超50萬億元地方隱性債務(wù)將如何化解？

樊旭

今年7月24日召開的政治局會(huì)議針對(duì)地方債務(wù)問題提出“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”。和4月政治局會(huì)議“加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”的表述相比，此次中央表態(tài)更進(jìn)一步，化債工作已“箭在弦上”。

分析師普遍認(rèn)為，較為全面、系統(tǒng)化的化債方案有望在未來一段時(shí)間內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)。其中，銀行債務(wù)重組、發(fā)行再融資債券置換存量債務(wù)是最有可能的兩種方式。

過去很長(zhǎng)時(shí)間以來，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下，地方債務(wù)隨之水漲船高。而伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，地方財(cái)政收入下滑，與地方債務(wù)償還聯(lián)系密切的房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生趨勢(shì)性變化，大量積壓的地方債務(wù)如何化解成為棘手問題。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，全國一般債務(wù)余額14.39萬億元，專項(xiàng)債務(wù)余額20.67萬億元，較2015年分別增長(zhǎng)55.4%、276.2%。2019年以來，地方債同比增速維持在15%以上，大約是實(shí)際GDP增速的3倍。除這些顯性債務(wù)外，隱性債務(wù)規(guī)模更大。據(jù)中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷估算，2022年末，全國城投有息債務(wù)為51.96萬億元。

對(duì)于未來的化債工作，分析師大多認(rèn)為，銀行將是不可或缺的重要角色。

2023年1月7日，原中國人民銀行黨委書記郭樹清在接受新華社采訪時(shí)表示，金融機(jī)構(gòu)要積極配合化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有序開展地方政府債務(wù)置換，推動(dòng)優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利率負(fù)擔(dān)。

中金公司在研報(bào)中指出，政策性銀行作為具有“準(zhǔn)財(cái)政”特征的金融機(jī)構(gòu)未來有望成為城投化債的重要主體。除政策行外，商業(yè)銀行特別是國有大行也有望參與化債，利率定價(jià)和期限基于商業(yè)性考量，收益與信用成本相匹配。

國金證券預(yù)計(jì)，地方政府將與政策性、全國性、區(qū)域性銀行協(xié)商債務(wù)重組，將隱性債務(wù)中的高融資成本債務(wù)進(jìn)行降息、展期、信貸/非標(biāo)置換，從而實(shí)現(xiàn)債務(wù)“削峰”管理，緩釋債務(wù)到期及付息壓力，用時(shí)間換空間。

事實(shí)上，目前已有不少銀行參與地方債務(wù)重組的案例。例如，2020年5月，國家開發(fā)銀行牽頭9家銀行置換湖北交投債務(wù)；又如，2022年12月，遵義道橋披露了關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告，宣布對(duì)155.94億元銀行貸款進(jìn)行重組，貸款期限調(diào)整為20年，利率從最高7%/年左右下調(diào)為3%/年。

此外，分析師認(rèn)為，發(fā)行再融資債券也是置換存量債務(wù)的重要方式之一。

再融資債券是地方政府債券的一種，此前主要用于償還到期地方政府債券本金。為了緩解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2020年12月，用于償還隱性債務(wù)的特殊再融資債券應(yīng)運(yùn)而生。截至2022年6月，特殊再融資債券總計(jì)發(fā)行約1.1萬億元。