公司的業(yè)績以及影響其業(yè)績的六要素逐個進(jìn)行定量分析，以全面地評價企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益情況。此外，該模型還可以為企業(yè)加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供依據(jù)，為上市公司經(jīng)濟(jì)效益提高提供決策依據(jù)，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速增長。

2 企業(yè)績效評價模型設(shè)計

2.1 數(shù)據(jù)來源與研究工具

本研究所需數(shù)據(jù)主要根據(jù)新浪財經(jīng)網(wǎng)的數(shù)據(jù)整理所得，截至2017年9月底，廣東省共有A股上市公司554家，剔除金融和非實(shí)體類上市公司19家，剩余535家上市公司作為全樣本觀測點(diǎn)。

本文利用Excel2010辦公軟件以及SPSS22.0統(tǒng)計軟件對所有數(shù)據(jù)資料進(jìn)行處理。

2.2 變量選擇與模型構(gòu)建

凈利潤作為公司主要的盈利能力指標(biāo)，故選擇上市公司的凈利潤這一核心指標(biāo)為被解釋變量。根據(jù)公司的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力評價指標(biāo)的影響因素，本研究選擇了以下解釋變量：

營業(yè)收入OI：該指標(biāo)來源于公司盈利能力板塊指標(biāo)?？疾煸谒x多因素共同作用下，公司每取得100元銷售收入能帶來多少凈利潤。

營業(yè)成本OC：該指標(biāo)來源于以下公式：營業(yè)成本=公司營業(yè)收入*（1-毛利率），考察其在所選共同因素作用下，公司每降低100元成本能取得多少凈利潤。

凈資產(chǎn)NW：該指標(biāo)來源于公司盈利能力凈資產(chǎn)收益率的換算，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)平均余額，那么凈利潤除以凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即為凈資產(chǎn)平均余額，作為凈資產(chǎn)NW的取值，考察其在所選共同因素作用下，企業(yè)每占有一定的本金，能帶來多少凈利潤。

負(fù)債LI：該指標(biāo)來源于以下公式：即負(fù)債額=凈資產(chǎn)額/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）-凈資產(chǎn)額，當(dāng)企業(yè)對公司凈利潤解釋呈負(fù)相關(guān)時，意味著需要降低財務(wù)杠桿，正相關(guān)則不需降杠桿。

存貨IS：該指標(biāo)為企業(yè)凈利潤帶來支撐，當(dāng)該指標(biāo)對公司的凈利潤解釋為負(fù)數(shù)，則需要降低庫存，若為正數(shù)時，則不然；假定已由靜態(tài)指標(biāo)向動態(tài)指標(biāo)轉(zhuǎn)換。

應(yīng)收賬款A(yù)R：該變量來源于營運(yùn)能力板塊的指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額，那么營業(yè)收入除以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率即為應(yīng)收賬款的平均余額，作為應(yīng)收賬款A(yù)R的取值。需要說明的是，如凈資產(chǎn)利潤率中的凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率中的總資產(chǎn)等，其作了期初數(shù)加期末數(shù)除以2計算處理，即由靜態(tài)向動態(tài)指標(biāo)轉(zhuǎn)換，在模型變量選擇時，默認(rèn)為所選變量動靜態(tài)指標(biāo)具有可比性。

根據(jù)以上變量構(gòu)建企業(yè)績效評價分析的回歸模型：

3 統(tǒng)計分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

本研究共535個樣本，如表1所示，凈利潤最大值為154.60 億元，凈利潤最小值為-5.07 億元，平均凈利潤為3.74 億元，標(biāo)準(zhǔn)偏差為13.01 億元，說明各上市公司盈利水平相差較大。營業(yè)收入最大值達(dá)到1 869.48 億元，最小值為0.17 億元。營業(yè)成本最大值1 395.59 億元，最小值只有0.03億元。在樣本中，負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)差最大，其次是存貨，說明各上市公司在負(fù)債融資杠桿效應(yīng)的應(yīng)用和存貨管理水平差異較大；應(yīng)收賬款的標(biāo)準(zhǔn)差最小，說明在企業(yè)經(jīng)營管理中，通過賒銷提高銷售收入的情況比較普遍。

