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    共同富裕背景下我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及行業(yè)投資趨勢分析

    2023-11-15 09:08:28李景秀
    中國商論 2023年21期
    關(guān)鍵詞:高質(zhì)量發(fā)展

    李景秀

    (廣東白云學(xué)院 廣東廣州 510450)

    黨的二十大擘畫了以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的宏偉藍(lán)圖,明確提出中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化,強(qiáng)調(diào)共同富裕是中國特色社會(huì)主義的本質(zhì)要求。2021年 8月17日,中央財(cái)經(jīng)委第十次會(huì)議把“扎實(shí)促進(jìn)共同富裕問題”作為重要議題,強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持以人民為中心,在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕。圍繞“共同富?!钡膴^斗目標(biāo),將是我國未來的長期政策框架和底層政策邏輯。毋庸置疑,“共同富?!钡母黝I(lǐng)域政策更意蘊(yùn)著產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)的變革,產(chǎn)業(yè)投資更需要從產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯出發(fā),只有在深刻洞察產(chǎn)業(yè)特征演變及要素創(chuàng)新集聚的深層邏輯基礎(chǔ)上,才能準(zhǔn)確把握“雙循環(huán)”新格局下產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇、新動(dòng)力,以持續(xù)產(chǎn)業(yè)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)共同富裕。

    1 推進(jìn)共同富裕是新發(fā)展階段構(gòu)建新發(fā)展格局的必然要求

    1.1 人口收入結(jié)構(gòu):從金字塔型向橄欖型轉(zhuǎn)變

    與基于資本邏輯的西方式現(xiàn)代化強(qiáng)調(diào)逐利性、排他性和擴(kuò)張性有著本質(zhì)不同,中國式現(xiàn)代化強(qiáng)調(diào)有發(fā)展的共享,基于全體人民共同富裕的現(xiàn)代化。中央明確指出,要“擴(kuò)大中等收入群體比重,增加低收入群體收入,合理調(diào)節(jié)高收入,取締非法收入,形成中間大、兩頭小的橄欖型分配結(jié)構(gòu)”。預(yù)計(jì)到2035年,中等收入群體有望從目前4億人增加到8億~9億人(劉世錦,2021),占總?cè)丝?0%以上,實(shí)現(xiàn)從金字塔型向橄欖型轉(zhuǎn)變。

    1.2 國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu):從傳統(tǒng)制造向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變

    高質(zhì)量發(fā)展是解決我國社會(huì)主要矛盾,更好滿足人民日益增長的美好生活需要,實(shí)現(xiàn)共同富裕的必然路徑。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基礎(chǔ)上的高質(zhì)量發(fā)展,是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長向第二曲線躍升的關(guān)鍵。推進(jìn)共同富裕,需要以創(chuàng)新促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,著力解決發(fā)展不平衡不充分問題。要抓住科技革命方興未艾的機(jī)遇,特別是加強(qiáng)科技創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的應(yīng)用,推動(dòng)傳統(tǒng)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革,提高全要素生產(chǎn)率,增強(qiáng)企業(yè)活力和競爭力。

    圖1 我國人口收入結(jié)構(gòu)演變趨勢

    1.3 經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力:從外需出口向內(nèi)需消費(fèi)升級轉(zhuǎn)變

    構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的重點(diǎn)是擴(kuò)大內(nèi)循環(huán),其核心是擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級。從消費(fèi)占比角度來看,我國居民消費(fèi)占GDP的比重低于40%,顯著低于主要發(fā)達(dá)國家同等發(fā)展階段時(shí)的水平。從居民消費(fèi)占GDP的比例來看,分析美國、日本和韓國人均GDP突破1萬美元時(shí)的消費(fèi)情況可以發(fā)現(xiàn),美國居民消費(fèi)占GDP的比例達(dá)到60.5%;日本和韓國這一比例低于美國,但也分別達(dá)到53.9%和51.8%的水平;而中國(2019年首次突破人均GDP 1萬美元)居民消費(fèi)占GDP的比例僅為38.8%。2020年,中國人口總數(shù)占世界18.2%,但是,中國居民消費(fèi)總額占比僅為11.9%,設(shè)想如果消費(fèi)占比達(dá)到人口占比水平,我國居民消費(fèi)總額則可以從5.6萬億美元增加到8.5萬億美元,可增長52.1%(蔡昉,2023)。推進(jìn)共同富裕,提高人民收入,既是擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級的必然要求,又是構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局的必然要求。

