綠色信貸對(duì)碳排放的空間溢出效應(yīng)
——基于環(huán)境監(jiān)管調(diào)節(jié)效應(yīng)的分析

○張洪瑞 吳平

四川農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 四川成都 611130

一、問(wèn)題的提出

黨的十九大以來(lái)，我國(guó)深入貫徹落實(shí)習(xí)近平生態(tài)文明思想，不斷完善綠色金融體系，大力推動(dòng)綠色金融發(fā)展，支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展。我國(guó)于2012年發(fā)布了《綠色信貸指引》，要求加大對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的信貸支持。2020年我國(guó)正式提出力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)。2021年中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》指出，將綠色信貸納入宏觀審慎評(píng)估框架，引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)為綠色低碳項(xiàng)目提供長(zhǎng)期限、低成本資金。2022年黨的二十大報(bào)告指出，完善支持綠色發(fā)展的財(cái)稅、金融、投資、價(jià)格政策和標(biāo)準(zhǔn)體系，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)。這既表明政府通過(guò)綠色金融的頂層設(shè)計(jì)和信號(hào)釋放，逐步推動(dòng)構(gòu)建綠色信貸發(fā)展的制度環(huán)境，也表明要積極發(fā)展綠色金融，給予綠色低碳項(xiàng)目綠色信貸支持。這為綠色信貸推動(dòng)降低碳排放、促進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)進(jìn)而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型提供了重要遵循和政策支持。

當(dāng)前，由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和金融發(fā)展水平等的差異，綠色信貸發(fā)展不協(xié)調(diào)（張莉莉等，2018），其對(duì)企業(yè)降低碳排放的激勵(lì)約束作用也不盡相同。事實(shí)上，綠色信貸既有激勵(lì)效應(yīng)又有擴(kuò)散效應(yīng)。一方面，綠色信貸發(fā)放規(guī)模大、授信力度高的地區(qū)由于較易獲得低利率信貸支持，可能會(huì)聚集更多綠色低碳和清潔環(huán)保的企業(yè)，這些企業(yè)在激勵(lì)效應(yīng)下更有動(dòng)力進(jìn)行綠色創(chuàng)新和節(jié)能減排，從而降低當(dāng)?shù)氐奶寂欧?；另一方面，鄰近省份的地方政府在環(huán)保考核機(jī)制推動(dòng)下可能會(huì)通過(guò)效仿、合作等形式發(fā)展綠色金融，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)綠色業(yè)務(wù)開(kāi)展，使鄰省資金配置于更多綠色低碳產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)生擴(kuò)散效應(yīng)。在雙重效應(yīng)下綠色信貸不僅會(huì)抑制本地碳排放，可能還會(huì)降低周邊省份的碳排放，即理論上綠色信貸對(duì)碳排放具有空間溢出效應(yīng)。進(jìn)一步地，環(huán)境監(jiān)管對(duì)企業(yè)綠色信貸資金運(yùn)用具有一定的監(jiān)督作用，可能會(huì)強(qiáng)化綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)。那么，綠色信貸多大程度上能降低碳排放？綠色信貸對(duì)碳排放是否確有空間溢出效應(yīng)及空間溢出效應(yīng)程度如何？環(huán)境監(jiān)管在綠色信貸降低碳排放過(guò)程中發(fā)揮怎樣的作用？綠色信貸通過(guò)怎樣的作用機(jī)制降低碳排放？本文試圖回答上述問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

綠色信貸主要通過(guò)信貸方式支持綠色低碳項(xiàng)目和節(jié)能減排，引導(dǎo)和促進(jìn)資金流向綠色低碳項(xiàng)目，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色高質(zhì)量發(fā)展（陳立銘等，2016）。現(xiàn)有文獻(xiàn)大致從宏觀和微觀兩方面對(duì)綠色信貸做了相關(guān)研究。宏觀層面上，龍衛(wèi)洋和季才留（2013）對(duì)我國(guó)綠色信貸制度環(huán)境進(jìn)行了剖析，并提出更為完善的制度設(shè)計(jì)構(gòu)想，有助于創(chuàng)造綠色信貸發(fā)展的良好制度環(huán)境；微觀層面上，現(xiàn)有研究就綠色信貸影響商業(yè)銀行盈利能力、綠色創(chuàng)新和企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率等方面進(jìn)行了分析（郭文偉、劉英迪，2019；王馨、王營(yíng)，2021；惠獻(xiàn)波，2022）。

關(guān)于碳排放，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從工業(yè)碳排放、農(nóng)業(yè)碳排放、交通運(yùn)輸碳排放和居民消費(fèi)碳排放等方面進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)測(cè)算，分析了碳排放的時(shí)序演進(jìn)、空間格局和影響因素等（謝守紅等，2014），并認(rèn)為人口、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和能源結(jié)構(gòu)是碳排放的關(guān)鍵影響因素（王正和樊杰，2022）。

對(duì)于綠色信貸與碳排放二者的關(guān)系，近年來(lái)也有一定研究成果，并且大多數(shù)學(xué)者形成了相對(duì)一致的結(jié)論。例如，江紅莉等（2020）以綠色信貸和綠色風(fēng)投為例，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型實(shí)證檢驗(yàn)了綠色金融的碳減排效果。但也有學(xué)者提出了較為特殊的觀點(diǎn)，如陳亮和胡文濤（2020）認(rèn)為以銀行信貸規(guī)模為主要特征的金融發(fā)展并不能有效地減少碳排放，這主要是因?yàn)槌跗诮鹑趯?duì)于綠色產(chǎn)業(yè)的支持相對(duì)欠缺且金融發(fā)展與碳排放往往有正向相關(guān)性。這從側(cè)面印證了綠色信貸應(yīng)當(dāng)加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的資金支持，進(jìn)而發(fā)揮降低碳排放的作用。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)就綠色信貸與碳排放的關(guān)系做了研究和分析，為本文研究提供了一定的參考，但已有研究仍存在一些不足：第一，大部分學(xué)者主要集中于對(duì)碳排放本身的測(cè)算和時(shí)空特征的分析，將綠色信貸納入碳排放空間分析的文獻(xiàn)相對(duì)較少，盡管有學(xué)者探討了綠色信貸對(duì)碳排放的空間影響（毛彥軍等，2022），但是對(duì)理論機(jī)制的探析相對(duì)欠缺。第二，現(xiàn)有綠色信貸和碳排放的分析框架中，鮮有涉及環(huán)境監(jiān)管這一因素，忽略了政府和公眾在綠色信貸降低碳排放中發(fā)揮的環(huán)境監(jiān)管作用，從而不能全面地分析綠色信貸對(duì)碳排放的影響機(jī)制。第三，綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸影響碳排放的機(jī)制中發(fā)揮著重要作用（文書洋等，2022；陳智蓮等，2018），但較少有文獻(xiàn)將其作為中介變量進(jìn)行分析。因此，在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上，本文擬選取2008—2020年全國(guó)大陸30個(gè)省級(jí)地區(qū)（不含西藏自治區(qū)）為樣本，構(gòu)建綠色信貸、碳排放與環(huán)境監(jiān)管的理論分析框架，通過(guò)空間杜賓模型實(shí)證分析綠色信貸對(duì)碳排放的空間溢出效應(yīng)及其影響機(jī)制，以期為綠色信貸相關(guān)政策制定和推動(dòng)降低碳排放提供一定參考和啟示。

