促進(jìn)數(shù)據(jù)要素流通 探索數(shù)據(jù)要素價(jià)值化的實(shí)現(xiàn)路徑

賈彥 劉申燕

黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合”。促進(jìn)數(shù)據(jù)要素流通和釋放數(shù)據(jù)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)有效確保數(shù)據(jù)要素安全性，是實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的重中之重。因此，亟須構(gòu)建數(shù)據(jù)交易全鏈條管理體系，培育數(shù)據(jù)要素一二級(jí)市場(chǎng)，創(chuàng)新數(shù)字金融產(chǎn)品，建立有效的監(jiān)管機(jī)制，以高標(biāo)準(zhǔn)、多層次數(shù)據(jù)市場(chǎng)交易體系，促進(jìn)數(shù)據(jù)要素實(shí)現(xiàn)資源化—資產(chǎn)化—資本化轉(zhuǎn)變，助力數(shù)據(jù)要素充分釋放其經(jīng)濟(jì)價(jià)值，為數(shù)據(jù)賦能經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。

一、構(gòu)建數(shù)據(jù)交易全鏈條管理體系，強(qiáng)化數(shù)據(jù)要素流通的制度保障

（一）明確數(shù)據(jù)權(quán)屬登記，為數(shù)據(jù)交易提供制度依據(jù)

1.明晰數(shù)據(jù)權(quán)屬，促進(jìn)數(shù)據(jù)高效流通

清晰規(guī)范的數(shù)據(jù)權(quán)屬是數(shù)據(jù)流通和交易的前提，也是實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素從資源化向資產(chǎn)化轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)要素有別于傳統(tǒng)的土地、勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素，具備流動(dòng)性、非競(jìng)爭(zhēng)性、非排他性、可復(fù)制性等特點(diǎn)，容易導(dǎo)致數(shù)據(jù)權(quán)屬產(chǎn)生重疊的情況。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)歸屬缺乏明確的法律規(guī)定，成為實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素有效流通的掣肘。因此，合理界定各方主體的權(quán)責(zé)，確保數(shù)據(jù)要素的權(quán)利主體和權(quán)利內(nèi)容，是數(shù)據(jù)高效流通的必要前提，也是推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力保障。

2.搭建數(shù)據(jù)權(quán)屬登記框架，實(shí)現(xiàn)多元技術(shù)支撐

在頂層設(shè)計(jì)方面，一是進(jìn)一步完善宏觀法律和政策制度，為數(shù)據(jù)確權(quán)提供清晰權(quán)利界定。2022年12月，我國(guó)首份針對(duì)數(shù)據(jù)要素的基礎(chǔ)性文件《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“《數(shù)據(jù)二十條》”）發(fā)布，提出要建立數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)權(quán)等分置的產(chǎn)權(quán)運(yùn)行機(jī)制，推進(jìn)非公共數(shù)據(jù)按市場(chǎng)化方式“共同使用、共享收益”的新模式，為激活數(shù)據(jù)要素價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)提供基礎(chǔ)性制度保障。在此基礎(chǔ)上，仍需積極探索并填補(bǔ)在數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)流通方面的法規(guī)空白，進(jìn)一步完善數(shù)據(jù)確權(quán)的制度框架。二是在微觀數(shù)據(jù)的分級(jí)管理上，可以根據(jù)數(shù)據(jù)的敏感程度進(jìn)行三元?jiǎng)澐郑譃槊嫦虼蟊姷墓矓?shù)據(jù)、面向特定機(jī)構(gòu)的商用數(shù)據(jù)以及只能由特定資質(zhì)機(jī)構(gòu)使用的高價(jià)值個(gè)人數(shù)據(jù)。依托于數(shù)據(jù)權(quán)譜系，分置數(shù)據(jù)的權(quán)利與權(quán)力，“數(shù)據(jù)主權(quán)”確定國(guó)家在數(shù)據(jù)治理層面的話語(yǔ)權(quán)，“數(shù)據(jù)權(quán)利”將數(shù)據(jù)要素進(jìn)行人格和財(cái)產(chǎn)的二元?jiǎng)澐郑拗茢?shù)據(jù)人格權(quán)讓渡轉(zhuǎn)移，發(fā)揮數(shù)據(jù)財(cái)產(chǎn)權(quán)配置屬性，鼓勵(lì)數(shù)據(jù)合理合法地使用。

