中國居民家庭負債狀況及其影響因素研究
——基于中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)數(shù)據(jù)

張蕊曹健王如意

(1.新疆農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院，新疆 烏魯木齊 830052；2.華中農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院，湖北 武漢 430070)

引言

家庭作為社會經(jīng)濟發(fā)展的基本單元，其債務狀況對國家經(jīng)濟發(fā)展有著深遠的影響。近年來，中國家庭債務增長迅速，家庭債務已不僅僅是為了平滑收入、促進消費，已有相對富裕家庭的負債目的是投資以獲取收益等，負債已逐漸成為目前中國家庭的消費趨勢。合理的家庭負債有助于提升居民生活質(zhì)量與宏觀經(jīng)濟增長，但超額負債會帶來家庭財務壓力，降低居民生活幸福感，影響宏觀經(jīng)濟運行。特別是新冠肺炎疫情的沖擊下，較長時間的停工停產(chǎn)使我國經(jīng)濟發(fā)展受到重大沖擊，中國居民家庭償債能力下滑嚴重，家庭經(jīng)濟脆弱性不斷加劇[1]。因此，研究中國家庭負債結(jié)構(gòu)及其影響因素不僅能夠補充中國家庭負債問題的微觀研究，同時對國家制定合理經(jīng)濟發(fā)展政策具有重要的現(xiàn)實意義。

現(xiàn)有對家庭負債的研究主要集中于3個方面。關于家庭負債規(guī)模的研究。學者通過從動態(tài)、靜態(tài)角度觀測中國居民部門的負債水平變化發(fā)現(xiàn)，居民部門資產(chǎn)負債表的穩(wěn)健性較強，中國家庭宏觀杠桿率較低，可以適當擴大債務規(guī)模[2-5]；易行健等認為，家庭債務存在適度規(guī)模，低于該規(guī)模，家庭負債有推動消費的作用；高于該規(guī)模，則會出現(xiàn)“擠出效應”[6]；張斌等梳理1951—2010年的36個國家債務信息發(fā)現(xiàn)，多數(shù)經(jīng)濟危機是由于居民家庭債務規(guī)模擴大引起的[4]。關于家庭負債規(guī)模攀升的成因分析。馮明通過分析“債務/國內(nèi)生產(chǎn)總值”比率發(fā)現(xiàn)，高儲蓄率是家庭債務偏高的主要原因，但隨著居民的住房投機心理愈演愈烈[7]，朱高林、孫丹等認為居民的房地產(chǎn)需求導致家庭負債趨高[8，9]。關于家庭負債的影響因素研究。家庭負債的主要影響因素包括家庭財富和收入、家庭人口統(tǒng)計特征因素及風險偏好等。胡振等利用最新的消費金融調(diào)查數(shù)據(jù)估計家庭負債的影響因素，發(fā)現(xiàn)家庭財富和收入是家庭負債的決定因素[10]；陳斌開等、柴時軍等采用Probit模型分析表明家庭人口統(tǒng)計特征是影響家庭負債的重要影響因素[11，12]；謝綿陛、胡中立等采用家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，運用多變量Tobit和Probit模型估計家庭負債的決定因素，發(fā)現(xiàn)風險偏好高的家庭，負債水平往往偏高。認為風險偏好是影響家庭負債的主要因素[13，14]。

從上述研究來看，在關于中國居民家庭負債影響因素的研究中，學者主要從家庭財富和收入、風險偏好等微觀層面，對影響家庭負債的影響因素進行宏觀與微觀相結(jié)合的研究較為少見。家庭負債能既反映家庭財富和收入狀況，也反映了家庭的個體與人口統(tǒng)計學特征，對其分析既有利于提高家庭應對如新冠疫情等特殊風險的沖擊，又有利于穩(wěn)定和擴大居民家庭收入，推動中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展?；诖?，本研究采用2018年中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)分析中國居民家庭負債水平，運用Tobit、Probit模型探究影響中國居民家庭是否持有負債及資產(chǎn)負債率的主要因素，本文就家庭負債的戶主變量特征、家庭變量特征等主要影響因素進行探討，以期補充中國家庭負債問題的相關探索，合理刺激消費信貸，同時為相關部門決策提供相關對策建議。