表1 描述性統(tǒng)計量表 單位：百萬元

3.2 相關(guān)性分析

從表2相關(guān)性分析結(jié)果可知，營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的相互關(guān)系為0.998，它們可能存在多重共線。進(jìn)一步通過主成分分析，發(fā)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)成本兩因子方差對整個經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的貢獻(xiàn)較高。總體模擬水平為0.935，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過30%的比例，杜賓-瓦特森的值為2.008，介于1.5～2.5，說明兩者不存在自相關(guān)。

表2 相關(guān)性分析結(jié)果

3.3 回歸分析

如表3所示，初步回歸表明，負(fù)債變量沒有通過95%可信賴水平的統(tǒng)計檢驗(yàn)，其允許誤差為9.1%，大于5%的統(tǒng)計誤差允許度的設(shè)置。接下來作變量轉(zhuǎn)換，改變模型的結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債對凈利潤的作用，重新回歸。通過引入負(fù)債變量的0.5次方進(jìn)行重新回歸，重新回歸后的模擬水平仍然很高，為0.935（見表4）。F=1 104.767，sig=0.0000，方差有顯著的差異。

表3 初步回歸的系數(shù)a

表4 模型匯總b

從表5可知，重新回歸后，負(fù)債變量的統(tǒng)計檢驗(yàn)t=2.597，Sig=0.01，所有變量都在0.01以上顯著?；貧w的模型如下：

表5 重新回歸的系數(shù)a

根據(jù)上述企業(yè)績效評價回歸模型，本研究針對樣本中各公司六大會計要素對凈利潤作用情況計算分析如表6所示，限于篇幅，下面只列示了按照凈利潤降序排列的前10家公司的分析結(jié)果，其余525家公司的予以省略。

表6 上市公司六大要素指標(biāo)對凈利潤的作用系數(shù)表（凈利潤指標(biāo)前10）

以美的集團(tuán)為例，對其六大會計要素對凈利潤的作用情況進(jìn)行分析。如表6所述，營業(yè)收入對凈利潤的作用比為1:3.350；營業(yè)成本對凈利潤的作用比為1:-2.546，由此可見，在企業(yè)六大會計要素的共同作用下，公司每增長營業(yè)收入10%，就會增長33.50%的凈利潤；公司每產(chǎn)生10%的營業(yè)成本，就會減少凈利潤25.46%；營業(yè)成本對營業(yè)收入在對凈利潤共同作用下的比值為19 : 25，說明美的集團(tuán)的毛利空間較大；公司每增加10%的凈資產(chǎn)，公司就會增加凈利潤3.02%；公司每增加負(fù)債10%，就會增加凈利潤3‰，說明美的集團(tuán)的負(fù)債對凈利潤的解釋是正相關(guān)的，還存在較低杠桿作用，美的集團(tuán)還不需要降杠桿；公司存貨每增加10%，凈利潤就會降低2.44‰，說明美的集團(tuán)需要降庫存；公司每增加應(yīng)收賬款10%，就會降低凈利潤1.12%，說明美的集團(tuán)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，控制應(yīng)收賬款的增加，降低應(yīng)收賬款。其他各公司的會計要素對凈利潤的作用情況分析與美的集團(tuán)公司的分析同理。

4 研究結(jié)論與建議

基于以上分析結(jié)果，本文得出以下結(jié)論，并對廣東省上市公司企業(yè)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高公司的經(jīng)濟(jì)效益提出相應(yīng)的建議。

4.1 擴(kuò)大銷售，增加營業(yè)收入

由區(qū)域上市公司績效回歸模型可知，在企業(yè)六大會計要素的共同作用下，公司每獲得100元的營業(yè)收入，就可以獲得凈利潤28.6元，營業(yè)收入凈利潤含量較高。公司產(chǎn)品的價值實(shí)現(xiàn)與利潤的取得是靠銷售實(shí)現(xiàn)的，增加銷售，獲得成本補(bǔ)償和經(jīng)濟(jì)效益提高，是企業(yè)追求的主題。因此，改善有效供給，擴(kuò)大銷售，占有市場，是企業(yè)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)所必須追求的。