在技術(shù)賦能方面，一是利用區(qū)塊鏈防篡改、去中心化、可追溯的優(yōu)勢(shì)特性，針對(duì)數(shù)據(jù)傳輸“主體多”及“流動(dòng)性強(qiáng)”的難題，建立“多方記賬的網(wǎng)絡(luò)分布式賬本”，保證數(shù)據(jù)在流通、存儲(chǔ)和利用的過(guò)程中產(chǎn)權(quán)的唯一性和全程可追溯性；二是利用數(shù)字水印等加密技術(shù)，防止數(shù)據(jù)要素在傳播過(guò)程中的盜用、篡改、復(fù)制等情況，有效保障數(shù)據(jù)所有者的權(quán)利；三是利用NFT（非同質(zhì)化代幣）技術(shù)，生成數(shù)據(jù)所有權(quán)憑證，在鏈記錄數(shù)據(jù)所有權(quán)及訪問(wèn)權(quán)，有效實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的跟蹤與交易，保障數(shù)據(jù)有序自由流通。通過(guò)上述方式，引導(dǎo)更多市場(chǎng)主體參與數(shù)據(jù)要素交易，為數(shù)據(jù)要素一二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)、數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供制度和資源的“蓄水池”。

（二）聚焦數(shù)據(jù)估值，為數(shù)據(jù)流通提供定價(jià)參考

1.數(shù)據(jù)定價(jià)估值是數(shù)據(jù)價(jià)值化的重要保障

《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，“鼓勵(lì)市場(chǎng)主體探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)目錄，逐步完善數(shù)據(jù)定價(jià)體系”。傳統(tǒng)要素的定價(jià)原則往往基于市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，然而數(shù)據(jù)要素的估值在實(shí)踐過(guò)程中有其特殊規(guī)律，表現(xiàn)為數(shù)據(jù)要素在形態(tài)、權(quán)屬、估值標(biāo)準(zhǔn)等方面均有復(fù)雜性和不確定性，使得數(shù)據(jù)要素在實(shí)際流通中暫未形成統(tǒng)一口徑的定價(jià)估值規(guī)則。同時(shí)，《數(shù)據(jù)二十條》提出了“三權(quán)分置”的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)運(yùn)行機(jī)制，基于新發(fā)展要求的數(shù)據(jù)定價(jià)評(píng)估體系仍有待探索，亟須形成統(tǒng)一的數(shù)據(jù)估值定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步量化數(shù)據(jù)價(jià)值，激活數(shù)據(jù)交易，助力實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資源有效配置。

2.構(gòu)建估值體系，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素有效定價(jià)

構(gòu)建多層次多指標(biāo)定價(jià)框架，為數(shù)據(jù)要素量化提供參照系，為數(shù)據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新提供標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)。一是在基本維度上，可根據(jù)數(shù)據(jù)的顆粒度、時(shí)效性、質(zhì)量、規(guī)模、使用頻率等基本特征變量對(duì)數(shù)據(jù)定價(jià)估值；二是可根據(jù)數(shù)據(jù)要素所處的不同生產(chǎn)階段和產(chǎn)品周期，結(jié)合會(huì)計(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)管理理論，采用成本法、市場(chǎng)法、收益法等差異化的定價(jià)方法，對(duì)數(shù)據(jù)要素價(jià)值進(jìn)行有效評(píng)估。當(dāng)數(shù)據(jù)資源處于初始原材料階段時(shí)，數(shù)據(jù)定價(jià)估值可采用成本法，計(jì)算采集、加工、傳輸、儲(chǔ)存、管理、應(yīng)用等數(shù)據(jù)所用的成本為數(shù)據(jù)的價(jià)值；當(dāng)數(shù)據(jù)處于半成品階段時(shí)，數(shù)據(jù)要素可采用收益法將未來(lái)的凈收益折現(xiàn)以實(shí)現(xiàn)估值；當(dāng)數(shù)據(jù)處于產(chǎn)成品階段，可參考采用市場(chǎng)法定價(jià)方式。