    圖2 雙循環(huán)格局下的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力轉(zhuǎn)變

    2 政策框架邏輯

    中央財(cái)經(jīng)委第十次會(huì)議精神與中央《關(guān)于支持浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)的意見》,構(gòu)成了對共同富裕目標(biāo)與政策闡述最為詳細(xì)的頂層設(shè)計(jì)文件。“高質(zhì)量發(fā)展”與“促進(jìn)公平”,將成為重構(gòu)中長期產(chǎn)業(yè)投資邏輯和產(chǎn)業(yè)格局的關(guān)鍵詞;擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模,將帶來巨大的消費(fèi)升級與投資需求增長空間。

    2.1 在高質(zhì)量發(fā)展中做大“蛋糕”

    支持科技創(chuàng)新與推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢仍然是最重要的政策導(dǎo)向。

    2.1.1 科技創(chuàng)新

    科技創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。2021年6月,工信部等六部門聯(lián)合出臺政策加快培育制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè),建立梯度培育格局,培育一大批創(chuàng)新型中小企業(yè)、專精特新、小巨人、單項(xiàng)冠軍企業(yè)。引導(dǎo)資本補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板,包括高端發(fā)動(dòng)機(jī)(大到飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī),小到呼吸機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī))、新材料、生物醫(yī)藥、信息硬件(集成電路、半導(dǎo)體、芯片)數(shù)控機(jī)床,生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。

    2.1.2 低碳轉(zhuǎn)型

    綠色低碳轉(zhuǎn)型是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需要。在“雙碳”政策目標(biāo)下,發(fā)展新能源和新能源汽車等相關(guān)產(chǎn)業(yè),不僅僅是綠色轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的問題,實(shí)際上也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式、思維模式和政策框架轉(zhuǎn)型進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的階段特征。

    2.1.3 數(shù)字化轉(zhuǎn)型

    推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是打破“鮑莫爾病”,讓經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持增長和活力,讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能。數(shù)字化承擔(dān)著賦能產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代的作用,通過對企業(yè)戰(zhàn)略、體系和流程的全方位、系統(tǒng)性變革,打破原來的產(chǎn)品或服務(wù)所受到的空間和時(shí)間上的制約,讓高效率真正成為企業(yè)的核心,重塑企業(yè)的核心競爭力和生態(tài)位。

    2.1.4 資本市場改革

    暢通企業(yè)特別是中小科技型企業(yè)國內(nèi)上市融資和人民資產(chǎn)配置渠道。通過股權(quán)債權(quán)投資融資、并購重組等市場化機(jī)制安排,充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,把各類資金精準(zhǔn)高效轉(zhuǎn)化為資本,推動(dòng)創(chuàng)新資本形成,提高要素質(zhì)量和配置效率,同時(shí)滿足人民的多元化資產(chǎn)配置需求。

    圖3 共同富裕政策框架

    2.2 在促進(jìn)公平中分好“蛋糕”

    2.2.1 收入分配改革,縮小居民收入差距

    構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排,促進(jìn)分配進(jìn)一步向勞動(dòng)者和實(shí)體傾斜。初次分配環(huán)節(jié)主要通過推動(dòng)就業(yè)、提高收入、人才政策等方式提高分配效率;再分配環(huán)節(jié)主要通過完善稅收政策、轉(zhuǎn)移支付,懲治資本無序擴(kuò)張、貪腐和取締非法收入等,調(diào)節(jié)過高收入;三次分配環(huán)節(jié)主要通過鼓勵(lì)捐贈(zèng)等措施,建立健全回報(bào)社會(huì)的激勵(lì)機(jī)制。

    2.2.2 公共服務(wù)均等化,縮小城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展差距

    促進(jìn)教育、醫(yī)療、生育、養(yǎng)老與住房等民生領(lǐng)域規(guī)范化與均衡發(fā)展。

    總體來看,“共同富?!币馕吨纫龃蟆暗案狻?,又要分好“蛋糕”。做大“蛋糕”的核心在于高質(zhì)量發(fā)展,圍繞構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系,產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級是長期方向;分好“蛋糕”的關(guān)鍵在于促進(jìn)分配公平、不斷提升民生福祉,完善社會(huì)保障,促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化。這樣的政策基調(diào),將對長期實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷帶來深遠(yuǎn)影響。

