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    上海碳市場(chǎng)碳排放權(quán)價(jià)格的影響因素分析
    ——基于VEC 模型的實(shí)證研究

    2023-09-28 02:29:56張欣
    中國(guó)商論 2023年18期
    關(guān)鍵詞:石油價(jià)格交易價(jià)格配額

    張欣

    (中國(guó)礦業(yè)大學(xué)(北京)管理學(xué)院 北京 100083)

    第一次工業(yè)革命以來(lái),世界工業(yè)迅速發(fā)展。在全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的同時(shí),也暴露出新的環(huán)境問(wèn)題。工業(yè)所需的能源主要通過(guò)燃燒化石燃料提供,但化石燃料的燃燒會(huì)釋放出大量的二氧化碳,從而引起諸如溫室效應(yīng)、全球變暖等全球性氣候變化問(wèn)題。2020年,我國(guó)二氧化碳排放量為9893.5百萬(wàn)噸,位居世界之首。為了積極參與應(yīng)對(duì)全球氣候變化治理,體現(xiàn)大國(guó)擔(dān)當(dāng),中國(guó)在聯(lián)合國(guó)第七十五屆大會(huì)中明確提出“碳達(dá)峰碳中和”目標(biāo)。碳交易價(jià)格作為碳交易市場(chǎng)中的核心部分,受諸多因素影響。上海作為我國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)中心,同時(shí)是首批開(kāi)啟碳交易試點(diǎn)的城市之一,其碳排放量配額交易量大,市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng),在全國(guó)具有較強(qiáng)的代表性。本文從時(shí)間序列進(jìn)行預(yù)測(cè),以試點(diǎn)地區(qū)上海的交易市場(chǎng)為例,研究化石燃料價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及國(guó)際匯率對(duì)我國(guó)碳交易價(jià)格的影響,旨在促進(jìn)碳交易市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展,完善碳市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

    1 相關(guān)文獻(xiàn)研究

    國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為,碳排放權(quán)類(lèi)似于一般商品,由市場(chǎng)供求關(guān)系決定,受宏觀經(jīng)濟(jì)政策等影響。李誼(2020)認(rèn)為,天然氣價(jià)格、原油價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)正向、單向影響碳交易價(jià)格,煤炭?jī)r(jià)格負(fù)向、單向影響碳交易價(jià)格。許悅等(2023)認(rèn)為,長(zhǎng)期內(nèi),煤炭和石油價(jià)格對(duì)碳價(jià)均有正向影響;短期內(nèi),煤炭?jī)r(jià)格對(duì)碳價(jià)有負(fù)向影響,石油價(jià)格負(fù)向影響具有滯后性。馬慧敏等(2016)認(rèn)為,國(guó)際CERs價(jià)格、工業(yè)發(fā)展水平和BSHEA成交均價(jià)負(fù)相關(guān),傳統(tǒng)能源價(jià)格、金融市場(chǎng)繁榮程度與BSHEA成交均價(jià)正相關(guān)。宋雅賢等(2022)認(rèn)為,試點(diǎn)地區(qū)碳交易價(jià)格具有明顯的時(shí)空集聚效應(yīng)和顯著空間相關(guān)性;不同試點(diǎn)地區(qū)碳交易價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素存在顯著時(shí)空異質(zhì)性,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、工業(yè)總產(chǎn)值、能源結(jié)構(gòu)等是其重要的驅(qū)動(dòng)因素。張積林(2016)認(rèn)為,深圳碳交易價(jià)格與制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系,并且深圳碳交易價(jià)格對(duì)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的預(yù)測(cè)方差貢獻(xiàn)大于采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)對(duì)碳交易價(jià)格的預(yù)測(cè)方差貢獻(xiàn)。陳凡等(2023)認(rèn)為,股票市場(chǎng)、歐盟碳市場(chǎng)均正向影響我國(guó)碳交易價(jià)格,且股票市場(chǎng)的影響程度隨著其分位數(shù)點(diǎn)的上升而增加。

    綜上所述,學(xué)者們選取的研究對(duì)象、方法和樣本期間存在差異,導(dǎo)致結(jié)果中影響程度,甚至于方向上的差異。本文的貢獻(xiàn)在于:第一,選擇了試點(diǎn)地區(qū)中具有代表性的上海地區(qū)的交易市場(chǎng)進(jìn)行分析;第二,運(yùn)用向量誤差修正(VEC)模型進(jìn)行實(shí)證分析研究,將各因素對(duì)碳交易價(jià)格的影響在時(shí)間序列上進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。