（三）推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置，深化數(shù)據(jù)要素流通與共享

《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》指出，要“打造統(tǒng)一的要素和資源市場(chǎng)”“加快培育統(tǒng)一的技術(shù)和數(shù)據(jù)市場(chǎng)”。從我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，數(shù)據(jù)主體在交易過(guò)程中缺乏平臺(tái)支撐，導(dǎo)致現(xiàn)有的數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)仍以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易單向?yàn)橹?，?shù)據(jù)未實(shí)現(xiàn)完全開(kāi)放共享。由此，亟須培育規(guī)范的數(shù)據(jù)交易平臺(tái)，以交易平臺(tái)作為有效載體，促進(jìn)數(shù)據(jù)要素流通和實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值；以覆蓋全領(lǐng)域的制度規(guī)范和全流程的運(yùn)營(yíng)體系，緩解數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)相互孤立和割裂的局面，運(yùn)用市場(chǎng)化手段加快數(shù)據(jù)要素從資源化向資本化轉(zhuǎn)變，深化數(shù)據(jù)要素流通與共享。

一是強(qiáng)化數(shù)據(jù)交易所市場(chǎng)配置作用，圍繞數(shù)據(jù)開(kāi)放、交易共享、數(shù)據(jù)監(jiān)管等數(shù)據(jù)要素全周期，建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和交易規(guī)則，形成集約高效、多層次的數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)，提升數(shù)據(jù)供需交易雙方的積極性，破除數(shù)據(jù)要素流通中存在的“信息孤島”。二是深化數(shù)據(jù)交易平臺(tái)的機(jī)制探索作用，應(yīng)在探索過(guò)程中逐步細(xì)化數(shù)據(jù)交易全流程的制度規(guī)范，發(fā)展出具備數(shù)據(jù)要素特色的交易模式，利用市場(chǎng)化手段激活數(shù)據(jù)釋放價(jià)值，為數(shù)據(jù)要素一二級(jí)市場(chǎng)交易提供平臺(tái)基礎(chǔ)。三是強(qiáng)化區(qū)域示范引領(lǐng)，建立健全數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)的區(qū)域合作機(jī)制，推動(dòng)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的互聯(lián)互通和區(qū)域合作，加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一的數(shù)據(jù)要素流通和交易市場(chǎng)體系。

（四）推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，探索數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)價(jià)值貨幣化