    3 商業(yè)模式變革趨勢

    “共同富?!币馕吨鴱?qiáng)調(diào)公平原則,無論是房地產(chǎn)、醫(yī)療、教育、金融等一大批原有的“躺贏式”商業(yè)模式都會(huì)產(chǎn)生改變和分化,甚至被顛覆,它們可能就會(huì)面臨估值的重塑。

    3.1 制造業(yè)服務(wù)化

    在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)加持和改造下,服務(wù)型制造正與智能制造相結(jié)合,共同成為中國制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型目標(biāo),推動(dòng)實(shí)現(xiàn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和商業(yè)模式重構(gòu)。制造業(yè)企業(yè)通過服務(wù)化延伸,由僅關(guān)注生產(chǎn)和成本控制轉(zhuǎn)為關(guān)注客戶需求提升產(chǎn)品價(jià)值,由提供產(chǎn)品向提供全生命周期管理轉(zhuǎn)變,由提供產(chǎn)品設(shè)備向提供系統(tǒng)解決方案轉(zhuǎn)變。這將進(jìn)一步改善供給體系的質(zhì)量和效益,破解產(chǎn)能過剩與高端供給不足的矛盾。

    3.2 能源電氣化

    “雙碳目標(biāo)”和“能耗雙控”政策下,可再生能源將成為主力電力或是能源的主要來源。加快發(fā)展以光伏、風(fēng)能為代表的可再生能源,推動(dòng)能源生產(chǎn)和消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)型升級,推進(jìn)汽車電動(dòng)化、能源消費(fèi)電力化、電力生產(chǎn)清潔化將是我國實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的根本路徑。

    3.3 資產(chǎn)配置多元化

    從居民財(cái)富資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看,目前我國住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的近六成(59.1%),未來金融資產(chǎn)占居民財(cái)富資產(chǎn)配置的比重將會(huì)越來越高,資本市場有望成為居民財(cái)富升值的載體。

    資本市場改革將進(jìn)一步暢通企業(yè)國內(nèi)上市融資渠道。新版證券法將發(fā)行股票的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”,不再以盈利為核心,而是以企業(yè)為市場持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力為核心使更多企業(yè)通過努力發(fā)展可以實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值提升,也就是實(shí)現(xiàn)“富?!钡臋C(jī)會(huì)。

    圖4 2019年中美居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對比

    3.4 互聯(lián)網(wǎng)平臺去壟斷化

    中央不斷出手“強(qiáng)化反壟斷”和“遏制資本無序擴(kuò)張”,平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域反壟斷監(jiān)管成為常態(tài)化?;ヂ?lián)網(wǎng)平臺憑借其壟斷地位,匯集資本,壓低勞工收入,控制消費(fèi)者生活,推動(dòng)社會(huì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向金字塔方向發(fā)展。

    政府對企業(yè)的反壟斷不僅依靠簡單的罰款或拆分等“反托拉斯”手段,也通過直接干預(yù)的手段遏制壟斷資本,這是中國的制度優(yōu)勢。數(shù)字平臺反壟斷的未來趨勢:第一,超級數(shù)字平臺的并購行為將會(huì)受到反壟斷的重點(diǎn)監(jiān)管;第二,市場支配地位的認(rèn)定將更加靈活、更加符合反壟斷的實(shí)際需要;第三,在壟斷協(xié)議規(guī)制方面,反壟斷政策將重點(diǎn)關(guān)注“軸輻協(xié)議”等具有平臺經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的壟斷協(xié)議或行為。

    3.5 房地產(chǎn)去金融化

    房地產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式,過去是高毛利、高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高利潤,但該模式已難以存續(xù),未來可能會(huì)變成低毛利、低成本、低杠桿、高周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式,或者轉(zhuǎn)型相對小眾的商業(yè)模式,比如收租模式。