1 研究設計

1.1 數(shù)據(jù)說明

綜合數(shù)據(jù)的適用性和完整性，本研究選取2018年中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)的中國居民家庭數(shù)據(jù)。調(diào)查問卷涵蓋全國25個省(直轄市、自治區(qū))，總計獲取4萬多戶家庭數(shù)據(jù)，基本保證了調(diào)研中國家庭樣本數(shù)據(jù)的代表性和隨機性，該調(diào)查問卷不僅包括性別、年齡、婚姻狀況、政治面貌、健康程度、受教育程度等戶主特征變量基本信息，還包括家庭借貸情況、財務資產(chǎn)、家庭人口規(guī)模、總房產(chǎn)、凈收入等家庭特征變量信息。本文在剔除部分數(shù)據(jù)缺失值和不匹配數(shù)據(jù)后，最后采納的數(shù)據(jù)樣本量為13210個。

1.2 變量選取與描述

本文的主要目的是探究影響中國居民家庭是否持有負債及其資產(chǎn)負債率的主要因素，因此將家庭是否持有負債和家庭負債程度2個指標作為衡量家庭負債行為的核心被解釋變量。中國居民家庭是否持有負債中，若家庭持有負債則為1，反之為0；資產(chǎn)負債率(又稱家庭負債程度)采用“家庭總負債/家庭總資產(chǎn)”測度[13，15]。

通過對文獻的梳理[10，16-18]，本文的解釋變量分別從戶主特征變量和家庭特征變量兩方面分析。戶主特征變量包括年齡、性別、政治面貌、學歷、婚姻狀況、健康程度、家庭人口規(guī)模。家庭特征變量主要包括金融資產(chǎn)、家庭總收入、房產(chǎn)和資產(chǎn)。由于經(jīng)濟類解釋變量數(shù)值在回歸結(jié)果中可能出現(xiàn)的異方差和非線性等不確定性現(xiàn)象，故對其對數(shù)化分析，見表1。

表1 主要變量定義

對變量的描述性統(tǒng)計如表2所示。家庭負債選擇的均值是0.33，即選擇持有負債的居民家庭在所有樣本家庭中占比33%，居民家庭負債程度的均值為0.13，其中最大值是24.27，最小值是0。中國居民家庭戶主的平均年齡約為50歲，其中家庭戶主年齡最小的為11歲，年齡最大的家庭戶主為95歲；家庭戶主性別中男性偏多，占比53%；政治面貌為中共黨員的戶主偏少，占比11%；學歷均值為2.8，處于小學與初中學歷之間，接近初中水平，戶主的是受教育程度偏低；已婚家庭占比達80%；健康狀況變量均值為3.06，1代表不健康，5代表非常健康，說明大多數(shù)家庭健康狀況較良好；家庭人口規(guī)模均值3.55，區(qū)間分布在1～21人，說明中國家庭人口數(shù)普遍偏低，家庭人口規(guī)模較小。持有金融產(chǎn)品資產(chǎn)的均值達7.72%，購買房產(chǎn)的家庭均值為66.05，平均家庭收入為8.93，說明購買金融產(chǎn)品資產(chǎn)的家庭較少，且家庭收入多投資于房產(chǎn)，負債為房貸的家庭較多。

表2 變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

1.3 實證模型構(gòu)建

基于中國家庭負債選擇的二值虛擬變量數(shù)據(jù)，通過對文獻的梳理，本研究選取Probit模型分析中國居民家庭選擇是否持有負債的影響因素。該模型的形式公式：

P(yi=1∣x)=φ(β0+β1x1+β2x2+…+βkxk

+εi)

(1)

式中，yi表示家庭是否持有負債，yi取值為1或0；x1，x2，…，xk表示家庭負債選擇的各影響因素，包括年齡、性別、學歷、健康、婚姻、家庭人口規(guī)模、金融資產(chǎn)、政治面貌、家庭總收入等；εi為隨機擾動項。

分析變量對中國家庭負債程度的影響時，由于各個家庭負債占家庭總資產(chǎn)的比例不盡相同，且部分家庭未持有負債，即該家庭的負債觀測值為0，即被解釋變量中存在部分屬于刪改或者截取數(shù)據(jù)情況的0值，運用OLS回歸可能會出現(xiàn)偏差，因此選取Tobit模型分析。其基準方程：

(2)

2 實證結(jié)果與分析

2.1 家庭負債選擇的影響因素

負債選擇的Probit模型回歸結(jié)果如表3所示，第(1)列僅分析戶主特征變量的Probit模型回歸結(jié)果，第(2)列是在第(1)列的基礎上加入家庭資產(chǎn)和收入2個家庭特征變量，對2組數(shù)據(jù)進行比較。