《數(shù)據(jù)二十條》明確提出“探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表新模式”，為加快探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表提供了理論依據(jù)。2022年12月，財(cái)政部發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，指出企業(yè)內(nèi)部使用的數(shù)據(jù)資源，符合無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)定的定義和確認(rèn)條件的，確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)；企業(yè)日?；顒?dòng)中持有、最終目的用于出售的數(shù)據(jù)資源，符合存貨準(zhǔn)則規(guī)定的定義和確認(rèn)條件的，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為存貨。該規(guī)定進(jìn)一步完善了數(shù)據(jù)要素的會(huì)計(jì)核算制度，對(duì)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素的“資產(chǎn)化”具有重要意義。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的實(shí)現(xiàn)方式應(yīng)當(dāng)圍繞“數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)—數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估—數(shù)據(jù)資產(chǎn)計(jì)量—數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露”的路徑，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)的環(huán)節(jié)，建立資產(chǎn)認(rèn)定與確權(quán)登記制度，并實(shí)現(xiàn)權(quán)益劃分；在數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行質(zhì)量、安全合規(guī)以及價(jià)值的評(píng)估；在數(shù)據(jù)資產(chǎn)計(jì)量環(huán)節(jié)，確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)入賬在各個(gè)階段的計(jì)量方法；在數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露環(huán)節(jié)，當(dāng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)以存貨或無(wú)形資產(chǎn)的形式入表時(shí)，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行信息披露。在實(shí)踐操作中，近年來(lái)金融機(jī)構(gòu)積極探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)化和深化數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估，如浦發(fā)銀行發(fā)布了《商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理體系建設(shè)實(shí)踐報(bào)告》，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)寫(xiě)入第四張表 “數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)報(bào)表”；光大銀行發(fā)布的《商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算研究報(bào)告》率先提出“將數(shù)據(jù)資產(chǎn)使用權(quán)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)列入資產(chǎn)負(fù)債表中無(wú)形資產(chǎn)二級(jí)科目進(jìn)行核算”，同時(shí)給出“衍生性數(shù)據(jù)”和“數(shù)據(jù)工具”的會(huì)計(jì)核算和入表方案，為探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表和推動(dòng)數(shù)據(jù)要素金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供了可參考的路徑方向。

二、提升數(shù)據(jù)流通交易效率，豐富數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)發(fā)展層級(jí)

國(guó)務(wù)院印發(fā)的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2025年“數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)體系初步建立”。金融業(yè)是數(shù)據(jù)要素流通最為活躍的行業(yè)，數(shù)據(jù)要素金融化市場(chǎng)具備廣闊的發(fā)展空間。另一方面，我國(guó)目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易服務(wù)體系依然缺失，導(dǎo)致我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)暫未完全激活，數(shù)據(jù)要素價(jià)值無(wú)法完全釋放。推進(jìn)數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)建設(shè)，必須兼顧數(shù)據(jù)要素的商品屬性和金融屬性，以多層次金融市場(chǎng)體系激發(fā)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)活力，為推動(dòng)數(shù)據(jù)要素流通和數(shù)字金融產(chǎn)品創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。

（一）完善數(shù)據(jù)交易一級(jí)市場(chǎng)，推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)和分配

一級(jí)市場(chǎng)主要為數(shù)據(jù)要素的商品交易市場(chǎng)，旨在解決數(shù)據(jù)要素有效入場(chǎng)問(wèn)題，明確數(shù)據(jù)要素的加工權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)并進(jìn)行權(quán)屬登記，并對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)量評(píng)估、價(jià)值評(píng)估以及安全性評(píng)估，有助于實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化處理，降低數(shù)據(jù)要素流通壁壘，為后續(xù)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供科學(xué)、標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)。

一級(jí)市場(chǎng)服務(wù)于數(shù)據(jù)要素的生產(chǎn)和分配，立足于數(shù)據(jù)要素的商品屬性，培養(yǎng)交易撮合的運(yùn)營(yíng)體系，實(shí)現(xiàn)基于供需雙方的標(biāo)準(zhǔn)化交易，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素的市場(chǎng)化配置，激發(fā)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體入場(chǎng)交易，提升數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)交易活力，為二級(jí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)要素交易積累市場(chǎng)規(guī)模。

（二）打造數(shù)據(jù)交易二級(jí)市場(chǎng)，促進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通和價(jià)值發(fā)現(xiàn)

數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)信息差和情緒差的產(chǎn)生導(dǎo)致各主體對(duì)數(shù)據(jù)要素價(jià)值感知有所差別，數(shù)據(jù)要素化的過(guò)程中逐漸產(chǎn)生流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，其衍生產(chǎn)品也更趨向于金融衍生工具。數(shù)據(jù)要素交易逐漸具備廣泛性和普適性，其金融屬性被市場(chǎng)主體逐漸認(rèn)可，數(shù)據(jù)要素交易二級(jí)市場(chǎng)由此形成。