    在城市土地開發(fā)殆盡和新增投資放緩的大背景下,隨著增量市場逐漸向存量市場轉(zhuǎn)換,通過城市存量進(jìn)行更新改造來滿足新的需求,將成為房地產(chǎn)未來持續(xù)發(fā)展的重要引擎。存量改造將改變房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,將傳統(tǒng)的“開發(fā)-銷售”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴顿Y-改造升級-運(yùn)營-退出”。

    3.6 教育去資本化

    教育“雙減”政策的出臺主要有兩方面原因:從短期看,不能讓教書育人的良心行業(yè)成為資本無序擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè);從長期看,義務(wù)教育階段校外學(xué)科類培訓(xùn)本質(zhì)上是加劇“內(nèi)卷”,教育成本的下降是實(shí)現(xiàn)共同富裕的必然要求。展望未來,一方面,政策影響供給但需求仍在,預(yù)計(jì)校外學(xué)科類培訓(xùn)仍將存在但會(huì)呈現(xiàn)碎片化發(fā)展;另一方面,大型連鎖機(jī)構(gòu)的資本化之路受阻,義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)的上市公司投資邏輯或受到較大影響。不過,成人職業(yè)培訓(xùn)行業(yè)的政策支持仍然較大。

    3.7 醫(yī)療去市場化

    2018年以來,集采既降低了居民的醫(yī)療成本,又緩解了醫(yī)保支出壓力,未來集采范圍或進(jìn)一步擴(kuò)展。此外,其他領(lǐng)域的醫(yī)療改革也有望進(jìn)一步深化,包括處方外流、分級診療等,助力提升居民的幸福感和獲得感。同時(shí),醫(yī)藥龍頭企業(yè)將更加重視創(chuàng)新藥的研發(fā)。

    4 共同富裕背景下的行業(yè)投資趨勢分析

    共同富裕政策背景下,“高質(zhì)量發(fā)展”與“促進(jìn)公平”將是中長期產(chǎn)業(yè)投資的基本邏輯。擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模,將帶來巨大的消費(fèi)升級與投資需求增長空間。這為實(shí)體產(chǎn)業(yè)和金融行業(yè)的投資選擇提供了指引。實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資邏輯體現(xiàn)為:科創(chuàng)驅(qū)動(dòng)+低碳轉(zhuǎn)型+消費(fèi)升級。

    4.1 科創(chuàng)驅(qū)動(dòng)

    “高質(zhì)量發(fā)展”的主體是制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,要求建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系,推進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能化、綠色化、融合化。既包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中龍頭企業(yè)向高端制造的轉(zhuǎn)型升級,也包括通過發(fā)展具備核心技術(shù)的“專精特新”中小企業(yè)解決產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)的“卡脖子”問題。信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、人工智能、醫(yī)藥生物等相關(guān)符合“制造強(qiáng)國戰(zhàn)略”的重要產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展前景可期。

    4.2 低碳轉(zhuǎn)型

    碳約束下的綠色減排將會(huì)成為未來政策發(fā)力的重點(diǎn),光伏、風(fēng)電、氫能等清潔能源將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對石油、煤炭等高耗能高排放能源的替代,電氣化進(jìn)程也將進(jìn)入加速階段。對于已取得先發(fā)優(yōu)勢的行業(yè),政策重點(diǎn)在“鍛長板”,繼續(xù)培育優(yōu)勢、放大優(yōu)勢。

    4.3 消費(fèi)升級

    構(gòu)建“中間大、兩頭小”的橄欖型收入分配結(jié)構(gòu),促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容,共享消費(fèi)升級紅利將成為長期投資主題。科技消費(fèi)(新能源汽車、消費(fèi)電子等)、鄉(xiāng)村消費(fèi)(農(nóng)村物流、農(nóng)村大數(shù)據(jù)、智慧農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)村旅游、民宿等)、品質(zhì)消費(fèi)(休閑娛樂、體育運(yùn)動(dòng)、文化傳媒、智能家電家居等)、新消費(fèi)(新零售、醫(yī)美、智能穿戴設(shè)備等)等投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

    資本是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要生產(chǎn)要素。在當(dāng)前加快促進(jìn)共同富裕的新發(fā)展階段,遏制資本無序擴(kuò)張,引導(dǎo)各類資本支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,是中國式現(xiàn)代化新道路的必然選擇,這也構(gòu)成了共同富裕政策框架下宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)投資的底層邏輯。

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