三、研究假說(shuō)與特征事實(shí)分析

（一）綠色信貸與碳排放

從減碳的角度講，綠色信貸在激勵(lì)約束作用下抑制碳排放。事實(shí)上，綠色信貸的激勵(lì)約束作用主要體現(xiàn)在信貸利率的優(yōu)惠和申請(qǐng)貸款的門檻。一方面，綠色信貸發(fā)放規(guī)模大、授信力度高的省份，由于綠色信貸低利率的特征，可以吸引更多綠色低碳企業(yè)和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目。這不僅可以聚集更多低碳排放的企業(yè)和項(xiàng)目，而且當(dāng)這些經(jīng)濟(jì)主體以低成本獲取資金支持后，有更充足的資本和更大的收益空間進(jìn)行綠色創(chuàng)新和節(jié)能減排，從而產(chǎn)生綠色創(chuàng)新效應(yīng)（楊曉妹等，2023）和節(jié)能減排效應(yīng)（黃清煌和高明，2017）。另一方面，由于綠色信貸的申請(qǐng)以清潔、低碳等為條件，各省“兩高”企業(yè)、污染項(xiàng)目的授信門檻和融資成本相對(duì)加大，會(huì)倒逼其進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排，從而有助于降低碳排放。從固碳的角度來(lái)講，綠色信貸對(duì)種植業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)碳匯活動(dòng)（張開(kāi)華、陳勝濤，2012）也有一定支持作用。通過(guò)綠色信貸優(yōu)化資金配置，幫助相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體引進(jìn)碳減排技術(shù)，支持低碳農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)碳匯的開(kāi)發(fā)和健全，促進(jìn)林業(yè)碳匯、漁業(yè)碳匯等增匯活動(dòng)的開(kāi)展，從而有助于整個(gè)地區(qū)降低碳排放。據(jù)此提出假說(shuō)1。

H1：綠色信貸對(duì)碳排放具有抑制效應(yīng)。

（二）綠色信貸對(duì)碳排放的空間溢出效應(yīng)

綠色信貸不僅能降低本地碳排放，對(duì)碳排放的抑制作用還具有空間溢出效應(yīng)。首先，由于綠色金融的宏觀政策引導(dǎo)和地方政府環(huán)境保護(hù)考核機(jī)制的強(qiáng)化（張軍等，2020），鄰近省份可能會(huì)通過(guò)效仿、合作等形式不斷優(yōu)化綠色信貸業(yè)務(wù)開(kāi)展，推動(dòng)發(fā)揮綠色信貸的碳減排作用。其次，鄰近省份的企業(yè)為降低融資成本，也可能從綠色信貸發(fā)展較好的地區(qū)爭(zhēng)取綠色信貸，使得自身有更大收益空間進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排，進(jìn)一步推動(dòng)降低碳排放。最后，由于本地企業(yè)在綠色信貸支持下進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能減排的正外部性，其相關(guān)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)方式會(huì)在一定程度上向鄰地省份擴(kuò)散，帶動(dòng)鄰地省份的碳減排。據(jù)此提出假說(shuō)2。

H2：綠色信貸對(duì)碳排放的抑制作用具有空間溢出效應(yīng)，即綠色信貸不僅對(duì)本地碳排放有抑制效應(yīng)，而且也會(huì)降低鄰地碳排放。

（三）環(huán)境監(jiān)管的調(diào)節(jié)作用

貸款主體為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，可能并沒(méi)有完全按申請(qǐng)信貸資金時(shí)的要求將其用于綠色技術(shù)創(chuàng)新或節(jié)能減排，甚至出現(xiàn)資金挪用情況（許珊珊，2021），從而弱化綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)。信息不對(duì)稱導(dǎo)致信貸資金監(jiān)管效率低，也可能弱化綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)。因此，為更加全面考察綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)，本文將環(huán)境監(jiān)管納入分析框架。

從政府環(huán)境監(jiān)管角度看，一方面，環(huán)境監(jiān)管寬松的地區(qū)，貸款主體面臨的環(huán)保違法成本較低，那些可能將綠色信貸資金挪用至非綠色項(xiàng)目的貸款主體可能會(huì)遷移至此地，導(dǎo)致綠色信貸資金并沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的節(jié)能減排作用，甚至?xí)绿寂欧诺霓D(zhuǎn)移從而產(chǎn)生負(fù)面的空間溢出效應(yīng)；同時(shí)，由于這類貸款主體將資金用于其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，可能會(huì)加劇碳排放，進(jìn)一步弱化綠色信貸對(duì)碳排放的抑制作用。另一方面，環(huán)境監(jiān)管嚴(yán)格的地區(qū)，貸款主體面臨的環(huán)保違法成本可能較高，外部的監(jiān)管壓力迫使其按要求和規(guī)范將綠色信貸資金用于技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能減排等項(xiàng)目，從而有助于抑制碳排放；同時(shí)，在地方官員環(huán)境考核體制下，鄰地政府可能會(huì)參考和效仿環(huán)境監(jiān)管嚴(yán)格地區(qū)的做法，加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)管和鼓勵(lì)綠色信貸以減少污染，改善地方環(huán)境，從而強(qiáng)化綠色信貸抑制碳排放的空間溢出效應(yīng)（楊曉妹等，2023；Wu,et al.，2020）。