不同于數(shù)據(jù)交易一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)搭建了更為開(kāi)放流動(dòng)的交易體系，除合規(guī)的數(shù)據(jù)供給、需求方以外，還包括引入數(shù)據(jù)投資人、經(jīng)紀(jì)人，以及健全的交易制度和監(jiān)管手段，使得數(shù)據(jù)要素在二級(jí)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)，數(shù)據(jù)要素的金融價(jià)值逐步釋放。此外，二級(jí)市場(chǎng)擁有自由流動(dòng)的市場(chǎng)交易機(jī)制，價(jià)格機(jī)制及競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制得以充分發(fā)揮，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通、定價(jià)、交易、清算等功能。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及促進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)保值、增值、資金融通等方式，可進(jìn)一步挖掘金融賦能數(shù)據(jù)交易的功能，充分釋放數(shù)字金融產(chǎn)品的價(jià)值和發(fā)揮數(shù)據(jù)要素價(jià)值的乘數(shù)效應(yīng)。

三、推動(dòng)數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值創(chuàng)造和市場(chǎng)化配置

《數(shù)據(jù)二十條》明確指出，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)特別是中小微企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能開(kāi)展信用融資。近年來(lái)，多地從政策層面積極鼓勵(lì)數(shù)據(jù)金融化的模式創(chuàng)新，例如《北京市數(shù)字經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)放發(fā)展行動(dòng)方案》中提出“探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值變現(xiàn)”“支持銀行等金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，探索開(kāi)展數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資、數(shù)據(jù)資產(chǎn)保險(xiǎn)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新服務(wù)”。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持續(xù)推進(jìn)和數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)的發(fā)展成熟，數(shù)據(jù)交易將逐步由價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值交換向價(jià)值創(chuàng)造的階段演進(jìn)，亟須進(jìn)一步推進(jìn)數(shù)據(jù)要素與金融市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，引導(dǎo)各類(lèi)金融資本積極介入數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域，形成各類(lèi)創(chuàng)新型數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素從資源化到產(chǎn)品化、再到資產(chǎn)化和資本化的全生命周期，更好推動(dòng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置進(jìn)程。

（一）數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資

傳統(tǒng)的以質(zhì)押貸款為代表的質(zhì)押融資，是指貸款人按《民法典》規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利為質(zhì)押物發(fā)放的貸款。傳統(tǒng)質(zhì)押融資方式更為關(guān)注企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模和信用資質(zhì)，對(duì)部分?jǐn)?shù)據(jù)資產(chǎn)資源豐富，尤其是對(duì)于掌握核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和真實(shí)交易數(shù)據(jù)的中小企業(yè)而言，難以通過(guò)抵（質(zhì)）押物等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和衡量，從而陷入“融資難”“融資貴”的困境。

為進(jìn)一步有效利用企業(yè)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)資源，可將融資需求主體在生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、交易中的各類(lèi)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，作為質(zhì)押物向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)擔(dān)保融資服務(wù)，并獲得與質(zhì)押物相對(duì)應(yīng)的融資貸款。通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化屬性和加速推動(dòng)數(shù)據(jù)資本化進(jìn)程，提升數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化流通水平，并通過(guò)借助前沿技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)模式的創(chuàng)新，有效緩解企業(yè)融資困境和降低社會(huì)交易成本。（見(jiàn)圖1）