表3 家庭負債選擇的Probit模型回歸結(jié)果

第(1)列回歸結(jié)果表明，戶主年齡和戶主學歷對家庭負債選擇具有顯著的負向影響，年齡、學歷水平每上升1個單位，家庭選擇持有負債的可能性分別減少2.4%和2.8%?？紤]到家庭生命周期理論，戶主年齡相對較高時，其家庭消費觀相對保守，不愿與銀行等金融機構(gòu)或其他人存在借貸關系；戶主受教育年限越大，其社會生產(chǎn)效率相對較高，對負債的需求量較低。

其余解釋變量對家庭負債選擇均具有顯著的正向影響。具體而言，男性、政治面貌為黨員、已婚、健康狀況良好、家庭人口規(guī)模較大都會顯著地提高家庭持有負債的可能性。其中，男性比女性更傾向持有家庭負債，可能是因為男性在中國家庭的決策權(quán)偏多；已婚家庭比未婚家庭人口數(shù)量與消費需求偏高，面臨家庭經(jīng)濟風險的可能性較高，促使其選擇持有家庭負債比例增加；家庭中戶主的健康水平是家庭是否持有負債的重要影響因素，其健康狀況越好、醫(yī)療支出較小，保障了家庭預期收入、償債能力強，家庭消費水平相對上升，促使其選擇家庭負債可能性越大。

第(2)列在第(1)列的基礎上引入家庭特征變量，其Probit模型的回歸結(jié)果顯示，年齡、學歷、家庭總資產(chǎn)對家庭選擇持有負債均具有顯著的負向影響，戶主年齡越大、學歷越高、家庭總資產(chǎn)越多的家庭持有負債的概率越小；家庭總資產(chǎn)越大，需要選擇持有負債來滿足生活和投資等消費的可能性越低；性別、政治面貌、婚姻狀況、健康程度、家庭人口規(guī)模、金融資產(chǎn)、家庭收入、房產(chǎn)會顯著增加家庭持有負債的概率；單純從家庭選擇負債影響程度分析，上述解釋變量中，房產(chǎn)對居民家庭選擇負債的影響程度最高(3.5%)，影響程度最低的是收入(0.3%)，由于住房是每個家庭必不可少的基本生活需求，且自房地產(chǎn)行業(yè)市場化改革后，中國家庭居民對房地產(chǎn)投資趨之若鶩，即使居民家庭的經(jīng)濟水平難以負擔高額的房產(chǎn)投資，但房產(chǎn)仍是居民家庭首選的投資單品，超前投資致使負債購房成為當下主流購房趨勢[20]；家庭收入每增加1個單位，家庭持有負債的概率上升0.3%，收入越高的家庭償債能力較強，其選擇負債的概率相對越大。

2.2 家庭負債程度的影響因素

表4中，第(1)列是對戶主特征變量的Tobit模型回歸結(jié)果，第(2)、(3)、(4)列分別引入了不同的控制變量，分析各個控制變量對負債程度的影響，分別對應是否控制金融資產(chǎn)、家庭總收入和房產(chǎn)的不同組合。其中第(1)列的結(jié)果表明，年齡、受教育程度的增加會顯著降低家庭負債程度，戶主年齡越大導致家庭負債程度相對越低，戶主年齡越大，其負債的選擇相對較小，不傾向于承擔負債與較大的生活負擔；戶主的學歷每增加1個單位，家庭負債程度顯著下降4.5%，由于受教育水平相對越高的家庭償債能力較強，對債務的需求較弱，從而導致家庭負債程度降低。