從公眾環(huán)境監(jiān)管角度看（Weena Gera，2016），雖然公眾環(huán)境監(jiān)管的強(qiáng)制性和執(zhí)行力可能弱于政府環(huán)境監(jiān)管，但公眾參與可以補(bǔ)充信息，在環(huán)境治理體系中發(fā)揮紐帶作用（Wu et al.，2020）。首先，相比于政府而言，公眾可能會(huì)接觸包括企業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體更多的污染情形，并通過(guò)上訪、建議和各種民主渠道向政府反映環(huán)境污染情況，補(bǔ)充政府及金融機(jī)構(gòu)關(guān)于貸款主體信貸資金利用和污染排放的有關(guān)信息，緩解信息不對(duì)稱。其次，公眾對(duì)環(huán)境監(jiān)管的關(guān)注度和參與度提高，會(huì)制造較大輿論壓力，如企業(yè)污染嚴(yán)重時(shí)，社會(huì)公眾可能通過(guò)上訪、新聞媒體和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等制造輿論壓力，給企業(yè)聲譽(yù)帶來(lái)負(fù)面影響，企業(yè)為避免因負(fù)面影響導(dǎo)致的銷量減少和利潤(rùn)降低，可能會(huì)按規(guī)范使用信貸資金，主動(dòng)減少污染排放。但是由于公眾可能只會(huì)針對(duì)自身所在地方的污染情況進(jìn)行監(jiān)督，其調(diào)節(jié)效應(yīng)主要體現(xiàn)在強(qiáng)化抑制本地碳排放，對(duì)綠色信貸降低碳排放空間溢出效應(yīng)的強(qiáng)化作用可能并不明顯。

綜合政府環(huán)境監(jiān)管和公眾環(huán)境監(jiān)管的上述分析，提出假說(shuō)3。

H3：政府環(huán)境監(jiān)管和公眾環(huán)境監(jiān)管在綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)中具有調(diào)節(jié)作用；但是在空間溢出效應(yīng)中只有政府環(huán)境監(jiān)管具有調(diào)節(jié)作用，而公眾環(huán)境監(jiān)管的調(diào)節(jié)作用并不明顯。

（四）機(jī)制分析：綠色信貸對(duì)碳排放的中介機(jī)制

1.綠色技術(shù)創(chuàng)新。綠色金融對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用，會(huì)顯著提升綠色創(chuàng)新的總量和質(zhì)量（王馨、王營(yíng)，2021）。綠色信貸主要面向綠色低碳項(xiàng)目提供信貸資金，緩解相關(guān)企業(yè)融資約束，促進(jìn)綠色低碳項(xiàng)目的推進(jìn)和落實(shí)。無(wú)論是從激勵(lì)低碳項(xiàng)目發(fā)展還是抑制高耗能、高污染項(xiàng)目的角度來(lái)講，綠色信貸都有助于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。一方面，通過(guò)綠色信貸支持，節(jié)能環(huán)?；蚓G色低碳類型的企業(yè)信貸成本降低，收益相對(duì)增加，資本從低收益行業(yè)向高收益行業(yè)流動(dòng)，進(jìn)一步地，這類行業(yè)發(fā)展壯大且有更多資金支持其綠色技術(shù)進(jìn)步，從而實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新；另一方面，綠色信貸在支持綠色低碳企業(yè)和項(xiàng)目的同時(shí)，會(huì)相對(duì)增加高耗能、高污染企業(yè)和項(xiàng)目的融資成本，加大對(duì)其的融資懲罰效應(yīng)和投資抑制效應(yīng)（蘇冬蔚、連莉莉，2018），這將倒逼其為緩解自身融資約束而進(jìn)行綠色低碳轉(zhuǎn)型，加大節(jié)能減排投入和綠色技術(shù)創(chuàng)新，提高企業(yè)效益和減少碳排放。

綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)碳排放具有顯著的抑制作用（陳亮、胡文濤，2020）。首先，通過(guò)加大對(duì)節(jié)能減排技術(shù)的投資、引進(jìn)并推廣應(yīng)用，企業(yè)能在生產(chǎn)過(guò)程中減少能源消耗進(jìn)而降低碳排放；其次，技術(shù)創(chuàng)新有助于企業(yè)改善污染治理效果，減少“三廢”尤其是廢氣的污染，進(jìn)而減少碳排放；再次，部分企業(yè)的綠色創(chuàng)新技術(shù)可以在一定程度上進(jìn)行推廣應(yīng)用，普惠于更多相關(guān)企業(yè)，同時(shí)由于技術(shù)進(jìn)步，相關(guān)綠色產(chǎn)品通過(guò)市場(chǎng)更多地被消費(fèi)者接受，從而有助于全社會(huì)降低碳排放。據(jù)此提出假說(shuō)4。

H4：綠色信貸可以通過(guò)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新降低碳排放。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。一般而言，工業(yè)生產(chǎn)對(duì)能源的直接消耗所產(chǎn)生的直接碳排放和生產(chǎn)過(guò)程中半成品投入產(chǎn)生的間接碳排放使得第二產(chǎn)業(yè)成為碳排放的主要來(lái)源（李健、周慧，2012），因此，減少碳排放應(yīng)降低各產(chǎn)業(yè)尤其是第二產(chǎn)業(yè)的碳排放，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)和綠色低碳產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)一二三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理和優(yōu)化。綠色信貸通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)而降低碳排放。從政策效應(yīng)上講，綠色信貸既有一般信貸資金的資源配置作用，還兼具綠色信號(hào)傳遞效應(yīng)（江紅莉，2020），這有助于從宏觀政策上激勵(lì)綠色低碳產(chǎn)業(yè)的布局和成長(zhǎng)。從資金導(dǎo)向上講，綠色信貸不僅可以直接推動(dòng)綠色創(chuàng)新和節(jié)能減排進(jìn)而減少碳排放，還有利于構(gòu)建資金導(dǎo)向機(jī)制，激勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)，從而推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)尤其是綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從能源結(jié)構(gòu)上講，由于第三產(chǎn)業(yè)和綠色低碳產(chǎn)業(yè)較少依賴化石能源等，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)也優(yōu)化了能源使用結(jié)構(gòu)，減少煤炭等傳統(tǒng)能源使用，增加清潔能源利用，提高能效水平，降低碳排放。據(jù)此提出假說(shuō)5。