1.形成涵蓋前、中、后端的全流程數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資體系。構(gòu)建覆蓋數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記確權(quán)、價(jià)值評(píng)估、授信融資、運(yùn)營(yíng)管理的全流程鏈條體系，形成有效推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈和服務(wù)鏈，實(shí)現(xiàn)金融高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一站式綜合金融服務(wù)。在體系前端，完善數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素有效流通。以統(tǒng)一的流通標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，積極推動(dòng)數(shù)據(jù)要素資源登記確權(quán)、價(jià)值評(píng)估、合理定價(jià)、妥善入表，形成體系化、專(zhuān)業(yè)化的數(shù)據(jù)要素流通產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有效提升業(yè)務(wù)效率；在體系中端，實(shí)現(xiàn)融資業(yè)務(wù)落地，助力普惠金融服務(wù)。銀行等金融機(jī)構(gòu)審核企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的合法性和數(shù)據(jù)價(jià)值的穩(wěn)定性及定價(jià)的公允性，依托有效的數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記平臺(tái)辦理質(zhì)押登記、簽署質(zhì)押融資合同協(xié)議，并完成對(duì)企業(yè)的貸款發(fā)放，以金融創(chuàng)新更好滿足中小企業(yè)融資需求；在體系后端，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)維護(hù)，形成完整業(yè)務(wù)閉環(huán)。根據(jù)合規(guī)流程督促企業(yè)還款、推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)，并針對(duì)數(shù)據(jù)金融創(chuàng)新模式做好相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管控工作。

2.充分發(fā)揮數(shù)據(jù)交易所在數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資中的平臺(tái)作用。發(fā)揮數(shù)據(jù)交易所在加快數(shù)據(jù)要素流通、釋放數(shù)據(jù)要素紅利、推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)中所發(fā)揮的重要基礎(chǔ)設(shè)施作用，打通數(shù)據(jù)供給、需求、流通等環(huán)節(jié)的堵點(diǎn)和痛點(diǎn)，打造形成保障數(shù)據(jù)流通、授信融資、交易履約、風(fēng)險(xiǎn)管理的集約化平臺(tái)。以交易所平臺(tái)為“點(diǎn)”、金融機(jī)構(gòu)和數(shù)商企業(yè)為“面”，積極導(dǎo)入金融資源、產(chǎn)業(yè)資源和技術(shù)資源，推動(dòng)各類(lèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和監(jiān)管模式的試點(diǎn)和落地，以及推動(dòng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等實(shí)現(xiàn)合作模式共享和交易信息互通。從國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)交易所的業(yè)務(wù)拓展來(lái)看，北京國(guó)際大數(shù)據(jù)交易所積極創(chuàng)新數(shù)字金融新服務(wù)，與商業(yè)銀行快速落地“普惠金融數(shù)字畫(huà)像”“企業(yè)貸后預(yù)警”，為實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值化提供解決方案；上海數(shù)據(jù)交易所與商業(yè)銀行探索推出針對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，突破傳統(tǒng)信貸“重資產(chǎn)”“重抵押”的模式，為數(shù)據(jù)提供者提供流動(dòng)資金貸款的產(chǎn)品，并應(yīng)用于數(shù)據(jù)提供方、數(shù)據(jù)使用方、數(shù)據(jù)平臺(tái)方等多種場(chǎng)景，成為數(shù)商交易生態(tài)中重要的資金環(huán)節(jié)。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化

數(shù)據(jù)是重要的戰(zhàn)略性要素資源，促進(jìn)數(shù)據(jù)要素流通和數(shù)據(jù)價(jià)值發(fā)揮，已成為推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字金融深度融合與發(fā)展的關(guān)鍵。在推動(dòng)數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)程中，可在數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)模式相對(duì)發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上，探索形成證券化形式的數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品，以金融屬性賦能數(shù)據(jù)要素更好流通運(yùn)轉(zhuǎn)，提升數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)資源配置效率。