4.2 減少資源耗費(fèi)，降低營業(yè)成本

降低營業(yè)成本，減少資源耗費(fèi)。在獲得同等營業(yè)收入的前提下，降低營業(yè)成本，其生產(chǎn)活動根據(jù)經(jīng)濟(jì)價值意義，降低營業(yè)成本是資源節(jié)約型必然路徑。在企業(yè)六大會計要素共同影響下，企業(yè)每降低100元成本，就會增加29.1元的凈利潤，在回歸系數(shù)中，營業(yè)成本比營業(yè)收入為1.02，說明營業(yè)成本對凈利潤的彈性作用高于營業(yè)收入，所以降低營業(yè)成本增加凈利潤，比增加營業(yè)收入提高凈利潤，更有現(xiàn)實(shí)意義。

4.3 增強(qiáng)自有資本，提高資本盈利能力

從回歸模型看，公司的凈資產(chǎn)對凈利潤的彈性作用為6.8%，高于5%，彈性作用明顯。增加自有權(quán)益的比例與公司利潤的提高，相得益彰，既增加了所有者權(quán)益，公司凈利潤提高的同時獲得高額的利潤分配，利潤分配又會使得公司的凈資產(chǎn)比重加大，凈資產(chǎn)增加對凈利潤的提高又會起相輔相成的作用。

4.4 把握杠桿拐點(diǎn)，合理利用杠桿效應(yīng)

從回歸模型看，在企業(yè)六大會計要素共同影響下，負(fù)債對凈利潤的取得呈曲線關(guān)系。在曲線解析中，負(fù)債對凈利潤作用存在一個拐點(diǎn)，當(dāng)時公司的負(fù)債小于6 201.56億元時，負(fù)債對公司的凈利潤作用呈正相關(guān)，有財務(wù)杠桿作用；當(dāng)負(fù)債額高于6 201.56億元時，負(fù)債對凈利潤的解釋呈下降趨勢，即財務(wù)杠桿對凈利潤解釋存在最大值拐點(diǎn)，這在解釋不同公司的負(fù)債對各自凈利潤作用時，會出現(xiàn)兩種情況，即有的公司需要降低債務(wù)杠桿，有的不需要降低債務(wù)杠桿，要具體情況具體對待。

4.5 考慮低價政策，降低庫存商品資金占用

在企業(yè)六大會計要素共同影響下，公司每有100元庫存商品，就會減少2元凈利潤，公司的存貨對凈利潤的作用呈負(fù)相關(guān)，說明公司需要從擴(kuò)大銷售和降產(chǎn)能兩條路徑，實(shí)現(xiàn)降低庫存，增加效益的目的。但降產(chǎn)能減少產(chǎn)量，可能會導(dǎo)致產(chǎn)品成本的固定成本分?jǐn)倖挝划a(chǎn)品成本過高；通過降低價格擴(kuò)大銷售，是減少庫存的明智選擇。

4.6 控制應(yīng)收賬款余額，規(guī)避信用風(fēng)險

從回歸模型看，應(yīng)收賬款對凈利潤的彈性作用是-11.6%，具有較大的負(fù)作用。這些應(yīng)收賬款多是逾期應(yīng)收賬款，其產(chǎn)生營業(yè)收入、利潤效應(yīng)，已在先期釋放了。應(yīng)收賬款是基于商業(yè)信用前提的賒銷業(yè)務(wù)，在權(quán)責(zé)發(fā)生制會計核算基礎(chǔ)上，其先期效果是鞏固了誠信，擴(kuò)大了銷售，解決了庫存問題，并增加了期間會計賬面利潤（實(shí)際沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流）；其逾期的應(yīng)收賬款產(chǎn)生副作用，占用了企業(yè)經(jīng)營資金，逾期的應(yīng)收賬款，公司需要替客戶償付資金成本，構(gòu)成了結(jié)算風(fēng)險。因此，建議公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款控制，做好信用政策、銷售機(jī)構(gòu)設(shè)置和制度建設(shè)的事前控制；在實(shí)施賒銷時，做好事中授權(quán)批準(zhǔn)和權(quán)責(zé)對等控制；采取有效催收措施，以期減少壞賬損失，確保應(yīng)收賬款對公司的利潤起著正向作用。