H5：綠色信貸可以通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)降低碳排放。

（五）特征事實(shí)分析

總體來(lái)看，我國(guó)綠色信貸發(fā)展呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。在政府部門、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)各界的共同努力下，綠色信貸市場(chǎng)得到發(fā)展和壯大。多家商業(yè)銀行、農(nóng)村信用合作社等金融機(jī)構(gòu)相繼開(kāi)展綠色信貸業(yè)務(wù)，涉及環(huán)保、能源、交通、建筑等多個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年中國(guó)銀行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，截至2021年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣綠色貸款余額15.9萬(wàn)億元，新增3.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33%，高于各項(xiàng)貸款增速21.7 個(gè)百分點(diǎn)。圖1 展示了綠色信貸與碳強(qiáng)度的關(guān)系：隨著綠色信貸的增長(zhǎng)，我國(guó)碳強(qiáng)度總體呈逐漸下降的趨勢(shì)。這初步驗(yàn)證了假說(shuō)1，即綠色信貸對(duì)碳排放具有抑制效應(yīng)。

圖1 綠色信貸與碳強(qiáng)度

從區(qū)域來(lái)看，我國(guó)不斷探索綠色金融改革試點(diǎn)地區(qū)創(chuàng)新實(shí)踐。2017年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)我國(guó)首批五省八市（區(qū)）為綠色金融改革試點(diǎn)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，分別為浙江衢州、浙江湖州、廣州花都區(qū)、貴州貴安新區(qū)、江西贛江新區(qū)、新疆哈密市、新疆昌吉回族自治州、新疆克拉瑪依市。2019年和2022年又先后將甘肅蘭州新區(qū)和重慶市納入綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。2018 年至2021 年，試驗(yàn)區(qū)綠色信貸年均增長(zhǎng)21.03%，高于試驗(yàn)區(qū)全部貸款平均增幅5.59個(gè)百分點(diǎn)。各試點(diǎn)地區(qū)均設(shè)立綠色金融支行或事業(yè)部，加強(qiáng)綠色信貸管理，加大綠色信貸發(fā)放額度，創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品，暢通綠色融資渠道；同時(shí)通過(guò)建立碳賬戶、創(chuàng)新碳排放權(quán)抵押融資及打造森林碳庫(kù)推動(dòng)降低碳排放（見(jiàn)表1）。試點(diǎn)地區(qū)綠色信貸和減污降碳相關(guān)創(chuàng)新實(shí)踐對(duì)周邊地區(qū)碳減排具有輻射帶動(dòng)作用，表現(xiàn)出一定的空間溢出效應(yīng)，這也初步驗(yàn)證了假說(shuō)2。

表1 綠色金融改革試點(diǎn)地區(qū)創(chuàng)新實(shí)踐

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)

本文以2008—2020年全國(guó)大陸30個(gè)省級(jí)地區(qū)（不含西藏自治區(qū)）為研究樣本，運(yùn)用空間杜賓模型實(shí)證分析綠色信貸對(duì)碳排放的空間溢出效應(yīng)及其作用機(jī)制。2007年7月，原國(guó)家環(huán)?？偩帧⒅袊?guó)人民銀行、原銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》，要求嚴(yán)格信貸環(huán)保要求，促進(jìn)污染減排。這標(biāo)志著綠色信貸正式啟動(dòng)，成為我國(guó)污染減排的重要市場(chǎng)手段。囿于數(shù)據(jù)可得性，本文樣本時(shí)間跨度為2008—2020 年。西藏自治區(qū)相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較多，故未納入考察樣本。

相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)環(huán)境年鑒》《中國(guó)稅務(wù)年鑒》，以及各省市統(tǒng)計(jì)年鑒、美國(guó)國(guó)家地球物理數(shù)據(jù)中心、Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)和CNRDS 數(shù)據(jù)庫(kù)。部分缺失數(shù)據(jù)通過(guò)線性插值法進(jìn)行補(bǔ)充。與GDP 相關(guān)的數(shù)據(jù)均以2008年為基期進(jìn)行平減，以剔除價(jià)格影響。為避免異方差和減小數(shù)據(jù)絕對(duì)值差距過(guò)大帶來(lái)的影響，對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后進(jìn)行回歸分析。

（二）變量選取

1.碳排放（被解釋變量）。相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)碳排放測(cè)算的方式比較豐富，大致有如下兩種測(cè)算方式：一是有學(xué)者通過(guò)政府間氣候變化專門委員會(huì)（IPCC）的碳排放測(cè)算方式測(cè)算并構(gòu)建中國(guó)碳排放核算數(shù)據(jù)庫(kù)（Shan et al.，2018）；二是鑒于夜間燈光強(qiáng)度與碳排放的密切關(guān)系，即夜間燈光亮度越大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，碳排放也隨之增加，有學(xué)者采用DMSP/OLS和NPP/VIIRS 兩套夜間燈光數(shù)據(jù)，并構(gòu)建夜間燈光數(shù)值與省級(jí)碳排放量的關(guān)系方程對(duì)碳排放進(jìn)行測(cè)算（薛飛、陳煦，2022）。為盡量降低碳排放核算的偏差，本文主要參考第二種方法對(duì)碳排放進(jìn)行測(cè)算。在考察綠色信貸對(duì)碳排放的空間溢出效應(yīng)中，為剔除各省市經(jīng)濟(jì)規(guī)模不同所造成的估計(jì)偏誤，本文將碳排放除以常住人口數(shù)衡量的人均碳排放設(shè)為最終被解釋變量進(jìn)行實(shí)證分析，并選取碳強(qiáng)度（碳排放除以實(shí)際GDP）為替代指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.綠色信貸（核心解釋變量）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)多采用我國(guó)主要商業(yè)銀行社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露的綠色信貸余額作為綠色信貸衡量指標(biāo)（郭文偉、劉英迪，2019）。該指標(biāo)雖可直接反映綠色信貸規(guī)模，但上述文獻(xiàn)是基于上市商業(yè)銀行本身為研究對(duì)象，與本文所選省級(jí)面板數(shù)據(jù)匹配性欠佳?？紤]到本文選取我國(guó)省級(jí)數(shù)據(jù)作為研究樣本，故參考謝婷婷和劉錦華（2019）、江紅莉等（2020）的方法，選取我國(guó)各省除化學(xué)、石油、電力熱力、黑色金屬、有色金屬和非金屬六大高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)外的利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比值來(lái)衡量綠色信貸。選取這一指標(biāo)的理由在于：該指標(biāo)基于省級(jí)數(shù)據(jù)構(gòu)建，能相對(duì)客觀真實(shí)地反映各省級(jí)層面的綠色信貸狀況；高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)之外的其他行業(yè)污染相對(duì)較小，且利息支出占比本身也能印證信貸規(guī)模，可以作為綠色信貸的衡量指標(biāo)。