資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)為權(quán)屬明確、合規(guī)有效，能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)和穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。從數(shù)據(jù)本身而言，本身存在權(quán)屬認(rèn)定不明確、信息披露不充分、資產(chǎn)難以等分化分割等掣肘。但考慮到數(shù)據(jù)流可同時(shí)將供給端和需求端的行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行有效匯集、整合、流通及共享，尤其是在數(shù)據(jù)要素權(quán)屬明確、定價(jià)公允、交易可控、使用可追溯，以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)逐漸納入表內(nèi)會(huì)計(jì)核算范圍的前提下，探索借助數(shù)據(jù)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)在流通交易中的預(yù)期收益為償付現(xiàn)金流，以此為載體形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新金融產(chǎn)品。

1.推動(dòng)入池企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)合格的底層數(shù)據(jù)資產(chǎn)。底層資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化、可等分化和持續(xù)穩(wěn)定及可預(yù)期的現(xiàn)金流，是形成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的前提。借助有效的數(shù)據(jù)交易平臺(tái)，不斷提升數(shù)據(jù)治理能力和高價(jià)值數(shù)據(jù)的挖掘能力，采用分層分類(lèi)，循序漸進(jìn)的方式，積極推動(dòng)入池企業(yè)提供符合條件的優(yōu)質(zhì)合格的底層資產(chǎn)。可嘗試優(yōu)先篩選符合標(biāo)準(zhǔn)要求（如完備的確權(quán)登記、市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)、預(yù)期收益有保障、有利于形成標(biāo)準(zhǔn)化交易合約等）的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為底層資產(chǎn)，做好對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)測(cè)算和定價(jià)分析，在此基礎(chǔ)上積極研發(fā)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化金融產(chǎn)品，打通數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，拓寬服務(wù)實(shí)體企業(yè)的直接融資渠道。

2.完善各類(lèi)綜合性制度和全周期服務(wù)。針對(duì)數(shù)據(jù)要素特征以及證券化產(chǎn)品特點(diǎn)，為產(chǎn)品各參與方積極提供各類(lèi)綜合性制度和全周期服務(wù)。第一，優(yōu)先服務(wù)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和融資需求，針對(duì)證券市場(chǎng)科創(chuàng)板企業(yè)和“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板儲(chǔ)備企業(yè)的數(shù)據(jù)產(chǎn)品融資需求，強(qiáng)化金融科技與數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品的融合，助力實(shí)現(xiàn)科技—產(chǎn)業(yè)—金融的良性循環(huán)；第二，借助數(shù)據(jù)交易所，深入挖掘優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，關(guān)注入池企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和償付水平、產(chǎn)品投資人的投資收益匹配度，圍繞產(chǎn)品的掛牌交易、融資清算、登記托管、結(jié)算清算等一系列流程提供“一攬子”解決方案；第三，強(qiáng)化產(chǎn)品的交易信息披露，包括底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、交易現(xiàn)金流、存續(xù)期表現(xiàn)、增信情況等。同時(shí)，有別于傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由于數(shù)據(jù)要素非競(jìng)爭(zhēng)性、可復(fù)制性、機(jī)密性等特有特征，在信息披露時(shí)要嚴(yán)格防止數(shù)據(jù)信息和商業(yè)機(jī)密泄露；第四，做好與各類(lèi)外部中介機(jī)構(gòu)的溝通銜接，積極提供承銷(xiāo)、法律、審計(jì)、資金保管等專(zhuān)業(yè)服務(wù)。

3.優(yōu)化數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品的投資環(huán)境。積極吸引銀行自營(yíng)資金、各類(lèi)資管產(chǎn)品等投資主體，加大對(duì)數(shù)字金融創(chuàng)新產(chǎn)品的投資力度，提升產(chǎn)品的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行承銷(xiāo)能力和二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性水平。由于該項(xiàng)產(chǎn)品具有服務(wù)中小企業(yè)和降低融資成本的屬性，其收益率和同期市場(chǎng)可比資產(chǎn)價(jià)格相比有可能存在一定差距，可嘗試通過(guò)財(cái)政貼息、稅收優(yōu)惠、適度降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)資本占用比例、優(yōu)化產(chǎn)品發(fā)行和投資流程等激勵(lì)機(jī)制，建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)的投資積極性。此外，針對(duì)產(chǎn)品增信的問(wèn)題，可探索引入專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保以及引入信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM）等手段提高產(chǎn)品的信用增級(jí)，在降低發(fā)行成本的同時(shí)，提升產(chǎn)品發(fā)行效果和市場(chǎng)流動(dòng)性及活力。