    2 碳交易價(jià)格影響因素分析

    碳交易價(jià)格由碳排放權(quán)配額的供求決定。碳配額的供給方為政府,以分配和拍賣(mài)的方式分配給企業(yè),碳配額增加會(huì)使碳交易價(jià)格下降,減少會(huì)使碳交易價(jià)格上升;碳配額的需求方為企業(yè),企業(yè)會(huì)因自身發(fā)展戰(zhàn)略等因素改變碳排放量,因而對(duì)碳配額有不同的需求,碳配額需求量的增加會(huì)使碳交易價(jià)格上升,需求量的減少會(huì)使碳交易價(jià)格下降。

    2.1 化石燃料價(jià)格

    化石燃料的燃燒是碳排放的主要來(lái)源。不同種類(lèi)的化石燃料中的含碳量不同,因此燃燒釋放的二氧化碳量也不同。化石燃料價(jià)格的變動(dòng),會(huì)對(duì)企業(yè)能源需求量和結(jié)構(gòu)選擇產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響企業(yè)對(duì)碳排放權(quán)的需求。例如,企業(yè)的能源消耗以煤炭為主,假設(shè)煤炭?jī)r(jià)格上漲,企業(yè)為了控制成本,會(huì)選擇縮小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模,減少煤炭的使用,或者增加替代品石油和清潔能源的使用,維持企業(yè)規(guī)模不變。隨著煤炭等化石燃料使用的減少,產(chǎn)生的二氧化碳量也隨之下降,企業(yè)需要的碳排放權(quán)也隨之減少,最終導(dǎo)致市場(chǎng)上的碳交易價(jià)格下降。但是短期內(nèi),對(duì)于某些規(guī)模巨大或生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè),其來(lái)不及對(duì)市場(chǎng)上煤炭?jī)r(jià)格的不斷變化做出有效反應(yīng),只能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)碳排放權(quán)以應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的碳排放,最終導(dǎo)致碳交易價(jià)格上升。

    2.2 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

    宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)碳交易價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在工業(yè)生產(chǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)和國(guó)家電力部門(mén)兩個(gè)方面。目前我國(guó)發(fā)電量結(jié)構(gòu)中,占比最大的仍然是火電。當(dāng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一片繁榮,經(jīng)濟(jì)持續(xù)上行時(shí),一方面社會(huì)上的總需求增加,而企業(yè)作為一般商品的供給方便會(huì)采取積極的戰(zhàn)略目標(biāo)擴(kuò)大生產(chǎn),以謀求更大的經(jīng)濟(jì)利益,從而引起企業(yè)工業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、用電量增大,兩者同步使得碳排放量增大,最終碳交易價(jià)格上漲;另一方面,為了建設(shè)完善碳交易市場(chǎng),政府也會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策,從而使碳交易市場(chǎng)繁榮,碳交易價(jià)格上升。

    2.3 國(guó)際市場(chǎng)因素及匯率

    《京都議定書(shū)》早在1997年12月就提出了碳交易的新路徑,國(guó)際碳市場(chǎng)已經(jīng)十分穩(wěn)定,定價(jià)機(jī)制趨于完善。而我國(guó)直到2011年10月才批準(zhǔn)上海等七省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作。我國(guó)碳市場(chǎng)起步較晚,經(jīng)驗(yàn)較少,在定價(jià)機(jī)制上略顯不足,因此為了保障我國(guó)碳交易市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行,需要參考國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)及運(yùn)行模式。而國(guó)際匯率的變動(dòng)會(huì)影響大宗商品的進(jìn)出口,進(jìn)而影響碳交易價(jià)格的變動(dòng)。本國(guó)貨幣幣價(jià)下降,將有利于出口,不利于進(jìn)口,出口企業(yè)將擴(kuò)大生產(chǎn),對(duì)碳排放量的需求增大,從而使碳交易價(jià)格上升,反之亦然。