3.環(huán)境監(jiān)管（調(diào)節(jié)變量）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大致從政府環(huán)境監(jiān)管和社會(huì)公眾參與兩個(gè)方面來(lái)刻畫環(huán)境監(jiān)管。本文實(shí)證分析亦從這兩方面進(jìn)行環(huán)境監(jiān)管的變量選取和調(diào)節(jié)作用的考察。就政府環(huán)境監(jiān)管而言，一般文獻(xiàn)采用環(huán)境規(guī)制進(jìn)行衡量（范洪敏，2017），如選用工業(yè)污染源治理投資額、污染投資績(jī)效等進(jìn)行衡量。本文參考范洪敏（2017）的方法，以各省份排污費(fèi)解繳入庫(kù)戶金額表征政府環(huán)境監(jiān)管。由于2018年《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》實(shí)施，用環(huán)境保護(hù)稅代替了排污費(fèi)，故2018—2020年的數(shù)據(jù)由環(huán)境保護(hù)稅替代。就社會(huì)公眾參與而言，本文參考Jing Tang&Shilong Li（2022）的方法，采用全國(guó)人大對(duì)環(huán)境的建議數(shù)量來(lái)代表各地區(qū)公眾環(huán)境監(jiān)管水平。選取該指標(biāo)的理由在于：人民代表大會(huì)制度是我國(guó)公民政治參與最直接、最有效的途徑，公眾環(huán)境參與和環(huán)境監(jiān)管可以通過(guò)人大對(duì)環(huán)境方面的建議進(jìn)行；人大對(duì)環(huán)境的建議反映公民對(duì)環(huán)境的評(píng)價(jià)、建設(shè)性意見(jiàn)或者批評(píng)意見(jiàn)，可以作為公眾環(huán)境監(jiān)管的衡量指標(biāo)。

4.綠色技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（中介變量）。

（1）綠色技術(shù)創(chuàng)新。關(guān)于綠色技術(shù)創(chuàng)新這一變量的衡量本文主要考慮綠色技術(shù)層面的量化。對(duì)此，有學(xué)者使用上市公司綠色專利申請(qǐng)數(shù)量來(lái)衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新（魯惠中等，2022）。本文沿用這一做法，選取2008—2020 年A 股上市公司為樣本，將企業(yè)與其省級(jí)所屬地匹配，加總當(dāng)年該省份所有上市公司獨(dú)立獲得的綠色發(fā)明數(shù)量和實(shí)用新型數(shù)量，計(jì)算出省級(jí)層面的綠色專利數(shù)據(jù)作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。按照一般對(duì)產(chǎn)業(yè)分類的方法，將產(chǎn)業(yè)分為第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)。由于碳排放更多來(lái)源于第二產(chǎn)業(yè)，因此本文按這一分類方法對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分。對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的衡量，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要用第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占各省GDP 的比值來(lái)衡量（原毅軍、謝榮輝2014；毛彥軍等，2022），本文沿用這一做法來(lái)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

5.控制變量。為控制可能影響碳排放的其他因素，結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)選取以下變量作為控制變量：由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)影響碳排放，同時(shí)考慮到人口素質(zhì)對(duì)碳排放的影響，所以選取人均GDP和教育水平即人均受教育年限為控制變量（文書洋等，2022；李鍇、齊紹洲，2011）；政府財(cái)政一定程度上表征我國(guó)政府對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的影響，城鎮(zhèn)化率反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，這二者也會(huì)對(duì)碳排放產(chǎn)生影響，故選取城鎮(zhèn)人口和常住人口之比作為城鎮(zhèn)化率衡量指標(biāo)，各省財(cái)政稅收收入占當(dāng)?shù)谿DP的比值為政府干預(yù)的衡量指標(biāo)，將這二者也納入控制變量（岳立等，2022）。

本文相關(guān)變量名稱、符號(hào)、定義及描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。

表2 變量名稱、符號(hào)、定義及描述性統(tǒng)計(jì)

（三）模型設(shè)定

1.基準(zhǔn)回歸模型設(shè)定。為分析綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)并驗(yàn)證假說(shuō)1，本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析：

其中，α為待估參數(shù)，i和t分別表示第i個(gè)省份和第t年（i=1，2，…，30；t=2008，2009，…，2020），Controlit為控制變量，μi表示省份固定效應(yīng)，ζt表示年份固定效應(yīng)，εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.空間計(jì)量模型設(shè)定。

（1）空間權(quán)重矩陣設(shè)定?？臻g權(quán)重矩陣包括空間鄰接矩陣、經(jīng)濟(jì)距離矩陣、反距離平方矩陣等多種形式?？紤]到綠色信貸對(duì)碳排放的空間溢出效應(yīng)更多表現(xiàn)為對(duì)鄰近省份的影響，本文參考金貴朝等（2023）的做法選用鄰接矩陣作為空間權(quán)重矩陣。進(jìn)一步考慮到地區(qū)間的實(shí)際地理距離、經(jīng)濟(jì)距離等也可能影響區(qū)域碳排放水平，因此在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中納入反距離平方矩陣和經(jīng)濟(jì)距離矩陣進(jìn)行分析。其中，鄰接矩陣定義如下：

（2）空間自相關(guān)檢驗(yàn)。為確保空間計(jì)量模型的有效性，本文選用莫蘭指數(shù)對(duì)碳排放的空間自相關(guān)進(jìn)行檢驗(yàn)，以考察各省人均碳排放是否存在空間依賴性。該指數(shù)在-1到1之間取值，正值表示存在正向的空間自相關(guān)（空間集聚），負(fù)值表示存在負(fù)向的空間自相關(guān)（空間分散）。當(dāng)取值為1 表示完全空間集聚，取值為-1 表示完全空間分散，取值為0 則意味著在空間上表現(xiàn)為隨機(jī)分布特征。公式定義如下：