四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，完善數(shù)據(jù)金融監(jiān)管的配套機(jī)制

（一）以“監(jiān)管沙盒”方式審慎推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)

以“監(jiān)管沙盒”的方式，安全、穩(wěn)妥地促進(jìn)數(shù)字金融產(chǎn)品合規(guī)有序發(fā)展。

一是以“監(jiān)管沙盒”方式推進(jìn)數(shù)據(jù)要素的流通和金融化創(chuàng)新，解決傳統(tǒng)的金融監(jiān)管“防火墻”存在的監(jiān)管盲區(qū)的問(wèn)題，使得被監(jiān)管機(jī)構(gòu)在受控的前提下，對(duì)創(chuàng)新模式進(jìn)行“小步走”測(cè)試，為數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供更具彈性的監(jiān)管空間，進(jìn)一步減少各類(lèi)產(chǎn)品創(chuàng)新理念落實(shí)的時(shí)間和成本，助力創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式更快更好落地。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以根據(jù)產(chǎn)品運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)“壓力測(cè)試”情況，及時(shí)有效調(diào)整現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則和框架。

二是以“監(jiān)管沙盒”模式避免數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新推廣過(guò)程中的無(wú)序發(fā)展現(xiàn)象。例如，可借助上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)“先行先試”的政策優(yōu)勢(shì)，允許部分優(yōu)質(zhì)數(shù)字金融產(chǎn)品探索創(chuàng)新，開(kāi)辟聯(lián)通境內(nèi)外的“數(shù)據(jù)金融試點(diǎn)”，實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、金融創(chuàng)新和有效監(jiān)管的協(xié)同并進(jìn)。

（二）數(shù)據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管控

由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值有一定波動(dòng)性和不穩(wěn)定性，一定程度會(huì)增加數(shù)據(jù)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，需要產(chǎn)品業(yè)務(wù)各參與主體根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值和金融產(chǎn)品市值做好動(dòng)態(tài)調(diào)整，積極進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

一是針對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)在變現(xiàn)過(guò)程中可能遇到的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)制定前瞻性預(yù)案和建立產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型等方式予以應(yīng)對(duì)。同時(shí)，密切關(guān)注融資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，防范企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)。

二是加強(qiáng)數(shù)據(jù)交易的動(dòng)態(tài)化監(jiān)管，構(gòu)建完整的信用體系。完善數(shù)據(jù)交易的前中后期風(fēng)險(xiǎn)管理，涵蓋風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和管控全流程；建立數(shù)據(jù)交易信息披露機(jī)制，及時(shí)公布市場(chǎng)、企業(yè)信息，減少信息不對(duì)稱引發(fā)的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

三是以“數(shù)據(jù)保險(xiǎn)”等模式降低數(shù)據(jù)流通風(fēng)險(xiǎn)。以區(qū)塊鏈、多方安全計(jì)算等底層技術(shù)，在數(shù)據(jù)合規(guī)安全、數(shù)據(jù)質(zhì)量管理、數(shù)據(jù)精準(zhǔn)定價(jià)、數(shù)據(jù)要素流轉(zhuǎn)等方面提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)保障，解決數(shù)據(jù)要素在交易流通中所存在的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)隱患，進(jìn)一步推動(dòng)數(shù)據(jù)應(yīng)用共享和數(shù)據(jù)價(jià)值釋放。

（第一作者為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所研究院院長(zhǎng)、首席研究員；第二作者為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所研究院業(yè)務(wù)董事）