    3 碳交易價(jià)格影響因素模型構(gòu)建

    3.1 變量的選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

    碳交易價(jià)格指標(biāo)選取上海碳排放配額收盤(pán)價(jià)的日數(shù)據(jù),用SHEA表示。煤炭?jī)r(jià)格指標(biāo)選取焦煤期貨收盤(pán)價(jià),用Coal表示;石油價(jià)格指標(biāo)選取原油環(huán)太平洋現(xiàn)貨價(jià),用Oil表示。宏觀經(jīng)濟(jì)因素選擇滬深300指數(shù)為指標(biāo),用HS300表示;國(guó)際因素以美元匯率為指標(biāo),用USD表示。具體變量說(shuō)明如表1所示。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)碳排放權(quán)交易網(wǎng)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)時(shí)間跨度選取2013年12月5日至2021年8月31日,剔除無(wú)交易的日期,共搜集到1136個(gè)交易日的數(shù)據(jù)。

    3.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

    數(shù)據(jù)平穩(wěn)性是進(jìn)行計(jì)量分析時(shí)間序列的必要前提。為了避免偽回歸,首先通過(guò)ADF檢驗(yàn)來(lái)判斷時(shí)間序列的平穩(wěn)性。ADF的檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示,結(jié)果表明上海市碳交易價(jià)格、煤炭?jī)r(jià)格、石油價(jià)格、滬深300指數(shù)和美元匯率的對(duì)數(shù)序列的P值均大于0.05,說(shuō)明序列不平穩(wěn)。因此,對(duì)上述序列進(jìn)行一階差分處理,結(jié)果表明上海市碳交易價(jià)格、煤炭?jī)r(jià)格、石油價(jià)格、滬深300指數(shù)和美元匯率的對(duì)數(shù)序列通過(guò)一階差分后平穩(wěn),因此所有序列均為I(1)序列。

    3.3 滯后階數(shù)的確定

    為了構(gòu)建合適的VAR或VEC模型,首先要確定滯后階數(shù)。本文選擇LR、FPE、AIC、SC、HQ指標(biāo)來(lái)確定最佳滯后階數(shù),如表3所示,選出的滯后階數(shù)中1階的個(gè)數(shù)最多,因此建立最佳滯后階數(shù)為1的VEC(1)。特征根檢驗(yàn)結(jié)果如圖1中全部的點(diǎn)都在單位圓內(nèi),說(shuō)明VEC(1)模型是穩(wěn)定的。

    圖1 VEC模型的AR根檢驗(yàn)結(jié)果

    表3 最佳滯后階數(shù)的選擇

    3.4 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

    所有序列均為I(1)序列,可以建立協(xié)整檢驗(yàn)。如表4所示,在5%顯著性水平下,變量間具有2個(gè)協(xié)整關(guān)系,表明可以建立VEC模型。

    表4 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

    3.5 模型設(shè)定

    本文選取碳交易價(jià)格、煤炭?jī)r(jià)格、石油價(jià)格、滬深300指數(shù)和美元匯率的對(duì)數(shù)引入模型,從而分析煤炭?jī)r(jià)格、石油價(jià)格、滬深300指數(shù)和美元匯率對(duì)碳交易價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響,VEC基本模型如下:

    其中,ECMt-1為誤差修正項(xiàng),εt為白噪聲殘差,p為滯后階數(shù),D(·)為相應(yīng)指標(biāo)的一階差分。

    4 碳交易價(jià)格影響因素實(shí)證結(jié)果分析

    4.1 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

    本文對(duì)各變量間進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn),結(jié)果如表5所示,lnCoal和lnSHEA互為Granger原因,lnOil、lnHS300和lnUSD都是lnSHEA的Granger原因,但是lnSHEA不是lnOil、lnHS300和lnUSD的Granger原因。說(shuō)明碳交易價(jià)格和煤炭石油價(jià)格、滬深300指數(shù)、美元匯率直接存在相一致的變動(dòng)趨勢(shì),而且碳交易價(jià)格在一定程度上也會(huì)影響煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)。

    表5 Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果

    4.2 脈沖響應(yīng)函數(shù)