其中，Y為被解釋變量，即人均碳排放，S2=為樣本方差，wij表示空間權(quán)重矩陣中的元素，為所有空間權(quán)重之和。

結(jié)果顯示（見(jiàn)表3），各省份人均碳排放均呈現(xiàn)顯著正向空間相關(guān)性，且隨著年份推移，莫蘭指數(shù)總體上不斷增大。這表明我國(guó)碳排放高（低）的省份其周圍也聚集著高（低）碳排放省份，這種“高高”（“低低”）聚集的特征隨時(shí)間變化而不斷增強(qiáng)?？赡艿脑蛟谟冢阂皇墙?jīng)濟(jì)因素，即我國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡不協(xié)調(diào)的特征還比較明顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展快、工業(yè)規(guī)模大的省份區(qū)域上相對(duì)集中，產(chǎn)業(yè)分布密集，其碳排放較高；二是資源因素，即鄰近省份資源要素稟賦類似，如煤炭在某些區(qū)域富集，而煤炭等化石能源的使用又會(huì)導(dǎo)致碳排放急劇上升，使得化石資源聚集地區(qū)的碳排放呈現(xiàn)聚集特征。因此，運(yùn)用空間計(jì)量模型分析我國(guó)人均碳排放具有合理性。

表3 人均碳排放的莫蘭指數(shù)

為進(jìn)一步強(qiáng)化上述空間自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)論，本文繪制了2008年、2012年、2016年和2020年我國(guó)各省份人均碳排放的莫蘭指數(shù)散點(diǎn)圖，如圖2所示。這四個(gè)年份各省人均碳排放的樣本點(diǎn)主要集中在第一和第三象限，且圖象的斜率不斷增大，即樣本點(diǎn)具有“高高”（“低低”）的聚集特征，呈現(xiàn)出顯著的正向空間自相關(guān)性，進(jìn)一步證實(shí)了上述全域莫蘭指數(shù)的結(jié)論。

圖2 我國(guó)各省份人均碳排放的莫蘭散點(diǎn)圖

（3）空間計(jì)量模型選擇。為進(jìn)一步選擇合適的空間計(jì)量模型，本文首先通過(guò)LM 檢驗(yàn)確定SEM 模型、SAR模型與SDM模型的適配性，LM檢驗(yàn)結(jié)果均在1%的水平上顯著，這表明應(yīng)當(dāng)選擇空間杜賓模型；其次，通過(guò)Wald 檢驗(yàn)和LR 檢驗(yàn)判斷SDM 模型是否會(huì)退化成SAR 模型或者SEM 模型，檢驗(yàn)結(jié)果表明空間杜賓模型不會(huì)退化為空間滯后模型和空間誤差模型；最后，由Hausman檢驗(yàn)最終確定選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。模型設(shè)定如下：

其中，式（4）為沒(méi)有加入調(diào)節(jié)變量及其與核心解釋變量交乘項(xiàng)的空間基準(zhǔn)回歸模型，式（5）則加入了調(diào)節(jié)變量及交乘項(xiàng)。ρ為被解釋變量空間滯后待估系數(shù)，W為空間權(quán)重矩陣，Superviseit為環(huán)境監(jiān)管（本文細(xì)分為政府環(huán)境監(jiān)管Fee 和公眾環(huán)境監(jiān)管Advice），Interactit為核心解釋變量與調(diào)節(jié)變量的交乘項(xiàng)，其余變量含義與式（1）相同。

五、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸模型結(jié)果分析

表4列示了對(duì)式（1）的基準(zhǔn)回歸分析估計(jì)結(jié)果，第（1）至（5）列為在核心解釋變量（綠色信貸）基礎(chǔ)上逐一加入各控制變量進(jìn)行回歸的結(jié)果?；鶞?zhǔn)回歸結(jié)果表明，綠色信貸對(duì)碳排放具有顯著抑制效應(yīng)。隨著綠色信貸規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)于綠色低碳和節(jié)能環(huán)保等項(xiàng)目的支持會(huì)增加，利于清潔低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展；同時(shí)加大了高能耗、高污染行業(yè)的信貸門檻和融資約束，倒逼其進(jìn)行節(jié)能減排，從而使得整個(gè)社會(huì)碳排放水平降低。假說(shuō)1得到驗(yàn)證。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）空間杜賓模型回歸結(jié)果分析

1.回歸結(jié)果分析。表5列示了空間杜賓模型回歸分析估計(jì)結(jié)果，第（1）至（4）列分別為控制個(gè)體固定效應(yīng)、時(shí)間固定效應(yīng)、雙向固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型的估計(jì)結(jié)果。由Log-likelihood檢驗(yàn)結(jié)果可知，控制時(shí)間和個(gè)體的雙向固定效應(yīng)模型即第（3）列估計(jì)結(jié)果最佳，這與上述Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果相互印證。由表5第（3）列可知，綠色信貸在5%的顯著性水平上對(duì)本地區(qū)人均碳排放具有抑制效應(yīng)，當(dāng)綠色信貸每提升1%，人均碳排放將降低0.0314%。這進(jìn)一步強(qiáng)化驗(yàn)證了假說(shuō)1。

表5 空間杜賓模型回歸結(jié)果

2.空間效應(yīng)分解。表6第（1）至（3）列分別列示了空間杜賓模型回歸分析的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)。結(jié)果表明，本省綠色信貸對(duì)本省碳排放的抑制效應(yīng)系數(shù)為-0.0415，對(duì)鄰近省份的抑制效應(yīng)系數(shù)為-0.1291，總效應(yīng)系數(shù)為-0.1706，三者均至少在5%的水平上顯著。這說(shuō)明綠色信貸不僅顯著抑制本地人均碳排放，還會(huì)對(duì)周邊省份降低碳排放產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)。即本地綠色金融發(fā)展可能在地方政府環(huán)保考核機(jī)制下引致鄰近省份的效仿，促進(jìn)鄰近省份綠色金融發(fā)展，加強(qiáng)開(kāi)展綠色信貸業(yè)務(wù)；同時(shí)本省綠色信貸與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排產(chǎn)生的擴(kuò)散效應(yīng)也有利于鄰省碳排放的降低。假說(shuō)2得到驗(yàn)證。