表4 家庭負債程度的Tobit模型回歸結(jié)果

性別、政治面貌、婚姻狀況、健康程度、家庭人口規(guī)模對家庭資產(chǎn)負債率均有顯著的正向影響。具體的說，其他條件不變，戶主性別由女性換為男性、政治面貌由非黨員轉(zhuǎn)換為黨員、婚姻狀況由單身轉(zhuǎn)換為已婚、健康狀況上升1個單位、家庭人口增加1個單位，家庭負債率至少增加10.2%、10.4%、6.7%、4.7%、7.5%，尤其是性別和政治面貌對家庭負債率的影響更為顯著，表明男性和黨員傾向于增加負債，可能是因為男性相比較女性更偏向于投資負債，且家庭戶主中男性居多，使其家庭負擔較大，通過投資負債來解決家庭資產(chǎn)負擔。黨員家庭負債率高，可能是黨員的投資渠道較多，如在農(nóng)村合作社，黨員干部擁有更多的投資資源。已婚家庭比未婚家庭人口數(shù)量多，住房消費、醫(yī)療消費、生活消費等支出增加，隨之負債需求變大，家庭負債程度因此上升。戶主健康狀況較好的家庭償債能力較強，反之健康狀況較差的家庭，其醫(yī)療支出水平較高、負債的可能性較大，且償債能力較弱。家庭人口規(guī)模大對家庭負債程度具有顯著正向作用，可能是由于老人和小孩在家庭人口規(guī)模中占比較大，撫養(yǎng)老人和小孩的消費支出相對較多，致使該家庭負債需求增加。

第(2)列在第(1)列的基礎上引入了解釋變量“金融資產(chǎn)”，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融資產(chǎn)對家庭負債程度具有顯著地負向影響，金融資產(chǎn)每增加1個單位，負債率會下降0.3%，這說明家庭金融資產(chǎn)越多，其負債需求相對越少，家庭負債程度處于較低水平。第(3)列在第(2)列的基礎上添加解釋變量“家庭總收入”，家庭總收入的增加會顯著提高家庭負債程度，可能由于家庭總收入增加，家庭可支配收入增多、生活水平提高，為滿足更高的消費水平從而增加負債。第(4)列在第(3)列中再增加解釋變量“房產(chǎn)”，房產(chǎn)對家庭負債程度有顯著地負向影響，結(jié)果表明房產(chǎn)越多，家庭負債程度會相對降低，出現(xiàn)該結(jié)果的原因可能是由于數(shù)據(jù)原因，在測算家庭總收入和家庭總房產(chǎn)時部分數(shù)據(jù)沒有完全刪除分離異常值，如年收入在百萬元以上的部分家庭數(shù)據(jù)，導致研究結(jié)論出現(xiàn)誤差。

3 結(jié)論及政策啟示

本文基于2018年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，分析中國家庭負債狀況，運用Probit及Tobit模型實證檢驗家庭負債選擇與家庭負債程度的影響因素，本文主要研究結(jié)果：家庭戶主的年齡和學歷對是否選擇持有負債呈現(xiàn)顯著負向影響，隨著房地產(chǎn)愈加受中國家庭的青睞，多數(shù)家庭會選擇以持有負債的形式購買房產(chǎn)，而高收入家庭更是如此；金融資產(chǎn)對資產(chǎn)負債率存在顯著的負向影響，金融資產(chǎn)每增加1個單位，負債率會下降0.3%，家庭總收入的增加會顯著提高家庭負債，可能是由于收入相對較高家庭的償債能力較強，其家庭負債已不再是為了平滑消費，而是通過以負債投資等方式獲取更多收益；對家庭負債選擇與程度均顯著且穩(wěn)健影響的是居民家庭戶主的年齡、性別、政治面貌、學歷、婚姻、健康程度。

綜合以上結(jié)論，總結(jié)出以下政策啟示：房產(chǎn)仍是中國家庭選擇持有負債的最主要影響因素，為使房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，政府應當合理調(diào)配，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，引導居民家庭根據(jù)自身經(jīng)濟條件水平樹立良好的投資觀，不盲目跟風投資；完善的醫(yī)療保障制度有助于緩解家庭經(jīng)濟壓力，健康是每個家庭的“地基”和“頂梁柱”，重視家庭健康必不可少，進一步完善社會保障；銀行等國家金融機構(gòu)應制定較為合理的負債條件，特別是在“后疫情時代”，銀行等國家金融機構(gòu)應當引導中國居民家庭根據(jù)自身經(jīng)濟能力合理負債，此外，適當拓寬金融投資渠道，增加居民家庭可選擇投資金融項目的種類，促使金融市場多元化，全面化發(fā)展也是國家金融機構(gòu)亟待解決的問題；合理的持有負債可以穩(wěn)定居民家庭消費水平，促進經(jīng)濟社會和諧發(fā)展，但居民家庭的過度負債可能會增加其經(jīng)濟脆弱性。中國居民家庭應規(guī)避因不合理負債導致的家庭財務風險，協(xié)調(diào)家庭各類消費支出，將家庭負債控制在合理水平。