    本文對(duì)lnSHEA對(duì)各變量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析,結(jié)果如圖2所示,圖2中橫軸表示滯后期,縱軸表示沖擊程度,實(shí)線表示受沖擊因子的變化方向和幅度。結(jié)果表明,短期內(nèi)碳排放權(quán)交易歷史價(jià)格對(duì)其自身產(chǎn)生了顯著的正向沖擊,但很快在第二期緩慢減弱,之后保持著微弱的正向影響,直至第八期影響效果消失。煤炭和石油價(jià)格短期內(nèi)會(huì)對(duì)碳排放權(quán)交易價(jià)格造成負(fù)效應(yīng),到了第三、四期轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬗绊?,在后期,?duì)碳排放權(quán)交易價(jià)格的影響消失。滬深300指數(shù)和美元匯率對(duì)碳排放權(quán)交易價(jià)格產(chǎn)生的正面沖擊效應(yīng)較小,在第三至五期內(nèi)達(dá)到峰值,之后波動(dòng)基本消失。

    圖2 脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果

    4.3 方差分解

    本文對(duì)lnSHEA的波動(dòng)進(jìn)行方差分解,結(jié)果如表6所示。根據(jù)方差分解結(jié)果,碳交易價(jià)格的方差主要變動(dòng)是由自身引起的,波動(dòng)受自身往期價(jià)格影響程度大,且隨著時(shí)間變動(dòng)影響力逐漸削弱,最后幾期趨于穩(wěn)定,但仍是變化的主要原因。而其他因素對(duì)碳價(jià)的影響則從零開(kāi)始,由小變大,約從第五期開(kāi)始逐漸趨于穩(wěn)定,影響程度由大到小依次為滬深300指數(shù)、煤炭?jī)r(jià)格、石油價(jià)格、美元匯率。

    表6 方差分解結(jié)果

    5 結(jié)語(yǔ)

    本文主要得出以下研究結(jié)論:

    第一,碳排放權(quán)價(jià)格受自身以往價(jià)格影響程度較大;第二,化石燃料價(jià)格的變動(dòng)短期內(nèi)會(huì)對(duì)碳排放權(quán)價(jià)格產(chǎn)生負(fù)向影響,但在長(zhǎng)期會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)檎蛴绊?;第三,?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)于碳市場(chǎng)的影響較為顯著,而國(guó)際匯率波動(dòng)的影響程度相對(duì)較小。

    基于以上結(jié)論,本文提出以下建議:

    (1)提高能源使用效率,優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)。碳交易市場(chǎng)的最終目的是為了減少二氧化碳排放,而并非進(jìn)行市場(chǎng)化交易。因此,企業(yè)需要對(duì)自身產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級(jí)改造,根據(jù)能源價(jià)格成本和碳排放權(quán)成本的關(guān)系調(diào)整能源結(jié)構(gòu),積極響應(yīng)國(guó)家綠色減排的號(hào)召,承擔(dān)起企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。

    (2)維持宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定,保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。政府要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)碳配額進(jìn)行有效控制,避免在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)因碳配額不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩,同時(shí)也要在經(jīng)濟(jì)下行期間積極引導(dǎo),通過(guò)改變免費(fèi)配額量和起拍價(jià)幫助企業(yè)正常發(fā)展,以避免因碳配額不足的問(wèn)題增加企業(yè)成本,進(jìn)而影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力。

    (3)健全碳交易市場(chǎng)制度體系。政府需積極引導(dǎo)碳市場(chǎng)健康發(fā)展,促進(jìn)碳交易市場(chǎng)金融化、交易主體化、碳價(jià)公允化。地方政府需要借鑒試點(diǎn)城市的經(jīng)驗(yàn),加快全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)建設(shè),促進(jìn)區(qū)域間的聯(lián)系。同時(shí)還需正確處理政府和市場(chǎng)的角色定位,建立市場(chǎng)機(jī)制在碳市場(chǎng)的主導(dǎo)作用,充分發(fā)揮政府的政策協(xié)調(diào)作用。

    (4)穩(wěn)定國(guó)際匯率,關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)碳交易動(dòng)態(tài)。我國(guó)碳市場(chǎng)起步晚,發(fā)展慢,在諸多方面均有不足之處,因此需要積極關(guān)注國(guó)際碳市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài),立足我國(guó)基本國(guó)情,學(xué)習(xí)國(guó)際成熟碳市場(chǎng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn),同時(shí)提高我國(guó)國(guó)際影響力,力爭(zhēng)取得國(guó)際碳交易主導(dǎo)權(quán)。

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