表6 空間效應(yīng)分解

可以看到，各控制變量的系數(shù)值也與預(yù)期相符。就直接效應(yīng)而言，人均GDP對(duì)人均碳排放水平具有顯著正向影響，這意味著一方面隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和生產(chǎn)擴(kuò)大，能源消耗增加，本地污染排放增多，環(huán)境承載壓力加大，加劇碳排放；另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)使得人均生活水平提高，人們對(duì)物質(zhì)資料的需求增加，從而可能增加碳排放，這與現(xiàn)有研究結(jié)論基本一致。教育水平在5%的顯著性水平上對(duì)人均碳排放有正向影響?？赡艿脑蚴?，加大教育投入力度，包括新修教育基礎(chǔ)設(shè)施、提升人均受教育年限等，會(huì)在一定程度上增加資源消耗進(jìn)而提高碳排放水平。而教育帶來(lái)的人口素質(zhì)提高和技術(shù)進(jìn)步雖然會(huì)有利于降低碳排放，但其本身有較大的時(shí)滯性和間接性，可能需要在長(zhǎng)期分析中才能反映。政府干預(yù)也對(duì)本地人均碳排放具有顯著正向作用。可能的原因在于，政府干預(yù)程度加深很可能導(dǎo)致腐敗滋生和公共資源濫用（岳立等，2022），對(duì)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生負(fù)面影響，從而加劇人均碳排放。城鎮(zhèn)化率沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。就間接效應(yīng)而言，人均GDP顯著負(fù)向影響鄰地人均碳排放水平，這可能由于本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，吸引了鄰地更多的資本、技術(shù)、能源、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素，甚至可能在政府優(yōu)惠政策和市場(chǎng)導(dǎo)向機(jī)制下直接吸引更多生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，從而引致碳排放的轉(zhuǎn)移，降低鄰地碳排放水平。政府干預(yù)對(duì)鄰地人均碳排放具有負(fù)向影響作用，這可能的原因是在地方政府環(huán)保考核機(jī)制下，本地政府的環(huán)保措施可能被鄰地政府效仿或是改善，從而對(duì)鄰地人均碳排放有負(fù)向影響。而教育水平和城鎮(zhèn)化率兩個(gè)控制變量未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

3.環(huán)境監(jiān)管的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析。當(dāng)環(huán)境監(jiān)管力度較強(qiáng)時(shí)，環(huán)境監(jiān)管可能會(huì)強(qiáng)化綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)；當(dāng)環(huán)境監(jiān)管較弱時(shí)，其可能會(huì)弱化綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)。因此，為更加全面考察綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)，本文將環(huán)境監(jiān)管作為調(diào)節(jié)變量進(jìn)行實(shí)證分析。表7 第（1）至（3）列列示的是政府環(huán)境監(jiān)管在綠色信貸降低碳排放的機(jī)制中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，第（4）至（6）列列示的是公眾環(huán)境監(jiān)管在綠色信貸降低碳排放的機(jī)制中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用?；貧w結(jié)果表明，在納入環(huán)境監(jiān)管及其與綠色信貸的交乘項(xiàng)后，綠色信貸依舊對(duì)碳排放具有顯著的抑制效應(yīng)。一方面政府環(huán)境監(jiān)管與綠色信貸的交乘項(xiàng)對(duì)碳排放具有顯著負(fù)向作用，直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)的系數(shù)分別為-0.0364、-0.0757、-0.1121。這表明，政府環(huán)境監(jiān)管與綠色信貸具有“強(qiáng)強(qiáng)效應(yīng)”（楊曉妹等，2023），強(qiáng)化了綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)。當(dāng)政府加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)管，貸款主體為減少環(huán)境處罰和相關(guān)稅費(fèi)，嚴(yán)格利用綠色信貸資金，加強(qiáng)綠色轉(zhuǎn)型和清潔生產(chǎn)，認(rèn)真履行節(jié)能減排社會(huì)責(zé)任，從而減少碳排放。同時(shí)，可以看到交乘項(xiàng)還會(huì)產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)，即本省環(huán)境監(jiān)管也會(huì)利于鄰近省份的碳減排?？赡艿脑蛟谟谙噜徥》莸恼诰G色信貸宏觀政策的引導(dǎo)和地方政府環(huán)?？己艘笙?，可能會(huì)通過(guò)加強(qiáng)綠色低碳與環(huán)境監(jiān)管領(lǐng)域合作推動(dòng)降低碳排放，從而產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)。另一方面，公眾環(huán)境監(jiān)管與綠色信貸的交乘項(xiàng)對(duì)碳排放總體上也具有顯著負(fù)向作用，直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)的回歸系數(shù)分別為-0.0004、-0.0009、-0.0013。這表明，公眾環(huán)境監(jiān)管也在綠色信貸降低碳排放的機(jī)制中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。公眾通過(guò)包括人大建議在內(nèi)的民主渠道進(jìn)行環(huán)境監(jiān)管，形成社會(huì)輿論效應(yīng)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體形象、聲譽(yù)等產(chǎn)生影響，進(jìn)而間接促進(jìn)其決策者在環(huán)保方面的積極決策，從而有助于降低碳排放。值得注意的是，公眾環(huán)境監(jiān)管交乘項(xiàng)的系數(shù)值和顯著性總體上均小于政府環(huán)境監(jiān)管，且公眾環(huán)境監(jiān)管交乘項(xiàng)的間接效應(yīng)不顯著。這可能的原因是，相比于政府環(huán)境監(jiān)管而言，公眾環(huán)境監(jiān)管的強(qiáng)制性和執(zhí)行力更小，且本地的公眾主要針對(duì)本地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體的環(huán)境情況進(jìn)行建議、舉報(bào)等，對(duì)鄰近省份的影響很小。假說(shuō)3得到驗(yàn)證。

表7 環(huán)境監(jiān)管的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在穩(wěn)健性檢驗(yàn)方面，本文首先采用碳強(qiáng)度（碳排放除以實(shí)際GDP）作為人均碳排放的替換指標(biāo)進(jìn)行回歸；其次，納入反距離平方矩陣和經(jīng)濟(jì)距離矩陣（毛彥軍等，2022；楊曉妹等，2023）替換鄰接矩陣進(jìn)行空間效應(yīng)的穩(wěn)健性分析。表8結(jié)果表明，無(wú)論是替換被解釋變量還是替換空間權(quán)重矩陣，綠色信貸均對(duì)人均碳排放或碳強(qiáng)度有顯著負(fù)向影響，且其間接效應(yīng)系數(shù)也顯著為負(fù)。這說(shuō)明綠色信貸對(duì)碳排放具有抑制效應(yīng)，且對(duì)降低鄰地碳排放也具有空間溢出效應(yīng)，與上文結(jié)論基本保持一致，表現(xiàn)出一定的穩(wěn)健性。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

六、進(jìn)一步討論

為進(jìn)一步厘清綠色信貸抑制碳排放的中介機(jī)制，本文基于綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的事實(shí)，將此二者作為中介變量納入模型討論，分析其在綠色信貸影響碳排放的機(jī)制中所發(fā)揮的作用。

綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介機(jī)制分析模型：

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介機(jī)制分析模型：

上述中介模型回歸分析結(jié)果見(jiàn)表9，第（1）列即表5第（5）列的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，第（2）、（3）列和第（4）、（5）列分別為對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)。就綠色技術(shù)創(chuàng)新而言，第（2）列中綠色信貸在10%的顯著性水平上能促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。如前文所述，這種綠色創(chuàng)新效應(yīng)從降低綠色低碳項(xiàng)目成本和倒逼高耗能、高污染項(xiàng)目綠色轉(zhuǎn)型兩個(gè)方面產(chǎn)生作用。第（3）列列示的是在加入中介變量即綠色技術(shù)創(chuàng)新后綠色信貸對(duì)碳排放的影響。綠色信貸和綠色技術(shù)創(chuàng)新分別在10%和1%的水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新在綠色信貸降低碳排放的機(jī)制中存在部分中介效應(yīng)，數(shù)值為-0.0156，綠色信貸的直接效應(yīng)為-0.0424。這表明，綠色信貸通過(guò)加大對(duì)綠色低碳項(xiàng)目的信貸支持，倒逼“兩高”企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，有助于綠色技術(shù)創(chuàng)新，并將相關(guān)綠色創(chuàng)新技術(shù)納入實(shí)際生產(chǎn)，促進(jìn)節(jié)能減排和低碳生產(chǎn)，從而降低碳排放。就產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)而言，第（4）列表明綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也具有顯著正向影響。第（5）列加入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)后，綠色信貸和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)均至少在5%的水平上顯著，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸降低碳排放的機(jī)制中存在部分中介效應(yīng)，數(shù)值為-0.1100，綠色信貸的直接效應(yīng)為-0.0547。這表明，綠色信貸降低了綠色低碳企業(yè)的融資成本，推動(dòng)“兩高”企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)和綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)尤其是第三產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和能效提高，從而促進(jìn)節(jié)能減排和綠色轉(zhuǎn)型。假說(shuō)4、假說(shuō)5均得到驗(yàn)證。

表9 中介機(jī)制回歸結(jié)果

七、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是一場(chǎng)廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)性變革，也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。本文研究結(jié)果表明：綠色信貸對(duì)碳排放具有顯著的抑制效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)；環(huán)境監(jiān)管在綠色信貸對(duì)碳排放的抑制效應(yīng)中發(fā)揮顯著的調(diào)節(jié)作用，但是在空間溢出效應(yīng)中只有政府環(huán)境監(jiān)管具有顯著調(diào)節(jié)作用，而公眾環(huán)境監(jiān)管的調(diào)節(jié)作用不明顯；綠色信貸可以通過(guò)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)抑制碳排放。

（二）政策建議

1.充分發(fā)揮綠色信貸降低碳排放的抑制效應(yīng)及其空間溢出效應(yīng)抑制碳排放。在宏觀上，通過(guò)綠色信貸政策的信號(hào)傳遞效應(yīng)（江紅莉等，2020），引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大綠色信貸投放，支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在微觀上，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，推廣現(xiàn)有綠色金融改革試驗(yàn)區(qū)可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品供給方式和渠道，使綠色信貸資金流向更多更優(yōu)的綠色低碳項(xiàng)目，加大對(duì)高耗能、高污染項(xiàng)目的融資門檻和反向激勵(lì)，促進(jìn)節(jié)能減排資金優(yōu)化配置。同時(shí)，鄰近省份注重加強(qiáng)綠色信貸領(lǐng)域合作，構(gòu)建綠色創(chuàng)新和節(jié)能減排措施的交流平臺(tái)和推廣機(jī)制，強(qiáng)化綠色信貸對(duì)本地碳排放的抑制效應(yīng)及其對(duì)鄰地的空間溢出效應(yīng)。

2.完善環(huán)境監(jiān)管體制，構(gòu)建環(huán)境監(jiān)管在綠色信貸抑制碳排放中的制度體系和渠道機(jī)制。一方面，要健全和完善政府環(huán)境監(jiān)管的制度體系。既要構(gòu)建起從中央到地方的環(huán)境巡視、監(jiān)督、檢查和指導(dǎo)的完整體系，也要加強(qiáng)政府和金融機(jī)構(gòu)的合作和信息交換，重點(diǎn)對(duì)貸款主體綠色信貸資金利用數(shù)量、利用質(zhì)量和最終收益進(jìn)行監(jiān)管，使得綠色信貸資金在推進(jìn)綠色創(chuàng)新、節(jié)能減排等環(huán)節(jié)中真正發(fā)揮作用。另一方面，要發(fā)揮公眾對(duì)環(huán)境監(jiān)管的積極作用。搭建信訪、新聞媒體等輿論平臺(tái)和暢通人大、政協(xié)和環(huán)保組織等民主渠道，發(fā)揮公眾對(duì)貸款主體的輿論監(jiān)督效應(yīng)，倒逼企業(yè)認(rèn)真規(guī)范利用綠色信貸資金進(jìn)行節(jié)能減排。

3.重視通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)來(lái)推動(dòng)降低碳排放。對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)加大資金支持和政策扶持，注重綠色技術(shù)推廣和應(yīng)用，使其充分發(fā)揮節(jié)能減排作用。同時(shí)，注重支持高耗能、高污染企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新，避免一刀切，否則容易使有能力綠色轉(zhuǎn)型的企業(yè)陷入“融資難—投資減少—經(jīng)營(yíng)績(jī)效惡化”的惡性循環(huán)。注重發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，合理提高第三產(chǎn)業(yè)的比重，降低產(chǎn)業(yè)內(nèi)污染企業(yè)比重，提高清潔低碳企業(yè)比例，加強(qiáng)各產(chǎn)業(yè)的節(jié)能減排或綠色轉(zhuǎn)型，為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)不斷注入動(dòng)力。